BÁO CÁO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NĂM 2009 www.fpts.com.vn Ngày 09 tháng năm 2010 BÁO CÁO PHÂN TÍCH NỀN KINH TẾ VIỆT NAM 2009 VÀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 2010 I.  TỔNG QUAN KINH TẾ THẾ GIỚI 3  Công ty CP Chứng khốn FPT Bộ phận Phân tích Đầu tư II KINH TẾ VIỆT NAM TRONG NĂM 2009 III.  HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA TTCK 25  IV.  PHỤ LỤC 31  CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN FPT Trụ sở chính: Tầng 2, 71 Nguyễn Chí Thanh – Hanoi Tel: (84.4) 3773 7070 Xem nghiên cứu FPTS địa chỉ: http://www.ezsearch.fpts.com.vn Thông tin miễn trách nhiệm cuối báo cáo này   © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT   Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       DANH MỤC CÁC CHỮ CÁI VIẾT TẮT   ADB ASEAN Core CPI Headline CPI CPI FED FDI FII GDP ICOR IMF NHNN NHTM ODA PMI © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Ngân hàng phát triển Châu Á Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á Chỉ số giá tiêu dùng Chỉ số giá tiêu dùng toàn phần Chỉ số giá tiêu dùng Cục dự trữ liên bang Mỹ Đầu tư trực tiếp nước Đầu tư gián tiếp nước Tổng thu nhập quốc dân Hệ số đầu tư tăng trưởng/ Tỉ lệ vốn sản lượng tăng thêm Quỹ Tiền tệ quốc tế Ngân hàng Nhà nước Ngân hàng thương mại Nguồn vốn hỗ trợ thức Chỉ số Quản lý hàng hóa Trang 2 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       I TỔNG QUAN KINH TẾ THẾ GIỚI Khép lại năm, 2009 coi năm đầy thử thách kinh tế giới Nếu 2008 giới chao đảo trước tổn thất nặng nề mà bão tài tồn cầu mang lại, sau năm, người ta chứng kiến nỗ lực phục hồi đáng nể đan xen với lo lắng khủng hoảng sâu lan rộng Những tín hiệu tích cực: Những nỗ lực khôi phục thị trường nhà đất giải cứu hệ thống ngân hàng giới; đoán mạnh tay với gói giải pháp từ cuối năm 2008…đã phát huy tác dụng Tín hiệu tích cực phục hồi kinh tế liên tục phát ra: Singapore trở thành quốc gia cơng bố suy thối vào tháng 7; kinh tế Mỹ thoát suy thoái vào Quý III/20009, Anh, cho chấm dứt vào Quý IV với lĩnh vực dịch vụ tăng trưởng Quý liên tiếp Dấu hiệu phục hồi kinh tế cảm nhận qua cải thiện hàng loạt số kinh tế PMI, số lòng tin người tiêu dùng, số lượng đơn đặt hàng mới…Năm 2009 coi năm kinh tế châu Á Mỹ Latinh quốc gia có tốc độ hồi phục kinh tế ấn tượng hẳn cường quốc Mỹ, Nhật Bản EU Chỉ số PMI Mỹ Nhật Nguồn: Reuters Và rủi ro tiềm ẩn: Bên cạnh tín hiệu tích cực, kinh tế Thế giới năm qua bộc lộ khơng rủi ro tiềm ẩn kịch hồi phục bền vững Trước tiên, giá hàng hoá tăng mạnh 40 năm, giá dầu tăng 78% năm 2009 giá vàng lập đỉnh cao chưa có mức 1.220,40 USD/ ounce trước yếu đồng dollar Mỹ, đa dạng hóa dự trữ quốc gia sách nới lỏng tiền tệ nhiều nước, lo ngại tiến độ phục hồi kinh tế Thế giới, cảnh báo nguy lạm phát diện rộng năm 2010 Tiếp đó, tỉ lệ thất nghiệp tăng nhanh (đặc biệt quốc gia phát triển Mỹ, Nhật…) © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 3 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       Khoảng 40 – 60 triệu người bị việc năm 2009 Tại Mỹ, tỉ lệ thất nghiệp cao 26 năm đạt tới hai số dự kiến tiếp tục tăng năm 2010 Thất nghiệp tăng kéo theo vấn đề an sinh xã hội, tiêu dùng…tạo ảnh hưởng tiêu cực tới trình phục hồi kinh tế Cuối cùng, sụp đổ tên tuổi lớn cơng ty hóa chất hàng đầu giới Lyondell Chemical; tập đồn thiết bị viễn thơng lớn Bắc Mỹ Nortel Networks Corp; SFCG - tổ chức cho vay Nhật, General Motors - hãng xe lớn giới, Extended Stay Hotels; Ngân hàng Colonial BancGroup Inc… hay bê bối tài kiện Dubai World xin khất nợ, kiện Chủ tịch Satyam, công ty sản xuất linh kiện lớn thứ tư Ấn Độ thú nhận gian lận kế toán để thổi phồng tài sản lợi nhuận gây chấn động tài nước này…đang làm dấy lên mối lo ngại bong bóng tài cịn tiềm ẩn thị trường Thị trường chứng khoán Thế Giới năm 2009 Dư âm khủng hoảng tài tồn cầu kéo dài đến đầu tháng năm 2009, khiến cho tranh thị trường chứng khốn trở nên vơ ảm đạm Toàn số thị trường sụt giảm xuống mức thấp năm vào giai đoạn Kể từ tháng năm 2009, Chứng khốn tồn cầu hồn tồn thay đổi trạng thái, xu bước phục hồi trở lại Cụ thể, Phố Wall, Dow Jones xuống 6.547,05 điểm, S&P 500 xuống 676,53 điểm Nasdaq xuống 1.268,64 điểm - mức giảm 25,4%, 25,1%, 19,55% so với cuối năm 2008 Tại châu Âu, tính đến ngày 9/3, ba số có mức giảm 20% so với cuối năm 2008, thị trường Đức giảm tới 23,24% Tại châu Á, số Nikkei 225 Nhật giảm điểm phiên đầu tuần ngày 09/03 xuống mức thấp 26 năm qua Thị trường chứng khoán Việt Nam 21,47% giá trị Kinh tế toàn cầu sau thời điểm cho thấy nhiều minh chứng thuyết phục phục hồi Đồng thời tăng tốc số kinh tế nổi, điển hình Trung Quốc tạo đà cho số thị trường tăng điểm cách vững So với thời điểm cuối năm 2008, số FTSE có mức tăng hàng năm cao kể từ 1997, tăng 22% Chỉ số DAX Đức tăng 23% CAC Pháp tăng 22% Giá cổ phiếu Mỹ tích cực Chỉ số S&P 500 tăng gần 25%, mức tăng mạnh kể từ 2003 tới nay, lúc Dow Jones tăng 20% Chỉ số công nghệ cao Nasdaq chí cịn đạt mức tăng gấp đơi thế, 45% Đặc biệt năm rồi, thị trường Thượng Hải tăng tới 80% Chỉ số Hang Seng Hong Kong tăng 52% cịn Nikkei Nhật đóng cửa với mức tăng khiêm tốn hơn, 19% Kinh tế Nhật tình trạng giảm phát người ta lo bị quay trở lại tình trạng suy thoái Dễ nhận thấy mức phục hồi 30% thị trường Mỹ, Anh, Đức, Pháp, Nhật khiêm tốn so với sụt giảm năm 2008, thị trường chứng khoán kinh tế phát triển thấp 31% so với đỉnh năm 2008 Nhìn chung, số chứng khốn Châu Á có mức hồi phục mạnh Châu lục khác Điển hình hồi phục mạnh Chứng khoán Trung Quốc Ấn Độ Đã có lúc thị trường chứng khốn Bombay phải đóng cửa giao dịch, số tăng điểm mạnh, vượt © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 4 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       biên độ cho phép Ngày 15/7/2009, lần năm rưỡi, Trung Quốc vượt Nhật Bản để trở thành thị trường chứng khoán lớn thứ hai Thế giới nhờ tác dụng gói kích thích kinh tế trị giá 585 tỷ USD Vào giai đoạn tháng 8/2009, có thời điểm số Shanghai Composite Index sụt giảm mạnh tác dụng sách thắt chặt tiền tệ Tuy nhiên từ tới số xu hướng phục hồi bước Chỉ số TTCK 2009 Mỹ Nhật Dow Jones  Nikkei225  (Nguồn: Reuters) Dự báo cho năm 2010 Tuy tồn nhiều yếu tố bất lợi kịch phục hồi, song nhìn chung dự báo kinh tế 2010 có nhìn tích cực triển vọng kinh tế tồn cầu Chúng tơi xin trích dẫn số dự báo: Theo IMF, kinh tế giới năm 2010 tăng trưởng 3,1% Cịn theo dự báo LHQ năm 2010, kinh tế giới đạt mức tăng trưởng 2,4%, nhiên phục hồi mong manh Hầu hết nhà phân tích nhận định Châu Á động lực đưa giới thoát khỏi khủng hoảng kinh tế Nghiên cứu LHQ tình hình kinh tế- xã hội khu vực châu Á-Thái Bình Dương nhấn mạnh khu vực dẫn đầu giới phục hồi kinh tế với dự báo tốc độ tăng trưởng trung bình 6,3% năm 2010 Theo dự báo LHQ, năm 2010, nước phát triển châu Á có tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh nhất, đặc biệt Trung Quốc 8,8%, Ấn Độ 6,5%; tiếp đến Việt Nam, Lào: 5%, sau Myanmar Indonesia với 4% Với phục hồi tăng trưởng kinh tế, thương mại giới sôi động hơn IMF dự báo thương mại giới tăng 2,5% so với năm 2009 (trong năm 2009 giảm 11,9% so với năm 2008) Tuy nhiên, nhu cầu tiêu dùng yếu thu nhập tăng chậm thất nghiệp cao Đây cản trở lớn cho trình phục hồi phát triển trở lại kinh tế toàn cầu năm 2010 Mặt khác, có ý kiến cho nguy khủng hoảng kép hiển hiện, đòi hỏi quốc gia, tổ chức kinh tế cần có biện pháp điều hành đắn để đưa kinh tế © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 5 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       hồn tồn khỏi khủng hoảng • Ngân hàng ADB Theo đánh giá ADB, khu vực Đông Nam Á tăng trưởng 0,6% năm 4,5% năm 2010 Kinh tế giới tăng trưởng khả quan năm 2010 Tuy nhiên, kinh tế đối mặt với nhiều khó khăn thâm hụt ngân sách, tỷ lệ thất nghiệp cao • Hãng dự báo phân tích tài chính-kinh tế IHS Global Insight Năm 2010 nguy xuất khủng hoảng kép cao; Châu Âu Nhật Bản phục hồi chậm Mỹ; Đồng USD tiếp tục giá; giá hàng hóa giảm; Lạm phát vấn đề; tỷ lệ thất nghiệp ngày gia tăng; tình trạng cân đối tồn cầu xấu Năm 2010, Chính phủ nước rút bớt gói hỗ trợ kinh tế người ta lo ngại giới doanh nghiệp người tiêu dùng gặp khó khăn khơng cịn hỗ trợ Các bước kích thích kinh tế che giấu bớt vấn đề năm 2009… Trong bối cảnh đó, TTCK Thế giới năm 2010 khó đạt tỷ lệ tăng điểm mạnh mẽ thực năm 2009 Diễn biến thị trường cho phản ánh sát biến cố triển vọng kinh tế vĩ mơ, có năm đầy biến động © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 6 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       II KINH TẾ VIỆT NAM TRONG NĂM 2009  2.1 Tăng trưởng GDP năm 2009 yếu tố cấu thành Trong tương quan biến động GDP số giá tiêu dùng CPI từ tháng 9/2008 đến cuối năm 2009, kinh tế phân chia thành giai đoạn cụ thể đồ thị sau: Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn Giai đoạn 1: Nền kinh tế Việt nam bước vào giai đoạn khủng hoảng, GDP xuống dốc mạnh từ mức 5,5% quý IV 2008 xuống mức 3,1% quý I 2009, sách thắt chặt tiền tệ liên tiếp áp dụng khiến đồng thời CPI GDP giảm mạnh Giai đoạn 2: Sau tăng trưởng GDP chạm đáy quý I, xu hướng hồi phục trở lại GDP liên tiếp diễn quý sau đó, nhiên sức sản xuất tạo giá trị GDP không cao cầu tiêu dùng giai đoạn sụt giảm mạnh khiến CPI tiếp tục xu hướng xuống Giai đoạn 3: Chỉ số CPI đạt ngưỡng thấp từ tháng 8, tháng năm 2009 với mức tăng 2% 2,4%, sau đó, GDP CPI vận động theo hướng tăng trở lại Tác động sách kích cầu phát huy tác dụng khiến GDP tiếp tục đà tăng trưởng quý III, đồng thời kích thích tổng cầu hàng hóa khiến số CPI bắt đầu có dấu hiệu hồi phục Chúng xác định giai đoạn hồi phục CPI giai đoạn bùng nổ CPI trở lại xu hướng giảm tiếp tục, nguy giảm phát gia tăng khiến kinh tế quay trở lại khủng hoảng kép lực cầu tiêu thụ hàng hóa yếu (Nguồn: Tổng cục thống kê) © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 7 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009     Xét tỷ trọng đóng góp vào GDP, tiêu dùng cuối đóng góp tỷ trọng lớn với 49%, sau đến tích lũy tài sản 29,7% cuối chênh lệnh xuất nhập đóng góp 21,3% Tuy nhiên sâu phân tích vào chi tiết tiêu dùng cuối cùng, năm 2008 tiêu dùng hộ gia đình tăng tới 9,6%, cao nhiều mức tăng 6,18% GDP Thực tế thực năm 2009 diễn biến ngược chiều với mức tăng trưởng tiêu dùng hộ gia đình đạt 3,85% (do bị ảnh hưởng mạnh từ tăng trưởng âm tiêu dùng quý I năm 2009), thấp so với tăng trưởng GDP Diễn biến tăng trưởng GDP quý cho thấy đợt suy giảm trầm trọng quý I 2009 với mức tăng trưởng đạt thấp kỷ lục 3,12% so với kỳ năm 2008 Tuy nhiên, tác dụng gói kích thích kinh tế từ đầu năm 2009 vực dậy kinh tế từ quý II tiếp tục trì đà tăng trưởng đến cuối năm 2009     Ngành Nông-Lâm-Thủy sản Công nghiệp-Xây dựng Dịch vụ Tốc độ tăng trưởng (theo giá so sánh 2008 3,79% 6,33% 7,20% 2009 2,44% 4,93% 6,78% Tỉ trọng GDP 2008 17,46% 41,81% 40,74% 2009 16,99% 41,68% 41,33% (Nguồn: Tổng cục Thống kê tính tốn FPTS) Ngành Cơng nghiệp, xây dựng Dịch vụ tiếp tục đóng góp lớn tỉ trọng GDP, chủ yếu hỗ trợ gói kích cầu Phân tích tăng trưởng GDP theo ngành, ngành Xây dựng thể khả hồi phục tốt ngành công nghiệp chế biến, khai thác có tỷ trọng giảm tỷ lệ tăng trưởng mạnh Ngành Dịch vụ năm 2009 chiếm tỷ trọng đóng góp vào GDP lớn ngành có vịng ln chuyển vốn nhanh giảm thiểu rủi ro vĩ mơ, nhiên nhân tố đóng góp cho tăng trưởng GDP năm 2009 so với năm 2008 ngành xây dựng với tăng trưởng 11,4% năm 2009 so với mức gần không tăng năm 2008 Đây kết gói kích cầu tăng trưởng kinh tế (tập trung mũi nhọn vào xây dựng sở hạ tầng), tăng trưởng tín dụng tăng tới 38% so với mức 25,4% năm 2008 Ngành dịch vụ ngành dòng vốn FDI để ý tới suốt từ năm 2008 đến Tuy nhiên, với mục tiêu tiếp tục thúc đẩy đầu tư vào lĩnh vực xây dựng sở hạ tầng giao thông đề cập đây, có khả ngành xây dựng tiếp tục ngành dẫn đầu việc đóng góp vào tăng trưởng GDP năm 2010 Tại cuối tháng 1/2009, tỷ lệ thất nghiệp khu vực thành thị năm 2009 Việt Nam 4,66% Tuy nhiên, tỷ lệ thất nghiệp chưa phản ánh thực trạng kinh tế xã hội Để có nhìn tồn diện hơn, sử dụng tỷ lệ thiếu việc làm Việt Nam mức 5,1%, tỷ lệ thiếu việc làm nông thôn lên tới 6,1% thành thị 2,3% Như vậy, tỷ lệ thất nghiệp năm có giảm so với năm 2008 tỷ lệ thiếu việc làm lại gần không thay đổi Điều thể việc sử dụng nguồn lực người cho phát triển sản xuất chưa cải thiện, nhu cầu tiêu dùng xã hội từ lượng người thất nghiệp chưa thay đổi Tuy nhiên, trước xu hướng hồi phục kinh tế tăng trưởng GDP q gần đây, FPTS cho số người © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 8 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009     thất nghiệp năm 2010 giảm xuống mức 5%, bất ổn xã hội theo giảm đồng thời gia tăng sức cầu cho tiêu dùng nội địa   Tỉ trọng vốn đầu tư khu vực kinh tế   (Tỷ trọng vốn đầu tư theo giá thực tế - Nguồn: Tổng cục thống kê) Tỉ trọng vốn đầu tư Chính phủ vào khu kinh tế Nhà nước nhằm bù đắp cho thiếu hụt nguồn vốn FDI; nhiên dấy lên lo ngại hiệu sử dụng vốn không cao khu vực Trong suốt khoảng thời gian từ năm 2005 đến 2008, với việc xây dựng kinh tế mở tăng cường hội nhập, tỷ trọng đầu tư vào khu vực FDI khu vực nhà nước liên tục tăng lên vốn đầu tư cho khu vực Nhà nước ngày giảm dần Đây kết tất yếu cho q trình làm động hóa kinh tế tăng tính hiệu đồng vốn đầu tư Tuy nhiên, khủng hoảng kinh tế toàn cầu năm 2009 thu hẹp đáng kể luồng vốn FDI đầu tư vào Việt Nam, đồng thời gói kích cầu lấy đầu tư công làm mục tiêu mũi nhọn khiến tỷ trọng vốn đầu tư khu vực nhà nước tăng lên đáng kể Sự gia tăng đầu tư công năm 2009 chủ yếu tập trung cho ngành giao thông vận tải, xây dựng phát triển sở hạ tầng đầu tư cho y tế Tính riêng nguồn vốn đầu tư từ ngân sách Nhà nước cho ngành giao thơng đạt 30 nghìn tỷ đồng năm 2009, dự kiến năm 2010 tiếp tục giải ngân đầu tư với lượng vốn lên tới 70 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng gần 10% GDP Ngoài nguồn vốn theo kế hoạch Chính phủ, ngành giao thơng cịn hỗ trợ lượng vốn không nhỏ từ ODA (Nguồn: Trang tin Chính phủ) © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 9 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       Hệ số ICOR Sự gia tăng tỷ trọng đầu tư vào khu vực công động nguyên nhân đẩy số ICOR lên mức 8, mức cao so với quốc gia Châu Á mà cao so với nước khu vực Asean Con số thể hiệu suất đầu tư Việt Nam giảm 20% so với năm 2008 Đối với nước phát triển, ICOR tổ chức quốc tế khuyến nghị nằm mức lần, mức đầu tư có hiệu từ kinh tế có hướng phát triển bền vững Nếu so sánh với nước khu vực, ICOR Việt Nam lớn gần gấp đôi, đồng nghĩa với hiệu sử dụng vốn giảm nửa Tuy nhiên, nhìn vào tỷ trọng đầu tư cấu tổng đầu tư nhà nước năm 2009, tỷ lệ lớn vốn đầu tư sử dụng cho phát triển sở hạ tầng công cộng (các dự án chưa làm lợi nhuận) đầu tư vào phát triển an sinh xã hội Trên phương diện hiệu khu vực đầu tư, ICOR khu vực kinh tế Nhà nước lên tới 12 Bên cạnh đó, mức độ sinh lợi khoản đầu tư giai đoạn khủng hoảng kinh tế thấp, nhân tố cho nhảy vọt ICOR năm 2009 (Nguồn: Niên giám thống kê) Định hướng đầu tư năm 2010, Chính phủ tập trung vào khu vực đầu tư công với mức ICOR cao, để hạn chế mức tăng ICOR điều khó Việc điều chỉnh cịn phải thực dựa chiến lược tái cấu doanh nghiệp, tổng công ty nhà nước Tuy nhiên, với hạn chế mang tính chất hệ thống doanh nghiệp tổng công ty nhà nước, yếu tố chưa thể cải thiện thời gian ngắn Dựa công thức, số ICOR tính tỷ lệ tổng đầu tư tồn xã hội GDP so với số tăng trưởng năm Với yếu tố này, ICOR có ý nghĩa phản ánh xác chuỗi thời gian từ năm đến 10 năm việc xác định theo năm, đặc biệt ICOR tính bối cảnh khủng hoảng kinh tế vừa qua Việc xác định theo giai đoạn nhằm loại bỏ yếu tố bất thường khủng hoảng đưa kinh tế trạng thái cân tự nhiên tính ICOR 2.2 Cán cân thưong mại Kim ngạch xuất tăng trưởng tháng đầu năm 2009 nhìn nhận tín hiệu mừng bối cảnh kinh tế chưa thoát khỏi suy thoái Lần sau nhiều năm nhập siêu, Việt Nam đạt giá trị xuất siêu thời điểm QI/2009 Tuy nhiên, kim ngạch xuất vàng (khoảng 2,5 tỷ USD) nhận định yếu tố tạo tăng trưởng © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 10 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       (Nguồn: Tổng cục Thống kê) Thứ hai, nguyên nhân quan trọng khác có ảnh hưởng lớn tới tốc độ tăng trưởng CPI 2009, sức mua xã hội giảm Mặc dù có tác động tích cực tới thành kiềm chế CPI, song lại coi yêu tố kìm hãm phục hồi kinh tế nội địa Quan sát Tổng mức bán lẻ hàng hóa dịch vụ, năm 2009, ngoại trừ nhóm Dịch vụ (chiếm tỉ trọng khoảng 9%) có mức tăng trưởng ấn tượng, tất nhóm cịn lại giữ mức tăng trưởng thấp năm trước đó, khiến cho tốc độ tăng trưởng chung chiếm 23,53% (thấp 7,46% so với năm 2008) Điều hoàn toàn dễ hiểu năm 2009, kinh tế giới nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng trải qua giai đoạn khó khăn kể từ khủng hoảng tài tồn cầu bắt đầu năm 2008 Bên cạnh việc người dân thắt chặt chi tiêu, tăng cường tiết kiệm, việc thu hẹp sản xuất (khối doanh nghiệp) giảm chi tiêu công khiến cho nhu cầu chi tiêu toàn xã hội giảm đáng kể Giá cả, đó, hạn chế tối đa sức tăng cầu kéo Thứ ba, xuất gói giải pháp hỗ trợ lãi suất 4%, với việc NHNN trì mức lãi suất 7% suốt 10 tháng, khiến cho doanh nghiệp tránh sức ép tăng chi phí sản xuất, tăng giá thành giá bán sản phẩm, giúp cho thị trường hàng hóa giảm thiểu ảnh hưởng tượng “chi phí đẩy” Biểu CPI © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 20 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       Khác với năm 2008, CPI chịu nhiều sức ép từ CPI bản, năm 2009, CPI kiểm soát tốt hơn, góp phần giữ cho CPI tổng thể mức thấp Do khơng có điều kiện tiếp xúc với nhóm hàng hóa cấp độ nhỏ hơn, chúng tơi tách mặt hàng có mức độ biến động lớn khỏi rổ hàng hóa tổng thể “Hàng ăn dịch vụ ăn uống” “Phương tiện lại, bưu điện” Quan sát biểu đồ diễn biến CPI (Core CPI) năm 2009 thấy, sức tăng (so với kỳ 2008) CPI tổng thể giảm mạnh qua tháng mức giảm CPI chậm nhiều Bên cạnh đó, tăng trưởng hàng tháng CPI năm lại thường mức cao so với tốc độ tăng CPI tổng thể Mười tháng đầu năm, số giá tiêu dùng tăng bình quân 0,44%/tháng, song CPI bản, mức tăng 0,6%/tháng Điều cho thấy việc kiểm sốt thành cơng số giá tiêu dùng 2009 có phần lớn từ sụt giảm tăng trưởng giá hai nhóm hàng ngồi CPI Tuy nhiên, khơng phải điều đáng lo ngại Khi đem so sánh tốc độ trưởng bình quân CPI 2009 với kỳ 2008 (0,85%/tháng) 2007 (0,64%/tháng), tăng giá nhóm hàng rổ CPI trì tốt sức tăng ổn định hợp lý Như vậy, chứng cho thấy Việt Nam làm tốt nhiệm vụ kiểm sốt bình ổn giá năm 2009 Nguồn: Tổng cục Thống kê CPI 2010 cảnh báo Lạm phát năm 2010 xem yếu tố việc thực điều chỉnh sách vĩ môt kinh tế Một số ý: Thông thường Lạm phát yếu tố đầu vào trình điều chỉnh chinh sách tiền tệ, mục tiêu, theo đó, vào CPI mà SBV Bộ Tài phối hợp để điều hành Tuy nhiên, Việt Nam, đặc biệt năm 2010, việc giữ cho CPI mức số mục tiêu quan trọng, theo sách tài hay tiền tệ thường phản ứng chậm hơn, để điều chỉnh lại CPI Với yếu tố tích lũy từ năm 2009, CPI bị sức ép tăng mạnh vào nửa đầu năm 2010 CPI năm 2010 không phụ thuộc vào diễn biến giá hàng hóa thơng thường năm 2010, mà cịn bị ảnh hưởng đáng kể ảnh hưởng cộng dồn xuất phát từ việc tăng trưởng tín dụng cao (gần 38%) năm 2009 việc thực thi sách tài khóa mạnh nửa cuối năm 2009 Các ảnh hưởng việc mở rộng Cung tiền đánh giá tác động gây sức ép làm tăng CPI nửa đầu năm 2010 Thực tế năm 2009, tăng trưởng bình quân tháng mức bán lẻ nhóm “Thương nghiệp” (chiếm tỉ trọng 70% giá trị Tổng mức bán lẻ hàng hóa dịch vụ) giảm 13% so với năm 2008 10% so với năm 2007 Như vậy, riêng phục hồi nhu cầu tiêu dùng © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 21 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009     nhóm lên mức tăng trưởng cũ (khoảng 25%) lượng cầu xã hội tăng lên nhanh chóng Đây động lực tăng CPI cầu kéo   Từ tháng 10/2009, số giá tiêu dùng tính sở hệ số giá (gốc) năm 2009 Rổ hàng hóa tính CPI điều chỉnh tăng thêm 78 mặt hàng Nhóm hàng tỉ trọng nhóm rổ CPI cấu lại, theo có 11 nhóm hàng (tăng nhóm) Tỉ trọng hầu hết nhóm hàng điều chỉnh tăng so với trước Duy có nhóm hàng chiếm tỉ trọng cao trước “Hàng ăn dịch vụ ăn uống” điều chỉnh giảm 2,92% Việc điều chỉnh cho thấy CPI có độ gắn kết cao với hàng hóa tiêu dùng dịch vụ rổ CPI Do đó, năm 2010, biểu tăng số giá tiêu dùng đáng ngại mức độ tăng chịu ảnh hưởng trực tiếp từ hàng hóa vốn coi biến động giá theo thời gian (xem thêm bảng so sánh Quyền số CPI Bảng – Phần Phụ Lục) Chúng đánh giá CPI Việt Nam đặt vào trọng tâm điều chỉnh vĩ mô, “khống chế” thành công mức số vào cuối năm 2010, vào khoảng 7-9%, cao kế hoạch đề 2.5 Chính sách tài – tiền tệ Năm 2009 năm để lại nhiều dấu ấn việc điều hành Chính sách tài tiền tệ mà bật thu lại thành đáng ghi nhận ổn định kinh tế vĩ mơ kích thích kinh tế tăng trưởng vượt qua giai đoạn khó khăn Tăng trưởng kinh tế VN năm 2009 hỗ trợ kịp thời gói kích thích kinh tế chưa có tiền lệ, phát huy hiệu cao! Trong năm 2008 tăng trưởng tín dụng Việt Nam đạt mức thấp mức tăng đột biến lạm phát bong bóng thị trường nhà đất tăng cao tạo áp lực tiêu cực lên Doanh nghiệp gây khó khăn cho hệ thống ngân hàng Khi dấu hiệu suy giảm kinh tế lộ rõ việc nới lỏng sách tiền tệ kịp thời thúc đẩy việc luân chuyển dòng vốn kinh tế, hỗ trợ cho doanh nghiệp gặp khó khăn Có thể nói, Gói kích kích kinh tế mà Chính Phủ đưa hồi tháng 2/2009 mà trọng tâm Chính sách hỗ trợ lãi suất ngắn hạn 4% tác động tích cực lên tồn kinh tế Khối doanh nghiệp vừa nhỏ – SME- hưởng lợi nhiều tác động tích cực lên tăng trưởng kinh tế Biểu đồ đối tượng cho vay ngân hàng cho vay lãi suất hỗ trợ 4% (Nguồn: NHNN Việt Nam) © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 22 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009     Mặc dù, mục đích gói hỗ trợ lãi suất nhằm cung cấp vốn lưu động cho doanh nghiệp sử dụng nhiều lao động, hoạt động sản xuất kinh doanh gặp khó khăn suy thối kinh tế, với phương án kinh doanh khả thi, việc cấu lại nợ, đảo nợ diễn Điều trước nhiều doanh nghiệp phải chịu chi phí vốn với mức lãi suất cao, kèm với tình trạng suy giảm kinh tế Việc giải ngân vốn hỗ trợ lãi suất tăng trưởng mạnh Quý II III/ 2009 giảm đáng kể khó khăn vốn lưu động cho đa số doanh nghiệp, đối tượng hỗ trợ vốn lưu động tương đối rộng   Bảng thống kê quy mơ gói kích cầu Các giải pháp đồng khống chế đà suy thoái kinh tế, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ổn định xã hội cao, nhiên thâm hụt ngân sách nặng nề mối lo ngại lớn Giá trị Tỉ trọng Hỗ trợ lãi suất vay vốn tín dụng 17.000 10,6% Thu hồi vốn đầu tư xây dựng ứng trước 3.400 2,1% Ứng trước Ngân sách cho D.A cấp bách 37.200 23,3% Chuyển nguồn vốn 2008 sang 2009 30.200 18,9% Phát hành Trái phiếu Chính phủ 20.000 12,5% Giảm thuế 28.000 17,5% Tăng dư nợ bảo lãnh tín dụng 17.000 10,6% Các khoản khác 7.200 4,5% (Nguồn: Bộ Tài chính, Bộ Kế hoạch Đầu tư.) Trên thực tế với quy mơ gói kích kích kinh tế lên tới gần 7% GDP năm 2009 làm ảnh hưởng lớn đến thu chi ngân sách Chính phủ Dự trữ ngoại tệ quốc gia Quan trọng định dừng gói hỗ trợ lãi suất ngắn hạn thời điểm vào cuối năm mà lo ngại lạm phát tăng cao cần thiết Việc rút dần gói hỗ trợ cho kinh tế gây tác động đến sức khỏe doanh nghiệp tăng trưởng kinh tế Tuy nhiên, chúng tơi cho định có bước đệm chiến lược rút bớt gói kích thích cần thiết kinh tế Việt Nam dễ bị tổn thương có biến động lớn Thời điểm để đưa Chính sách tài khóa vào thời điểm Quý I GDP đạt 3,2%, mức thấp vòng năm Các giải pháp đưa đồng giúp ngăn chặn kịp thời đà suy giảm kinh tế Việt Nam, mặt giúp giảm tỉ lệ thất nghiệp, hỗ trợ lưu thơng nguồn vốn cho kinh tế kích thích ngành kinh tế phát triển Thanh khoản ngân hàng gặp khó khăn vào nửa cuối năm 2009 bị khống chế lãi suất cho vay trần chưa phản ánh Cung – Cầu vốn kinh tế Chính sách điều hành lãi suất linh hoạt giúp tình hình xuất nhập có đóng góp lớn vào tăng trưởng kinh tế năm 2009; nhiên lại dần lạc hậu làm khó khăn cho doanh nghiệp việc tiếp cận tín dụng huy động vốn Việt Nam thành công việc điều hành lãi suất mức thấp vòng khoảng 10 tháng năm 2009 không làm gia tăng lạm phát Nếu nhìn vào tình hình huy động cho vay ngân hàng tháng năm 2009 thấy lãi suất huy động có xu hướng tăng cao dần cuối năm Bắt đầu từ tháng 7/2009, mức chênh lệch lãi suất cho vay huy động NHTM mức 2% (dự tính đủ để đảm bảo hiệu hoạt động kinh doanh ngân hàng) Khi mà lãi suất cho vay bị khống chế trần lãi suất việc tăng lãi suất huy động để đáp ứng nhu cầu vay vốn xã hội điều dễ hiểu Việc tăng lãi suất lên 8% (tăng 100 điểm bản) vào đầu tháng 12/2009 làm dịu bớt áp lực huy động vốn cho Ngân hàng thương mại chưa phản ánh nhu cầu vay vốn xã hội Bởi trải qua năm đánh giá khó khăn, việc trì lãi suất thấp, mở rộng sách tiền tệ cần thiết, khơng thể trì liên tục thời gian © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 23 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       dài, với lý do: (1) mặt giá hàng hóa đánh giá tăng cao lợi nguyên vật liệu giá rẻ hàng tồn kho khơng cịn; (2) việc trì hỗ trợ lãi suất trung dài hạn áp dụng cho số nhóm ngành khó khăn chiến lược, nhu cầu vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh lớn với đa số ngành kinh tế khác; (3) Lạm phát đánh giá tăng cao ảnh hưởng việc kích thích kinh tế mạnh năm 2009, việc thắt chặt trở lại từ lúc cần thiết Do vậy, đánh giá lãi suất sớm điều chỉnh theo chiều hướng tăng nhằm phù hợp với nhu cầu vốn xã hội thời gian đầu năm 2010 Mặc dù vậy, tiêu lạm phát kì vọng kiểm soát chặt yếu tố giúp cho mặt lãi suất dù có điều chỉnh không cao làm ảnh hưởng tăng trưởng kinh tế năm 2010 Nguồn: NHNN Việt Nam © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 24 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       III 3.1 HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA TTCK Phân tích kỹ thuật Chứng khốn Việt Nam 2009 – thành khó khăn Sự vận động năm 2009 VNI tạo thành giai đoạn xu với q trình tăng mạnh trình giảm, phản ánh khách quan kiện kinh tế tâm lý, tập quán đầu tư thành phần thị trường: Giai đoạn (cuối tháng tới tháng 6): Đây q trình số chứng khốn Việt Nam tăng trưởng mạnh thị trường hỗ trợ thuận lợi đặc thù giai đoạn: + Sau Tết Nguyên Đán, VN-Index bắt đầu rơi điểm sâu đạt mức đáy 235,5 điểm vào cuối tháng 2/2009 – mức điểm sâu năm số Thời điểm này, thị trường có mức P/E thấp (xấp xỉ 8), với khơng mã chứng khốn có thị giá giá trị sổ sách, tạo lợi thị trường bị đánh giá thấp, ẩn chứa sức bật tiềm + Từ cuối Quý I/2009, dồn dập tín hiệu tích cực từ kinh tế giới từ nỗ lực phục hồi kinh tế Việt Nam (ban hành gói kích cầu trị giá tỉ USD, nới lỏng sách tiền tệ thơng qua điều chỉnh giảm lãi suất ) mang lại cho nhà đầu tư kỳ vọng lớn kịch khả quan cho kinh tế Việt Nam 2009 Giai đoạn này, VN-Index tăng 117,6% Hầu hết chứng khốn có sức tăng mạnh, không phụ thuộc vào qui mô doanh nghiệp phát hành, tính khoản cổ phiếu hay triển vọng tăng trưởng Các nhóm cổ phiếu dẫn dắt thị trường với sức tăng mạnh từ 150% đến 400% phải kể đến nhóm Tài – Ngân hàng (tiêu biểu nhóm Chứng khốn) Đây giai đoạn mà giao dịch thị trường cải thiện đáng kể khối lượng giá trị so với thời gian trước Lượng tài khoản mở tăng lên đáng kể, nhà đầu tư tăng cường sử dụng chiến thuật công cụ đầu tư tạo khoản địn bẩy tài chính, xoay vòng, đảo danh mục đầu tư chu kỳ ngắn, “T+” © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 25 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       Mã CK VN-Index HNX-Index Nhóm Bluechips FPT DPM VNM VSH HPG NhómNgân hàng ACB STB SHB (từ 20/04) Nhóm Chứng khoán SSI BVS KLS HPC Tăng thêm (từ 24/02/2009 đến 09/06/2009) 117.0% 138.6% 95.0% 82.8% 43.8% 52.6% 153.0% 147.0% 194.0% 160.0% 270.9% 408.5% 332.2% 447.7% Từ 24/02/2009 đến 09/06/2009: Cũng tăng trưởng mạnh mẽ liên tục thị trường, tăng trưởng “nóng” xuất cuối giai đoạn tăng trưởng thị trường có biểu phản ánh thái thực tế phục hồi kinh tế vĩ mô Kết trình điều chỉnh khiến VN-Index xấp xỉ 100 điểm tháng sau Giai đoạn 2: (09/06/2009 - 20/07/2009): Điều chỉnh Đà quán tính đẩy TT tăng vượt mốc 500 phản tác dụng TT điều chỉnh, tìm giá trị thực để củng cố.và xác lập xu Mất gần 100 điểm song thị trường khơng có biểu tiêu cực thường thấy gia đoạn điều chỉnh kỹ thuật tượng bán tháo cổ phiếu, khoản giao dịch Trái lại, VN-Index nâng đỡ tốt lực cầu vào vùng hỗ trợ 430 điểm – 460 điểm Giai đoạn 3: (20/07/2009 – 22/10/2009): Quá trình tăng trưởng lần 2: Trung tuần tháng 7, báo cáo kết hoạt động kinh doanh quý II doanh nghiệp với số báo lãi ấn tượng, với mức điểm thị trường vào mức hấp dẫn sau điều chỉnh, thổi bùng xu tăng trưởng với cảm hứng chủ đạo đến từ nhóm Xây dựng – Bất động sản Tuy nhiên, giai đoạn ghi nhận dấu ấn mờ nhạt, trước ngược hoàn toàn với giai đoạn tăng trưởng lần nhóm cổ phiếu Ngân hàng – nhóm chứng khốn vốn có nhiều ảnh hưởng tới diễn biến thị trường © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 26 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009     Mã CK VN-Index HNX – Index Nhóm BĐS VLXD HAG LCG NTL TDH Dịng CP Vinaconex VCG VC1 VC3 VC5 VC6 VC7 Dịng CP Sơng Đà SJS SD2 SD3 SD4 SD6 SD7   Tăng tháng 6.24% 7.04% 30.56% 3.75% 33.33% 31.70% 53.39% 77.33% 129.11% 75.88% 93.38% 84.57% 24.18% 65.44% 41.26% 80.74% 38.15% 30.30% Tăng trưởng nhóm Xây dựng - Bất động sản tháng 9/2009 Mã CK Nhóm Ngân hàng ACB  CTG  SHB  STB  VCB  Tăng tháng -3.53% -5.40% -3.42% 5.52% -6.96% Tăng trưởng nhóm Ngân hàng tháng 9/2009 Giai đoạn tăng trưởng lần thời gian vận động thị trường mang đậm dấu ấn công cụ tài chính, cơng cụ đầu tư phi thức địn bẩy tài chính, “T+” Giống giai đoạn tăng trưởng 1, sức tăng thị trường giai đoạn hàm chứa nhiều rủi ro xu thị trương phụ thuộc chặt chẽ vào vận động nhóm chứng khốn (Xây dựng – Bất động sản), có biểu tăng trưởng nóng sức tăng không phản ánh thực tế bối cảnh kinh tế Bên cạnh đó, tác động địn bẩy tài (vốn cơng cụ ngắn hạn) sử dụng cách triệt để khiến VN-Index tăng “quán tính” vượt mức 600 điểm, thức đặt thị trường trước q trình điều chỉnh giá trị © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 27 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       Giai đoạn 4: (từ 22/10/2009) Khởi xướng áp lực giải chấp (do sử dụng địn bẩy tài chính) thị trường rơi qua mức 600 điểm, với lo ngại trước diễn biến bất thường hoạt động quản lý kinh tế vĩ mơ mà điển hình sách tỉ giá, lãi suất khiến cho trình điều chỉnh kỹ thuật cần thiết sau giai đoạn tăng trưởng trước chìm sâu thành xu đảo chiều thị trường Trên sàn HOSE, số VN-Index giảm 190 điểm chưa đầy tháng Cùng với đó, khoản thị trường sụt giảm đáng kể Nhóm dẫn dắt thị trường Xây dựng – Bất động sản xu tăng trước giảm đáng kể ảnh hưởng, thị trường thiếu hụt lực đỡ từ nhóm chứng khoán vốn coi “bluechips” Tuy vậy, trải qua giai đoạn thăng trầm, thị trường chứng khoán 2009 đánh giá có năm thành cơng với mức tăng trưởng 56,8% VN-Index 60% HNX-Index – kết ấn tượng 2009 coi năm khó khăn kinh tế nói chung, thị trường chứng khốn nói riêng Xu thị trường: Một xu coi tăng trưởng dài hạn năm 2009 bị phá vỡ từ đầu tháng 11/2009 VN-Index xuyên thủng mức 550 điểm, đặt số trước áp lực hoàn giá trị (giảm) trung hạn Căn Fibonacci Retracement Fibonacci Art đo mức hồn thời gian q trình hoàn giá trị, mặt lý thuyết, số chạm tới mức 400 điểm khoảng thời gian cho phép – tháng (tính đến thời điểm cuối năm 2009, thời gian lại khoảng 3, tháng) Quá trình điều chỉnh đảm bảo cho VN-Index nằm khoảng điểm đủ để trì xu tăng trung hạn (theo kênh hồi qui trung hạn) Như vậy, từ khoảng cuối quý I/2010, VN-Index có hội phục hồi tăng trưởng nhằm tạo xu tăng chung năm 2010 Các mức hỗ trợ kháng cự: Các mức hỗ trợ kháng cự VN-Index năm 2010 chủ yếu tạo thang chia Fibonacci Retracement trung - dài hạn hệ đường hồi quy (căn biên xu vận động thị trường) © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 28 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       Các mức hỗ trợ: Mức hỗ trợ ngắn hạn tạo FR50% (trung hạn) FR23.6% (dài hạn) khoảng điểm 430 điểm – 450 điểm Mức hỗ trợ dài hạn tạo FR61.8% (trung hạn) đường kênh kênh hồi qui trung hạn khoảng 390 điểm – 400 điểm Các mức kháng cự: Kháng cự ngắn hạn tạo FR23.6% (trung hạn) 530 điểm, FR32.8% (dài hạn) đườn kênh kênh hồi qui dài hạn 570 điểm Kháng cự trung hạn 630 điểm tạo đường kênh kênh hồi qui trung hạn 600 điểm tạo đường kênh kênh hồi qui dài hạn Các mơ hình ảnh hưởng tới vận động VN-Index Bộ đôi Đỉnh – Đầu – Vai (Head and Shoulders): Với đơi hình mẫu này, VN-Index trước mắt chịu chi phối tăng mơ hình Đỉnh – Đầu – Vai nhỏ Quý I/2010 Qua thử thách đó, số chịu tác động trái chiều từ đơi mơ hình Đỉnh – Đầu – Vai lớn tiếp tục tạo ảnh hưởng cho xu tăng trưởng dài hạn mơ hình Đỉnh – Đầu – Vai nhỏ đặt VN-Index vào giai đoạn điều chỉnh giảm nhằm hoàn thiện mơ hình Tuy vậy, ảnh hưởng giai đoạn bị giảm đáng kể trước mức hỗ trợ trung dài hạn Như vậy, coi việc hoàn thiện mơ hình ĐỈnh – Đầu – Vai lớn trình vận động dài hạn xu vận động chủ đạo VN-Index năm 2010 xu tăng trưởng 3.2 Các kịch thị trường chứng khoán Căn hệ kênh hồi qui, vận động năm 2010 VN-Index chia thành kịch lớn: Kịch tích cực: 650 – 800 điểm: Nhanh chóng quay trở lại với xu tăng ngắn hạn, với sức đỡ đường hồi qui trung hạn, VN-Index đạt mức điểm 500 điểm trì liên tục thời gian sau khoảng 500 -530 điểm trước bật qua mốc 650 điểm tháng để thiết lập kênh xu tăng ổn định nửa cuối năm với mốc đến 800 © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 29 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       điểm, kịch vận động tích cực VN-Index bối cảnh kinh tế Việt Nam xác lập tín hiệu tích cực quý I/2010 Kịch vấp phải khó khăn hữu tính ổn định định hướng rõ ràng sách vĩ mơ thời điểm Thực tế khó khăn kinh tế trước tốn quản lý vĩ mơ lãi suất, tăng trưởng tín dụng, lạm phát cho thấy kịch khó (song khơng phải khơng thể xảy ra) KB trung lập: Từ 530 – 650 điểm: Kịch cho phép TTCK Việt Nam thực trình điều chỉnh giảm tạm thời Quý I/2009, phù hợp với khoảng thời gian cần thiết để Chính phủ đưa định hướng quán dài hạn cho trình phát triển kinh tế 2010 VN-Index vận động (giảm) đường kênh kênh hồi qui trung hạn (tăng), trước bật ngược trở lại bám đường hồi qui kênh từ đầu Quý II/2009 Trong thời gian nửa cuối năm, với khởi sắc kinh tế, vận động số nâng đỡ tích cực đường kênh kênh hồi qui ngắn hạn (tăng trưởng mạnh) để đich với kết khả quan chạm tới 650 điểm KB tiêu cực: 400 – 530: Đây kịch với viễn cảnh không sáng sủa kinh tế vĩ mô, tương đồng với giả thiết “mô hình phục hồi kinh tế W” Trong kịch này, ảnh hưởng sách kinh tế vĩ mơ tương đối mờ nhạt trước suy thoái khách quan kinh tế Tăng trưởng chậm, lãi suất lạm phát cao dấu hiệu đặc trưng kịnh VN-Index tiếp tục suy giảm Quý I/2010 không tạo sức bật trước nửa đầu năm 2010 Nửa cuối năm, số có hội bám vào kênh hồi qui kênh hồi qui trung hạn để chạm tới mức điểm 500 điểm – 530 điểm vào ngày 31/12/2010 KẾT LUẬN Trên sở phân tích phân tích kỹ thuật, kịch phù hợp với thực trạng triển vọng kinh tế Việt Nam 2010 lựa chọn KB2, với mức điểm “về đích” VN-Index khoảng 530 điểm – 650 điểm © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khoán FPT Trang 30 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       IV PHỤ LỤC Bảng 1: Thống kê quy mơ tồn thị trường năm 2007, 2008, 2009    2007 2008 2009 429.565 37,57% 141 112 219.775 14,87% 170 168 50 330.000 68 430.000 4.400 Vốn hóa thị trường ('000.000) Tỉ trọng vốn hóa thị trường / GDP (%) Số lượng DN niêm yết HO Số lượng DN niêm yết HA Số lượng DN niêm yết Upcom Số lượng công ty chứng khoán hoạt động Số lượng tài khoản chứng khoán, Cá nhân Tổ chức Nước ngồi 7.000 614.692 37,60% 196 257 36 105 766.725 763.578 3.147 10.000 Bảng 2: Thống kê quy mơ giao dịch sàn HO Bình qn Tổng cộng Khối lượng (CK) Giá trị (tỉ VND) Khối lượng (CK) Giá trị (tỉ VND) Quý 10.505.901 656.618.841 14.000 Quý Quý 43.870.731 51.676.564 224 1.425 2.257 2.741.920.687 3.229.785.231 89.047 141.044 Quý 60.289.909 2.854 3.774.369.312 178.367 Giá trị (tỉ VND) Khối l l l 362.247.385 Giá trị (tỉ VND) Bảng 3: Thống kê quy mô giao dịch sàn HA Bình quân Khối lượng (CK) Tổng cộng lll Quý 5.975.958 113 7.116 Quý Quý 26.119.727 27.474.147 781 963 1.632.482.959 1.717.134.162 48.808 60.167 Quý 32.767.484 1300 2.047.967.757 81.267 Bảng 4: Thống kê quy mô giao dịch sàn Upcom Khối lượng (CK) Giá trị (tỉ VND) Quý N/A N/A Quý 2.191.109 36 Quý 18.987.476 256 Quý 18.309.571 254 Bảng 5: Thống kê P/E giá trị vốn hóa thị trường theo ngành Ngành Bảo hiểm phi nhân thọ Bất động sản Các dịch vụ hỗ trợ Các ngành công nghiệp chung Công nghệ phần mềm dịch vụ tin học Công nghiệp khí Cơng nghiệp vận tải Đại lý bán lẻ Dịch vụ tài Điện © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Vốn hóa 23.734 89.980 930 2.565 13.116 749 18.423 2.597 44.490 15.240 PE 19,23 23,65 12,39 6,48 8,92 4,34 14,49 10,23 22,29 4,66 Trang 31 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       Đồ dùng cá nhân Đồ gia dụng Đồ uống Du lịch, giải trí Dược phẩm, cơng nghệ sinh học Gas, nước dịch vụ tiện ích đa ngành Giấy chế phẩm từ gỗ Hóa chất Khai khống Kim loại công nghiệp Ngân hàng Nuôi trồng chế biến thực phẩm Ơ tơ phụ tùng Phần cứng thiết bị phần cứng Sản xuất dầu khí Thiết bị điện điện tử Thiết bị giải trí Thiết bị dịch vụ phân phối dầu khí Truyền thơng Xây dựng vật liệu xây dựng 1.604 2.889 983 7.591 8.159 3.359 889 32.733 20.538 14.666 160.637 66.277 223 3.495 505 2.618 178 22.100 805 50.433 9,18 8,33 6,31 15,67 12,19 5,06 4,77 9,05 14,76 9,00 13,85 11,43 12,56 13,88 13,72 6,38 6,98 10,89 10,55 17,29 Bảng 6: Bảng thống kê quyền số CPI theo năm gốc 2005 2009 Đồ uống thuốc May mặc, giày dép mũ nón 4,56 7,21 Nhà vật liệu xây dựng 9,99 Quyền số tính CPI theo năm gốc 2009 Hàng ăn dịch vụ ăn uống Lương thực Thực phẩm Ăn uống gia đình Đồ uống thuốc May mặc, giày dép mũ nón Nhà ở, điện, nước, chất đốt vật liệu xây dựng 10,01 -0,02 Thiết bị đồ dùng gia đình 8,62 Thiết bị đồ dùng gia đình 8,65 -0,03 Dược phẩm y tế Phương tiện lại bưu điện Trong đó: Bưu chính, viễn thơng Giáo dục Văn hố thể thao giải trí Đồ dùng dịch vụ khác 5,42 9,04 Thuốc dịch vụ y tế Giao thông 5,61 8,87 -0,19 0,17 10 11 Bưu viễn thơng Giáo dục Văn hố, giải trí du lịch Hàng hoá dịch vụ khác Tổng chi dùng 2,73 5,72 3,83 3,34 100,00 -2,73 -0,31 -0,24 -0,03 STT 10 Quyền số tính CPI theo năm gốc 2005 Hàng ăn dịch vụ ăn uống Trong đó: Lương thực Thực phẩm © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Quyền số (%) 42,85 9,86 25,2 5,41 3,59 3,31 100,00 STT Quyền số %) 39,93 8,18 24,35 7,40 4,03 7,28 Chênh lệch 2,92 1,68 0,85 -7,40 0,53 -0,07 Trang 32 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2009       Cơng ty cổ phần chứng khốn FPT (FPTS) Trụ sở chính: Tầng 2, 71 Nguyễn Chí Thanh – Hà Nội Tel: (84.4) 3773 7070 Chi nhánh Hồ Chí Minh Địa chỉ: 29 - 31 Nguyễn Cơng Trứ, Phường Nguyễn Thái Bình, Quận 1, TP.Hồ Chí Minh, Việt Nam Điện thoại: (84-8) 6290 8686 Fax: (84-8) 6291 0607 Chi nhánh Đà Nẵng Địa chỉ: Số 124 Nguyễn Thị Minhh Khai, Quận Hải Châu, TP Đà Nẵng, Việt Nam Điện thoại: (84.511) 3553 666 Fax: (84.511) 3553 888 Liên hệ: Giám đốc Phân tích đầu tư Giang Trung Kiên: KienGT@fpts.com.vn Tel: (84.4) 3773 7070, Ext: 4303 Tuyên bố miễn trách nhiệm Các thông tin nhận định báo cáo cung cấp FPTS dựa vào nguồn thông tin mà FPTS coi đáng tin cậy, có sẵn mang tính hợp pháp Chúng tơi khơng đảm bảo tính xác hay đầy đủ thông tin Nhà đầu tư sử dụng báo cáo cần lưu ý nhận định báo cáo mang tính chất chủ quan chuyên viên phân tích FPTS Chúng tơi từ chối trách nhiệm xảy việc sử dụng toàn phần nội dung báo cáo cho mục đích đầu tư Các thơng tin có liên quan xem http://ezsearch.fpts.com.vn cung cấp có u cầu thức Bản quyền © 2009 Cơng ty chứng khốn FPT © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 33 / 34 © 2009 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT   ... mơ, có năm đầy biến động ©? ?2 009? ?Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang 6 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2 009       II KINH? ?TẾ VIỆT? ?NAM? ?TRONG NĂM? ?2 009? ? 2. 1 Tăng trưởng GDP năm 2 009 yếu... khốn FPT Trang 30 / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2 009       IV PHỤ LỤC Bảng 1: Thống kê quy mơ tồn thị trường năm 20 07, 20 08, 2 009    20 07 20 08 2 009 429 .565 37,57% 141 1 12 219.775... trưởng kinh tế năm 20 10 Nguồn: NHNN Việt Nam ©? ?2 009? ?Cơng ty Cổ phần Chứng khốn FPT Trang? ?24  / 34 Báo cáo Thị trường Chứng khoán Việt Nam 2 009       III 3.1 HƯỚNG PHÁT TRIỂN CỦA TTCK Phân tích kỹ