CHƯƠNG VIII C VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU T Ư I KHÁI NIỆM VỀ QUỸ ĐẦƯ TƯ uỹ đầu tư là gì? quỹ đầu tư tại Mỹ được định nghĩa là các tổ chức hính phi ngân hàng thu nh ậ n tiền từ một số l ượ ng lớn nhà đầu tư và tiến hành đầu tư số vốn đó vào các tài tài chính có tính thanh kho ả n dưới d ạ ng tiền t ệ và các cụ của thị trường tài chính. quỹ tín thác theo mô hình của Nh ậ t B ả n được coi ột s8n ph ẩ m đ ượ c hình thành nh ằ m đầu tư số tiền ợp được từ một số lớn các nhà đầu tư vào chứng n (cổ phi ế u và trái phi ế u) chủ yếu dưới sự qu ả n lý những người không ph ả i là người dầu tư và phân phối hu ậ n thu đ ượ c cho các nhà đầu tư theo tỷ l ệ vốn mà óng góp vào quỹ. ác định nghĩa trên, ta 'có thể rút ra định nghĩa g cho quỹ đầu tư. Quỹ dầu tư được coi là một phương đầu tư tập thể, là một tập hợp tiền của các nhà đ ầ u là được uỷ thác cho các nhà qu ả n lý dầu tư chuyên ện tiến hành đầu tư để mang lại lợi nhu ậ n cao nh ấ t cho những người góp vốn. Quỹ đầu tư được phân thành nhi ề u loại khác nhau dựa vào các tiêu chí khác nhau. 1.1. Các lợi ích cơ bản của người đầu tư khi thực hi ệ n đầu tư qua quỹ a. Đa d ạ ng hoá danh mục đầu tư, gi ả m thi ể u rủi ro Đây là một ý tưởng mở rộng rổ chửng khoán của b ạ n. Một danh mục đầu tư đa d ạ ng hoá tất của ít nh ấ t 12 loại cổ phi ế u. Các quỹ có Ở bất kỳ nơi nào từ một tá ho ặ c nhi ề u hơn cho đến vài trăm loại c ổ phi ế u trong các danh mục đầu tư lớn hơn. Một danh mục đầu tư đa d ạ ng nói chung duy trì được sự tăng trưởng tốt ngay cả khi có một vài loại cổ phi ế u trong danh mục bị gi ả m giá, còn các cổ phi ế u khác thì lại tăng giá hơn mức mong đợi,. tạo ra sự cân b ằ ng cho danh m ụ c. b. Qu ả n tý đầu tư chuyên nghi ệ p Các quỹ đầu tư được qu ả n lý bởi các chuyên gia có kỹ năng và giàu kinh nghi ệ m người mà được lựa chọn định kỳ căn cứ vào tổng lợi nhu ậ n họ làm ra. Những chuyên gia không tạo ra lợi nhu ậ n sẽ bị thay thế. Một số lớn các nhà qu ả n lý và các đội qu ả n lý có được b ả ng thành tích tuy ệ t h ả o. Một trong những nhân tố quan trọng trong vi ệ c chọn lựa quỹ đầu tư tết là quỹ đó ph ả i được qu ả n lý tất nh ấ t. c Chi phí ho ạ t động th ấ p Do các quỹ đầu tư là các đanh mục đầu tư được qu ả n lý chuyên nghi ệ p cho nên chúng chỉ gánh một mức hoa hồng giao . dịch th ấ p hơn so với các cá nhan, dù các cá nhân này đã ký hợp đồng với các nhà môi giới chi ế t kh ấ u th ấ t, nh ấ t. Một quỹ tương hỗ có thể chỉ thanh toán một vài xu trên một cổ' phi ế u cho một giao dịch cổ phi ế u _lô lớn, trong khi đó một ' cá nhân có( thể ph ả i thanh toán so xu trên một cổ phi ế u ho ặ c nhi ề u hơn thế cho một giao dịch tương tự. Chi phí giao dịch th ấ p có thể. được .hi ể u như là ho ạ t động:đâu. tư ~ốt~hơn~ Vai trò' c~ủà'q~ ầầut~ừ trên thị trường' chứng kho ắ n - Góp ph ầ n huy động vốn cho vi ệ c phát tri ể n nền kinh tê nói chung và góp ph ầ n vào sự phát tri ể n của thị trường sơ cấp Các quỹ đầu tư tham gia _ bản lãnh phu hành trái phi ế u chính phủ và trái phi ế u doanh nghi ệ p, cung cấp vốn cho phát tri ể n các ngành. Với chức năng này, các quỹ đầu tư giữ vai trò' quan tr ọ ng.hi ể n thị trường sơ c ấ p. Góp ph ầ n vào vi ệ c ổn định thị trường thứ c ấ p. Với vai trò là các t ổ chức đầu tư chuyên nghi ệ p trên thị trường chứng khoán, các quỹ đầu .tư góp ph ầ n bình ổn giá cả giao dịch trên thị trường thứ c ấ p .góp ph ầ n Vào sự phát tri ể n của thị trường này thông qua các ho ạ t đ ộ ng đầu tư chuyên nghi ệ p với các phương pháp phân .tích đầu tư khoa h ọ c. - T ạ o các phương thức huy động vôn đa d ạ ng qua thị trường chứng khoán. Khi nền kinh t ế nh~đ tri ể n và các tài sản tài chính ngày càng tạo khả năng sinh lợi hơn, người đầu tư có khuynh hướng muốn có nhi ề u d ạ ng công cụ tài chính để đầu tư Để đáp ứng nhu cầu của người đ ầ u tư, các quỹ dầu tư hình thành dưới nhi ề u d ạ ng sản ph ẩ m tài chính khác nhau như thời gian đáo h ạ n, kh ả năng sinh lợi, độ an xã hội. hoá ho ạ t động đau tư chứng khoán. Quỹ đầu tư tạo một phương thức đầu t ư được các nhà đầu tư nhỏ, ít có sự hi ể u biết về chứng khoán ưa thích. NÓ góp Ph ầ n tăng tiết ki ệ m c ủ a công chúng đầu tư b ằ ng vi ệ c thu hút tiền đầu tư vào qu ỹ . II. CÁC LOẠI HÌNH QUỸ ĐẦU Tư 1. Dựa vào nguồn vốn huy đ ộ ng 1 1. Quỹ đầu tư tập thể Quỹ đầu tư tập thể là quỹ huy động vốn b ằ ng cách phát hành rộng rãi ra công chúng. Những người dầu tư vào quỹ có thể là các thể nhân ho ặ c các tổ chức kinh tế, nhưng da 151 ph ầ n là các nhà đầu tư riêng lẻ, ít am hi ể u về thị trường chứng khoán. Quỹ đầu tư tận thể cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ phương tiện đầu tư đ ả m bảo đa d ạ ng hoá đầu tư, gi ả m thi ể u rủi ro, chi phí đầu t ư th ấ p với hi ệ u quả đầu tư cao do tính chuyên nghi ệ p của đầu tư mang l ạ i. 1.2. Quỹ đầu tư tư nhân Khác với quỹ đầu tư tập thể, quỹ đầu tư tư nhân huy ngày càng tạo kh ả năng sinh lợi hơn, người đầu tư có khuynh hướng muốn có nhi ề u d ạ ng công cụ tài chính để đầu tư Đ ể đáp ứng nhu cầu của người đầu tư, các quỹ dầu tư hình thành dưới nhi ề u d ạ ng sản ph ẩ m tài chính khác nhau như thời gian đáo h ạ n, khả năng sinh lợi, độ an toàn xã hội. hoá ho ạ t động đau tư chứng khoán. Quỹ đầu tư tạo một phương thức đầu tư được các nhà đầu tư nhỏ, ít có sự hi ể u biết về chứng khoán ư a thích. NÓ góp Ph ầ n tăng tiết ki ệ m của công chúng đầu tư b ằ ng vi ệ c thu hút tiền đầu tư vào qu ỹ . II. CÁC LOẠI HÌNH QUỸ ĐẦU Tư 1. Dựa vào nguồn vốn huy đ ộ ng 1 1. Quỹ đầu tư tập th ể Quỹ đầu tư tập thể là quỹ huy động vốn b ằ ng cách phát hành rộng rãi ra công chúng. Những ng ườ i dầu tư vào quỹ có thể là các thể nhân ho ặ c các tổ chức kinh tế, nhưng da ph ầ n là các nhà đầu tư riêng lẻ, ít am hi ể u về thị trường chứng khoán. Quỹ đầu tư tận thể cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ ph ươ ng tiện đầu tư đ ả m bảo đa d ạ ng hoá đầu tư, gi ả m thi ể u rủi ro, chi phí đầu tư th ấ p với hi ệ u quả đầu tư cao do tính chuyên nghi ệ p của đầu tư mang l ạ i. 1.2. Quỹ đầu tư tư nhân Khác với quỹ đầu tư tập thể, quỹ đầu tư tư nhân huy thông qua các nhà môi gi ớ i. 2.2. Quỹ đầu tư d ạ ng mố Quỹ liên tục phát hành cổ phi ế u/ch ứ ng chỉ đầu tư ra công chúng và th ự c hi ệ n vi ệ c mua lại cổ phi ế ulch ứ ng chỉ đầu tư khi người đầu tư có nhu cầu thu hồi vốn. Đ ặ c đi ể m quan trọng đối với quỹ đầu tư d ạ ng mở là giá của cổ phi ế ulch ứ ng chỉ đầu tư của quỹ mở luôn gắn trực ti ế p với giá trị tài sản thu ầ n của quỹ. CỔ phi ế u}ch ứ ng chỉ đầu tư của quỹ d ạ ng mở không giao dịch trên thị trường thứ cấp mà giao dịch th ẳ ng với quỹ ho ặ c các đại lý được uỷ quy ề n cua qu ỹ . 3. Dựa vào cơ cấu tổ chức và ho ạ t động của quỹ 3.1. Quỹ đầu tư d ạ ng công ty Trong mô hình này, quỹ đầu tư là một pháp nhân đầy đủ, tức là m ộ t công ty được hình thành theo quy định của pháp luật từng nước và cơ quan đi ề u hành cao nh ấ t của qu ỹ là hội đồng qu ả n trị quỹ. Các nhà dầu tư góp vốn vào quỹ là các cổ đông và họ có quy ề n bầu ra các thành viên hội đồng qu ả n trị. Các tổ chức tham gia vào cơ cấu ho ạ t động của quỹ đầu tư d ạ ng công ty là công ty qu ả n lý quỹ, ngân hàng bảo qu ả n. Ngoài ra, tuỳ từng nước, còn có sự tham gia của các đại lý chuy ể n nhượng và nhà bảo lãnh phát hành chính. Hội đồng qu ả n trị quỹ đầu tư do các cổ đông bầu ra, có nhi ệ m vụ chính là qu ả n lý toàn bộ ho ạ t động của quỹ, lựa chọn công ty qu ả n lý quỹ và giám sát ho ạ t động đầu tư của công ty qu ả n lý quỹ, hàng năm xem xét lại ho ặ c từ chối các hợp đồng với các công ty qu ả n lý quỹ nếu công ty qu ả n lý quỹ ho ạ t động không có hi ệ u qu ả . 152 Trong mô hình này, công ty qu ả n lý quỹ ho ạ t động như một nhà tư vấn đầu tư do hội đồng qu ả n t ừ quỹ thuê qu ả n ly đầu tư và họ được hưởng phí từ vi ệ c qu ả n lý đầu tư đó Thông thường, các công ty qu ả n lý quỹ cố đội ngũ các nhà đi ề u hành quỹ rất chuyên nghi ệ p. HỌ có trình độ nghiên cứu và phân tích đầu tư rất cao. Nhà tư vấn đầu tư có trách nhi ệ m tiến hành phân tích đầu tư, qu ả n lý danh mục đ ầ u tư và thực hi ệ n các công vi ệ c qu ả n trị kinh doanh khác. CÓ một vài quỹ, vi ệ c qu ả n lý đầu tư và qu ả n trị kinh doanh nói chung tách rời nhau do các tổ chức khác nhau đ ả m nh ậ n. Ngân hàng bảo qu ả n là nơi gi ữ và bảo qu ả n các tài sản của quỹ, đồng thời tiến hành giao ho ặ c nh ậ n các chứng khoán cho quỹ trong các giao dịch Ngoài các tổ chức tham gia chính đã nêu, tuỳ từng nước còn có thể có các dại lý chuy ể n nhượng ho ặ c nhà bảo lãnh phát hành chính tham gia vào h08t động của quỹ dầu tư. Đại lý chuy ể n nhượng thường được uỷ nhi ệ m để tiến hành vi ệ c bán ho ặ c mua lại cổ ph ầ n của quỹ (n ế u quy đó là qu ỹ d ạ ng mở). Nhà bảo lãnh phát hành chính giúp quy chào bán và phân phối cổ ph ầ n của quỹ cho các nhà đầu t ư 3.2. quỹ đầu tư d ạ ng hợp đồng Quy đầu tư d ạ ng hợp đồng còn được gọi là mô hình quỹ tín thác đ ầ u tư. Một đặc đi ể m khác biệt cơ bản với mô hình quỹ đầu tư d ạ ng công ty là trong mô hình này quỹ đ ầ u tư không ph ả i là một pháp nhân. Quỹ hoàn toàn chỉ là một lượng tiền nh ấ t định do các nhà đầu tư đóng góp hình thành nên quỹ. MÔ hình này thể hi ệ n rõ vai trò của ba bên tham gia vào ho ạ t động của qu ỹ : công ty qu ả n lý quỹ, ngân hàng giám sát và bảo qu ả n, và các nhà đầu tư. Công ty qu ả n lý quỹ đứng ra thành lập quỹ, tiến hành vi ệ c huy động vốn, thực hi ệ n vi ệ c đầu tư theo những mục tiêu đã đề ra trong đi ề u l ệ quỹ. Ngân hàng giám sát và bảo qu ả n Ở mô hình này có vai trò quan trọng hơn nhi ề u so với ngân hàng bảo qu ả n trong mô hình công ty. Ngoài vai trò bảo qu ẩ n 'vốn và các tài sản của quỹ, ngân hàng giám sát, bảo qu ả n còn làm nhi ệ m vụ giám sát ho ạ t động của công ty qu ả n lý quỹ để đ ả m bảo vi ệ c tuân thủ các mục tiêu và chính sách đầu tư đã đề ra. Quan hệ giữa công ty qu ả n lý quỹ và ngân hàng giám sát, bảo qu ả n được thể hi ệ n b ằ ng hợp đồng qu ả n lý giám sát trong đó quy định quy ề n lợi và nghĩa vụ c ủ a hai bên trong vi ệ c thực hi ệ n và giám sát vi ệ c đầu tư để bảo vệ quy ề n lợi của các nhà đầu tư. Ng ườ i đầu tư là những người góp vốn vào quỹ và uỷ thác vi ệ c đầu tư cho công ty qu ả n lý quỹ để đ ả m bảo kh ả năng sinh lợi cao nh ấ t từ kho ả n vốn đóng góp của họ. Vi ệ c góp vốn của các nhà đầu tư được thể hi ệ n b ằ ng vi ệ c họ mua các chứng chỉ đầu tư do công ty qu ả n lý quỹ thay mặt quỹ phát hành. Các nhà đầu t ư trong mô hình này không ph ả i là các cổ đông như mô hình quỹ đầu tư d ạ ng công ty mà chỉ đơn thu ầ n là những người thụ hưởng kết quả kinh doanh từ ho ạ t động đầu tư của qu ỹ . III- HÌNH THÁI QƯỸ ĐẦU Tư TẠI MỘT SỐ THỊ TRƯƠNG CHƯNG KHOÁN TRÊN THẾ GI Ớ I 1. M ỹ Các loại hình quỹ đầu tư chính tại Mỹ theo Lu ậ t công ty đầu tư 1940: + Công ty phát hành chứng chỉ làm m ệ nh giá (Face- Amount Certiũcate Company): loại hình công ty này hầu như không còn tồn tại nữa. Các nhà đầu tư vào công ty phát hành chứng chỉ ghi m ệ nh giá tr ả 153 một kho ả n cố định hàng tháng cho công ty đầu tư để đầu tư số tiền đó vào các công cụ nợ có ch ấ t l ượ ng cao nh ấ t như các công cụ nợ của chính phủ Mỹ và các trái phi ế u công ty và địa phương xếp h ạ ng AAA. Chứng chỉ cam kết với người đầu tư một tỷ l ệ sinh lời đ ả m bảo tới một ngày cố định, ví dụ là 10 năm, chứng chỉ đáo hạn và người đầu tư sẽ nh ậ n được kho ả n tiền b ằ ng m ệ nh giá dã quy định. Tổng số ti ề n người đầu tư ph ả i trả ít hơn số tiền m ệ nh giá với kho ả n chênh l ệ ch là lãi su ấ t tích luỹ trên kho ả n đ ầ u t ư . + Công ty qu ả n lý (Management~ Company): là một quỹ đầu tư được tổ chức dưới d ạ ng một công ty, phát hành cổ ph ầ n. Công ty đầu tư sử dụng nhà tư vấn đầu tư, hay người qu ả n lý đầu tư để quy ế t định loại chứng khoán nào sẽ đưa vào danh mục dầu tư của quỹ. Người qu ả n lý được toàn quy ề n qu ả n lý danh mục đầu tư, mua bán chứng khoán phù hợp với các mục tiêu đầu tư của quỹ. Công ty qu ả n lý được cấu trúc dưới hai d ạ ng: công ty đầu tư d ạ ng mở và công ty đầu tư d ạ ng đóng. Công ty qu ả n lý d ạ ng mở là các công ty đầu tư được biết dưới tên các quỹ tương hỗ (mutual fund) và cả d ạ ng công ty đầu tư rất phổ bi ế n Ở Mỹ. Công ty chỉ phát hành cổ phi ế u phổ thông và thực hi ệ n vi ệ c mua lại bất kỳ lúc nào. C ấ u trúc vận động vốn của các quỹ tương hỗ tương tự như mọi quỹ đầu tư d ạ ng mở. . Công ty qu ả n lý d ạ ng đóng là công ty chỉ phát hành một lần. C ấ u trúc vận động tương tự như các loại quỹ d ầ u tư d ạ ng đóng. . + Đơn vị tín thác đầu tư (Ung Investment Trust): là một d ạ ng công ty đầu tư được tổ chức theo ki ể u "hợp đồng tín thác" (trust indenture) thay vì lập công ty. Quỹ nhát hành "đơn vị chứng chỉ hưởng l ợ i" bi ể u hi ệ n cho ph ầ n lợi ích đối với các loại chứng khoán trong quỹ. CÓ hai d ạ ng "đơn vị tín thác đầu t ư " là: tín thác cố định (fixed trust) và tín thác tham gia (participating trust) Tín thác cố định: quỹ tín thác l ự a chọn danh mục các chứng khoán (chủ yếu l ả trái phi ế u) để đầu tư. Một khi danh mục đầu tư đã thi ế t lập sẽ không có bất kỳ sự thay đổi nào ' liên quan tới các chứng khoán cấu thành danh mục, không có b ấ t kỳ sự giao dịch thêm nào, kể cả mua và bán. Quỹ không cần sự qu ả n lý đầu tư. Quy sẽ bán các "đơn vị" của danh mục đầu tư cố định cho các nhà đầu tư. Tín thác tham gia: thay vì quỹ lựa ch ọ n các loại chửng khoán để dầu tư, quỹ dầu tư vào cổ ph ầ n của một công ty qu ả n lý, thông thường là c ổ ph ầ n của các quỹ tương hỗ. B ằ ng cách này, những người mua chứng chỉ hưởng lợi của các ' tín thác tham gia" đã tham gia gián tiếp vào vi ệ c mua các cổ ph ầ n của các quy tương h ỗ . 2. Anh Các quỹ đầu tư tại Anh tồn tại dưới hai loại hình: quỹ tín thác đầu tư (investment trust) và quỹ tín thác đơn vị (ung trust): + Quỹ tín thác đầu tư (ITCS) là loại hình công ty trách nhi ệ m hữu hạn và không ph ả i là hình thức tín thác dưới khía c ạ nh pháp lý. ITCS được biết đến như là quỹ đầu tư d ạ ng đóng. Những nhà đầu tư trong ITCS mua các cổ phi ế u phổ thông của ITCS và sau đó các kho ả n thu nh ậ p của họ được trả theo d ạ ng c ổ tức và lỗ ho ặ c lãi vốn từ các cổ phi ế u của họ. ITCS sử dụng tiền của các cổ đông để đầu tư vào các 154 danh mục chứng khoán chuyên dụng ho ặ c đã được đa d ạ ng hoá. Một ví dụ về danh mục dầu tư đã đ ượ c đa d ạ ng hoá là Quỹ đầu tư Foreign ả Colomal với 39% tài sản được đầu tư vào cổ phi ế u của Anh, 26% vào cổ phi ế u của khu vực B ắ c Mỹ, 12% vào cổ phi ế u của Nh ậ t B ả n và Trung cận đông, 16% vào c ổ phi ế u của châu âu và các quốc gia khác, và 7% còn lại vào tiền mặt và chứng khoán có lãi su ấ t cố định vào 31-7-1992. ITCS không được phép xúc tiến vi ệ c bán cổ phi ế u của chính những quỹ này. Nhà đầu t ư mua bán cổ phi ế u của ltcs cũng giống như khi họ mua bán cổ phi ế u IEI, thong qua những tổ chức môi giới hay những nhà tạo lập thị trường trên sở giao dịch. M ặ t khác quỹ tín thác đầu tư có thể sử d ụ ng một số tiền để thực hi ệ n ho ạ t động tiếp thị các chứng chỉ quỹ của mình và thưởng các phí hoa hồng cho đại lý. Đây là lý do chính đối với những thành công của ITCS trong những năm gần đây, cho dù nh ữ ng chi phí ho ạ t động của chúng thường khá cao và những ho ạ t động đầu tư thường không tết. Vốn của m ộ t ITC thì cố định (trừ phi nó vay tiền ho ặ c phát hành chứng quy ề n), với sự tăng ho ặ c gi ả m giá cổ phi ế u đối với giá trị tài sản ròng thu được từ nhu cầu hi ệ n ạ i đối với các cổ phi ế u. Hội đồng qu ả n trị sẽ quy ế t định chính sách dầu tư và vi ệ c dầu tư được tiến hành thong qua một công ty qu ả n lý qu ỹ . + Quỹ tín thác đơn vị. Một nhà dầu tư đầu tư vào quỹ tín thác đơn vị b ằ ng vi ệ c mua các đơn vị chứng chỉ từ nhà qu ả n lý quỹ tín thác đầu tư. Quỹ tín thác dầu tư được biết như là quỹ mở (trái v ớ i ITCS được biết như là quỹ đóng) bởi vì quy mô của một quỹ khác nhau theo số chứng chỉ được phát hành. N ế u một nhà đầu tư muốn đầu tư vào quỹ, thì 'những chứng chỉ mới sẽ dược phát hành để đáp ứng nhú cầu và người qu ả n lý quỹ đầu tư tiền đó (trừ đi phí "trả trước" là phí qu ả n lý) vào chứng khoán để tăng quy mô của danh mục đầu tư. N ế u nhà đầu tư không muốn đầu tư nữa, họ sẽ bán lại chứng chỉ quỹ đầu tư của mình cho những nhà qu ả n lý quỹ và quỹ sẽ rút bớt quy mô của mình vì tiền đã được tr ả lại, nhà qu ả n lý theo nguyên tắc ph ả i bán một ph ầ n danh mục đầu tư của mình để mua lại chứng chỉ t ừ nhà.đ ầ u tư. Những nhà qu ả n lý quỹ mua và bán chứng chỉ của quỹ tại mức giá trị cơ sở của danh m ụ c đầu tư, với danh mục đầu tư được định giá trên cơ sở hàng ngày. Chứng chỉ của quỹ tín thác đơn vi dược mua và bán tại mức giá ngang với giá trị tài sản ròng cơ sở, như vậy sẽ không có vi ệ c tăng ho ặ c gi ả m giá. Nhu cầu đối với quỹ tín thác đơn vị thu dược từ những chứng chỉ phát hành, dây được xem như là quy mô của quỹ Ban giám sát sẽ ki ể m tra xem vi ệ c chính sách đầu tư có dang được thực hi ệ n một cách chính xác hay không, những chính sách đầu tư sẽ được những nhà qu ả n lý quỹ lựa chọn. 3. Nh ấ t B ả n Hai loại hình quỹ đầu tư tại Nh ậ t B ả n là quỹ tín thác ki ể u hợp đồng và quỹ tín thác ki ể u công ty. Quỹ tín thác ki ể u hợp đồng là quỹ mà vi ệ c qu ả n lý tài sản của quỹ theo hợp đồng được ký giữa m ộ t công ty qu ả n lý và nhũng người đầu tư tham gia quỹ và không thành lập pháp nhân. Quỹ tín thác ki ể u công ty là một 'công ty được thành lập vì mục đích đầu tư của quỹ. Về mặt kỹ thu ậ t, quỹ tín thác ki ể u hợp đồng được gọi là "quỹ tín thác đầu tư chửng khoán" và quỹ tín thác ki ể u công ty gọi là "công ty tín thác đầu tư chứng khoán". 155 + Quỹ tín thác đầu tư ki ể u hợp đồng được kết hợp bởi người tín thác, người được tín thác và ng ườ i hưởng lợi và được vận hành theo hợp đồng tín thác dược ký giữa họ. Người tín thác là công ty qu ả n lý đầu tư chứng khoán được Uỷ ban Tái cơ cấu Tài chính cho phép, và công ty qu ả n lý này xây dựng và thi ế t lập các sản ph ẩ m mà quỹ đầu tư ph ả i đầu tư tài sản của quỹ, xây dựng hợp đồng tín thác, và g ử i các thông báo của quỹ cho những chủ thể được uỷ quy ề n theo pháp luật và đưa ra những chỉ dẫn cho người được tín thác có liên quan đến vi ệ c đầu tư các quỹ của công ty. Người được tín thác là công ty tín thác ho ặ c một ngân hàng thực hi ệ n vi ệ c tín thác. NÓ ký kết một hợp đồng tín thác đầu tư với người tín thác, giữ tài sản tín thác Ở nơi lưu giữ, đầu tư theo chỉ dẫn của người tín thác, phân quy ề n hưởng l ợ i, phát hành chứng chỉ hưởng lợi đại di ệ n cho quy ề n đó. Và người đầu tư (người hưởng lợi) mua ch ứ ng chỉ hưởng lợi và nh ậ n kho ả n phân bổ lợi nhu ậ n có được từ vi ệ c đầu tư những tài sản tín thác. + Quỹ tín thác đầu tư ki ể u công ty được lập bởi một ho ặ c một số người sáng lập theo Lu ậ t th ươ ng mại b ằ ng vi ệ c xây dựng các đi ề u l ệ công .ty và b ằ ng vi ệ c đăng ký chúng với Uỷ ban Tái cơ cấu Tài chính. Các nhà đầu tư trở thành cổ đông b ằ ng vi ệ c mua các chứng chỉ đầu tư do công ty tín thác phát hành. Giám đốc quỹ được các cổ đông bầu trong cuộc họp dại hội đồng cổ đông, và vi ệ c đầu tư tài s ả n của quỹ và lưu ký tài sản đó được giao cho một công ty khác. Thu nh ậ p có được từ vi ệ c đầu tư ch ứ ng khoán được phân phối dưới d ạ ng cổ tức cho các cổ đông. Quỹ tín thác đầu tư theo cả hai ki ể u nói trên được chia ra thành ki ể u quỹ mở và ki ể u quỹ đóng phụ thuộc vào vi ệ c nhà đầu tư có hay không có quy ề n yêu cầu mua lại chứng chỉ hưởng lợi ho ặ c chứng chỉ đầu tư. H ầ u hết các quỹ tín thác đầu tư ki ể u h ợ p đồng hi ệ n có Ở Nh ậ t B ả n là ki ể u quỹ mở. Tuy nhiên, theo nghĩa mà các chứng chỉ hưởng lợi được niêm yết và giao dịch trên sở -giao dịch chứng khoán trên kh ắ p nước Nh ậ t, quỹ tín thác đầu tư được niêm y ế t có mối liên kết với chỉ số Nikkei 300 mà được thi ế t lập vào năm 1995 có thể được gọi là ki ể u quy đóng. Quỹ quốc gia (một quý tín thác đầu tư nước ngoài ki ể u công ty) được niêm yết trên SỞ Giao dịch Chửng khoán Osaka là một ki ể u quỹ đóng. 4. Hàn Quốc I~ĩi ệ n nay, Hàn Quốc đã cho phép tồn tại cả hai loại hình quỹ đầu tư: tín thác đầu t ư chứng khoán d ạ ng hợp đồng và quỹ đầu tư d ạ ng công ty. + Quỹ tín thác đầu tư chứng khon~ (Securities Investment Trust) là loại .hình quỹ phát tri ể n từ nh ữ ng năm đầu ho ạ t động của thị trường chứng khoán Hàn Quốc. Các quỹ này ho ạ t động tương tự như các quỹ tín thác d ạ ng hợp đồng ki ể u Anh. M ặ c dù các quỹ d ạ ng mở được phép ho ạ t động, nhưng các qu ỹ Un thác đầu tư chứng khoán chủ yếu vẫn là các quỹ đóng có thời hạn kết thúc nh ấ t định. Các công ty qu ả n lý quỹ lập quỹ và chào bán chứng chỉ hưởng lợi cho người dầu tư, tiến hành các ho ạ t động đầu t ư cho quỹ. CÓ hai loại hình công ty qu ả n lý quỹ qu ả n lý các quỹ tín ' thác đầu tư chứng khoán là công ty tín thác dầu tư (Investment Trust Company - ITC) và công ty qu ả n lý tín thác đầu tư (Investment Trust Manágement Company - ITMC). Hai loại hình công ty qu ả n lý quỹ này chỉ khác biệt nhau về ph ạ m vi ho ạ t động. ITC được phép chào bán chứng chỉ đầu tư trực tiếp cho các nhà đầu tư thông qua m ạ ng l ướ i 156 của chính mình, còn ITMC không được trực tiếp bán chứng chỉ đầu tư cho người đầu tư mà ph ả i chào bán thông qua các đại lý là các công ty chứng khoán ho ặ c các ngân hàng. + Công ty đầu tư chứng khoán (Securities Investment Company-sic) là loại hình quỹ đầu tư d ạ ng h ợ p đồng theo ki ể u quỹ dầu tư của Mỹ được phép ho ạ t động tại Hàn Quốc từ năm lđ98. Các công ty đầu t ư chứng khoán có hình thức pháp lý tương tự như các công ty đầu tư của Mỹ. Người dầu tư vào quỹ s ẽ mua cổ ph ầ n và trở thành cổ đông của quỹ. Công ty đầu tư chứng khoán uỷ thác vi ệ c dầu tư cho công ty qu ả n lý quỹ (Fund Management Company-fmc), là loại hình công ty được thành lập để qu ả n lý các qu ỹ đầu tư d ạ ng công ty. IV HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU Tư 1 Huy động v ố n 1.1. Phương thức hình thành v ố n a. Phương thức phát hành Đối với các quỹ đầu tư d ạ ng công ty, quỹ phát hành cổ ph ầ n để huy đ ộ ng vốn hình thành nên quỹ. Tương tự như các công ty cổ ph ầ n, cổ đông của quỹ cũng nh ậ n được các c ổ phi ế u xác nh ậ n số cổ ph ầ n mình sở hữu tại công ty. Đối với các quỹ đầu tư d ạ ng hợp đồng, thông thường lượng vốn dự ki ế n hình thành nên quỹ được chia thành các đơn vị (tương tự như các cổ ph ầ n của quỹ d ạ ng công ty) Quỹ sẽ phát hành chứng chỉ dầu tư, xác nh ậ n số đơn vị tương đương với số v ố n người đầu tư góp vào quỹ. Cũng như cổ phi ế u phổ thông khác, chứng chỉ đầu tư có thể phát hành d ướ i hình thức ghi danh ho ặ c vô danh và có thể được giao dịch và chuy ể n nhượng như cổ phi ế u, tuy quy ề n và nghĩa vụ của người hưởng lợi (người n ắ m giữ chứng chỉ đầu tư) có một số khác biệt so với các cổ dông trong mô hình quỹ d ạ ng công ty. b. Định giá ban đầu Vi ệ c định giá cổ phi ế u/ch ứ ng chỉ đầu tư lần dầu để lập nên quỹ do các tổ ch ứ c đứng ra thành lập quỹ xác định. Đối với các quỹ theo mô hình công ty, vi ệ c đình giá cổ phi ế u quỹ là do các tổ chức bảo đ ả m (fund sponsor) ho ặ c các tổ chức bảo lãnh phát hành xác định giá. Đối với các quỹ đầu tư d ạ ng hợp đồng, công ty qu ả n lý quỹ sẽ xác định giá chào bán ban đầu các chứng chỉ đầu tư c ủ a quỹ. Chi phí chào bán lần đầu (bao gồm chi phí cho các đại lý' chi phí in ấn tài li ệ u ) được kh ấ u trừ t ừ tổng giá trị của quỹ huy động đ ượ c. c Phương thức chào bán Về cơ b ả n, có hai phương thức chào bán: chào bán qua các tổ chức bảo lãnh và do quỹ trực tiếp chào bán. - Chào bán qua các tổ chức bảo lãnh phát hành: Phương thức phổ bi ế n nh ấ t để bán cổ ph ầ n của các quỹ đầu tư theo mô hình công ty là qua các tổ chức bảo lãnh phát hành. Theo phương thức này, ng ườ i bảo lãnh của quỹ đóng vai trò như là người bán buôn và người phân phối đối với các hãng kinh doanh và môi giới chứng khoán. Các công ty này đến lượt mình lại bán các cổ phi ế u cho công chúng qua các văn phòng chi nhánh của họ. Ngoài ra, các quỹ đầu tư có thể thông qua các đại lý chào bán là các ngân hàng thương m ạ i, các công ty chứng khoán ho ặ c các công ty tài chính để thực hi ệ n vi ệ c chào bán. 157 - Chào bán trực tiếp từ quỹ ho ặ c công ty qu ả n lý quỹ: Các quỹ được trực tiếp bán cổ phi ế u của nó cho nhà dầu tư không thông qua một trung gian nào. Các quỹ dầu tư d ạ ng hợp đồng do công ty qu ả n lý quỹ đứng ra thành lập thường hay chào bán chứng chỉ đầu tư b ằ ng hình thức này thông qua hệ th ố ng m ạ ng lưới của công ty qu ả n lý quỹ ho ặ c m ạ ng lưới của ngân hàng giám sát. Ngoài ra, họ giao dịch v ớ i các cổ đông hi ệ n thời và ti ề m năng thông qua thư, đi ệ n tho ạ i, m ạ ng lưới ngân hàng, ho ặ c các văn phòng địa phương của họ. Các quỹ này hấp dẫn nhà đầu tư trước hết thông qua qu ả ng cáo, thư trực tiếp cũng như b ằ ng những bài di ễ n văn, các phương tiện qu ả ng cáo hữu hi ệ u. đ Các chi phí liên quan tới phát hành Chi nhí chào bán - Chi phí in ấn bản cáo b ạ ch - Chi phí trả cho các đại lý bán cổ phi ế ulch ứ ng chỉ dầu t ư 1.2. Nội dung cơ bản của bản cáo b ạ ch Một số nội dung chính của bản cáo b ạ ch: (l) Gi ả i thích chi tiết về các mục tiêu đầu tư của qu ỹ . (2) MÔ t ả chính sách đầu tư, ví dụ như các loại chứng kho ả n quỹ có thể được mua, vi ệ c phân b ổ tiền và tài sản của quỹ vào các kho ả n đầu tư , (3) Giới hạn đầu tư hay những ho ạ t động đầu tư mà quỹ không được tiến hành. Thông thường ph ầ n này sẽ xác định mức độ đa d ạ ng hoá danh mục đầu tư của qu ỹ . (4) Các chi phí liên quan tới ho ạ t động giao dịch của nhà đầu tư vào quỹ (người thụ hưởng trong mô hình quỹ d ạ ng hợp đồng ho ặ c có đông của quỹ trong mô hình cồng ty). (5) Lịch sử các ho ạ t động kinh doanh của quỹ dựa trên các số liệu đưa ra như thu nh ậ p trên cổ ph ầ n/ chứng chỉ 'đ ầ u tư, vi ệ c thay đổi vốn và các tỷ l ệ tài chính minh ch ứ ng. (6) Phân tích chi tiết các rủi ro đối với người đầu tư khi đầu tư vào quỹ bao gồm các rủi ro về môi trường kinh doanh nói chung và rủi ro của danh mục đầu tư nói riêng. (7) Các thông tin liên quan về người qu ả n lý quỹ: công ty qu ả n lý quỹ ho ặ c nhà tư vấn đầu tư và các chi phí lien quan ph ả i trả cho công ty qu ả n lý quỹlnhà tư v ấ n. (8) Các thông tin liên quan tới tổ 'chức bảo qu ả n tài sản của quỹ, đại lý chuy ể n nhượng ho ặ c đại lý phân phối thu nh ậ p (n ế u có). (9) Cách thức phân phối cổ tức và lãi vốn và thông báo về các kho ả n thu ế liên quan tới người đầu t ư (n ế u có). (10) Các dịch vụ cung ứng cho người đầu tư như vi ệ c giao dịch b ằ ng đi ệ n tho ạ i, vi ệ c tái dầu tư các kho ả n lợi nhu ậ n chi trả cho người đầu t ư . (1l) li Các quỹ do cùng một công ty qu ả n lý quỹ thành lập và qu ả n lý (đối với mô hình quỹ đầu t ư d ạ ng hợp đồn gì . 158 1.3. Giao dịch chứng chỉ đầu t ư /c ổ phi ế u khi quỹ đã hình thành - định giá và chi phí phát hành . Khái ni ệ m giá trị tài sản ròng của quỹ Giá trị tài sản ròng của quỹ (NAY) b ằ ng tổng giá trị tài sản và các kho ả n đầu tư của quỹ trừ đi các nghĩa vụ ph ả i trả của quỹ. Đối với các quỹ đầu tư giá trị tài sản ròng của quỹ là một trong . các chỉ tiêu quan trọng đánh giá hi ệ u quả ho ạ t động của các quỹ nói chung và là cơ sở để định giá chào bán cũng như để xác định giá mua lại đối với các quỹ đầu tư d ạ ng mở. ậ Giao dịch chứng chỉ đầu t ư /c ổ phi ế u của quỹ sau khi phát hành Sự khác biệt về cấu trúc vận đônk~của vốn đã đề cập Ở trên dẫn đến hai cách thức giao dịch các chứng chỉ đầu tư/cổ ph ầ n của quỹ. Đối với các qu ỹ đầu tư d ạ ng đóng Ở bất kỳ mô hình nào, sau khi phát hành, .chứng chỉ đầu tưlcổ ph ầ n của quỹ d ượ c niêm yết trên thị trường tập trung và giao dịch như bất kỳ loại cổ phi ế u niêm yết nào. Chính vì v ậ y, giá của chứng chỉ đầu tưlcổ ph ầ n do cung cẩu trên thị trường đi ề u tiết và có khuynh hướng xa rời giá trị tài sản ròng. Giá của chứng chỉ đầu tư của quỹ đóng có thể giao dịch trên mức giá trị tài sản ròng và có th ể giao dịch tại mức giá chi ế t kh ấ u, tức là tại mức th ấ p hơn giá tri tài sản ròng. Đối với các quỹ đầu t ư d ạ ng mở, sau khi phát hành, chứng chỉ đầu tưlcổ ph ầ n của quỹ được phát hành them và mua lại tại chính công ty qu ả n lý quỹ ho ặ c thông qua các đại lý của công ty Giá chứng chỉ đầu tư/cổ phi ế u của quỹ m ở luôn gắn với giá trị tài sản ròng của quỹ. Định giá Nav(quỹ)/ Nav(chứng chỉ/cổ ph ẩ m = tổng số ch ứ ng chỉlcổ ph ầ n đang lưu hành Giá chào bán (Po) = Navlghứng chỉ + Ghi phí bán AV - Po Tỷ l ệ phí chào bán (%) = Po N ế u tỷ l ệ phí chào bán được xác định trước trong các bản cáo b ạ ch của quỹ, có thể tính đ ượ c được giá chào bán theo công thức sau: NAV Po = 100% = tỷ l ệ phí chào bán Giá mua vào = Nav/ch ứ ng .chỉ - chi phí mua lại. 1 4. CƠ chê vay và cho vay vốn của quỹ Rất ít các quỹ có các kho ả n vay lớn vì luật pháp các nước thường không cho phép. Thực t ế cho th ấ y một số quỹ, ví dụ như quỹ cổ phi ế u tăng trưởng linh ho ạ t, đôi lúc lại sử dụng các kho ả n tiền vay mượn để cố g ắ ng thổi phồng các kho ả n lãi v ố n khi thị trường đi xuống. Đồng thời với chi phí vay, được ph ả n ánh b ằ ng 'lãi su ấ t ng ắ n hạn duy trì hợp lý làm cho danh mục đầu tư ho ạ t động vân tôi. Tuy nhiên, đây là một con dao hai lưỡi mà có thể thổi ph ồ ng các kho ả n lỗ. Các quỹ có hệ số đòn bẩy cao thường được xếp vào h ạ ng các quỹ ho ạ t động kém nh ấ t trong các thị trường đang đi xuống. Vi ệ c bán lại chứng chỉ đầu tư hay cổ ph ầ n của cá(. quỹ mở có th ể làm tr ầ m trọng thêm các vấn đề thông thường khi giá rơi xuống. Một quỹ hãy sử dụng đòn bẩy th ườ ng mang theo các rủi ro lớn hơn. Khi bi ệ n pháp đòn bẩy được sử dụng, NAY thường có chi ề u hướng lên xuống rất nhanh. Vì v ậ y, luật pháp các nước thường chỉ cho phép quỹ vay tiền từ các ngân hàng. Do v ậ y, các danh mục đầu tư đòn bẩy chỉ có thể đáp ứng nhu cầu về vốn ng ắ n h ạ n. Các quỹ này cũng bị giới hạn về số lượng vay nợ tức là ph ả i khống chế hệ số đòn b ẩ y. N ế u giá trị của danh mục đầu t ư tăng thì mọi đi ề u đều đúng và tỷ l ệ tài sản trên kho ả n vay tăng lên. Nhưng nếu giá trị tài sản gi ả m, qu ỹ đó cũng ph ả i ngay lập tức gi ả m các kho ả n vay ngân hàng xuống. Đi ề u này có thể buộc nhà qu ả n lý ph ả i bán cổ phi ế u ép giá. Tuy nhiên, quỹ này. cũng ph ả i thanh toán lãi su ấ t trên kho ả n vay b ằ ng tiền rút t ừ [...]... một cổ phần của quỹ XYZ không tính phí, được mua vào ngày 01 tháng 0/ năm 1992 tại mức NAV bằng 8, 20 đoạt, có một khoản phân phối lãi vốn bằng 0,70 đoạt và tổng phân phối thu nhập là 0,1 đoạt NAV vào thời điểm cuối năm là 8, 50 đoạt Tổng lợi nhuận năm 1992 là 13,4/% được tính như sau: 0 70 + 0.10 + 8. 50 - 8. 20 TR : 13,4/% Bản thân tổng lợi nhuận 13,41% không nói lên điều gì Con BỐ này cần phải được phân... đối với 100 triệu đoạt tài sản đầu tiên, 0,6% cho 400 triệu đoạt tài sản tiếp theo và 0,5% cho số tài sản vượt quá 500 triệu dỏm 3.3 Các chi phí quản lý hành chính khác - Phí lập các báo cáo - Phí kiểm toán Phí cho các dịch vụ pháp lý - Phí thay đổi các quy định của hợp đồng tín thác theo yêu cầu của cổ đông (nếu có) Phí tổ chức đại hội cổ đông hoặc đại hội các nhà đầu tư của quỹ Nhiều công ty giới hạn... ngành Các danh mục đầu tư loại này thường tập trung vào các ngành cụ thể hoặc tinh vực thị trường chứng khoán Sự tập trung chủ yếu vào các quỹ ngành - đặc biệt là những khoản đầu tư vào các ngành công nghiệp đơn lẻ hoặc cổ phiếu của các ngành kim loại quý hiếm - có chiều hướng ngày càng linh hoạt hơn các danh mục đầu tư đa dạng tổng quát Lợi nhuận của các quỹ này thường không đồng nhất với mức lợi nhuận... hàng năm cao hơn mức chuẩn_ của thị trường chẳng hạn như tỷ lệ lợi nhuận của S&P sao Khi giá một cổ phiếu giảm thì lợi tức hàng năm của nó sẽ tăng Các quỹ thu nhập - cổ phiếu bao gồm các công ty nguồn lực tự nhiên, tài chính, năng lượng v8 công nghệ bậc cao Một số quỹ còn nắm giữ một số lượng lớn chứng khoán chuyển đôi, ' trái phiếu vả các cổ phiếu ưu đãi Một BỐ công ty trong số các công ty này có thề... bảo toàn vốn so với các khoản dầu tư cổ phiếu điển hình Quỹ thu nhập ' quyền hya chọn Các quỹ thu nhập - quyền lựa chọn ổn định một cách tương đối thường đầu tư vào các công ty lớn, dang thanh toán cổ tức trong đô các quyền lựa chọn luôn sẵn có Sau đó chúng bán các quyền lựa chọn đổi lấy các vị thế-cổ phiếu của chúng, thu gồm các khoản thu nhập tiền thưởng trong quá trình ~nà~y Những khoản tiền thưởng... các nhân tố khác cũng có thể giúp ta xác định được hiệu quả hoạt động của công ty quản lý Kinh nghiệm đầu tư và quá trình hoạt động của công ty quản lý quỹ lúc nào cũng được quan tâm - nhưng không nhải là điều chính yếu - để có một người lãnh đạo quỹ trong năm năm hoặc lâu hơn nữa Các quỹ đã đạt dược kết quả hoạt động dài hạn xuất sắc thường được điều hành bởi một nhóm các nhà quản lý chứ không phải... sau khi quỹ đã hình thành và tiến hành hoạt động đầu tư Các chi phí liên quan tới việc phát hành và mua lại chứng chỉ đầu tư/cổ phần của quỹ dã đề cập Ở trên là: 3.1 Phí liên quan tới hoạt động đầu tư - Phí môi giới được các công ty quản lý quỹ trả cho người môi giới Phí tư vấn đầu tư Phí lưu giữ và bảo quản tài sản của quỹ Lãi suất trong trường hợp quỹ phải vay ngắn hạn, thuế (nếu có) Phí trả các tổ... 13,4/% Bản thân tổng lợi nhuận 13,41% không nói lên điều gì Con BỐ này cần phải được phân tích dựa trên cơ sở so sánh với các dữ liệu khác, vì vậy vấn đề này sẽ dược phân tích cụ thể tại phần sau của chương này 4.2 Tỷ lệ chi phí Tỷ lệ này được xác định bằng tổng chi phí chia cho giá trị tài sản ròng trung bình Phí môi giới từ các giao dịch của quỹ không tính trong tỷ lệ chi phí này Bởi vì tỷ lệ chi... cao là các quỹ phải hoạt động với tỷ lệ chi phí cao nhất Nói chung, tất cả các tỷ lệ chi phí thấp hơn lon đều được coi là thấp Các quỹ nhỏ có xu hướng chịu tỷ lệ chi phí cao hơn so với các quy lớn hơn - là những quỹ thu được lợi ích từ tính kinh tế theo quy mô bởi vì chi phí quản lý và các chi phí khác của chúng được trải rộng cho một cơ sở tài sản lớn hơn Các quỹ đầu tư trên thị trường quốc tế có xu... khoán trung bình trong hai năm, 200% doanh thu cho biết quỹ này nắm giữ các loại chứng khoán trung bình trong 6 tháng và cũ như vậy Doanh thu đối với các quỹ cổ phiếu trung bình vào khoảng từ 75% đến 85 % Doanh thu luôn biến đổi theo từng loại quỹ và triết lý đầu tư của các nhà quản lý quỹ Nhiều nhà quản lý tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng và có xu hướng mua và bán linh hoạt Nhiều nhà quản lý khác lại . d ỏ m. 3.3. Các chi phí qu ả n lý hành chính khác - Phí lập các báo cáo - Phí ki ể m toán Phí cho các dịch vụ pháp lý - Phí thay đổi các quy định của hợp đồng tín thác theo. năm là 8, 50 đo ạ t. Tổng lợi nhu ậ n năm 1992 là 13,4/% được tính như sau: 0 70 + 0.10 + 8. 50 - 8. 20 TR : 13,4/% B ả n thân tổng lợi nhu ậ n 13,41% không nói lên đi ề u gì. Con BỐ này cần. (Securities Investment Company-sic) là loại hình quỹ đầu tư d ạ ng h ợ p đồng theo ki ể u quỹ dầu tư của Mỹ được phép ho ạ t động tại Hàn Quốc từ năm lđ 98. Các công ty đầu t ư chứng