1 MỞ ĐẦU ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu thiế nghiê Sự phát triển thị trường chứng khoán phụ thuộc vào nhiều yếu tố, hiệu kinh doanh (HQKD) cơng ty niêm yết yếu tố quan trọng thu hút nhà đầu tư tham gia vào thị trường Những thông tin HQKD công ty chiếm quan tâm đông đảo nhà quản lý nhà đầu tư, trở thành cầu nối quan trọng nhà đầu tư doanh nghiệp (DN) Tuy nhiên, công ty cổ phần (CTCP) niêm yết TTCK Việt Nam, nhận thức HQKD, đặc biệt thông tin công bố HQKD chưa coi trọng mức Việc phân tích cơng bố thơng tin liên quan đến HQKD mang nặng tính hình thức, đối phó mà chưa thực phản ánh HQKD công ty Chính thời gian làm nghiên cứu sinh, tác giả chọn đề tài “Hoàn thiện Hoà thiệ phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết thị trường phâ hiệ phầ niê trê thị trườ ường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài cho luận án tiến sĩ khoá Việ Nam” Tổng quan nghiên cứu nghiê Hiệu kinh doanh phân tích hiệu kinh doanh đề tài quan tâm nhiều nhà nghiên cứu nước quốc tế Trong công trình “Performance evaluation for airlines including the consideration of financial ratios” (2000), tác giả Cheng-Min Feng RongTsu Wang phát triển trình đánh giá HQKD công ty hàng không Đài Loan Một nghiên cứu khác A.J.Singh Raymond S.Schmidgall báo“Analysis of financial ratios commonly used by US lodging financial executives” đăng tạp chí Journal of Leisure Property, tháng năm 2002 mức độ quan trọng tiêu phân tích HQKD mặt tài tiêu phản ánh khả sinh lợi đánh giá có mức độ quan trọng Trong nghiên cứu “Measuring business performance in the high- tech manufacturing industry: A case study of Taiwan’s large- sized TFT-LCD panel companies” Fang-Mei Tseng, Yu-Jing Chiu, Ja- Shen Chen (2007) nghiên cứu tiêu đo lường HQKD công ty sản xuất công nghiệp kỹ thuật cao Đài Loan Trong nghiên cứu “Determinants of the profitability of China’s regional SOEs” Shuanglin LIN, Wei ROWE (2005) xác định yếu tố định đến khả sinh lợi công ty nhà nước Trung Quốc Haitham Nobanee, Modar Abdullatif, Maryam AlHajjar (2011) tác phẩm “Cash conversion cycle and firm’s performance of Japanese firms” nghiên cứu mối quan hệ chu kỳ chuyển đổi tiền tệ HQKD công ty Nhật Bản Ngồi ra, cịn có nhiều nghiên cứu khác đề cập đến cách đo lường HQKD DN ngồi tiêu tài Các cơng trình nghiên cứu nước hiệu kinh doanh phân tích hiệu kinh doanh sau Trong thời kỳ kế hoạch hoá, bao cấp vấn đề hiệu kinh doanh phân tích hiệu kinh doanh mối quan tâm nhà nghiên cứu Trong giai đoạn có nghiên cứu tác giả Ngơ Đình Giao “Những vấn đề hiệu kinh tế xí nghiệp công nghiệp”(năm 1984), Nguyễn Sĩ Thịnh, Lê Sĩ Thiệp, Nguyễn Kế Tuấn “Hiệu kinh tế xí nghiệp cơng nghiệp” (năm 1985) đề cập chi tiết phân tích hiệu kinh doanh xí nghiệp cơng nghiệp Trong kinh tế thị trường, phân tích hiệu kinh doanh đề tài quan tâm nhà nghiên cứu Trong luận án “Hồn thiện tiêu phân tích tài doanh nghiệp cổ phần phi tài ” tác giả Nguyễn Trọng Cơ (năm 1999) Tác giả Phạm Đình Phùng luận án “Vận dụng phương pháp phân tích hệ thống mơ hình hố phân tích hoạt động kinh tế” (năm 2000) Tác giả Nguyễn Năng Phúc, Nghiêm Văn Lợi, Nguyễn Ngọc Quang đề cập “Phân tích tài cơng ty cổ phần” (năm 2006) Hay “Chuyên khảo báo cáo tài lập, đọc, kiểm tra, phân tích báo cáo tài chính” (năm 2005) tác giả Nguyễn Văn Công (năm 2005) Ngồi ra, giáo trình phân tích báo cáo tài hay phân tích hoạt động kinh doanh giảng dạy trường kinh tế Đại học Kinh tế Quốc dân, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh… Phân tích hiệu kinh doanh doanh nghiệp đặc thù thuộc lĩnh vực sản xuất kinh doanh khác chủ đề cho nhiều cơng trình nghiên cứu nhà khoa học, nghiên cứu sinh Tác giả Huỳnh Đức Lộng luận án tiến sỹ “Hoàn thiện tiêu đánh giá hiệu kinh doanh doanh nghiệp Nhà nước ” (năm 1999) Tác giả Phạm Thị Gái “Hiệu kinh tế phân tích hiệu kinh doanh doanh nghiệp khai thác” (năm1988) Tác giả Nguyễn Thị Mai Hương luận án với đề tài “Phân tích hiệu kinh doanh doanh nghiệp khai thác khoáng sản” (năm 2008) … 3 Phân tích hiệu kinh doanh cịn nội dung quan trọng để đánh giá, xếp hạng doanh nghiệp Trong đề tài nghiên cứu cấp Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước mã số UB 03.00: “Xây dựng hệ thống tiêu chuẩn đánh giá doanh nghiệp tham gia niêm yết Trung tâm Giao dịch chứng khoán Việt Nam” (năm 2000) tác giả Phạm Trọng Bình Hay hệ thống chấm điểm tín dụng xếp hạng khách hàng theo Quyết định 57/2002/QĐ-NHNN ngày 24/01/2002 việc triển khai thí điểm đề án phân tích xếp loại tín dụng doanh nghiệp… Từ phân tích cho thấy, đề tài phân tích hiệu kinh doanh đề tài mẻ, nhiên chưa có đề tài nghiên cứu đề cập cách đầy đủ, chi tiết phân tích hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu nghiên cứu tiê nghiê Mục tiêu luận án nhằm đề xuất số giải pháp để hồn thiện phân tích HQKD CTCP niêm yết, đặc biệt xây dựng lựa chọn hệ thống tiêu phân tích HQKD phù hợp với CTCP niêm yết TTCK Việt Nam, đồng thời sử dụng linh hoạt phương pháp phân tích để cung cấp thơng tin phân tích sát thực HQKD công ty niêm yết Từ mục tiêu trên, mục tiêu nghiên cứu cụ thể xác định sau: - Làm rõ chất HQKD ý nghĩa phân tích HQKD; - Nêu rõ quan điểm hệ thống tiêu đo lường HQKD phân tích HQKD DN nói chung CTCP niêm yết nói riêng; - Trình bày vấn đề lý luận liên quan đến phân tích HQKD doanh nghiệp đặc điểm phân tích HQKD CTCP niêm yết TTCK; - Khảo sát đánh giá đắn thực trạng phân tích HQKD CTCP niêm yết TTCK Việt Nam; - Chỉ rõ cần thiết, quan điểm ngun tắc hồn thiện phân tích HQKD CTCP niêm yết TTCK Việt Nam; - Đề xuất giải pháp hồn thiện phân tích HQKD nói chung, hệ thống tiêu phương pháp phân tích HQKD CTCP niêm yết công bố công khai TTCK Việt Nam điều kiện thực giải pháp Câu hỏi nghiên cứu nghiê Xuất phát từ mục tiêu nghiên cứu, luận án hướng tới việc tập trung giải câu hỏi sau: - Các quan điểm HQKD hệ thống tiêu phân tích HQKD? - Đặc điểm CTCP niêm yết có tác động đến phân tích HQKD? - Tổ chức, nội dung phương pháp phân tích HQKD thực tế áp dụng CTCP niêm yết TTCK Việt Nam nào? - Những vấn đề cịn tồn phân tích HQKD hệ thống tiêu phân tích HQKD công bố công khai CTCP niêm yết TTCK Việt Nam giải pháp hoàn thiện với điều kiện thực giải pháp nào? Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối ượng phạ nghiê Để thực mục tiêu nghiên cứu giải câu hỏi nghiên cứu đặt ra, luận án xác định đối tượng phạm vi nghiên cứu sau: - Đối tượng nghiên cứu: Đối ượng nghiê Đối tượng nghiên cứu luận án vấn đề lý luận thực tiễn phân tích HQKD CTCP với nguyên tắc quan điểm hồn thiện phân tích HQKD CTCP niêm yết TTCK Việt Nam Từ đó, luận án hướng tới việc nghiên cứu giải pháp cần thiết nhằm hồn thiện phân tích HQKD cơng ty - Phạm vi nghiên cứu: Phạ nghiê + Về nội dung: Luận án tập trung nghiên cứu vấn đề liên quan đến phân tích HQKD quan điểm HQKD, nội dung phân tích HQKD, phương pháp phân tích HQKD, tổ chức phân tích HQKD, quan điểm nguyên tắc hồn thiện phân tích HQKD, giải pháp hồn thiện phân tích HQKD, + Về thời gian: Luận án tập trung nghiên cứu thực trạng phân tích HQKD CTCP niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn từ công ty niêm yết hết tháng 10/2010 + Về không gian: Đề tài tập trung nghiên cứu điển hình thực trạng phân tích HQKD 50 CTCP niêm yết có mức vốn hóa cao sàn GDCK (Sở GDCK Hà Nội Sở GDCK TP Hồ Chí Minh) Phương pháp nghiên cứu Phươ phá nghiê ương Luận án thực dựa tảng sở phương pháp luận chủ nghĩa vật biện chứng, vật lịch sử, quán triệt quan điểm, định hướng phát triển Đảng Nhà nước phát triển DN phát triển TTCK Việt Nam Để thực luận án, NCS sử dụng kết hợp phương pháp nghiên cứu khoa học phân tổ thống kê, phương pháp điều tra thực tế, phương pháp chuyên gia, phương pháp tổng hợp, so sánh, kết hợp tham khảo kết nghiên cứu cơng trình liên quan Để có tin cậy cho việc thực đề tài, luận án tiến hành thu thập nguồn thông tin sau: - Nguồn liệu thứ cấp: Nguồ liệ thứ Luận án tiến hành khảo sát thực trạng phân tích HQKD 50 CTCP niêm yết có giá trị vốn hoá lớn sàn giao dịch TTCK Việt Nam tính đến hết tháng 10/2010, công ty khảo sát thuộc lĩnh vực hoạt động sản xuất- kinh doanh sản xuất nông - lâm nghiệp; khai khống; tiện ích cơng cộng; xây dựng, bất động sản; thực phẩm, đồ uống; dệt may; in ấn; dược phẩm, hố chất; cơng nghệ thơng tin; truyền thông; du lịch; dịch vụ… (17 lĩnh vực kinh doanh khơng bao gồm ngân hàng, cơng ty tài chính, cơng ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm) Nguồn liệu thu thập trực tiếp báo cáo thường niên, cáo bạch, hồ sơ phân tích phịng (ban) kế hoạch tài chính, phịng (ban) kế hoạch thống kê, báo cáo tài (đã kiểm toán), báo cáo kiểm toán, báo cáo ban kiểm soát, báo cáo hội đồng quản trị, báo cáo ban giám đốc Đồng thời, luận án sử dụng thơng tin phân tích HQKD chun gia phân tích 05 cơng ty chứng khốn Đây nguồn thông tin chủ yếu phục vụ cho việc thực luận án - Nguồn liệu sơ cấp: Nguồ liệ Luận án tiến hành thu thập ý kiến từ nhà đầu tư cá nhân thông qua phiếu điều tra Đối tượng điều tra gồm: nhà đầu tư TTCK Việt Nam chuyên gia phân tích cơng ty chứng khốn Bố cục luận án luậ Luận án với tên gọi “Hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh Hồ thiệ phâ hiệ cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Nội dung phầ niê trê thị trườ khoá Việ ường luận án phần mở đầu, kết luận, danh mục chữ viết tắt, danh mục sơ đồ, bảng biểu, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục, bao gồm ba chương: Chương 1: Cơ sở lý luận phân tích hiệu kinh doanh doanh Chươ ương luậ phâ hiệ nghiệp nghiệ Chương 2: Thực trạng phân tích hiệu qủa kinh doanh cơng ty cổ Chươ ương Thự trạ phâ hiệ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam phầ niê trê thị trườ khoá Việ ường Chương 3: Nguyên tắc, quan điểm giải pháp hồn thiện phân tích hiệu Chươ ương Nguyê giả phá hoà thiệ phâ hiệ kinh doanh công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán phầ niê trê thị trườ khoá ường Việt Nam Việ CHƯƠNG CHƯƠ ƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH TRONG CÁC LUẬ PHÂ HIỆ QUẢ DOANH NGHIỆP NGHIỆ 1.1 Hiệu kinh doanh hệ thống tiêu đo lường hiệu kinh doanh 1.1.1 Hiệu kinh doanh ý nghĩa việc phân tích hiệu kinh doanh Hiệ nghĩ việ phâ hiệ Hiệu kinh doanh phạm trù kinh tế, phản ánh trình độ sử dụng nguồn lực doanh nghiệp vào kinh doanh cho hao phí nguồn lực thấp lợi ích mang lại cao Lợi ích mang lại khơng cho thân doanh nghiệp mà cho xã hội Với quan điểm này, hiệu kinh doanh biểu thông qua việc so sánh: so sánh nguồn lực bỏ với lợi ích thu ngược lại, so sánh lợi ích thu đơn vị nguồn lực bỏ Phân tích hiệu kinh doanh cơng cụ hữu ích dùng để xác định chất lượng hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, đánh giá khả sử dụng nguồn lực doanh nghiệp để làm tăng giá trị kinh tế Từ đó, đánh giá mặt mạnh, mặt yếu viêc sử dụng, quản lý, khai thác nguồn lực doanh nghiệp, tìm nguyên nhân khách quan chủ quan, giúp cho đối tượng lựa chọn đưa định phù hợp với mục đích mà họ quan tâm 1.1.2 Hệ thống tiêu đo lường hiệu kinh doanh thố tiê ường hiệ 1.1.2.1 Hệ thống tiêu đo lường tổng quát hiệu kinh doanh Một cách tổng quát HQKD xác định sau: Kết đầu HQKD = (1.1) Nguồn lực đầu vào HQKD theo cách này, phản ánh đơn vị nguồn lực đầu vào sử dụng vào trình kinh doanh tạo đơn vị kết đầu Trị số tính cao, HQKD cao ngược lại Nguồn lực đầu vào Hoặc: HQKD = (1.2) Kết đầu Ngược lại với cách xác định HQKD trên, HQKD xác định theo cách cho biết: để có đơn vị kết đầu cần phải hao phí đơn vị nguồn lực đầu vào Trong cơng thức này, kết tính nhỏ hiệu cao ngược lại 1.1.2.2 Hệ thống tiêu đánh giá khả sinh lợi Khi phân tích HQKD DN, tiêu mà nhà nghiên cứu trọng phân tích khả sinh lợi hay gọi sức sinh lợi Chỉ tiêu phản ánh đơn vị nguồn lực đầu vào hay đơn vị đầu phản ánh kết sản xuất đem lại đơn vị LN Chỉ tiêu lớn phản ánh HQKD cao ngược lại: Đầu phản ánh LN Khả sinh lợi = Nguồn lực đầu vào hay đầu phản ánh kết (1.3) (Hay sức sinh lợi) Tuỳ vào mục đích phân tích mà kết hợp tiêu tử số mẫu số để xây dựng tiêu phân tích khác 1.1.2.3 Hệ thống tiêu đánh giá khả sản xuất Các nguồn lực sử dụng tối ưu tiền đề để tạo HQKD cao cho DN Bởi vậy, đánh giá HQKD DN nhà phân tích cần phải xem xét, đánh giá việc sử dụng nguồn lực DN có hiệu khơng hay nói cách khác xem xét lực hoạt động, khả sản xuất hay sức sản xuất DN Chỉ tiêu phản ánh khả sản xuất hay sức sản xuất xác định: Đầu phản ánh kết sản xuất Khả sản xuất = (1.4) Nguồn lực đầu vào (Hay sức sản xuất) Các tiêu cho biết đơn vị nguồn lực đầu vào đem lại đơn vị yếu tố đầu phản ánh kết sản xuất Trị số tiêu cao, chứng tỏ hiệu sử dụng nguồn lực đầu vào cao dẫn đến HQKD cao ngược lại Ngồi ra, nhà phân tích cịn xem xét thời gian quay vịng nguồn lực thông qua tiêu: Thời gian kỳ phân tích Thời gian quay vịng = (1.5) Số vòng quay nguồn lực Chỉ tiêu cho biết thời gian để nguồn lực quay vòng ngày, tiêu nhỏ thể nguồn lực sử dụng có hiệu 1.1.2.4 Hệ thống tiêu đánh giá mức hao phí Chỉ tiêu phản ánh để có đơn vị đầu phản ánh kết sản xuất hay đầu phản ánh LN cần đơn vị nguồn lực đầu vào, tiêu nhỏ phản ánh hiệu kinhh doanh DN cao ngược lại : Nguồn lực đầu vào Mức hao phí = (1.6) (Hay suất hao phí) Kết đầu 1.2 Phân tích hiệu kinh doanh doanh nghiệp Phân tích HQKD doanh nghiệp bao gồm công việc như: Xác định nội dung (và tiêu) phân tích, xác định phương pháp phân tích tổ chức phân tích 8 1.2.1 Xác định nội dung tiêu phân tích hiệu kinh doanh định tiê phâ hiệ 1.2.1.1 Quan điểm phân tích nhà kinh tế thời kỳ kế hoạch hoá, bao cấp Trong giai đoạn này, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh theo kế hoạch nhà nước, nhà nước kiểm sốt tồn yếu tố sản xuất giữ quyền định việc sử dụng yếu tố sản xuất phân phối thu nhập Nội dung phân tích hiệu kinh tế cuả xí nghiệp sản xuất cơng nghiệp bao gồm: Phân tích tiêu phản ánh tổng hợp trình độ hiệu sản xuất kinh doanh xí nghiệp; Phân tích tiêu phản ánh hiệu sử dụng nguồn lực như; Phân tích tiêu phản ánh hiệu kinh tế mặt hoạt động sản xuất kinh doanh biện pháp tổ chức, kỹ thuật kinh tế 1.2.3.2 Quan điểm phân tích nhà kinh tế kinh tế thị trường Trong kinh tế theo chế thị trường, doanh nghiệp phải tự chủ, tự chịu trách nhiệm hoạt động kinh doanh mục đích tối thượng hoạt động kinh doanh hướng đến tối đa hố lợi nhuận Có thể đưa số quan điểm nội dung phân tích hiệu kinh doanh nhà kinh tế giai đoạn sau: - Phân tích hiệu kinh doanh tập trung phân tích khả sinh lợi: Phâ hiệ phâ khả Khả sinh lợi doanh nghiệp theo quan điểm này, phân tích theo khả sinh lợi hoạt động, khả sinh lợi kinh tế khả sinh lợi tài - Phân tích hiệu kinh doanh qua sức sản xuất, sức sinh lợi suất hao Phâ hiệ xuấ suấ phí: Theo quan điểm nội dung phân tích hiệu hoạt động kinh doanh bao gồm phí việc phân tích sức sản xuất, sức sinh lợi suất hao phí - Phân tích hiệu kinh doanh theo hiệu suất sử dụng, hiệu sử dụng Phâ hiệ hiệ suấ hiệ hiệu sử dụng: Theo quan điểm nội dung phân tích hiệu kinh doanh hiệ bao gồm việc phân tích hiệu suất sử dụng, hiệu sử dụng hiệu sử dụng qua cấp độ từ thấp đến cao - Phân tích hiệu kinh doanh theo hiệu sử dụng chi phí, kết tài Phâ hiệ hiệ phí khả sinh lợi chí khả Qua phân tích quan điểm khác nội dung phân tích hiệu kinh doanh nhà nghiên cứu, chúng tơi thấy mục đích quan trọng doanh nghiệp tạo lợi nhuận, biểu cao tập trung hiệu kinh doanh khả sinh lợi (hay sức sinh lợi), nên việc phân tích hiệu kinh doanh phải tập trung phân tích khả sinh lợi nguồn lực sử dụng cho hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, khả sinh lợi đạt doanh nghiệp có lực hoạt động tốt, thể thông qua việc quản lý sử dụng có hiệu nguồn lực doanh nghiệp Chính vậy, để đánh giá đầy đủ hiệu kinh doanh, theo trước tiên cần phải đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp thông qua hiệu sử dụng nguồn lực phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, sau đánh giá khả sinh lợi nguồn lực Theo đó, nội dung phân tích hiệu kinh doanh doanh nghiệp bao gồm phân tích nội dung là: phân tích hiệu hoạt động phân tích khả sinh lợi -Phân tích hiệu hoạt động: Hiệu hoạt động thể khả sử dụng -Phâ hiệ hoạ động: cường độ hoạt động nguồn lực đầu vào để tạo kết kinh doanh Công thức chung để xác định hiệu hoạt động thông qua số vòng quay hay hệ số quay vòng nguồn lực tính sau: Đầu phản ánh kết Hiệu hoạt động nguồn lực = (1.13) (Số vòng quay nguồn lực) Nguồn lực đầu vào Hiệu hoạt động nguồn lực thể qua thời gian quay vòng nguồn lực, tiêu tính sau: Thời gian kỳ nghiên cứu Thời gian vòng quay = (1.15) nguồn lực Số vòng quay đối tượng - Phân tích khả sinh lợi: Cơng thức chung để xác định khả sinh lợi Phâ khả nguồn lực đầu vào hay đầu phản ánh kết sau: Đầu phản ánh lợi nhuận Hệ số khả sinh lợi = (1.16) Nguồn lực đầu vào, chi phí đầu vào hay đầu phản ánh kết sản xuất 1.2.2 Xác định phương pháp phân tích hiệu kinh doanh định phươ phá phâ ương hiệ Để tiến hành phân tích hiệu HĐKD DN, nhà phân tích thường kết hợp sử dụng phương pháp mang tính nghiệp vụ - kỹ thuật khác phương pháp so sánh, phương pháp loại trừ, phương pháp dự báo, phương pháp Dupont 1.2.3 Tổ chức phân tích hiệu kinh doanh phâ hiệ Nội dung tổ chức phân tích HQKD bao gồm: a) Giai đoạn chuẩn bị phân tích: Công tác chuẩn bị bao gồm việc xây dựng chuẩ phâ chương trình (kế hoạch) phân tích thu thập, xử lý tài liệu phân tích b) Giai đoạn thực phân tích: Việc phân tích tiến hành theo thự hiệ phâ bước: đánh giá khái quát tình hình, phân tích nhân tố ảnh hưởng, tổng hợp rút kết luận c) Giai đoạn kết thúc phân tích: thú phâ Kết thúc phân tích giai đoạn cuối hoạt động phân tích Trong giai đoạn này, nhà phân tích rút kết luận phân tích viết báo cáo phân tích, sau hồn thiện hồ sơ phân tích 10 1.3 Đặc điểm phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán 1.3.1 Đặc điểm công ty cổ phần niêm yết có ảnh hưởng đến phân tích hiệu Đặc phầ niê ưởng đến phâ hiệ kinh doanh Tuỳ thuộc vào trình độ phát triển kinh tế, sách phát triển thị trường tương quan cung- cầu chứng khoán mà tiêu chuẩn công ty phép niêm yết TTCK khác Thơng thường, tiêu chuẩn niêm yết bao gồm tiêu chuẩn định lượng định tính: - Về tiêu chuẩn định lượng: Tiêu chuẩn thường xác định thông qua số tiêu chí sau: quy mơ cơng ty, LN thu từ vốn cổ phần, tỷ lệ nợ vốn cổ phần, phân bố cổ đông - Về tiêu chuẩn định tính: Điều kiện thứ tiêu chuẩn thể khả chuyển nhượng cổ phiếu nêu điều lệ công ty Điều kiện thứ hai ý kiến kiểm toán viên báo cáo tài cơng ty năm gần có đạt tiêu chuẩn hay khơng 1.3.2 Đặc điểm phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết Đặc phâ hiệ phầ niê thị trường chứng khoán trê thị trườ khoá ường Phân tích hiệu cơng ty niêm yết phải đặt trọng tâm vào việc cung cấp thông tin xác, minh bạch hiệu sử dụng vốn cổ phần - Về nội dung phân tích: Nội dung phân tích HQKD CTCP niêm yết cần tập trung vào nội dung sau: phân tích hiệu hoạt động, khả sinh lợi hiệu sinh lợi từ cổ phiếu công ty - Về phương pháp phân tích: Khi phân tích HQKD cơng ty niêm yết, nhà phân tích sử dụng phương pháp phương pháp so sánh, phương pháp loại trừ, phương pháp Dupont…Đặc biệt, công ty niêm yết TTCK tính cạnh tranh cao, nên phân tích HQKD cơng ty phải so sánh với DN khác - Về tổ chức phân tích: Việc phân tích kinh doanh nói chung, phân tích HQKD nói riêng phải tổ chức khoa học Mỗi cơng ty cần phải tổ chức phận phân tích riêng, có đội ngũ cán phân tích chun trách có chun mơn cao phân tích kinh doanh nói chung phân tích HQKD nói riêng Hoạt động phân tích HQKD cần phải tiến hành thường xuyên định kỳ, thơng tin phân tích cần phải cung cấp công khai công khai, minh bạch thuận tiện cho nhà đầu tư tra cứu 11 1.4 Kinh nghiệm phân tích hiệu kinh doanh CTCP nước nghiệ phâ hiệ ước giới học kinh nghiệm cho Việt Nam trê giớ nghiệ Việ 1.4.1 Kinh nghiệm phân tích hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm nghiệ phâ hiệ phầ niê yết số nước giới ước trê giớ Luận án xin đưa số kinh nghiệm phân tích HQKD số nước Anh, Mỹ, Nhật Bản Trung Quốc * Tại Anh - Về phương pháp phân tích: Phân tích tài nói chung hay phân tích hiệu kinh doanh Anh chủ yếu sử dụng phương pháp phân tích tỷ số (ratio analysis) Phân tích tỷ số bao gồm: Phân tích xu hướng hay phân tích theo thời gian (intertemporal or trend analysis; Phân tích ngang (cross- sectional analysis) - Về tiêu phân tích: Các tiêu phân tích hiệu kinh doanh bao gồm nhóm tiêu là: khả sinh lợi thu nhập; hiệu suất hoạt động hiệu đầu tư cổ đông * Tại Mỹ - Về phương pháp phân tích: việc phân tích tài nói chung phân tích hiệu kinh doanh Mỹ chủ yếu sử dụng phương pháp phân tích sau: Phân tích tỷ số (ratio analysis): kỹ thuật phân tích quan trọng sử dụng Phân tích so sánh (Compasion ananlysis): sau thiết lập tỷ số phân tích, tỷ số so sánh xu hướng theo thời gian năm (ananlysis trend), đồng thời, số liệu phân tích so sánh với doanh nghiệp khác tương tự so sánh với số liệu bình quân ngành - Về tiêu phân tích: Các tiêu sử dụng để phân tích hiệu kinh doanh bao gồm nhóm tiêu: Nhóm tiêu phản ánh hiệu suất hoạt động nhóm tiêu phản ánh khả sinh lợi * Tại Nhật Bản: Nhậ Các số sử dụng để đánh giá hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết Nhật Bản bao gồm nhóm số phản ánh hoạt động khả sinh lợi Trong đó, nhóm số phản ánh hiệu hoạt động bao gồm số: Chỉ số phản ánh vòng quay hàng tồn kho, số phản ánh vòng quay khoản phải thu số phản ánh vịng quay tổng tài sản Nhóm số phản ánh khả sinh lợi bao gồm số: Chỉ số phản ánh biên lợi nhuận (tính theo lợi nhuận gộp lợi nhuận ròng), số phản ánh khả sinh lợi tổng tài sản (ROA) số phản ánh khả sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) Khi phân tích số so sánh theo thời gian số doanh nghiệp ngành hay quy mô 12 *Tại Trung Quốc *Tạ Quố Phân tích hiệu kinh công ty niêm yết Trung Quốc tập trung vào nội dung hiệu hoạt động nguồn lực khả sinh lợi Để đánh hiệu hoạt động nguồn lực nhà phân tích tập trung phân tích tiêu vòng quay tổng tài sản, vòng quay hàng tồn kho, thời gian hàng tồn kho quay 1vòng, vòng quay khoản phải thu, vòng quay khoản phải trả Bên cạnh nhà phân tích cịn sử dụng số phản ánh hiệu sử dụng lao động thông qua hai tiêu hiệu sử dụng lao động tính theo doanh thu thực (sales efficiency), xác định tổng doanh thu thực chia cho tổng số lao động Các tiêu phân tích khả sinh lợi tập trung vào tiêu chủ yếu hệ số khả sinh lời tài sản (ROA), hệ số khả sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE), hệ số khả sinh lợi vốn vay, hệ số lợi nhuận biên tài sản ròng, hệ số lợi nhuận biên lãi vay, hệ số lợi nhuận biên doanh thu Trong hệ số ROA ROE tiêu sử dụng phổ biến để đánh giá mức độ thành công công ty thị trường 1.4.2 Bài học kinh nghiệm phân tích HQKD cho cơng ty cổ phần niêm yết nghiệ phâ phầ niê Việt Nam Việ Qua việc nghiên cứu kinh nghiệm phân tích hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán số nước phát triển, rút số kinh nghiệm cho Việt Nam sau: - Thứ nhất, cần phải hoàn thiện chuẩn mực kế tốn luật pháp theo thơng lệ quốc tế - Thứ hai, nhà nước cần hỗ trợ việc xây dựng mơ hình phân tích chuẩn cung cấp số liệu bình quân ngành, lĩnh vực kinh doanh - Thứ ba, hoạt động phân tích tài hay phân tích hoạt động kinh doanh phải tổ chức chuyên nghiệp, đội ngũ phân tích phải đào tạo cập nhật kiến thức kỹ thuật phân tích tiên tiến giới 13 CHƯƠNG CHƯƠ ƯƠNG THỰC TRẠNG PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ KINH DOANH TRONG THỰ TRẠ PHÂ HIỆ QUẢ CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG PHẦ NIÊ TRÊ THỊ TRƯỜ ƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHỨ KHOÁ VIỆ 2.1 Tổng quan hệ thống công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam phá triể thị trườ khoá Việ ường Giai đoạn trước năm 1975, với nhiều nỗ lực Chính quyền Việt Nam Cộng Hồ đề án thành lập thị trường chứng khốn Việt Nam không thành công chế độ cũ Giai đoạn sau năm 1975 đến năm 2000, sau nhiều nỗ lực để hình thành thị trường chứng khốn Việt Nam, ngày 20 tháng năm 2000, Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam khai trương thức giao dịch vào ngày 28/7/2000 Giai đoạn 2000-2005, coi giai đoạn khởi động thị trường chứng khoán Ngày 8/3/2005, Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội thành lập Trong giai đoạn này, quy mơ thị trường cịn nhỏ Giai đoạn 2006-2010, thị trường chứng khoán Việt Nam thực bùng nổ vào năm 2007 Luật Chứng khốn có hiệu lực thi hành từ 1/1/2007 bước đột phá TTCK Việt Nam việc thu hút tổ chức đầu tư nước Luật Chứng khốn đời góp phần thúc đẩy thị trường phát triển tăng cường khả hội nhập vào thị trường tài quốc tế, tính cơng khai, minh bạch tổ chức niêm yết tăng cường Cũng năm 2007, Trung tâm GDCK Thành phố Hồ Chí Minh thực chuyển đổi thành Sở GDCK Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Song giai đoạn thị trường nhiều thăng trầm ảnh hưởng biến động kinh tế, trị nước giới Trong giai đoạn phát triển từ đến năm 2020, TTCK tiếp tục kênh dẫn vốn đầu tư cho kinh tế Mục tiêu chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 phát triển quy mô, chất lượng hoạt động, trì trật tự an tồn cho thị trường Về định hướng chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam, dự kiến năm 2015, quy mơ vốn hóa thị trường đạt 65-70% GDP đến năm 2020 quy mơ vốn hóa thị trường đạt 90100% GDP 14 2.1.2 Tình hình phát triển cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán phá triể niê trê thị trườ khoá ường Việt Nam Việ Sau 10 năm hoạt động, từ lúc có vài doanh nghiệp niêm yết, tính đến tháng 10/2010 hai sàn TPHCM Hà Nội có 600 cơng ty niêm yết Từ lúc vốn hóa đạt 0,28% GDP năm 2000, đến hết tháng 10/2010 TTCK Việt Nam có mức vốn hóa khoảng 38 tỷ USD, chiếm khoảng 40% GDP, đó, tổng giá trị danh mục khối nhà đầu tư nước đạt 7,6 tỷ USD 2.1.3 Đặc điểm tổ chức quản lý CTCP niêm yết thị trường chứng Đặc niê trê thị trườ ường khoán Việt Nam khố Việ Tổ chức quản trị cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán (hay trước trung tâm giao dịch chứng khoán) phải tuân thủ theo quy chế quản trị công ty Bộ Tài ban hành kèm theo Quyết định số 12 ngày 13 tháng năm 2007 Bộ trưởng Bộ Tài Về cấu tổ chức cơng ty thực theo điều lệ công ty xây dựng dựa điều lệ mẫu theo Quyết định số 15/2007/QĐBTC ban hành ngày 19 tháng năm 2007 Theo điều lệ mẫu ban hành cho công ty cổ phần niêm yết cấu tổ chức quản lý công ty bao gồm: Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị, Giám đốc Tổng giám đốc điều hành, Ban kiểm sốt 2.2 Tình hình thực tế phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 2.2.1 Thực trạng nội dung tiêu phân tích hiệu kinh doanh Thự trạ tiê phâ hiệ Qua kết khảo sát thực tế cơng ty niêm yết cho thấy nội dung phân tích HQKD mà công ty tiến hành chủ yếu phân tích lực hoạt động, phân tích khả sinh lợi phân tích hiệu sinh lợi cổ phiếu cơng ty 2.2.1.1 Phân tích lực hoạt động Qua khảo sát thực tế cho thấy việc phân tích lực hoạt động cơng ty đa dạng Trên cáo bạch, có khoảng 5% số công ty khảo sát khơng tiến hành phân tích lực hoạt động Hoặc có cơng ty phân tích khả sinh lợi mà khơng phân tích lực hoạt động Khoảng 95% cơng ty cịn lại trình bày theo mẫu quy định, có khoảng 70% cơng ty tiến hành phân tích tiêu phản ánh lực hoạt động theo hướng dẫn, công ty cịn lại phân tích tiêu khác Một số cơng ty ngồi tiêu trình bày theo u cầu cịn trình bày thêm tiêu khác như: Vòng quay HTK/DTT, vòng quay tổng tài sản, vòng quay TSCĐ, vòng quay TSLĐ, vòng quay nợ phải thu, vịng quay nợ phải trả 15 Bên cạnh đó, theo kết khảo sát báo cáo thường niên cơng ty niêm yết, có 6% cơng ty khơng trình bày bất cử tiêu phản ánh HQKD CTCP GEMADEP (mã chứng khoán GMD) Một số công ty khác, phần báo cáo Ban Giám đốc đưa tiêu phản ánh kết kinh doanh DN kỳ Trong số cơng ty cịn lại, nội dung phân tích lực hoạt động khơng cơng ty quan tâm, có khoảng 5% cơng ty có phân tích tiêu phản ánh lực hoạt động Các tiêu chủ yếu trình bày là: vòng quay HTK, vòng quay khoản phải thu, vòng quay TSLĐ, vòng quay TSCĐ, vòng quay tổng tài sản, kỳ thu tiền, kỳ trả tiền Mặt khác, khơng có thống cơng ty tính tiêu phản ánh lực hoạt động Khi tính tiêu phản ánh vòng quay tài sản HTK hầu hết công ty lấy giá trị mẫu số tiêu số cuối kỳ, có vài công ty lấy mẫu số số BQ kỳ Tóm lại, việc phân tích lực hoạt động cơng ty niêm yết chưa có thống tiêu phân tích, cách tính tiêu, nhiều cơng ty chưa quan tâm đến việc phân tích lực hoạt động để qua phản ánh HQKD 2.2.1.2 Phân tích khả sinh lợi Theo kết khảo sát cáo bạch, 100% cơng ty trình bày tiêu: hệ số LN sau thuế/DTT, LN sau thuế/tổng tài sản (ROA) LN sau thuế/VCSH (ROE), riêng tiêu LN từ HĐKD/DTT có 95% cơng ty trình bày Bên cạnh đó, theo kết khảo sát báo cáo thường niên, công ty chủ yếu tập trung trình bày tiêu hệ số LN/DT, hệ số khả sinh lợi tài sản (ROA) hệ số khả sinh lợi VCSH (ROE) Ngồi ra, số cơng ty cịn trình bày thêm tiêu: hệ số LN sau thuế/ vốn cổ phần, hệ số LN sau thuế/vốn điều lệ, hệ số LN HĐKD/DTT… Kết khảo sát cho thấy: Các tiêu phân tích khả sinh lợi mà công ty sử dụng không giống nhau, thiếu thống cách gọi, cách tính, số lượng tiêu Cũng giống nhóm tiêu phản ánh lực hoạt động, cách tính tiêu phản ánh khả sinh lợi cơng ty khơng có thống Khi tính tiêu ROA ROE, có cơng ty lấy giá trị tử số LN trước thuế, có cơng ty lấy LN trước thuế lãi vay, có cơng ty lấy LN sau thuế, có cơng ty tính theo cách Khi tiến hành phân tích, cơng ty trình bày phần nhận định, đánh đưa nhận xét tiêu phản ánh khả sinh lợi DN, 16 có 5% cơng ty có trình bày phần phân tích, bình luận giải thích biến động tiêu Qua khảo sát thực tế cho thấy, việc phân tích khả sinh lợi công ty quan tâm, song việc phân tích cịn đơn giản Hầu hết công ty tập trung phân tích tiêu phản ánh khả sinh lợi quan trọng hệ số LN sau thuế/DTT, hệ số LN sau thuế/ tổng tài sản, hệ số LN sau thuế/ VCSH Mặt khác, việc tính tốn tiêu chưa thống công ty, khó so sánh tiêu phân tích cơng ty Nhìn chung, thơng tin khả sinh lợi mà công ty cung cấp cho người sử dụng chưa thực hữu ích minh bạch 2.2.1.3 Phân tích hiệu sinh lợi cổ phiếu công ty Thực tế khảo sát báo cáo thường niên cho thấy cơng ty trình bày nhóm tiêu này, khoảng 20% cơng ty có trình bày Song, tiêu trình bày phong phú như: lãi cổ phiếu (EPS), tỷ lệ LN vốn điều lệ, tỷ lệ LN phân bổ cho cổ đông/VCSH, tỷ lệ cổ tức cổ phiếu Đặc biệt tiêu lãi cổ phiếu (EPS) tiêu nhiều nhà đầu tư quan tâm, nhiên việc tính tốn tiêu cơng ty niêm yết cịn số bất cập 2.2.2 Thực trạng phương pháp phân tích hiệu kinh doanh 2.2.2 Thự trạ phươ phá phâ ương hiệ Qua khảo sát thực tế cho thấy, việc vận dụng phương pháp phân tích phân tích HQKD cơng ty cịn nhiều hạn chế Phương pháp chủ yếu công ty sử dụng phương pháp so sánh số liệu phân tích theo thời gian Hầu khơng có cơng ty sử dụng phương pháp phân tích khác phương pháp loại trừ, phương pháp thay liên hoàn, phương pháp số chênh lệch hay phương pháp Dupont để đánh giá xu hướng, nguyên nhân, mức độ ảnh hưởng nhân tố đến tiêu Bởi vậy, thơng tin phân tích HQKD mà công ty cung cấp chung chung, thiếu minh bạch chưa đánh giá xác thực chất hiệu công ty Mặt khác, sử dụng phương pháp so sánh, công ty so sánh khoảng thời gian ngắn mà chưa so sánh tiêu phân tích HQKD cơng ty với công ty khác ngành, lĩnh vực với số bình quân ngành hạn chế 2.2.3 Thực trạng tổ chức phân tích hiệu kinh doanh Thự trạ phâ hiệ - Về đối tượng thực phân tích: Tại hầu hết cơng ty, việc phân tích HĐKD nói chung hay phân tích HQKD nói riêng phận kế tốn- tài tiến hành Các cơng ty khơng tổ chức phận riêng chuyên trách phân tích HĐKD 17 Phần lớn công ty tiến hành lập cáo bạch báo cáo thường niên th cơng ty chứng khốn tư vấn lập, nên việc phân tích HQKD cơng ty thực - Về nguồn số liệu phân tích: Hầu hết cơng ty lấy số liệu từ báo cáo tài kiểm tốn để tính tốn tiêu phân tích, song có cơng ty lấy số liệu từ báo cáo tài chưa kiểm tốn -Về giải trình thơng tin phân tích, kết luận kiến nghị: hầu hết cơng ty liệt kê số liệu phân tích mà khơng có thêm bình luận, giải thích khác HQKD cơng ty - Về cơng bố thơng tin HQKD: Việc phân tích HQKD tiến hành công ty niêm yết, thông tin HQKD cung cấp cho người sử dụng cịn sơ sài, chung chung, việc cung cấp thơng tin chưa thuận tiện nên chưa thực hữu ích cho người sử dụng để đánh giá thực chất hiệu HĐKD công ty 2.2.4 Kinh nghiệm phân tích HQKD cơng ty niêm yết cơng ty nghiệ phâ niê chứng khốn khố Việc phân tích hiệu kinh doanh cơng ty niêm yết cơng ty chứng khốn có nhiều điểm khác Về công ty chứng khốn cung cấp thơng tin cần thiết để đánh giá cổ phiếu công ty niêm yết nhằm khuyến nghị giúp nhà đầu tư đưa định đầu tư hiệu Các thông tin mà cơng ty chứng khốn cung cấp thường sâu, rộng cơng ty có thơng tin đầy đủ ngành, lĩnh vực kinh doanh cơng ty niêm yết Thơng tin phân tích thường so sánh với xu hướng chung ngành, lĩnh vực Song, thông tin hiệu kinh doanh mà cơng ty chứng khốn phân tích đơn giản, chưa thực chi tiết, cụ thể khơng thống nên khó cho nhà đầu tư sử dụng để đưa định tham khảo báo cáo công ty chứng khoán khác 2.3 Đánh giá thực trạng phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 2.3.1 Về nội dung tiêu phân tích tiê phâ Thực tế công ty niêm yết, để tiến hành phân tích HQKD, cơng ty niêm yết tập trung vào tiêu phân tích lực hoạt động khả sinh lợi Hầu hết cơng ty trình bày tiêu hướng dẫn cáo bạch mẫu Trong đó, để đánh giá lực hoạt động thơng qua tiêu phản ánh vòng quay HTK hệ số DTthuần/tổng tài sản Ngồi ra, số cơng ty có sử dụng thêm tiêu khác vòng quay khoản phải thu, vòng quay khoản phải trả, 18 vòng quay tài sản ngắn hạn, vòng quay TSCĐ… Để đánh giá khả sinh lợi thông qua tiêu hệ số LN sau thuế/DTT, hệ số LN sau thuế/ vốn chủ sở hữu, hệ số LN sau thuế/ tổng tài sản hệ số LN từ HĐKD/DTT Một số công ty sử dụng thêm tiêu hệ số LN sau thuế/vốn cổ phần thường, hệ số LN sau thuế/vốn đầu tư chủ sở hữu…Chỉ tiêu phản ánh hiệu sinh lợi cổ phiếu cơng ty cơng ty trình bày trình bày báo cáo thường niên, tiêu lãi cổ phần thường ( EPS), P/E, mức cổ tức chi trả cho cổ phần thường….Cụ thể: Tóm lại, nội dung phân tích HQKD công ty niêm yết tiến hành bao gồm phân tích lực hoạt động, khả sinh lợi hiệu sinh lợi cổ phiếu cơng ty, việc phân tích sơ sài, nhiều tiêu đánh giá HQKD quan trọng chưa đề cập Việc tính tốn tiêu khơng có thống nhất, dẫn đến thơng tin cung cấp chưa xác khó so sánh công ty 2.3.2 Về phương pháp phân tích phươ phá phâ ương Các cơng ty sử dụng phương pháp so sánh cách đơn giản số liệu kỳ hành với số liệu kỳ trước Số liệu so sánh thường sử dụng từ đến năm, vài công ty so sánh số liệu thời gian 4, năm Trong q trình phân tích DN chưa vận dụng phương pháp phân tích phương pháp chi tiết, phương pháp cân đối, đặc biệt phương pháp Dupont để đánh giá mức độ ảnh hưởng nhân tố đến HQKD DN 2.3.3 Về tổ chức phân tích phâ Các cơng ty chưa tổ chức phận độc lập tiến hành phân tích hoạt động kinh doanh phân tích hiệu kinh doanh, việc phân tích tình hình tài hiệu kinh doanh chủ yếu phận kế tốn- tài thực dựa vào cơng ty tư vấn cơng ty kiểm tốn, cơng ty chứng khốn nên chưa có quy trình phân tích chuẩn từ khâu chuẩn bị phân tích, tiến hành phân tích cơng bố thơng tin Việc phân tích chưa tiến hành thường xuyên kỳ mà chủ yếu đối phó với u cầu trình bày báo cáo để công bố thông tin theo quy định Các thơng tin phân tích cịn sơ sài, chung chung mang tính chất đối phó, thiếu phân tích, diễn giải nên khơng thể trợ giúp cho người sử dụng 19 CHƯƠNG CHƯƠ ƯƠNG QUAN ĐIỂM, NGUN TẮC VÀ GIẢI PHÁP HỒN THIỆN PHÂN TÍCH NGUYÊ GIẢ PHÁ HOÀ THIỆ PHÂ HIỆU QUẢ KINH DOANH TRONG CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT HIỆ QUẢ PHẦ NIÊ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRÊ THỊ TRƯỜ ƯỜNG CHỨ KHOÁ VIỆ 3.1 Sự cần thiết, quan điểm ngun tắc hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1.1 Sự cần thiết phải hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh thiế phả hoà thiệ phâ hiệ Để thị trường chứng khoán phát triển ổn định lành mạnh biện pháp quan trọng phải minh bạch cơng khai hố thơng tin cơng ty niêm yết Trong đó, thơng tin hiệu kinh doanh công ty phải công bố đầy đủ chi tiết Ngoài tiêu phản ánh báo cáo tài chính, tiêu phản ánh hiệu kinh doanh cần phải cung cấp đầy đủ cụ thể hơn, đặc biệt việc phân tích tiêu nhằm cung cấp thông tin cần thiết cho nhà đầu tư cần thiết 3.1.2 Quan điểm hồn thiện hồ thiệ Việc hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh doanh nghiệp quan điểm: - Hồn thiện phân tích hiệu qủa kinh doanh phải có khả đánh giá xác toàn diện hiệu nguồn lực doanh nghiệp, đảm bảo đáp ứng nhu cầu sử dụng thơng tin đối tượng khác - Hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh phải đánh giá toàn diện hiệu kinh doanh theo cấp độ khác - Hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh từ tiêu phân tích, phương pháp phân tích, tổ chức phân tích phải khoa học, dễ thực để có tính khả thi cao - Hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết phải đáp ứng yêu cầu đặc thù công ty niêm yết công ty đại chúng - Hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh sở thông tin phải công bố công khai cho người sử dụng dựa báo cáo bắt buộc theo quy định Nhà nước công ty niêm yết 3.1.3 Nguyên tắc hoàn thiện Nguyê hoà thiệ Việc hoàn thiện phải đảm bảo nguyên tắc: - Nguyên tắc phù hợp Nguyê phù +, Phù hợp với đặc điểm sở hữu công ty niêm yết + Phù hợp với quy mô công ty +Phù hợp đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh công ty 20 +Phù hợp với phát triển hoàn thiện chế độ kế toán, kiểm toán +Phù hợp với điều kiện vật chất, kỹ thuật, đội ngũ cán thực tế công ty niêm yết +Phù hợp với môi trường kinh doanh ngày đa dạng phức tạp - Nguyên tắc khả thi: Các giải pháp đưa phải dễ dàng thực Nguyê khả - Nguyên tắc linh hoạt: Nguyê hoạ - Nguyên tắc đồng bộ: Các giải pháp đưa phải xét đến nhiều khía cạnh từ Nguyê đồng sách Nhà nước, từ quan quản lý thị trường chứng khốn, từ thân cơng ty niêm yết 3.2 Các giải pháp hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3.2.1 Xây dựng lựa chọn nội dung hệ thống tiêu phân tích hiệu kinh chọ thố tiê phâ hiệ doanh BẢNG 3.1: Hệ thống tiêu phân tích HQKD CTCP niêm yết thố tiê phâ niê TT Chỉ tiêu Chỉ tiê Đối tượng sử dụng thông tin Đối ượng thô I 10 II Nhóm tiêu phản ánh hiệu hoạt Nhó tiê phả hiệ hoạ động (năng lực hoạt động) động (nă hoạ động) Vòng quay tổng tổng tài sản Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu tư, chủ sở hữu Vòng quay HTK Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu tư, chủ sở hữu Thời gian vòng quay HTK Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu tư, chủ sở hữu Vòng quay tài sản ngắn hạn Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu tư, chủ sở hữu Vòng quay tài sản dài hạn Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu tư, chủ sở hữu Vòng quay TSCĐ Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu tư, chủ sở hữu Vòng quay khoản phải thu Nhà quản lý DN, nhà đầu tư, chủ sở hữu Thời gian vòng quay khoản phải Nhà quản lý DN, nhà đầu tư, chủ sở thu hữu Vòng quay khoản phải trả Nhà quản lý DN, ngân hàng, chủ sở hữu Thời gian vòng quay khoản phải Nhà quản lý DN, ngân hàng, chủ sở trả hữu Nhóm tiêu phản ánh khả Nhó tiê phả khả sinh lợi Hệ số khả sinh lợi DT (ROS) Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu 21 III Hệ số khả sinh lợi tổng tài sản (ROA) Hệ số khả sinh lợi VCSH (ROE) Hệ số khả sinh lợi vốn đầu tư chủ sở hữu (ROIC) Hệ số khả sinh lợi vốn cổ phần thường Hệ số khả sinh lợi vốn hoạt động (ROCE) Hệ số khả chi trả lãi vay tư, chủ sở hữu Nhà quản lý DN, ngân hàng, chủ sở hữu Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu tư, chủ sở hữu Nhà quản lý, nhà đầu tư, chủ sở hữu, chủ sở hữu Nhà quản lý, nhà đầu tư, chủ sở hữu, chủ sở hữ Nhà quản lý DN, ngân hàng, nhà đầu tư, chủ sở hữu Nhà quản lý DN, ngân hàng, chủ sở hữu Nhóm tiêu phản ánh hiệu đầu Nhó tiê phả hiệ đầu tư cổ phiếu phiế Lãi cổ phiếu (EPS) Nhà quản lý DN, nhà đầu tư, chủ sở hữu Mức chi trả cổ tức cổ phiếu Nhà quản lý DN, nhà đầu tư, chủ sở (DPS) hữu Mức chi trả cổ tức so với LN cổ phiếu Nhà quản lý DN, nhà đầu tư, chủ sở (DPT) hữu Mức cổ tức so với giá thị trường cổ Nhà quản lý DN, nhà đầu tư, chủ sở phiếu (DYR) hữu Hệ số giá so với LN cổ phiếu (P/E) Nhà quản lý DN, nhà đầu tư, chủ sở hữu Hệ số giá trị thị trường so với giá trị sổ Nhà quản lý DN, nhà đầu tư, chủ sở sách (P/B) hữu 3.2.2 Hoàn thiện cách thức vận dụng phương pháp phân tích Hồ thiệ thứ phươ phá phâ ương 3.2.2.1- Vận dụng kết hợp phương pháp so sánh với phương pháp đồ thị (hoặc phương pháp biểu đồ) để phân tích nhịp điệu xu hướng tăng trưởng hiệu kinh doanh Để phân tích nhịp điệu xu hướng tăng trưởng HQKD, cần phải kết hợp phương pháp so sánh với phương pháp đồ thị phương pháp biểu đồ Theo đó, trước hết DN phải lựa chọn tiêu phản ánh rõ nét HQKD (chẳng hạn: ROE ROS, ) sử dụng cách thức so sánh số tương đối động thái định gốc (nếu phân tích xu hướng tăng trưởng) hay so sánh số tương đối động thái liên hồn (nếu phân tích nhịp điệu tăng trưởng), sau đó, sử dụng đồ thị biểu đồ để thể kết phân tích 3.2.2.2 - Vận dụng phương pháp so sánh số bình quân để xác định vị trí doanh nghiệp Khi so sánh tiêu phản ánh HQKD DN so với DN khác ngành, lĩnh vực so với trung bình ngành nhà phân tích có 22 thể lập bảng phân tích dạng bảng Có thể vận dụng kết hợp phương pháp so sánh số BQ với phương pháp đồ thị để làm rõ vị trí DN HQKD Đồ thị thể trực quan sinh động biến động tiêu giúp người sử dụng thông tin dễ dàng đánh giá khái quát HQKD DN 3.2.2.3 Vận dụng phương pháp loại trừ để xác định mức độ ảnh hưởng nhân tố đến biến động tiêu phản ánh hiệu kinh doanh Để xác định mức độ ảnh hưởng nhân tố đến tiêu nghiên cứu, tuỳ thuộc vào mối quan hệ tiêu nghiên cứu với nhân tố nhà phân tích sử dụng phương pháp loại trừ dạng phương pháp thay liên hoàn phương pháp số chênh lệch Để áp dụng phương pháp cần thực theo bước sau: + Xác định tiêu phản ánh đối tượng nghiên cứu; + Xác định nhân tố ảnh hưởng đến tiêu phản ánh đối tượng nghiên cứu; + Thể mối quan hệ tiêu phản ánh đối tượng nghiên cứu với nhân tố ảnh hưởng dạng tích số thương số; + Sắp xếp nhân tố ảnh hưởng xác định ảnh hưởng chúng đến tiêu nghiên cứu theo thứ tự nhân tố số lượng xác định trước đến nhân tố chất lượng; trường hợp có nhiều nhân tố số lượng nhiều nhân tố chất lượng xác định nhân tố chủ yếu trước rối đến nhân tố thứ yếu sau; + Thay giá trị nhân tố ảnh hưởng đến tiêu nghiên cứu cách Cần lưu ý có nhân tố thay nhiêu lần nhân tố thay giữ nguyên giá trị thay (kỳ phân tích) lần thay cuối cùng; + Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng, rút nhận xét kết luận 3.2.2.4- Vận dụng kết hợp phương pháp Dupont với phương pháp loại trừ Để phản ánh mối quan hệ phận phản ánh HQKD với cấu trúc tài sức sinh lợi tài sản, cần sử dụng kết hợp phương pháp Dupont với phương pháp loại trừ Để sử dụng phương pháp này, nhà phân tích cần thực theo trình tự sau: + Xác định tiêu theo công thức gốc + Vận dụng mơ hình Dupont để biến đổi cơng thức gốc thành phương trình có nhiều biến số tác động + Sử dụng phương pháp loại trừ để xác định mức độ ảnh hưởng nhân tố đến tiêu phân tích + Tổng hợp nhân tố ảnh hưởng, rút nhận xét, kiến nghị đề xuất giải pháp nâng cao HQKD 3.2.3 Hồn thiện qui trình tổ chức phân tích Hồ thiệ trì phâ Quy trình phân tích cần tiến hành theo bước sau: 23 * Chuẩn bị phân tích: Trong giai đoạn phải thực công việc xây huẩ phâ dựng kế hoạch phân tích, xác định tiêu phân tích, thu tập thơng tin, tài liệu phục vụ phân tích tính tốn tiêu phân tích * Giai đoạn thực phân tích: Đây giai đoạn quan trọng để đưa kết thự hiệ phâ luận phân tích Tuy nhiên, nhu cầu sử dụng thông tin đối tượng khác nên việc thực phân tích tiến hành mức độ khác Song, xét góc độ chủ thể phân tích cơng ty niêm yết, phân tích để cung cấp thơng tin cho đối tượng nên việc phân tích vừa phải khái quát, vừa cụ thể, chi tiết để cung cấp thông tin xác, khách quan tồn diện hiệu kinh doanh công ty * Giai đoạn kết th úc phân tích: thú phâ Sau tiến hành phân tích, nhà phân tích cần kết luận lại vấn đề cốt lõi mà nội dung phân tích đạt được, sau viết báo cáo phân tích lập hồ sơ phân tích 3.3 Điều kiện để thực giải pháp 3.3.1 Về phía Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước phí Chứ khố Nhà ước - Hoàn thiện hệ thống văn pháp luật cơng bố thơng tin thị trường chứng khốn - Hỗ trợ cho doanh nghiệp phân tích, cần xây dựng hệ thống tiêu tài theo ngành, theo lĩnh vực kinh doanh, thường xuyên cập nhật để tạo sở cho doanh nghiệp có số liệu so sánh - Cần có chế thưởng, phạt rõ ràng 3.3.2 Về phía cơng ty niêm yết phí niê Các cơng ty niêm yết cần quan tâm đến điều kiện sau: - Tăng cường nhận thức cần thiết ý nghĩa việc công bố minh bạch xác thơng tin tài chính, thơng tin hiệu kinh doanh cho đối tượng quan tâm - Tổ chức phận chuyên trách phân tích tài chịu trách nhiệm thu thập, xử lý, phân tích lập báo cáo phân tích cách chuyên nghiệp - Tiến hành phân tích hiệu kinh doanh thường xuyên hàng quý năm - Nâng cao trình độ chuyên mơn nghiệp vụ cho cán phân tích để có hiểu biết đầy đủ tồn diện phân tích tài phân tích hiệu kinh doanh doanh nghiệp - Đầu tư sở vật chất thoả đáng để đáp ứng kỹ thuật tính tốn, tạo cho cơng việc phân tích đơn giảm nhờ hỗ trợ phần mềm hay máy tính 24 KẾT LUẬN LUẬ CTCP niêm yết TTCK coi DN đầu tầu kinh tế, HQKD công ty niêm yết không mối quan tâm DN, mà mối quan tâm đông đảo nhà đầu tư, ngân hàng, tổ chức tài chính, cơng ty chứng khốn, quan quản lý nhà nước Việc minh bạch hố HQKD cơng ty niêm yết nhằm góp phần làm minh bạch TTCK tạo môi trường lành mạnh cho nhà đầu tư Trên thực tế, thông tin cơng ty niêm yết nói chung thông tin HQKD công ty niêm yết cung cấp chưa thực xác Do vậy, việc hồn thiện phân tích HQKD cơng ty niêm yết đề tài có ý nghĩa lý luận thực tiễn Trong phạm vi nội dung luận án tập trung giải vấn đề sau: - Hệ thống hoá làm rõ lý luận chung HQKD phân tích HQKD theo quan điểm khác nhà nghiên cứu nước quốc tế, từ rõ đặc điểm phân tích HQKD cho CTCP niêm yết - Khảo sát, thu thập thực trạng phân tích HQKD CTCP niêm yết TTCK Việt Nam Đánh giá, nhận xét, hạn chế tồn phân tích HQKD CTCP niêm yết TTCK Việt Nam - Đề xuất phương hướng giải pháp hồn thiện phân tích HQKD cơng ty niêm yết TTCK Việt Nam theo hướng minh bạch công khai thông tin HQKD công ty niêm yết cho người sử dụng Bên cạnh việc làm được, luận án hạn chế tồn nghiên cứu việc phân tích HQKD cơng ty niêm yết dựa số tài tính tốn số liệu báo cáo tài mà chưa đưa mơ hình phân tích HQKD qua thơng tin phi tài thương hiệu, uy tín, mơi trường kinh doanh, khả cạnh tranh, trình độ chun mơn hố, trình độ trang bị cơng nghệ Đây hướng nghiên cứu cho đề tài phân tích HQKD CTCP niêm yết TTCK  ... hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 3.1.1 Sự cần thiết phải hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh thiế phả hoà thiệ phâ hiệ Để thị trường chứng. .. điểm phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán 1.3.1 Đặc điểm công ty cổ phần niêm yết có ảnh hưởng đến phân tích hiệu Đặc phầ niê ưởng đến phâ hiệ kinh doanh. .. Hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh cơng ty cổ phần niêm yết phải đáp ứng yêu cầu đặc thù công ty niêm yết công ty đại chúng - Hồn thiện phân tích hiệu kinh doanh sở thông tin phải công bố công