Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận lý thuyết tài chính tiền tệ: Điều tiết và giám sát hệ thống tài chính
LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC MÔN HỌC: LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ ĐIỀU TIẾT VÀ GIÁM SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH GVHD NHĨM LỚP : TS DIỆP GIA LU ẬT :5 : ĐÊM KHÓA 22 TPHCM, THÁNG 12 NĂM 2012 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 MỤC LỤC: ĐIỀU TIẾT VÀ GIÁM SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH PHẦN 1: THẤT BẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ QUY ĐỊNH ĐIỀU TIẾT KHU VỰC TÀI CHÍNH I THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH II THẤT BẠI CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH PHẦN 2: NHỮNG HẠN CHẾ CỦA ĐIỀU TIẾT VÀ QUY ĐỊNH KHU VỰC TÀI CHÍNH 16 I Vì phải có quy định phải điều tiết khu vực tài : .16 II Các khó khăn gặp phải điều tiết giám sát tài 16 III Các hạn chế điều tiết quy định khu vực tài : .17 IV Những bất cập, hạn chế hệ thống giám sát ngân hang Việt Nam 20 PHẦN 3: CÁC MƠ HÌNH KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 28 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 ĐIỀU TIẾT VÀ GIÁM SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH PHẦN 1: THẤT BẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ QUY ĐỊNH ĐIỀU TIẾT KHU VỰC TÀI CHÍNH I THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Khái niệm, phân loại Thị trường tải nơi diễn hoạt động mua bán loại giấy tờ có giá, nơi gặp gỡ nguồn cung vốn qua hình thành nên giá mua bán loại cổ phiếu, trái phiếu, kỳ phiếu, tín phiếu, … hình thành nên giá loại vốn đầu tư bao gồm: lãi suất vay, lãi suất cho vay, lãi suất ngắn hạn, trung hạn dài hạn Tuy nhiên để tạo lập môi trường sôi động thị trường tài cần kết hợp nhiểu yếu tố, có yếu tố bản: Đối tượng thị trường tài chính: bao gồm nguồn cung cầu vốn xã hội chủ thể kinh tế Nhà Nước, doanh nghiệp, tổ chức xã hội tầng lớp dân cư Công cụ tham gia thị trường tài chính: nguồn sống cho hoạt động thị trường bao gồm loại chứng từ có giá, như: cơng trái Nhà Nước phát hành, chứng khoán doanh nghiệp phát hành, loại trái phiếu tổ chức tài phát hành, dạng kỳ phiếu, séc, … Các chủ thể tham gia vào thị trường tài chính: pháp nhân hay thể nhân đại diện cho nguồn cung cầu vốn nhàn rỗi, chủ yếu ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư đặc biệt công ty môi giới Phân loại: Dựa nhiều tiêu thức phân loại mà nhìn thị trường tài theo cấu trúc khác nhau: Nếu vào thời gian vận động vốn, hay nói cách khác kỳ hạn tốn chứng từ giao dịch thị trường, thị trường tài chia thành loại: thị trường tiền tệ thị trường vốn Trong đó, thị trường tiền tệ có thời gian ln chuyển vốn khơng q năm, với hình thức tài trợ vốn đặc trưng tài trợ gián tiếp thông qua hoạt động ngân hàng LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 thương mại – trung tâm tài giữ vai trị quan trọng thị trường Ngồi ra, công cụ thị trường tiền tệ khoản vay hay chứng khốn đáo hạn vịng năm thường có độ an tồn tương đối cao Khác với thị trường tiền tệ, thị trường vốn cung cấp tài cho đầu tư dài hạn, với hình thức tài trợ trực tiếp chủ thể có nhu cầu chủ động phát hành chứng khoán thị trường để huy động, công cụ thị trường vốn có thời gian đáo hạn lớn năm nên so với công cụ thị trường tiền tệ chúng có độ rủi ro cao Nếu vào cách thức huy động vốn, thị trường tài chia thành loại: thị trường công cụ nợ thị trường vốn cổ phiếu Trên thị trường công cụ nợ, người cần vốn đứng tư người vay cam kết trã lãi, kỳ hạn tốn hồn trả nợ gốc phát hành công cụ nợ để huy động vốn Trong đó, thị trường vốn cổ phần, người cần vốn thường doanh nghiệp kêu gọi liên kết vốn từ nhà đầu tư tham gia với tư cách đồng sở hữu chia thu nhập ròng tài sản doanh nghiệp Mỗi hình thức huy động có lợi rủi ro riêng, tùy theo điều kiện khách quan định mà chủ thể phát hành nhà đầu tư chọn loại thị trường thích hợp để tham gia Nếu vào cấu tổ chức, thị trường tài chia thành loại bản: thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp − Thị trường sơ cấp nơi mà chứng từ có giá phát hành bán cho người mua đầu tiên, nói cách khác, thị trường cung ứng công cụ tham gia thị trường tài − Thị trường thứ cấp nơi mua – bán chứng từ có giá lưu hành, đáp ứng nhu cầu chuyển nhượng vốn đầu tư, từ đó, tạo nên tính khoản cho cơng cụ thị trường góp phần tăng sức thu hút công chúng tham gia thị trường Chức thị trường tài a Chức đưa vốn từ khu vực tiết kiệm đến khu vực đầu tư,dịng vốn trực tiếp gián tiếp thông qua trung gian tài : Thị trường tài đóng vai trị kênh dẫn vốn từ người tiết kiệm đến người kinh doanh Giúp cho việc chuyển vốn từ người hội đầu tư sinh lợi đến người có hội đầu tư sinh lợi LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 Thị trường tài thúc đẩy việc tích lũy tập trung tiền vốn để đáp ứng nhu cầu xây dựng sở vật chất kỹ thuật, sản xuất kinh doanh Thị trường tài giúp cho việc s dụng vốn có hiệu hơn, khơng người có tiền đầu tư mà với người vay tiền để đầu tư Người cho vay có lãi thơng qua lãi suất cho vay Người vay vốn phải tính tốn sử dụng vốn vay hiệu họ phải hoàn trả vốn lãi cho người cho vay đồng thời phải tạo thu nhập tích lũy cho thân Thị trường tài tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực sách mở cửa, cải cách kinh tế Chính phủ thơng qua hình thức phát hành trái phiếu nước ngoài, bán cổ phần, thu hút vốn đầu tư nước vào ngành sản xuất kinh doanh nước Thị trường tài cho phép sử dụng chứng từ có giá, bán cổ phiếu, trái phiếu, đổi tiền b Chức cung cấp khả khoản cho chứng khoán; c Chức cung cấp thông tin kinh tế đánh giá giá trị doanh nghiệp II THẤT BẠI CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH Định nghĩa: Thất bại thị trường thuật ngữ kinh tế học miêu tả tình trạng thị trường khơng phân bổ thật hiệu nguồn lực Thất bại thị trường tài tình trạng thị trường tài khơng thực chức phân bổ nguồn lực cách hiệu Biểu thất bại thị trường tài bất ổn tài khủng hoảng tài Nguyên nhân thất bại thị trường tài Nguyên nhân thất bại thị trường thông tin bất đối xứng dẫn đến lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức Một giả thiết để có thị trường hồn hảo kết cấu thơng tin phải hồn hảo Giữa chủ thể kinh tế tham gia giao dịch có thơng tin đầy đủ về đối tượng giao dịch Trái với kinh tế học cổ điển tân cổ điển, kinh tế học Keynes cho thị trường hoàn hảo kinh tế học Keynes phi đối xứng thông tin nhân tố gây s ự khơng hoàn hảo thị trường Theo họ, bên tham gia giao dịch chênh lệch mức độ nắm giữ thơng tin Tình trạng chênh lệch thơng tin xảy từ trước giao dịch bắt đầu, giao dịch bắt đầu diễn xảy Trong trường hợp thứ nhất, thơng tin bị che đậy Cịn trường hợp thứ hai, hành động phía giao dịch bị che đậy Hậu phi đối xứng thông tin theo trường hợp thứ dẫn tới gọi lựa chọn trái ý phía giao dịch có thơng tin Cịn hậu s ự phi đối xứng thông tin theo trường hợp thứ hai dẫn tới gọi rủi ro đạo đức phía giao dịch nhiều thơng tin chê đậy hành vi Những hậu thất bại thị trường LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 Nguyên nhân tình trạng phi đối xứng thông tin, theo Joseph Stiglitz, trước tiên chủ thể kinh tế khác quan tâm tới đối tượng khác thông tin họ đối tượng khác Thường chủ thể kinh tế hiểu rõ hiểu người khác Mức độ chênh lệch thông tin tùy thuộc vào cấu, đặc trưng thị trường Lựa chọn nghịch: Xảy trước giao dịch diễn ra, người có rủi ro cao lại người tích cực việc tìm kiếm khoản vay, người cho vay lại lo lắng người vay tạo kết cục không mong muốn với vốn khơng có đủ thơng tin người vay Kết họ hạn chế cho vay người có rủi ro cao lẫn rủi ro thấp Thị trường tài s ẽ hoạt động khơng hiệu có tượng xảy Rủi ro đạo đức: Rủi ro xảy giao dịch diễn ra, phát sinh người vay có động để đầu tư vào dự án có rủi ro cao điều tốt cho người vay dự án công, người cho vay lại gánh chịu mát dự án thất bại Mâu thuẩn tiềm tang lợi ích người cho vay người vay phát sinh rủi ro mặt đạo đức lần ngụ ý nhiều người cho vay cho vay họ có thể, dẫn đến việc cho vay đầu tư họ không đạt hiệu tối ưu Những bất ổn hoạt động thị trường tài 3.1 Thị trường tài phát triển tự đồng thời q trình hình thành bong bóng thị trường Giữa TTTC thị trường hàng hóa vật có điểm khác biệt Trong thị trường hàng hóa vật, giá khó biến động định đầu tư thường cần khoảng thời gian dài Vận hành TTTC lại rõ, giá TTTC vượt xa giá trị Giá CK thị trường thứ cấp vượt xa giá CK thị trường sơ cấp Điều liên quan đến định nhà đầu tư Nhà ÐT ln có niềm tin mạnh mẽ vào thị trường mang lại cho họ lợi tức cao Tham gia vào TTCK, Các nhà ÐT có chung khát khao mong muốn làm giầu nhanh với nổ lực Niềm tin nỗi khát khao lợi nhuận cao giúp họ vượt qua nỗi sợ hãi rủi ro để dũng mãnh bước sâu vào thị trường Rõ ràng phải có nhà đẩu tư TTTC đời phát triển, hoạt động TTTC phát triển thúc đẩy luân chuyển vốn hiệu nến kinh tế Tuy nhiên, TTTC thực hiệu cịn kiếm soát tất yếu tố cấu thành thị trường Nhưng thị trường phát triển đến mức dung nạp nhà đấu tư "ngây thơ" biết kiếm lời từ thị trường Khi mà tính chất bầy đàn chi phối định bán mua nhà đầu tư, tính hiệu thị trường dần biến Trên thị trường, nhà đấu tư hành động sở s ự hiểu biết không đủ, điều làm cho giá thị trường thường thể xu hướng chủ đạo thể định giá Giá thị trường bị chi phối định mua bán nhà ĐT khơng cịn số phản ánh đẩy đủ thông LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 tin sẵn có, giá khơng cịn cung cấp tín hiệu xác để phân bổ nguốn lực Giá bị đẩy lên cao để bốc nhanh Ðó tượng bong bóng trường Bong bóng hình thành giá hàng hóa tăng cao vượt xa giá tri thực gấp nhiều lẩn Bong bóng hình thành TTTC ngày dẫn vào trạng thái bất ổn Khi bong bóng nổ kéo theo tổn hại cho thị trường cho toàn kinh tế Các nhà đấu tư chứng khóan Việt nam có đủ cảm xúc chứng kiến vụ nổ bong bóng chứng khóan giai đoạn mà TTCK VN phát triển nóng với số VN-INDEX đạt tới 1000 điểm Bong bóng giá tài sản TTTC sinh xuất ngày nhiều, ngày đa dạng hàng hóa trường Sự phát triển TTCK ln tạo động làm xuất công cụ tài Những cơng cụ thường kết q trình chứng khốn hóa hỗ trợ kỹ thuật cơng nghệ thơng tin Đó cơng cụ giúp nhà đầu tư giám bớt rủi ro để tiến đến đích lợi nhuận vững Nhưng cách làm giảm bớt rủi ro công cụ tài lại hàm chứa rủi ro nguy hiểm Cơ chế tạo rủi ro khoản lợi nhuận có thị trường ổn định hoàn toàn thuộc người này, thị trường gặp trục trặc, tốn thất mát lại san cho nhiều người khác Cơ chế buộc nhà đầu tư chứng khốn phải khơng ngừng bán, không ngừng mua, không ngừng đẩy giá đến định điểm để lợi nhuận họ kiếm tối đa Các nhà kinh tế gọi rủi ro đạo đức Bong bóng chứng khốn TTTC Mỹ tạo từ việc mua bán loại chứng khoản kiểu Mọi q trình hình thành bong bóng thường gắn với động kiếm lời, gắn với niềm tin, hay kỳ vọng thái nhà đầu tư Bong bóng nổ kéo theo tổn hại cho thị trường cho toàn nến kinh tế Trong lĩnh vực tài chính, bong bóng hay xảy hơn, sức lây lan mức độ tàn phá nghiêm trọnghơn, vũ khí hủy diệt hàng loạt tài mà Warren Buffe đặt tên Bóng căng nổ sức công phá lớn mức độ hệ lụy rộng Việc tìm kiếm kẻ thổi bong bóng điều khơng tưởng, tất lực lượng tham gia trường đồng lịng làm căng bóng Ðó thất bại thị trường tài chính:hình thành để phân bổ nguốn lực vốn hợp lý, q trình phát triển phận cấu thành thị trường đẩy thị trường rời xa chức Những thị trường có khơng phản ánh thật, thị trường tạo phồn vinh giả tạo: phát triển kinh tế thật không cho phép thành viên xã hội có mức thu nhập vậy, sản xuất không cho phép người tiêu dùng tiêu sài đến mức vậy, lợi nhuận cơng ty phát hành chứng khốn khơng cao đến mức để nhà ĐT hào phóng trả giá cao cho CK họ đến vậy.Và trường phải lùi vị trí để mặc cho thứ đổ vỡ Như vậy, thị trường khả tự trở trạng thái cân thuyết thị trường hữu hiệu, ngược lại: q trình vận hành sn sẽ, thị trường có xu hướng tạo bongbóng Thị trường tài khơng phải đường hiệu cung cấp nguốn vốn khan cho nơi sử dụngchúng hiệu LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 3.2 Tự hóa thị trường tài ảnh hưởng đến ngân hàng thương mại? Về chất, hoạt động NHTM khác xa với hoạt động đầu tư TTCK Trong hoạt động, ngân hàng thương mại ln phải chứng tỏ khả sẵn sàng hồn trả tiến gửi khách hàng Ðảm bảo tính khoản mà tăng trường lợi nhuận cao nguyên tắc kinh doanh NH Ngân hàng thương mại mộtchủ thể quan trọng TTTC Sự an toàn NH đảm bảo phát triển ổn định vững TTTC quốc gia Vì thế, giải pháp đảm bảo an tồn hoạt động ngân hàng khơng thể trông chờ vào nỗ lực quan trị rủi ro ngân hàng, mà cịn phải có áp đặt, quy định cứng rắn từ phía NHTW, quy định pháp quy mang tính toàn cầu Các quy định tỉ lệ dự trữ bắt buộc, hay yêu cấu Basel l, đặc biệt chức người cứu cánh cuối NHTW NHTM nói lên điều TTTC tự do, hoạt động NHTM nới lỏng,t rong phải kiếm soát chặt Cuộc khủnghồng tài Mỹ cho thấy, quan điểm đề cao khả tư điều chỉnh TTTC gắn liến với việc đề cao lực tự điều chỉnh ngân hàng Ớ Mỹ, s au khung hoảng 1929-1933, quy định ngặt nghèo hoạt động cho NH, thể Ðạo luật Glas s-Steagal, phải ln cố, thời Tống thống Ronald Reagan việc diễn ngược lại Hầu giới hạn áp đặt cho ngân hàng thời kỳ đại khủng hoảng gỡ bỏ đến Sự buông lỏng mang tính đột phá việc thay thể "bức tường lửa" Đạo luật Glanm-LeachBliley (1999), mà thực chất xóa nhịa ranh giới ngân hàng đầu tư NHTM Các NH Mỹ thả sức lĩnh vực đẩu tư CK đầy mạo Các NH trao quyền tự nhiều để thỏa mãn khát lợi nhuận Các NH có nhiều cách để chuyển khoản nợ xấu nằm ngồi bảng tốn tài sản.Với hỗ trợ thuật chứng khoản hóa, theo nợ khách hàng, lẽ phải NH thường xuyên quan tâm để đảm bảo khả hồn trả lại cho NH lại ln chuyển hóa thành Chứng khốn bán mua dễ dàng cho nhà đấu tư phố Wall Với chế này, rủi ro dường rời xa khỏi NH, ngân hàng có hội thu lợi nhuận vừa hấp dẫn vừa nhanh chóng.Sự nới lỏng hoạt động kinh doanh ngân hàng tiếp sức để bong bóng tài sản lớn dần Sức hút TTCK đẩy NHTM rơi vào tình hoạt động vi phạm, động đến phá vỡ nguyên tắc quản trị NHTM Khủng hoảng cho vay chuẩn Mỹ kết s ự nới lỏng tiêu chuẩn cho vay cách liều lĩnh chưa có Người ta vay nhà mà khơng cần phải có tiền đặt cọc không gặp phải rào cản từ phía người cho vay Trong chạy đua tìm kiếm lợi nhuận không mệt mỏi, gắn liến với việc lao sâu vào kinh doanh chứng khoán, NHTM định chế tài tham gia kinh doanh chứng khốn mắc bẫy nguy hiểm địn bẩy tài tăng cao Hệ s ố "địn bẩy tài chính" đo tỉ lệ Tài sản có trênVốn Nó phản ảnh tình hình sử dụng vốn vay để tài trợ cho tăng trưởng tài sản ngân hàng Nó số đo lường mức độ rủi ro NH trước giảm giá tài sản khoản nợ Tất buông lỏng làm cho tín dụng tăng trường LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 nóng Điều nguy hiểm tăng cung tiền Sự sụp đố hệ thống tài nguy lạm phát khơng tránh khỏi Vai trị phủ Khi bàn vấn đề vai trị phủ hoạt động TTTC, nhà kinh tế thường dẫn hình ảnh đặc sắc Keynes ơng nói nến kinh tế cần thị trường phủ vỗ tay người ta cần phải vỗ hai tay Nhưng thể phải vỗ tay hai tay? Một cách hiếu thịnh hành phủ can thiệp thị trường bất lực Sự can thiệp phù nhằm khắc phục khuyết tật thị trường.Theo cách hiếu đường người ta vỗ tay Chỉ vỗ tay mà gặp trục trặc, Chẳng hạn, vỗ không kêu hay kêu khơng rõ phải bổ sung thêm tay kia(!).Những bất ổn vốn có TTTC trình vận động phát triển cho thấy tính khơng hợp lý cách hiểu Đặc biệt khủng hoảng tài Mỹ cho thấy rõ cần phải x lại vai trị em phủ TTTC Có thể nói, quyến Tổng thống Ronald Reagan, phát triển TTTC có tên tự hóa tài chính, tồn cầu hóa tài Thừa nhận tư hóa tài chính, rõ ràng có ý nghĩa thừa nhận thị trường phải phát triển, kinh tế phải tăng trường Nhưng điều kiện để TTTC phát triển thể ổn định, từ có phát triển kinh tế bến vững, thân thị trường khơng thể tự tạo Ngược lại, TTTC q trình vận hành ln có xu hướng bất ổn, ln sẵn sàng chệch khỏi đường ray thăng Để trở trạng thái cân bằng, thị trường cần đến bàn tay cứng rắn phủ Chính phủ phải song hành với thị trường trình vận động xuất thị trường thất bại Tuy vậy, vai trị điều tiết phủ ổn định TTTC khác trạng thái phát triển khác thị trường Ở quy mô nhỏ, tương ứng với thời kỳ đầu phát triển, thị trường tài ln tỏ hiệu Tính bày đàn chưa chi phối mạnh định nhà đầu tư Số lượng chủng loại hàng hóa chưa tạo phức tạp giao dịch Biến động giá giao dịch thị trường cịn tầm kiểm sốt quan quản lý thị trường Chính thế, bước điều trường lệch khỏi trạng thái cân thường không đáng kế, thị trường cần phát triển tự hơn, can thiệp thị trường lúc tạo điều kiện để thị trường phát triển hết tiềm Nhưng quy mơ trường lớn, lượng hàng hóa, quy mơ giao dịch, định lực lượng tham gia thị trường trở nên phức tạp khó đốn định, xiết chặt điểu tiết phủ cần thiết Chính phủ cần bám sát mục tiêu phát triển TTTC Kiếm soát thị trường cần coi tiêu đánh giá phát triển TTTC Trong giai đoạn này, vai trị phủ TTTC khơng nặng tạo điểu kiện thúc đẩy, mà cần chủ động kìm hãm độ nóng trường Bong bóng cần phải có để tạo độ hấp dẫn, khơng q căng để dẫn đến nổ vỡ Khát khao lợi nhuận nhà đầu tư TTTC vơ hạn Vì lợi nhuận họ sẵn sàng bị treo cổ Chính phủ phải giúp nhà đấu tư tiết chế lòng tham họ Ðó điều mà trường tài cần phủ LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 I QUY ĐỊNH ĐIỀU TIẾT KHU VỰC TÀI CHÍNH Với mục đích điều tiết giảm rủi ro hệ thống điều tiết hiệu nhạy bén áp dụng cách quán cấu điều tiết thống hiệu việc điều tiết tài phải hệ thống điều tiết tài tồn diện, khơng tiếp cận đơn lẻ, đảm bảo điều tiết phải có dấu hiệu nhận biết xu hướng thị trường, yêu cầu cần thiết để xác định rủi ro Trong chi phí điều tiết đánh giá trực tiếp, chi phí phát sinh đối tượng điều tiết khó đánh giá chi phí thất bại việc điều tiết phải tính tới Phải có cách xác định độ rủi ro thị trường để điều tiết tài từ mang lại vai trị tốt hệ thống tài chính, ngăn chặn khủng hoảng tài tiếp diễn lợi ích khó đưa “cân, đong, đo, đếm” từ đưa quy trình dự báo tác động điều tiết hệ thống tài sử dụng sau Một cấu điều tiết thống việc niêm yết giao dịch tài sản phái sinh tài tạo khoản tính minh bạch tốt hơn; tuân theo báo cáo bảo mật quỹ phòng hộ, Tuân theo tỷ lệ chu kỳ vốn thơng qua việc dự phịng linh hoạt vốn dự phịng Đặc biệt, q trình điều tiết, quy tắc thị trường yếu tố sống để đảm bảo ngân hàng hoạt động cẩn trọng; thông tin khai báo tình hình ngân hàng thơng qua đợt kiểm tra sức khoẻ tài nghiên cứu khác quan trọng Điều tiết tài giúp trì củng cố tỷ lệ nợ đầu - đánh giá vốn mạnh trung bình tìm chế khả chi trả để áp dụng tồn cơng ty tài chính… Tóm lại, việc điều tiết khu vực tài phủ ln diễn cách thường xun phải đảm bảo tính kịp thời để đối phó với biến động thị trường Ở đây, nhà nước có trách nhiệm lớn để đảm bảo thị trường tài hoạt động tốt mang lại lợi ích cho tồn kinh tế Chẳng hạn Việt Nam đối với việc đóng băng thị trường bất động sản để giải phóng vốn cho kinh Nói thẳng thắn hơn, quy định điều tiết linh hoạt trường hợp cụ thể kinh tế khơng gị bó kinh tế tập trung trước Ví dụ thị trường tiền tệ lãi suất trần, tỉ lệ dự trữ ln thay đổi, thị trường vàng có quy định kinh doanh linh hoạt hỗ trợ cho thị trường bất động sản Liên hệ đến Việt Nam Tình hình giám sát điều tiết hệ thống tài Việt Nam Trong gần 20 năm đổi thị trường tài thị trường cấu thành có phát triển định: Thị trường tài thành lập với cấu trúc đầy đủ; ngày mở 10 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 chủ yếu làm tăng đổ vỡ NH dẫn tới phá sản M iskin thêm vào hai nguy ên nhân tiềm ẩn làm cho khủng hoảng NH dễ xảy nước phát triển Đó là: Thứ nhất, nước phát triển thường nơi sản xuất hàng hóa thơ, dễ bị tác động cú sốc bên thương mại Điều phá hỏng bảng cân đối kế tốn NH, cấu thành chủ y ếu khoản cho vay đến doanh nghiệp nước Sự thiếu tính đa dạng hố bên ngồi đưa tới vấn đề trầm trọng quốc gia phát triển quốc gia phát triển có đa dạng hoá tốt nhiều nước Thứ hai, NH nước phát triển huy động quỹ với khoản nợ ngoại tệ Vì vậy, sụt giảm giá trị đồng nội tệ gia tăng tình trạng nợ nần, giá trị tài sản NH không tăng Kết la dẫn đến xấu vốn chủ sở hữu làm gia tăng khả phá sản NH S ự kiện người dân đổ xô rút tiền Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB) vào cuối năm 2003 Trước xảy cố người dân đổ xô rút tiền, Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (ACB) kinh doanh hiệu Lợi nhuận tháng đầu năm 2003 ngân hàng tăng 20% so với kì năm 2002 (đạt xấp xỉ 170 tỷ đồng) ACB khách hàng ngồi nước tín nhiệm gửi tiền vào Chính tin đồn “Tổng giám đốc ACB Phạm Văn Thiệt bỏ trốn) gây nên cú “sốc” dư luận người dân TP.HCM , đặc biệt người có tiền gửi ACB Sau số diễn biến việc: - Đầu tháng 10/2003, bắt đầu có lời xì xào, bàn tán tổng giám đốc (TGĐ) ACB bỏ trốn - Khoảng tuần sau, vào ngày chủ nhật(12/10) thứ (13/10), tin đồn lan rộng dư luận TP.HCM - Ngày 14/10/2003, tình trạng căng thẳng lên đến “đỉnh điểm” hàng ngàn người dân đổ xô rút tiển hội sở ACB đường Nguyễn Thị M inh Khai chi nhánh số 30 M ạc Đĩnh Chi (Quận 1- TP.HCM ) Tại hai địa điểm dân chúng tập trung đông tràn xuống lịng đường gây ùn t ắc giao thơng nhiều Chính điều đẩy tâm lí người dân đễn chỗ hoang mang, lo sợ thực Rất may, xuất kịp thời trước đông đảo người dân Thống đốc 39 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Lê Đức Thuý bên cạnh ơng TGĐ Phạm Văn Thiệt đại diện quy ền Thành p hố lời bác bỏ tin đồn hùng hồn - Ngày hôm sau, 15/10, người dân kéo đến rút tiền nhiều, với cá nhân quan có trách nhiệm, quan báo chí đồng loạt có tin, quan bác bỏ thơng tin sai thật Vì thế, đến cuối ngày, tình hình dịu xuống Khách hàng bắt đầu đem tiền gửi trở lại ACB - Ngày 16/10, cố gần dẹp bỏ - Sau tuần, chuy ện trở lại bình thường ACB khơi phục lại hoạt động Thậm chí lúc này, lượng khách hàng đến gửi tiền cịn đơng trước lúc xảy cố - Đây lúc nhiều học rút ra, thời điểm để chuy ên gia, tờ báo có đánh giá nhận xét xứng đáng vấn đề Bởi cố thực diễn thời gian ngắn (khoảng ngày) có tính chất vô nghiêm trọng Cũng lần nghành Ngân hàng kinh t ế Việt Nam p hải đối phó với tình đặc biệt Nếu khơng nhờ biện pháp tích cực, đồng hợp lý nguy xảy hiệu ứng domino toàn Nghành Ngân hàng (người dân rút tiền tất Ngân hàng) điều hồn tồn xảy Lúc hậu thật khó mà tưởng tượng Cũng kiện này, điều dễ nhận thấy báo chí quền lực thứ tư trường hợp lại coi tối thượng Đã có tiếng nói quan trong, góp p hần trấn an dư luận, nhanh chóng dẹp bỏ cố 3.2.3 Khủng hoảng nợ Khủng hoảng nợ nước xảy quốc gia khơng có khả trả nợ nước ngồi, bao gồm khoản nợ Chính phủ hay khu vực tư nhân Nghiên cứu Detragiache Spilimbergo (2001) cho khủng hoảng nợ xảy thỏa hai điều kiện : đầu tiên, nghĩa vụ nợ trả khoản lãi vay nước chủ nợ NH chủ sở hữu trái phiếu vượt 5% số nợ lại; thứ hai, Các quốc gia xin giãn khoản nợ thỏa thuận kéo dài thời gian chi trả nợ chủ nợ niêm yết danh sách trung tâm p hát triển tài tồn cầu thuộc NH giới (World Bank’s Global Development Finance) Khác với khoản nợ thông thường cá nhân khoản nợ thu hồi dựa sở luật p háp, nợ Chính p hủ đứng ngồi luật p háp nước Nó hồn 40 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 tồn dựa vào lịng tin tín nhiệm phủ vay Trừ trường hợp nước xảy bất đồng lớn trị, cịn lại loại cho vay – thật đáng ngạc nhiên – lại mạo hiểm lớn người cho vay, trường hợp làm ăn khơng thành đạt, phủ nợ bị cự ệt thời gian dài, vay tiếp Nợ nhà nước phần trách nhiệm tồn thể đất nước, khơng phụ thuộc vào thành cơng hay thất bại hoạt động riêng lẻ tài trợ khoản tiền cho vay Triển vọng khả hồn trả nợ loại nợ khơng phải nhà nước phụ thuộc vào tin cậy tín nhiệm đối tượng vay lẫn vào thành công thất bại hoạt động làm ăn đối tượng Do mức rủi ro bị vỡ nợ lớn nhiều kiểu cho vay nợ tư nhân khoản nợ thu hồi nhờ sức ép luật p háp Các kết nghiên cứu đúc kết nguyên nhân gây khủng hoảng nợ là: (1) trì sách vĩ mơ sai lầm, (2) bất ổn hợp đồng vay nợ, (3) bất ổn mối quan hệ quốc gia chủ nợ nợ, (4) quan hệ bất ổn quốc gia chủ nợ (5) bất ổn chu chuyển dòng vốn quốc gia giới 3.2.4 Khủng hoảng kép Khủng hoảng kép loại một: Thập niên “rối loạn” tài năm 1990 hướng mở nhà nghiên cứu khơng cịn xem xét khủng hoảng tiền tệ kiện cô lập, mà nay, có nhiều cơng trình vào nghiên cứu mối tương quan khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng NH Khi khủng hoảng tiền tệ khủng khoảng ngân hàng xảy đồng thời với nhau, người ta gọi tình khủng hoảng kép loại Từ năm 1976 đến năm 2002, giới có 38 quốc gia trải qua khủng hoảng kép loại một, nghĩa từ khủng hoảng tiền tệ theo sau khủng hoảng ngân hàng Thực nghiệm giai đoạn 1997 – 1998 cho thấy, khủng hoảng NH khủng hoảng tiền tệ bùng nổ mạnh mẽ vào thời điểm Thái Lan, Indonesia, M alaysia, Hàn Quốc Các đợt công đầu vào đồng baht xảy vào tháng năm 1997 làm Chính p hủ Thái Lan phải bảo vệ đồng tiền cách sử dụng dự trữ ngoại tệ Khi dự trữ ngoại tệ gần cạn kiệt, Thái Lan buộc p hải thả tỷ giá, khủng hoảng nhanh chóng lan nước Đơng Á khác Đồng nội tệ Hàn Quốc, Indonesia, Malaysia Philip ines chịu sức ép Sự phá giá đồng nội tệ nước với lãi suất gia tăng 41 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 làm nhiều doanh nghiệp nhanh chóng trở thành khó khăn tổ chức tài dẫn tới khủng hoảng NH Ngược lại, lĩnh vực ngân hàng hoạt động y ếu làm tiền đề cho khủng hoảng tiền tệ nhà đầu dự đoán p hủ ưu tiên kiềm chế lạm phát ổn định t ỷ giá hối đoái M ục đích ưu tiên sách để tránh nạn p há sản lĩnh vực NH Tuy nhiên lại có tranh luận khủng hoảng NH nguy ên nhân dẫn đến khủng hoảng tiền tệ tăng cường khả toán tiền mặt hỗ trợ tài từ phía p hủ hệ thống NH khơng đồng ổn định tỷ giá hối đoái Khủng hoảng kép loại hai: xuất đồng thời khủng hoảng nợ khủng hoảng tiền tệ Nhiều quốc gia (gần như: Argentina, Ecuador Nga) phải đối mặt với vấn đề cán cân toán lúc đương đầu với khoản nợ tới hạn Các kết nghiên cứu khủng hoảng tiền tệ khủng hoảng nợ khủng hoảng tiền tệ thường chung với khủng hoảng nợ khủng hoảng NH có chứng rõ ràng cho quan hệ nhân từ khủng hoảng nợ tới khủng hoảng tiền tệ chứng không chắn cho quan hệ nhân theo chiều ngược lại Đứng quan điểm khủng hoảng nợ khủng hoảng tiền tệ có liên quan với thơng qua cơng cụ tài khóa tiền tệ p hủ Trong việc từ chối trả nợ phá giá tiền tệ xem hai cơng cụ sách, nghiên cứu thực nghiệm tác giả nước có mức nợ cao đối mặt với nguy khủng hoảng nợ thường chọn cách từ chối trả nợ phá giá tiền tệ từ có khả khủng hoảng tiền tệ thấp M ức cung tiền tăng nước có nguy khủng hoảng tiền tệ (do p há giá tiền tệ) giảm thiểu khả xảy khủng hoảng nợ Khủng hoảng Argentina 2001 – 2002 - Tỷ giá cố định nợ phủ tăng cao - Khoản nợ phủ 155 tỷ USD khơng có khả chi trả - Người dân đồng loạt rút tiền khỏi ngân hàng; p hủ lệnh đóng băng tài khoản tiền gửi đặt mức tối đa tiền rút 1000$/tháng - Nhiều ngân hàng doanh nghiệp đứng bờ vực phá sản 42 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 - Cơ chế hội đồng tiền tệ xóa bỏ; đồng peso bị phá giá từ p eso/USD lên p eso/USD - Tăng trưởng kinh tế suy giảm làm nhà đầu tư nước ngồi lo ngại khả trả nợ p hủ Argentina - Khủng hoảng nợ phủ khủng hoảng tiền tệ đồng thời - Chính p hủ tìm nguồn tài trợ khác? Khủng hoảng Argentina 2001-02 so với khủng hoảng Đông Á 1997-98 - Khủng hoảng Đông Á: Yếu hệ thống ngân hàng tạo sức ép lên tỷ giá hối đối kỳ vọng p hủ ngân sách lớn để cứu giúp - Khủng hoảng Argentina: Khó khăn ngân sách làm suy yếu ngân hàng phủ dùng dự trữ hệ thống ngân hàng để bù đắp cho thâm hụt ngân sách, đồng thời tạo sức ép lên tỷ giá hối đối - Trong khủng hoảng Đơng Á lây lan nhanh chóng, khủng hoảng Argentina kiềm chế phạm vi quốc gia Nguyên nhân: + Khủng hoảng thị trường dự đoán từ trước nên tác động đến nước khác giảm nhẹ + Sau khủng hoảng 97-99, nước thực sách tài thân trọng hơn, giảm lạm p hát, trì tỷ giá hối đối linh hoạt, tăng dự trữ ngoại tệ giảm nợ ngắn hạn 3.2.5 Khủng hoảng bong bóng tài sản Các nhà kinh tế cho tài sản tài (chẳng hạn cổ phiếu) xem bong bóng giá vượt giá trị khoản thu nhập tương lai (chẳng hạn cổ tức tiền lãi) mà người chủ nhận đáo hạn Nếu nhà đầu tư tham gia thị trường mua tài sản với kỳ vọng sẽbán với giá cao sau thay để hưởng khoản thu nhập mà tạo chứng cho thấy tính chất bong bóng diện Nếu có tượng bong bóng có rủi ro sụp đổ 43 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 giá tài sản: người tham gia thị trường chỉtiếp tục mua vào chừng họ kỳ vọng người khác mua, nhiều người quy ết định bán làm giá giảm xuống Tuy nhiên thực tế khó để biết giá tài sản thực ngang hay cao giá trị tạo từ yếu tố Vì khó để nhận biết cách xác thực bong bóng tài sản trừ q hiển xét đốn nhiều nhà đầu tư Trong họp Ủy ban kinh t ế quốc gia M ỹ vai trò Fed ngày 15/10/2002, Ben Bernanke – thành viên Hội đồng Thống đốc - cho việc xác định bong bóng giá khơng p hải điều dễ dàng Bong bóng giá xuất giá trị giao dịch cao giá trị thật nên muốn xem giá có q cao hay khơng cần phải biết giá trị thật tài sản Tuy nhiên, giá trị thật chứng khoán p hái sinh, chẳng hạn chứng khoán chấp bất động sản Mỹ , khó xác định M ột số nhà kinh tế khác lại cho bong bóng tài sản khơng khơng xảy Có nhiều ví dụ tiếng bong bóng tài sản (hoặc ngụ ý bong bóng) Cơn sốt hoa Tulip Hà Lan năm 1637, sụp đổ Phố Wall năm 1929, bong bóng tài sản Nhật Bản năm 1980, sụp đổ bong bóng dot-com năm 2000 – 2001, bong bóng nhà đất M ỹ (2007) Cơn sốt hoa Tulip Hà Lan 1637 Charles de l'Écluse, nhà thực vật học làm việc Đại học Leiden, trồng củ hoa tulip vào khoảng năm 1593 vườn thực vật học Hortus Acedemicus Các củ hoa tulip có nguồn gốc từ Thổ Nhỉ Kỳ Đại sứ Hoàng đế Ferdinand I (Đế quốc La M ã Thần thánh) Thổ Nhĩ Kỳ cung cấp Các giao dịch tương lai (futures) thực để đặt mua trước hoa tulip vào cuối mùa thu hoạch bất chấp sắc lệnh cấm bán khống năm 1610 (được nhắc lại năm 1621, 1630, 1636) Tuy nhiên, đến năm 1936, Hà Lan cho thành lập dạng thị trường tương lai, cho p hép bán trước củ tulip trước mùa vụ Dù vậy, hợp đồng tương lai khơng địi hỏi phải ký quỹ không điều chỉnh theo giá thịtrường (mark-to-market), hợp đồng thực cách riêng lẻ cá nhân thay qua sàn giao dịch Các nhà giao dịch 44 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 gặp quán rượu người mua phải trả khoản p hí gọi “wine money” 2,5% giá trị giao dịch, tối đa florins giao dịch Năm 1634, nhà đầu bắt đầu tham gia thị trường Năm 1635, thương vụ bán 40 búp hoa tulip giá 100.000 florin Ở thời điểm t ấn bơ có giá 100 florin; lương lao động có kỹ 150 f/năm; heo béo có giá 240 florins Năm 2002, 1florin có sức mua tương đương khoảng 10 EUR Giá tulip tiếp tục tăng suốt năm 1636 hợp đồng giao dịch trao đổi miệng (wind t rade) khơng có búp hoa tulip thực tế trao tay M ackay (1841) mô tả hành vi nhà giao dịch “điên loạn” Điều đến p hải đến Vào tháng năm 1637, nhà giao dịch tìm người mua sẵn sàng trả giá cao cho củ tulip Từ đây, nhu cầu hoa tulip khơng cịn nữa, mức giá tulip giảm thảm hại bong bóng đầu nổtung Hình: Giá hoa Tulip thời kỳ 1634 - 1637 Nguồn: Thompson, Earl (2007), "The tulipmania: Fact or artifact?" 3.2.6 Khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 mơ hình khủng hoảng hệ thứ tư 45 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 David M ayer Foulkes (2009) cho rằng: “ khủng hoảng tài tồn cầu năm 2008 có nguồn gốc từ q trình tăng trưởng kinh t ế tác động tồn cầu hóa” Bằng cách áp dụng thuy ết kinh tế học, hai ông xây dựng mô hình tăng trưởng kinh tế gồm biến: tích lũy tư bản, thay đổi công nghệ, thương mại đầu tư trực tiếp nước ngồi (những thành p hần q trình tăng trưởng tồn cầu dài hạn) nhằm minh chứng nguy ên nhân khủng hoảng M hình kết luận nguồn gốc khủng hoảng khoản lời nhuận khổng lồ tạo từ FDI Chính dòng lợi nhuận dẫn đến cân đối đầu tư tiết kiệm, qua làm cho mức lãi suất thời gian dài bị hạ thấp cách đáng kể, dẫn đến tượng bong bóng nhà đất xuất đồng thời nhiều quốc gia cuối sụp đỗ hệ thống tài Vì vậy, khủng hoảng kết hợp khủng hoảng kéo dài thiếu hụt đầu tư thực với sụp đổ thị trường nhà đất hệ thống tài bị bng lỏng q mức Đây xem mơ hình khủng hoảng hệ thứ tư Sự sụp đổ hệ thống tài lần có liên quan p hần đến sách tài khóa tiền tệ theo trường p hái Keynes Theo đó, việc giảm lãi suất để kích đầu tư, ngăn ngừa thất nghiệp khuyến khích tiêu dùng thơng qua tăng chi tiêu p hủ giảm thuế Tuy nhiên, lãi suất thấp trì suốt thập niên qua làm cho lượng đầu tư đạt mức bão hòa M ột lượng lớn vốn đầu tư quốc gia có hệ thống tài phát triển khơng tìm hội đầu tư thích hợp quốc gia phát triển phát triển lại cần khoản ngân sách khổng lồ cho sở hạ tầng chưa đáp ứng Điều dẫn tới thiếu hụt trầm trọng kéo dài đầu tư cho khu vực thực, thay vào đó, dịng chu chuy ển vốn quốc tế lại đổ vào thị trường tài Nguy ên nhân p hần giảm sút chi tiêu cơng liền với sách tự hóa tài suốt hai thập kỉ vừa qua Bên cạnh đó, lực lượng lao động nước phát triển p hải đối mặt với cạnh t ranh từ nguồn lao động giá rẻ nước Điều làm cho đầu tư nước trở nên hấp dẫn Hậu công ty đa quốc gia tận dụng khe hở thuế để sản xuất nước ngồi, tạo dịng chảy FDI khổng lồ suốt thập kỷ vừa qua 46 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 Việc kết hợp công nghệ tiên tiến với nguồn lao động giá rẻ tạo mực lợi nhuận siêu ngạch, đóng vai trị quan trọng tăng sóng tiết kiệm tồn cầu M ặt khác chi phí nhân cơng rẻ khuyến khích cho đổi Có thể kết luận FDI tác động đến q trình tích lũy tư lớn thay đổi công nghệ Như kết luận ngăn gọn tồn cầu hóa làm q trình tích lũy vỗn diễn nhanh q trình thay đổi cơng nghệ điều có tác động làm giảm lãi suất suốt thời gian dài Lãi suất thấp tạo bong bóng tài sản nhiều quốc gia khác giới cộng với bùng nổ phát kiến tài chế giải điều tiết làm cho hệ thống tài sụp đổ dẫn đến khủng hoảng toàn cầu năm 2008 47 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật Làn són g tiết kiệm tồn cầu Làn sóng to àn cầu hóa: T ự thương mại Dòng chảy FDI 2012 Bất ổn giá Hàng rào thể chế Nhân công giá rẻ T ích lũy tư Phát triển cơng nghệ Gia tăng lợi nhuận siêu ngạch FDI Th iếu hụt đầu tư thực Lãi suất giảm THỊ TRƯỜ NG TÀI CHÍNH Bong bóng giá nhà đất Các phát kiến tài (CDO, CDS, MBS…) Khủng hoảng tài ch ính tồn cầu Mơ hình k hủng hoảng hệ thứ tư Khủng hoảng tài Mỹ 2007 – 2009 Khủng hoảng tài Mỹ có nguồn gốc khoản nợ nhà đất chuẩn (subp rime) Nguyên nhân: - Fed trì lãi suất thấp 48 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 - Các cách tân tài - Hệ thống giám sát bị bng lỏng - Đánh giá tín nhiệm thiếu tin cậy - Tâm lý: giá nhà đất ln tăng, vay có lời Yếu tố châm ngòi: - Fed thắt chặt tiền tệ - Thị trường nhà xấu Vấn đề tín dụng, khoản vốn Sự suy y ếu thị trường nhà năm 2006 tạo trục trặc “tín dụng”: Các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro liên quan đến khoản cho vay chứng khoán bất động sản chuẩn đẩy giá chứng khốn xuống Trục trặc “tín dụng” nhanh chóng chuy ển thành trục trặc “thanh khoản”: Các tổ chức tài trở nên thận trọng không muốn cho vay vi lo ngại rủi ro không trả nợ bên Các tổ chức tài khơng biết chịu nhiều rủi ro liên quan tới chứng khoán chuẩn Và sau trục trặc “vốn” xuất hiện: Các tổ chức tài buộc phải xóa lượng vốn chủ sở hữu lớn để bù đắp cho khoản thua lỗ giá trị tài sản giảm xuống: khản đầu tư ngoại bảng trước đưa vào bảng cân đối kế toán; tiếp thêm vốn cho quỹ đầu tư thị trường tiền tệ ngắn hạn để ngăn quỹ “mất giá trị tài sản ròng”; vốn trực tiếp p hải điều chỉnh giá trị khoản đầu tư bảng cân đối kế tốn theo giá thị trường Tại khơng cảnh báo trước? Paul Krugman viết “These days” tháng năm 2005, cảnh báo thị trường cho vay chuẩn vấn đề lớn nước Mỹ, bùng nổ gây khủng hoảng tài nghiêm trọng Nouriel Roubini, giáo sư Stern School of Business of New York University, buổi hội thảo IMF ngày 7/9/2006, cảnh báo khả khủng hoảng trước mắt, đáp lại ông lời trêu đùa Các lời cảnh báo đến giới ngập tràn hứng khởi triển vọng khả quan thị trường tài 49 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 3.3 Liên hệ thực tiễn Việt Nam 3.3.1 Tác động khủng hoảng tài Mỹ đến Việt Nam Xuất gặp khó khăn lớn giảm số lượng giá cả… t cầu giới giảm cạnh tranh thị trường khó khăn, giảm thu ngoại tệ cho quốc gia, giảm sản xuất nước, giảm GDP, thất nghiệp tăng,…T uy nhiên có sách có điều kiện tăng xuất nhảy vào thị trường mới, doanh nghiệp nước gặp khó khăn p há sản Du lịch quốc tế vào VN giảm, kéo theo dịch vụ giảm giảm nguồn thu ngoại tệ cho cán cân vãng lai Đầu tư nước FDI, FII, ODA giảm, giải ngân chậm…giảm nguồn thu ngoại tệ, thị trường BĐS tiếp tục khó khăn, nợ hạn NH tăng Kiều hối giảm mạnh, đặc biệt kiều hối “đầu tư” Ảnh hưởng định đến cán cân toán vãng lai, cán cân vốn, cán cân tổng thể Lãi suất vay USD tăng, chi phí trả nợ nước ngồi tăng Hệ thống NHTM gặp khó khăn tốn quốc tế chi phí chuyển tiền tăng p hải tránh bão Thị trường chứng khoán tiếp tục diễn biến phức tạp, vốn nước rút Vấn đề việc làm, an sinh xã hội tốn khó 3.3.2 Các giải pháp Chính Phủ Việt Nam nên làm thời gian tới Về đối ngoại: - Phải theo dõi thật sát đánh giá thật kỹ biến chuy ển hàng ngày giới, nước có liên hệ kinh tế nhiều với nước ta như: Mỹ, Nhật, Hàn, Trung Quốc nước Asean - Tìm biện pháp cải thiện quan hệ kinh tế Trung Quốc vì: + TQ thị trường lớn lại sát VN, nhập năm 2007 TQ gấn 1.000 tỷ USD 50 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 + Hàng công nghiệp TQ tràn ạt vào VN gây thăng trầm trọng cán cân ngoại thương ta Nỗ lực thay hàng nhập TQ thị trường nội địa đẩy mạnh xuất sang thị trường TQ góp p hần ổn định kinh tế vĩ mô tăng lực cạnh tranh hàng công nghiệp VN thị trường giới Về đối nội: - Ưu tiên giải quy ết vấn đề thất nghiệp Nhân dịp phải lành mạnh hóa hệ thống tài chính, ngân hàng mà từ trước đến khu vực yếu kinh tế nước ta Cụ thể cần có đội ngũ chuy ên gia kinh tế - tài giỏi phải biết lắng nghe họ - Việc kích cầu khơng nên giải quy ết suy thối trước mắt mà nên hướng vào việc tăng cung cho giai đoạn tới, phải tăng lực sản xuất lực cạnh tranh kinh tế giới hồi phục dài hạn - Chỉ đầu tư công điểm yếu thật kết cấu hạ tầng kinh t ế Chẳng hạn: Quốc lộ cần mở rộng nâng cấp ngay, khu vực Bắc Trung duyên hải miền Trung, mở thêm đường xương cá nối thơn, làng với Quốc lộ - Tín dụng ưu đãi nên ưu tiên cho DN nhỏ vừa – nơi tạo nhiều công ăn việc làm lại gặp khó khăn việc tiếp cận vốn - Tập trung xây dựng nhà giá rẻ cho người có thu nhập thấp, vùng phụ cận với khu công nghiệp Đầu tư theo hướng vừa có tác dụng an sinh xã hội, vừa tạo điều kiện cải thiện thị trường lao động, ổn định sản xuất cho giai đoạn tới - Đầu tư cải thiện hạ tầng giáo dục, bậc tiểu học vùng sâu, vùng xa Đầu tư theo hướng có tầm quan trọng dài hạn Bài học kinh nghiệm cho VN: Tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, chí với số kinh tế vĩ mô tương đối lành mạnh, chưa thể phát triển bền vững 51 LTTCTT GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 Việc cho vay vốn lĩnh vực thương mại theo đạo nhà nước cuối sinh chi phí lớn khơng hiệu dẫn đến tình trạng cân đối cấu, ổn định tài khủng hoảng Việc Chính p hủ khơng cung cấp thơng tin cần thiết cho thị trường hay không thực u cầu pháp lý tính cơng khai, trách nhiệm giải trình chế độ báo cáo tài doanh nghiệp dẫn tới thất bại thị trường khủng hoảng tài Quản lý vĩ mô cách thận trọng cấu khoản thời hạn khoản nợ nước quan trọng nhằm giảm nguy chuyển vốn đột ngột nước ngoài, dẫn tới khủng hoảng tiền mặt cuối ảnh hưởng tới khả toán Thiếu quy định tối thiểu nhà nước an tồn ngành tài mà tất nước phát triển phát triển cần phải có Tham nhũng, tiếp tay tình trạng thiếu cơng khai, kết hợp với việc đầu tư cho khu vực tư nhân phủ đạo trực tiếp hay gián tiếp gây ảnh hưởng, dẫn đến khoản đầu tư với chi phí cao thiếu bền vững phương diện tài Các sách thương mại bảo hộ nhằm thiết lập ngành công nghiệp thay nhập nhanh chóng làm nẩy sinh vấn đề cán cân tốn thiếu tính bền vững phương diện tài M ột thực tế trớ trêu nước thực sách đóng cửa chặt nhất, ngồi khu vực, lại có nguy nhiều dẫn đến khủng hoảng kinh tế tài tình trạng ổn định Việc phân bổ khơng lợi ích chi phí nghiệp phát triển làm nguy hại đến ổn định xã hội Quan điểm tiến hành chậm trễ trì hỗn q lâu biện pháp cải cách cần thiết dẫn tới cân đối tài cấu nguy hiểm 52 LTTCTT 53 GVHD: TS Diệp Gia Luật 2012 ... lại, hiệu Liên hệ mơ hình giám sát hệ thống tài Việt Nam Bài học từ khủng hoảng tài gần cho thấy hệ lụy to lớn hệ thống tra giám sát thất bại việc điều tiết, giám sát hệ thống tài chính, chia sẻ... tổ chức giám sát phổ biến giới số khuyến nghị cho hệ thống giám sát tra tài Việt Nam Các mơ hình tổ chức giám sát hệ thống giám sát tài Các mục tiêu cho hoạt động tra, giám sát hệ thống tài xác... Luật 2012 MỤC LỤC: ĐIỀU TIẾT VÀ GIÁM SÁT HỆ THỐNG TÀI CHÍNH PHẦN 1: THẤT BẠI THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ QUY ĐỊNH ĐIỀU TIẾT KHU VỰC TÀI CHÍNH I THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH