Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận: Nghiên cứu các công cụ tiền tệ phái sinh và thực tế áp dụng tại Việt Nam như thế nào
Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 1 of 43 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC +++ TIỂU LUẬN MÔN HỌC Đề tài: “Nghiên cứu các công cụ tiền tệ phái sinh và thực tế áp dụng tại Việt Nam như thế nào?” Lớp : Cao Học Ngân Hàng K16 Đêm 2. Môn học : Tài Chính Quốc Tế GVHD : TS. Nguyễn Thị Liên Hoa Nhóm thực hiện : Nhóm 04, bao gồm các thành viên + Nguyễn Đặng Trí Dũng – Nhóm trưởng + Phạm Lệ Trúc Hà + Đoàn Huy Hoàng + Phạm Huệ Phương + Nguyễn Thành Phúc + Phạm Thị Thanh Thúy + Nguyễn Ngọc Tuyền TP. HCM, 3/2008 Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 2 of 43 NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 3 of 43 MỤC LỤC Trang Trang bìa 01 Nhận xét của Giảng Viên 02 Mục lục 03 1. CÔNG CỤ PHÁI SINH LÀ GÌ ? 05 2. CÁC NGHIỆP VỤ CỦA CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH 06 2.1. Tóm tắt những điểm chính của nghiệp vụ giao ngay 07 2.2. Giao dịch ngoại hối kỳ hạn 08 2.2.1. Các khái niệm: 08 2.2.2. Các công thức: 09 2.2.2.1. Các công thức tổng quát xác định tỷ giá kỳ hạn : 10 2.2.2.2. Công thức tính điểm kỳ hạn: 11 2.2.3. Niêm yết tỷ giá kỳ hạn: 12 2.2.4. Bảo hiểm rủi ro tỷ giá bằng hợp đồng kỳ hạn 13 2.2.4.1. Bảo hiểm thanh khoản nhập khẩu: 13 2.2.4.2. Bảo hiểm khoản thu xuất khẩu 13 2.2.4.3. Bảo hiểm khoản đầu tư bằng ngoại tệ: 13 2.2.4.4. Bảo hiểm các khoản vay bằng ngoại tệ 14 2.3. Giao dịch ngoại hối giao sau (future): 14 Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 4 of 43 2.3.1. Các khái niệm: 14 2.3.2. Hợp đồng giao sau và điều chỉnh theo thị trường: 14 2.3.3. So sánh giữa hợp đồng giao sau & hợp đồng kỳ hạn 17 2.3.4. Mối quan hệ giữa thị trường giao sau & thị trường kỳ hạn 18 2.4. Giao dịch ngoại hối quyền chọn 18 2.4.1. Các khái niệm: 18 2.4.2. Việc sử dụng & lợi nhuận của các quyền chọn 20 2.4.3. Giá quyền chọn và định giá quyền chọn 24 2.4.4. Đầu cơ trên các quyền chọn tiền tệ 27 2.5. Giao dịch hoán đổi ngoại hối 30 2.5.1. Các Khái niệm & đặc điểm 30 2.5.2. Ứng dụng của Giao dịch hoán đổi 33 2.5.3. Hoán đổi tiền tệ 33 3. THỰC TRẠNG SỬ DỤNG/ÁP DỤNG CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH TIỀN TỆ Ở VIỆT NAM : 34 3.1. Thực trạng chung : 34 3.2. Sơ lược nguyên nhân của thực trạng áp dụng/sử dụng các công cụ phái sinh tại Việt Nam: 38 3.3. Các giải pháp phát triển thị trường phái sinh tiền tệ ở Việt Nam 40 TÀI LIỆU THAM KHẢO 43 Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 5 of 43 NỘI DUNG 1. CÔNG CỤ PHÁI SINH LÀ GÌ ? Như chúng ta cũng đã biết rằng theo thống kê của ngân hàng thanh toán quốc tế thì đến hết 2006, số dư hợp đồng giao dịch phái sinh trên thị trường tài chính quốc tế tương đương 417 tỷ USD. Thế nhưng, con số này ở Việt Nam rất ít được nhắc tới vì quá khiêm tốn, mặc dù đây là công cụ bảo hiểm rủi ro tài chính phổ biến trên thế giới. Trong khuôn khổ một hội thảo do Vụ Chiến lược phát triển ngân hàng (Ngân hàng Nhà nước) và Ngân hàng Ngoại thương (Vietcombank) phối hợp tổ chức, các chuyên gia ngành ngân hàng, tài chính đã cùng nhau chia sẻ thực trạng và tìm giải pháp phát triển thị trường phái sinh. Vậy, công cụ phái sinh là gì? Công cụ này sẽ đem lại lợi ích gì cho ngân hàng cũng như doanh nghiệp? Nói nôm na, công cụ phái sinh chính là một loại hình bảo hiểm rủi ro tài chính khi thực hiện các hợp đồng kinh tế mà bản chất là phân tán rủi ro tiềm ẩn và đương nhiên, lợi nhuận của các giao dịch cùng được chia sẻ cho các bên. Công cụ phái sinh gồm các công cụ giao dịch kỳ hạn (Forward), hoán đổi (Swaps), quyền chọn (Options) và tương lai (Futures). Khi chia sẻ những lợi ích mà ngân hàng thương mại thu được khi thực hiện công cụ phái sinh ta thấy rằng thực ra, mục đích của ngân hàng thương mại khi tham gia công cụ phái sinh là để bảo hiểm rủi ro giao dịch tài chính cho cả ngân hàng và khách hàng. Trong quá trình hoạt động, nếu có sinh lời thì bản chất của nó vẫn là phòng ngừa rủi ro để tối đa hóa lợi nhuận chứ không hẳn chỉ đơn thuần là kiếm lời! Nếu vậy, thì doanh nghiệp sẽ được lợi gì? Để rõ ràng & cụ thể chúng ta có thể hình dung & xét tổng thể qua hàng năm của riêng 1 doanh nghiệp nước ngoài khi đưa vốn ngoại tệ vào Việt Nam đầu tư, sau khi thu lợi nhuận và chuyển tiền về nước, nếu sử dụng công cụ phái sinh, họ sẽ tránh được thiệt hại khi có rủi ro về tỷ giá. Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 6 of 43 Tiếp đó là các dự án đầu tư với số vốn lớn. Các dự án này đều vay hay mua chịu một lượng lớn hàng hóa nước ngoài bằng USD, nếu sử dụng hoán đổi lãi suất (Swaps) thì có thể tránh được thiệt hại không nhỏ với những biến động khó lường của thị trường tiền tệ. Thế nhưng, chủ các dự án này gần như chưa bao giờ sử dụng công cụ phái sinh. Ngay cả như quỹ dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhà nước, tương đương với lượng ngoại tệ của vài chục tuần nhập khẩu cũng đang tồn tại như một thứ "quỹ chết trong ao tù", mặc dù lượng dự trữ tăng lên và đồng USD đang yếu đi từng ngày. Giá như có một cơ chế rõ ràng, cho phép sử dụng quỹ này thích ứng với các công cụ phái sinh thì đồng vốn sẽ được sinh lời thay vì nằm im trong két sắt. Trên đây là chúng ta nắm sơ qua về thế nào là công cụ phái sinh & lợi ích của chúng. Ở các phần sau, chúng ta sẽ cùng nhau đi sâu hơn vào từng công cụ/nghiệp vụ và sau cùng là chúng ta cùng nhau tìm hiểu thực trạng sử dụng/áp dụng của chúng tại Việt Nam. 2. CÁC NGHIỆP VỤ CỦA CÁC CÔNG CỤ PHÁI SINH Chúng ta căn cứ vào tính chất giao dịch trên thị trường ngoại hối & nội dung kinh doanh thì từ các công cụ phái sinh ở trên chúng ta có các nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối như sau: + Nghiệp vụ giao ngay (Spot) + Nghiệp vụ kỳ hạn (forward) + Nghiệp vụ hoán đổi (Swaps) + Nghiệp vụ tương lai (future) + Nghiệp vụ quyền chọn (Option) Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 7 of 43 Trong đó nghiệp vụ giao ngay, kỳ hạn và hoán đổi được thực hiện phi tập trung; nghiệp vụ quyền chọn có thể được thực hiện phi tập trung hay là tập trung trên sở giao dịch; nghiệp vụ tương lai chỉ được thực hiện trên sở giao dịch. Ngoài ra nghiệp vụ giao ngay được coi là nghiệp vụ sơ cấp (nghiệp vụ cơ sở), còn các nghiệp vụ kỳ hạn, tương lai, hoán đổi và quyền chọn là các nghiệp vụ phái sinh, tức là được bắt nguồn từ nghiệp vụ giao ngay 2.1. Tóm tắt những điểm chính của nghiệp vụ giao ngay Kinh doanh giao ngay tiền tệ/ngoại hối được thống nhất trên thị trường quốc tế chỉ bao gồm việc mua bán các đồng tiền khác nhau có trên tài khoản ngân hàng và các bên mua bán tiến hành thanh toán ngay sau khi đã thỏa thuận. Khái niệm giao ngay ở đây thường là vào ngày làm việc thứ 2 kể từ ngày ký kết hợp đồng. Đây chính là điểm đặc trưng để phân biệt giữa thị trường giao ngay với các thị trường khác. Tỷ giá giao ngay được xác định theo quy luật cung cầu của thị trường ngoại hối liên ngân hàng. Theo nghĩa rộng thị trường giao ngay bao gồm thị trường bán buôn (interbank) và thị trường bán lẻ, nhưng do doanh số giao dịch trên interbank là chủ yếu; do đó, theo nghĩa hẹp người ta coi thị trường giao ngay chính là thị trường liên ngân hàng. Thị trường liên ngân hàng giao ngay là thị trường lớn nhất toàn cầu. Thị trường ngoại hối giao ngay là thị trường phi tập trung, bao gồm các NHTM, các công ty tài chính lớn, những nhà môi giới ngoại hối và cả NHTW, trong đó các NHTM đóng vai trò chủ chốt. Các thành viên tham gia thị trường liên hệ với nhau bằng điện thoại, telex, mạng vi tính và hệ thống Swift. Các ngân hàng và các nhà môi giới có mối liên hệ khăng khít, hoạt động của họ ở 1 số trung tâm tài chính lớn hầu như là 24giờ/ngày nhằm nắm bắt kịp thời diễn biến của thị trường ngoại hối toàn cầu. Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 8 of 43 * Tính hiệu quả của thị trường giao ngay được thể hiện ở chỗ: + Chênh lệch giữa tỷ giá mua và tỷ giá bán là rất hẹp, thông thường nhỏ hơn 0.1%. + Do tốc độ truyền tin nhanh chóng, cho nên những thay đổi của thị trường đã ảnh hưởng tức thời lên tỷ giá. + Thị trường này có tính thanh khoản cao. 2.2. Giao dịch ngoại hối kỳ hạn Ngày nay, giao dịch ngoại hối kỳ hạn đã phát triển rất nhanh và đóng 1 vai trò quan trọng trên thị trường ngoại hối. Giao dịch kỳ hạn rất hiệu quả trong việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá đối với công ty khi tham gia xuất - nhập khẩu, vay nợ nước ngoài hay thực hiện đầu tư quốc tế. Thị trường kỳ hạn còn là nơi hoạt động tích cực của các nhà đầu cơ để kiếm lời. 2.2.1. Các khái niệm: + Giao dịch ngoại hối kỳ hạn: là những giao dịch có ngày giá trị xa hơn ngày giá trị giao ngay. + Tỷ giá áp dụng trong giao dịch kỳ hạn gọi là tỷ giá kỳ hạn; là tỷ giá được thỏa thuận ngay từ hôm nay để làm cơ sở cho việc trao đổi tiền tệ tại 1 ngày xác định xa hơn ngày giá trị giao ngay. Nếu tỷ giá kỳ hạn lớn hơn tỷ giá giao ngay, nó chứa đựng phần bù và ngược lại là chiết khấu & phần bù (hay chiết khấu) thường được tính trên cơ sở năm. Thông thường tỷ giá kỳ hạn sẽ khác với tỷ giá giao ngay, nếu tỷ giá kỳ hạn bằng với tỷ giá giao ngay và lãi suất của 2 nước là khác nhau thì sẽ xuất hiện các hoạt động arbitrage (tức kinh doanh chênh lệch lãi suất) để kiếm lời. + Hợp đồng kỳ hạn: là 1 thỏa thuận giữa 2 bên, người mua và người bán, trong đó yêu cầu giao 1 hàng hóa tại một thời điểm với giá cả đã đồng ý ngày hôm nay Giống như 1 quyền chọn trên thị trường OTC, một hợp đồng kỳ hạn có thể được bù trừ bằng cách tạo ra 1 hợp đồng kỳ hạn mới. Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 9 of 43 Các hợp đồng kỳ hạn đôi khi được gọi là các thỏa thuận kỳ hạn và rất phổ biến trong cuộc sống hằng ngày (VD: tiền thuê căn hộ, vé máy bay không được hoàn trả, Thị trường kỳ hạn tạo ra sự thuận lợi cho việc trao đổi các hợp đồng kỳ hạn về các loại ngoại tệ. Hợp đồng kỳ hạn tiền tệ là một thỏa thuận giữa doanh nghiệp và ngân hàng hay giữa hai ngân hàng với nhau để trao đổi một số lượng tiền nhất định với tỷ giá kỳ hạn vào 1 ngày nào đó trong tương lai. Hợp đồng kỳ hạn mua hoặc bán đứt là một thỏa thuận mua hoặc bán một ngoại tệ nào đó trong 1 kỳ hạn nhất định. Hợp đồng kỳ hạn không gia nhận (NDF) : là 1 thỏa thuận liên quan đến 1 vị thế về số lượng nhất định một đồng tiền nào đó với 1 tỷ giá xác định vào ngày thanh toán cụ thể trong tương lai. NDF không ra trao đổi tiền tệ thực sự tại thời điểm tương lai. * Các đặc điểm của hợp đồng kỳ hạn + Hợp đồng kỳ hạn thích hợp với các công ty lớn vì các giao dịch kỳ hạn thường có giá trị ít nhất từ 1.000.000USD trở lên. + Hợp đồng kỳ hạn có ưu điểm là được thiết kế thích hợp để đáp ứng yêu cầu của cả hai bên cả về qui mô giao dịch và ngày giao kỳ hạn + Một nhược điểm của hợp đồng kỳ hạn là nó không thể bị hủy bỏ đơn phương mà không có sự thỏa thuận của cả hai đối tác + Nghĩa vụ của mỗi bên không thể chuyển giao cho bên thứ 3, vì vậy hợp đồng kỳ hạn không có tính thanh khoản cao Không có gì bảo đảm rằng sẽ không có 1 bên vỡ nợ và hủy bỏ các nghĩa vụ hợp đồng 2.2.2. Các công thức: Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Page 10 of 43 2.2.2.1. Các công thức tổng quát xác định tỷ giá kỳ hạn : Các ký hiệu : + PV : giá trị hiện tại + FV : giá trị kỳ hạn + PV T : giá trị hiện tại của đồng tiền định giá + PV C : giá trị hiện tại của đồng tiền yết giá + FV T : giá trị kỳ hạn của đồng tiền định giá + FV C : giá trị kỳ hạn của đồng tiền yết giá + R T : mức lãi suất/năm của đồng tiền định giá + R C : mức lãi suất/năm của đồng tiền yết giá + t : thời hạn tính theo ngày + dpy : cơ sở tính lãi suất – số ngày trong 1 năm + dpy T : cơ sở tính lãi suất của đồng tiền định giá + dpy C : cơ sở tính lãi suất của đồng tiền yết giá + S : tỷ giá giao ngay S = PV PV C T + F : tỷ giá kỳ hạn F = S . )1( )1( dpy R dpy R C C T T t t + + * Khi 2 đồng tiền có cùng cơ sở tính lãi suất: [...]... (vào ngày c a t ng cá nhân th tư tu n th ba c a các tháng 3,6,9,12 đáo h n) Các thành Các ngân hàng, các nhà môi Các ngân hàng, các nhà môi viên tham gi i và các công ty đa qu c gia, gi i, các công ty đa qu c gia, gia nh ng nhà đ u tư phòng ng a thích h p cho các nhà đ u cơ r i ro Yêu c u ký qu Thư ng là không, đôi khi đòi h i B t bu c ký g i v i m t s h n m c tín d ng t 5% - 10% lư ng nh t đ nh và. .. n i BQT 3 TH C TR NG ÁP D NG/S D NG CÁC CÔNG C PHÁI SINH TI N T VI T NAM : 3.1 Th c tr ng chung : Xu t phát t th c tr ng th trư ng tài chính Vi t Nam còn trình đ th p, nên th trư ng phái sinh ch m i b t đ u th c hi n và t p dư c 5-6 năm tr l i đây; nhưng trên th trư ng ngo i h i, t năm 1998 theo quy t đ nh s 17/1998/QĐ-NHNN7 ngày 10/01/1998, theo đó, Ngân Hàng Nhà nư c cho phép các t ch c tín d ng tri... soát t t hơn các dòng lưu chuy n ti n t c a mình Khi m i xu t hi n công c này vào đ u th p k 1980, các ngân hàng dàn x p các giao d ch hoán đ i cho các bên c th có nhu c u c n b sung cho nhau Các ngân hàng thu đư c phí do làm đ i di n trong các giao d ch này Th trư ng càng phát tri n, ngân hàng tham gia v i vai trò ch ch t, th c hi n nh ng bù tr t t c các tr ng thái v i các bên ngang nhau và đ i ngh... hoán đ i lãi su t kèm theo đi u ki n quy n ch n v i các đ i tác là TCTD ho t đ ng t i Vi t Nam và các pháp nhân khác ho t đ ng trong nư c và nư c ngoài, phù h p v i các qui đ nh c a pháp lu t Quy n ch n thu c v NHNT là quy n k t thúc trư c h n h p đ ng Swap đ i v i các kho n vay c a BTC Page 35 of 43 Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học - NH HSBC th c hi n giao d ch hoán... giao ngay và v kỳ h n thu c hai h p đ ng đ c l p Vì là h p đ ng hoán đ i đ ng nh t nên t giá giao ngay áp d ng cho v giao ngay và v kỳ h n là như nhau, và có th là t giá mua vào, t giá bán ra hay t giá trung bình Trong h p đ ng hoán đ i ghép bao g m hai h p đ ng đ c l p, t giá giao ngay áp d ng cho v giao ngay và v kỳ h n là không gi ng nhau T giá giao ngay trong giao d ch hoán đ i ghép áp d ng cho... nay, do th trư ng tài chính qu c t đã liên thông, do đó, các ngân hàng (hay nhà đ u tư nói chung) có th huy đ ng b ng đ ng ti n này và đ u tư vào 1 đ ng ti n khác, làm cho tài s n n và tài s n có c a các nguyên t tr Page 13 of 43 nên Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học không cân x ng, làm phát sinh tr ng thái ngo i t và s ch u r i ro v t giá Vì l đó, nhà đ u tư s xem xét đ... c hi n các h p đ ng hoán đ i và h p đ ng kỳ h n Tuy nhiên cơ s pháp lý cho s ngo i tr ho t đ ng các nghi p v phái sinh đó v n còn mang tính thí đi m, giao d ch hoán đ i lãi su t đã có quy ch chính th c c a NHNN (theo quy t đ nh s 1133/2003/QĐ-NHNN ngày 30/9/2003) M t s giao d ch phái sinh tiêu bi u đư c Ngân hàng Nhà Nư c cho phép tri n khai trong th i gian qua: Page 34 of 43 Tài Chính Quốc Tế - Nhóm... 43 Tài Chính Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Ví d như sau: Gi s mua 1 h p đ ng giao sau đ ng B ng Anh vào tháng 6 v i giá m c a là $1,350/£ Gi s ký qu ban đ u là $2000 Công ty thanh toán bù tr s th c hi n đi u ch nh tài kho n ký qu theo các m c giá thanh toán h ng ngày v i giá thanh toán h ng ngày là trung bình các m c giá c a các giao d ch cu i cùng m i ngày Vào ngày th nh t,... ng kinh doanh, h n ch các r i ro phát sinh t bi n đ ng t giá & lãi su t Trên cơ s nh ng k t qu đ t đư c trên th trư ng ngo i h i, ho t đ ng giao d ch phái sinh đư c tri n khai sang lĩnh v c th trư ng hàng hóa, c th là cà phê trên th trư ng Luân Đôn đư c ngân hàng K Thương áp d ng, ti p đ n là Ngân hàng ACB th c hi n nghi p v quy n ch n vàng Vi c phát tri n các giao d ch phái sinh Page 36 of 43 ... Quốc Tế - Nhóm 4, CH NH K16 Đêm 2 – Tiểu luận môn học Đ th y đư c các quy n ch n ti n t có th s d ng như th nào hãy xem xét 1 công ty nh p kh u M ph i chi tr SFr 62.500 cho 1 nhà nh p kh u Th y Sĩ trong th i h n 60 ngày Nhà nh p kh u có th mua quy n chon mua ki u Châu Âu đ ng Franc Th y Sĩ đ tr hi n) Gi s cho nhà xu t kh u v i t giá vào ngày đ n h n (giá th c phí quy n ch n là $0,02 cho m i SFr và giá