Ngày cập nhật: 27/03/2013 Nguyễn Tiến Dương Chuyên viên Phân tích Email: duongnt@fpts.com.vn Điện thoại: 08 6290 8686 Ext: 7596 BÁO CÁO CẬP NHẬT TÌNH HÌNH KINH DOANH NĂM 2012 CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH THÉP Công ty Cổ phần Chứng khốn FPT Chi nhánh Tp.Hồ Chí Minh 29-31 Nguyễn Cơng Trứ Quận 1, Tp.Hồ Chí Minh, Việt Nam NGÀNH THÉP TÓM TẮT BÁO CÁO Năm 2012 năm kinh doanh khó khăn doanh nghiệp ngành thép thị trường xây dựng bất động sản ảm đạm Nhu cầu thép không tăng trưởng, sức tiêu thụ thấp khiến nhiều doanh nghiệp ngành thép có lượng hàng tồn kho tăng cao, hầu hết phải cắt giảm sản xuất Hầu hết công ty giảm giá bán khiến lợi nhuận gộp giảm 17,5% so với năm 2011 Lãi suất cao quý đầu năm khiến chi phí tài tăng mạnh Rủi ro chênh lệch tỷ giá hối đối khơng tác động nhiều đến lợi nhuận công ty thép năm 2012 doanh thu HSG HPG doanh nghiệp thép đầu ngành mảng tơn mạ thép xây dựng có doanh thu lợi nhuận tốt HSG hoàn thành niên độ 2011-2012 với doanh thu đạt 99,7% kế hoạch, lợi nhuận sau thuế vượt 46,6% kế hoạch HPG có doanh thu sụt giảm hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm 2012 HLA có doanh thu cao, vượt kế hoạch doanh thu 45% VIS hoàn thành vượt kế hoạch năm 2012, kinh doanh thua lỗ VIS POM có tổng tài sản tăng mạnh so với năm 2011 Trong tháng 5/2012, Công ty Cổ phần luyện thép Sông Đà sáp nhập vào VIS khiến quy mô tài sản VIS tăng đột biến POM đưa vào hoạt động nhà máy sản xuất Khu Công nghiệp Phú Mỹ, Bà Rịa – Vũng Tàu Hàng tồn kho khoản phải thu tăng đáng kể khiến tổng tài sản POM tăng 09/05/2011 09/05/2011 Trong giai đoạn kinh tế tăng trưởng chậm, tín dụng tăng trưởng thấp, ngành xây dựng bất động sản gặp khó khăn, khoản phải thu hàng tồn kho lớn gây nhiều rủi ro cho doanh nghiệp Nợ thường chiếm 50% tổng nguồn vốn doanh nghiệp thép VIS, POM NKG có cấu vốn chuyển biến tiêu cực với nợ chiếm tỷ trọng cao tổng nguồn vốn KHUYẾN NGHỊ Hiện tại, ngành thép đối mặt với nhiều thách thức Nền kinh tế gặp nhiều khó khăn, tín dụng tăng trưởng chậm đầu tư công bị cắt giảm Thị trường xây dựng bất động sản không khởi sắc, nhu cầu thép sụt giảm, cạnh tranh mạnh mẽ công ty HSG HPG công ty thép lớn, giữ thị phần cao, có khả kiểm sốt chi phí tốt, mang lại lợi nhuận khả quan tình hình ngành thép khó khăn Trong thời gian tới, lãi suất giảm, lợi nhuận sau thuế HSG HPG có khả cải thiện HSG HPG cổ phiếu xem xét để đầu tư dài hạn HSG: Lợi nhuận sau thuế niên độ 2012-2013 đạt 450 - 500 tỷ đồng, giá HSG ngày 27/03/2012 35.200 đồng Với LNST mức 450-500 tỷ đồng, EPS mức 4.590 – 5.100 VNĐ, P/E forward HSG mức 6,9- 7,7 mức thấp so với công ty ngành HPG: Với vị sẵn có, HPG có khả đạt tiêu doanh thu năm 2013 Chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế 1.200 tỷ đồng có khả đạt tình hình kinh tế khởi sắc thời gian tới EPS năm 2013 có khả đạt đạt 2.860 đồng Giá ngày 27/03/2012 25.700 đồng, P/E forward HPG 9,0 Đây mức thấp Công ty ngành thép xây dựng HLA: Cơ cấu vốn HLA chuyển biến theo chiều hướng tích cực, chi phí lãi vay giảm thiểu Nếu phát hành thành công 300 tỷ đồng thời gian tới, cấu vốn HLA cải thiện đáng kể, HLA có nguồn vốn hỗ trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Tình hình sản xuất kinh doanh có dấu hiệu cải thiện rõ ràng quý III IV niên độ 2011-2012 quý I niên độ 2012-2013 HLA đạt kế hoạch lợi nhuận sau thuế niên độ 2012-2013 34,5 tỷ đồng EPS niên độ 2012-2013 đạt 1.000 đồng Giá ngày 27/03/2012 6.500 đồng, P/E mức 6,5 Đây mức thấp công ty ngành Giá trị sổ sách khoảng 14.360 đồng HLA cổ phiếu đầu tư năm 2013 Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định Vui lịng đọc kỹ phần tun bố miễn trách nhiệm cuối báo cáo www.fpts.com NGÀNH THÉP dựng tiêu thụ I TÌNH HÌNH NGÀNH THÉP TRONG NĂM 2012 VÀ DỰ BÁO NĂM 2013 Tình hình ngành thép năm 2012 Năm 2012 năm kinh doanh khó khăn doanh nghiệp ngành thép Công suất nhà máy tăng lên đáng kể khiến nguồn cung tăng mạnh Nhiều doanh nghiệp ngành thép có lượng hàng tồn kho tăng cao, hầu hết phải cắt giảm sản xuất Việc nhập loại thép xây dựng giá rẻ chủ yếu từ Trung Quốc gây nhiều tác động tiêu cực đến sản xuất tiêu thụ thép xây dựng nước 09/05/2011 Thị trường xây dựng bất động sản không khởi sắc, nhu cầu xây dựng thấp, tiêu thụ thép ảm đạm, cạnh tranh mạnh mẽ khiến doanh thu đa số công ty sụt giảm Theo ước tính Hiệp hội Thép Việt Nam, tổng sản lượng tiêu thụ thép Việt Nam năm 2012 tăng trưởng 3% Lượng thép xây đạt 4,5 triệu tấn, giảm 10% so với 2011 Lượng tiêu thụ loại thép khác thép ống, thép cuộn cán nguội, tôn mạ kẽm tăng 20 - 40% 09/05/2011 Lãi suất cao mức 17-18% quý đầu năm khiến chi phí tài Cơng ty thép quy mô nhỏ cao Các công ty sử dụng vay nợ nhiều, chịu chi phí lãi vay lớn, không tăng doanh thu cắt giảm chi phí sản xuất nên có kết kinh doanh Tỷ giá năm 2012 ổn định mức 20.800 VND/USD nên rủi ro chênh lệch tỷ giá không tác động nhiều đến lợi nhuận công ty thép năm 2012 HSG HPG doanh nghiệp thép đầu ngành mảng tôn mạ thép xây dựng có doanh thu lợi nhuận tốt HSG có doanh thu tăng trưởng 23,5% nhờ kênh phân phối nước hiệu xuất tăng 80%, chi phí tài tương đối thấp tiếp cận nguồn vay ngoại tệ với lãi suất thấp, giúp lợi nhuận tăng 130% với năm 2011 HPG có tỷ suất lợi nhuận gộp 14,69%, mức cao ngành thép HPG có chi phí lãi vay lỗ chênh lệch tỷ giá giảm giúp chi phí tài giảm 44% so với năm 2011, lợi nhuận vượt kế hoạch 13,8% năm 2012 Kết kinh doanh năm 2012 Công ty thép niêm yết Đơn vị: Tỷ đồng Năm 2011 Năm 2012 Doanh thu 51.864 53.319 2,81% Giá vốn 45.619 48.170 5,59% %Giá vốn/Doanh thu 89,8% 92,3% 2,80% 6.243 5.148 -17,54% Lợi nhuận gộp So với năm 2011 Doanh thu tài 539 293 -45,73% Chi phí tài 3.011 1.962 -34,85% Chi phí lãi vay 1.855 1.723 -7,13% Chi phí bán hàng 678 822 21,24% Chi phí quản lý doanh nghiệp 803 1.079 34,45% -6 43 Lợi nhuận sau thuế 1.993 1.339 -32,82% Tỷ suất lợi nhuận sau thuế 2,8% 1,4% -50,88% Lợi nhuận khác 09/05/2011 lợi nhuận gộp www.fpts.com NGÀNH THÉP Triển vọng ngành thép năm 2013 Thị trường xây dựng bất động sản khó có khả cải thiện năm 2013 Tăng trưởng tín dụng năm 2013 Chính phủ định hướng khoảng 12%, mức tăng trưởng không cao Thâm hụt ngân sách Việt Nam thời gian qua mức cao Nhà nước thể tâm giảm thâm hụt cách giảm chi tiêu Như vậy, ngành thép năm 2013 phải đối mặt với nhiều vấn đề khó khăn: tín dụng tăng trưởng thấp, chi tiêu công cắt giảm, ngành xây dựng bất động sản chưa có dấu hiệu khả quan Những yếu tố khiến doanh thu doanh nghiệp ngành thép khơng có khả đột phá Nhu cầu thấp khiến cho cạnh tranh diễn mạnh mẽ công ty, giá giảm nhằm đẩy mạnh bán hàng Bên cạnh đó, giá điện tăng 5% từ ngày 22/12/2012 có khả tăng thời gian tới khiến chi phí sản xuất cơng ty thép tăng Giá thành sản xuất cao giá bán không tăng khiến giảm Đây nguyên nhân dẫn đến lợi nhuận sau thuế cơng ty thép nhỏ, có thị phần thấp không khả quan năm 2013 09/05/2011 Lãi suất giảm từ quý III, quý IV năm 2012 khiến lợi nhuận doanh nghiệp ngành thép cải thiện tháng cuối năm 2012 Hiện tại, mặt lãi suất thấp so với kỳ năm 2012 có xu hướng tiếp tục giảm, giúp công ty thép cải thiện lợi nhuận thời gian tới Một số cơng ty thép lớn có thị phần cao, kiểm sốt chi phí sản xuất tốt, chi phí tài giảm đáng kể có độ tín nhiệm tốt với Ngân hàng tiếp tục trì lợi nhuận khả quan HSG, HPG HSG trì thị trường xuất tốt tạo uy tín thương hiệu khu vực Đơng Nam Á Định hướng HSG doanh thu xuất chiếm khoảng 35-40% thời gian tới, có khả cao HSG trì mục tiêu II TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH NĂM 2012 Kết kinh doanh Doanh thu tỷ suất lợi nhuận gộp Doanh thu HSG Công ty ngành thép có lợi nhuận doanh thu tăng trưởng tốt năm 2012 Doanh thu tăng 23,5% kênh phân phối HSG bán hàng tốt, đồng thời xuất có tăng trưởng đột biến Nhận thấy tình hình kinh doanh nước khó tăng trưởng mạnh, HSG chủ động mở rộng thị trường xuất giúp doanh thu tăng mạnh Thị trường xuất chủ yếu HSG nước khu vực Đông Nam Á HSG có doanh thu xuất cao điều tốt tình hình thị trường xây dựng nước gặp khó khăn HPG có doanh thu năm 2012 đạt 16.858 tỷ đồng, tương đương 94% so với năm 2011 Doanh thu HPG giảm thị trường miền Bắc, thị trường tiêu thụ chủ yếu HPG gặp khó khăn, cạnh tranh mạnh mẽ VIS có doanh thu năm 2012 đạt 3.874 tỷ đồng, tương đương 99% so với năm 2011 VIS có thị trường chủ yếu miền Bắc, cung cấp sản phẩm cho dự án Tổng Công ty Sông Đà Do tiến độ dự án năm 2012 không đẩy mạnh nên doanh thu VIS không khả quan HLA có doanh thu tăng 13% so với niên độ 2010-2011 tăng cường xuất sang thị trường Đông Nam Á Mặt khác, doanh thu tăng Công ty chủ động bán nguyên vật liệu nhằm thu tiền trả nợ, vay nợ có mức lãi suất thấp Quý III IV niên độ 2011-2012 www.fpts.com NGÀNH THÉP Doanh thu doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng 09/05/2011 09/05/2011 Tỷ suất lợi nhuận gộp Cạnh tranh diễn mạnh mẽ nên giá bán khơng tăng ngun nhân khiến lợi nhuận gộp hầu hết công ty thép sụt giảm so với niên độ 2010-2011 Tỷ suất lợi nhuận gộp doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng HSG Công ty thép có tỷ suất lợi nhuận gộp tăng so với năm 2011 HSG có dây chuyền sản xuất đại quy trình sản xuất kinh doanh khép kín giúp tiết kiệm chi phí Bên cạnh đó, nhu cầu sản phẩm HSG tăng trưởng cao năm 2012 giúp HSG bán giá cao Tỷ suất lợi nhuận gộp HSG năm 2012 13,9%, tăng 1% so với niên độ 2010-2011 Giá bán giảm khiến lợi nhuận gộp HPG giảm 14,7% so với mức 16,1% năm 2011 Tuy nhiên mức sụt giảm tỷ suất lợi nhuận gộp HPG không lớn POM, NKG TLH có mức sụt giảm tỷ suất lợi nhuận gộp đáng kể so với năm 2011 NKG có giá vốn cao chi phí chạy thử dây chuyền máy móc thiết bị dây chuyền chưa vào hoạt động hết công suất nên sản lượng chưa cao Bên cạnh đó, thị phần ngành tơn mạ bị HSG lấn chiếm khiến cơng ty khó khăn việc bán hàng Vì vậy, Cơng ty phải giảm giá bán nhằm thúc đẩy việc bán hàng Giá thành sản xuất cao giá bán giảm khiến tỷ suất lợi nhuận gộp NKG năm 2012 giảm 4,1 % so với năm 2011 09/05/2011 www.fpts.com NGÀNH THÉP POM có tình hình tương tự NKG với dây chuyền vào sản xuất nên giá thành cao, khiến giá vốn chiếm tỷ trọng lớn doanh thu Giá vốn hàng bán năm 2012 chiếm 96% doanh thu, tăng 6% so với năm 2011, lợi nhuận gộp đạt 468 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức 748 tỷ đồng năm 2011 Chi phí tài Chi phí tài doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng 09/05/2011 Lỗ chênh lệch tỷ giá giảm nguyên nhân giúp chi phí tài HPG,HSG POM giảm so với năm 2011 Cụ thể, chi phí lãi vay HSG tăng 52 tỷ đồng so với năm 2011 lỗ chênh lệch tỷ giá giảm 110 tỷ đồng giúp chi phí tài HSG giảm 10,7% so với năm 2011 HPG có chi phí lãi vay lỗ chênh lệch tỷ giá giảm giúp chi phí tài giảm 44% so với năm 2011 Chi phí tài POM giảm 60,4% so với năm 2011 VIS có chi phí tài tăng 172% so với năm 2011 VIS nhận sáp nhập Công ty Cổ phần luyện thép Sông Đà với nợ chiếm tỷ trọng cao tổng nguồn vốn NKG tiếp tục vay nợ để tài trợ cho dây chuyền sản xuất nên phải trả chi phí lãi vay lớn Chi phí lãi vay lên đến 166,7 tỷ đồng, tăng 2% so với năm 2011, khoản chi phí lớn, vượt lợi nhuận gộp NKG Lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng với công www.fpts.com NGÀNH THÉP Ngoại trừ HSG, công ty thép khác có doanh thu sụt giảm cạnh tranh mạnh mẽ, lợi nhuận gộp thấp, với chi phí lãi vay cao nên lợi nhuận giảm so với kỳ 2011 HSG có doanh thu cao, dây chuyền sản xuất khép kín giúp kiểm sốt chi phí tốt, lợi nhuận gộp HSG tốt so với doanh nghiệp ngành tôn mạ Doanh thu tăng 23%, tỷ suất lợi nhuận gộp tăng 1% so với kỳ, với chi phí tài giảm 10,7%, nguyên nhân giúp lợi nhuận HSG tăng 130% so với năm 2011 09/05/2011 HPG có kết kinh doanh tốt với lợi nhuận sau thuế đạt 1.031 tỷ đồng, vượt 14% kế hoạch năm, 79,5% so với năm 2011 do lợi nhuận gộp giảm 13,8%, chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 26% 47% Tình hình ngành xây dựng bất động sản gặp khó khăn HPG trì lợi nhuận điểm thành công Lợi nhuận sau thuế HPG cao hẳn so ty ngành 09/05/2011 Do giảm chi phí lãi vay 28 tỷ đồng, doanh thu tài tăng có khoản lợi nhuận khác tăng đột biến nên lợi nhuận sau thuế HLA tăng so với năm 2011 Nói chung, HLA cố gắng cấu lại hoạt động doanh nghiệp, giảm nợ, giảm chi phí lãi vay có dấu hiệu cải thiện tích cực hiệu kinh doanh Mặc dù doanh thu năm 2012 NKG tăng 14% so với năm 2011 giá vốn tăng 18,6% so với năm 2011 làm cho lợi nhuận gộp năm 2012 đạt 121 tỷ đồng, giảm 42% so với năm 2011 Bên cạnh đó, chi phí tài lên đến 167 tỷ đồng, tăng 1,7% so với năm 2011, chi phí bán hàng chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 14,7% 28,6% so với năm 2011 nên NKG lỗ 100 tỷ năm 2012 Mặc dù chi phí tài giảm 60,4% so với năm 2011 lợi nhuận gộp giảm 61,5% làm cho lợi nhuận sau thuế POM thấp, đạt tỷ đồng năm 2012 Tình hình tài sản, nguồn vốn Các khoản phải thu ngắn hạn Các khoản phải thu ngắn hạn doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng Trong doanh nghiệp ngành thép, HSG, HPG, VIS có khoản phải thu ngắn hạn chiếm tỷ lệ thấp tổng tài sản Các khoản phải thu khách hàng HPG giảm 13%, tín hiệu tốt tình hình ngành xây dựng bất động sản khó khăn Các khoản phải thu HSG tăng 19,7% so với năm 2011 doanh thu tăng 23% dấu hiệu xấu HSG HSG có khoản phải thu thường chiếm tỷ lệ ổn định tổng tài sản Điều giúp HSG giảm thiểu rủi ro thời điểm thị trường khó khăn www.fpts.com 09/05/2011 NGÀNH THÉP Các khoản phải thu VIS tăng 55% so với năm 2011 doanh thu không tăng trưởng rủi ro cho khả toán VIS điều kiện thị trường khó khăn Các khoản phải thu ngắn hạn NKG năm 2012 giảm 85 tỷ đồng, mức giảm đáng kể so với năm 2011, khoản mục cải thiện năm 2012 Các khoản phải thu POM tăng 19% POM muốn đẩy mạnh doanh thu, khách hàng gặp khó khăn khoản Điều ảnh hưởng đến khoản POM 09/05/2011 Hàng tồn kho Hàng tồn kho VIS tăng mạnh so với năm 2011 VIS nhận sáp nhập Công ty Cổ phần luyện thép Sông Đà Công ty chuyên sản xuất phôi thép, hàng tồn kho chiếm tỷ trọng cao tổng tài sản Tại thời điểm cuối năm 2012, hàng tồn kho tăng 108% so với năm 2011 Hàng tồn kho mức cao tình hình tiêu thụ thép VIS khơng cải thiện tín hiệu xấu hoạt động VIS Hàng tồn kho doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng Sau nhập lượng lớn thép phế liệu nhằm phục vụ cho dây chuyền sản xuất mới, thành phẩm tiêu thụ tốt, hàng tồn kho POM giảm 20% so với năm 2011 HSG, HLA TLH chủ động giảm hàng tồn kho, nhằm giảm nợ ngắn hạn, giúp tiết giảm chi phí lãi vay Vịng quay tổng tài sản HSG HLA có doanh thu tăng trưởng 23,5% 13% so với năm 2011 Trong tổng tài sản HSG HLA giảm công ty chủ động giảm hàng tồn kho Tổng tài sản HSG HLA giảm 10% 4,7% so với năm 2011 Điều làm cho vòng quay tổng tài sản HSG HLA tăng lên mức 1,9 2,16 vịng HPG có doanh thu năm 2012 giảm 6% so với năm 2011 Tổng tài sản HPG năm 2012 tăng 8,1% so với năm 2011 chủ yếu tài sản cố định tiền mặt tăng Đây nguyên nhân khiến vòng quay tổng tài sản HPG giảm xuống 0,89 vòng VIS có doanh thu năm 2012 tương đương 99% so với năm 2011 Tổng tài sản VIS tăng 134% so với kỳ năm 2011 Công ty Cổ phần luyện thép Sông Đà sáp nhập vào VIS Điều làm cho vòng quay tổng tài sản VIS 1,38 vòng www.fpts.com NGÀNH THÉP TLH có doanh thu năm 2012 giảm 4,8% so với năm 2011 Tổng tài sản TLH tăng 6,9% so với kỳ năm 2011 Điều làm cho vòng quay tổng tài sản TLH giảm 1,76 vòng Tổng tài sản POM tăng 1% so với năm 2011 doanh thu giảm 2% khiến vòng quay tổng tài sản giảm nhẹ xuống mức 1,34 vòng Doanh thu NKG tăng trưởng 13,7% so với năm 2011 Tổng tài sản NKG năm 2012 tăng 17,8% chủ yếu NKG đầu tư lắp đặt dây chuyền sản xuất Điều làm cho vòng quay tổng tài sản NKG giảm nhẹ xuống 1,29 vòng 09/05/2011 Vòng quay tổng tài sản doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng 09/05/2011 Tổng tài sản doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng Tình hình vay nợ HPG đồng thời vay nợ ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh vay thêm nợ dài hạn để đầu tư Giai đoạn II Khu liên hợp sản xuất thép Kinh Môn, Hải Dương Nợ ngắn hạn nợ dài hạn HPG tăng 9,8% 5,5% so với năm 2011 Trong năm 2012, POM tăng cường vay nợ ngắn hạn để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh Hoạt động đầu tư POM triển khai năm 2011 nguồn vốn vay dài hạn Năm 2012, POM chủ động trả nợ phần nợ dài hạn Nợ ngắn hạn tăng 454 tỷ đồng nợ dài hạn giảm 82 tỷ đồng www.fpts.com NGÀNH THÉP Nợ ngắn hạn doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng 09/05/2011 09/05/2011 Nợ dài hạn doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng HSG HLA có nợ ngắn hạn nợ dài hạn giảm so với năm 2011 Năm 2012, hai công ty trả bớt vay nợ ngắn hạn cách giảm bớt hàng tồn kho đồng thời chủ động chi trả phần nợ dài hạn Nợ ngắn hạn nợ dài hạn HSG giảm 22,7% 5,6% so với năm 2011 Nợ ngắn hạn nợ dài hạn HLA giảm 6,4% 10,6% so với năm 2011 Trong tháng năm 2012, VIS nhận sáp nhập Công ty Cổ phần Luyện thép Sông Đà khiến nợ tăng đột biến Nợ ngắn hạn nợ dài hạn tăng 1.043 tỷ đồng 318 tỷ đồng so với năm 2011 NKG lắp đặt thêm dây chuyền sản xuất năm 2012 nguồn vốn vay dài hạn khiến nợ dài hạn tăng 220% so với năm 2011 TLH vay thêm nợ ngắn hạn để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh làm cho nợ ngắn hạn tăng 10,5% so với năm 2011 Đòn bẩy tài doanh nghiệp ngành thép 2011 2012 Đơn vị: Tỷ đồng www.fpts.com NGÀNH THÉP 09/05/2011 09/05/2011 Xét cấu nguồn vốn, HPG TLH có tỷ trọng vay nợ khơng thay đổi đáng kể so với năm 2011 HPG có vốn chủ sở hữu tăng lợi nhuận tăng Mặc dù nợ tăng cấu vốn thay đổi khơng đáng kể, địn bẩy tài giảm nhẹ từ 2,4 xuống 2,3 HSG HLA chủ động giảm nợ ngắn hạn nên cấu vốn thay đổi theo chiều hướng tích cực, địn bẩy tài HSG HLA giảm xuống mức 2,6 4,7 năm 2012 Vốn chủ sở hữu POM giảm 9,6% chi trả cổ tức năm 2012 vay nợ tăng 6,4% so với năm 2011 làm cho địn bẩy tài tăng lên mức 3,4 Địn bẩy tài VIS NKG tăng đột biến so với năm 2011 Vốn chủ sở hữu NKG giảm 26,1% kinh doanh thua lỗ 100 tỷ đồng năm 2012 vay nợ tăng 28,7% so với năm 2011 làm cho đòn bẩy tài tăng lên mức 8,0 Đây mức cao ảnh hưởng đến khả toán lợi nhuận NKG Vốn chủ sở hữu VIS tăng 25,8% vay nợ tăng đến 171% so với năm 2011 sau VIS nhận sáp nhập Công ty Cổ phần luyện thép Sơng Đà Vì vậy, địn bẩy tài VIS tăng lên mức 4,3 Chỉ số ROE HPG 2011 POM 2012 2011 VIS 2012 2011 2012 HSG 2011 HLA 2012 2011 2012 NKG 2011 2012 TLH 2011 2012 Tỷ suất LNST ROE 7,3% 6,1% 3,4% 0,0% 2,8% Lỗ 2,0% 3,6% Lỗ 0,3% 0,5% Lỗ 0,7% 1,5% 1,0 0,9 1,4 1,3 3,0 1,4 1,4 1,9 1,8 2,2 1,3 1,3 2,0 1,8 2,4 2,3 3,0 3,4 2,5 4,3 3,3 2,6 5,1 4,7 5,0 8,0 2,0 2,1 17,5% Vòng quay tổng TS (vịng) Địn bẩy tài (vịng) 12,8% 14,3% 0,1% 9,0% 18,2% 2,8% 3,2% 21,0% 3,0% 5,4% 09/05/2011 Năm 2012, HSG, HLA TLH Cơng ty có số ROE cải thiện so với năm 2011 ROE HSG tăng từ 9% lên 18,2% năm 2012 tỷ suất lợi nhuận sau thuế tăng từ 2% lên 3,6% hiệu sử dụng tài sản cải thiện từ 1,4 lên mức 1,9 ROE TLH tăng từ 3,0% lên 5,4% năm 2012 chủ yếu tỷ suất lợi nhuận sau thuế tăng từ 0,7% lên 1,5% HLA có ROE tăng năm 2012 HLA kinh doanh có lãi kỳ lỗ hiệu sử dụng tài sản cải thiện từ 1,8 lên mức 2,2 09/05/2011 www.fpts.com 10 NGÀNH THÉP HPG, POM, VIS NKG Cơng ty có số ROE giảm so với năm 2011 ROE HPG POM giảm chủ yếu tỷ suất lợi nhuận sau thuế giảm POM có tỷ suất lợi nhuận sau thuế giảm mạnh từ mức 3,4% xuống gần 0% năm 2012 POM lãi tỷ đồng HPG có tỷ suất lợi nhuận sau thuế giảm từ 7,3% xuống 6,1% năm 2012, hiệu sử dụng tài sản giảm từ 1,0 xuống 0,9 đòn bẩy tài giảm từ 2,4 xuống 2,3, khiến ROE giảm từ 17,5% xuống 12,8% VIS NKG kinh doanh thua lỗ năm 2012, khả tạo lợi nhuận suy giảm so với năm 2011 chưa có dấu hiệu cải thiện Quản lý dịng tiền HPG HSG có dòng tiền từ hoạt động kinh doanh năm 2012 cải thiện rõ ràng so với năm 2011 Đơn vị: Tỷ đồng HPG POM VIS HSG HLA 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 304 1741 -417 -271 24 -104 250 452 -80 125 323 52 373 212 -937 -1190 -80 -52 37 -12 -775 -56 -203 -442 -392 17 -18 Dịng tiền tài 649 -131 -73 196 112 173 606 -456 209 -128 71 330 -341 21 Lưu chuyển kỳ 16 420 -570 -127 173 57 81 -59 -74 1,7 -48 -10 49 215 Dòng tiền đầu tư 2012 2011 TLH 2011 Dòng tiền từ SXKD 2011 NKG 2012 2011 2012 Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh HPG đạt 1.741 tỷ đồng, tăng 1.437 tỷ đồng so với mức 304 tỷ đồng năm 2011 HPG đầu tư xây dựng giai đoạn II Khu liên hợp Kinh Mơn Hải Dương nên dịng tiền chi hoạt động đầu tư mức 1.190 tỷ đồng Dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh lớn đủ để giúp HPG phục vụ hoạt động đầu tư trả bớt phần nợ ngắn hạn Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh HSG đạt 452 tỷ đồng, tăng 205 tỷ đồng so với mức 250 tỷ đồng năm 2011 HSG hồn thiện xây dựng Nhà máy Tơn Hoa Sen Phú Mỹ năm 2011 nên dòng tiền chi hoạt động đầu tư lớn năm 2011 Năm 2012, HSG khơng có khoản đầu tư lớn nên dòng tiền chi hoạt động đầu tư mức 56 tỷ đồng Dòng tiền vào từ hoạt động kinh doanh trì tốt giúp HSG phục vụ hoạt động đầu tư trả bớt phần nợ ngắn hạn, đồng thời trả cổ tức năm 2012 Hoạt động sản xuất kinh doanh VIS không tốt năm 2012 với doanh thu không tăng trưởng kết kinh doanh thua lỗ Dòng tiền hoạt động kinh doanh mức - 104 tỷ đồng tín hiệu xấu VIS điều kiện thị trường xây dựng bất động sản khó khăn, tiêu thụ thép sụt giảm, khách hàng chậm trả tiền VIS phải vay thêm nợ để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động 09/05/2011 NKG có dịng tiền vào từ hoạt động sản xuất kinh doanh giảm đáng kể, đạt 52 tỷ đồng, giảm 84% so với năm 2011 Dòng tiền chi hoạt động đầu tư lớn, mức – 392 tỷ đồng mua sắm tài sản cố định khiến NKG phát sinh nhu cầu vốn vay Dòng tiền vào từ hoạt động sản xuất giảm dòng tiền chi hoạt động đầu tư cao hiệu thấp phải sử dụng nợ vay lớn để tài trợ tín hiệu xấu NKG HLA có dịng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh năm 2012 đạt 125 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với mức - 80 tỷ đồng năm 2011 Đây tín hiệu tốt tình trạng khó khăn thị trường xây dựng POM có dịng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh cải thiện dòng tiền hoạt động sản xuất kinh doanh mức - 271 tỷ đồng cho thấy POM khó khăn việc trì khoản www.fpts.com 11 NGÀNH THÉP III KẾ HOẠCH KINH DOANH VÀ TRIỂN VỌNG NĂM 2013 Hiện tại, HPG, HSG HLA đưa kế hoạch kinh doanh năm 2013 HPG 09/05/2011 2012 KH 2013 2013/2012 Doanh thu 17.152 18.500 107,8% Lợi nhuận sau thuế 1.031 1.200 116,4% Ngày 7/3/2013, Hội đồng Quản trị Công ty CP Tập đồn Hịa Phát (HPG) đưa kế hoạch sản xuất, kinh doanh năm 2013 toàn Tập đoàn Cụ thể, doanh thu toàn Tập đoàn dự kiến đạt 18.500 tỷ đồng 1.200 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tỷ lệ chia cổ tức năm 2012 20% chia làm hai đợt, 10% thực chi trả vào ngày 20/11/2012, 10% lại năm 2012 HPG chi trả khoảng thời gian từ tháng đến tháng năm 2013 Ngoài ra, Hội đồng Quản trị HPG thống mức chi trả cổ tức năm 2013 dự kiến 20% để trình ĐHĐCĐ thông qua vào ngày 29/3 tới HSG 2011-2012 KH 2012- 2013 2013/2012 Doanh thu 10.088 11.000 109% Lợi nhuận sau thuế 368 400 108,7% 09/05/2011 Lũy kế tháng đầu năm niên độ tài 2012 – 2013, doanh thu đạt 4.369,5 tỷ đồng; lợi nhuận sau hợp đạt 247 tỷ đồng Như tháng đầu năm HSG hoàn thành 39,7% kế hoạch doanh thu 61,8% kế hoạch lợi nhuận sau thuế.Với lợi có thời điểm tại, tình hình tiêu thụ sản phẩm tốt với chi phí lãi vay giảm, HSG hồn tồn có khả vượt kế hoạch doanh thu lợi nhuận HLA 2011-2012 KH 2012-2013 2013/2012 Doanh thu 4.980 3.520 70,7% Lợi nhuận sau thuế 14 34,5 246,4% Nhìn nhận kinh tế thời gian tới khó có chuyển biến tích cực, HLA lập kế hoạch doanh thu lợi nhuận với quan điểm thận trọng HLA trọng vào hoạt động sản xuất kinh doanh cốt lõi sản xuất kinh doanh thép ống, khơng trì khối lượng thép cán nóng lớn để tránh rủi ro biến động giá Lợi nhuận sau thuế đặt mục tiêu không cao sở lợi nhuận gộp khó có khả tăng mạnh chi phí lãi vay khó có khả giảm mạnh thời gian tới HLA có kế hoạch trả cổ tức 9% tiền mặt niên độ 2012-2013 tháng đầu năm niên độ tài 2012 – 2013, doanh thu đạt 890 tỷ đồng; lợi nhuận trước thuế hợp đạt 5,7 tỷ đồng HLA cấu trúc lại hoạt động sản xuất kinh doanh, giảm vay nợ, tình hình tiêu thụ sản phẩm tốt với chi phí lãi vay giảm, HLA có khả hồn thành kế hoạch doanh thu lợi nhuận www.fpts.com 12 NGÀNH THÉP KHUYẾN NGHỊ MỘT SỐ MÃ CỔ PHIẾU NGÀNH THÉP TIÊU BIỂU HSG HPG Công ty thép lớn đầu ngành, thị phần rộng lớn, có khả quản lý chi phí tốt Trong giai đoạn thị trường xây dựng bất động sản gặp khó khăn, HSG có tăng trưởng doanh thu lợi nhuận tốt HPG khơng trì doanh thu cao, lợi nhuận có lợi nhuận ổn định Chỉ tiêu Thị giá (27/03/2012) HSG HPG HLA 35.200 25.700 6.500 Khối lượng giao dịch BQ 30 ngày (cp/ngày) 611.770 993.890 Tỷ suất lãi gộp 2012 13,9% 14,7% Tỷ suất lãi sau thuế 2012 3,65% 6,1% ROE 18,2% 12,8% 3.750 2.460 456 9,3 10,4 14,2 Tăng trưởng doanh thu 24% -5,6% Tăng trưởng lãi gộp 33% -13,8% 130% -20,1% EPS 2012 P/E (lần) Tăng trưởng lãi sau thuế 468.870 5,9% 09/05/2011 2,8% 09/05/2011 13% -25,3% 0,3% HSG • Tiềm ngành thép dẹt Việt Nam lớn Thị phần nội địa mảng sản xuất chủ yếu tơn mạ HSG có gia tăng lớn từ mức 37,2 % năm 2011 lên mức 40,7% thời điểm Thị trường xuất HSG mở rộng, với tỷ trọng doanh thu xuất lên đến gần 40% tổng doanh thu • Nhà máy Tơn Hoa Sen Phú Mỹ thức vào hoạt động với dây chuyền sản xuất đại, cung cấp sản lượng lớn thị trường Trong thời gian tới, HSG với thương hiệu, hệ thống phân phối có khả trì thị phần cao • Các khoản phải thu chiếm – 5% tổng doanh thu, mức an tồn Dịng tiền HSG sách bán hàng ổn định với kênh phân phối rộng khắp tuân thủ thời gian cho trả chậm chặt chẽ • LNST niên độ 2012-2013 đạt 450 - 500 tỷ đồng, giá HSG ngày 27/03/2012 35.200 đồng • Với LNST mức 450-500 tỷ đồng, EPS mức 4.590 – 5.100 VNĐ, P/E HSG mức 6,9 - 7,7 mức thấp so với công ty ngành HPG • HPG có thị phần thép xây dựng lớn thứ Viêt Nam, khoảng 14%, thấp so với Pomina có thị phần 15% năm 2012 • HPG có quy trình sản xuất khép kín giúp tiết kiệm chi phí so với đối thủ cạnh tranh miền Bắc Trong thời gian tới, với thương hiệu, ưu giá thành, dự kiến HPG giữ thị phần cao ngành thép đứng đầu thị trường miền Bắc • HPG có tỷ suất lợi nhuận gộp tốt công ty ngành thép xây dựng www.fpts.com 13 NGÀNH THÉP • Nợ chiếm 58% tổng nguồn vốn, mức thấp so với công ty ngành nên hoạt động HPG an tồn • Kết kinh doanh năm 2012 tốt công ty ngành thép xây dựng thời điểm thị trường khó khăn • Chỉ tiêu lợi nhuận sau thuế 1.200 tỷ đồng có khả đạt tình hình kinh tế khởi sắc thời gian tới EPS năm 2013 có khả đạt đạt 2.860 đồng Giá ngày 27/03/2012 25.700 đồng, P/E forward HPG 9,0 Đây mức thấp Công ty ngành thép xây dựng HLA • niên độ Tình hình sản xuất kinh doanh có dấu hiệu cải thiện rõ ràng quý III IV 09/05/2011 2011-2012 quý I niên độ 2012-2013 • Cơ cấu vốn HLA chuyển biến theo chiều hướng tích cực, chi phí lãi vay giảm thiểu Nếu phát hành thành công 300 tỷ đồng thời gian tới, cấu vốn HLA cải thiện đáng kể, HLA có nguồn vốn hỗ trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh • Dịng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh HLA có dấu hiệu tích cực từ Q III niên độ 2011-2012 • HLA đạt kế hoạch lợi nhuận sau thuế niên độ 2012-2013 34,5 tỷ đồng EPS niên độ 20122013 đạt 1.000 đồng Giá ngày 27/03/2012 6.500 đồng, P/E mức 6,5 Đây mức thấp công ty ngành Giá trị sổ sách khoảng 14.360 đồng HLA cổ phiếu đầu tư năm 2013 www.fpts.com 14 NGÀNH THÉP PHỤ LỤC 09/05/2011 Kết kinh doanh số doanh nghiệp ngành thép Đơn vị: Tỷ đồng HPG POM VIS HSG HLA NKG TLH 09/05/2011 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 Doanh thu 17.852 16.858 12.009 11.777 3.915 3.874 8.166 10.088 4.385 4.976 2575 2927 2.962 2.819 Giá vốn 14.979 14.381 10.792 11.308 3.657 3.621 7.110 8.683 4.037 4.681 2365 2806 2.679 2.690 2.873 2.477 1.216 468 258 253 1.056 1.405 348 295 210 121 282 129 329 184 88 20 6,5 49 49 11 28 20 10 22 12 1.070 604 753 298 73 199 458 409 270 242 164 166,7 223 43 Chi phí lãi vay 766 527 273 267 69 146 288 340 220 235 75 41 Chi phí bán hàng 217 274 33 45 40 38 309 386 40 39 14,3 16,4 25 24 Chi phí QLDN 401 591 69 78 20 44 189 261 63 35 36,5 47 24 23 Lợi nhuận khác -13 14 -13 -11 1,4 4,5 19 15 1,3 21 -0,1 -1,3 -0,6 1.297 1.031 409 1,9 110 -17,8 160 368 -17 14 12,4 -100 22 42 16,1% 14,7% 10,1% 4,0% 6,6% 6,5% 12,9% 13,9% 7,9% 5,9% 8,1% 4,1% 9,6% 4,6% 8,7% 6,1% 3,8% 0,0% 3,0% 2,3% 3,6% 0,3% 0,5% 0,8% 1,5% Lợi nhuận gộp Doanh thu tài Chi phí tài Lợi nhuận sau thuế Tỷ suất lợi nhuận T/S lãi gộp Tỷ suất LNST HPG Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng lợi nhuận gộp Tăng trưởng lợi nhuận sau thuế POM VIS HSG HLA NKG TLH -5,6% -1,9% -1,0% 17,1% 13,5% 14% -4,8% -13,8% -61,5% -1,9% 33,0% -15,2% -42% -54,3% -20,5% -99,5% -116,2% 130,0% - 90,9% (Niên độ kế toán HSG HLA ngày 1/10 kết thúc ngày 30/9 năm sau Doanh thu HSG HLA biểu đồ doanh thu 12 tháng niên độ 2011-2012) www.fpts.com 15 Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Tuy nhiên, chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Nhà đầu tư sử dụng báo cáo tự chịu trách nhiệm định FPTS dựa vào thơng tin báo cáo thông tin khác để định đầu tư mà khơng bị phụ thuộc vào ràng buộc mặt pháp lý thông tin đưa Tại thời điểm thực báo cáo phân tích, FPTS nắm giữ 27 cổ phiếu HPG, cổ phiếu HSG, cổ phiếu VIS, 22 cổ phiếu POM, 42 cổ phiếu TLH, cổ phiếu HLA; chun viên phân tích khơng nắm giữ cổ phiếu doanh nghiệp Các thơng tin có liên quan đến chứng khốn khác thông tin chi tiết liên quan đến cố phiếu xem https://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2010 Cơng ty chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trụ sở Chi nhánh Tp, Hồ Chí Minh Chi nhánh Tp, Đà Nẵng Tầng 2-Tịa nhà 71 Nguyễn Chí Thanh, 29-31 Nguyễn Công Trứ P.Nguyễn 124 Nguyễn Thị Minh Khai – Quận Quận Đống Đa, Hà Nội, Việt Nam Thái Bình, Tp Hồ Chí Minh, Việt Nam Hải Châu, Tp Đà Nẵng, Việt Nam ĐT: (84.4) 773 7070 / 271 7171 ĐT: (84.8) 290 8686 ĐT: (84.511) 3553 666 Fax: (84.4) 773 9058 Fax: (84.8) 291 0607 Fax: (84.511) 3553 888 ... NGÀNH THÉP dựng tiêu thụ I TÌNH HÌNH NGÀNH THÉP TRONG NĂM 2012 VÀ DỰ BÁO NĂM 20 13 Tình hình ngành thép năm 2012 Năm 2012 năm kinh doanh khó khăn doanh nghiệp ngành thép Công suất nhà máy tăng lên... 13, 8% năm 2012 Kết kinh doanh năm 2012 Công ty thép niêm yết Đơn vị: Tỷ đồng Năm 2011 Năm 2012 Doanh thu 51.864 53. 319 2,81% Giá vốn 45.619 48.170 5,59% %Giá vốn /Doanh thu 89,8% 92 ,3% 2,80% 6.2 43. .. vào ngày 29 /3 tới HSG 2011 -2012 KH 2012- 20 13 20 13 /2012 Doanh thu 10.088 11.000 109% Lợi nhuận sau thuế 36 8 400 108,7% 09/05/2011 Lũy kế tháng đầu năm niên độ tài 2012 – 20 13, doanh thu đạt 4 .36 9,5