Đang tải... (xem toàn văn)
Sử dụng mô hình kinh tế lượng đẻ phân tích và đinh giá cổ phần trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Mục lục Trang A Giới thiệu B Nội dung Chương 1: Tổng quan thị trường chứng khoán Khái niệm thị trường chứng khoán Lịch sử hình thành thị trường chứng khốn Chức thị trường chứng khoán Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán Thành phần tham gia vào thị trường chứng khoán Hàng hoá tham gia vào thị trường chứng khoán Chương 2: Những lý luận chung danh mục đầu tư quản lý danh mục đầu tư 11 Khái niệm Danh mục danh mục đầu tư 11 Quản lý danh mục đầu tư 11 vai trò quản lý danh mục đầu tư 12 Xây dựng mơ hình quản lý danh mục đầu tư 12 Chương 3: Các mơ hình phân tích biến động dự báo lợi suất cổ phiếu 15 Chuỗi lợi suất cổ phiếu 17 Kiểm định tính dừng chuỗi lợi suất cổ phiếu 18 Kiểm định thay đổi lợi suất dao động lợi suất CP 21 3.1 Cổ phiếu DHA 21 3.2 Cổ phiếu BBT 25 3.3 Cổ phiếu HAP 36 3.4 Cổ phiếu BPC 44 3.5 Chỉ số thị trường VNINDEX 49 Ngun Xu©n Điệp -1- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tËp tèt nghiƯp Chương 4: Khoa To¸n Kinh TÕ Mơ hình CAPM 52 Giới thiệu chung mơ hình CAPM 52 Danh mục thị trường (Market Portfolio) 53 Quản lý lợi suất kỳ vọng thị trường E( Rm) 53 Đường thị trường vốn ( Capital Market Line) 56 Đường thị trường Chứng khoán (Stock Market Line) 56 Mơ hình CAPM 58 Chương 5: Vận dụng mơ hình CAPM để phân tích quản lý danh mục đầu tư 58 Xác định danh mục tối ưu 58 Ước lượng tham số mơ hình CAPM 58 2.1 Ước lượng hệ số beta(β) 58 2.2 Ước lượng hệ số phi rủi ro Rf 72 ứng dụng mơ hình CAPM 75 3.1 Hệ phương trình đệ quy 75 3.2 Hồi quy lợi suất cổ phiếu theo lợi suất cổ phiếu cịn lại 76 Phương pháp hệ phương trình đệ quy 79 Phân tích rủi ro Tài sản danh mục 81 Sử dụng mơ hình CAPM để định giá tài sản 83 Tính hệ số α tài sản(danh mục) 84 ứng dụng mơ hình CAPM vào sách cơng ty 84 C Kết luận 86 D Tài liệu tham khảo 87 Nguyễn Xuân Điệp -2- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Nguyễn Xuân Điệp Khoa Toán Kinh Tế -3- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thùc tËp tèt nghiƯp Khoa To¸n Kinh TÕ A.Giới thiệu Thị trường Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn nói riêng q trình phát triển, việc xác định giá trị tài sản tài như: Cổ phiếu, Trái phiếu thị trường rủi ro đầu tư hay nắm giữ tài sản này, đặc biệt rủi ro hệ thống thị trường Điều có ý nghĩa đối cơng tác phát hành, quản lý đầu tư thị trường chứng khoán Trong thị trường chứng khốn, cơng ty chứng khốn với vai trị quan trọng định chế tài trung gian nhằm thực nghiệp vụ thị trường chứng khốn, nơi mà địi hỏi đội ngũ Cán bộ, Nhân viên phải có trình độ chuyên môn cao, mày tổ chức phù hợp để thực vai trị trung gian mơi giới mua bán chứng khoán, đồng thời tư vấn cho nhà đầu tư, nhà quản lý có định đắn trước tham gia vào thị trường Nhờ có mà chứng khốn lưu thơng thị trường từ nhà phát hành tới nhà đầu tư, nơi mà người mua - người bán gặp nhau, chao đổi làm tăng tính khoản chứng khốn để từ thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Việc đưa trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động 7/2000 đánh dấu bước ngoặt trình cải cách kinh tế Việt Nam, khẳng định tâm phát triển kinh tế thị trường theo định hướng XHCN Đảng Chính phủ tiến trình đổi Và tính đến 5/2007 có 50 cơng ty chứng khoán niêm yết thị trường vào hoạt động với đầy đủ nghiệp vụ, trang thiết bị để đảm bảo hoạt động cách có hiệu thị trường, phải kể đến nghiệp vụ quan trọng là: quản lý danh mục đầu tư, quản trị rủi ro Về thực chất, quản lý danh mục đầu tư hay xác định rủi ro để từ định giá chứng khoán việc áp dụng nhng chin lc u t hin i, Nguyễn Xuân Điệp -4- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tèt nghiƯp Khoa To¸n Kinh TÕ kiến thức ghế nhà trường cơng cụ phân tích chun nghiệp vào việc lựa chọn danh mục đầu tư chứng khoán cho lợi tức tối đa, mà rủi ro tối thiểu nhờ đa dạng hoá danh mục đầu tư “không nên bỏ trứng vào giỏ” Thiết lập danh mục đầu tư cần phải xem xét hai khía cạnh giá lợi suất tài sản mối quan hệ giá lợi suất tài sản Trên sở kết hợp nguyên lý hoạt động đầu tư xác định thái độ nhà đầu tư ta phân tích định giá loại tài sản Lý thuyết thực tiễn nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư đúc kết phát triển qua nhiều năm qua thị trường chứng khoán nước giới Việc khai thác kiến thức nhằm áp dụng có chọn lọc vào thị trường chứng khốn Việt Nam góp phần làm ổn định phát triển cách có hiệu thị trường Đó lý để lựa chọn đề tài: “Sử dụng mô hình Kinh Tế Lượng để phân tích định giá cổ phiếu thị trường Chứng khoán Việt Nam” Số liệu để phân tích ước lượng chuyên đề dựa vào giá loại cổ phiếu DHA, BBT, HAP, BPC công bố thị trường chứng khoán Việt Nam từ đầu năm 2000 đến hết tháng năm 2007, làm để phân tích nh giỏ danh mc u t Nguyễn Xuân Điệp -5- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tốt nghiƯp Khoa To¸n Kinh TÕ B.Nội Dung Chương 1: tổng quan thị trường chứng khoán Khái niệm thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán điều kiện kinh tế đại quan niệm nơi diễn hoạt động giao dịch mua - bán chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán tiến hành thị trường thị trường thứ cấp nhà phát hành bán lần cho nhà đầu tư thị trường sơ cấp nhà đầu tư mua bán lại cho Xét mặt hình thức thị trường chứng khoán nơi chao đổi, mua bán, chuyển nhượng chứng khốn, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khốn Lịch sử hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam Xây dựng thị trường chứng khốn(TTCK) mục tiêu Đảng Chính phủ Việt Nam định hướng từ đầu thập kỷ 90 (thế kỷ 20) Một bước đii có ý nghĩa khởi đầu cho xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam việc thành lập ban nghiên cứu xây dựng phát triển thị trường vốn thuộc Ngân hàng Nhà nước( Quyết định số 207/QĐ-TCCB ngày 6/11/1993 thống đốc Ngân hàng Nhà nước) với nhiệm vụ nghiên cứu xây dựng đề án chuẩn bị điều kiện để thành lập TTCK theo bước thích hợp Vì tháng 9/1994, Chính phủ định thành lập ban soạn thảo pháp lệnh chứng khoán thị trường chứng khốn đồng chí thứ trưởng Bộ Tái Chính làm trưởng ban Ngày 29/6/1995 Thủ tướng Chính phủ có định số 361/QĐ-TTG thành lập ban chuẩn bị tổ chức TTCK giúp Thủ tướng đạo chuẩn bị điều kiện cận thiết cho việc xây dựng thị trường chứng khoán Việt Nam Ngày 11/7/1998 Chính phủ ban hành nghị định số 48/1998/NĐ-CP quy định việc phát hành chứng khốn cơng chúng, giao dịch Chứng khốn dịch vụ Ngun Xu©n Điệp -6- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tËp tèt nghiƯp Khoa To¸n Kinh TÕ liên quan đến Chứng khốn Thủ tướng Chính phủ định số 127/1998/QĐTTG việc thành lập trung tâm giao dịch Chứng khoán, trung tâm giao dịch kiến Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh Ngày 1/8/1998 Chủ tịch uỷ ban Chứng khoán định số 128/1998/QĐ-UBCK ban hành quy chế tổ chức hoạt động trung tâm giao dịch Chứng khoán, khẳng định trung tâm giao dịch đơn vị nghiệp có thu, trực thuộc ủy ban Chứng khốn Nhà nước, có tư cách pháp nhân, có trụ sở, dấu tài khoản riêng Kinh phí hoạt động trung tâm giao dịch Chứng khoán Nhà nước cấp Ngày 13/10/1998 UBCKNN thông tư số 01/1998/TT-UBCK hướng dẫn nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 việc phát hành cổ phiếu, trái phiểu công chúng Đến ngày 28/7/2000 trung tâm giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh thức vào hoạt động, đánh dấu phát triển vượt bậc kinh tế nước ta Chức thị trường chứng khốn • Huy động vốn đầu tư cho kinh tế: Khi nhà đầu tư mua Chứng khốn cho cơng ty phát hành số tiền nhàn rỗi họ đưa vào sản xuất kinh doanh tạo cải vật chất cho xã hội Thơng qua TTCK Chính phủ Chính quyền địa phương huy động nguồn vốncho mục đích sử dụng đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế, phục vụ nhu cầu chung xã hội • Cung cấp mơi trương đầu tư cho công chung: TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với nhiều hội dành cho tất người Các loại Chứng khoán thị trường có tính chất hấp rẫn khác nhau, có độ rủi ro khác cho phép nhà đầu tư có lựa chọn phù hợp với • Tạo tính khoản cho Chứng khốn : Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi Chứng khoán mà họ sở hữu thành tiền loại Chứng khoán khác Khả khon l mt nhng Nguyễn Xuân Điệp -7- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa To¸n Kinh TÕ đặc tính hấp dẫn nhà đầu tư, yếu tố cho thấy tính linh hoạt an toàn vốn đầu tư TTCK hoạt động động tính khoản Chứng khốn tăng • Đánh giá hoạt động doanh nghiệp: Thơng qua thị trường Chứng khốn hoạt động doanh ghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, từ tạo mơi trường cạnh tranh lạnh mạnh nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm • Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực sách vĩ mơ Các số TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá Chứng khốn tăng nên cho thất đầu tư mở rộng, nến kinh tế tăng trưởng ngược lại Vì TTCK coi phong vũ biểu kinh tế Thơng qua TTCK Chính phủ mua bán Trái phiếu để tạo nguốn thu bù đắp thâm hụt ngân sách quản lý lạm phát Ngoài ra, Chính phủ sử dụng số sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư đảm bảo cho phát triển cân đối kinh tế Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 4.1 Nguyên tắc cạnh tranh Theo nguyên tắc giá thị trường Chứng khoán phản ánh quan hệ cung cầu Chứng khoán thể tương quan cạnh tranh công ty Trên thị trường sơ cấp nhà phát hành cạnh tranh với để bán Chứng khoán theo mục tiêu Trên thị trường thứ cấp nhà đầu tư cạnh tranh tự để tìm kiếm lợi nhuận cao nhất, giá hình thành theo phương thức đấu giá 4.2 Nguyên tắc công bng Nguyễn Xuân Điệp -8- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Nguyên tắc nhằm đảm bảo lợi ích cho tất người tham gia vào thị trường Công có nghĩa người tham gia phải tuân thủ quy định chung, bình đẳng việc chia sẻ thông tin việc gánh chịu hình thức sử phạt vi phạm quy chế 4.3 Ngun tắc cơng khai Chứng khốn hàng hố trừu tượng, người đầu tư khơng thể kiểm tra trực tiếp thơng tin có liên quan Vì TTCK phải xây dựng sở hệ thống công bố thông tin tốt Theo luật định, bên phát hành Chứng khốn có nghĩa vụ cung cấp đầy đủ, trung thực kịp thời thông tin có liên quan tới tổ chức phát hành, tới đợt phát hành Công bố thông tin được tiến hành phát hành lần đầu theo chế độ thường xuyên đột xuất, thông qua thơng tin có liên quan Vì TTCK phải xây dựng hệ thống công bố thông tin tốt Nguyên tắc nhằm bảo hộ người đầu tư, song đồng thời đồng nghĩa cung cấp thơng tin đầy đủ, kịp thời xác người đầu tư phải chịu trách nhiệm định đầu tư 4.4 Nguyên tắc trung gian Trên thị trường chứng khoán, giao dịch thực thông qua tổ chức trung gian cơng ty chứng khốn Trên thị trường chứng khốn sơ cấp nhà đầu tư không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Trên thị trường thứ cấp, nhà môi giới mua bán Chứng khoán giúp khách hàng 4.5 Nguyên tắc tập trung Các giao dịch Chứng khoán diễn sở giao dịch thị trường OTC có kiểm tra giám sát quan quản lý Nhà nước Các thành phần tham gia vào thị trường chứng khoán 5.1 Nhà phát hnh Nguyễn Xuân Điệp -9- Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh Tế Nhà phát hành tổ chức thực huy động vốn thơng qua thị trường chứng khốn, người cung cấp chứng khoán cho thị trường Các nhà phát hành như: Chính phủ Chính quyền địa phương phát hành trái phiếu Chính phủ rái phiếu địa phương; Các cơng ty phát hành cổ phiếu hay trái phiếu cơng ty; Các tổ chức tài phát hành cơng cụ tài : trái phiếu 5.2 Nhà đầu tư Nhà đầu tư người tham gia vào trình mua bán Chứng khoán - Các nhà đầu tư cá nhân người có vốn nhàn rỗi tạm thời tham gia mua bán TTCK với mục đích kiếm lời Tuy nhiên đầu tư lợi nhuận ln gắn với rủi ro,, lợi nhuận cao rủi ro lớn - Các nhà đầu tư tổ chức thường xuyên mua bán Chứng khoán với số lượng lớn thị trường, Các tổ chức thường có phận gồm nhiều chuyên gia có kinh nghiệm để nghiên cứu thị trường đưa định đầu tư 5.3 Các tổ chức kinh doanh thị trường chứng khốn Cơng ty Chứng khốn cơng ty hoạt động lĩnh vực Chứng khốn, đảm nhận nhiều số nhiệm vụ bảo lãnh phát hành, mơi giới, quản lý quỹ đầu tư, tư vấn đầu tư Các Ngân hàng thương mại sử dụng vốn tự có để tăng đa dạng hố lợi nhuậnthơng qua đầu tư vào Chứng khoán 5.4 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khốn - Các quan quản lý Nhà nước - Sở giao dịch Chứng khoán - Hiệp hội nhà kinh doanh Chứng khoán Hàng hoá tham gia vào thị trường chng khoỏn 6.1 C phiu Nguyễn Xuân Điệp - 10 - Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tèt nghiÖp Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Ta có: R BPC R BPC −1 Khoa To¸n Kinh TÕ 0.001631 1.663864 1782.878 -1244.539 2.828147 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 1.665223 3.859254 3.873095 2.053760 0.152316 R VNINDEÏ = 0.040088 + 0.010070 * R +εt VNINDEÏ − Kiểm định lại khuyết tật sau: * Kiểm định phương sai sai số thay đổi ta thu kết sau White Heteroskedasticity Test: F-statistic 0.060658 Obs*R-squared 0.121860 Probability Probability 0.941150 0.940889 Dựa vào p-value >0.05 Ta thấy phương sai sai số không đổi * Kiểm định tượng tự tương qua ta thu kết sau Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.078148 Probability Obs*R-squared 0.078503 Probability 0.779913 0.779337 P –value > 0.05, nên kết luận khơng tồn tượng tự tương quan *Kiểm định dạng hàm ta thu kết sau Ramsey RESET Test: F-statistic Log likelihood ratio 3.148008 3.154978 Probability Probability 0.076493 0.075696 Các giá trị p-value > 0.05 , nên kết luận dạng hàm Vậy khuyết tật mơ hình khắc phục, mơ hình mơ hình tốt Do hệ số beta mơ hình βBPC = 0.010070 σ DHA = 0.000442 + > σ GIL = 0.000619 + > σ HAP = 0.001012 + > σ BPC = 0.000297 + > σ VNINDEX = 0.000368 Nguyễn Xuân Điệp - 71 - Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh TÕ * Rủi ro hệ thống : Từ hệ số βi ước lượng ỏ ta tính rủi ro hệ thống cổ phiếu: Ta xác định hệ số beta mơ hình CAPM cổ phiếu: βDHA = -0.025206 βBBT = -0.031039 βHAP βBPC = - 0.030356 = 0.010070 + > σ ε2DHA = 0.0004417 + > σ ε2GIL = 0.0006186 + > σ ε2HAP = 0.00101166 + > σ ε2BPC = 0.00029696 * Rủi ro phi hệ thống cổ phiếu : + > σ ε2DHA = 0.0004417 + > σ ε2GIL = 0.0006186 + > σ ε2HAP = 0.00101166 + > σ ε2BPC = 0.00029696 Mặt khác mơ hình CAPM cịn cơng cụ hữu ích việc xác định rủi ro danh mục gồm nhiều tài sản đa dạng ho Rủi ro danh mục bình quân gia quyền rủi ro tài sản danh mục với tỉ trọng bẳng tỉ trọng tài sản danh mục Danh mục P với tỉ trọng P(ω1 , ω2 , , ωn ) , ta có : n β p = ∑ ωi βi i =1 n σ = ∑ ωiσ i2 p i =1 Căn vào loại tài sản danh mục ta xác định độ rủi ro độ biến động danh mục, từ có điều chỉnh hợp lý cấu tài sản danh mục định đầu tư để mang lại hiệu lớn Sử Dụng mơ hình CAPM nh giỏ ti sn Nguyễn Xuân Điệp - 72 - Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tËp tèt nghiƯp Khoa To¸n Kinh TÕ Ta thấy mơ hình CAPM cơng cụ tốt để xác định rủi ro tài sản, dùng để định giá tài sản Giả sử thời điể đáo hạn T chu ky xét giá tài sản : ST Giá ban đầu : S0 rj = Doanh lợi thu : ST − SO SO rj = rf + β i (rM − rf ) λ= rM − rf σM ri = α i = rACT − ri rf + λCOV (rM , ri ) ; rj = S T − SO SO α i = rACT − rf − βi (rM − rf ) Ta sử dụng mơ hình CAPM để xác định giá hành S0 : rj = rf + β i (rM − rf ) Đặt: λ = rM − rf σM ta có : ri = rf + λ COV (rM , ri ) S0 = Khi : E ( ST ) + rf + λσ Mi Cơng thức định giá doanh lợi có rủi ro đó: + rf + λσ MI : tỉ suất chiếu khấu điều chỉnh theo rủi ro Nếu tài sản khơng có rủi ro COV (rM , ri ) = , tỷ suất chiết khấu tương ứng S T ( + rf ): tương ứng S0 = + r Tính hệ số α f tài sản (danh mục) rj = rf + i (rM rf ) Nguyễn Xuân Điệp - 73 - Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thùc tËp tèt nghiƯp Khoa To¸n Kinh TÕ rACT : lợi suất thực (lợi suất thực tế sau chu kỳ hoạt động ) Hệ số : α i = rACT − ri α i = rACT − rf − βi (rM − rf ) Dựa vào hệ số α mơ hình ta biết mơ hình định giá đúng, định giá cao hay thấp so với thị trường α i = : Tài sản (danh mục) định giá theo mô hình αi > : Tài sản ( danh mục ) định giá thấp so với mơ hình, định giá thấp giá thị trường nên mua tài sản αi < : Tài sản (danh mục) định giá cao so với mơ hình, giá tài sản có xu hướng thấp xuống , nên bán tài sản Do sử dụng hệ số α tiêu để đánh giá việc thực thi danh mục ứng dụng CAPM vào sách cơng ty Chi phí vốn công ty thể trực tiếp thông qua mô hình CAPM , hệ số beta hãng đo hiệp phương sai doanh lợi cổ phiếu thường số thị trường Do hệ số beta đo lường rủi ro hệ thống cổ phiếu thường thông qua rủi ro ta cố thể xác định doanh lợi yêu cầu vốn cổ phần Ta có : rj = rf + β i (rM − rf ) rj : tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng tài sản j rM : tỷ lệ lợi nhuận kỳ vọng danh mục thị trường : Nguyễn Xuân Điệp - 74 - Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tập tốt nghiệp Khoa Toán Kinh TÕ Nếu ta ước lượng rủi ro hệ thống vốn cổ phần công ty doanh lợi thị trường rM ta ước lượng rj doanh lợi yêu cầu vốn cổ phần ( hay chi phí vốn cổ phần ks ) ks = E( rj ) Nếu dự án có rủi ro ks hiểu doanh lợi yêu cầu tối thiểu dự án Như ta ước lượng phần bù rủi ro ta xác định tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng tài sản dự án, ngồi ta cịn xác định số tiêu liên quan đến doanh nghiệp : chi phí nợ ,chí phí vốn chủ sở hữu ,chi phí vốn trung bình vốn việc lập ngân sách vốn dự án có mc ri ro khỏc Nguyễn Xuân Điệp - 75 - Toán Tài Chính K45 Chuyên đề thực tËp tèt nghiƯp Khoa To¸n Kinh TÕ C Kết Luận Thu nhập rủi ro yếu tố quan tâm hàng đầu nhà đầu tư Mục đích cuối họ tối đa hoá lợi nhuận tối thiểu hoá rủi ro.Tuy để đạt điều cần phải có nghiên cứu kỹ lưỡng từ thị trường loại tài sản đầu tư Bằng cách đa dạng hoá danh mục đầu tư phần giúp nhà đầu tư giảm bớt khó khăn việc cân nhắc tiêu Từ kết tính tốn ước lượng mơ hình CAPM trên, ta có nhìn sơ loại tài sản thị trường, yếu tố ảnh hưởng xu biến động tương lai Lợi suất khơng chịu ảnh hưởng lợi suất thời kỳ trước mà chịu tác động yếu tố nhiễu Đặc biệt thơng qua mơ hình CAPM khơng cho biết lãi suất kỳ vọng tài sản, danh mục mà cịn thước đo độ rủi ro tài sản, danh mục, mặt khác giúp ta xác định phần bù rủi ro : Đó phần bù đắp cho giá trị thời gian tiền bù đắp cho rủi ro tài sản tài mà ta đầu tư, phân tích xác định loại rủi ro … Trên sở phân tích thị trường giúp nhà đầu tư đưa định xác hiệu Do việc phân tích quản lý danh mục đầu tư đóng vai trị quan trọng định thành cơng dự án.Thị trường tài phát triển phân tích quản lý danh mục đầu tư quan trọng tạo động lực để thúc đẩy thị trường phát tiển Trong điều kiện kinh tế thị trường nước ta non trẻ với yếu thị trường chứng khoán vào hoạt động Càng địi hỏi có nghiên cứu, phân tích thị trường cách kỹ lưỡng từ bước đưa thị trường lớn mạnh chất lượng Ngun Xu©n Điệp - 76 - Toán Tài Chính K45 Chuyên ®Ị thùc tËp tèt nghiƯp Khoa To¸n Kinh TÕ Tài liệu tham khảo 1) Các văn quy phạm pháp luật thị trường chứng khoán 2) Bài giảng Kinh Tế Lượng PGS – TS : Nguyễn Quang Dong – Nhà xuất thống kê 3/2003 3) Bài tập Kinh Tế Lượng PGS – TS : Nguyễn Quang Dong – Nhà xuất Khoa học kỹ thuật 2002 4) Giáo trình thị trường chứng khốn PGS - Đinh Xuân Trình, PTS – Nguyễn Thị Quy – Nhà xuất giáo dục 1998 5) Market Model 6) Giáo trình Thống kê thực hành PGS – TS Ngơ Vn Th 7) Cỏc trang Web: http://WWW.vcbs.com.vn Nguyễn Xuân Điệp - 77 - Toán Tài Chính K45 ... vào thị trường chứng khốn Việt Nam góp phần làm ổn định phát triển cách có hiệu thị trường Đó lý để lựa chọn đề tài: ? ?Sử dụng mơ hình Kinh Tế Lượng để phân tích định giá cổ phiếu thị trường Chứng. .. danh mục thị trường gồm loại cổ phiếu trên, ta phát triển lên với thị trường gồm toàn cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Đường thị trường vốn (Capital Market Line ) Đường thị trường. .. Chứng khoán Việt Nam? ?? Số liệu để phân tích ước lượng chuyên đề dựa vào giá loại cổ phiếu DHA, BBT, HAP, BPC công bố thị trường chứng khoán Việt Nam từ đầu năm 2000 đến hết tháng năm 2007, làm để phân
