Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ Nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước Việt nam .DOC

Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ Nghiệp vụ thị trường mở của Ngân hàng Nhà nước Việt nam

Mục lục

Nội dung

Chơng I: Hoạt động của Nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt nam 2

1 Khái quát chung về nghiệp vụ thị trờng mở 2

1.2 Nguyên lý thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở 3 2 Nghiệp vụ thị trờng mở trong việc điều hành chính sách tiền tệ của

1.1 Đánh giá tình hình hoạt động của NVTTM 13 1.2 Những kết quả đạt đợc sau 3 năm triển khai áp dụng NVTTM tại

2 Những tồn tại và hạn chế trong việc thực hiện NVTTM hiện nay tại

3 Giải pháp và nâng cao hiệu quả hoạt động NVTTM ở nớc ta 20 3.1 Làm thế nào để khắc phục tồn tại 20

Lời mở đầu

Xây dựng và đổi mới chính sách tiền tệ là một đòi hỏi bức xúc để phù hợp với quá trình chuyển đổi từ nền kinh tế bao cấp sang nền kinh tế thị tr-ờng nhằm thực hiện tốt vai trò quản lý Nhà nớc về tiền tệ của NHNN, phù

hợp với đờng lối phát triển kinh tế xã hội của Nhà nớc, đồng thời phù hợp với xu thế hội nhập với khu vực và Thế giới.

Nghị quyết Đại hội Đảng toàn quốc lần thứ IX đã chỉ rõ: Thực thi chính sách tiền tệ bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát, thúc đẩy sản xuất và tiêu dùng, kích thích đầu t phát triển Sử dụng linh hoạt, có hiệu quả các công cụ chính sách tiền tệ nh tỷ giá, lãi suất, nghiệp vụ thị trờng mở theo các nguyên tắc thị trờng Nâng dần và tiến tới thực hiện đầy đủ tính chuyển đổi của đồng tiền Việt nam Để thực hiện vai trò trách nhiệm đã đợc Luật Ngân hàng Nhà nớc quy định, NHNN đã sử dụng các công cụ tái cấp vốn, tỷ giá hối đoái, dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trờng mở và các quy trình cần thiết khác do Thống đốc NHNN quyết định Trong đó, nghiệp vụ thị tr-ờng mở đợc coi là một công cụ tái cấp vốn có hiệu quả nhất của chính sách tiền tệ

Kể từ khi thành lập (ngày 12/7/2000) cho tới nay, qua hơn ba năm triển khai thực hiện, nghiệp vụ thị trờng mở đã hoạt động ổn định có thể khẳng định NHNN đã thu đợc thành công bớc đầu trong việc đa một công cụ mới vào điều hành chính sách tiền tệ Và bản thân công cụ này cũng phát huy tốt vai trò của mình đối với các mục tiêu của chính sách tiền tệ nh tác động tới vốn khả dụng của các Tổ chức tín dụng, đa dạng hoá kênh huy động và luân chuyển vốn và trở thành một công cụ quan trọng của NHNN.

Nhận thấy tầm quan trọng của vấn đề này nên em đã chọn đề tài:

''Đánh giá hiệu quả sử dụng công cụ Nghiệp vụ thị trờng mở của Ngânhàng Nhà nớc Việt nam '' làm tiểu luận nghiên cứu của môn học.

CHƯƠNG I: Hoạt động của nghiệp vụ thị trờng mở tại Việt nam

1 Khái quát về nghiệp vụ thị trờng mở:

Nghiệp vụ thị trờng mở đợc Ngân hàng Anh áp dụng đầu tiên từ trớc năm 1914 với mục đích là Ngân hàng Anh muốn tìm kiếm công cụ có hiệu quả hơn để điều chỉnh lãi suất thị trờng theo hớng mong muốn

Còn tại Mỹ nghiệp vụ thị trờng mở (NVTTM) đợc thành lập vào năm 1913, ban đầu Ngân hàng dự trữ Liên bang Mỹ cũng sử dụng NVTTM nh một công cụ bổ sung cho chính sách tái chiết khấu Nhng sau cuộc suy thoái kinh tế năm 1920-1921, Cục dự trữ Liên bang Mỹ- Ngân hàng Trung ơng (viết tắt là FED) thiếu vốn nghiêm trọng, nguồn thu nhập trợc đó của FED chủ yếu từ nghiệp vụ chiết khấu nhng nay do cuộc khủng hoảng kinh tế đã làm khối l-ợng vay chiết khấu giảm sút, dẫn tới giảm nguồn thu FED “bí tiền” đành

nghĩ cách buôn bán chứng khoán kiếm lãi để tiếp tục hoạt động của mình Trong khi thực hiện mua bán chứng khoán, bỗng nhiên các nhà điều hành chính sách tiền tệ phát hiện thấy dự trữ trong hệ thống Ngân hàng tăng lên và các khoản tiền gửi, khoản cho vay tăng lên gấp bội Kết quả này đợc FED rút ra một bài học bổ ích từ thực tế vô tình là việc mua bán chứng khoán sinh lãi có thể làm thay đổi cơ số tiền tệ nhạy bén nhất Kể từ đó, vào cuối năm 1920 giải pháp gọi là NVTTM đi vào cuộc sống của chúng ta; hiệu quả và tầm quan trọng NVTTM ngày càng tăng lên và nó trở thành công cụ chính sách tiền tệ đợc sử dụng rộng rãi và có hiệu quả ở khắp các nớc trên Thế giới.

ở Việt nam, sau khi chuyển đổi cơ chế sang Ngân hàng hai cấp, kể từ năm 1989 đến nay Ngân hàng Trung ơng đã và đang áp dụng một số giải pháp thờng gọi là công cụ của chính sách tiền tệ nh: tái cấp vốn, dự trữ bắt buộc, hạn mức tín dụng, mức lãi suất trần, điều hành tỷ giá, đấu thầu tín phiếu kho bạc Và năm 2000 là năm cuối cùng của thế kỷ 20 đã đánh dấu nhiều chuyển biến tích cực trong lĩnh vực tài chính-ngân hàng Lần đầu tiên trong lịch sử, hai thị trờng đặc thù trong tổng thể thị trờng tài chính là thị tr-ờng mở và thị trtr-ờng chứng khoán đã chính thức hoạt động NVTTM bắt đầu vận hành vào ngày 12/7/2000, ghi nhận việc điều hành chính sách tiền tệ từ công cụ trực tiếp sang công cụ gián tiếp của NHNN Việt nam NVTTM đã có tác động nhất định tới vốn khả dụng của các Tổ chức tín dụng tham gia thị trờng, đa dạng hoá kênh huy động và luân chuyển vốn, tạo ra khả năng phối hợp giũa thị trờng liên Ngân hàng- thị trờng mở- thị trờng chứng khoán trong các thị trờng tài chính ở Việt Nam hiện nay Có thể nói NVTTM của Ngân hàng Nhà nớc Việt Nam là hoạt động hoàn toàn mới cả về lý luận và nội dung hoạt động đối với Việt Nam.

1.1 Vậy nghiệp vụ thị trờng mở là gì?

Nghiệp vụ thị trờng mở là một công cụ của chính sách tiền tệ Ngân hàng Trung ơng, là nơi diễn ra việc mua bán các loại chứng khoán ngắn hạn (là chủ yếu) giữa một bên là Ngân hàng Trung ơng với một bên là khách hàng bao gồm: các Ngân hàng, các tổ chức phi Ngân hàng và t nhân Hay nói cách khác NVTTM chỉ các hoạt động giao dịch chứng khoán của Ngân hàng Trung ơng với các đối tác đợc lựa chọn Mà các giao dịch mua bán này giúp Ngân hàng Trung ơng có thể thay đổi khối lợng tiền dự trữ theo mong muốn: muốn tăng dự trữ thực hiện nghiệp vụ mua, muốn giảm dự trữ thực hiện nghiệp vụ bán.

Về mục đích, thị trờng mở thoả mãn xuất phát điểm tiếp cận: thay đổi khối lợng tiền tệ dẫn tới thay đổi cầu tiền tệ cuối cùng thay đổi lãi suất Diễn biến cụ thể là: Khi tăng trởng tiền tệ và tín dụng đạt mức thấp hơn mong muốn, NHTƯ có thể tăng thêm dự trữ thúc đẩy tăng trởng bằng cách mua chứng khoán trên thị trờng mở Việc tăng cờng dự trữ theo cách này làm giảm bớt nhu cầu vay của các Ngân hàng trên cửa sổ chiết khấu, kết quả dẫn

tới là lãi suất trên thị trờng tín dụng nói riêng và trên thị trờng vốn ngắn hạn nói chung đợc hạ xuống Khi cần thiết phải xiết chặt tiền tệ, NHTƯ có thể giảm dự trữ bằng cách bán chứng khoán trên thị trờng mở, hoặc tăng dự trữ chậm hơn so với cách làm khác, hành động này sẽ làm tăng nhu cầu vay trên cửa sổ chiết khấu, dẫn tới nhu cầu vay trên thị trờng tín dụng và cuối cùng làm tăng lãi suất vốn ngắn hạn nói chung.

Hiện nay, NVTTM đợc sử dụng nh một công cụ chính sách tiền tệ có hiệu quả nhất ở hầu hết Ngân hàng Trung ơng các nớc, từ những nớc phát triển cho đến những nớc đang phát triển ở Châu á, Mỹ la tinh và các nớc Đông âu.

1.2 Nguyên lý thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở:

Khi NHTW mua chứng khoán từ khách hàng (ngời bán) bằng séc, khách hàng gửi tờ séc đến NHTW để nhận trả tiền, NHTW chấp nhận thanh toán các séc chuyển đến đúng hạn, bằng cách ghi có tài khoản tiền gửi của ngân hàng ngời bán, làm tài khoản của ngân hàng này tăng lên Do không phải khấu trừ cho một khoản giảm dự trữ nào cả nên tổng khối lợng tiền gửi tăng lên Ngợc lại, khi NHTW bán chứng khoán, kết quả của việc thanh toán làm giảm tiền gửi của ngân hàng phục vụ ngời mua tại NHTW Cũng tơng đ-ơng không có khoản bù đắp dự trữ tăng nào cả, nên tổng lợng tiền gửi giảm đi Đặc tính thay đổi tiền tệ một phía với việc mua bán chứng khoán của NHTW đã làm nghiệp vụ thị trờng mở trở thành một công cụ có sức mạnh, nhạy bén, chính xác hơn bất kỳ một công cụ nào khác của chính sách tiền tệ.

Để hiểu rõ những đặc tính u việt của thị trờng mở thì ta nghiên cứu tác động của công cụ này lên cơ số tiền tệ nh sau: Nh đã biết, cơ số tiền tệ đợc đo bằng khối lợng tiền đang lu thông bao gồm tiền ngân hàng, tiền kho bạc trong xã hội và khối lợng tiền dự trữ của hệ thống ngân hàng bao gồm tiền trong két và tiền gửi của các ngân hàng tại NHTW Khối lợng tiền đang lu thông và tiền dự trữ này là một bộ phận của tài sản Nợ trong bảng tổng kết tài sản của NHTW Nhờ tính u việt của cấu trúc bảng tổng kết tài sản mà cơ số tiền tệ đợc xác định một cách dễ dàng bằng cách lấy tổng tài sản Có trừ đi các yếu tố tài sản Nợ còn lại Các nhà hoạch định chính sách quan tâm nghiên cứu cơ số tiền tệ, bởi cơ số tiền tệ có quan hệ với lợng tiền cung ứng mà NHTW đang dày công tìm cách kiểm soát nh một chỉ tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ Tuy nhiên, NHTW không hứa hẹn chắc chắn có thể kiểm soát đợc toàn bộ khối lợng tiền tệ dự trữ thông qua tất cả các tác nhân làm tăng hoặc giảm cơ số tiền tệ trong bảng tổng kết tài sản, mà chỉ có thể kiểm soát chặt chẽ phần thay đổi cơ số tiền tệ nhờ thay đổi khoản mục chứng khoán đợc mua bán trên thị trờng mở tạo nên Khối lợng dự trữ này gọi là dự trữ không vay Với ý nghĩa này nghiệp vụ thị trờng mở đợc chọn làm công cụ để kiểm soát cơ số tiền tệ thông qua việc NHTW thực hiện mua bán chứng khoán sau đây:

Mua chứng khoán của một ngân hàng trên thị trờng mở: Khi mua

chứng khoán của một ngân hàng với giả định là 100 tỷ đồng, NHTW phát hành một séc thanh toán 100 tỷ đồng, séc đợc ngân hàng – ngời bán để nhận lại tiền tại NHTW Đến lợt mình, NHTW nhận thanh toán séc bằng cách hoặc ghi có tiền gửi của khách hàng hoặc trả bằng tiền mặt, tuy nhiên dù nhận loại tiền nào chăng nữa thì tài sản có của ngân hàng –ngời bán đó cũng tăng lên 100 tỷ đồng ở khoản mục dự trữ và giảm đi 100 tỷ đồng chứng khoán đã bán, tài khoản chữ T đợc ghi nh sau:

Ngân hàng bán chứng khoán Chứng khoán -100

Tiền dự trữ +100

Tại NHTW, tài sản Nợ tăng thêm100 tỷ đồng( tiền gửi khách hàng), đồng thời tài sản có cũng tăng thêm 100 tỷ đồng cho khoản chứng khoán vừa mua đợc, tài khoản chữ T là:

Ngân hàng Trung ơng _ Chứng khoán + 100 Tiền dự trữ +100

Đến thời điểm này, tiền lu hành không thay đổi nhng cơ số tiền tệ tăng lên 100 tỷ đồng.

Mua chứng khoán từ nguồn phi ngân hàng trên thị trờng mở: Giả sử

một pháp nhân hay một cá nhân bán cho NHTW 100 tỷ đồng chứng khoán lĩnh bằng séc, tờ séc đó đợc gửi đến một ngân hàng phục vụ, tài khoản chữ T của khách hàng sẽ là:

Khách hàng Chứng khoán - 100

TG không kỳ hạn + 100

Ngân hàng phục vụ khách hàng nhân séc của khách hàng và ghi có tài khoản tiền gửi không kỳ hạn của khách hàng 100 tỷ đồng, sau đó gửi tờ séc đến NHTW Tài khoản chữ T của ngân hàng phục vụ đợc ghi

Ngân hàng phục vụ Tiền dự trữ + 100 TG không kỳ hạn + 100

Tại NHTW bảng tổng kết tài sản tăng thêm 100 tỷ đồng tiền dự trữ do ngân hàng phục vụ gửi tiền, đồng thời cũng tăng thêm 100 tỷ đồng giá trị chứng khoán mua đợc của khách hàng Tài khoản chữ T của NHTW sẽ là:

Ngân hàng Trung ơng _ Chứng khoán + 100 Tiền dự trữ +100

Nh vậy, mua chứng khoán trên thị trờng mở từ một khách hàng là ngân hàng hoặc phi ngân hàng đều cho một kết quả, tiền dự trữ của NHTW tăng lên 100 tỷ đồng.

Bán chứng khoán của NHTW trên thị trờng mở: Khi NHTW bán ra

100 tỷ đồng chứng khoán cho các ngân hàng hoặc cho công chúng thì cơ số tiền tệ lập tức giảm đi 100 tỷ đồng tơng ứng Ví dụ nh NHTW bán cho một cá nhân 100 tỷ đồng chứng khoán thanh toán bằng tiền mặt Tài khoản chữ T của khách hàng nh sau:

Khách hàng Chứng khoán + 100

Tiền mặt - 100

Tại NHTW giảm đi 100 tỷ đồng chứng khoán đã bán cho khách hàng, đồng thời cũng giảm đi 100 tỷ đồng tài sản do khách hàng rút tiền mặt để thanh toán chứng khoán của NHTW Tài khoản chữ T là:

_ Ngân hàng trung ơng

Chứng khoán – 100 Tiền mặt lu hành - 100

Tóm lại việc thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở thông qua hoạt động NHTW mua vào bán ra các loại chứng khoán( tín phiếu, trái phiếu kho bạc) có tác động mạnh tới thị trờng tiền tệ (thị trờng vốn ngắn hạn) từ đó gây nên tác động dây chuyền tới một loạt biến số kinh tế nh lãi suất, đầu t, tỷ lệ thất nghiệp, GNP Các số liệu về dự trữ tự do trong các ngân hàng có thể là dấu hiệu khá chính xác về tình hình trên thị trờng tiền tệ (dự trữ tự do là phần chênh lệch giữa dự trữ vợt mức của các NHTM với các khoản vay chiết khấu mà các NHTM vay từ NHTW) Dự trữ tự do phản ánh tính sẵn có của các khoản vốn trên thị trờng tiền tệ, phản ánh mức độ rộng rãi hoặc hạn chế của việc cung cấp vốn cho nền kinh tế của các NHTM Do vậy dự trữ tự do có thể

đợc sử dụng nh là một mục tiêu hoạt động của NHTW Theo đó, chiến lợc thực hiện nghiệp vụ thị trờng mở sẽ bao gồm các bớc sau:

Của các NHTM  Lợng tiền cung ứng  GNP

Vậy chính nhờ phát hiện ra nghiệp vụ thị trờng mở với tính năng tác dụng của nó mà NHTW chọn cơ số tiền tệ làm chỉ tiêu kiểm soát lợng tiền cung ứng.

2 Công cụ nghiệp vụ thị trờng mở đối với việc điều hành chínhsách tiền tệ của NHNN Việt nam:

Với vai trò quản lý Nhà nớc về tiền tệ và hoạt động ngân hàng, NHNN tổ chức các hoạt động của mình nhằm ổn định giá trị đồng tiền, góp phần đảm bảo an toàn hoạt động ngân hàng và hệ thống các Tổ chức tín dụng, thúc đẩy phát triển kinh tế xã hội theo định hớng xã hội chủ nghĩa Trách nhiệm của NHNN trong việc thực hiện chính sách tiền tệ là xây dựng dự án chính sách tiền tệ Quốc gia, xây dựng và điều hành các công cụ chính sách tiền tệ, điều hành kế hoạch cung ứng lợng tiền cho lu thông theo tín hiệu thị trờng trong phạm vi lợng tiền cung ứng đợc phê duyệt Khi thực hiện chính sách tiền tệ, NHNN thờng phải đứng trớc các mục tiêu tổng thể chung là: mức công ăn việc làm cao (thờng tơng ứng với một mức tăng trởng kinh tế), ổn định giá cả, ổn định lãi suất, ổn định hệ thống tài chính, ổn định thị trờng ngoại hối Một số giải pháp đợc đợc sáng tạo, hoàn thiện dần trong quá trình phát triển của hệ thống NHTW và đợc thừa nhận nh những công cụ điều hành sắc bén hoặc trực tiếp hoặc gián tiếp tác động lên khối lợng tiền tệ, phạm vi tín dụng và mặt bằng lãi suất Xuất phát điểm để tiếp cận khi áp dụng các giải pháp này là: làm thế nào để đạt đợc một khối lợng tiền tệ nhất định cho phép thay đổi cầu tiền tệ hiệu ứng dẫn tới thay đổi lãi suất; hoặc đạt đợc một mức lãi suất bằng cách cung tiền tệ hiệu ứng dẫn tới thay đổi cầu

Với cách tiếp cận trên, đòi hỏi nhà hoạch định chính sách phải cân nhắc giải pháp thích hợp khi áp dụng Mặc dù vậy, hầu hết các NHTW đều lần lợt trải qua nhiều giải pháp, rồi quy tựu về một vài giải pháp chủ yếu nh NVTTM; chính sách chiết khấu; mức dự trữ bắt buộc Trong quá trình áp dụng các công cụ nói trên (trừ NVTTM ), NHNN đã từng bớc xây dựng và hoàn thiện chúng Sau một quá trình chuẩn bị, ngày 12 tháng 7 năm 2000 NHNN đã chính thức khai trơng NVTTM Đây là một bợc tiến trong quá trình đổi mới điều hành chính sách tiền tệ theo hớng từ sử dụng các công cụ trực tiếp sang các công cụ điều hành gián tiếp Cho đến nay, NVTTM đã đợc thực hiện an toàn, đúng qui định theo định kỳ một tuần một lần vào một ngày cố định trong tuần Tuy tác động của NVTTM đến những điều kiện của thị trờng tiền tệ cha đáng kể nhng việc điều hành NVTTM của NHNN đã phù họp với mục tiêu chính sách tiền tệ, bám sát diễn biến của nền kinh tế thị trờng và phần nào điều chỉnh vốn khả dụng của các Tổ chức tín dụng, thu hút khi thừa vốn và bơm thêm khi thiếu vốn Cùng với các công cụ chính sách tiền tệ khác nh dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn, thời gian qua công cụ NVTTM đã đợc sử dụng tơng đối linh hoạt, đồng thời khẳng định vai trò quan trọng của công cụ NVTTM đối với việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia của NHNN.

Việc mua bán giấy tờ có giá giữa NHNN với các chủ thể có liên quan tại NVTTM nhằm tác động trực tiếp tới lợng tiền cung ứng và gián tiếp tới lãi suất thị trờng vốn ngắn hạn Để thực sự phát huy hiệu quả của NVTTM thì thị trờng tiền tệ cần phải có những yếu tố kỹ thuật cần thiết nh : số lợng và chất lợng giấy tờ có giá, các thành viên tham gia thị trờng phải có đủ điều kiện và cơ sở vật chất kỹ thuật lẫn trình độ quản lý vốn khả dụng, am hiểu kỹ thuật thị trờng mở; cơ chế và kỹ thuật giao dịch; sự phối hợp giữa công cụ của chính sách tiền tệ, giữa các thị trờng và tổ chức có liên quan.

Trong thời gian qua đã có sự phối kết hợp giữa các công cụ, các thị tr-ờng đã tạo điều kiện tốt cho việc triển khai và thực hiện NVTTM Thị trtr-ờng đấu thầu tín phiếu kho bạc phát hành qua NHNN là nơi tạo ra hơn 80% khối lợng giấy tờ có giá đợc giao dịch tại NHNN Thị trờng này đã đợc NHNN triển khai từ năm 1995 nên cho đến nay hoạt động đã thờng xuyên đều đặn Thị trờng nội tệ liên Ngân hàng đợc NHNN tổ chức từ năm 1994 đến nay đã qua nhiều giai đoạn điều chỉnh từ giao dịch trực tiếp tại NHNN và đến nay là hoạt động tự do của các ngân hàng Tuy nhiên, thông qua các công cụ khác, NHNN đã giám sát và khích lệ hoạt động của NVTTM Và thị trờng ngoại tệ liên ngân hàng cũng đợc triển khai từ năm 1996 và duy trì hoạt động cho đến

nay với hình thức giao dịch trực tiếp với NHNN Tuy nhiên, phơng thức giao dịch đã đợc thay đổi cho phù hợp với yêu cầu, điều kiện Việt nam.

Ngoài ra, NHNN tiếp cận NVTTM bằng một trong hai hớng:

Thứ nhất là: Dự báo cho thấy cung tiền tệ cần đợc tiếp tục điều chỉnh

thì NHNN ngay lập tức mua hoặc bán chứng khoán theo hình thức mua đứt bán đoạn( mua bán hẳn).

Thứ hai là: nếu dấu hiệu yêu cầu chỉ cần tạm thời thay đổi dự trữ tiền

tệ, hoặc các yếu tố kỹ thuật ảnh hởng lên dự trữ dự báo cần thiết phải rút bớt, hay bù đắp trạng thái dự trữ, hoặc tổng quan về dự trữ trong thời gian tới là thiếu ổn định, thì NHNN trực tiếp thực hiện các giao dịch tác động lên cung tiền tệ bằng các hợp đồng mua lại đối với các trờng hợp muốn tăng dự trữ tạm thời, và bằng các giao dịch bán- mua đảo ngợc- muốn giảm dự trữ tạm thời.

Có thể khẳng định rằng, hầu hết các NHTW các nớc nói chung, NHNN Việt nam nói riêng đều đề cao NVTTM nh một công cụ đầu bảng trong hệ thống các công cụ điều hành chính sách tiền tệ.

3 Kinh nghiêm của một số nớc trên Thế giới khi áp dụng công cụNVTTM:

ở Hàn Quốc:

Việc sử dụng công cụ của chính sách tiền tệ của Hàn Quốc: Vào những năm 1980, nghiệp vụ thị trờng mở ở nớc này cha đợc coi là công cụ của chính sách tiền tệ Sự kém phát triển đó là do NHTW thiếu các công cụ tài chính để giao dịch trên thị trờng Lúc đầu, thị trờng chỉ giao dịch với 3 công cụ gồm: chứng khoán chính phủ, chứng khoán đợc chính phủ bảo đảm và chứng khoán có thể chuyển nhợng do NHTW phát hành gọi là trái phiếu ổn định tiền tệ (MSBs) Càng về sau, trong điều kiện Chính phủ phụ thuộc vào các khoản vay của NHTW để trang trải cho thâm hụt ngân sách hơn là phát hành chứng khoán Chính phủ, NHTW không có sự lựa chọn nào khác ngoài việc mua bán trên thị trờng mở trái phiếu ổn định tiền tệ do chính mình phát hành để bù đắp thâm hụt ngân sách Đây là giao dịch bất đắc dĩ, cuối cùng các tín hiệu thị trờng mở bị bóp méo trở thành “ thị trờng đóng” Gần đây NHTW và Chính phủ Hàn Quốc đã cố gắng tạo ra một môi trờng thuận lợi cho thị trờng mở hoạt động theo đúng nghĩa thông thờng của nó Thâm hụt ngân sách đợc bù đắp thông qua phát hành công trái Chính phủ thay vì sự vay NHTW trớc đây Việc thay đổi này đã làm tăng khối lợng phơng tiện thanh toán, góp phần đa thị trờng mở đi vào hoạt động có hiệu quả.

ở Mỹ:

Một số nớc khác có thị trờng tài chính phát triển, thị trờng đối với chứng khoán Chính phủ thoả mãn các điều kiện đòi hỏi của NVTTM.

NHTW các nớc này thực hiện phần lớn các NVTTM thông qua thị trờng này Chẳng hạn nh ở Mỹ, thị trờng chứng khoán Chính phủ có doanh số giao dịch bình quân tới 100 tỷ đô la/ ngày, đây là khả năng giao dịch ở mức độ rộng và mạnh nhất thị trờng tài chính nớc Mỹ, có thể đảm đơng một khối lợng đăng ký giao dịch rất lớn với tất cả các ngân hàng, các tổ chức phi ngân hàng, các doanh nghiệp, các cá nhân và các nhà môi giới bằng điện thoại và các dịch vụ mạng cáp kết nối giữa các giao dịch viên và các khách hàng trên toàn nớc Mỹ.

Dới đây, số liệu của Cục dự trữ liên bang Mỹ sẽ cho ta thấy chứng khoán loại nào đợc mua bán trên thị trờng mở ? Đó là tín phiếu kho bạc có thời hạn thanh toán dới 1 năm, thời hạn bình quân theo danh mục của liên bang là 3 năm đối với các trái phiếu kho bạc và 5 năm đối với tất cả các chứng khoán kho bạc khác đang đợc sử dụng để buôn bán Các chứng khoán kho bạc trên 10 năm cũng đợc sử dụng để giao dịch vì các chứng khoán này có tính thanh khoản cao trên thị trờng vốn, đợc lu giữ ở dự trữ liên bang, ở các ngân hàng, trong các hộ gia đình và ở nớc ngoài, nói cách khác chúng đáp ứng đợc các điều kiện đòi hỏi của thị trờng mở.

Mua hẳn 25,2 31,4 34,1 36,9

Chơng II Thực trạng hoạt động của thị trờng mở và những giải pháp

1.Thực trạng hoạt động của NVTTM tại Việt nam trong thời gianqua:

1.1 Đánh giá tình hình hoạt động của nghiệp vụ thị trờng mở :

Sau một thời gian nghiên cứu kinh nghiệm Quốc tế, chuẩn bị đầy đủ các điều kiện cần thiết, cách đây hơn ba năm, ngày 12/7/2000, Ngân hàng Nhà nớc Việt nam đã chính thức đa công cụ nghiệp vụ thị trờng mở vào hoạt động Việc thực hiện nghiệp vụ này đánh dấu một sự chuyển biến quan trọng trong việc điều hành chính tiền tệ của NHNN, từ sử dụng công cụ trực tiếp sang sử dụng các công cụ gián tiếp, phù hợp với thông lệ Quốc tế.

Trong năm 2000, NHNN chủ yếu áp dụng phơng thức đấu thầu lãi suất, chỉ duy nhất có 4 phiên giao dịch đầu tiên là áp dụng phơng thức đấu thầu khối lợng Trong thời gian này, lãi suất đăng ký giao động thấp nhất ở mức 4,00%/ năm đến mức cao nhất 5,58%/ năm Nhìn chung lãi suất này đã phản ánh đợc diễn biến tình hình lãi suất của thị trờng trong thời gian đó NHNN đã tiến hành bán tín phiếu NHNN để hút vốn khả dụng d thừa, đồng