Đang tải... (xem toàn văn)
Luận văn thực trạng và giải pháp cho vấn đề bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán việt nam
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH TRẦN THỊ MƠ TRẦN THỊ MƠ Chuyên ngành : Tài chính doanh nghiệp Chuyên ngành : Tài chính doanh nghiệp Mã số : 60. 31. 12 Mã số : 60. 31. 12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS. NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TS. NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2009 TP. HỒ CHÍ MINH – NĂM 2009 Lôøi caûm ôn Tôi xi n bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên đã tận tình hướng dẫn và giúp đỡ tôi thực hiện tốt luận văn này cũng như hoàn thiện kiến thức chuyên môn của mình. Tôi xin trân trọng cám ơn đến các Thầy Cô các khoa tài chính Trường Ðại Học Kinh Tế TP.Hồ Chí Minh đã truyền đạt cho tôi những kiến thức quý báu trong thời gian tôi học tập tại trường. Tôi xin trân trọng cám ơn Khoa tài chính doanh nghiệp, Phòng quản lý đào tạo sau đại học – Trường Đại Học Kinh Tế TP. Hồ Chí Minh đã tạo điều kiện gi úp đỡ tôi trong quá trình nghiên cứu và hoàn thành luận văn. Tác giả TRẦN THỊ MƠ DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TTCK : Thị trường chứng khoán UBCK : Uỷ ban chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dịch chứng khoán SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán CTCK : Công ty chứng khoán UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán nhà nước CBTT : Công bố thông tin TTTC : Thị trường tài chính BCXTT : Bất cân xứng thông tin CTNY : Công ty niêm yết TP. HCM : Thành Phố Hồ Chí Minh NĐT : Nhà đầu tư TTCK VN: Thị trường chứng khoán Việt Nam CK : Chứng khoán CP : Cổ phiếu TP : Trái phiếu TK : Tài khoản DN : Doanh nghiệp CTCP : Công ty cổ phần VN-Index : Chỉ số trung bình giá chứng khoán trên thị trường Việt Nam. IPO : Initial Public Offering – Việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng. LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn này là công trình nghiên cứu khoa học của riêng tôi. Các phân tích, số liệu và kết quả nêu trong luận văn là hoàn toàn trung thực và có nguồn gốc rõ ràng. Tác giả TRẦN THỊ MƠ MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài 2. Mục đích nghiên cứu 3. Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 4. Phương pháp nghiên cứu 5. Ý nghĩa khoa học và thực tiễn 6. Kết cấu của luận văn CHƯƠNG 1. CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THÔNG TIN VÀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN 1.1 Thông tin 1.1.1 Thông tin là gì? 1.1.2 Vai trò của thông tin trên thị trường chứng khoán 1.2. Thị trường chứng khoán 1.2. 1. Khái niệm về thị trường chứng khoán 1.2.2. Thành phần tham gia thị trường chứng khoán 1.3. Bất cân xứng thông tin 1.3.1. Bất cân xứng thông tin là gì? 1.3.2. Các dạng của bất cân xứng thông tin trong thị trường tài chính 1.3.2.1. Sự lựa chọn trái ngược 1.3.2.2 Tâm lý ỷ lại 1.3.2.3 Chi phí giám sát 1.3.3. Tác động của bất cân xứng thông tin đối với các chủ thể tham gia thị trường 1.3. 3.1 Tác động của bất cân xứng thông tin đối với nhà đầu tư 1.3.3.2 Tác động của bất cân xứng thông tin đối với các doanh nghiệp 1.3.3.3 Tác động của bất cân xứng thông tin đối với thị trường 1.3.4 Các nguyên nhân gây ra bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán 1.3.5. Những giải pháp lý thuyết để hạn chế vần đề bất cân xứng thông tin 1.3.5.1 Giảm thiểu sự lựa chọn bất lợi 1.3. 5.2 Kiểm soát tâm lý ỷ lại 1.4. Kinh nghiệm hạn chế bất cân xứng thông tin của các nước trên thế giới 1.4.1. Kinh nghiệm của Trung Quốc 1.4.2. Kinh nghiệm của Mỹ 1.4.3. Kinh nghiệm của Pháp 1.4.4. Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 1 1 2 2 3 3 3 4 4 4 4 5 5 6 7 7 7 8 9 9 10 10 10 11 12 14 14 16 18 18 19 19 21 Kết luận chương 1 CHƯƠNG 2. THỰC TRẠNG BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1. Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt nam 2.1.1.1 Giai đoạn từ 20/07/200 đến tháng 06/2001 2.1.1.2 Giai đoạn từ tháng 07/2001 đến tháng 12/2004 2.1.1.3 Giai đoạn từ tháng 01/2005 đến tháng 09/2007 2.1.1.4 Giai đoạn từ tháng 10/2007 đến nay 2.1.2 Thị trường c hứng khoán Việt Nam hàm chứa nhiều rủi ro 2.1.3 Nguyên nhân dẫn đến thực trạng trên thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.4 Đánh giá tính hiệu quả của thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.4.1 Trong Thị trường chứng khoán Việt Nam có hiện tượng “tâm lý bầy đàn” hay không? 2.1.4.2 Kiểm định về tính độc lập của tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu 2.1.5 Nhìn nhận những vấn đề còn tồn tại 2.2. Bất cân xứng thông tin trên thị trường c hứng khoán Việt Nam 2.2.1 Tính minh bạch thông tin 2.2.1.1 Sự lựa chọn bất lợi 2.2.1.2 Rủi ro đạo đức 2.2.2 Cơ sở hạ tầng thông tin 2.2.3 Khả năng tiếp nhận thông tin 2.3. Các biện pháp khắc phục bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán đã thực hiện trong thời gian qua 2.3.1 Giai đoạn trước khi luật chứng khoá n ra đời 2.3.1.1 Nghị định 144/2004/NĐ-CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán 2.3.1.2 Nghị định 161/2004/NĐ-CP về xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán 2.3.1.3 Quyết định số 79/2000/QĐ- UBCK về việc ban hành quy chế thành viên, niêm yết, công bố thông tin và giao dịch chứng khoán 2.3.1.4 Thông tư 57/2004/TT-BTC ngày 17/6/2004 hướng dẫn về việc công bố thông tin trên thị trường c hứng khoán 2.3.2 Giai đoạn từ sau khi Luật chứng khoán ra đời vào ngày 29/06/2006 Kết luận chương 2 CHƯƠNG 3. CÁC GIẢI PHÁP NHẰM GIẢI QUYẾT TÌNH TRẠNG BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 22 23 23 23 24 24 25 26 30 35 36 36 44 48 50 50 50 59 62 66 69 70 70 70 70 70 71 72 73 3.1 Chiến lược phát triển thị trường vốn và thị trường chứng khoán của Việt Nam đến năm 2020 3.2 Những quan điểm chiến lược về thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 3.3 Những giải pháp nhằm khắc phục tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 3.3.1 Giải pháp nhằm làm minh bạch thông tin 3.3.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý 3.3.1.2 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm 3.3. 1.3 Cải thiện hệ thống kế toán, kiểm toán 3.3.1.4 Các công ty niêm yết 3.3.1.5 Các công ty chứng khoán 3.3.1.6 Đối với trung tâm giao dịch chứng khoán, sở giai dịch chứng khoán nói chung 3.3.2 Giải pháp về cơ sở hạ tầng thông tin 3.3.2.1 Hướng tới việc xây dựng và phát triển một hệ thống thông tin số hóa sử dụng XML 3.3.2.2 Nâng cấp và phát triển hệ thống công nghệ thông tin trong hệ thống giao dịch 3.3. 2.3 Nâng cao chất lượng các bản tin thị trường chứng khoán, các website của SGDCK, TTGDCK và UBCKNN 3.3.2.4 Nâng cao năng lực của giới truyền thông 3.3.3 Giải pháp về tiếp nhận thông tin 3.3.4 Các giải pháp hỗ trợ 3.3. 4.1 Phát triển nguồn nhân lực - con người 3.3. 4.2 Nâng cao năng lực quản lý nhà nước đối với đội ngũ cán bộ 3.3. 4.3 Nâng cao cơ chế quản lý giám sát của nhà nước Kết luận chương 3 Kết luận Tài liệu tham khảo Phụ lục 1 Phụ lục 2 Phụ lục 3 Phụ lục 4 73 74 74 74 74 76 77 77 80 81 82 82 83 83 84 85 86 86 86 86 87 88 90 93 97 104 117 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 2.1: Biểu đồ chỉ số VN-Index và khối lượng giao dịch tăng trong tuần đầu tháng 4/2008, giảm dần sau đó Hình 2.2: Biểu đồ chỉ số VN-Index và tổng khối lượng giao dịch hằng ngày trong giai đoạn từ 01/05/2008 đến 31/12/2008 Hình 2.3: Biểu đồ chỉ số VN – Index sàn TP. Hồ Chí Minh Hình 2.4: Biểu đồ chỉ số HASTC – Index Hà Nội Hình 2.5a. VN- Index và khối lượng giao dịch từ 28/7/2000 đến 25/6/2001 Hình 2.5b. REE, SAM, HAP, TMS. LAF từ 28/7/2000 đến 25/6/2001 Hình 2.6a: VN-Index và khối lượng giao dịch từ 25/ 6/2001 đến 31/12/2003 Hình 2.6b: REE, SAM, HAP, TMS, LAF, BBC, DPC Từ 25/6/2001 đến 31/12/2003 Hình 2.7a VN-Index và khối lượng giao dịch từ 01/01/2004 đến 31/01/2006 Hình 2.7b: REE, SAM, HAP, LAF, BBC, DPC từ 01/01/2004 đến 31/01/2006 Hình 2.8a VN-Index và khối lượng giao dịch từ 06/02/2006 đến 27/12/2007 Hình 2.8b: REE, SAM, HAP, LAF, BBC, DPC từ 06/02/2006 đến 27/12/2007 27 28 29 29 37 37 39 39 41 41 43 43 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1. Hệ số tương quan giữa 4 chứng khoán trong giai đoạn từ 28/7/2000 đến 25/6/2001 Bảng 2.2: Hệ số tương quan giữa các cổ phiếu REE, SAM, HAP, TMS, LAF, BBC, DPC trong khoảng thời gian từ 25/6/2001 đến 31/12/2003 Bảng 2.3. Hệ số tương quan giữa các cổ phiếu REE, SAM, HAP, LAF, BBC, DPC trong khoảng thời gian từ 01/01/2004 đến 31/01/2006 Bảng 2.4: Hệ số tương quan giữa các cổ phiếu REE, SAM, HAP, LAF, BBC, DPC trong khoảng thời gian từ 06/02/2006 đến 27/12/2007 Bảng 2.5: Kết quả kiểm định Jarque-Bera của VN-Inde x và các cổ phiếu 38 40 42 44 45 - 1 - LỜI MỞ ĐẦU 1. Lý do chọn đề tài Năm 2008 đã đi vào lịch sử của những biến động kinh tế và cũng là năm mà giới đầu tư trên thế giới nhận ra rằng hệ thống tài chính có lớn và vững mạnh đến đâu cũng có những hạn chế và rủi ro nhất định của nó. Cục diện thế giới tài chính có thể sẽ thay đổi nhiều sau năm 2008, trong đó khủng hoảng hệ thống tài chính, nợ dưới chuẩn và khủng hoảng tr ong lĩnh vực bất động sản được nhắc tới như là những chủ đề trọng tâm nhất của năm. Thị trường tài chính Việt Nam nói chung và thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng cũng không tránh khỏi những bước thăng trầm, những sự kiện về tình hình tài chính, kinh tế vĩ mô trong và ngoài nước là yếu tố đã tác động đến tâm lý của nhà đầu tư và được phản ánh vào trong TTC K. Tuy nhiên thị trường chứng khoán Việt Nam cũng đã có những bước phát triển nhất định kể từ khi ra đời vào tháng 07/2000. Thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2007 đạt được mức tăng trưởng vượt bậc, giá trị vốn hóa thị trường đạt 43,7% GDP, quy mô hoạt động của thị trường không ngừng mở rộng; nhiều loại cổ phiếu và trái phiếu mới đư ợc niêm yết trên thị trường; các chủ thể quan trọng của thị trường như các tổ chức niêm yết; các công ty chứng khoán; các nhà đầu tư đã thực sự thích nghi với môi trường hoạt động của một thể chế tài chính bậc cao – Thị trường chứng khoán. Trung tâm giao dịch chứng khoán TP.HCM chính thức được chuyển đổi thành Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM vào giữa năm 2007, đồng thời SGDCK đã thực hiện gia o dịch khớp lệnh liên tục từ ngày 30/07/2007 và từng bước triển khai giao dịch nhập lệnh từ xa để đáp ứng với tình hình thị trường đang phát triển. Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội cũng thay đổi thời gian giao dịch để tạo điều kiện cho nhà đầu tư có thêm nhiều thời gian và cơ hội để đầu tư TTCKVN đã thu hút được ngày càng nhiều sự chú ý của những nhà đầu tư từ những nhà đầu tư nhỏ lẻ đến những quỹ đầu tư tổ chức, từ những nhà đầu tư trong nước đến nhà đầu tư nước ngoài. Với tư cách là phương thức khơi thông dòng vốn đầu tư vào sản xuất kinh doa nh thị trường chứng khoán có vai trò cực kỳ quan trọng trong nền kinh tế: Thúc đẩy việc tích lũy và tập trung vốn để đáp ứng nhu cầu xây dựng cơ sở vật chất kỹ thuật của nền ki nh tế. Thị trường chứng khoán tạo điều kiện thuận lợi cho việc thực hiện chính sách mở cửa, cải cách kinh tế thông qua việc phát hành chứng [...]... sở lý luận về thông tin và bất cân xứng thông tin - Chương 2 Thực trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam - Chương 3: Các giải pháp nhằm giải quyết tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam - Kết luận - Tài liệu tham khảo -4- - Phụ lục CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THÔNG TIN VÀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN 1.1 Thông tin 1.1.1 Thông tin là gì? Thông tin đựơc... những vấn đề lý luận cơ bản thị trường chứng khoán, thông tin và bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Đặc biệt là vấn đề bất cân xứng thông tin, ảnh hưởng của bất cân xứng thông tin đến các nhà đầu tư và các giải pháp lý thuyết khắc phục, hạn chế tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng sẽ giúp chúng ta nhận dạng thông tin, bất. .. chọn đề tài: Thực trạng và giải pháp cho vấn đề bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam làm luận văn thạc sỹ 2 Mục đích nghiên cứu Hệ thống hoá các lý luận cơ bản về thị trường chứng khoán, thông tin, bất cân xứng thông tin, bất cân xứng thông tin ảnh hưởng đến thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng Tìm hiểu tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán. .. bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán nhằm đưa ra các giải pháp khắc phục bất cân xứng thông tin, phát triển thị trường chứng khoán ổn định và bền vững trong giai đoạn tới - 23 - CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 Thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán Việt Nam Kể từ ngày Trung tâm giao dịch chứng. .. ảnh hưởng đến thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng Tìm hiểu tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi thành lập 7/2000 đến nay và sự bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam Từ đó đưa ra những giải pháp nhằm giải quyết tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 6 Kết cấu của luận văn Luận văn có kết cấu như... hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi thành lập 7/2000 đến nay qua đó nhận diện những rủi ro trên thị trường chứng khoán hiện nay Đồng thời tìm hiểu sự bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam Từ đó đưa ra những giải pháp nhằm giải quyết tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam nhằm giúp Việt Nam hòa nhập vào quá trình toàn cầu hóa thế giới,... khu vực và thế giới 3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu là sự bất cân xứng thông tin ảnh hưởng đến thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng về mặt lý luận cũng như thực tiễn -3- - Phạm vi nghiên cứu là tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam từ khi thành lập 7/2000 đến nay và sự bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 4... và đầy đủ sẽ hình thành nên giá chứng khoán hợp lý và tạo được niềm tin của công chúng vào thị trường chứng khoán 1.2 Thị trường chứng khoán 1.2.1 Khái niệm về thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán là nơi giao dịch chứng khoán Nghĩa là ở đâu có giao dịch mua bán chứng khoán thì đó là hoạt động của thị trường chứng khoán Tuy nhiên, đó có thể là thị trường chứng khoán có tổ chức hoặc không có... lập tức giá chứng khoán trên thị trường sẽ tăng Vì vậy giá chứng khoán sẽ phản ứng ngay lập tức khi có thông tin dự đoán giá sẽ tăng và ngược lại đối với trường hợp dự đoán giá sẽ giảm Như vậy, thông tin là một trong ba yếu tố cấu thành để làm nên một thị trường chứng khoán hiệu quả Trong đó thông tin có vai trò quyết định đến giá chứng khoán trên thị trường Thị trường có thông tin minh bạch và đầy đủ... tại một số vấn đề bất cập Một trong số đó là vấn đề bất cân xứng thông tin trong thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng Vấn đề này có tác động không những lâu dài mà còn gây ra những ảnh hưởng sâu sắc đến tâm lý, niềm tin của nhà đầu tư vào thị trường chứng khoán và những cơ quan quản lý Cùng với quá trình toàn cầu hoá thế giới và tiến trình hội nhập của Việt Nam với các . em đã chọn đề tài: Thực trạng và giải pháp cho vấn đề bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam” làm luận văn thạc sỹ. 2. Mục đích nghiên cứu Hệ thống hoá các lý luận cơ bản. vẫn còn tồn tại một số vấn đề bất cập. Một trong số đó là vấn đề bất cân xứng thông tin trong thị trường tài chính nói chung và thị trường chứng khoán nói riêng. Vấn đề này có tác động không. giải quyết tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam 6. Kết cấu của luận văn Luận văn có kết cấu như sau: - Lời mở đầu - Chương 1: Cơ sở lý luận về thông tin