Đang tải... (xem toàn văn)
Một số vấn đề cơ bản về nghiệp vụ thị trường mở
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Chơng I: Một số vấn đề cơ bản về nghiệp vụ thị trờng mở I-/ Những vấn đề chung về chính sách tiền tệ 1. Khái niệm Nghiệp vụ thị trờng mở là một công cụ để thực hiện chính sách tiền tệ. Vì thế nghiên cứu nghiệp vụ thị trờng mở trớc hết chúng ta phải tìm hiểu về chính sách tiền tệ. Chính sách tiền tệ nhìn một cách tổng quát là một trong những chính sách kinh tế vĩ mô của Nhà nớc do Ngân hàng Trung ơng chịu trách nhiệm khởi thảo và thực thi, thông qua các công cụ của mình thực hiện việc kiểm soát và điều tiết lợng tiền cung ứng nhằm đạt các mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm, thúc đẩy tăng tr- ởng kinh tế xã hội. Trong một khoảng thời gian nào đó, chính sách tiền tệ của một quốc gia thờng đợc xác định theo hai hớng: Trong trờng hợp nền kinh tế có dấu hiệu của sự suy thoái, Ngân hàng Trung ơng sẽ hoạch định theo hớng chính sách mở rộng tiền tệ, tức là tăng lợng tiền cung ứng vào lu thông, nhằm khuyến khích đầu t, mở rộng sản xuất, tạo công ăn việc làm cho ngời lao động. Ngợc lại, khi nền kinh tế có dấu hiệu lạm phát gia tăng, Ngân hàng Trung ơng sẽ hoạch định chính sách thắt chặt tiền tệ, tức là thu hẹp lợng tiền cung ứng trong lu thông, nhằm hạn chế đầu t, kìm hãm sự tăng trởng quá mức của nền kinh tế. Sự tăng lên (hay giảm đi) của lợng tiền cung ứng đã chuyền tác động của nó tới giá cả, sản lợng và do đó là công ăn việc làm. Đến lợt nó những biến đổi này là nguyên nhân mở rộng hay thu hẹp tiền tệ, lãi suất vì thế cũng tăng hay giảm trở lại. Bằng cách tạo ra sự biến động về tiền tệ, mở rộng hay thu hẹp, các nhà quản lý có thể tác động gián tiếp đến các mục tiêu kinh tế vĩ mô và hớng dẫn nhu cầu tiền tệ của nền kinh tế. Nh vậy, bản chất của chính sách tiền tệ là việc chủ động tạo ra các biến động về tiền tệ (xét cả về khối lợng tiền và giá tiền - lãi suất) với một mục tiêu xác định. 2. Hệ thống mục tiêu của chính sách tiền tệ 3 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 a/ Mục tiêu cuối cùng ổn định giá cả. ổn định giá cả là mục tiêu hàng đầu của chính sách tiền tệ và là mục tiêu dài hạn. ổn định giá cả có tầm quan trọng đặc biệt để định hớng phát triển kinh tế của quốc gia vì nó làm tăng khả năng dự đoán những biến động của môi trờng kinh tế vĩ mô. Sự bất ổn định giá cả làm méo mó, sai lệch thông tin và do đó làm cho các quyết định kinh tế trở nên không đáng tin cậy và không có hiệu quả. Nguy hiểm hơn, nó dẫn đến sự phân phối lại không dân chủ các nguồn lực kinh tế xã hội giữa các nhóm dân c. Mức lạm phát thấp và ổn định sẽ tạo nên môi trờng đầu t ổn định, thúc đẩy nhu cầu đầu t và đảm bảo sự phân bổ nguồn lực xã hội một cách hiệu quả. Đây là lợi ích có tầm quan trọng sống còn đối với sự thịnh vợng kinh tế của xã hội. Tăng trởng kinh tế. Chính sách tiền tệ phải đảm bảo sự tăng lên của GDP thực tế. Vì một nền kinh tế phồn thịnh với tốc độ tăng trởng ổn định là mục tiêu của bất kỳ một chính sách kinh tế vĩ mô nào. Trong đó, chất lợng tăng trởng đợc biểu hiện ở một cơ cấu kinh tế cân đối và khả năng cạnh tranh Quốc tế của hàng hoá trong nớc tăng lên. Đó chính là nền tảng cho mọi sự ổn định. Vì nền kinh tế tăng trởng sẽ đảm bảo các chính sách xã hội đợc thoả mãn, là công cụ để ổn định tiền tệ trong nớc, cải thiện tình trạng cán cân thanh toán quốc tế và khẳng định vị trí của nền kinh tế trên trờng quốc tế. Đảm bảo công ăn việc làm đầy đủ. Chính sách tiền tệ phải quan tâm đến khả năng tạo công ăn việc làm, giảm áp lực xã hội của thất nghiệp. Công ăn việc làm đầy đủ có ý nghĩa quan trọng bởi: - Chỉ số thất nghiệp là một trong những chỉ tiêu phản ánh sự thịnh vợng xã hội vì nó phản ánh khả năng sử dụng có hiệu quả nguồn lực xã hội. - Thất nghiệp gây nên tình trạng stress cho mỗi cá nhân và gia đình của họ và là mầm mống của các tệ nạn xã hội. - Các khoản trợ cấp tăng lên có thể làm cho thay đổi cơ cấu chỉ tiêu ngân sách và làm căng thẳng tình trạng ngân sách. 4 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Để thực hiện đợc mục tiêu này, mỗi quốc gia cần xác định đợc tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên một cách chính xác. Do đó, cố gắng giảm tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên cũng đợc coi là một mục tiêu của chính sách tiền tệ. Ngoài các mục tiêu trên, tuỳ thuộc vào đặc điểm phát triển kinh tế mà mỗi nớc có thể tập trung vào các mục tiêu cụ thể của riêng mình. b/ Mục tiêu trung gian Đây là những mục tiêu mà Ngân hàng Trung ơng thông qua đó ảnh hởng đến tổng cầu, từ đó tác động vào mục tiêu cuối cùng. Mục tiêu trung gian phải đáp ứng đợc 3 tiêu chuẩn chính là: có thể đo lờng đợc hay đảm bảo tiêu chuẩn định lợng; Ngân hàng Trung ơng có thể kiểm soát và chi phối đợc và quan trọng hơn cả là nó phải có mối liên hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối cùng, có khả năng ảnh hởng trực tiếp đến mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ. Các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ bao gồm: mức cung tiền tệ (có thể là M 1 , M 2 , M 3 ), lãi suất thị trờng trung và dài hạn (có thể là một mức lãi suất cụ thể), tỷ giá, khối lợng tín dụng. Hiện nay các nớc thờng sử dụng mức cung tiền tệ hay lãi suất thị trờng. c/ Mục tiêu hoạt động Để chỉ đạo một cách trực tiếp và thờng xuyên, Ngân hàng Trung ơng phải lựa chọn các mục tiêu hoạt động. Đây là chỉ tiêu đợc Ngân hàng Trung ơng lựa chọn để sao cho khi Ngân hàng Trung ơng sử dụng các công cụ điều tiết thì nó ảnh hởng đến mục tiêu trung gian. Tiêu chuẩn lựa chọn mục tiêu hoạt động là: phải mang tính định lợng, có thể đo l- ờng đợc; phải hết sức nhạy cảm với sự biến động của chính sách tiền tệ và phải tác động đến mục tiêu trung gian. Các mục tiêu hoạt động bao gồm: Dự trữ của các ngân hàng thơng mại và lãi suất ngắn hạn trên thị trờng tiền tệ liên ngân hàng. Trong đó, dự trữ của các ngân hàng thơng mại ảnh hởng trực tiếp đến lợng tiền cung ứng, còn lãi suất ngắn hạn trên thị trờng tiền tệ liên ngân hàng ảnh hởng trực tiếp đến lãi suất thị trờng, từ đó tác động vào lợng tiền cung ứng. 3. Các công cụ của chính sách tiền tệ 5 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Công cụ của chính sách tiền tệ là hệ thống các bộ phận mà NHTW can sử dụng nhằm ảnh hởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến khối lợng tiền trong lu thông và lãi suất, từ đó đạt đợc các mục tiêu của chính sách tiền tệ. Hệ thống các công cụ của chính sách tiền tệ có thể chia thành hai loại chính là: công cụ trực tiếp và công cụ gián tiếp. a/ Công cụ trực tiếp Đây là công cụ tác động trực tiếp vào khối lợng tiền trong lu thông. Đợc áp dụng phổ biến ở các nớc trong thời kỳ hoạt động tài chính đợc điều tiết chặt chẽ là hạn mức tín dụng. Hạn mức tín dụng là mức d nợ tối đa mà NHTW buộc các tổ chức tín dụng phải tôn trọng trong khi cấp tín dụng cho nền kinh tế. Hiệu quả điều tiết của công cụ này không cao bởi nó thiếu tính linh hoạt và đôi khi đi ngợc lại chiều hớng biến động của thị trờng tín dụng, do đó đẩy lãi suất lên cao hoặc làm suy giảm khả năng cạnh tranh của các NHTM. b/ Công cụ gián tiếp Đây là nhóm công cụ tác động trớc hết vào mục tiêu hoạt động của chính sách tiền tệ, thông qua cơ chế thị trờng mà tác động này đợc truyền đến các mục tiêu trung gian là khối lợng tiền cung ứng và lãi suất. Bao gồm: Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các NHTM buộc phải duy trì trên một tài khoản không hởng lãi tại NHTW. Nó đợc xác định bằng một tỷ lệ % nhất định trên tổng số d tiền gửi tại một khoảng thời gian nào đó. Lợi thế chủ yếu của dự trữ bắt buộc trong việc kiểm soát lợng tiền cung ứng là sự thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc sẽ ảnh hởng một cách bình đẳng đến tất cả các ngân hàng. Đây là công cụ có quyền lực ảnh hởng rất mạnh đến lợng tiền cung ứng. Nhng chính điều này cũng làm cho công cụ dự trữ bắt buộc trở nên thiếu linh hoạt vì sự thay đổi th- ờng xuyên sẽ gây nên sự bất ổn định cho hoạt động của các ngân hàng và chi phí cho sự điều chỉnh thích ứng với tỷ lệ dự trữ bắt buộc mới là rất tốn kém. Mặt khác, sự thay đổi dự trữ bắt buộc (đặc biệt trong trờng hợp tăng) gây ảnh hởng ngay lập tức và trực tiếp đến lợng vốn khả dụng của hệ thống ngân hàng. Do đó, nó thờng đợc sử dụng kết hợp với các công cụ khác nhằm điều chỉnh lợng vốn khả dụng của các ngân hàng khi cần thiết. 6 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Chính sách tái chiết khấu Chính sách tái chiết khấu bao gồm các quyết định và điều kiện cho vay của NHTM. Đó là hạn mức chiết khấu, lãi suất chiết khấu và các điều kiện tái chiết khấu. NHTW cho vay ngắn hạn trên cơ sở chiết khấu các chứng từ có giá ngắn hạn, chủ yếu là tín phiếu kho bạc và thơng phiếu. Các NHTM đi vay NHTW nhằm bù đắp hoặc bổ sung nhu cầu vốn khả dụng và hình thành nên bộ phận dự trữ đi vay. Chính sách tái chiết khấu có khả năng điều tiết một cách linh loạt các mục tiêu trung gian. Tuy nhiên, mức độ phát huy hiệu quả của nó lại căn cứ vào mức độ phụ thuộc về vốn của NHTM vào NHTW. Vì thế nó là công cụ kém chủ động. Để khắc phục nhợc điểm này, ngời ta sử dụng kết hợp với công cụ dự trữ bắt buộc. Nghiệp vụ thị trờng mở Vì phạm vi của bài viết này chủ yếu đi sâu vào nghiên cứu về nghiệp vụ thị trờng mở. Do đó, công cụ này sẽ đợc đề cập rõ ràng và đầy đủ hơn ở phần sau. c/ Công cụ của chính sách tiền tệ ở Việt Nam Tháng 12-1997, Bộ luật Ngân hàng bao gồm Luật Ngân hàng Nhà nớc và Luật các tổ chức tín dụng ra đời thì hệ thống ngân hàng đợc tiếp tục đổi mới và bớc vào thời kỳ đổi mới căn bản và toàn diện trên tất cả các mặt. Theo đó chính sách tiền tệ mới bắt đầu đợc xây dựng và từng bớc đợc thực hiện, đi dần từ thấp đến cao phù hợp với điều kiện thực tế. Theo Luật Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam thì các công cụ của chính sách tiền tệ bao gồm: - Dự trữ bắt buộc - Lãi suất - Tái cấp vốn - Nghiệp vụ thị trờng mở - Tỷ giá 7 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 II. Khái quát về nghiệp vụ thị trờng mở 1. Khái niệm và cơ chế tác động Khái niệm: Để xem xét khái niệm về nghiệp vụ thị trờng mở, trớc hết ta cần phải hiểu thị trờng mở là gì? Hiểu theo nghĩa rộng, thị trờng mở (open market) là một khái niệm chỉ 5 phạm trù: Thị trờng cấp một (sơ cấp), thị trờng cấp hai (thứ cấp), thị trờng vốn, thị trờng tiền tệ và các thị trờng tài chính khác. Còn hiểu theo nghĩa hẹp, thị trờng mở là thị trờng tiền tệ mà ở đó ngời ta thực hiện việc mua bán các công cụ tài chính ngắn hạn. Vậy nghiệp vụ thị trờng mở là hoạt động mua bán các chứng từ có giá ngắn hạn hoặc trung-dài hạn nhng thời hạn còn lại là ngắn hạn của NHTW trên thị trờng mở. Cơ chế tác động: Khi NHTW thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở sẽ tác động vào các mục tiêu của chính sách tiền tệ cả về mặt giá và mặt lợng. Về mặt lợng: là ảnh hởng của nghiệp vụ thị trờng mở vào dự trữ của NHTM. Khi NHTW mua (hoặc bán) các chứng từ có giá trên thị trờng mở, nó sẽ làm tăng giảm (hoặc tăng) ngay lập tức dự trữ của các NHTM dù ngời bán là NHTM hay khách hàng của nó. Vì thế làm ảnh hởng đến khối lợng tín dụng, dẫn đến khả năng tạo tiền gửi thông qua cung ứng tín dụng của hệ thống ngân hàng giảm xuống (hoặc tăng lên). Từ đó ảnh hởng đến lợng tiền cung ứng. Về mặt giá: Khi vốn khả dụng của từng ngân hàng cá nhân giảm (tăng) do tác động của hoạt động thị trờng mở, mức cung vốn trên thị trờng tiền tệ liên ngân hàng giảm (tăng), trong điều kiện các yếu tố liên quan không thay đổi, lãi suất thị trờng tiền tệ liên ngân hàng tăng lên (giảm xuống). Thông qua các hoạt động arbitrage về lãi suất, ảnh hởng này đợc truyền đến các mức lãi suất của các công cụ thị trờng mở, và lãi suất thị trờng trái phiếu. Kết quả là chi phí cơ hội với ngời có vốn d thừa và giá vốn đầu t đối với ngời thiếu hụt vốn tăng lên (giảm xuống), làm giảm (tăng) nhu cầu đầu t và tiêu dùng của xã hội, và do đó tác động vào cung cầu vốn trong nền kinh tế, ảnh hởng đến l- ợng tiền cung ứng. 2. Các loại nghiệp vụ thị trờng mở 8 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 a/ Giao dịch các giấy tờ có giá Giao dịch mua bán hẳn: Là việc mà NHTW mua bán chứng khoán với ngời giao dịch (mua bán một lần) và chuyển hẳn quyền sở hữu hoặc quyền đòi nợ cho ngời giao dịch và ngợc lại. Nghiệp vụ này đợc áp dụng khi NHTW cần can thiệp vào cung cầu của thị trờng. Mỗi lần NHTW mua, nó làm giá chứng khoán lên cơn sốt và lãi suất hạ rất nhanh. Ngợc lại, mỗi lần NHTW bán ra, giá chứng khoán lại tụt dốc, lãi suất lại vọt lên. Giao dịch mua bán hẳn thờng diễn ra dài hạn. Giao dịch mua bán có kỳ hạn: Là việc thực hiện mua bán các giấy tờ có giá theo kỳ hạn. Khi đó NHTW phải ký hai hợp đồng: Hợp đồng mua và hợp đồng bán có kỳ hạn hoặc hợp đồng bán và hợp đồng mua có kỳ hạn. Nếu mua bán theo thoả thuận RPs (hoặc theo hợp đồng mua lại): NHTW ký một hợp đồng mua chứng khoán với ngời giao dịch và ngời giao dịch sẽ đồng ý mua lạ chứng khoán đó vào một ngày xác định trong tơng lai. Đây là những hợp đồng mua bán có thời hạn rất ngắn. Do đó lợng tiền xuất ra hầu nh không ảnh hởng lớn đến lợng tiền cung ứng. Có thể nói, một cách gián tiếp hoạt động này làm cho chu chuyển hàng hoá trên thị trờng tài chính tiền tệ trở nên linh hoạt và thuận lợi hơn. Nếu mua bán theo thoả thuận chuyển dịch tơng đơng hoặc mua bán lại dự trữ (còn gọi là theo hợp đồng mua lại đảo ngợc): NHTW bán chứng khoán cho ngời giao dịch và ngời giao dịch đồng ý bán lại chứng khoán cho NHTW vào thời điểm xác định trong tơng lai. Nói cách khác, đây là một hợp đồng vay tiền. Các ngân hàng trung gian hoặc công ty kinh doanh chứng khoán cho NHTW vay ngắn hạn chính dự trữ của họ tại tài khoản ở NHTW. Điều này sẽ tác động đến dự trữ của họ và do đó làm tăng, giảm khối lợng tín dụng cấp phát vào nền kinh tế nói chung và thị trờng chứng khoán nói riêng. b/ Giao dịch hoán đổi ngoại tệ Trong nghiệp vụ này, khi tham gia giao dịch, NHTW đồng thời ký hai hợp đồng: - Ký một hợp đồng mua hoặc bán ngoại tệ với tỷ giá giao ngay. - Ký một hợp đồng bán hoặc mua ngoại tệ với tỷ giá có kỳ hạn. Tỷ giá có kỳ hạn = Tỷ giá giao ngay + điểm Swap c/ Giao dịch hoán đổi các chứng khoán khi đến hạn 9 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Loại hình này chủ yếu áp dụng ở các nớc phát triển, đặc biệt là Mỹ. Ngời nắm giữ các chứng khoán, khi đến hạn thì có thể thực hiện nghiệp vụ chuyển đổi chứng khoán cũ thành chứng khoán mới trên thị trờng mở. Khi chuyển đổi, mệnh giá chứng khoán có thể lớn hơn, bằng hoặc nhỏ hơn chứng khoán mới. Nếu giá chứng khoán cũ nhỏ hơn chứng khoán mới thì tức là NHTW thực hiện tăng lợng tiền cung ứng. Ngợc lại nếu giá chứng khoán cũ lớn hơn chứng khoán mới thì tức là NHTW muốn hấp thụ khả năng thanh toán. Ngoài các loại hình nghiệp vụ trên, NHTW còn có thể thực hiện một số nghiệp vụ khác nh: Phát hành chứng chỉ nợ của NHTW hoặc huy động tiền gửi với lãi suất cố định. 3. Phơng thức giao dịch trên thị trờng mở a/ Giao dịch song ph ơng: NHTW giao dịch trực tiếp với ngời mua bán thực hiện mua bán hẳn chứng từ có giá. b/ Giao dịch qua thị tr ờng chứng khoán: Thông qua thị trờng chứng khoán, qua các đại lý chứng khoán mà NHTW tiếp cận với ngời mua hoặc ngời bán để tiến hành mua hoặc bán. c/ Giao dịch qua đấu thầu: Có hai loại đấu thầu là đấu thầu khối lợng và đấu thầu lãi suất. Đấu thầu khối lợng: Theo phơng thức này, NHTW sẽ đa ra khối lợng, lãi suất, loại giấy tờ có giá và thời hạn của nó. Ngời giao dịch sẽ thực hiện đặt thầu về khối lợng với mức lãi suất mà NHTW đã công bố. Trờng hợp khối lợng đặt thầu nhỏ hơn hoặc bằng khối lợng mà NHTW can thiệp thì không cần phân bổ thầu. Ngợc lại, nếu khối lợng đặt thầu lớn hơn tổng khối lợng mà NHTW can thiệp thì phải tiến hành phân bổ thầu. Tỉ lệ phân bổ thầu là tỉ lệ giữa tổng khối lợng mà NHTW can thiệp với tổng khối l- ợng đặt thầu của các ngân hàng tham gia. Sau đó tính khối lợng trúng thầu của từng ngân hàng thành viên bằng tích của tỷ lệ phân bổ thầu với số lợng đặt thầu của từng ngân hàng. Đấu thầu lãi suất: Theo phơng thức này, các đơn vị đặt thầu đăng ký lãi suất đặt thầu và đi kèm là lợng tiền mua theo lãi suất đăng ký. NHTW sẽ quan tâm đến lãi suất 10 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 đặt thầu và sẽ lấy từ lãi suất cao đến lãi suất thấp đến khi nào đạt đợc lợng tiền mà NHTW cần cung ứng vào lu thông. Có hai phơng thức đấu thầu lãi suất: đầu thầu lãi suất thống nhất (kiểu Hà Lan) là tất cả khối lợng trúng thầu tính thống nhất theo mức lãi suất trúng thầu và đấu thầu lãi suất riêng lẻ (kiểu Mỹ) là từng mức khối lợng trúng thầu sẽ tơng ứng với mức lãi suất dự thầu. Nguyên tắc xét thầu là: Các đơn vị dự thầu đợc sắp xếp theo thứ tự lãi suất dự thầu giảm dần trong trờng hợp NHTW mua chứng khoán (cung ứng tiền) và lãi suất dự thầu tăng dần trong trờng hợp NHTW bán chứng khoán (hấp thụ khả năng thanh toán). Lãi suất trúng thầu là lãi suất dự thầu thấp nhất nếu NHTW mua các giấy tờ có giá hoặc lãi suất dự thầu cao nhất nếu NHTW bán các giấy tờ có giá mà tại mức lãi suất đó, NHTW đạt đợc khối lợng tiền cần can thiệp. Trờng hợp khối lợng đặt mua lớn hơn mức cần can thiệp thì phải tiến hành phân bổ thầu. Sau khi xác định đợc lợng trúng thầu của từng ngân hàng thì sẽ xác định giá mua và bán giữa NHTW và đối tác theo công thức: Trong đó: Gd là giá bán các chứng từ có giá Gt là giá trị của giấy tờ có giá khi đến hạn thanh toán. T là thời hạn còn lại của giấy tờ có giá L là lãi suất thống nhất hoặc lãi suất riêng lẻ (tính theo %/năm) Nếu thực hiện mua bán có kỳ hạn thì giá mua bán lại giữa NHTW với các tổ chức tín dụng đợc xác định theo công thức: Trong đó: Gv là giá mua lại 11 100365 1 x LxT Gt Gd + = ) 100365 1( x LxTb GdxGv += Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 Tb là thời hạn mua bán 4. Ưu nhợc điểm của công cụ nghiệp vụ thị trờng mở Công cụ nghiệp vụ thị trờng mở có nhiều u điểm. Với các nớc phát triển đã từng sử dụng các công cụ để điều chỉnh cơ cấu tiền tệ và tạo ra những biến động trong cung ứng tiền thì nghiệp vụ thị trờng mở luôn là công cụ tuyệt vời nhất, có vai trò quyết định quan trọng nhất trong số các công cụ đợc sử dụng. Trớc hết, nghiệp vụ thị trờng mở tự nó có thể kiểm soát đợc toàn bộ khối lợng mà nó thực hiện. Trong khi đó, hành vi kiểm soát này không thể có đợc với các công cụ khác. Chẳng hạn công cụ dự trữ bắt buộc, tự nó không phản ánh đợc toàn bộ dự trữ thực của hệ thống ngân hàng và do đó, khó kiểm soát đợc lợng tiền cung ứng. Hay nh với nghiệp vụ chiết khấu, NHTW có thể sử dụng lãi suất chiết khấu để điều tiết hoặc khuyến khích các NHTM vay vốn nhng trên thực tế, nó không thể trực tiếp kiểm soát đ- ợc khối lợng chiết khấu. Thứ hai: khi sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trờng mở, NHTW có thể chủ động can thiệp về khối lợng nhiều hay ít tuỳ ý, thời gian tuỳ thuộc vào thời gian mà NHTW muốn điều chỉnh lợng tiền cung ứng. NHTW có thể quyết định mua bán chủng loại giấy tờ có giá nào nhằm đạt đợc mục tiêu của chính sách tiền tệ. Đồng thời cũng có thể điều chỉnh cơ số tiền tệ tuỳ theo mức độ mong muốn thông qua việc mua bán một khối lợng giấy tờ có giá lớn hay nhỏ. Thứ ba: công cụ nghiệp vụ thị trờng mở có tính linh hoạt cao, bất kỳ lúc nào sự can thiệp của NHTW đều tác động đến lợng tiền Trung ơng sau đó ảnh hởng đến lãi suất. Với công cụ này, khi có một sai lầm xảy ra trong lúc tiến hành nghiệp vụ, NHTW có thể lập tức đảo ngợc lại việc sử dụng công cụ đó. Nếu NHTW thấy việc cung ứng tiền tệ tăng quá nhanh do nó mua trên thị trờng mở quá nhiều thì nó có thể sửa chữa ngay lập tức bằng cách tiến hành nghiệp vụ bán trên thị trờng mở và ngợc lại. Thứ t: nghiệp vụ thị trờng mở là một công cụ đầy quyền lực. Một khi, NHTW quyết định mua hoặc bán thì nó tìm mọi cách định giá và đặt ra các điều kiện để thu hút các NHTM tham gia tích cực đáp ứng đợc yêu cầu của NHTW. Ngoài ra, nghiệp vụ thị trờng mở có thể đợc hoàn thành nhanh chóng, không gây nên những chậm trễ về mặt hành chính. 12 [...]... Chơng I: Một số vấn đề cơ bản về nghiệp vụ thị trờng mở 3 I Những vấn đề chung về chính sách tiền tệ 1/ Khái niệm 2/ Hệ thống các mục tiêu của chính sách tiền tệ 3/ Các công cụ của chính sách tiền tệ 3 3 3 5 II Khái quát về nghiệp vụ thị trờng mở 1/ Khái niệm và cơ chế tác động 2/ Các loại nghiệp vụ thị trờng mở 3/ Phơng thức giao dịch trên thị trờng... mình Qua hơn một năm triển khai thực hiện, nghiệp vụ thị trờng mở ở nớc ta dã vận hành một cách nhịp nhàng và đạt đợc những mục tiêu đã đề ra NHNN bớc đầu đã sử dụng thành công một công cụ mới để điều hành chính sách tiền tệ Về cơ bản, các quy định hiện hành về hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở là phù hợp với tình hình thực tế hiện nay Công tác điều hành, tổ chức thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở đã đợc... khi quyết định đầu t và thị trờng chứng khoán Trái phiếu Chính phủ giao dịch trên thị trờng là rất ít 3 Khuôn khổ pháp lý Trong năm 2000, hàng loạt các văn bản về các vấn đề liên quan đến nghiệp vụ thị trờng mở đã đợc ban hành nh: Quy chế nghiệp vụ thị trờng mở, Quy trình nghiệp vụ thị trờng mở, Quy định đăng ký giấy tờ có giá, Quy chế quản lý vốn khả dụng, Quy trình nghiệp vụ đấu thầu tín phiếu NHNN... về nghiệp vụ thị trờng mở nh sau: "Nghiệp vụ thị trờng mở là nghiệp vụ mà NHNN thực hiện việc mua bán tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi, tín phiếu NHNN và các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác trên thị trờng tiền tệ nhằm thực hiện chính sách tiền tệ quốc gia" 2 Điều kiện về thị trờng tài chính Thị trờng tài chính của nớc ta vẫn còn nhỏ bé về quy mô, đơn sơ về chủng loại hàng hoá và lạc hậu về cơ. .. 3/ Phơng thức giao dịch trên thị trờng mở 4/ Ưu nhợc điểm của công cụ nghiệp vụ thị trờng mở 7 7 8 9 11 Chơng II: Thực trạng sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trờng mở 13 I Vài nét về nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt Nam 1/ Khái niệm 2/ Điều kiện về thị trờng tài chính 3/ Khuôn khổ pháp lý 4/ Về mặt kỹ thuật, nghiệp vụ 13 13 13 16 16 II Tình hình... và thúc đẩy các mảng thị trờng khác phát triển để làm cơ sở cho hoạt động thị trờng mở Để nghiệp vụ thị trờng mở thực sự phát huy tác dụng, trớc mắt, NHNN cần phải hỗ trợ cho sự phát triển của thị trờng liên ngân hàng và hoàn thiện hệ thống thanh toán liên ngân hàng (IBPS) Thị trờng mở và nghiệp vụ thị trờng mở chỉ thực sự hữu hiệu trên cơ sở thị trờng liên ngân hàng phát triển Thị trờng liên ngân hàng... chế nghiệp vụ thị trờng mở đợc NHNN Việt Nam ban hành theo quyết định số 85/2000/QĐ - NHNN 14 ngày 9-3-2000 Nội dung cơ bản của quy chế đã nêu lên đợc những quy định chung về ban điều hành nghiệp vụ thị trờng mở, thành viên tham gia thị trờng, phơng thức đấu thầu, quy trình đấu thầu của nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt Nam Ngoài ra, ngay trong Luật NHNN Việt Nam ban hành tháng 12/1997, cũng đã đề cập... tham gia vào thị trờng mở Ngoài ra, NHNN còn phải tuyên truyền thờng xuyên sâu rộng cho các tổ chức tín dụng về nghiệp vụ thị trờng mở Các tổ chức tín dụng cần hiểu đợc rằng tham gia nghiệp vụ thị trờng mở không chỉ đa dạng hoá đợc hoạt động kinh doanh (kênh huy động và luân chuyển vốn) mà còn đảm bảo đợc khả năng thanh toán của mình 2 Mở rộng hàng hoá cho nghiệp vụ thị trờng mở cả về số lợng và chất... công cụ nghiệp vụ thị trờng mở trong điều hành chính sách tiền tệ 17 Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368 4 Về mặt kỹ thuật nghiệp vụ Theo quy định của NHNN thì các thành viên tham gia vào nghiệp vụ thị trờng mở phải là các tổ chức tín dụng đảm bảo đầy đủ một số điều kiện: có tài khoản tiền gửi tại NHNN, có đầy đủ phơng tiện cho hoạt động nghiệp vụ thị trờng mở, đăng... về nghiệp vụ thị tr ờng mở tại Việt Nam 1 Khái niệm Nghiệp vụ thị trờng mở (Open Market Operations, viết tắt là OMO) đợc NHTW các quốc gia sử dụng nh một công cụ gián tiếp trong việc điều hành chính sách tiền tệ, thông qua việc làm thay đổi vốn khả dụng (hay nói cách khác là dự trữ) của hệ thống ngân hàng Từ đó gián tiếp làm thay đổi lợng tiền cơ bản theo mục tiêu của chính sách tiền tệ Nghiệp vụ thị . Chơng I: Một số vấn đề cơ bản về nghiệp vụ thị trờng mở I-/ Những vấn đề chung về chính sách tiền tệ 1. Khái niệm Nghiệp vụ thị trờng mở là một công cụ. cụ nghiệp vụ thị trờng mở trong điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam I-/ Vài nét về nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt Nam 1. Khái niệm Nghiệp vụ thị