Học viện Ngân hàng Khoa Ngân hàng ĐỀ TÀI THẢO LUẬN BÀI HỌC VỀ ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA CÁC NƯỚC TRONG GIAI ĐOẠN KHỦNG HOẢNG THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP VỀ ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA NHNN VIỆT NAM TỪ 2008 ĐẾN NAY Bộ mơn: Tiền tệ - Ngân hàng Nhóm “KTX”: Phạm Quỳnh Diệp Trần Thị Dung Vũ Thị Kiều Lê Thanh Phương Thạch Thị Thủy Hà Nội, tháng 10/2010 LỜI MỞ ĐẦU Từ sau Đại hội Đảng lần thứ VI, qua bao thăng trầm biến đổi, đường lối đổi Việt Nam thực vào thực thi Có thể nói, sách đổi kinh tế thành công việc giúp kinh tế nước ta vượt qua thời kỳ lạm phát không kiềm chế khôi phục cân kinh tế vĩ mơ Kể từ đó, Chính phủ chuyển dịch ưu tiên hàng đầu vào điều chỉnh cấu kinh tế Đặc biệt, xây dựng thực có hiệu sách tiền tệ quốc gia, tăng cường quản lý Nhà nước tiền tệ hoạt động Ngân hàng, góp phần phát triển kinh tế hàng hoá nhiều thành phần theo chế thị trường chủ trương lớn Đảng Nhà nước ta Cách quản lý kinh tế hoạt động Ngân hàng chế kế hoạch hoá tập trung thay dần vận hành sách tiền tệ linh hoạt dựa tảng thị trường tài phát triển Để thực tốt sách tiền tệ, cần nghiên cứu sách tiền tệ sở loạt vấn đề lý luận chung, sách tiền tệ, kinh nghiệm sách tiền tệ số nước, thực trạng sách tiền tệ Việtt Nam Do thảo luận với nghiên cứu ban đầu sách tiền tệ xin đưa tổng kết ban đầu sách tiền tệ, đánh giá đưa giải pháp cho việc thực thi sách tiền tệ Việt Nam năm gần MỤC LỤC 1.NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1 Những vấn đề sách tiền tệ 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Vai trò mục tiêu 1.1.3 Cơng cụ sách tiền tệ .5 1.1.3.1 Công cụ trực tiếp 1.1.3.2 Công cụ gián tiếp 1.2 Cơ chế tác động .6 1.2.1 Đặc điểm tác động sách tiền tệ 1.2.2.2 Kênh giá tài sản .8 1.2.2.1 Kênh lãi suất 1.2.2 Cơ chế tác động sách tiền tệ 1.2.2.3 Kênh tín dụng CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỘT SỐ NƯỚC NHẰM ỨNG PHÓ VỚI CUỘC KHỦNG HOẢNG KINH TẾ THẾ GIỚI TOÀN CẦU VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM .9 2.1 Diễn biến khủng hoảng kinh tế giới 2.1.1 Nguyên nhân 2.2.2 Diễn biến khủng hoảng tài Mỹ 2.1.3 Hậu 10 2.2 Kinh nghiệm điều hành CSTT số nước giới trước khủng hoảng kinh tế 11 2.2.1 Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) .11 2.2.2 Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) 13 2.2.3 Ngân hàng nhân dân Trung Quốc (PBOC) 13 2.3 Bài học kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ Việt Nam .14 3.GIẢI PHÁP CSTT NHẰM GIÚP NỀN KINH TẾ VIỆT NAM ỨNG PHÓ VỚI KHỦNG HOẢNG KTTG VÀ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG TRONG DÀI HẠN .15 3.1 Thực trạng kinh tế việt nam tác động khủng hoảng kinh tế giới 15 3.1.1 Về bất động sản đầu tư thu hút FDI 15 3.1.2 Xuất nhập .16 3.1.3 Tốc độ tăng trưởng kinh tế tình trạng thất nghiệp 17 3.1.4 Lạm phát 17 3.2 Thực trạng giải pháp Chính phủ, Nhà nước Việt Nam nhằm ứng phó với khủng hoảng tài tiền tệ .18 3.2.1 Giải pháp Chính phủ 19 3.2.2 Thực trạng CSTT Việt Nam triển khai nhằm ứng phó với khủng hoảng tài tiền tệ 19 3.2.3 Hiệu 21 3.3 Giải pháp nâng cao hiệu công cụ CSTT .22 3.3.1 Nhóm giải pháp nhằm hồn thiện cơng cụ CSTT 23 3.3.2 Nhóm giải pháp nhằm tạo điều kiện, môi trường thuận lợi 23 1.NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1.Những vấn đề sách tiền tệ Trong thời kì sơ khai kinh tế, ngân hàng phát hành đời, nhiệm vụ chủ yếu chúng phát hành tiền Các khoản tiền phát hành nhằm mục đích chủ yếu nhằm bù đắp cho khoản chi tiêu vượt phủ Kinh tế suy thối, ngân sách lâm vào tình trạng bị thâm hụt lớn, ngân hàng buộc phải phát hành khoản tiền khổng lồ để bù đắp cho khoản thâm hụt Điều dó nguyên nhân trực tiếp gây nên tình trạng lạm phát cao, khơng thể trì chế Hơn tài – tiền tệ lĩnh vực quan trọng kinh tế Nhà nước với vai trị đạo, quản lí vĩ mơ kinh tế khơng thể khơng xây dựng sách vĩ mơ cụ thể cho lĩnh vực Chính sách tiền tệ đời quan thực ngân hàng trung ương 1.1.1 Khái niệm Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ mà Ngân hàng Trung ương, thơng qua cơng cụ thực việc kiểm soát điều tiết khối lượng tiền cung ứng (hoặc lãi suất) vào nhu cầu tiền tệ kinh tế, nhằm đạt mục tiêu giá cả, sản lượng công ăn việc làm Bản chất sách tiền tệ: chủ động tạo biến động tiền tệ (xét khối lượng tiền giá tiền – lãi suất) với mục đích xác định 1.1.2 Vai trị mục tiêu  Vai trị Cùng với sách tài chính, sách thu nhập, sách đối ngoại,… sách tiền tệ xuất trương trình hành động phủ quốc gia địi hỏi tất yếu khách quan trước thăng trầm kinh tế nước thập kỉ, kỉ vừa qua Trong suốt khoảng thời gian đầy rẫy thăng trầm đó, nhân loại chứng kiến đầy đủ khuyết tật thị trừơng, ví dụ như: chạy theo lợi nhuận tối đa đến lừa đảo, tội ác, vi phạm pháp luật; đồng tiền chi phối quan hệ xã hội, quan hệ trị; phân hố giàu nghèo ngày tăng, bất công xã hội phát triển; phá huỷ môi trường sinh thái; cạn kiệt tài nguyên thiên nhiên,…Thế giới văn minh ngày thấy rõ khiếm khuyết đó, Nhà nước khơng thể đứng ngồi cuộc, phải sử dụng “ bàn tay hữu hình”, tức hệ thống sách kinh tế để tác động vào kinh tế sách tiền quốc gia công cụ quản lý vĩ mô mang tính then chốt nhà nước Như vai trị sách tiền tệ lớn, Samuelson nói” Chính phủ phải biết cách dùng sách tiền tệ sách kinh tế khác để ngăn chặn suy thoái nổ ra, không cho chúng phát triển lên thành khủng hoảng mang tính kéo dài” Có thể nói sứ mệnh mà sách tiền tệ giao phó cao cả, đưa kinh tế thị trường phát triển không ngừng phục vụ nhu cầu sống người  Mục tiêu Tuỳ theo cách phân chia đặc điểm kinh tế thời kì quốc gia mà họ xác định cho mục tiêu sách tiền tệ cho phù hợp, Tuy nhiên mục tiêu sách tiền tệ thống quốc gia, kiểm sốt đIều tiết lượng tiền cung ứng nhằm mục tiêu cuối ổn định giá trị đồng tiền, sở tạo công ăn việc làm, thúc đẩy kinh tế 1.1.3.Công cụ sách tiền tệ Cơng cụ sách tiền tệ hoạt động thực trực tiếp NHTW nhằm ảnh hưởng trực tiếp gián tiếp đến khối lượng tiền lưu thông lãi suất, từ mà đạt mục tiêu sách tiền tệ 1.1.3.1 Công cụ trực tiếp Là công cụ tác động trực tiếp vào khối lượng tiền lưu thông (hoặc mức lãi suất trung dài hạn) Công cụ trực tiếp áp dụng phổ biến nước thời kỳ hoạt động tài điều tiết chặt chẽ hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà NHTW buộc tổ chức tín dụng phải tơn trọng cấp tín dụng cho kinh tế 1.1.3.2 Cơng cụ gián tiếp Nhóm cơng cụ tác động trước hết vào mục tiêu hoạt động sách tiền tệ, thông qua chế thị trường mà tác động truyền đến mục tiêu trung gian khối lượng tiền cung ứng lãi suất  Dự trữ bắt buộc (DTBB) Là số tiền mà NHTM buộc phải trì tài khoản tiền gửi không hưởng lãi NHTW Số tiền xác định tỷ lệ phần trăm định tổng số dư tiền gửi khoảng thời gian Mức dự trữ bắt buộc quy định khác vào thời hạn tiền gửi, vào quy mơ tính chất hoạt động NHTM  Chính sách tái chiết khấu Chính sách tái chiết khấu bao gồm quy định điều kiện cho vay NHTW NHTM NHTW cho vay ngắn hạn sở chiết khấu chứng từ có giá trị ngắn hạn, chủ yếu tín phiếu Kho bạc thương phiếu Các NHTM vay NHTW nhằm mục đích bù đắp bổ sung nhu cầu vốn khả dụng cà hình thành nên phận dự trữ vay  Nghiệp vụ thị trường mở Là hoạt động NHTW thị trường mở thông qua việc mua bán chứng khoán Các hoạt động ảnh hưởng trực tiếp đến dự trữ NHTM ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất 1.2 Cơ chế tác động 1.2.2 Đặc điểm tác động sách tiền tệ  Cơng cụ trực tiếp Cơng cụ thường sử dụng trường hợp lạm phát cao nhằm khống chế trực tiếp lượng tín dụng cung ứng Trong trường hợp công cụ gián tiếp không phát huy hiệu thị trường tiền tệ chưa phát triển, mức cầu tiền tệ không nhạy cảm với biến động lãi suất , cơng cụ hạn mức tín dụng cứu cánh NHTW việc điều tiết lượng tiền cung ứng Tuy nhiên, hiệu cơng cụ khơng cao, thiếu linh hoạt ngược lại với chiều hướng biến động thị trường tín dung, đẩy lãi suất lên cao làm suy giảm khả cạnh tranh ngân hàng thương mại Bên cạnh hạn mức tín dụng, NHTW điều tiết trực tiếp mục tiêu trung gian thông qua việc ấn định lãi suất tỷ giá  Công cụ gián tiếp • Dự trữ bắt buộc Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc mức dự trữ bắt buộc ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng theo cách: Thứ nhất: NHTW định tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc, phận dự trữ dư thừa trước trở thành dự trữ bắt buộc, làm giảm khả cho vay hệ thống NHTM Thứ hai: tỷ lệ dự trữ bắt buộc thành phần mẫu số cơng thức tạo tiền tăng lên tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm giảm hệ số tạo tiền khả mở rộng tiền gửi hệ thống ngân hàng Thứ ba: tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lên làm giảm mức cung vốn NHTW thị trường liên ngân hàng Trong điều kiện nhu cầu vốn khả dụng không thay đổi, giảm sút làm tăng lãi suất liên ngân hàng, từ ảnh hưởng đến mức lãi suất dài hạn khối lượng tiền cung ứng Quyết định giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc gây nên ảnh hưởng ngược lại Lợi chủ yếu dự trữ bắt buộc việc kiểm soát lượng tiền cung ứng thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng cách bình đẳng đến tất ngân hàng Chỉ cần phần trăm thay đổi tỷ lệ DTBB tính tổng số dư tiền gửi bình qn ngày, mức dự trữ thay đổi đáng kể dẫn đến thay đổi theo cập số nhân khối lượng tiền cung ứng Bởi thế, công cụ DTBB trở nên thiếu linh hoạt thay đổi thường xuyên gây nên bất ổn định cho hoạt động ngân hàng chị phí cho điều chỉnh thích ứng với tỷ lệ DTBB tốn Mặt khác, thay đổi dự trữ bắt buộc gây ảnh hưởng trực tiếp đến lượng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng • Chính sách tái chiết khấu Trong cơng cụ này, NHTW ấn định hạn mức tái chiết khấu, lãi suất tái chiết khấu điều kiện tái chiết khấu Khối lượng vốn khả dụng bổ sung từ NHTW bị giới hạn nới rộng vào hạn mức tái chiết khấu điều kiện tái chiết khấu, qua mà ảnh hưởng đến khả tạo tiền hệ thống NHTM Khi lượng vốn khả dụng thay đổi, làm cho quan hệ cung cầu vốn lãi suất thị trường liên ngân hàng thay đổi Sự thay đổi mức lãi suất tái chiết khấu tác động trước hết vào giá đầu vào NHTM, ngân hàng tăng (hoặc giảm) lãi suất cho vay, làm giảm (hoặc tăng) nhu cầu tín dụng bên cạnh đó, lãi suất chiết khấu tăng lên NHTM vay NHTW cách dễ dàng, điều buộc NHTM phải giảm bớt khả cung ứng tín dụng để hồi phục dự trữ, mở rộng cho vay trường hợp ngược lại Sự thay đổi lãi suất tái chiết khấu coi dấu hiệu định hướng sách tiền tệ NHTW Cơng cụ có khả điều tiết cách linh hoạt mục tiêu trung gian Tuy nhiên mức độ phát huy hiệu công cụ vào mức độ phụ thuộc vốn NHTM vào NHTW, cơng cụ chủ động • Nghiệp vụ thị trường mở Thứ nhất: NHTW mua bán chứng khốn, làm tăng (giảm) dự trữ NHTM, dù người bán NHTM hay khách hàng Vì khả tạo tiền gửi thơng qua cung ứng tín dụng hệ thống ngân hàng giảm xuống, từ ảnh hưởng đến lượng tiền cung ứng Thứ hai: Khi vốn khả dụng ngân hàng cá nhân giảm tác động hoạt động thị trường mở, mức cung vốn thị trường tiền tệ liên ngân hàng giảm xuống, điều kiện yếu tố liên quan không đổi, lãi suất thị trường liên ngân hàng tăng lên Thông qua hoạt động arbitrage lãi suất, ảnh hưởng truyền đến mức lãi suất công cụ thị trường mở, lãi suất thị trường trái phiếu Kết chi phí hội người có vốn dư thừa giá vốn đầu tư người thiếu hụt vốn tăng lên, làm giảm cầu đầu tư nhu cầu tiêu dùng xã hội, mà giảm sản lượng, giá công ăn việc làm Thứ ba: hoạt động thị trường mở ảnh hưởng đến cung cầu giá chứng khốn thuộc phạm vi can thiệp, chủ yếu tín phiểu Kho bạc Trong trường hợp NHTW bán chứng khoán, lượng chứng khoán tăng lên nhu cầu chứng khốn khơng tăng, làm cho giá chứng khốn giảm xuống, mức sinh lời chúng tăng lên Điều buộc tổ chức nhận tiền gửi phải tăng lãi suất để hạn chế tình trạng “phi trung gian hóa” Đồng thời lãi suất chứng khốn phát hành bị kích thích tăng tương ứng Đây công cụ điều tiết mục tiêu trung gian có hiệu linh hoạt chủ động Hơn tác động nghiệp vụ thị trường mở lợi dụng chế thị trường nên đối tượng chịu tác động thường khó chống đỡ đảo ngược lại chiều hướng điều chỉnh NHTW 1.2.2 Cơ chế tác động sách tiền tệ Sự thay đổi khối lượng tiền cung ứng ảnh hưởng đến kinh tế đường : lãi suất, giá tài sản hoạt động tín dụng ngân hàng 1.2.2.1.Kênh lãi suất Khi khối lượng tiền mở rộng, mức lãi suất thực giảm xuống làm giảm giá vốn vay Nhu cầu đầu tư, thế, tăng lên, làm tăng tổng cầu tăng sản lượng M↑ → i↓ → I↑ → Y↑ Sự thay đổi mức lãi suất ngắn hạn khống chế trực tiếp NHTW ảnh hưởng đến mức lãi suất khác kinh tế theo nguyên lý cấu thời hạn lãi suất cuối ảnh hưởng lan truyền tới toàn hệ thống lãi suất kinh tế 1.2.2.2 Kênh giá tài sản Lãi suất loại giá tài sản coi kênh truyền dẫn chủ yếu theo quan niệm Keynes  Ảnh hưởng biến động tỷ giá Sự biến động lượng cung tiền dẫn đến thay đổi tỷ giá Kênh tác động ảnh hưởng đến mục tiêu cuối thông qua đường: • Sự thay đổi giá tương đối Trong điều kiện chế tỷ giá linh hoạt, biến động lượng tiền cung ứng truyền tác động nhanh chóng tới tỷ giá, thơng qua thay đổi lãi suất nội tệ Sự thay đổi tương quan giá có tác động kích thích hạn chế xuất Sản lượng, công ăn việc làm mà thay đổi: M↑ → i↓ → E↓ → XK↑ → Y↑ • Sự thay đổi tình trạng bảng tổng kết tài sản chủ thể kinh tế xã hội Khi chủ thể kinh tế trì tình trạng hối đối trường đoản bảng tổng kết tài sản, thay đổi tỷ giá ngoại tệ ảnh hưởng tới giá trị ròng bảng tổng kết tài sản, từ mà tác động tới tình hình tài chủ thể Điều đó, điều chinhr hành vi chi tiêu hay vay nợ họ, từ mà ảnh hưởng tới tổng cầu sản lượng  Giá cổ phiếu Khi NHTW mở rộng khối lượng tiền cung ứng M, giá cổ phiếu Pe có xu hướng tăng lên làm tăng số q nhu cầu đầu tư Sản lượng tăng lên: M↑ → Pe↑ → q↑ → I↑ → Y↑  Ảnh hưởng tới thu nhập thường xuyên công chúng Mức tiêu dùng thường xuyên hộ gia đình phụ thuộc vào nguồn thu nhập thường xuyên dài hạn Một phận nguồn thu nhập dài hạn từ tài sản tài Khi M tăng lên, giá cổ phiếu tăng lên làm tăng nguồn thu nhập dài hạn, kích thích tiêu dùng M↑ → Pe↑ → tài sản↑ → tiêu dùng↑ → Y↑ 1.2.2.3 Kênh tín dụng  Ảnh hưởng trực tiếp đến khối lượng tín dụng cung ứng Chính sách tiền tệ tác động đến kinh tế thông qua hoạt động theo chế sau: M↑ → TGNH↑ → tiền vay↑ → I↑ → Y↑ CSTT ảnh hưởng đến nhu cầu chi tiêu doanh nghiệp vừa nhỏ doanh nghiệp lớn  Thông qua tác động điều chỉnh bảng tổng kết tài sản - Ảnh hưởng đến tình trạng rủi ro đạo đức rủi ro lựa chọn đối nghịch M↑ → Pe↑ → lựa chọn đối nghịch ↓, rủi ro đạo đức↓ → cho vay↑ → Y↑ - Thông qua cải thiện tình trạng dịng lưu ngân M↑ → i↓ → CF↑ → lựa chọn đối nghịch ↓, rủi ro đạo đức↓ → cho vay↑ → I↑ → Y↑ - Thông qua biến động mức giá chung M↑ → Pe(không dự tính) ↓ → lựa chọn đối nghịch ↓, rủi ro đạo đức↓ → cho vay↑ → I↑ → Y↑  Ảnh hưởng thông qua chuẩn mực đánh giá khách hàng Khi chiến lược sách tiền tệ thay đổi, chuẩn mực đánh giá khách hàng có co giãn phù hợp Khi NHTW trì sách tiền tệ thắt chặt, thay tăng lãi suất, ngân hàng sử dụng tiêu chuẩn đánh giá độ tin cậy khách hàng khắt khe nhờ giảm khối lượng tín dụng cung cấp số lượng khách hàng thỏa mãn tiêu chuẩn giảm  Ảnh hưởng trực tiếp tới giá trị tài sản người vay người cho vay Khi điều kiện tiền tệ thay đổi giá tài sản người vay thay đổi điều làm ảnh hưởng đến khả vay họ tài sản sử dụng làm tài sản chấp Mặt khác, tỷ lệ lớn tài sản ngân hàng thể dạng tài sản tài bất động sản Khi giá thị trường chúng thay đổi làm ảnh hưởng đến khả cho vay hệ thống ngân hàng 10 CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA MỘT SỐ NƯỚC NHẰM ỨNG PHÓ VỚI CUỘC KHỦNG HOẢNG KINH TẾ THẾ GIỚI TOÀN CẦU VÀ BÀI HỌC CHO VIỆT NAM 2.1 Diễn biến khủng hoảng kinh tế giới 2.1.1 Nguyên nhân Theo nhiều chuyên gia đánh giá, suy thối kinh tế tồn cầu có nguồn gốc từ khủng hoảng tài chình Mỹ lĩnh vực tín dụng bất động sản Bong bóng nhà với giám sát tài thiếu hồn thiện Hoa Kỳ dẫn tới khủng hoảng tài nước từ năm 2007, bùng phát mạnh từ cuối năm 2008 Thông qua quan hệ tài nói riêng kinh tế nói chung mật thiết Hoa Kỳ với nhiều nước Cuộc khủng hoảng từ Hoa Kỳ lan rộng nhiều nước giới, dẫn tới đổ vỡ tài chính, suy thối kinh tế, suy giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế nhiều nước giới Lãi suất ngắn hạn 2.2.2 Diễn Mỹ Bất đối xứng kỳ hạn lãi biến MSB, CDS -> ngừng cho vay, tịch biên TS Vay mua nhà tràn lan Thị trường BĐS sụp đổ Khủng hoảng khủng hoảng tài Sau bong bóng Dot-com vỡ vào năm 2001 suy thối kinh tế rõ sau kiện 11 tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ có biện pháp tiền tệ để cứu kinh tế nước khỏi suy thối, hạ lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng Chỉ thời gian ngắn từ tháng năm 2001 đến tháng 12 năm 2002, lãi suất liên ngân hàng giảm 11 đợt từ 6,5% xuống cịn 1,75%.Tín dụng thứ cấp giảm theo lãi suất Điều kích thích phát triển khu vực bất động sản ngành xây dựng làm động lực cho tăng trưởng kinh tế Trong mơi trường tín dụng dễ dãi, tổ chức tài có xu hướng cho vay mạo hiểm, kể cho người nhập cư bất hợp pháp vay Hệ vay vay ạt nhằm mục đích đầu dẫn tới hình thành bong bóng nhà Năm 2005, có tới 28% số nhà mua để nhằm mục đích đầu 12% mua để khơng Năm này, bong bóng nhà phát triển đến mức cực đại vỡ Từ quý IV năm 2005 đến quý I năm 2006, giá trị trung vị giá nhà giảm 3,3% Thời điểm đó, tổng giá trị lũy tích khoản tín dụng nhà thứ cấp lên đến 600 tỷ đô la Sau bong bóng nhà vỡ, cá nhân gặp khó khăn việc trả nợ Nhiều tổ chức tín dụng cho vay mua nhà gặp khó khăn khơng thu hồi nợ Giá nhà giảm nhanh khiến cho loại giấy nợ đảm bảo tài sản (CDO - collateralized debt obligations) chứng khoán đảm bảo tài sản chấp (MBS - mortgage-backed security) tổ chức tài phát hành bị giảm giá nghiêm trọng Kết bảng cân đối tài sản tổ chức xấu xếp hạng tín dụng họ bị tổ chức đánh giá đánh tụt Cuộc khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp nổ Nguyên Chủ tịch FED Alan Greenspan sau thừa nhận ông không nhận thức hết quy mô thị trường tín dụng nhà thứ cấp 11 Tháng năm 2007, số tổ chức tín dụng Mỹ New Century Financial Corporation phải làm thủ tục xin phá sản Một số khác rơi vào tình trạng cổ phiếu giá mạnh Countrywide Financial Corporation Nhiều người gửi tiền tổ chức tín dụng lo sợ đến rút tiền, gây tượng đột biến rút tiền gửi khiến cho tổ chức thêm khó khăn Nguy khan tín dụng hình thành Cuộc khủng hoảng tài thực thụ thức nổ Từ Mỹ, rối loạn lan sang nước khác Ở Anh quốc, ngân hàng Northern Rock bị chao đảo người gửi tiền xếp hàng đòi rút tiền gửi Trước tình hình đó, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiến hành biện pháp nhằm tăng mức độ khoản thị trường tín dụng chẳng hạn thực nghiệp vụ thị trường mở mua vào loại công trái Mỹ, trái phiếu quan phủ Mỹ trái phiếu quan phủ Mỹ đảm bảo theo tín dụng nhà Tháng Chín 2007, Cục Dự trữ Liên bang tiến hành giảm lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng (Fed fund rates) từ 5,25% xuống 4,75% Trong đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu bơm 205 tỷ Dollar Mỹ vào thị trường tín dụng để nâng cao mức khoản Tháng 12 năm 2007, khủng hoảng tiến sang nấc trầm trọng báo cáo kinh tế cuối năm cho thấy điều chỉnh thị trường bất động sản diễn lâu dự tính quy mô khủng hoảng rộng dự tính Tình trạng đói tín dụng trở nên rõ ràng Hệ thống dự trữ liên bang cố gắng giảm mạnh lãi suất liên ngân hàng vào tháng 12/2007 tháng năm 2008 khơng có hiệu mong đợi Tháng năm 2008, Ngân hàng dự trữ liên bang New York cố cứu Bear Sterns, không Công ty chấp nhận để JP Morgan Chase mua lại với giá 10 dollar cổ phiếu, nghĩa thấp nhiều với giá 130,2 dollar cổ phiếu lúc đắt giá trước khủng hoảng nổ Việc Ngân hàng dự trữ liên bang New York cứu khơng Bear Sterns buộc lịng để cơng ty bị bán với giá rẻ khiến cho lo ngại lực can thiệp phủ cứu viện tổ chức tài gặp khó khăn Sự sụp đổ Bear Stern đẩy khủng hoảng lên nấc thang trầm trọng Tháng năm 2008, đến lượt Lehman Brothers, tổ chức tài vào loại lớn lâu đời Mỹ, bị phá sản Tiếp sau Lehman số công ty khác Tháng năm 2008, Thượng viện Hoa Kỳ thông qua Đạo luật Ổn định Kinh tế Khẩn cấp 2008 cho phép trưởng Tài Hoa Kỳ chi tới 700 tỷ USD cứu tài nước cách mua lại khoản nợ xấu ngân hàng, đặc biệt chứng khoán đảm bảo bất động sản 2.1.3 Hậu  Hệ thống ngân hàng Nhiều tổ chức tài nước phát triển, nước châu Âu, tham gia vào thị trường tín dụng nhà thứ cấp Hoa Kỳ Chính vậy, bóng bóng nhà Hoa Kỳ bị vỡ làm tổ chức tài gặp nguy hiểm tương tự tổ chức tài Hoa Kỳ Những nước châu Âu bị rối loạn tài nặng Anh, Iceland, Ireland, Bỉ Tây Ban Nha Ví dụ như: Tại Anh Northern Rock bị tình trạng đột biến rút tiền gửi hậu phải chịu quốc hữu hóa cịn làm căng thẳng ngân hàng khác nước Cuối năm 2008, Fortis Bỉ bắt đầu bị bán dần, lại phận kinh doanh dịch vụ bảo hiểm Dexia chịu khoản lỗ 3,3 tỷ Euro phải xin Chính phủ Bỉ cho vay để củng cố Ở Hà Lan, để đảm bảo hệ số an toàn vốn, ING Group phải xin Chính phủ Hà Lan cho vay Ở Đức, ngày từ đầu 12 năm 2008, người ta phát BayernLB chịu khoản lỗ lớn tham gia vào thị trường tín dụng nhà thứ cấp Hoa Kỳ Sau đó, ngân hàng phải cầu xin giúp đỡ Chính phủ Liên bang Đức Bên cạnh đó, thị trường tín dụng bị thu hẹp ngân hàng giới lo ngại rủi ro từ kênh đầu tư: chứng khoán, bất động sản,… hạn chế cho vay Điều thực ảnh hưởng tiêu cực tới tiêu dùng đầu tư sản xuất kinh doanh quốc gia  Thị trường chứng khoán Rõ ràng suy thoái kinh tế giới khiến cho thị trường chứng khốn suy giảm mạnh mẽ, tính riêng từ bắt đầu khủng hoảng thị trường chứng khoán suy giảm mạnh Trong năm 2008 tác động khủng khoảng nên thị trường chứng khốn tài tồn cầu khoảng 17.000 tỷ USD Thị trường chứng khoán nước giảm 54,72%, thị trường nước phát triển giảm 42,72% Mức sụt giảm cao rơi vào nước Brazil, Nga, Ấn Độ Trung Quốc khoảng 70% Ma rốc Israel thị trường có diễn biến tốt Tại số thị trường lớn kể từ bắt đầu khủng hoảng (12/09/08) đến 12/01/09 hầu hết chứng khoán quốc gia giảm Mỹ: số Dow Jones giảm 25,81%, số Nasdas giảm 32.03%, số S&P 500 giảm 30,47%, số FTSE 100 Anh giảm 18,29%, số Nikkey 225 Nhật giảm 31.12%  Tăng trưởng Theo IMF, tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2009 đạt 2,2% ( năm 2008: 3,7%) hầu phát triển tăng trưởng âm tính chung tăng trưởng kinh tế nước giảm từ 1,4% năm 2008 xuống -0,3% năm 2009 (trong đó, Mỹ: -0,7%; khu vực đồng EUR: -0,5%; Nhật Bản: -0,2%; Anh: -1,3%), nước phát triển tăng trưởng dương mức tăng trưởng sụt giảm mạnh xuất đầu tư suy giảm (Trung Quốc: 8,5%; Ấn Độ:6,3%; ASEAN5: 4,2%; Nga: 3,5%; nước Trung-Đông Âu: 2,5%) Hệ thống tài giới tình trạng rủi ro cao, giá hàng hóa giới nhiều khả suy giảm mạnh đồng USD biến động phức tạp 2.2 Kinh nghiệm điều hành CSTT số nước giới trước khủng hoảng kinh tế 2.2.1 Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) Đứng trước nguy sụt giảm kinh tế ảnh hưởng khủng hoảng tài chính, tín dụng, từ đầu năm 2008, hạ viện Mỹ thơng qua gói kích cầu trị giá 146 tỷ USD Bush đề xuất mà mục tiêu giảm thuế tiêu dùng Tiếp gói giải cứu 700 tỷ USD vào T10/2008 nhằm khuyến khích ngân hàng cho vay, kích thích kinh tế Tới 17/02/09, gói kích cầu khổng lồ đầy tham vọng trị giá 787 tỷ USD tân tổng thống Mỹ Obama thức k kết thơng qua dự luật kế hoạch phục hồi kinh tế Khơng Chính phủ, Quốc hội mà Cục dự trữ liên bang Mỹ có vai trị lớn công giải cứu kinh tế Ngay khủng hoảng tín dụng nhà thứ cấp nổ ra, Fed bắt đầu can thiệp cách hạ lãi suất tăng mua MBS Đến tình hình phát triển thành khủng hoảng tài từ tháng năm 2007, Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) tiếp tục tiến hành biện pháp nới lỏng tiền tệ để tăng khoản cho tổ chức tài Cụ thể lãi suất cho vay qua đêm liên ngân hàng giảm từ 5,25% qua đợt xuống 2% vòng chưa đầy tháng (18/9/07-30/4/08) Lãi suất sau cịn tiếp tục giảm đến ngày 16/12/2008 0,25%, mức lãi suất gần thấy 13 Fed thực nghiệp vụ thị trường mở (mua lại trái phiếu phủ Hoa Kỳ mà tổ chức tài nước có) hạ lãi suất tái chiết khấu Giữa tháng 12 năm 2008, Fed tuyên bố có kế hoạch thực sách nới lỏng tiền tệ mặt lượng Tháng 12 năm 2007, Chính phủ Hoa Kỳ lập giao cho Fed chủ trì chương trình Term Auction Facility để cấp khoản vay ngắn hạn có kỳ hạn từ 28 đến 84 ngày theo lãi suất cao mà tổ chức tài trả qua đấu giá Tính đến tháng 11 năm 2008, có 300 tỷ dollar FED đem cho vay theo chương trình FED cịn tiến hành cho vay chấp tổ chức tài với số tiền tổng cộng tới 1,6 nghìn tỷ tính đến tháng 11 năm 2008 2.2.2 Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) Nhật Bản, kinh tế lớn thứ hai giới không tránh khỏi tác động tiêu cực khủng hoảng Theo nhiều chuyên gia, có số yếu tố đặc biệt giúp Nhật Bản giảm thiểu khó khăn Thứ lãi suất mức thấp, phí nợ thấp nhiều so với phủ khác Điều có phần sách tiền tệ Nhật Bản Ngân hàng trung ương Nhật Bản (BOJ) hạ lãi suất qua đêm liên ngân hàng (OCR) xuống mức 0,1% từ cuối năm 2008 để đối phó với khủng hoảng Thậm chí trước khủng hoảng kinh tế – tài tồn cầu diễn ra, để kích thích nhu cầu, BOJ giữ OCR mức không gần không nhiều năm Trong thập kỷ qua, OCR Nhật Bản chưa vượt mức 0,5%, mức thấp so với hầu Yếu tố thứ hai giúp Nhật Bản tránh áp lực từ nhà đầu tư vấn đề thị trường trái phiếu phủ Nhật Bản Theo số liệu cuối năm 2008, có đến 93% trái phiếu phủ Nhật Bản nhà đầu tư nội địa nắm giữ Điều có nghĩa phủ Nhật Bản thị trường trái phiếu không chịu nhiều tác động nhà đầu tư nước ngồi Bên cạnh đó, đa số ngân hàng Nhật Bản tập trung vào đầu tư nội địa hội đầu tư nội địa khác tương đối hạn chế hoạt động kinh tế yếu, nên nhu cầu trái phiếu phủ tương đối ổn định Yếu tố thứ ba vấn đề tài Nhật Bản vấn đề mãn tính, khơng phải cấp tính thời khiến nhà đầu tư bất ngờ Nợ công Nhật Bản bao gồm khoản nợ lẫn quan nhà nước, nợ thực tế thấp nhiều Bên cạnh đó, Nhật Bản nước cho nước khác vay nhiều Theo số liệu cuối năm 2008 IMF, tổng tài sản nước Nhật Bản trị giá khoảng 5.700 tỷ USD, cao nhiều so với mức nợ nước 3.200 tỷ USD Vị nước cho vay Nhật Bản giúp lòng tin nhà đầu tư tăng giảm nguy tiền tệ Nếu Nhật Bản khó khăn việc huy động tài nước nước sử dụng tài sản nước ngồi làm nguồn tài bổ sung Thực tế Nhật Bản thặng dư tài khoản vãng lai nhiều năm qua, qua giúp dự trữ ngoại tệ tăng lên 2.2.3 Ngân hàng nhân dân Trung Quốc (PBOC) Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc tuyên bố, nước tiếp tục thắt chặt sách tiền tệ điều chỉnh sách cách linh hoạt cho phù hợp với kinh tế nước giới 14 Theo đó, ngân hàng Trung ương Trung Quốc tiếp tục cải thiện chế độ tỉ giá theo cách “tích cực, kiểm sốt dần dần’’, cho phép thị trường đóng vai trị lớn với khả xác định tỉ giá PBOC áp dụng trao đổi tỉ giá nhân dân tệ cách linh hoạt giữ mức ổn định cân hợp lý Việc cải tổ phương thức quản lý tỉ giá hối đoái thúc đẩy Tuy nhiên Chính phủ Trung Quốc nhận định ngân hàng Trung Quốc vào thời điểm liên quan tới tình trạng cho vay chuẩn Hoa Kỳ nen khu vực không chịu tác động mạnh xảy quốc gia châu Á thời kỳ khủng hoảng tài khu vực năm 1997 Chính điều giúp phủ Trung Quốc đưa hướng giải khác biệt so với Mỹ hay Châu Âu chưa can thiệp sâu vào hệ thống ngân hàng nước 2.3 Bài học kinh nghiệm điều hành sách tiền tệ Việt Nam Như vậy, thông qua việc nghiên cứu CSTT mà Chính phủ NHTW quốc gia điển hình giới giai đoạn khủng hoảng thấy rõ rằng: Tùy theo diễn biến trình suy giảm kinh tế quốc gia đặc điểm kinh tế quốc gia mà Chính phủ NHTW nước ban hành sách, giải pháp thích hợp linh hoạt Cụ thể là: Thắt chặt chế độ tiền tệ: Đây biện pháp dùng yếu tình trạng kinh tế phát triển q nóng, lạm phát gia tăng Các ngân hàng cho vay nhiều dẫn đến tình trạng thiếu lượng vốn cần thiết để trì hoạt động hay nói cách khác thiếu tính khoản hệ thống ngân hàng Ngân hàng thể sức khỏe kinh tế, ốm yếu có nghĩa kinh tế lâm nguy Tiết kiệm chi tiêu: Trong lúc khó khăn, tiết tiệm coi quốc sách Tại khó khăn người nghĩ đến tiết kiệm giải pháp khơng phải thói quen? Nếu người đừng tiêu xài hoang phí sử dụng tiền khơng phải đầu tư nhằm sinh lời ảo có lẽ khơng xảy khủng hoảng kinh tế Khi khủng hoảng, người nhận thấy rõ giá trị thực kinh tế, giá trị thực tài sản bắt đầu biết quý trọng, tiết kiệm đồng tiền mồ hôi nước mắt chi tiêu Cơ cấu lại danh mục đầu tư: Hơn lúc hết, thời kỳ khủng hoảng, kinh tế suy thoái, nhà đầu tư tổ chức cần phải xem xét lại danh mục đầu tư, trì khoản đầu tư mang lại hiệu cao, cắt giảm số khoản không cần thiết Điều quan trọng nhà đầu tư cần phải danh mục cần loại bỏ đâu danh mục nên giữ lại, để đầu tư cho hiệu hợp lý, tránh thiệt hại xảy Thơng thường, nhà đầu tư chuyển đổi từ danh mục đầu tư phát triển nóng bất động sản, chứng khốn sang khoản mục an tồn vàng, đơla, trái phiếu Chính phủ tiết kiệm Cơng bố gói kích thích kinh tế phát triển: Đây phương thức thiếu việc chống lại suy thoái kinh tế sau thời kỳ khủng hoảng Việc thắt chặt sách tiền tệ hệ lụy khủng hoảng hệ thống tài gây ra, ảnh hưởng trực tiếp tới doanh nghiệp, người dân đặc biệt người nghèo Các phương thức tiếp cận nguồn vốn để trì hoạt động kinh doanh, sinh hoạt thường nhật người dân với mặt hàng thiết yếu ngày trở nên khó khăn Đây lúc phủ quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), ngân hàng giới (WB) hỗ trợ cho vay lượng tiền lớn để phát triển đầu tư công, 15 nâng cao đời sống an sinh xã hội người dân đặc biệt người nghèo thất nghiệp, tạo điều kiện giúp doanh nghiệp trước làm ăn hiệu quả, có thang điểm tín dụng an tồn doanh nghiệp có ảnh hướng lớn đến kinh tế-xã hội vay vốn để vượt qua khó khăn Điều khác biệt việc bơm tiền sau khủng hoảng nhằm ngăn chặn đà suy thối tập trung tiền để kích thích xã hội làm cải thực nhằm nâng cao đời sống vật chất tinh thần tồn dân thay bơm tiền để đầu vào giá trị ảo đất đai, chứng khoán trước Cùng đoàn kết hợp tác chống khủng hoảng kinh tế: Hơn lúc hết, quốc gia tổ chức cần phải phải chung tay để vượt qua khủng hoảng suy thoái Trong thời đại tồn cầu hóa, hệ thống tài chính, đầu tư, chứng khoán nước liên kết với chặt chẽ sâu rộng Một tập đoàn đa quốc gia bị sụp đổ chi nhánh tồn tập đồn bị ảnh hưởng Suy thối kinh tế xảy đất nước lớn mạnh Mỹ khiến cho nhiều cơng ty mẹ bị sụp đổ, công ty quốc gia khác bị ảnh hưởng nghiệm trọng vốn bị rút nước Tồn cầu hóa lý cấp thiết để quốc gia hợp tác chống khủng hoảng 3.GIẢI PHÁP CSTT NHẰM GIÚP NỀN KINH TẾ VIỆT NAM ỨNG PHÓ VỚI KHỦNG HOẢNG KTTG VÀ PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG TRONG DÀI HẠN 3.1 Thực trạng kinh tế việt nam tác động khủng hoảng kinh tế giới Cuối năm 2008 đầu năm 2009 khủng hoảng tài diễn giới khiến nhiều kinh tế lớn Mỹ, Anh, khối Eurozone, lâm vào tình trạng khó khăn Về phía Việt Nam, gia nhập WTO nên khơng nằm ngồi ảnh hưởng từ khủng hoảng đó, với mức độ khơng lớn nước, khu vực gặp phải khó khăn định Vậy ảnh hưởng mức độ sao, tìm hiểu phần Trước tiên cần phải thừa nhận kinh tế Việt Nam thức hội nhập với giới mức độ chưa sâu Đây coi điều may mắn (dù thực hạn chế lớn) kinh tế phát triển nước ta Do chưa hội nhập sâu với giới nên trước khó khăn TCTD phương Tây, TCTD dường chưa bị ảnh hưởng rõ rệt Có với chi nhánh TCTD nước ngồi Việt Nam Khơng vậy, với bất ổn thị trường tài giới Việt Nam nhắc tới địa điểm đầu tư lý tưởng lại an tồn cho giới đầu tư quốc tế Điều thể qua lượng lớn vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi FDI đăng kí vào Việt Nam thời gian trước năm 2008 tăng lên nhanh chóng.Vối dự án đầu tư bất động sản, khu nghỉ mát cao cấp, cho có thêm nhiều lựa chọn cho phát triển kinh tế Tuy nhiên, phải đối mặt với khó khăn có nguồn gốc từ bất ổn thị trường tài giới 3.1.1 Về bất động sản đầu tư thu hút FDI 16 Thị trường BĐS có mối liên hệ mật thiết với thị trường vốn tài Hoạt động đầu tư kinh doanh BĐS đòi hỏi lượng vốn lớn Hiện tiềm lực tài hầu hết doanh nghiệp kinh doanh BĐS Việt Nam hạn hẹp, phần lớn phụ thuộc vào nguồn vốn bên mà chủ yếu vốn vay ngân hàng tổ chức tín dụng Đây khó khăn doanh nghiệp kinh doanh BĐS điều kiện khủng hoảng tài Cuối năm 2007 tình trạng đầu BĐS đẩy giá BĐS Việt Nam lên cao so với giá trị thực Thị trường lên sốt ảo, cầu ảo tăng cao Bước sang năm 2008 năm 2009 kinh tế Việt Nam gặp khó khăn ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế, buộc người dân phải giảm chi tiêu, thị trường BĐS đóng băng, giá BĐS giảm đến 40%, doanh nghiệp kinh doanh BĐS rơi vào khó khăn, không bán sản phẩm lại phải chịu lãi suất cao sách thắt chặt tiền tệ làm lãi suất ngân hàng tăng cao, vào cuối năm 2008 Khủng hoảng nợ chuẩn Mỹ mà gốc rễ từ khủng hoảng địa ốc không làm ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường BĐS Việt Nam ảnh hưởng gián tiếp qua tác động đến thị trường tài tiền tệ, TTCK yếu tố tâm lý người dân Đặc biệt việc TCTD giới gặp khó khăn tài lý khiến chi nhánh họ nước rút bớt phần vốn nước nhằm cứu giúp công ty mẹ Đây mối lo thực cho kinh tế nước ta khơng kiểm sốt hoạt động này, dẫn tới cạn kiệt quĩ dự trữ ngoại hối Không vậy, với thị trường chứng khốn cịn yếu ớt nước ta, việc rút vốn nhà đầu tư ngoại mang lại nhiều nguy đổ vỡ thị trường Thái Lan Ví dụ điển hình để xem xét Việc nhà đầu tư nước ạt rút vốn khỏi Thái Lan năm qua khiến nước gặp nhiều khó khăn Vì cần lưu ý tới vấn đề Một khó khăn khác nguồn vốn Trong bối cảnh khó khăn toàn giới nay, nhà đầu tư thận trọng hoạt động đàu tư Điều làm giảm lương FDI vào nước ta Không vậy, nguồn hỗ trợ viện trợ, vốn ODA bị giảm đi, mà đối tượng nguồn vốn lại người nghèo, đồng bào dân tộc vùng sâu vùng xa nước ta, người cần tới hỗ trợ Đây trỏ ngại cho việc nâng cao chất lượng sống đồng bào xu phát triển chung toàn xã hội FDI toàn cầu năm 2009 giảm 70% Viện tài quốc tế cho biết nguồn vốn đầu tư tư nhân vào nước phát triển giảm từ 928 tỷ USD (2007) xuống 466 tỷ (2008) xuống mức 165 tỷ (2009) 3.1.2 Xuất nhập Nền kinh tế Mỹ bị suy thoái ảnh hưởng đến hoạt động xuất Việt Nam, Mỹ thị trường xuất lớn Việt Nam Điều thể thông qua hai tác động sau: Thứ nhất, nhu cầu nhập hàng hoá Mỹ Việt Nam (Việt Nam 37 nước xuất lớn vào thị trường Mỹ, có số mặt hàng đứng thứ hạng cao như: Dệt may, hạt tiêu, hạt điều, cà phê, đồ gỗ, thuỷ sản ) có xu hướng giảm sút Thứ hai, tỷ giá VND/USD bị tác động nhiều cần điều chỉnh linh hoạt đồng Việt Nam xác định giá gắn với đồng USD Khi đồng USD giảm thị trường giới dẫn tới lạm phát nước đồng VND khơng lên giá, người tiêu dùng chịu giá tăng nhập Nhưng tỷ giá VND/USD giảm (tức VND lên giá so với 17 USD) mức không phù hợp làm cho xuất vào Mỹ doanh nghiệp bị lỗ Trong để cạnh tranh bán hàng vào Mỹ, nhiều nước có mặt hàng tương đồng giảm giá Nhìn vào thực tế, năm 2008 mức xuất Việt Nam tăng trưởng ngoạn mục (do tăng số lượng giá cả) Nhưng sáu tháng đầu năm 2009 tổng kim ngạch xuất đạt 27,6 tỷ USD, xa so với mục tiêu đề (mục tiêu đặt cho năm 64,75 tỷ USD) giảm tới 10,15% so với kỳ (mục tiêu tăng 13%) Hầu hết nhóm hàng xuất chủ lực suy giảm: Nếu so kỳ, tháng đầu năm 2009 hàng dệt giảm 1,3%; giày dép giảm 8,7%; thuỷ hải sản giảm 10,7% Nếu năm 2008 giá xuất cao năm giá mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam giảm sút nghiêm trọng: giá dầu thô giảm 53%; giá cà phê giảm 28,3% cịn có xu hướng giảm tiếp, giá cao su giảm 44%; giá gạo giảm 20% v.v Do ảnh hưởng khủng hoảng, nhu cầu nhập hàng Việt Nam hầu hết thị trường giảm thị trường Hoa Kỳ, Nhật Bản, EU, Trung Quốc, Australia Hơn để chống trọi với tình trạng thiếu hụt phương tiện toán bảo vệ doanh nghiệp nước, hầu hết thị trường gia tăng biện pháp bảo hộ, từ chối đơn hàng, tung tin thất thiệt để hạ uy tín hàng Việt Nam 3.1.3 Tốc độ tăng trưởng kinh tế tình trạng thất nghiệp Tăng trưởng kinh tế Việt Nam năm 2009 phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng kinh tế giới, đặc biệt kinh tế Mỹ, Nhật Bản, nước EU, đối tác đầu tư thương mại quan trọng Việt Nam thời gian qua Mức độ suy giảm triển vọng phục hồi kinh tế lớn giới yếu tố quan trọng đến kinh tế Việt Có hai nguyên nhân dẫn đến suy giảm tốc độ tăng trưởng - Thứ nhất, kim ngạch xuất giảm giá giảm nhu cầu thị trường truyền thống giảm nhờ Việt Nam đa dạng hoá cao thị trường xuất mặt hàng xuất chủ lực giữ lực cạnh tranh nên tăng tốc độ xuất có khả đạt 11% - Thứ hai, việc thu hút vốn FDI giảm Trong năm 1998-1999, mà ảnh hưởng xấu đợt khủng hoảng tài châu Á cịn diễn ra, kinh tế Việt Nam phát triển chậm lại, giữ mức 5-6%, để tăng lên mức 7-8% năm sau Tuy nhiên, khủng hoảng giới lần nặng nhiều so với khủng hoảng tài châu Á năm 1997, Việt Nam bị ảnh hưởng mạnh hơn, đa hội nhập sâu vào nên kinh tế giới Vào thời điểm cuối năm 2008, Chính Phủ Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng 6-7% cho năm 2009, World Bank IMF dự báo mức độ tăng trưởng Việt Nam 5%, Deutsch Bank đánh giá Việt Nam tăng trưởng quãng 4% Hầu khác dự báo mức tăng trưởng năm 2009 giảm đi, nước tiên tiến suy thối Ví dụ nước Đức (nước có kinh tế mạnh châu Âu) dự báo suy thoái với GDP tăng trưởng âm 2.2% năm 2009 Tăng trưởng Trung Quốc dự báo giảm từ 9% 6% Và "khi Trung Quốc hắt Việt Nam cảm cúm", nên độ tăng trưởng Việt Nam có nguy giảm 3%, dự báo DB hợp lý dự báo WB hay mục tiêu phủ Việt Nam đề Tuy nhiên chí số tăng trưởng 4% mà DB đưa cịn lạc quan, từ DB đưa số đó, tình hình giới đa diến biến theo chiều hướng xấu thêm 18 Khủng hoảng kinh tế toàn cầu gắn liền với gia tăng nạn thất nghiệp, dự tính Trung Quốc có tới 20 triệu người thất nghiệp (chiếm 8%), Mỹ 8% với 600000 người/tháng lên đến 4,4 triệu kể từ cuối năm 2007, tỷ lệ thất nghiệp EU khoảng 7,6% tỷ lệ thất nghiệp Việt Nam tăng từ 4.65% năm 2008 lên 8% năm 2009 Nếu gói kích cầu khơng tác động tích cực tới việc làm thu nhập tỷ lệ thất nghiệp tham chí cịn lên tới số 3.1.4 Lạm phát Thập kỷ 80 kỷ trước thập kỷ siêu lạm phát Việt Nam, với mức lạm phát trung bình đến 100%/năm, đặc biệt năm 1986 lạm phát lên đến gần 800%/năm Nguyên nhân kinh tế bao cấp thời bị khủng hoảng thiếu kinh niên, quản lý tập trung yếu kém, không thu hút vốn đầu tư nước (nguồn đầu tư chủ yếu từ nước ngồi Liên Xơ, thân lúc Liên Xơ xuống dốc tan vỡ) Từ năm 1990, với việc mở cửa phát triển kinh tế theo định hướng thị trường, đồng tiền Việt Nam đa trở nên ổn định (tỷ giá USD/VND 11000 vào năm 1992, sau 16 năm tăng lên tổng cộng 40% thành 16-17000 vào năm 2008) Vấn đề chống làm phát trở thành vấn đề phủ ưu tiên hàng đầu, lạm phát thường giữ mức 10% Tuy nhiên lạm phát năm 2008 đa lên đến 22% 3.1.5 Chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi phản ánh rõ nhứng biến động tình hình trị, kinh tế đất nước Sự vận động lên xuống số chứng khốn giá loại cổ phiếu có tác động ngày lớn tới đời sống xã hội Đến cuối năm 2008, giá trị số chứng khoán giảm tới 70% so với đầu năm Ngay số cổ phiếu thuộc nhóm “blue-chip” cịn có mức sụt giảm lớn nhiều, SSI (- 84%) FPT (- 78%) Nửa đầu năm 2008, số chứng khốn tụt dốc nhanh chóng Đầu tháng 1-2008, Vn-Index cịn 900 điểm, tới đầu tháng 6-2008, hàn thử biểu kinh tế lần đầu rơi xuống ngưỡng 400 điểm Thị trường tiếp tục giằng co quý III-2008 Từ sau tháng 10-2008, thị trường chứng khoán liên tục giảm điểm Tới ngày 1112-2008, Vn-Index 288 điểm Tại Hà Nội, HaSTC-Index cịn 101 điểm Trước đó, thị trường Hà Nội chí cịn lùi sau vạch xuất phát, tụt xuống 97,61 điểm kết thúc phiên giao dịch ngày 27-11-2008 Sau Việt Nam gia nhập WTO, thị trường bán lẻ nước có nhiều lo ngại trước nguy thâm nhập “cá mập” quốc tế Không giới kinh doanh, mà nhà nghiên cứu quản lý sách băn khoăn cho tồn hệ thống bán lẻ nước trước khơng khí khẩn trương chiếm lĩnh thị trường trung tâm lớn Big C, Metro hay Parkson “lăm le” người khổng lồ Carrefour Walmart Thế nhưng, sóng lớn lại ập xuống thị trường tín dụng, tiền tệ chứng khoán Như biết, từ cuối năm 2007, hệ thống tài giới sa vào khủng hoảng nghiêm trọng Đây điểm bắt đầu trình sụt giảm thị trường chứng khoán Việt Nam Trong bối cảnh kinh tế nước gặp nhiều khó khăn với giá tăng cao, tín dụng khan mức lãi suất cao, khoản giảm nhiều thị trường, nhà đầu tư Việt Nam bắt đầu ngắm số DJIA Nikkei để đặt giá cho phiên giao dịch 3.2 Thực trạng giải pháp Chính phủ, Nhà nước Việt Nam nhằm ứng phó với khủng hoảng tài tiền tệ 19 3.2.1 Giải pháp Chính phủ Quý I/2008, bối cảnh kinh tế giới suy giảm, giá tăng cao, ngày 25/3/2008, Phiên họp thường kỳ Chính phủ tháng 3/2008, Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng nhấn mạnh: “Chính phủ tập trung ưu tiên kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, trì khả tăng trưởng kinh tế, đảm bảo an sinh xã hội” với nhóm giải pháp kiềm chế làm phát chủ yếu sau: Một là,chính sách tiền tệ chặt chẽ Hai là, sách tài khóa theo hướng kiểm soát chặt chẽ, nâng cao hiệu chi tiêu công Ba là, tập trung sức phát triển sản xuất công nghiệp, nông nghiệp dịch vụ, bảo đảm cân đối cung cầu hàng hóa Bốn là, đẩy mạnh xuất khẩu, kiểm soát chặt chẽ nhập khẩu, giảm nhập siêu Năm là, kêu gọi người, nhà triệt để tiết kiệm tiêu dùng, nhiên liệu lượng Sáu là, tăng cường công tác quản lý thị trường Bảy là, tăng cường biện pháp hỗ trợ ổn định đời sống sản xuất nhân dân Tám là, tích cực triển khai thực tốt sách giải pháp chống lạm phát, phương tiện thông tin đại chúng phải đưa thơng tin xác, tạo niềm tin, khí nhân Ngày 27/11/2008, chủ trì Thủ tướng Nguyễn Tấn Dũng, Thường trực Chính phủ họp bàn giải pháp khắc phục suy giảm, phục hồi đà tăng trưởng kinh tế đất nước đưa nhóm giải pháp ngăn chặn suy giảm kinh tế thời gian cuối năm 2008 năm 2009 là: Thúc đẩy sản xuất xuất (vốn, thị trường, tỷ giá, thuế, cấu…), kích cầu đầu tư tiêu dùng (đầu tư nhà nước doanh nghiệp), thực sách tài tiền tệ (tỷ suất, lãi, cấu lại nợ, sách thuế), sách an sinh xã hội (bảo hiểm thất nghiệp, triển khai hỗ trợ 61 huyện nghèo vùng bị thiên tai…), tổ chức điều hành can thiêp nhà nước (dự báo nắm tình hình, thủ tục (đầu tư XDCB, đất đai, hoàn thuế) 3.2.2 Thực trạng CSTT Việt Nam triển khai nhằm ứng phó với khủng hoảng tài tiền tệ Trước bối cảnh phức tạp kinh tế giới nước tháng đầu năm 2008, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam có phản ứng kịp thời, sử dụng đồng liệt điều hành sách tiền tệ thắt chặt nhằm kiềm chế lạm phát có hiệu ổn định kinh tế vĩ mô Các công cụ sách tiền tệ điều hành linh hoạt để hút tiền từ lưu thông đảm bảo tính khoản cho kinh tế, điều hành linh hoạt tỷ giá theo tín hiệu thị trường Đến cuối năm 2008, để chủ động ngăn chặn suy giảm kinh tế, sách tiền tệ thắt chặt chuyển dần sang nới lỏng cách thận trọng Tính chung năm, Ngân hàng Nhà nước lần tăng lần giảm lãi suất Lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu có tần suất điều chỉnh tương ứng Cơ chế điều hành tỷ giá ghi nhận điều chỉnh chưa có lịch sử Biên độ có lần nới rộng, từ +/-1% lên +/-3%; tỷ giá bình quân liên ngân hàng có lần điều chỉnh mạnh, vào tháng cuối tháng 12 Bảng 1: Điều hành công cụ CSTT NHNN Việt Nam năm 2008 Các công cụ Lần Lần 20 Lần Lần Lần Lần Lần Lần I Lãi suất điều hành Lãi suất Lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái chiết khấu Lãi suất cho vay tối đa II Tỷ lệ Dự trữ bắt buộc Không kỳ hạn 12 tháng + VND + Ngoại tệ Từ 12 tháng trở + VND + Ngoại tệ III Lãi suất cho vay qua đêm V Lãi suất tiền gửi DTBB Lãi suất DTBB + VND + Ngoại tệ Lãi suất vượt DTBB +VND +Ngoại tệ VI Biên độ tỷ giá ↑ 8,75 7,5 13 ↑ ↑ 12 13 11 18 ↓ ↑ 14 15 13 21 ↓ ↓ 13 14 12 19,5 ↓ ↓ 12 13 11 18 ↓ ↓ 11 12 10 16,5 ↓ 10 11 15 ↓ 8,5 9,5 7,5 12,75 11 11 10 9 7 7 5 15 14 3 13 12 11 9,5 9,5 9,5 ↑ 3,6 ↑ ↑ 10 ↓ ↓ 8,5 8,5 8,5 8,5 0 +/1% +/2% +/3% 0 0 1 1 +/+/+/+/+/3% 3% 3% 3% 3% Nguồn: Vụ Chính sách tiền tệ NHNN Theo thị Chính phủ, năm 2009 NHNN Việt Nam chuyển hướng điều hành từ ưu tiên kiểm soát lạm phát năm 2008 sang chủ động ngăn chặn suy giảm kinh tế tháng đầu năm 2009 Từ nửa cuối năm 2009, trước tình hình suy giảm kinh tế ngăn chặn, giá có xu hướng tăng, NHNN điều hành sách tiền tệ, tỷ giá theo hướng nới lỏng, thận trọng, hỗ trợ khoản tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng mở rộng tín dụng hiệu Các giải pháp điều hành chủ yếu là: Tích cực triển khai chế hỗ trợ lãi suất theo định Thủ tướng Chính phủ coi nhiệm vụ trọng tâm hàng đầu ngành ngân hàng năm 2009; điều hành linh hoạt sách tiền tệ phù hợp với diễn biến mục tiêu kinh tế vĩ mô, thực đồng giải pháp đặt Bảng 2: Điều hành công cụ CSTT NHNN Việt Nam năm 2009 đầu năm 2010 Các công cụ I Lãi suất điều hành Lãi suất Lãi suất tái cấp vốn Lãi suất tái chiết khấu Lãi suất cho vay tối đa 2008 ↓ 8,5 9,5 7,5 12,75 21 Lần ↓ 10,5 Lần ↓ 7 10,5 Lần ↓ 7 10,5 Lần ↑ 8 10,5 II Tỷ lệ Dự trữ bắt buộc Không kỳ hạn 12 tháng + VND + Ngoại tệ Từ 12 tháng trở + VND + Ngoại tệ III Lãi suất cho vay qua đêm V Lãi suất tiền gửi DTBB Lãi suất DTBB + VND + Ngoại tệ Lãi suất vượt DTBB +VND +Ngoại tệ VI Biên độ tỷ giá 7 7 9,5 7 8,5 3,6 3,6 1,2 1,2 0 +/- 3% 0 0 0,5 0,1 0,1 0,1 +/- 5% +/- 5% +/- 5% +/- 3% Nguồn: Vụ Chính sách tiền tệ NHNN Trên sở mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội Quốc hội Chính phủ, dự báo đánh giá NHNN lạm phát tình hình kinh tế vĩ mô năm 2010, NHNN đặt yêu cầu nhiệm vụ điều hành sách tiền tệ năm 2010 linh hoạt, thận trọng chặt chẽ để kiểm soát mức tăng tổng phương tiện toán tín dụng kinh tế, lãi suất tỷ giá mức hợp lý, bảo đảm khả an tồn tốn hệ thống ngân hàng, góp phần thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội năm 2010 Mục tiêu điều hành kiểm sốt tốc độ tăng tổng phương tiện tốn, tín dụng khoảng 25% với giải pháp chủ yếu sau: Một là, điều hành linh hoạt, đồng cơng cụ sách tiền tệ Hai là, điều hành thị trường ngoại hối tỷ giá linh hoạt, bảo đảm mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền; tiếp tục hồn thiện khn khổ pháp lý quản lý ngoại hối; quản lý kiên quyết, thống nhất, kịp thời phù hợp nhằm bảo đảm hoạt động ổn định, lành mạnh thị trường vàng, thị trường ngoại tệ Ba là, đạo TCTD cấu lại tài sản nguồn vốn theo hướng an toàn, bền vững, hỗ trợ tích cực cho q trình tái cấu lại kinh tế… Bốn là, nâng cao hiệu quả, chất lượng hoạt động tra, giám sát ngân hàng TCTD hệ thống Năm là, theo dõi, giám sát chặt chẽ dự báo kịp thời diễn biến kinh tế vĩ mơ, thị trường tài tiền tệ nước quốc tế để có sách, giải pháp thích hợp Năm là, tăng cường hợp tác quốc tế quan hệ đối ngoại Sáu là, tăng cường phối hợp với bộ, ngành liên quan điều hành sách tiền tệ, tài khóa, quản lý ngoại hối sách vĩ mơ khác 3.2.3 Hiệu Bảng 4: Diễn biến lạm phát Việt Nam 2008-2009 (% so với kỳ) 22 30 25.2 25 24.22 21.42 22.97 19.39 20 15 28.32 27.9 26.8 27.04 26.72 17.48 15.67 14.11 14.78 11.25 9.23 10 6.58 T1 /2 00 T2 /2 00 T3 /2 00 T4 /2 00 T5 /2 00 T6 /2 00 T7 /2 00 T8 /2 00 T9 /2 T1 08 0/ 20 08 T1 1/ 20 T1 2/ 20 T1 /2 00 T2 /2 00 T3 /2 00 T4 /2 00 T5 /2 00 Năm 2008 năm khó khăn cho kinh tế Việt Nam ảnh hưởng khủng hoảng tài giới Trước biến động khủng hoảng này, với nguy kinh tế Việt Nam bị rơi vào tình trạng lạm phát suy thối nhờ lãnh đạo, đạo nhạy bén, kịp thời, tập trung liệt Đảng, Chỉnh phủ, vai trò điều hành NHNN Việt Nam, kinh tế nước ta nhanh chóng khỏi đà suy giảm, mà cịn ngày nâng cao tốc độ tăng trưởng Năm 2008, lạm phát Việt Nam 19,98% - số cao kỷ lục, nhiên, nỗ lực đẩy lùi lạm phát, CPI bình ổn trở lại mức 7% năm 2009 Đến năm 2010, tình hình kinh tế có nhiều dấu hiệu khả quan khởi sắc trở lại Tổng sản phẩm nước (GDP) chín tháng đầu năm 2010 ước tính tăng 6,52% so với chín tháng năm 2009, q I tăng 5,83%; quý II tăng 6,4% quý III tăng 7,16% Đây mức tăng cao so với mức tăng 4,62% kỳ năm trước Các chuyên gia đánh giá sách điều hành kinh tế - xã hội Việt Nam năm 2008 sau " Thành cơng thành cơng sách tiền tệ Dưới đạo Chính phủ, sách tiền tệ thơng qua điều hành lãi suất tiền gửi lãi suất dự trữ bắt buộc kịp thời giúp ngân hàng vượt qua thời kỳ sóng gió Đến ngân hàng hoạt động ổn định, lãi suất huy động lãi suất cho vay hệ thống ngân hàng thương mại cổ phần dần trở lại gần cuối năm 2007 Chính sách tất nhiên chưa thể nói cực chuẩn việc điều hành quy luật kinh tế thị trường Nền tài quốc gia không sụp đổ, bảo đảm cho ổn định kinh tế, trị xã hội Đó mối quan hệ nhân sách tiền tệ đúng" 3.3 Giải pháp nâng cao hiệu công cụ CSTT 23 Trong năm 2010, nhìn chung kinh tế giới chưa thực thoát khỏi khủng hoảng tiềm ẩn nhiều yếu tố bất lợi tác động đến kinh tế nước ta Vì vậy, Việt Nam khơng thể chủ quan với dấu hiệu tích cực vừa qua kinh tế Từ học nước giới dự báo tình hình biến động năm 2010, nhóm đưa giải pháp sau để nâng cao hiệu CSTT sau: 3.3.1 Nhóm giải pháp nhằm hồn thiện cơng cụ CSTT: Điều hành sách tiền tệ cần quán, xuyên suốt, bám sát nhu cầu thị trường, nhạy cảm với tín hiệu thị trường thực “mệnh lệnh” thị trường Nên hạn chế tối đa việc sử dụng mệnh lệnh mang tính hành quan quản lý, sử dụng nhiều công cụ CSTT nghiệp vụ thị trường mở, chiết khấu, tái chiết khấu, dự trữ bắt buộc… Cụ thể:  Tự hố cơng cụ lãi suất: Để NHTW thực người cho vay cuối thị trường liên ngân hàng, cần tiếp tục đổi chế điều hành lãi suất theo hướng : sử dụng lãi suất tái chiết khấu lãi suất sàn; lãi suất cho vay qua đêm lãi suất tái cấp vốn làm lãi suất trần thị trường liên ngân hàng nhằm tác động đến việc huy động vốn cho vay ngân hàng thương mại thị trường  Tăng cường hiệu chế truyền tải tiền tệ thơng qua: tăng tỷ lệ tiếp cận tín dụng, thể hóa thị trường lãi suất, tăng cường biện pháp kết hối ngoại tệ & vàng nhằm giảm tình trạng la hóa kinh tế  Điều hành sách tỷ giá linh hoạt theo quan hệ cung cầu thị trường, mối quan hệ phối hợp với lãi suất, có kiểm sốt Nhà nước nhằm đảm bảo cân đối vĩ mô : kiểm sốt lạm phát; kích thích xuất khẩu, kiểm sốt nhập khẩu; khuyến khích đầu tư nước ngồi vào Việt Nam; không ảnh hưởng lớn đến việc doanh nghiệp vay nợ ngoại tệ; tạo điều kiện quản lý thu hút nguồn ngoại tệ vào hệ thống ngân hàng; nâng cao quỹ trữ ngoại tệ Nhà nước Đẩy mạnh tuyên truyền phổ biến cho doanh nghiệp áp dụng cơng cụ phịng ngừa, bảo hiểm rủi ro tỷ giá  Kiểm soát chặt chẽ hạn mức tín dụng, tăng cường giám sát chất lượng tài sản cho vay tổ chức tín dụng, để giúp ngân hàng kịp thời phát rủi ro tín dụng có biện pháp thích hợp để kiểm soát hạn chế nợ xấu phát sinh  Điều hành công cụ dự trữ bắt buộc cách chủ động linh hoạt theo diễn biến thị trường nhằm kiểm soát tiền tệ; mặt khác tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng sử dụng vốn khả dụng linh hoạt hiệu  Phát triển công cụ thị trường mở (OMO) : mở rộng OMO toàn hệ thống ngân hàng cách phổ biến rộng rãi, tránh tình trạng OMO chủ yếu sân chơi NHTM Nhà nước lâu Kết hợp hài hịa OMO DTBB để kiểm sốt lượng tiền cung ứng lạm phát  Hoàn thiện cơng cụ “chính sách tái chiết khấu” thơng qua hạn mức tái chiết khấu điều kiện tái chiết khấu 3.2 Nhóm giải pháp nhằm tạo điều kiện, mơi trường thuận lợi: 24  Bảo đảm tính đồng phận cấu thành thể chế kinh tế; yếu tố thị trường loại thị trường; thể chế kinh tế với thể chế trị; nhà nước, thị trường xã hội  Nâng cao tính độc lập, trách nhiệm NHTW: Sự độc lập tương đối NHTW cho phép ngân hàng chủ động điều tiết thị trường thời kỳ mà không cần phải chờ đợi cho phép Chính phủ sách mình; lựa chọn mục tiêu họ thấy cần thiết dẫn dắt thị trường theo Cần sửa đổi, bổ sung Luật NHNN theo hướng trao thêm chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cho NHNN xây dựng dự án sách tiền tệ; chủ động việc xếp cấu tổ chức nhân sự; tự chủ tài bồi dưỡng, đào tạo, đào tạo lại nhằm nâng cao trình độ cho đội ngũ cán NHNN; có chế độ đãi ngộ hợp lý để khuyến khích thu hút nhân tài; đại hố cơng nghệ quản lý việc tổng hợp, thống kê, phân tích, dự báo phục vụ cho việc điều hành sách tiền tệ  Đẩy mạnh phát triển thị trường tiền tệ Tiếp tục tạo hàng hoá phát triển nghiệp vụ thị trường tiền tệ; mở rộng thành viên tham gia thị trường; nâng cao vai trò điều tiết, hướng dẫn NHNN thị trường tiền tệ; hoàn thiện hành lang pháp lý tạo điều kiện cho thị trường tiền tệ phát triển Sự phát triển thị trường tiền tệ kênh dẫn có hiệu chế truyền tải tác động sách tiền tệ đến kinh tế  Nâng cao bước chất lượng công tác nghiên cứu, dự báo; nhanh nhạy phản ứng đẩy mạnh tra, kiểm tra, phát vi phạm triệt để xử lý Đó chìa khóa tạo niềm tin vào sách điều hành quan quản lý dư luận  Hồn thiện hệ thống thơng tin thống kê nghành ngân hàng: nhằm mục đích phục vụ cho định sách NHTW kịp thời  Duy trì tăng trưởng hợp lý bảo đảm an sinh xã hội: Tăng cường nguồn vốn đầu tư cho phát triển sản xuất xuất khẩu, kích cầu đầu tư, kích cầu tiêu dùng, sách tài cho phục vụ nơng nghiệp, nơng thơn, vùng sâu vùng xa….tránh tình trạng chênh lệch cao phát triển vùng miền  Linh hoạt kết hợp sách tiền tệ với sách tài số sách kinh tế vĩ mơ khác: điều kiện dịng vốn đầu tư nước ngồi chảy vào Việt Nam nhiều số năm trước (trong có dịng vốn ngắn hạn), khơng kiểm sốt tốt dịng vốn này, ảnh hưởng đến việc chống lạm phát Do đó, cần có phối hợp chặt sách tiền tệ với sách tài sách thu hút vốn đầu tư nước : đánh thuế yêu cầu ký quỹ dòng vốn ngắn hạn vào Việt Nam Hiện bối cảnh kinh tế giới sụt giảm, việc điều hành sách tiền tệ quan hệ phối hợp sách tài nhằm mục tiêu góp phần ngăn chặn nguy sụt giảm kinh tế nước, đồng thời kiểm soát lạm phát  Hành động thân Chính phủ: giảm bội chi ngân sách, đẩy mạnh xuất khẩu, hạn chế nhập siêu qua cải thiện cán cân tốn, cán cân vãng lai, cán cân thương mại, giảm lãng phí đầu tư nhằm cải thiện hệ số ICOR, đơn giản hóa thủ tục hành chính; củng cố thị trường nội địa./ HẾT 25 ... tài phát triển Để thực tốt sách tiền tệ, cần nghiên cứu sách tiền tệ sở loạt vấn đề lý luận chung, sách tiền tệ, kinh nghiệm sách tiền tệ số nước, thực trạng sách tiền tệ Việtt Nam Do thảo luận... cứu ban đầu sách tiền tệ xin đưa tổng kết ban đầu sách tiền tệ, đánh giá đưa giải pháp cho việc thực thi sách tiền tệ Việt Nam năm gần MỤC LỤC 1.NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1... năm trước Các chuyên gia đánh giá sách điều hành kinh tế - xã hội Việt Nam năm 2008 sau " Thành công thành cơng sách tiền tệ Dưới đạo Chính phủ, sách tiền tệ thơng qua điều hành lãi suất tiền gửi