BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2010 VÀ TRIỂN VỌNG NGÀNH 2011 Ngày 14/02/2011 Tiêu điểm Kinh tế vĩ mô Thị trường chứng khoán 4-13 2010: Thống kê thị trường 4-8 2011: Một số ngành đáng ý 9-13 Ngân hàng Dịch vụ dầu khí 10 Bất động sản 11 Dịch vụ tài (Chứng khốn) 12 Điện 13 Phụ lục Bộ phận Phân tích Cơng ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT Hà Nội Số Nguyễn Thượng Hiền, Q Hai Bà Trưng Tel: +844-34972 4568 Fax: +844-34972 4600 TP Hồ Chí Minh 602 Tịa nhà FIDECO, 81 – 85 Hàm Nghi, Q.1 Tel: +848-38914 6925 Fax: +848-38914 6924 TIÊU ĐIỂM Thị trường năm 2010 • Thị trường diễn biến khó khăn cổ phiếu hầu hết nhóm ngành giảm điểm Kết thúc năm, VN-Index đóng cửa 484,66 điểm, giảm 2%; HNX-Index đóng cửa 114,24 điểm, giảm 32,3% so với đầu năm; • Thị trường bị chi phối mạnh nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn (gồm BVH, MSN, VIC) lực đỡ từ NĐTNN Nếu khơng tính ảnh hưởng ba này, VN-Index thực chất giảm 18,6% so với đầu năm NĐTNN mua ròng 16 ngàn tỷ gấp 4,6 lần năm 2009; • Hoạt động tăng vốn diễn mạnh mẽ 37,4 ngàn tỷ đồng huy động thông qua phát hành cho cổ đông hữu 2,8 tỷ cổ phiếu niêm yết bổ sung sàn • Vấn đề thao túng, làm giá cổ phiếu trở nên cộm, điển vụ làm giá cổ phiếu AAA, DVD Lần đầu tiên, hành vi thao túng giá cổ phiếu bị truy tố hình sự; • Ngồi nhóm BVH, MSN, VIC (tăng từ 60% – 120%), ngành có diễn biến giá tích cực năm có Cao su tự nhiên (tăng 12,6%); • Các nhóm ngành có diễn biến giá tệ năm bao gồm (1) Cao su săm lốp, giảm 40,2%; (2) Điện (-32,9%); (3) Chứng khốn (-27%); • Định giá P/E P/B 2010 công ty VNDirect50 ngày 14/02/2010 (VNIndex 514,05 điểm) tương ứng 13,5 2,46 lần Triển vọng năm 2011 • Các yếu tố vĩ mô năm 2011 vận động theo xu hướng ổn định Vấn đề tỷ giá giải mạnh mẽ dứt điểm từ đầu năm xóa bỏ kỳ vọng tăng tỷ giá, giảm tâm lý găm giữ ngoại tệ, từ giảm áp lực lên lãi suất nội tệ; • Đây điều kiện quan trọng để lạc quan thị trường chứng khoán năm 2011 Cùng với với việc định giá thấp so với khu vực, thị trường đứng trước hội đón nhận dịng tiền tổ chức dịng tiền nước ngồi; • Dựa kỳ vọng xu hướng dịng tiền lợi nhuận doanh nghiệp, khuyến nghị MUA ngành Ngân hàng Dịch vụ dầu khí; • Ngành Bất động sản chứng kiến phân hóa mạnh hội xuất vài cổ phiếu riêng rẽ Nhóm Chứng khốn với rủi ro hoạt động giao dịch đặc thù khuyến nghị đầu tư dựa xu hướng thị trường; • Chúng tơi tiếp tục dành quan tâm khuyến nghị QUAN SÁT cổ phiếu ngành Điện Mặc dù hoạt động kinh doanh chưa khỏi giai đoạn khó khăn, giá cổ phiếu phản ánh thấp giá trị đầu tư nhà máy điện nhiều; • Quan ngại lớn giả thiết lạm phát Lộ trình tăng giá xăng dầu, điện, than, tăng lương bản… kèm với tăng giá mặt hàng nhập tất yếu tác động đến chi phí giá hàng hóa Chỉ số CPI tăng cao cản trở tiến trình hạ lãi suất KINH TẾ VĨ MÔ Tăng trưởng kinh tế đầu tư (yoy) GDP Công nghiệp Dịch vụ Nông nghiệp Giải ngân vốn FDI (tỷ USD) 2008 2009 2010 2011 6,2% 6,1% 7,2% 4,1% 11 5,3% 7,6% 6,6% 1,8% 10 6,78% 7,70% 7,52% 2,78% 11 7-7,5% 7,5-8,2% 8,2-8,5% 2,8-3% 12 19,9% 6,9% 11,7% 13,0% 16% 22% 7,5 - 8,5% 10 - 12,7% 13 - 15% 27% 37,7% - 8% - 10,5% - 12% 25% 29,8% 9% 14% 18-20% n/a 23% 9% n/a n/a 62,7 79,6 16,9 16.977 56,7 68,7 12 17.940 71,6 84 12,4 19.500 74,3 88,8 14,5 21.000 -4,5% -7% n/a -5,5% Lạm phát (yoy) CPI Thị trường tiền tệ (yoy) Tăng tổng cung tiền M2 Tăng trưởng tín dụng Lãi suất Lãi suất huy động Lãi suất cho vay Cán cân toán quốc tế (tỷ USD) Xuất Nhập Nhập siêu Tỷ giá trung tâm (đồng) Tài khóa (%GDP) Thâm hụt ngân sách Năm 2010, kinh tế Việt Nam trải qua kinh tế Ổn định trị yếu tố quan giai đoạn khó khăn, đặc biệt tình hình lãi suất trọng tạo nên sức hấp dẫn thị trường Việt cao khó có khả hạ, lạm phát mức cao, Nam cộng đồng đầu tư quốc tế nhập siêu lớn tỷ giá chưa kiểm soát tốt Tỷ giá điều chỉnh dứt điểm từ đầu năm GDP tăng 6,78% Chúng nhận thấy thể chiến lược tạo dựng ổn định từ 2011 năm yếu tố vĩ mô vận động theo xu sách Truyền thống năm trước đây, VND hướng ổn định hơn, hấp dẫn vốn đầu tư nước thường giá từ 8-10%/năm so với USD Việc ngồi, từ gia tăng mạnh mẽ dòng tiền đầu tư tăng tỷ giá lên 9,3%, đồng thời thu hẹp biên độ dao vào thị trường chứng khoán động xuống 1% gửi thông điệp rõ ràng Đại hội Đảng kết thúc thành cơng, với tỷ giá khó có khả biến động mạnh, chiến lược có tính chất dài hạn thơng xóa bỏ hoài nghi kỳ vọng tăng giá qua máy nhân cao cấp nhiệm kỳ USD năm 2011 Một ổn định cần thiết dần hình thành, gợi mở giai đoạn xác lập từ đầu năm tăng độ lạc quan dòng vốn đầu tư nước vào thị trường Tỷ giá ổn định, tâm lý găm giữ USD giải tỏa, Việt Nam gián tiếp làm giảm lãi suất đồng nội tệ Thực tế lãi suất cao trì thời gian dài gây khó Chúng tơi cho rằng, tình hình nhập siêu khó cải khăn lớn lên tồn kinh tế, mà trực tiếp thiện năm 2011, thực tế sản xuất sức khối doanh nghiệp sử dụng nợ vay Chúng ghi cạnh tranh hàng hóa xuất Việt Nam chưa nhận lãi suất thời kỳ đỉnh cao thể bứt phá trội, giảm hết quý I vấn đề tỷ giá trì ổn định, phụ thuộc nhiều vào hàng hóa nhập Cán khơng cịn áp lực đẩy cao giá trị VND, lãi suất cho cân thương mại thâm hụt tiếp tục ảnh vay mức 14-16%, lãi suất huy động 10-12% Môi hưởng tới tỷ giá năm 2011 Tuy vậy, gia tăng trường kinh doanh thông thoáng nhờ lãi suất vốn đầu tư nước ngoài, đặc biệt vốn gián tiếp giảm nằm thông điệp đầu năm FII với động lực giải ngân lớn nhân tố quan Chính phủ, điều có sở trọng kỳ vọng gia tăng mạnh năm 2011, trở thành nguồn tài trợ hữu ích cho cán cân Lạm phát vấn đề đáng quan ngại cản vốn Chúng tơi nhìn nhận thấy xu hướng trở tiến trình hạ lãi suất Lộ trình tăng giá xăng doanh nghiệp hàng đầu Việt Nam dầu, điện, than, tăng lương bản… kèm với HAG, VIC, VNM có chiến lược phát hành cổ tăng giá mặt hàng nhập tất yếu tác động phiếu, trái phiếu thị trường nước Nếu đến chi phí giá hàng hóa Sẽ khơng bất ngờ yếu tố sách thơng thống hỗ trợ, tỷ lệ CPI năm 2011 mức 12-13%, tài khóa nguồn cung ngoại tệ từ đa dạng hóa, chi tiêu cơng dần thu hẹp hướng tới chất dồi hơn, làm giảm áp lực lên tỷ giá lượng nhiều sách tiền tệ khơng có nhiều cửa để thắt chặt thêm THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2010: THỐNG KÊ Tổng quan thị trường HOSE Quy mô thị trường VN-Index Số lượng Cơng ty niêm yết Vốn hóa thị trường (tỷ đ) Số lượng CP lưu hành (triệu cp) Số lượng CP NN nắm giữ (triệu cp) % sở hữu NĐTNN Vốn hóa CP niêm yết (tỷ đ) 2010 484,66 280 590.873 17.517,5 3.057 17,5% 63.127 2009 494,77 200 496.302 12.111,6 2.072,5 17,1% Tăng /Giảm -2,0% 40,0% 19,1% 44,6% 47,5% 2010 2009 Tăng /Giảm 114,24 168, -32,1% HNX Quy mô thị trường HNX-Index Số lượng Công ty niêm yết 367 257 42,8% Vốn hóa thị trường (tỷ đ) 143.641 129.440 11,0% Số lượng CP lưu hành (triệu cp) 7.178,5 3.880,2 370,2 Ngành Tài chiếm tỷ trọng lớn nửa vốn hóa so với tồn thị trường 46,0% 7,5% 31.175 Số lượng cổ phiếu nước sở hữu tăng 45%, tương đương với % tăng số cổ phiếu niêm yết mới, đưa tỷ lệ sở hữu khối ngoại thị trường lên 17,5% 85,0% 540,5 Qui mô thị trường năm 2010 ghi nhận số lượng công ty niêm yết tăng 40% lên gần 650 cơng ty Tuy nhiên, vốn hóa thị trường lại có mức tăng khơng tương xứng sụt giảm số, đặc biệt sàn HASTC 9,5% Số lượng CP NN nắm giữ (triệu cp) % sở hữu NĐTNN Vốn hóa CP niêm yết (tỷ đ) QUY MƠ THỊ TRƯỜNG THEO NGÀNH % Ngành Cơng nghệ Cơng nghiệp Dầu khí Dịch vụ cơng cộng Dịch vụ tiêu dùng Hàng tiêu dùng Tài Vật liệu Y tế Tổng Tỷ lệ 2,6% 11,1% 2,4% 1,9% 2,2% 13,6% 54,3% 10,9% 1,1% 100% Công nghệ Công nghiệp Dầu khí Dịch vụ cơng cộng Dịch vụ tiêu dùng Hàng tiêu dùng Tài Vật liệu Y tế Thống kê sàn HOSE năm 2010 Index VN-Index KLGD TB GTGD TB (tỷ đ) KL mua TB KL bán TB TB lệnh mua TB lệnh bán Tổng GT NN mua (tỷ đ) Tổng GT NN bán (tỷ đ) Mua - Bán (tỷ đ) 2010 484,66 47.396.039 1.520 81.967.489 77.893.336 2.668 2.557 44.748 29.384 15.364 2009 494,77 44.189.857 1.724 79.977.072 70.726.126 2.519 2.532 34.318 31.115 3.202 % -2,0% 7,3% -11,8% 2,5% 10,1% 5,9% 1,0% 30,4% -5,6% 379,8% 2010 114,24 35.013.683 965 54.489.865 48.326.382 2009 168,17 22.906.930 785 35.126.463 31.779.865 % -32.1% 52,9% 23,0% 55,1% 52,1% 2.240 1.965 3.324 2.495 829 2.064 1.919 5.085 4.811 274 8,5% 2,4% -34,6% -48,1% 202,4% Trên sàn HOSE, KLGD tăng 7% so với năm trước GTGD lại giảm 11% thể rõ năm không sôi động thị trường phải đối mặt với áp lực cung hàng lớn dòng tiền suy yếu NĐT nước ngồi có năm mua rịng kỷ lục 16 ngàn tỷ gấp 4,6 lần so với năm 2009 sau mức kỷ lục 22,9 ngàn tỷ năm 2007 Thống kê sàn HNX năm 2010 Index HNX-Index KLGD TB GTGD TB (Tỷ đ) KL mua TB KL bán TB TB lệnh mua TB lệnh bán Tổng GT NN mua (tỷ đ) Tổng GT NN bán (tỷ đ) Mua - Bán (tỷ đ) Tăng/Giảm mạnh HOSE 2010 Mã Tăng/Giảm mạnh HNX 2010 % Mã % BVH 129% BMC -61% MSN 119% VIP VIC 84% VFC Mã % Mã % SHN 221% VIX -65% -58% TBX 191% NVC -57% BAS -57% VE9 190% S64 -54% 75% RIC -55% PJC 185% SCC -54% HRC 70% VPH -55% HCC 147% VTA -54% LAF 60% VNI -55% MKV 137% SDJ -52% TNA 49% SGT -48% CVT 129% VGS -52% SBT 42% HVG -48% CAN 90% BKC -51% HBC 41% DMC -48% LUT 86% YBC -51% DXV 39% VKP -47% PSC 85% S12 -50% cổ phiếu tăng mạnh sàn HOSE BVH, MSN, VIC coi trụ đỡ giúp VNIndex không giảm sâu Đây cổ phiếu có khoản thấp tỷ trọng vốn hóa lớn ảnh hưởng mạnh đến số tồn thị trường đặc biệt giá cổ phiếu tăng cao Có thời điểm, riêng cổ phiếu tăng trần kéo thị trường tăng điểm Giảm mạnh thuộc cổ phiếu có KQKD yếu kém, lỗ liên tiếp nhiều quý khoản Bên sàn HNX, tăng giảm mạnh cổ phiếu đầu điển hình lên nhanh, xuống nhanh tạo hiệu ứng đặc biệt nửa đầu năm 2010 600 550 500 450 400 Net Value Nhà đầu tư nước ngồi có năm mua rịng trọn vẹn 12 tháng với 209/245 phiên giao dịch, tổng khối lượng mua ròng đạt 15 ngàn tỷ đồng HOSE tạo lực đỡ lớn cho VN-Index đặc biệt giai đoạn thị trường thiếu hụt dịng tiền nội Có thời điểm họ mua ròng 32 phiên liên tiếp (từ đầu tháng đến tháng 5) hay mua ròng 1,6 ngàn tỷ đồng phiên (bán thỏa thuận VIC cho đối tác nước ngoài) tháng 12 tạo nên nét tích cực hoi thị trường Khối ngoại mua ròng nhiều bluechips quen thuộc HAG, BVH, KBC, VNM… tổng giá trị 10 cổ phiếu chiếm gần 63% giá trị mua rịng tồn thị trường năm D ec -1 N ov -1 O ct -1 ug -1 A Ju l-1 Ju n10 A pr -1 300 M ar -1 Ja n10 350 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 -200 -400 Billions Lịch sử giao dịch NĐTNN VNIndex Ngoại trừ VNM gần hết room, bluechips khác trống nhiều để họ giải ngân Giá cổ phiếu hầu hết biến động tích cực so với thị trường, đặc biệt BVH VIC giá trị mua ròng khối ngoại cổ phiếu thường chiếm 56% tổng GTGD Ở chiều ngược lại, cổ phiếu bán ròng nhiều cổ phiếu tăng vốn mạnh năm 2010 ITC, ITA, ASM, hay cổ phiếu đầu ngành điện PPC, VSH kỳ vọng thị trường điện cạnh tranh khó trở thành thực sớm chiều hay cổ phiếu tăng mạnh VPL, HRC 10 cổ phiếu nhà đầu tư nước ngồi mua bán rịng nhiều Mua ròng Bán ròng Mã GT (tỷ đ) % giá 2010 Room trống HAG VIC BVH KBC HPG FPT VNM SJS OGC DIG 1.974,99 1.659,37 1.096,08 919,10 753,65 723,19 669,88 646,57 624,76 567,66 4% 85% 123% -12% 3% 10% 21% -24% n/a -46% 40% 59% 50% 50% 27% 11% 0% 37% 82% 50% Mã ITC ITA VSH VPL TDH ASM DQC HRC PPC VIP GT (tỷ đ) % giá 2010 Room trống -174,70 -168,79 -164,06 - 31,54 -102,31 -92,19 -81,04 -80,89 -64,63 -62,85 -24% -26% -25% 35% -46% n/a -1% 70% -34% -59% 77% 51% 60% 72% 32% 87% 94% 79% 67% 75% Phát hành tăng vốn Số lượng Tỉ lệ Giá PH (đồng) Giá trị (tỷ đồng) VCB 436.382.579 100:33 10.000 4.364 CTG 315.100.000 100:28 10.000 3.151 NVB 148.350.000 100:98,9 10.000 1.484 STB 134.007.060 10:2 12.000 1.608 ACB 156.282.751 5:1 10.000 1.563 SHB 149.751.907 2:01 10.000 1.498 NVB 148.350.000 100:81,5 10.000 1.484 VCG 113.195.820 1000:611 10.000 1.132 VCB 112.285.426 100:9,3 10.000 1.123 KLS 102.500.000 1:1 10.000 1.025 Mã CK Cổ phiếu niêm yết Mã CK Sàn OGC HOSE POM HOSE IJC HOSE PDR HOSE SBS HOSE QCG HOSE CTD HOSE VND HNX KDH HOSE HDG HOSE Nguồn: VNDirect tổng hợp KL niêm yết 250.000.000 187.449.951 274.194.525 130.200.000 123.810.000 121.518.139 30.750.000 99.999.000 43.900.000 20.250.000 Giá 31/12/2010 (ngàn đ) 24,5 27,0 17,4 34,0 26,9 25,9 65,5 20,6 44,5 81,5 Vốn hóa (tỷ đ) 6.125 5.061 4.771 4.427 3.330 3.147 2.014 2.060 1.954 1.650 Năm 2010, nhu cầu vốn thông qua TTCK tăng mạnh mẽ đặc biệt bối cảnh mặt lãi suất cao Các công ty niêm yết huy động lượng vốn khổng lồ 37,4 ngàn tỷ thông qua phát hành cho cổ đông hữu Khối ngân hàng, tài chính, bất động sản có nhu cầu tăng vốn mạnh mẽ để đảm bảo cân đối tài theo quy định Tuy nhiên việc tăng vốn ạt tạo nên áp lực cung lớn với 2,8 tỷ cổ phiếu niêm yết bổ sung sàn Mặc dù thị trường không sôi động năm 2009 số lượng cơng ty niêm yết có mức tăng trưởng ấn tượng 40% 190 công ty lên sàn năm 2010 niêm yết 4,8 tỷ cổ phiếu với giá trị vốn hóa 93 ngàn tỷ đồng ấn tượng thuộc đổ dòng chứng khốn, dầu khí, ngân hàng vừa nhỏ Hoạt động IPO 2010 Tên Công ty Số lượng cp đấu giá Giá khởi điểm Giá trúng bình quân % bán Tổng cơng ty Khí Việt Nam (PV GAS) Công ty điện Gia Lai Tổng công ty Thiết bị điện Việt Nam Cơng ty Tài cổ phần Handico Công ty Bảo hiểm BIC Công ty Dịch vụ Du lịch Quốc tế BR - VT Công ty Phân bón Miền Nam Cơng ty Tài Dệt may Cơng ty Phân bón Bình Điền Cơng ty TNHH Chứng khốn BSC 94.750.000 25.852.993 15.698.900 3.825.724 11.512.091 12.793.900 9.520.450 8.958.666 7.371.300 10.195.570 31.000 11.500 10.500 12.500 10.200 10.000 11.000 12.000 11.000 10.300 31.000 14.424 10.502 34.231 11.225 10.055 13.288 12.200 14.534 10.317 64% 100% 81% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Nguồn: VNDirect tổng hợp GT cổ phần bán (tỷ đ) 1.890 373 133 131 129 129 127 108 107 105 Trong năm 2010, có 40 doanh nghiệp tham gia IPO với tổng số lượng cổ phần bán 224,2 triệu cổ, chiếm 53% số cổ phần đem đấu giá, tương đương với giá trị huy động 3.976,5 tỷ đồng So với năm 2009, tổng số vốn huy động có tăng gấp đôi tỷ lệ thành công năm rõ ràng giảm đáng kể Mặc dù tỷ lệ thành cơng chung thấp (53,3%) thực tế 10 vụ IPO lớn năm 2010 đạt tỷ lệ thành công cao (8/10 doanh nghiệp đấu giá thành công 100%), điều chứng tỏ hàng hóa có chất lượng giá hợp lý nhà đầu tư quan tâm Điều lý giải thị trường thứ cấp, nơi niêm yết cổ phiếu đấu giá diễn biến khơng tích cực khiến nhà đầu tư tỏ thờ với hoạt động IPO nhiều doanh nghiệp phải đẩy mạnh huy động vốn từ thị trường sơ cấp chi phí vốn vay mức cao khơng cịn hỗ trợ lãi suất năm trước Vụ IPO lớn thuộc PV Gas với 94,75 triệu cổ phần đem đấu giá có 64% số cổ phần bán với giá đấu trung bình giá khởi điểm 31.000đ Như PV Gas niêm yết giá đấu, vốn hóa PV Gas 58,7 ngàn tỷ đồng (lớn thứ sau BVH) VN-Index điều chỉnh Mã BVH MSN CTG VIC VNM HAG DPM PVF EIB STB Tổng Giá ngày 11/2/2011 (ngàn đ) Vốn hóa (tỷ đ) % Vốn hóa thị trường Điểm tác động cp tăng trần Theo tính tốn VNDIRECT, số VN-Index loại trừ ảnh hưởng BVH, MSN, VIC năm 2010 giảm 18,6%, tức 402,5 điểm 94,5 88,5 25,9 101,0 92,5 56,0 44,0 27,3 15,5 15,8 64.317 42.161 39.296 37.392 32.659 26.168 16.720 16.380 16.368 14.503 11,0% 7,2% 6,7% 6,4% 5,6% 4,5% 2,9% 2,8% 2,8% 2,5% 2,86 1,87 1,74 1,66 1,45 1,16 0,74 0,73 0,73 0,64 13,58 Việc ngược dòng cổ phiếu làm tăng vốn hóa cơng ty đồng thời ngày tác động mạnh đến số thị trường Bằng chứng nhìn vào diễn biến đầu năm 2011 thị trường tăng mạnh đa phần cổ phiếu giảm giá khiến khoảng cách VN-Index Index điều chỉnh nới rộng (94,4 điểm ngày 11/2) Lúc vốn hóa BVH, MSN, VIC chiếm 20% vốn hóa tồn thị trường Nguồn: VNDirect tổng hợp Có số nghi ngờ xung quanh việc quỹ ETF nước điều khiển số dựa cổ phiếu có vốn hóa lớn thị trường, điều có sở 10 cổ phiếu tăng trần giúp VN-Index tăng 13 điểm NGÂN HÀNG CK (ngàn đồng) ACB 24,5 Hiệu kinh doanh Quy mô Giá Định giá Tổng TS Vốn CSH VĐL ROE ROA EPS ‘10 P/E P/B P/E (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) (%) (%) (đồng) 2010 2010 2011 210.000 12.847 9.336 18,68% 1,14% 2.571 9,53 1,78 7,94 CTG 25,9 353.352 19.355 15.172 19,38% 1,06% 2.472 10,48 1,75 18,02 EIB 15,5 131.122 14.777 10.560 12,71% 1,57% 1.598 9,02 1,11 7,85 HBB 11,1 38.440 3.359 3.000 13,69% 1,20% 1.532 7,24 0,96 7,99 STB 15,8 146.893 13.885 9.179 12,96% 1,23% 1.961 8,06 1,04 8,99 VCB 37,2 307.362 25.450 17.588 15,80% 1,31% 2.286 16,27 2,55 12,82 11,1 1,74 8,8 TB ngành Triển vọng năm 2011 Hệ thống ngân hàng vượt qua giai đoạn khó khăn nhất, tăng trưởng ngành gắn liền với tăng trưởng kinh tế, kỳ vọng sáng sủa năm 2011 Khối ngân hàng top đầu đáp ứng tiêu chí lựa chọn giải ngân dịng tiền nước ngồi quy mơ lớn, hiệu kinh doanh tăng trưởng khả quan lợi đặc thù ngành Cạnh tranh ngành ngày trở nên khốc liệt đặc biệt khó khăn với ngân hàng nhỏ Xu hướng mua bán sáp nhập xuất năm 2010 với số ngân hàng diễn ngày mạnh mẽ hơn, đặc biệt tiến trình mở room cam kết Việt Nam nhập WTO tới vào năm 2011 Diễn biến năm 2010 Năm 2010, giá cổ phiếu ngành ngân hàng giảm mạnh phải đối mặt với khó khăn lớn từ: quy định chặt chẽ đảm bảo an tồn hoạt động hệ thống (thơng tư 13, thơng tư 19 NHNN), sách tiền tệ thay đổi thất thường, môi trường lãi suất cao kéo dài áp lực tăng vốn mạnh Cuối năm, phân hóa diễn mạnh mẽ VCB, CTG có bước tăng giá mạnh vượt trội so với VN-Index có hỗ trợ lực cầu nước ngồi, đó, ngân hàng cổ phần lại ACB, STB, EIB, HBB dao động biên độ hẹp khơng trì đà tăng giá thời gian dài Đợt tăng vốn ngân hàng theo quy định thành công phát hành cho cổ đông chiến lược tổ chức nước Việt Á Bank, HD Bank, VietBank, VIB, VPBank, PGBank Định giá trung bình ngành hấp dẫn P/E P/B 2011 theo dự báo 8,8 1,5 lần VCB, CTG có lợi quy mơ vốn dồi dào, chi phí thấp hệ thống khách hàng doanh nghiệp lớn Giá trị tài sản chưa thể hết báo cáo tài yếu tố tạo nên bứt phá lợi nhuận Giá trị dần bộc lộ gắn liền với thời điểm ngân hàng chọn bán cổ phần cho đối tác chiến lược nước ngồi Mơi trường lãi suất cao tín dụng khơng cịn đóng vai trị chủ đạo, thị trường trông đợi vào nguồn thu nhập sản phẩm tài có tính chất tiên phong từ ACB, STB Tuy chúng tơi chưa nhìn thấy nhiều điểm sáng từ ngân hàng Thêm vào đó, STB chịu áp lực thối vốn nhiều đối tác nước ngoài, ACB hết room cho nhà đầu tư nước ngồi Chúng tơi khuyến nghị MUA cổ phiếu ngân hàng, đặc biệt VCB, CTG dựa triển vọng ngành, định giá, tỷ lệ cổ tức/giá nhận hỗ trợ dịng tiền ĐTNN DỊCH VỤ DẦU KHÍ CK (ngàn đồng) Hiệu kinh doanh Quy mô Giá Định giá Tổng TS Vốn CSH VĐL ROE ROA EPS ‘10 P/E P/B P/E (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) (%) (%) (đồng) 2010 2010 2011 PVD 58,0 14.659 5.007 2.105 5% 14% 4.483 12,9 2,4 10,9 PVS 23,0 16.385 3.524 2.982 4% 17% 3.498 6,6 1,3 5,0 PXS 18,2 478 235 200 8% 15% 4.390 3,2 1,2 6,5* PVX 20,7 7.917 3.046 2.500 5% 13% 3.274 6,3 1,7 3,7 PGD 38,5 956 552 429 15% 27% 6.574 5,9 2,3 7,0 PET 16,8 4.306 822 704 3% 15% 3.245 5,2 1,1 4,0 9,3 3,5 6,0 TB ngành Chú ý: * P/E pha loãng Triển vọng năm 2011 Các yếu tố hỗ trợ cho ngành: Nhìn lại diễn biến giá năm 2010, giá cổ phiếu có vốn hóa lớn sàn HOSE có mức tăng thấp VN-Index, nhiều khả dòng tiền rời bỏ cổ phiếu tăng nóng để quay sang cổ phiếu chưa tăng giá năm qua Bên cạnh đó, định giá cơng ty ngành dầu khí (P/E 2010~9x P/E 2011~6x) tương đối hấp dẫn so với mức trung bình tồn thị trường Diễn biến năm 2010 Năm 2010 năm thành cơng ngành dầu khí, hầu hết doanh nghiệp ngành vượt kế hoạch năm từ 17% đến 103% tăng trưởng lợi nhuận trung bình 153% so với năm 2009 Trong lợi nhuận sau thuế cơng ty vốn hóa lớn PVD (tăng 16%), PVS (tăng 21%), PGD (tăng 10%) có mức tăng trưởng thấp cơng ty có vốn hóa nhỏ PXS (tăng 538%) PET (tăng 56%) Riêng PVX với mức vốn hóa lớn thứ ngành có mức tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng (294%) so với năm 2009 Mặc dù lợi nhuận tăng trưởng cao vượt kế hoạch đề diễn biến giá công ty ngành dầu khí niêm yết HOSE (PVD,PET,PXS) gây thất vọng cho nhà đầu tư giá hầu hết cổ phiếu có mức tăng thấp so với VN-Index Ngược lại với diễn biến sàn HOSE, cổ phiếu có vốn hóa lớn HNX (PVS, PVX, PVC) lại có mức tăng cao HNX-Index Nhu cầu dầu thô giá dầu giới dự báo tiếp tục tăng năm 2011 Theo dự báo IEA, nhu cầu dầu thô năm 2011 88,8 triệu thùng/ ngày, tăng 1,6% so với năm 2010 Bên cạnh đó, theo thống kê Bloomberg, giá dầu thơ tăng cao lên mức 112 USD/ thùng (tăng 23% so với mức giá tại) Nhu cầu dầu giá dầu tăng có ảnh hưởng tích cực lên cơng ty dịch vụ dầu khí Trong giai đoạn 2011-2014, PVN đề tốc độ tăng trưởng toàn ngành tương đối cao, từ 20-25%.PVN dự kiến mở rộng thêm dự án khai thác dầu khí, 15 nhà máy hóa đầu, chế biến, xử lý nguyên liệu sinh học 10 dự án điện Đây nguồn doanh thu lợi nhuận cho cơng ty dịch vụ dầu khí Ngồi ra, nhà máy lọc dầu Dung Quất vào hoạt động cung cấp loại sản phẩm từ dầu thô trao quyền phân phối sản phẩm cho công ty thuộc PVN PET PVC (phân phối hạt nhựa PP), PVG (cung cấp khí LPG), PVT (chuyển chở xăng dầu)… Chúng khuyến nghị MUA ngành Dịch vụ dầu khí yếu tố hỗ trợ định giá thấp trung bình tồn thị trường tốc độ tăng trưởng cao năm 2011 10 BẤT ĐỘNG SẢN CK (ngàn đồng) Hiệu kinh doanh Quy mô Giá Định giá Tổng TS Vốn CSH VĐL ROE ROA EPS ‘10 P/E P/B P/E (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) (%) (%) (đồng) 2010 2010 2011 BCI 28,4 3.842 1.786 722 16% 7% 3.875 7,33 1,40 6,84 DIG 37,8 3.890 2.557 1.000 20% 13% 5.000 7,56 1,48 6,87 HAG 56 15.943 7.801 2.925 27% 13% 7.223 11,01 2,52 7,75 SCR 27,2 7.639 2.253 1.000 21% 6% 5.000 5,64 1,18 4,7 KDH 44,5 2.239 980 338 21% 9% 5.968 7,46 1,63 7,17 SJS 67 3.992 2.243 1.000 21% 12% 4.769 14,05 2,23 9,37 NTL 68 1.742 1.095 328 50% 32% 16.768 4,06 1,64 3,38 25,9 4.526 2.006 928 17% 8% 3.877 6,68 2,02 6,33 7,97 1,76 6,55 QCG TB ngành Triển vọng năm 2011 Năm 2011, áp lực lạm phát tăng tiếp tục giữ mặt lãi suất mức cao Đây ẩn số vĩ mô có ảnh hưởng định đến dịng tiền đổ vào thị trường BĐS với mặt lãi suất huy động vốn 20% khiến giá vốn tăng mạnh áp lực cạnh tranh không cho phép doanh nghiệp tăng giá bán làm giảm biên lợi nhuận Mặt khác, lãi suất tăng cao khiến giới đầu tư BĐS khơng cịn mặn mà với việc vay vốn ngân hàng để đầu tư ảnh hưởng lớn tới khoản ngành Diễn biến năm 2010 Tác động mạnh mẽ từ sách quản lý vĩ mơ ngành BĐS (NĐ69, NĐ71, TT13) biến động bất lợi kinh tế vĩ mô lạm phát, lãi suất tăng cao khiến ngành BĐS trải qua năm đầy khó khăn, đặc biệt thị trường phía Nam, nơi mà nguồn cung áp đảo lực cầu Ước tính tồn ngành khơng hồn thành kế hoạch doanh thu lợi nhuận năm Cổ phiếu ngành BĐS dù tiếp tục thể vai trò dẫn dắt thị trường khơng cịn giữ tính hấp dẫn cao NĐT trước Phần lớn công ty ngành có diễn biến giá mức thấp so với VN-Index Điểm sáng ngành đến từ cơng ty có quỹ đất lớn với dự án tốt khai thác (SJS, NTL, HDC, HDG, HAG, TDH, QCG, BCI, DIG ) hứa hẹn thu lợi nhuận cao phần lớn hồn thành kế hoạch năm Đặc biệt, lợi thuộc đại diện phía Bắc NTL, SJS, HDG, SDU giao dịch BĐS Hà Nội sôi động giành quan tâm đặc biệt từ giới đầu tư Những khó khăn ngành khiến không kỳ vọng vào đột phá cho thị trường BĐS năm 2011, đặc biệt phân khúc BĐS cao cấp Theo quan điểm thị trường tiếp tục khó khăn hết Quý II-2011 Động lực phục hồi ngành tiếp tục đến từ phân khúc hộ trung cấp hộ dành cho người thu nhập thấp đáp ứng nhu cầu thực tế người dân mà lại có mức giá bán hợp lý Chúng tơi dự báo công ty ngành BĐS trì tốc độ tăng trưởng 10%- 15% năm 2011 Những cơng ty có quỹ đất lớn dự án tốt triển khai SJS, NTL, VIC, HDG, QCG, DIG tiếp tục có doanh thu lợi nhuận lớn Lãi suất cao, cơng ty BĐS có vốn chủ sở hữu lớn với nguồn tiền mặt dồi có lợi hẳn, thể ở: doanh thu tài lớn, chịu áp lực lãi vay, tận dụng dòng tiền mặt dồi tích lũy dự án thâu tóm cơng ty khác khơng triển khai dự án Cụ thể có: SJS, NTL, HDG Định giá trung bình ngành thấp thị trường, P/E2011E 6,5; P/B2011E 1,4 Những cơng ty có mức định giá 2011 ước tính thấp SCR, NTL, SJS, QCG Theo chúng tôi, cổ phiếu xứng đáng mức định giá tương đương ngành thị trường hồi phục 11 DỊCH VỤ TÀI CHÍNH (CHỨNG KHỐN) Giá CK (ngàn đồng) Hiệu kinh doanh Quy mô Định giá Tổng TS Vốn CSH VĐL ROE ROA EPS ‘10 P/E P/B P/E (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) (%) (%) (đồng) 2010 2010 2011 13% 8% 1.957 14,8 1,9 12,7 SSI 29,8 8.793 5.458 3.511 AGR 12,8 14.176 2.359 2.120 9% 1% 981 13,3 1,2 13,1 KLS 15,1 2.448 2.314 2.025 -7% -7% (853) N/a 1,3 24,8 SBS 26,9 9.182 1.607 1.127 6% 1% 729 37,6 2,2 23,1 CTS 10,9 1.067 784 790 3% 2% 274 39,8 1,1 9,6 BVS 23,1 2.283 1.164 722 -8% -4% (1.274) N/a 1,4 16,7 HCM 29,1 2.525 1.589 600 11% 7% 3.038 9,5 1,1 10,8 25,8 1,6 15,8 TB ngành Triển vọng năm 2011 Năm 2011, kỳ vọng kinh tế vận động theo hướng ổn định TTCK đón nhận tín hiệu tốt từ dòng tiền tổ chức dòng tiền nước Yếu tố tạo điều kiện cho giao dịch TTCK lành mạnh so với diễn năm 2010, hoạt động CTCK bớt khó khăn Bên cạnh đó, việc CTCK thức quản lý danh mục đầu tư ủy thác từ nhà đầu tư thông tin hỗ trợ Doanh thu đa dạng hóa, không phụ thuộc nhiều vào mảng tự doanh môi giới Diễn biến năm 2010 Giá cổ phiếu biến động mạnh so với diễn biến VNIndex, đặc biệt chu kỳ giảm điểm nửa cuối 2010 Giảm mạnh HCM với mức âm 45% so với đầu năm HCM kết thúc năm 2010 với mức LNST giảm 34% so với kỳ năm ngoái Các mã cổ phiếu chứng khốn cịn lại giảm từ 15 – 25% so với đầu năm Định giá trung bình ngành cao với thị trường chung xét số P/E (25,8 so với 13,5) thấp xét đến P/B (1,6 so với 2,46) P/E 2011 theo kế hoạch kinh doanh doanh nghiệp ước tính VNDirect 15,8 lần Kết kinh doanh CTCK Việt Nam năm vừa qua cho thấy độ biến động lớn phụ thuộc mạnh vào diễn biến TTCK Với rủi ro hoạt động đặc thù đặc điểm hệ số beta cổ phiếu cao, cho việc mua/bán cổ phiếu chứng khoán nên định dựa xu hướng thị trường Việc mua nắm giữ cổ phiếu chứng khoán phù hợp với số cơng ty có yếu tố bền vững SSI, HCM Nguyên nhân diễn biến thị trường cổ phiếu CTCK giá trị giao dịch 2010 giảm 11% so với 2009, VNIndex giảm 18,6% (nếu loại bỏ BVH, MSN, VIC) gây lỗ cho hoạt động tự doanh tăng trưởng lợi nhuận âm CTCK Mức lỗ nhiều công bố thuộc KLS BVS LNST âm 172,8 tỷ đồng âm 92 tỷ đồng, giảm 149% 153% so với kỳ năm ngoái Cơ cấu lợi nhuận dịch chuyển nhiều sang Doanh thu khác, từ dịch vụ hợp tác đầu tư, ứng trước, bảo chứng, quyền chọn Tỷ trọng lớn AGR (60%), HCM (54%) 12 ĐIỆN Giá CK (ngàn Định giá Tổng TS Vốn CSH VĐL ROE ROA EPS ‘10 P/E P/B P/E (tỷ đồng) (tỷ đồng) (tỷ đồng) (%) (%) (đồng) 2010 2010 2011 12,2 11.565 3.779 3.262 21,38 6,99 2.477 4,93 0,89 4,41 đồng) PPC* Hiệu kinh doanh Quy mô VSH 12,1 3.024 2.428 2.062 12,56 10,09 1.480 8,18 1,04 7,79 TBC 12,7 824 764 635 5,46 5,06 649 19,32 1,06 n/a NBP 21,8 286 198 129 36,77 25,48 5.667 3,85 9,07 1,40 1,14 n/a TB ngành Chú ý: * Ước tính LNST 2011 PPC chưa tính tới yếu tố tỷ giá Triển vọng năm 2011 Năm 2011 dự báo tình hình cung cấp điện khó khăn nhà máy thủy điện đối mặt với tình trạng thiếu nước với nhà máy nhiệt điện, yêu cầu đại tu, bảo dưỡng cần thiết phải vận hành tối đa công suất năm 2010, nguyên nhân khiến sản lượng điện nhà máy giảm Diễn biến năm 2010 Ngành Điện năm thứ liên tiếp tụt giá mạnh so với thị trường cổ phiếu có mức giảm trung bình 21% so với mức giảm 2% VN-Index, cá biệt cổ phiếu đầu ngành PPC giảm 32%, VSH giảm 23% khiến giá cổ phiếu sát với mệnh giá ban đầu Bên cạnh việc kết kinh doanh chịu áp lực ngắn hạn nhà máy thủy điện gặp thời tiết khô hạn, nhà máy nhiệt điện bước vào chu kỳ sửa chữa lớn hay vấn đề tỷ giá với khoản vay lớn ngoại tệ với kiểm soát EVN hữu năm 2010 PPC, VSH, TBC đối mặt với khả bị giảm giá bán cho hợp đồng khiến nhà đầu tư tỏ thờ với cổ phiếu ngành điện Nhu cầu điện năm 2011 dự kiến tăng 17,6% việc huy động vốn đầu tư cho ngành điện khó khăn tạo áp lực cho Chính phủ phê duyệt việc tăng giá điện bán lẻ Điều làm tăng kỳ vọng nâng giá bán điện công ty đàm phán hợp đồng với EVN (VSH, TBC) Ngoài số nhà máy điện đến kỳ hết khấu hao yếu tố giúp gia tăng lợi nhuận (PPC, NBP) Những khó khăn công ty sản xuất điện sàn giải triệt để thị trường điện cạnh tranh thực hiện, điều khó diển sớm chiều Giá cổ phiếu ngành điện giảm mức thấp nhiều năm phản ánh khó khăn trước mắt cơng ty điện Với đặc thù dịng tiền ổn định cộng với mức cổ tức/thị giá tốt, chúng tơi cho giá cổ phiếu khó cịn có khả giảm sâu Vốn hóa thị trường công ty điện thấp so với giá trị nhà máy điện yếu tố khiến lạc quan trung dài hạn cổ phiếu ngành điện 13 PHỤ LỤC Giới thiệu Bộ số VNDIRECT 50 Phương pháp xây dựng Bộ số VNDIRECT 50 xây dựng nhằm mục đích quan sát thị trường nhóm nhỏ đảm bảo tính đại diện 50 cổ phiếu VNDIRECT 50 chiếm 70% vốn hóa tồn thị trường ngày báo cáo có góp mặt đầy đủ nhóm ngành, bao gồm: Số cơng ty • Bất động sản: • Cơng nghệ: • Cơng nghiệp: • Dầu khí: • Dịch vụ cơng cộng: • Dịch vụ tiêu dùng: • Y tế: • Hàng tiêu dùng: • Ngân hàng: • Dịch vụ tài chính: • Vật liệu bản: Tiêu chí lựa chọn cổ phiếu • Vốn hóa thị trường 600 tỷ • Khối lượng giao dịch bình quân tháng tháng 30.000 đơn vị • Thời gian niêm yết tháng • Đảm bảo tính đại diện tất nhóm ngành có tỷ trọng vốn hóa thị trường 1% Khi có nhiều 50 cổ phiếu thỏa mãn tiêu chí trên, yếu tố sau cân nhắc: • Những cổ phiếu có tính đại diện ngành ưu tiên • Những cổ phiếu có vốn hóa lớn ưu tiên • Những cổ phiếu có khối lượng giao dịch bình qn cao ưu tiên • Những cổ phiếu có beta cao ưu tiên Quản lý Bộ số VNDIRECT50 cập nhật bổ sung hàng quý Biến động phương pháp tính số cập nhật tự động hệ thống VNDIRECT50 BẢNG ĐỊNH GIÁ CÁC CỔ PHIẾU TRONG BỘ CHỈ SỐ VNDIRECT50 Ngày cập nhật 11/2/2011 P/E VNDIRECT50 13.53 P/B VNDIRECT50 2.46 49 STT Mã 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 ACB BVH CMG CTG DHG DIG DPM DRC EIB FPT GMD HAG HPG HSG HVG IJC IMP ITA KBC KDC KLS KSS MSN NTP OGC PET PGD PHR Giá (1.000đ) 24.6 94.5 18.1 25.9 116.0 37.8 44.0 38.5 15.5 62.0 31.1 56.0 38.7 18.0 22.3 17.4 50.0 16.9 35.7 54.0 15.3 28.0 88.5 46.0 24.5 16.8 38.5 37.7 Vốn hóa (tỷ đồng) 22,965.8 64,317.3 1,150.0 39,296.2 3,092.9 3,780.0 16,720.0 1,184.6 16,368.1 11,964.7 3,096.3 26,167.7 12,300.8 1,814.2 1,471.8 4,771.0 583.0 5,767.6 10,556.9 5,514.4 3,098.3 677.3 42,161.4 1,993.5 6,125.0 1,173.3 1,650.2 3,065.0 ##### EPS ROE ROA KL TB 10 ngày 2009 2,505 1,440 1,887 2,371 14,215 5,476 4,482 6,350 1,425 6,545 1,896 3,907 4,240 2,217 5,083 762 6,901 1,612 4,323 5,011 2,580 5,530 6,491 1,903 1,947 5,061 5,386 24.94% 9.31% 17.53% 31.42% 29.65% 22.61% 27.50% 26.70% 12.01% 31.74% 5.05% 25.42% 21.05% 13.11% 17.67% 26.33% 13.66% 10.20% 31.49% 17.80% 10.38% 17.32% 23.91% 37.54% 14.30% 16.55% 30.22% 35.24% 1.14% 2.30% 5.19% 1.12% 21.07% 14.08% 22.92% 18.63% 1.57% 10.10% 2.98% 11.45% 9.03% 4.98% 6.66% 5.31% 10.72% 6.85% 12.52% 13.49% 8.40% 9.44% 12.59% 24.98% 7.22% 3.16% 22.19% 20.41% 298,470 136,990 152,046 1,141,210 17,754 128,244 861,472 30,319 612,096 389,793 222,628 357,234 274,338 163,251 28,109 491,699 1,119 1,246,635 231,205 121,165 1,680,120 337,208 34,465 5,340 473,890 185,511 68,629 31,327 2,201.20 891.75 123.31 1,273.54 357.07 573.18 1,348.30 393.27 1,132.46 1,063.35 323.09 1,188.85 1,271.89 461.83 293.27 97.64 65.71 423.49 648.90 480.52 352.04 30.31 679.52 305.66 32.93 115.17 197.80 267.21 2010 Trailing 2,339.02 980.16 119.92 3,596.82 379.01 547.57 1,703.18 195.39 1,504.79 1,263.05 188.72 1,825.77 1,347.80 223.43 335.50 208.84 80.46 550.14 1,278.38 511.75 -174.00 62.42 2,634.70 281.29 475.85 135.96 216.94 437.88 31-Dec-10 31-Dec-10 Biến động giá LNST (tỷ đ) P/E P/B 9.82 65.62 9.59 10.93 8.16 6.90 9.82 6.06 10.88 9.47 16.41 14.33 9.13 8.12 4.39 22.84 7.25 10.48 8.26 10.78 9.60 10.85 16.00 7.09 12.87 8.63 7.61 7.00 2.03 5.74 1.67 2.39 2.67 1.54 2.73 1.62 1.19 2.48 0.79 3.30 1.86 1.26 0.69 6.03 1.09 1.07 2.45 1.91 1.34 1.88 3.35 2.66 1.60 1.65 2.30 2.45 2010 -13.9% 129.3% -6.2% 7.5% -44.4% 20.4% -34.4% -14.7% 10.4% -43.1% 5.2% 4.5% -43.3% -48.1% -15.5% -24.1% -12.1% 8.8% -17.5% 119.3% -8.2% -21.8% -17.3% 5.4% Từ đầu 2011 -5.7% 46.5% -8.6% 19.5% -3.3% -7.8% 15.8% -3.8% 0.0% -3.9% -6.3% 3.7% 0.0% -8.2% -7.1% 42.0% -18.7% 1.8% 5.0% 4.9% -5.6% 0.0% 18.0% -6.2% 0.0% -2.3% 6.9% -3.3% STT Mã 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 PLC PNJ PPC PVD PVF PVS PVT PVX QCG REE SBT SCR SJS SSI STB VCB VCG VIC VIS VND VNM VPL Giá (1.000đ) 37.4 37.4 12.2 58.0 27.3 23.3 10.5 20.8 25.9 17.8 13.9 27.4 67.0 29.8 15.8 37.2 23.7 101.0 30.6 20.6 92.5 48.5 Vốn hóa (tỷ đồng) 1,088.5 2,244.0 3,980.1 12,209.5 16,380.0 6,948.2 2,442.3 5,200.0 3,147.3 3,173.6 1,972.8 2,740.0 6,700.0 10,463.1 14,503.2 65,425.6 7,110.0 37,783.7 918.0 2,060.0 32,659.2 8,725.4 EPS 9,535 3,897 12 3,492 409 2,560 231 2,119 2,044 1,800 2,434 5,096 7,251 1,957 1,706 2,573 1,201 6,167 3,968 954 9,875 284 LNST (tỷ đ) ROE ROA KL TB 10 ngày 2009 43.27% 20.49% 0.10% 14.68% 4.05% 21.67% 2.33% 17.39% 12.77% 11.62% 19.30% 22.26% 34.60% 12.59% 14.37% 31.75% 8.83% 33.71% 22.13% 7.57% 47.73% 2.66% 14.62% 10.55% 0.03% 5.02% 0.37% 4.66% 0.69% 6.69% 5.49% 6.42% 17.65% 6.67% 18.16% 7.82% 1.17% 1.74% 2.10% 8.82% 9.92% 3.06% 35.25% 0.67% 6,210 62,896 287,968 317,399 539,052 487,670 168,726 1,263,760 460,083 1,068,549 315,691 132,650 335,243 1,549,469 1,108,882 864,947 744,940 104,176 187,526 1,270,230 208,925 27,039 172.89 204.49 892.01 814.61 568.31 576.91 8.73 207.52 123.28 432.20 210.02 53.03 705.15 804.08 1,670.56 3,921.36 5.82 898.64 225.42 211.70 2,375.69 85.29 2010 Trailing Biến động giá P/E 277.49 3.92 233.80 9.60 3.89 735.18 16.61 245.32 66.77 763.52 9.10 53.79 45.41 529.82 9.81 248.43 12.67 320.88 9.89 345.43 5.71 509.61 5.38 725.06 9.24 687.28 15.22 1,566.26 9.26 4,526.09 14.46 360.38 19.73 2,306.90 16.38 119.05 7.71 95.36 21.60 3,486.76 9.37 51.14 170.61 P/B 1.70 2.35 1.06 2.51 2.47 1.89 0.82 1.36 1.48 1.14 1.10 1.19 3.19 1.94 1.18 3.28 1.57 4.03 1.71 1.66 4.56 3.89 2010 79.0% -6.8% -32.4% -21.5% -17.9% -7.8% -33.3% 27.7% -12.5% 41.9% -22.7% -23.2% -18.7% -8.0% -33.7% 83.9% -27.4% 21.4% 36.2% Từ đầu 2011 1.1% 8.1% 4.3% 9.4% 39.4% 12.0% 2.9% -5.5% -4.4% 0.6% 3.0% -13.0% 8.9% -6.9% -2.5% 14.5% -4.0% 3.6% -3.2% -13.4% 7.6% 14.9% Khuyến cáo Những số đưa báo cáo cập nhật tới ngày báo cáo Nguồn số liệu lấy từ hệ thống liệu VN Số liệu EPS P/E dự báo 2010 tổng hợp từ nhiều nguồn báo cáo khác cơng ty chứng khốn doanh nghiệp đó, sở thẩm định lại phận phân tích VNDIRECT tính hợp lý số Cách tính P/E sử dụng cách tính P/E có tính tới trọng số Có loại bỏ trường hợp Lợi nhuận sau thuế âm Những thông tin khơng đồng nghĩa với việc khuyến khích mua cổ phiếu rổ VNDIRECT 50 Chúng sử dụng VNDIRECT 50 công cụ để theo dõi đánh giá thị trường 1` Những thông tin nhận định mà VNDirect cung cấp dựa đánh giá người viết ngày đưa báo cáo Báo cáo mang tính chất tham khảo nhằm giúp nhà đầu tư có đầy đủ thông tin việc định thay đổi lúc mà không cần thông báo trước Thông tin báo cáo dựa thơng tin có sẵn thu thập từ nhiều nguồn cho đáng tin cậy, độ xác hồn hảo khơng đảm bảo VNDirect không chịu trách nhiệm cho khoản thiệt hại đầu tư sử dụng thông tin báo cáo BỘ PHẬN PHÂN TÍCH Nguyễn Đình Phong Trưởng phịng Nguyễn Mai Phương Phó phịng Phạm Ngọc Bách bach.pham@vndirect.com.vn Nguyễn Văn Cường cuong.nguyenvan@vndirect.com.vn Vũ Hương Giang giang.vu@vndirect.com.vn Cao Minh Hoàng hoang.cao@vndirect.com.vn Lê Anh Minh minh.leanh@vndirect.com.vn Trần Minh Phượng phuong.tranminh@vndirect.com.vn Ngơ Hồng Diễm Chi chi.hoang@vndirect.com.vn Đặng Việt Hùng hung.dangviet@vndirect.com.vn Bùi Minh Tuấn tuan.bui@vndirect.com.vn Công ty Cổ phần Chứng khốn VNDIRECT Hà Nội – Trụ sở Nguyễn Thượng Hiền, Q Hai Bà Trưng Tel: +844 3972 4568 Fax: +844 3972 4600 Hồ Chí Minh – Chi nhánh 81-85 Hàm Nghi, Q.1 Tel: +848 3914 6924 Fax: +848 3914 6925 www.vndirect.com.vn ... có nhiều cửa để thắt chặt thêm THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2010: THỐNG KÊ Tổng quan thị trường HOSE Quy mô thị trường VN-Index Số lượng Công ty niêm yết Vốn hóa thị trường (tỷ đ) Số lượng CP lưu hành... khăn ngành khiến chúng tơi không kỳ vọng vào đột phá cho thị trường BĐS năm 2011, đặc biệt phân khúc BĐS cao cấp Theo quan điểm thị trường tiếp tục khó khăn hết Q II -2011 Động lực phục hồi ngành. .. 7.6% 14.9% Khuyến cáo Những số đưa báo cáo cập nhật tới ngày báo cáo Nguồn số liệu lấy từ hệ thống liệu VN Số liệu EPS P/E dự báo 2010 tổng hợp từ nhiều nguồn báo cáo khác cơng ty chứng khốn doanh