Đang tải... (xem toàn văn)
quyết định đầu tư là một quyết định quan trọng nhất mà quản trị tài chính phải thực hiện. Nó ảnh hưởng tới sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp. Quyết định đúng đắn sẽ góp phần tăng doanh thu, tuy nhiên cần phải xem xét trên nhiều khía cạnh trước khi đi đến quyết định cuối cùng.
ĐẦU TƯ VÀ HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ NỘI DUNG CHÍNH • Một số vấn đề dự án đầu tư • Chi phí sử dụng vốn • Hoạch định ngân quỹ đầu tư MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ DỰ ÁN ĐẦU TƯ • • • • Khái niệm dự án đầu tư Tầm quan trọng định đầu tư Nội dung dự án đầu tư Nội dung dòng tiền tệ ròng dự án DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Dự án đầu tư hiểu cách đơn giản phương án, kế hoạch bỏ vốn mua sắm tài sản nhằm thực hội kinh doanh TẦM QUAN TRỌNG CỦA RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ Quyết định đấu tư định quan trọng mà nhà quản trị tài phải thực Nó ảnh hưởng tới tồn phát triển doanh nghiệp Ra định đầu tư đắn góp phần làm tăng doanh thu, tăng lợi nhuận tương lai, mở rộng thị trường tiêu thụ nâng cao sức cạnh tranh cho doanh nghiệp Ngược lại định đầu tư sai lầm gây hậu nghiêm trọng Đầu tư nhiều gây ứ đọng vốn, tăng chí phí, giảm hiệu hoạt động doanh nghiệp, đầu tư làm thị trường tiêu thụ doanh nghiệp, giảm khả cạnh tranh doanh nghiệp Do đó, việc định đầu tư đắn có ý nghóa quan trọng doanh nghiệp NỘI DUNG CƠ BẢN Nghiên cứu khả thi mặt thị trường Nghiên cứu khả thi mặt kỹ thuật công nghệ Nghiên cứu khả thi mặt tổ chức quản lý Nghiên cứu khả thi mặt tài Nghiên cứu khả thi mặt kinh tế xã hội DÒNG TIỀN TỆ RÒNG CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ • Dòng vào: Dòng lợi nhuận ròng hàng năm Dòng khấu hao hàng năm Giá trị lý dự án • Dòng ra: – • Dòng vốn đầu tư Dòng tiền tệ ròng: – NCFt = Dòng vào thời điểm t – Dòng thời điểm t CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ VỀ MẶT TÀI CHÍNH DỰ ÁN • Thời gian thu hồi vốn – Thời gian thu hồi vốn giản đơn – Thời gian thu hồi vốn chiết khấu • Hiện giá thu nhập (NPV) • Hệ số hoàn vốn nội (IRR) – Hệ số hoàn vốn nội (IRR) – Hệ số hoàn vốn nội có hiệu chỉnh (MIRR) THỜI GIAN THU HỒI VỐN Là thời gian tối thiểu cần thiết để dòng vào dự án đủ bù đắp dòng ra: T = + 80.000/90.000 = 2,89 naêm t NCFt -200.000 50.000 70.000 90.000 70.000 40.000 Vốn cần thu hồi 200.000 150.000 80.000 THỜI GIAN THU HỒI VỐN • Ưu điểm: đơn giản, dễ tính toán, số liệu có sẵn, thích hợp cho dự án quy mô nhỏ môi trường nhiều rủi ro, kết dự báo không đáng tin cậy Trong thực tế phương pháp sử dụng phổ biến doanh nghiệp nước tiên tiến Theo khảo sát viện Machenery and Allied products Mỹ cho thấy có 60% doanh nghiẹp khảo sát sử dụng phương pháp này, thời gian ngắn độ rủi ro Phương pháp thích hợp với doanh nghiệp vốn doanh nghiệp hoạt động kinh tế có nhiều biến động CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN THƯỜNG Do(1 + g ) Ke = + g P Do(1 + g ) Ks = + g P (1 − f ) CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRUNG BÌNH TỶ TRỌNG • WACC = WdKd(1-t) + WpKp + WeKe • WACC = WdKd(1-t) + WpKp + WeKs • • • • • • • • Trong đó: Wd: Tỷ trọng vốn vay cấu vốn Kd(1-t) Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Wp: Tỷ trọng vốn cổ phần ưu đãi Kp: Chi phí vốn cổ phần ưu đãi We: Tỷ trọng vốn cổ phần thông thường Ke: Chi phí vốn thu nhập giữ lại Ks: Chi phí vốn cổ phần phát hành °Chú ý: Công ty sử dụng vốn cổ phần phát hành sử dụng hết thu nhập giữ lại CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BIÊN TẾ • Chi phí sử dụng vốn biên tế chi phí đồng vốn cuối huy động • Có thể xác định chi phí vốn biên tế cho chi phí vốn thành phần chi phí sử dụng vốn trung bình tỷ trọng Một doanh nghiệp vay ngân hàng, tuỳ nhu • Ví dụ: cầu huy động vốn vay mà có lãi suất khác : vay 50 triệu lãi suất 10% từ 50 triệu 9ến 100 triệu lãi suất 11% 100 triệu lãi suất 12% Như công ty cần huy động 45 triệu vốn vay phí tổn vốn vay biên tế 10% công ty vay 120 triệu chi phí vốn vay biên tế 12% HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ • Hệ thống hội đầu tư: IOS – Nhận dạng hội đầu tư, phân tích tính toán tổng nhu cầu vốn đầu tư, số IRR dùng sơ dồ IOS để xắp xếp thứ tự ưu tiên đấu tư chúng • Sơ đồ chi phí vốn biên tế: MCC – Xác định cấu vốn tối ưu công ty, sau tính toán chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế có, cuối vẽ sơ đồ chi phí vốn biên tế (MCC) • Hoạch định ngân quỹ đầu tư tối ưu – Kết hợp sơ đồ IOS sơ đồ MCC để xác định ngân quỹ vốn đầu tư tối ưu IOS • IOS gọi hệ thống hội đầu tư, cách lập sơ đồ theo bước sau: • Bước phân tích đánh giá tất hội đầu tư sở xác định IRR hội tổng nhu cầu vốn đầu tư hội • Bước thể tất hội đầu tư lên đồ thị theo nguyên tắc sau: – Các hội đầu tư xết theo thứ tự ưu tiên, dự án đấu tư có số IRR cao ưu tiên trước tiên sau theo thứ tự IRR giảm dần – Nhu cầu vốn dự án xếp theo cách cộng dồn – Các dự án đầu tư trình bày đồ thị với trục tung số IRR trục hoành nhu cầu vốn dự án IOS • • • • • • • • • • • • • • • • • • Ví dụ: IRR Sơ đồ IOS IRRa : : IRRc : : IRRb : : : : : IRRd … : : : : : : : : : : : : Nhu cầu vốn A C B D Trong IRRa > IRRc >IRRb > IRRd 0A nhu cầ vốn đầu tư dự án A AC nhu cầu vốn đầu tư dự án C CB nhu cầu vốn đầu tư dự án B BD nhu cầu vốn đầu tư dự án D MCC • MCC gọi sơ đồ vốn biên tế, sơ đồ lập cho chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế Cách lập sau: • Xác định cấu vốn tối ưu • Xem xét cách hội huy động vốn có chi phí vốn thành phần • Tính chi phí vốn trung bình tỷ trọng có • Xác định mức nhu cầu vốn mà chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế bắt đầu thay đổi Theo công thức: điểm gãy = tổng mức nhu cầu vốn thành phần mà chi phí vốn bắt đầu thay đổi chia cho tỷ nguồn vốn • Thể toàn chi phí vốn trung bình tỷ trọng nhu cầu vốn cho thành phần lên đồ thị theo nguyên tắc ưu tiên nguồn vốn huy động rẻ trước hay nói khác theo mức chi phí vốn tăng dần • Trục tung đồ thị biểu chi phí vốn trung bình tỷ trọng tăng dần trục hoành thể tổng nhu cầu vốn MCC • Ví dụ : WACCi • • • • • • • • • Sơ đồ MCC WACC : : : M1 WACC : : : : : : WACC … nhu cầu vốn M2 HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ TỐI ƯU TRONG KỲ • Thể hệ thống hội đầu tư chi phí vốn biên tế lên đồ thị IOS VÀ MCC • Xác định chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế dự án sở đáY( giá tính khả thi dự án • Tổng ngân quỹ đầu tư tối ưu kỳ tổng vốn đầu tư dự án khả thi IOS VÀ MCC • • • • • • • • • Ví dụ: IRR, WACC IRRa : : : : : : WACC : : : : • • • • • Sơ đồ IOS MCC A IRRd : : : : : IRRc WACC : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : : M1 D M2 C WACC IRRb nhu cầu vốn B IOS VÀ MCC • 0A nhu cầu vốn dự án A, AD nhu cầu vốn dự án D, DC nhu cầu vốn dự án C, CB nhu cầu vốn dự án B 0M1 tổng cung vốn với mức chi phí WACC 1, M1M2 tổng mức cung vốn với chi phí WACC Và với mức vốn lớn M2 chi phí vốn WACC • Nhìn vào đồ thị thấy chi phí vốn trung bình tỷ trọng biên tế dự án A WACC IRRa > WACC nên dụ án A khả thi Chi phí vốn biên tế dự án D WACC IRRd > WACC dụ án D chấp nhận đầu tư Chi phí vốn biên tế dụ án C WACC IRRc < WACC dự án C không chấp nhận Tương tự dự án B có chi phí vốn biên tế WACC IRRb < WACC không đầu tư Do tổng vốn đầu tư ntối ưu công ty bao gồm tổng vốn đầu tư hai dự án A D với nhu cầu vốn đoạn 0D Bài tập • • • • • • • Doanh nghiệp B có tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 15%, độ lệch chuẩn hệ số 20% Doanh nghiệp phải xem xét lựa chọn hai dự án loại trừ nhau: Dự án có IRR 18%, độ lệch chuẩn 24% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,6 Dự án có IRR 21%, độ lệch chuẩn 30% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,3 Cả hai dự án đề có qui mô 60% qui mô doanh nghiệp Yêu cầu: Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao? Doanh nghiệp nên điều chỉnh qui mô dự án chọn để sau chấp nhận dự án rủi ro doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu? Hãy tính khả sinh lợi độ lệch chuẩn doanh nghiệp sau điều chỉnh? Bài tập • Doanh nghiệp X có hệ số hoàn vốn nội 15%, độ lệch chuẩn hệ số 20% Doanh nghiệp có cấu vốn xem tối ưu sau: 40% vốn chủ sở hữu 60% vốn vay Lãi suất khoản vay doanh nghiệp 18%/ năm, chi phí sử dụng vốn sở hữu 15%/ năm, thuế thu nhập doanh nghiệp 25% Công ty xem xét hai dự án loại trừ A B với dòng tiền tệ ròng dự án sau: • • • • • • • • • Đơn vị tính triệu VNĐ Dự án/Năm A:NCFt - 300 85 145 175 195 150 B:NCFt - 300 135 145 165 95 75 Yêu cầu: Tính chi phí vốn trung bình tỷ trọng doanh nghiệp? Tính NPV hai dự án? Và Tính IRR hai dự án? Doanh nghiệp nên chọn dự án nào? Tại sao? Biết :Dự án A có độ lệch chuẩn 24% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: 0,7; Dự án B có độ lệch chuẩn 30% hệ số tương quan với doanh nghiệp là: - 0,4 ; Cả hai dự án có qui mô 60% qui mô doanh nghiệp Doanh nghiệp nên điều chỉnh qui mô dự án chọn để sau chấp nhận dự án rủi ro doanh nghiệp đạt giá trị tối thiểu? Hãy tính khả sinh lợi độ lệch chuẩn doanh nghiệp sau điều chỉnh? bai tap 10.1/293 • Wd=25%;Wp=15%;We=60% • NI=34285,72USD; d=30%; t=28% • g=9% Do=3,6USD/cp; P=60USD • Huy dong von: – Ec: 1-12000 :f1=10%; lon hon 12000: f2=20% – Ep: 1-7500: Fp1=5USD/cp; lon hon 7500: Fp2=10USD/cp; Pp=100USD; Dp=11USD/cp – D: 1-5000 :i=12%, 5001-10000: i=14%; lon hon 10000: i=16% • y/c – – – – Tinh Mt? Kd? Kp? Ke? Ks? WACCt=? IOS va MCC Du N/c an von IRR A 10000 17,4% B 20000 16% C 10000 14,8% D 20000 13,7% E 10000 12% Chúc bạn thành công ...NỘI DUNG CHÍNH • Một số vấn đề dự án đầu tư • Chi phí sử dụng vốn • Hoạch định ngân quỹ đầu tư MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ DỰ ÁN ĐẦU TƯ • • • • Khái niệm dự án đầu tư Tầm quan trọng định đầu tư Nội... tế 12% HOẠCH ĐỊNH NGÂN QUỸ ĐẦU TƯ • Hệ thống hội đầu tư: IOS – Nhận dạng hội đầu tư, phân tích tính toán tổng nhu cầu vốn đầu tư, số IRR dùng sơ dồ IOS để xắp xếp thứ tự ưu tiên đấu tư chúng... để xác định ngân quỹ vốn đầu tư tối ưu IOS • IOS gọi hệ thống hội đầu tư, cách lập sơ đồ theo bước sau: • Bước phân tích đánh giá tất hội đầu tư sở xác định IRR hội tổng nhu cầu vốn đầu tư hội