Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng tài chính quốc tế
Bài TÀI CHÍNH CÁC CƠNG TY ĐA QUỐC GIA Biên soạn: PGS TS Trương Quang Thông Khoa Ngân hàng Đại học Kinh tế TP.HCM 2012 NỘI DUNG - Tài trợ nội - Sử dụng cấu trung gian - Giá chuyển giao (chuyển giá) - Quản trị tập trung ngân quỹ Tài trợ nội - Công ty mẹ lập công ty với vốn đăng ký thấp so với nhu cầu thực - Phần chênh lệch (nhu cầu) tài trợ khoản vay dài hạn cấp cơng ty mẹ - Thanh tốn lãi vay khoản lợi tức che đậy Công ty có vốn cung cấp phần vay 2.000.000USD với lãi suất 10% p.a EBIT Laõi 10% Lợi nhuận trước thuế Thuế 50% LN ròng Công ty có vốn cấp 100% Công ty có vốn cấp phần 1.000.000 1.000.000 200.000 1.000.000 800.000 500.000 400.000 500.000 400.000 CHIẾN LƯỢC TÀI TRỢ ĐỐI PHĨ VỚI THUẾ CAO Cơng ty mẹ cấp lượng vốn tối thiểu Do buộc cơng ty phải vay vốn gánh chịu tiền lãi Vốn vay hấp dẫn thuế suất cao: công ty mẹ yêu cầu công ty A vay nhiều nhu cầu chuyển phần vượt trội sang cho vay công ty khác: công ty A chịu thuế suất cao để trợ cấp vốn cho công ty khác Chiến lược nầy giảm lợi nhuận A tăng dịng chu chuyển tiền cho cơng ty đa quốc gia nói chung Giả sử lúc đầu công ty phải vay 1.000.000USD với lãi suất 10% p.a Coâng ty A Coâng ty B A+B 1.000.000 1.000.000 2.000.000 Laõi vay 10% 100.000 100.000 200.000 Lợi nhuận trước thuế 900.000 900.000 1.800.000 Thuế A 50% / B 33,33% 450.000 300.000 750.000 LN roøng 450.000 600.000 1.050.000 EBIT Sau đó, có A vay (vay phần 1.000.000 B) Coâng ty A Công ty B A+B 1.000.000 1.000.000 2.000.000 Lãi vay 10% 200.000 - 200.000 Lợi nhuận 800.000 1.000.000 1.800.000 Thueá A 50% / B 33,33% 400.000 333.333 750.000 LN ròng 400.000 666.666 1.066.666 EBIT trước thuế Sử dụng cấu trung gian - - - Thiết lập holding company đứng đầu tập đòan đặt quốc gia có chế độ thuế khóa thuận lợi Tại nhiều quốc gia, sách thu hút, holding company chịu thuế đánh vào lợi tức từ nước nhẹ so với thuế đánh vào lợi tức nước Cơng ty bình phong: chủ yếu thành lập với mục đích nhận lợi tức tập đoàn Được thành lập quốc gia thuận lợi thuế Công ty trung chuyển: thành lập quốc gia B để trung chuyển thu nhập từ quốc gia A -> C nhằm mục đích khai thác lợi thỏa thuận song phương hẳn B C so với A C THIẾT LẬP CƠNG TY CON TẠI CÁC TRUNG TÂM TÀI CHÍNH HẢI NGOẠI Công ty TTTC hải ngoại nắm giữ phần vốn hùn công ty khác thuộc sở hữu 100% công ty mẹ Tất giao dịch (kể giao dịch vốn) phải chuyển qua cơng ty Do đó, tất khoản lợi nhuận công ty khác không bị đánh thuế mà công ty trung tâm hải ngoại chưa chuyển chúng công ty mẹ Khỏan vốn tiếp tục giữ lại tái tài trợ cho công ty khác mà điều kiện kinh doanh tiến triển/tăng trưởng A Thỏa th uậ n t h uận lợ Thỏa thuận không thuận lợi i B C th u ậ a Thỏ ợ ận l u n th i NGUYÊN TẮC TRUNG CHUYỂN 10 QUẢN LÝ TẬP TRUNG NGÂN QUỸ CÁC MNC - Lợi ích thơng tin - Giảm thiểu chi phí lãi 21 Lợi ích thơng tin - Nguồn vốn phải chuyển đến trung tâm tài hàng đầu với thơng tin hồn hảo tính mạnh, yếu đồng tiền - Nguồn thông tin quan trọng tỷ suất sinh lợi việc đầu tư tiền tệ - Các ngân hàng quốc tế, nhà môi giới cung cấp thông tin tốt hơn, phục vụ tốt cho khách hàng lớn + giao dịch lớn 22 Giảm thiểu chi phí lãi - Tránh việc cơng ty vay lãi suất cao mà công ty khác nắm giữ khoản tiền bất động không sinh lời, ký thác với lãi suất thấp - Ngân quỹ trung tâm mượn nơi rẻ ký thác nơi lãi suất cao 23 Các phương pháp quản lý ngân quỹ MNC - Thanh toán bù trừ đa phương - Tài trợ nội 24 Thanh toán bù trừ đa phương - Thực hữu ích có nhjều giao dịch lẫn công ty - Giảm thiểu chi phí cách thay nhiều tốn toán kết số 25 Thanh toán bù trừ đa phương - - - Thanh toán bù trừ đa phương việc mở rộng toán bù trừ song phương Nếu không áp dụng bù trừ, Alpha Bỉ có nghiệp vụ tốn phân biệt nhận khoản toán phân biệt khác vào cuối tháng Để giảm thiểu chi phí ngân hàng chi phí hối đối, Alpha tổ chức trung tâm bù trừ nội (một số công ty MNC lại nhờ ngân hàng làm hộ dịch vụ này) 26 4000€ Alpha UK (cty mẹ) 3000€ Alpha Pháp 3000€ 5000€ 5000€ 5000€ 4000€ Alpha Bỉ 6000€ 2000€ 2000€ 1000€ 3000€ Alpha Đức 27 Công ty nợ UK Bỉ Pháp Đức Tổng số phải thu Alpha UK - 4000 3000 5000 12000 (3000) Alpha Bæ 5000 - 3000 1000 9000 1000 Alpha Phaùp 4000 2000 - 3000 9000 (2000) Alpha Đức 6000 2000 5000 - 13000 4000 Tổng số nợ 15000 8000 11000 9000 43000 - Công ty chủ nợ Phải thu (hay nợ) ròng 28 Alpha UK 1000€ Alpha Bỉ Alpha Pháp 3000€ 1000€ Alpha Đức 29 Tài trợ nội nhu cầu vốn lưu động - - Được thực ngân hàng “nội bộ” Ngân quỹ trung ương MNC cung cấp dịch vụ theo kiểu ngân hàng với điều kiện thương mại bình thường Các lợi biên độ so với giao dịch với ngân hàng thương mại bình thường khác: miễn áp dụng hệ số Cooke, giảm thiểu chi phí quản lý, khơng có chi phí phân tích tín dụng khách hàng, khơng co chi phí dự phịng rủi ro 30 Alpha Châu Âu ký gửi khoản thặng dư ngân quỹ vào ngân hàng nội Dòng ngân quỹ Ngân hàng nội Alpha Dòng ngân quỹ Alpha Châu Âu Ngân hàng nội phân phối ngân quỹ vốn vào công ty Alpha Alpha Mexico chuyển nhượng khỏan phải thu cho ngân hàng nội nhận lại tài trợ nội Alpha Mexico 31 CÁC ĐỐI PHÓ CỦA CÁC MNC KHI GẶP NHỮNG HẠN CHẾ CHUYỂN VỐN VỀ NƯỚC Nước chủ nhà có hạn chế chuyển nước nguồn quỹ: MNC áp dụng chiến lược giống chiến lược áp dụng nước có thuế suất cao: thiết lập phận R&D để gánh chịu chi phí điều tiết nguồn thu nhập cho công ty khác Chiến lược khác: tổ chức hội nghị toàn MNC, chuyển giá cho cơng ty gánh chịu, tìm nguồn vốn vay từ ngân hàng nước… 32 CÁC ĐỐI PHÓ CỦA CÁC MNC KHI GẶP NHỮNG HẠN CHẾ CHUYỂN VỐN VỀ NƯỚC - - Chuyển giao tiền công ty Giả sử A cần vốn, B lại thừa vốn: A định kỳ mua hàng B B cho A trả chậm Giả sử B có mua hàng A: B trả trước cho A 33 CÁC PHỨC TẠP THƯỜNG GẶP KHI QUẢN TRỊ NGÂN QUỸ CÁC MNC (i) Các đặc tính liên quan đến công ty - Hành động không thống công ty - Việc không khớp nhu cầu khỏan dư thừa (ii) Những hạn chế phủ - Cấm tốn netting - Ngăn cản dịng tiền chảy 34 (iii) Những đặc tính hệ thống ngân hàng - Khả cung ứng dịch vụ Khả cung cấp thông tin Khác hệ thống ngân hàng nước (iv) Sai lệch báo cáo kết kinh doanh (P&L) công ty - Trường hợp công ty mẹ sở hữu 100% công ty - Trường hợp sở hữu phần ? 35 ... với mục đích nhận lợi tức tập đoàn Được thành lập quốc gia thuận lợi thuế Công ty trung chuyển: thành lập quốc gia B để trung chuyển thu nhập từ quốc gia A -> C nhằm mục đích khai thác lợi thỏa... MNC - Lợi ích thông tin - Giảm thiểu chi phí lãi 21 Lợi ích thơng tin - Nguồn vốn phải chuyển đến trung tâm tài hàng đầu với thơng tin hồn hảo tính mạnh, yếu đồng tiền - Nguồn thông tin quan... Nguồn thông tin quan trọng tỷ suất sinh lợi việc đầu tư tiền tệ - Các ngân hàng quốc tế, nhà môi giới cung cấp thông tin tốt hơn, phục vụ tốt cho khách hàng lớn + giao dịch lớn 22 Giảm thiểu