Chương V: PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CỦA DỰ ÁN 5.1 CHI PHÍ CỦA DỰ ÁN Để cung cấp dữ liệu cho phần phân tích trường giá trị đóng góp nhằm xác định qui mô sản xuất tối ưu, chúng tôi xác định chi phí cho 3 qui mô sản xuất 5.1.1 Chi phí đầu tư – cơ cấu nguồn vốn Chi phí đầu tư bao gồm chi phí thiết bị, chi phí xây lắp, chi phí phục vụ đầu tư, chi phí dự phòng, trả lãi vay trong quá trình xây lắp và vốn lưu động ban đầu. 5.1.1.1 Chi phí đầu tư 5.1.1.1.1 Chi phí thiết bị: được xây dựng căn cứ vào kết quả phân tích kỹ thuật, khối lượng thiết bị theo dây chuyền công nghệ và qui mô đã thiết kế. Các thông tin về giá thiết bị theo yêu cầu của dự án đựợc xác định trên cơ sở tham khảo giá thiết bị cùng loại được công bố của Bộ thương mại và giá thị trường của các nhà cung cấp khác vào thời điểm đầu tư (xem phụ lục D-1). 5.1.1.1.2 Chi phí xây lắp: căn cứ vào kế quả của phần thiết kế nhà máy, chi phí cho phần xây lắp và tổng dự toán được xây dựng dựa trên việc tham khảo một số mô hình xí nghiệp tương tự, cụ thể là: xí nghiệp chế tạo máy và khuôn mẫu Phát Thành (xem phụ lục D-2). 5.1.1.1.3 Chi phí chuẩn bị đầu tư: bao gồm chi phí chuẩn bị mặt bằng, chi phí thuê đất, khảo sát, thiết kế, tư vấn, giám sát, chi phí đào tạo, chi phí chạy thử,. . . (xem phụ lục D-3). 5.1.1.1.4 Chi phí dự phòng: là khoản dự trù vốn đầu tư được tính cho các khối lượng phát sinh do thay đổi thiết kế theo yêu cầu của chủ đầu tư, các phát sinh không lường trước được, trượt giá trong quá trình thực hiện dự án. Dự kiến chi phí dự phòng bằng 5% trên tổng số chi phí thiết bị, xây lắp và chi phí khác. 5.1.1.1.5 Trả lãi vay trong quá trình xây lắp là 6 tháng với lãi suất danh nghĩa 13%/năm. ( phụ lục D-4 ) 5.1.1.1.6 Vốn lưu động: bao gồm các khoản phải thu, khoản phải trả, tồn kho và tiền mặt để nhà máy hoạt động thuận lợi. Giá trị của các khoản này được xây dựng theo chiến lược quản lý kinh doanh của dự án như sau:  Khoản phải thu : Theo thông lệ dự án sẽ duy trì khoản phải thu ở mức 8% doanh thu, tương đương với thời gian bán chịu cho khách hàng 1 tháng.  Khoản phải trả: nhà máy cố gắng duy trì khoản phải trả ở mức 8% chi phí nguyên vật liệu, ở các năm đầu nhằm đảm bảo uy tính đối với nhà cung cấp. Sau 2 năm khi sản xuất đã ổn định, nhà máy có thể thương lượng với nhà cung cấp nhằm tăng thời gian mua chịu nguyên vật liệu cố gắng duy trì ở mức 8%–12%, tương ứng với thời gian dự trữ nguyên vật liệu từ 1–1,5 tháng. Tuy nhiên khi tính toán luận văn, khoản phải trả được tính ở mức 8% chi phí NVL trong thời kỳ phân tích.  Tồn kho nguyên vật liệu: tính bằng 18% chi phí nguyên vật liệu, tương đương với mức trữ nguyên vật liệu trong vòng 2 tháng.  Số dư tiền mặt: ước tính 4% chi phí hoạt động của nhà máy (không tính khấu hao và bảo trì). Tổng nguồn vốn lưu động ban đầu: với chiến lược kinh doanh như trên, dự án cần nguồn tài trợ về vốn lưu động để đảm bảo cho hoạt động sản xuất của nhà máy. Theo kết quả phân tích dòng tiền thì số vốn lưu động là lượng tiền cần thiết đề bù đắp lượng vốn thiếu hụt trong những năm đầu của dòng tiền. Kết quả phân tích lượng vốn lưu động cần tài trợ cho dự án là 911,6 triệu đồng. Số vốn này được huy động từ nguồn vốn tự có của chủ đầu tư. 5.1.1.2 Cơ cấu nguồn vốn: Dựa trên chi phí đầu tư và khả năng vốn tự có chúng tôi xác định cơ cấu nguồn vốn như trình bày ở bảng dưới đây. Trong đó các chi phí đầu tư cơ bản ( chi phí thiết bị, xây lắp, chuẩn bị đầu tư, dự phòng, trả lãi trong qúa trình xây dựng ) được huy động bằng cách vay vốn dài hạn Ngân hàng 5 tỷ đồng với lãi xuất danh nghĩa 13%, còn một phần chi phí đầu tư cơ bản và vốn lưu động được huy động từ nguồn vốn tự có của nhà đầu tư. Bảng 5.1 Chi phí đầu tư và cơ cấu nguồn vốn TỔNG MỨCĐẦU TƯ NGUỒN VỐN ĐẦU TƯ Stt CÁC KHOẢN MỤC QM nhỏ QM trb QM lớn QM trb Vay NH Tự có A Vốn đầu tư cố đònh 1 Máy móc thiết bò 2.377.897 2.561.574 2.665.328 2 Xây lắp 3,058.650 3.058.650 3,058,650 3 Chi phí khác 481.115 481.115 962.230 a _Chi phí chuẩn bò đầu tư 23.100 23.100 23.100 b _Chi phí thực hiện đầu tư 292.215 292.215 292.215 c _Chi phí giai đoạn kết thúc xây dựng đưa dự án đầu tư vào khai thác sử dụng 165.800 165.,800 165.800 4 Lãi vay xây dựng 299.910 309.262 314.545 5 Dự phòng phí (5%) 295.883 305.067 334.310 Tổng cộng vốn đầu tư cố đònh 6513.455 6.715.668 7,335.064 B Vốn lưu động 911.604 Dự trữ trong sản xuất Tồn kho nguyên vật liệu Dự trữ trong lưu thông +Tồn kho thành phẩm +Khoản phải thu + Khỏan phải trả + Tiền mặt C Tổng vốn đầu tư (A+B) 7.627.272 5.000.000 2 624.272 Tỷ lệ Vốn vay/ vốn đầu tư 66% 5.1.2 Chi phí họat động Chi phí hoạt động bao gồm: chi phí nguyên vật liệu, chi phí nhân công và chi phí chung, chi tiết tính toán như sau: 5.1.2.1 Chi phí nguyên vật liệu: căn cứ vào dữ liệu của phần thiết kế qui trình công nghệ và khảo sát một số thông tin về giá các loại nguyên vật liệu cần thiết dùng cho dự án được trình bày ở phụ lục D-5. Trong đó mức độ tăng giá nguyên vật liệu trong những năm tiếp theo được chọn bằng lạm phát kỳ vọng 5.1.2.2 Chi phí nhân công: bao gồm tiền lương và các khoản phúc lợi. với mức lương thực lĩnh bình quân của công nhân trực tiếp sản xuất trực tiếp là 1000.000đồng/tháng/người. Các khoản phúc lợi được xây dựng căn cứ vào mức lương cơ bản, hệ số lương của người lao theo hợp đồng, bảo hiểm xã hội, bảo hiểm y tế, kinh phí công đoàn dự án phải nộp cho người lao động và các khoản phúc lợi khác chiếm 19% tổng quỹ lương (15% BHXH, 2% BHYT và 2% phúc lợi khác) Giả định tiền lương tăng theo tỷ lệ lạm phát hàng năm. ( phụ lục D-6 ) 5.1.2.3 Chi phí quản lý chung: bao gồm: chi phí bảo trì, chi phí quản lý trực tiếp, chi phí quản lý doanh nghiệp và khấu hao thiết bị, nhà xưởng. ( phụ lục D-7 )  Chi phí sản xuất chung  Chi phí quản lý doanh nghiệp: Ngòai các khỏan chi phí thông thường như lương và các khỏan trích theo của nhân viên gián tiếp, chi phí điện, điện thọai đối với doanh nghiệp sản xuất còn có 2 chi phí sau + Chi phí thuê đất: giá thuê tính tóan 4,5 usd/m 2 /năm + Chi phí sửa chữa lớn:  Chi phí bán hàng : chi phí quảng cáo, tiếp thị, tiếp khách… + Chi phí hoa hồng bán hàng: 2% doanh thu + Chi phí chuyển giao công nghệ ( nộp cho Sở KHCN- Môi Trường ): 2% doanh thu sản phẩm máy tự động hóa  Khấu hao thiết bị, nhà xưởng căn cứ vào chi phí đầu tư và tỷ lệ khấu hao hàng năm đã đăng ký với cục quản lý vốn. 5.1.3 Chi phí cho 1 đơn vị sản phẩm Chi phí là một yếu tố quan trọng quyết định khả năng cạnh tranh của sản phẩm trên thị trường, lợi nhuận của dự án. Xác định chính xác tỷ lệ các chi phí trong giá thành là một trong những nội dung quan trọng trong q trình phân tích tài chính.Tuy nhiên đang ở trong giai đọan phân tích chọn qui mơ sản xuất tối ưu, để có dữ liệu cho phần phân tích trường giá trị đóng góp chúng tơi phân chi phí thành 2 thành phần: + Định phí (chi phí chung ): cho cả 2 sản phẩm + Biến phí đơn vị : cho từng sản phẩm Bảng 5.2. Cơ cấu chi phí trong giá thành sản phẩm CHI PHÍ Đơn vò QUI MÔ Chi phí cố định 1000 đ QM nhỏ QM tb QM lớn Chi phí sản xuất chung 334276 364336 396786 Chi phí bán hàng 534600 534600 534600 Chi phí quản lý doanh nghiệp 838616 838836 839036 Chi phí thuê đất 84240 84240 84240 Chi phí sửa chữa lớn 108731 112404 114480 Khấu hao tài sản- Khấu trừ lãi vay XD 777197 801325 875094 Trả lãi vốn đầu tư 846749 873037 953558 Tổng số 3524409 3608778 3797794 Biến phí đơn vò Biến phí của máy nâng cấp Nguyên vật liệu sản xuất 2171,05 2172,079 2177,414 Dụng cụ sản xuất 2,84 2,62 2,51 Nhiên liệu - động lực 2,4 3,0 2,9 Lương nhân viên trực tiếp+ trích theo 44,1 44,1 44,8 Hoa hồng BH 60 60 60 Phí chuyển giao công nghệ 60 60 60 Tổng số 2340,5 2341,7 2347,7 Biến phí của máy đại tu Nguyên vật liệu sản xuất 320,0 320,0 320,0 Dụng cụ sản xuất Nhiên liệu - động lực 2,4 3,0 2,9 Lương nhân viên trực tiếp+ trích theo 16,2 10,7 9,2 Hoa hồng BH 10,0 10,0 10,0 Phí chuyển giao công nghệ Tổng số 348,6 343,7 342,1 5.2 PHÂN TÍCH TRƯỜNG GIÁ TRỊ ĐĨNG GĨP 5.2.1 Các đường cầu của thị trường Theo kết quả điều tra ‘Độ chấp nhận” của khách hàng ở phần 3.3.6 “Nghiên cứu nhu cầu thực tế, kết hợp với ‘Nhu cầu tiềm năng’ đối với sản phẩm qua các năm chúng tơi xây dựng được 1 họ các đường cầu như sẽ trình bày ở đồ thị dưới đây Bảng 5.3 Nhu cầu của thị trường đối với máy tự động hóa của dự án qua các năm Năm Giá (1000 đ) Nhu cầu tiềm năng ( cái ) 2700 3000 3300 2004 4764 3970 2779 7940 2005 5531 4609 3226 9218 2006 Lượng mua ( cái ) 6275 5230 3661 10459 2007 6705 5588 3911 11175 2008 7080 5900 4130 11800 2009 7522 6269 4388 12537 2000 7931 6609 4626 13218 2101 8340 6950 4865 13900 2012 8748 7290 5103 14580 0.60 0.50 0.35 Độ chấp nhận Bảng 5.4 Nhu cầu của thị trường đối với máy đại tu của dự án qua các năm Naêm Giaù (1000Ñ) Nhu caàu tieàm naêng ( cái ) 2004 330 450 600 2005 5616 4680 1872 9360 2006 7020 5850 2340 11700 2007 8424 7020 2808 14040 2008 10530 8775 3510 17550 2009 11466 9555 3822 19110 2000 13338 11115 4446 22230 2101 15881 13234 5294 26468 2012 Lượng mua ( cái ) 18436 15363 6145 30726 0.60 0.50 0.20 Độ chấp nhận ĐỒ THỊ ĐƯỜNG CẦU ĐỐI VỚI MÁY TỰ ĐỘNG HÓA 2300 2600 2900 3200 3500 3800 4100 200 0 230 0 260 0 290 0 320 0 350 0 380 0 410 0 440 0 470 0 500 0 530 0 560 0 590 0 620 0 650 0 680 0 710 0 740 0 770 0 800 0 830 0 860 0 890 0 Sản lượng (cái) Giá bán (1000 đồng ) Series11 Series12 Series13 Series14 Series15 Series16 Series17 Series18 Hình 5.1 Đồ thị đường cầu của máy nâng cấp tự động hóa ĐỒ THỊ ĐƯỜNG CẦU ĐỐI VỚI MÁY ĐẠI TU 100 200 300 400 500 600 700 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 14000 15000 16000 17000 18000 Sản lượng (cái/năm) Giá bán (1000 đồng) DC2004 DC2005 DC2006 DC2007 DC2008 DC2009 DC2010 DC2011 Seri es16 Seri es17 Seri es18 Seri es19 Seri es20 Seri es21 Seri es22 Seri es23 Hình 5.2 Đồ thị đường cầu của máy đại tu 5 6 7 8 9 10 11 12 5 6 7 8 9 10 11 12 5.2.2 Các đường Giá trị đóng góp ( GTĐG ) Theo công thức 2.6, Đường GTĐG là đường có phương trình như sau: p = (LN + C 0 )/q + C bđ (LN + C 0 ): giá trị đóng góp p = GTĐG/q + C bđ C bđ : chi phí biến đổi đơn vị ( Bảng 5.2 ) C 0 : Chi phí cố định ( Bảng 5.2 ) p: Giá bán Vì dự án có 2 sản phẩm nên không thể phân chính xác chi phí cố định cho từng sản phẩm để tính lợi nhuận. Để chọn qui mô sản xuất tối ưu chúng tôi dựa trên ‘Giá trị đóng góp’ của máy nâng cấp tự động hóa, vì đây là máy có định phí ước tính chiếm 70% tổng định phí  Trường giá trị đóng góp của máy nâng cấp tự động hóa Bảng 5.5 Giá trị đóng góp của máy tự động hóa QUI MOÂ NHOÛ GT ĐG SAÛN LÖÔÏNG ( cái ) ( 1000 đồng ) 3000 3500 4000 5000 6000 2667086 3230 3102 3007 2874 2785 3167086 3396 3245 3132 2974 2868 3467086 3496 3331 3207 3034 2918 3967086 3663 3474 3332 3134 3002 4467086 3830 3617 3457 3234 3085 4967086 3996 3760 3582 3334 3168 Giaù baùn QUI MOÂ TRUNG BÌNH 3000 3500 4000 5000 6000 7250 8500 2726145 3250 3121 3023 2887 2796 2718 2662 3226145 3417 3264 3148 2987 2879 2787 2721 3526145 3517 3349 3223 3047 2929 2828 2757 4026145 3684 3492 3348 3147 3013 2897 2815 4526145 3850 3635 3473 3247 3096 2966 2874 5026145 4017 3778 3598 3347 3179 3035 2933 Giaù baùn QUI MÔ LỚN 3000 3500 4000 5000 6000 7250 8500 9750 11000 2858456 3300 3164 3062 2919 2824 2742 2684 2641 2608 3358456 3467 3307 3187 3019 2907 2811 2743 2692 2653 3658456 3567 3393 3262 3079 2957 2852 2778 2723 2680 4158456 3734 3536 3387 3179 3041 2921 2837 2774 2726 4658456 3900 3679 3512 3279 3124 2990 2896 2825 2771  Trường giá trị đóng góp của máy đại tu Bảng 5.6 Giá trị đóng góp của máy đại tu QUI MÔ TRUNG BÌNH Sản lượng Giá trò đóng góp ( 1000 đ ) 4000 6000 9000 12000 15000 700000 525 467 428 408 397 850000 563 492 444 421 407 1100000 625 533 472 442 423 1200000 650 550 483 450 430 1400000 700 583 506 467 443 1650000 763 625 533 488 460 1900000 825 667 561 508 477 Giá bán ( 1000 đồng ) Từ bảng 5.5 và 5.6 ta vẽ được các đồ thi sau:  Đồ thi trường GTĐG của máy tự động hóa với các qui mơ: hình 5.3  Đồ thị trường GTĐG của máy tự động hóa với qui mơ SX tối ưu: hình 5.4  Đồ thị trường GTĐG của máy đại tu với qui mơ SX tối ưu: hình 5.5 5.2.3 Phân tích lựa chọn qui mơ sản xuất tối ưu Phân tích đồ thị 5.3 ta thấy: các đường giá trị đóng góp có cùng mức lợi nhuận của các qui mơ nằm khá gần nhau điều này được giải thích là do biến phí đơn vị của các qui mơ khơng khác nhau nhiều. ‘Vùng bán’ là vùng gồm các ‘điểm bán’ mà tại đó các đường giá trị đóng góp của các qui mơ tiếp xúc với các đường cầu của thị [...]... bán và sản lượng bán của máy nâng cấp TĐH Giá bán 3. 150 .000 đ Năm Sản lượng bán (cái/năm) 20 05 3 450 2006 3 950 2007 4 450 2008 4800 2009 51 00 2010 56 50 2011 6000 2012 6200  Máy đại tu Theo đồ thị 5. 5 thì các đường giá trị đóng góp tiếp xúc với các đường cầu của các năm ở lân cận mức giá 50 0.000 đồng, các lượng bán ứng với mức giá này được trình bày ở bảng sau Bảng 5. 8 Giá bán và sản lượng bán của máy. .. 450 199 199 199 2 Điện 3 4 450 450 450 19 95 199 199 199 200 200 200 200 6 650 199 7 8 99 0 1 2 3 650 650 650 770 770 770 847 847 wh) Tốc độ tăng giá bình quân 5, 7 %/năm ( Nguồn: Sở điện lực TP HCM ) 5. 3.2 Ngân lưu tài chính Dựa vào những thơng số tài chính cơ sở đã trình bày ở trên, doanh thu, chi phí, khấu hao, lãi vay, lập báo cáo thu nhập và xây dựng ngân lưu danh nghĩa và ngân lưu thực của dự án. .. 50 00 6000 7000 8000 9000 10000 11000 Sả n lượ ng (cái/nă m ) Hình 5. 5 Trường GTĐG của máy đại tu với qui mô sản xuất tối ưu 12000 13000 14000 150 00 16000 17000 18000 5. 2.4 Giá bán và sản lượng bán  Máy tự động hóa Theo đồ thị 5. 4 thì các đường giá trị đóng góp tiếp xúc với các đường cầu của các năm ở lân cận mức giá 3. 150 .000 đồng, các lượng bán ứng với mức giá này được trình bày ở bảng sau Bảng 5. 7... Bảng 5. 14 Gía trị kỳ vọng của NPV của dự án theo kết quả mơ phỏng 5. 4.2 Phân tích độ nhạy Độ nhạy ở đây cũng được xác định nhờ kết quả mơ phỏng của phần mềm @RISK Hình 5. 6 Độ nhạy của các yếu tố đối với NPV và IRR của dự án Từ kết quả trên ta có thể đánh giá mức độ tác động của các thành phần đến NPV của dự án thơng qua độ nhạy  Độ nhạy của giá bán: như đã nhận định ở phần trên giá bán của máy nâng cấp. .. cấp tự động hóa có tác động mạnh nhất đối với NPV của dự án với độ tương quan là 0.8 45, tác động này sẽ được khảo sát để phân tích tình huống dưới đây  Độ nhạy của giá ngun vật liệu: tác động ngược chiều đối với NPV với độ tương quan là – 0, 355  Độ nhạy của lạm phát: tác động ngược chiều đối với NPV với độ tương quan là 0,21  Độ nhạy của sản lượng bán: tác động mạnh nhất là sản lượng bán của máy tự. .. lượng bán của máy tự động hóa vào năm 20 05 và giảm dần vào các năm tiếp theo Điều này giúp tăng độ an tòan về kết quả dự báo sản lượng bán trong các năm tiếp theo 5. 4.3 Phân tích tình huống 5. 4.3.1 Các tình huống Trên cơ sở khảo sát độ nhạy, chúng tơi thực hiện phân tích một số tình huống có khả năng tác động xấu đến NPV của dự án  Tình huống1 - Giá bán giảm 4% trong các năm so với dự báo: khi đó NPV... Hình 5. 7 Kết quả mơ phỏng tình huống 5 Ở tình huống này giá trị kỳ vọng của NPV là 2,1 tỷ và IRR là 21,8% , xác suất để NPV âm là 15% 5. 4.3.1 Đánh giá tình huống Theo các tình huống đã nêu trên thì sự biến động của lạm phát khơng có tác động lớn đến kết quả NPV của dự án, có 3 yếu tố tác động mạnh đến sự biến đổi của NPV của dự án là: giá bán, giá ngun vật liệu và sản lượng bán, đặc biệt là giá bán và. .. đầu tư của dự án là vốn vay nên trong q trình phân tích tài chính, dự án sẽ được xem xét trên theo quan điểm của chủ đầu tư và quan điểm của ngân hàng Trong chương này sẽ tập trung vào các vấn đề như thu thập và phân tích các thơng số tài chính cơ sở của dự án; tính doanh thu; tính chi phí; xây dựng ngân lưu tài chính và phân tích rủi ro của dự án; tác động của lạm phát lên dòng tiền của dự án Các chỉ... càng cao, dự án đầu tư càng đáng giá Bảng 5. 12 Bảng báo cáo thu nhập Bảng 5. 13 Bảng phân tích tài chính Bảng 5. 13 Bảng phân tích tài chính ( tiếp theo ) 5. 4 PHÂN TÍCH RỦI RO Để phân tích rủi ro của dự án chúng tơi thực hiện việc khảo sát sự thay đổi của NPV của dự án khi các yếu tố khác thay đổi so với các giá trị dự báo và tính tóan Việc khảo sát này được thực hiện bằng phần mềm @risk Những những thành. .. biến động ngẫu nhiên của chúng đều đã cho kết quả NPV kỳ vọng của dự án là dương vậy nên dự án được xem là đáng giá về mặt tài chính Tuy nhiên, cũng như bất kỳ dự án nào, vẫn tồn tại tình huống mà ở đó các yếu tố đầu vào cùng biến động xấu làm cho NPV âm ( xác suất là 15% ) Vì vậy để tránh khỏi rủi ro này, trong họat động kinh doanh doanh nghiệp cần đưa ra những giải pháp nhằm quản lý tốt sự biến động . tôi dựa trên ‘Giá trị đóng góp’ của máy nâng cấp tự động hóa, vì đây là máy có định phí ước tính chiếm 70% tổng định phí  Trường giá trị đóng góp của máy nâng cấp tự động hóa Bảng 5. 5 Giá. 477 Giá bán ( 1000 đồng ) Từ bảng 5. 5 và 5. 6 ta vẽ được các đồ thi sau:  Đồ thi trường GTĐG của máy tự động hóa với các qui mơ: hình 5. 3  Đồ thị trường GTĐG của máy tự động hóa với qui. 1100000 6 25 53 3 472 442 423 1200000 650 55 0 483 450 430 1400000 700 58 3 50 6 467 443 1 650 000 763 6 25 53 3 488 460 1900000 8 25 667 56 1 50 8 477