MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ QUYỀN SỞ HỮU CỦA CÁC TỔ CHỨC ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI: BẰNG CHỨNG TỪ INDONESIA GVHD : TS. LÊ ĐẠT CHÍ LỚP : TCDN ĐÊM 2 – K20 NHÓM : 6 Foreign institutional ownership and stock market liquidity: Evidence from Indonesia S. Ghon Rhee and Jianxin Wang January 2009 THÀNH VIÊN NHÓM 6  Võ Thị Lợi  Võ Thị Thúy Kiều  Lê Kiều Thị Như Ngọc  Trịnh Yến Oanh  Đào Vũ Thiên Long NỘI DUNG TRÌNH BÀY 1. GIỚI THIỆU Mọi người đều biết rằng thị trường tài chính mới nổi có tính thanh khoản không bằng các nền kinh tế tiên tiến. Việc thiếu thanh khoản được coi là một yếu tố quan trọng cho sự biến động cao tại các thị trường mới nổi và là một trở ngại đáng kể cho sự phát triển thị trường tài chính. Mặc dù có một số nghiên cứu có xem xét đến tính thanh khoản của thị trường mới nổi, nhưng chỉ có một số ít nghiên cứu về sự tồn tại mối liên hệ giữa tự do hóa thị trường tài chính và tính thanh khoản. 1. GIỚI THIỆU (tiếp theo) Vì vậy, chúng tôi thực hiện nghiên cứu này để cung cấp bằng chứng trực tiếp về tác động của sự đầu tư của nước ngoài tới tính thanh khoản trong các thị trường chứng khoán mới nổi. Nghiên cứu này có 3 đặc trưng riêng biệt để phân biệt với các nghiên cứu trước đó.  Đầu tiên, chúng ta sử dụng quyền sở hữu các cổ phiếu riêng lẻ của nước ngoài như là việc đo lường trực tiếp sự hiện diện của nước ngoài trong thị trường trong nước để phân tích mối quan hệ giữa hiện diện của nước ngoài và tính thanh khoản. 1. GIỚI THIỆU (tiếp theo)  Thứ hai, chúng ta giới thiệu một cách đo lường tính thanh khoản tốt hơn như là chênh lệch giữa giá mua bán, độ sâu thị trường và tác động giá của mỗi đơn vị được giao dịch có quan hệ chặt chẽ với đặc tính thanh khoản.  Thứ ba, đặc trưng bài nghiên cứu của chúng tôi là chúng tôi xem xét mối quan hệ nhân quả Granger giữa sở hữu nước ngoài và tính thanh khoản. Các nghiên cứu trước chỉ ra rằng các cổ phiếu có tính thanh khoản thu hút các nhà đầu tư nước ngoài ở thị trường mới nổi. Chúng tôi phát hiện ra mối quan hệ nhân quả theo hướng ngược lại bằng việc kiểm tra xem liệu việc tham gia của nước ngoài có tăng cường tính thanh khoản thị trường trong nước không. 1. GIỚI THIỆU (tiếp theo) Indonesia mở cửa thị trường vốn để thu hút đầu tư nước ngoài năm 1989 và cung cấp một nghiên cứu rất thú vị về tác động của nước ngoài tới tính thanh khoản. Trong giai đoạn từ tháng 1 năm 2002 đến tháng 8 năm 2007, tổ chức nước ngoài năm giữ gần 70% giá trị thả nổi tự do của thị trường vốn Indonesia, hoặc 41% giá trị tổng vốn hóa thị trường. Nếu sự tham gia của nước ngoài cải thiện tính thanh khoản ở thị trường mới nổi, thì sẽ ảnh hưởng mạnh ở thị trường Indonesia. 1. GIỚI THIỆU (tiếp theo) Thật vậy, so với cùng kỳ, tính thanh khoản cải thiện đáng kể trong thị trường chứng khoán Jakarta. Lãi chênh lệch giá mua – giá bán giảm 2/3 và độ sâu thị trường tăng gấp đôi. Sự cải thiện này có phải do tác động của việc sở hữu của các tổ chức nước ngoài cao hay không? Nghiên cứu của chúng tôi cung cấp bằng chứng trực tiếp cho câu hỏi này. Thị trường vốn Indonesia được tổ chức cao, với ít hơn 5% giá trị thả nổi tự do được nắm giữ bởi các cá nhân và tổ chức nước ngoài nắm giữ hầu hết giá trị thị trường thả nổi tự do. Vì vậy, thị trường Indonesian là nơi thích hợp để kiểm tra tác động của quyền sở hữu nước ngoài lên tính thanh khoản. 1. GIỚI THIỆU (tiếp theo) Những phát hiện của chúng tôi không tương thích với những nghiên cứu trước về tác động của toàn cầu hóa lên tính thanh khoản. Giới hạn về quyền sở hữu nước ngoài đã được loại bỏ khỏi tất cả cổ phiếu ở Indonesia và tính thanh khoản càng gia tăng trong từng năm trong suốt thời gian nghiên cứu. Vì thế chúng ta sẽ có cùng kết quả như những nghiên cứu trước nếu ngày toàn cầu hóa hoặc lúc mở cửa cho nhà đầu tư nước ngoài vào tác động lên tính thanh khoản. 2. MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 2.1 Mục tiêu nghiên cứu : Kiểm chứng tác động của việc sở hữu cổ phiếu của các tổ đầu tư nước ngoài ảnh hưởng đến tính thanh khoản của thị trường chứng khoán tại các thị trường mới nổi. [...]...2 MỤC TIÊU VÀ CÂU HỎI NGHIÊN CỨU 2.2 Câu hỏi nghiên cứu : 1 Tự do hóa tài chính có luôn làm tăng tính thanh khoản thị trường chứng khoán ở các nước mới nổi hay không ? 2 Các cổ phiếu có tính thanh khoản cao sẽ thu hút nhà đầu tư nước ngoài hay sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài sẽ làm tăng tính thanh khoản thị trường trong nước? 3 Tỷ lệ sở hữu của các tổ chức đầu tư nước ngoài nắm giữ là... tra tính đồng nhất giữa các tổ chức về tính thanh khoản, ông phát hiện ra rằng : - Tính thanh khoản suy giảm khi gia tăng mở rộng đầu tư và chỉ tìm thấy bằng chứng yếu về tính thanh khoản của cổ phiếu ảnh hưởng đến loại sở hữu và việc mở rộng đầu tư của tổ chức đầu tư; - Nhà đầu tư càng tăng lo ngại rủi ro sẽ dẫn đến kết quả là tính thanh khoản suy giảm cùng với suy giảm hiệu ứng của thông tin hiệu... sở hữu vượt quá 35% - 40%, tiếp tục gia tăng sở hữu tổ chức đầu tư gây ra một sự sụt giảm tính thanh khoản (chênh lệch giá tăng) • Bác bỏ giả thiết rằng, quyền sở hữu tổ chức đầu tư không phải là nguyên nhân gây ra tính thanh khoản, tôi cho rằng những thay đổi trong sở hữu tổ chức đầu tư sẽ giúp dự đoán những thanh đổi về tính thanh khoản 3 KẾT QUẢ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC (tt) • Hơn nữa, khi kiểm tra tính. .. tính thanh khoản của cổ phiếu •Việc tăng tỷ phần các tổ chức đầu tư nước ngoài cũng làm cho thông tin bất cân xứng lớn hơn và các nhà giao dịch không có thông tin cùng với những nhà hoạch định thị trường đối mặt với rủi ro lựa chọn bất lợi, dẫn đến một sự suy giảm về tính thanh khoản 3 KẾT QUẢ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC (tt) • Quyền sở hữu tổ chức đầu tư ảnh hưởng đến thanh khoản Tuy nhiên, với mức độ sở. .. lường tính thanh khoản hàng tháng - Các yếu tố liên kết sở hữu và thanh khoản (bất cân xứng thông tin, chi phối bởi ngành lớn, giảm cạnh tranh để tăng thanh khoản, thay đổi chiến lược kinh doanh) có xu hướng tiền triển chậm theo thời gian và mối quan hệ không giống như là xảy ra ở tần suất hàng ngày nên cần xem xét mối quan hệ giữa sở hữu nước ngoài và tính thanh khoản cổ phiếu theo tháng - Các chỉ... Các chỉ số đo lường tính thanh khoản theo tháng Si,t; Di,t và PSi,t là mức trung bình thanh khoản hàng ngày Si,d; Di,d; và PSi,d đã chỉ ra ở trên: 4.2 Dữ liệu nghiên cứu (tiếp theo) • Tỷ lệ phần trăm sở hữu nước ngoài vào cuối tháng • • • • (FINSTi,t) Tỷ lệ phần trăm sở hữu của các tổ chức tài chính trong nước (DFINi,t) Tỷ lệ phần trăm sở hữu của các tổ chức phi tài chính trong nước (DCORP i,t) Tỷ... động giữa lợi nhuận và tính thanh khoản •Nếu thanh khoản được định giá , một mô hình hai yếu tố thị trường và rủi ro thanh khoản có thể là một mô tả tốt về lợi nhuận kỳ vọng 3 KẾT QUẢ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC (tt) 3.2 Institutional ownership and stock liquidity (Prasun Agarwal 2007) : •Sự hiện diện của tổ chức đầu tư và sự cạnh tranh giữa chúng làm tăng tốc độ truyền dẫn thông tin vào giá cả Điều này làm... scripless)*giá trị thị trường -Panel 4: giá trị tuyệt đối (1.000 tỷ Rupiah) sở hữu nước ngoài trên thị trường 4.2 Dữ liệu nghiên cứu (tiếp theo) Bảng 2: Những dữ liệu này được sử dụng để đo lường tính thanh khoản Theo nghiên cứu của Lesmond et al (1999) và Lesmon (2005) xây dựng 3 chỉ số đo lường tính thanh khoản cho các thị trường mới nổi như sau: Chỉ số 1: chênh lệch giá mua-giá bán của cổ phiếu i vào ngày... liệu về sở hữu nước ngoài được chia thành 5 nhóm theo kích cỡ công ty và nhóm 10 cổ phiếu có giá trị cao nhất -Panel 1: tỷ lệ nắm giữ trung bình các cổ phiếu tự do giao dịch (scripless) theo từng nhóm tại ngày 31/8/2007 -Panel 2: sở hữu nước ngoài theo tỷ lệ phần trăm tỷ lệ vốn tự do giao dịch trên thị trường -Panel 3: sở hữu nước ngoài theo tỷ lệ phần trăm tổng vốn hóa thị trường, được tính bằng (số... với tính thanh khoản? 3 KẾT QUẢ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 3.1 Liquidity and Expected Returns: Lessons from Emerging Markets (Geert Bekaert, Campell R.Harvey, Christian Lundblad 2003) : •Có một sự đồng thuận ngày càng tăng cho rằng có sự thay đổi 1 cách có hệ thống trong các vấn đề thanh khoản của lợi nhuận kỳ vọng •Sự tự do hóa có thể làm tăng tính thanh khoản, và ảnh hưởng đến mối quan hệ năng động giữa . MỐI QUAN HỆ GIỮA TÍNH THANH KHOẢN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ QUYỀN SỞ HỮU CỦA CÁC TỔ CHỨC ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI: BẰNG CHỨNG TỪ INDONESIA GVHD : TS. LÊ ĐẠT CHÍ LỚP. : - Tính thanh khoản suy giảm khi gia tăng mở rộng đầu tư và chỉ tìm thấy bằng chứng yếu về tính thanh khoản của cổ phiếu ảnh hưởng đến loại sở hữu và việc mở rộng đầu tư của tổ chức đầu tư; - Nhà. trong sở hữu tổ chức đầu tư sẽ giúp dự đoán những thanh đổi về tính thanh khoản. 3. KẾT QUẢ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC (tt) • Hơn nữa, khi kiểm tra tính đồng nhất giữa các tổ chức về tính thanh khoản,