Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng tài chính công ty chương 8 TS nguyễn thu hiền
0 Ch ươ ng L ậ pngânl ư ud ự án MônTàichínhcôngty TS.NguyễnThuHiền 1 NộidungChương Ngânlưudự án:Cácvấnđề chính Ngânlưugiatăng(Incremental CashFlows) Dự trù báocáotàichính(ProForma FinancialStatements)và ngân lưu dự án (Project CashFlows) Cáccáchxâydựngngânlưudự ánkhác nhau Mộtvàitrườnghợpphântíchngânlưuđặc biệt 2 Cáccâuhỏikinhđiển Tanênquantâmcáigì?TiềnmặthayLợi nhuận? Cáigì thể hiệnsứcmạnhtàichínhcủadự án?TiềnmặthayLợinhuận? Đâulà lợiíchđếntừ dự án? Nhìnvàongânlưudự án– “ngânlưuthíchhợp” (relevantcashflows) 3 Ngânlưuthíchhợp (Relevant CF) Ngânlưuthíchhợp- đượcxemlà ngân lưu củadự án:là ngân lưu chỉ xảyranếudự án đượcchấpnhận Ngânlưunàycònđượcgọilà ngân lưu gia tăng(incremental cashflows):là sự thay đổi giatăngdodự ánđượcthựchiện Nguyêntắcđứngmộtmình(stand-alone principle): phântíchdự ánvớigiả thiếtnó có thể tồntạiđộclậpmộtmìnhvà táchbiệtkhỏi côngty 4 Làmsaoxâydựngđượcngân lưuthíchhợp? Luônđặtcâuhỏisau:“LiệungânlưunàyCHỈ XẢYRAnếudự ánđượcchấpnhận?” Nếu“Đúng” thì ngân lưu nàyđượcxemlà thíchhợp củaDA Nếu“Không” thì ngân lưu nàykhôngphảilà ngân lưuthíchhợpcủaDA Nếu“Chỉ mộtphần” thì chỉ có phầnmà phátsinhkhi DAđượcchấpnhậnmớilà ngân lưu thíchhợpcủa DA 5 Cácngânlưuthôngthường Chiphí chìm(sunkcost):Chiphí phátsinhtrong quá khứ trướckhiphântíchDA,và khôngthể thu hồiđược ngân lưu không thíchhợp (unrelevantCF) Chiphí cơ hội(opportunitycost):Chiphí củacơ hộimấtđikhitàisảnđượcdùngchodự ánmà khôngtínhphí ngân lưu thíchhợp Ảnhhưởnggiántiếp(sideeffect):cácảnhhưởng giántiếplêncácdự ánkhác NLthíchhợp ảnhhưởngtíchcực(Positive sideeffects):lợi íchgiántiếpchocácDAkhác ảnhhưởngtiêucực(Negative sideeffects):tác độngxấugiántiếplêncácDAkhác 6 Cácngânlưuthôngthường (tt) Thayđổivốnlưuđộngròng(Changesin NWC):tăng(giảm)Tiềnmặt,KPT,Tồnkho, KPTrả NLthíchhợp Chiphí tàitrợ (Financingcost):Chiphí vốnđã đượctínhvàosuấtchiếtkhấu khôngnến chotiềnlãivàongânlưudự án NLkhông thíchhợp Thuế thunhậpcôngty NLthíchhợp Khấuhao:Chiphí khôngphảibằngtiền NL khôngthíchhợp 7 Ví dụ về Ngân lưu gia tăng (Incremental cashflow) Parker&StoneInc.,đangcânnhắcdự ánxâynhà máymớiở thànhphố South Park để sảnxuấtdụng cụ làmvườn.Côngtyđãmuamộtmiếngđấtsáu nămtrướcgiá $5triệuđể dùnglàmkhobãivà trạm trungchuyểnhàng,nhưngsauđó công ty đã không thựchiệnýđịnhnàymà thuêcáctiệníchkhobãitừ mộtcôngtykhác.Nếumiếngđấtnàyđemraobán hômnaysẽ đem về số tiềnròng$5,4triệuchocông ty.Côngtymuốnxâynhà máymớitrênmiếngđất này;chiphí xâydựnglà $10,4triệu,và chiphí gia cố đấtlà $650,000.Ngânlưuthíchhợpcủachiphí đầutưvàotàisảncổ địnhcủadự ánnàylà bao nhiêu?Vì sao? 8 Ví dụ về Ngân lưu gia tăng (Incrementalcashflow) NLđầutưtàisảncố địnhvàodự án= 5,4+10,4+0,65=$16,45triệu 9 Ví dụ về Ngân lưu gia tăng (Incrementalcashflow) CôngtyWinnebagelhiênđangbáncácloạinhà di độngvà đầu kéoxe.Hiệntạidoanhsố đầukeoxelà 30.000 đầukéomỗinăm vớigiá $4.000mỗichiếc;nhà di độngloạicaocấplà 12.000 chiếcgiá $8.500mỗichiếc.Hiệntạitrướctìnhhìnhsuythoáicủa nềnkinhtế,côngtyđangcânnhắcviệcsảnxuấtvà tiêuthụ loại nhà di độngcấpthấp.Sảnphẩmdự ánnàycó giá bán$4.000 vớidoanhsố kỳ vọnglà 21.000chiếcmỗinăm.Theođánhgiá củamộtnhà tư vấnthị trường,việcgiớithiệusảnphẩmmớinày sẽ có tácđộngđếnviệctiêuthụ cácsảnphẩmhiệntạicủacông ty.Cụ thể nó sẽ làmtăngdoanhsố củacácđầuxekéothêm 5.000sảnphẩmmỗinăm,và làmgiảmsố sảnphẩmnhà di động loạicaocấpbớtđimộtlượnglà 1.300 đơn vị mỗinăm.Vậyngân lưuthíchhợpcủanămvậnhànhdự ánlà baonhiêu?Tạisao? [...]... = 48, 884 3 1 482 1 482 (110,000) = 16,302 4 0741 0741(110,000) = 8, 151 Gía tr bút toán cu i năm th 6 = 110,000 – 36,663 – 48, 884 – 16,302 – 8, 151 = 0 Gtr thanh lý sau thu = 17,000 4(17,000 – 0) = $10,200 24 Example: 7-Year MACRS Year MACRS Percent D 1 1429 1429(110,000) = 15,719 2 2449 2449(110,000) = 26,939 3 1749 1749(110,000) = 19,239 4 1249 1249(110,000) = 13,739 5 089 3 089 3(110,000) = 9 ,82 3 6 089 3... ho t ng thì công ty ph i chi ti n mua NVL, cũng như khi bán hàng thì có th cho phép khách hàng mua ch u Do v y làm cho doanh thu và chi phí trên báo cáo thu chi không th hi n ư c th c t thu chi ti n m t Thay i u tư v n lưu ng ròng chính là y u t giúp i u ch nh l i nhu n ròng thành ngân lưu ròng 18 Chi phí kh u hao Chi phí kh u hao là phi ti n m t; tuy nhiên nó tác ng lên thu thu nh p công ty; do v y... t trong 3 năm DA yêu c u chi phí u tư TSC $2,7 tri u TSC ư c kh u hao toàn b theo phương pháp ư ng th ng trong 3 năm TSC này ư c kỳ v ng s có giá tr th trư ng $210.000 sau khi k t thúc DA V n u tư ban u vào tài s n lưu ông ròng là $300.000 D án kỳ v ng s em l i doanh thu hàng năm $2,4 tri u, và có t ng chi phí hàng năm là $960.000 N u thu su t thu thu nh p công ty là 35% và su t sinh l i yêu c u i v... thu Giá tr bút toán khi thanh lý = Giá tr v n g c TSC – Chi phí kh u hao tích lũy Giá tr thanh lý sau thu = Thu thanh lý – T * (Thu thanh lý – Giá tr bút toán khi thanh lý) 21 Ví d : Kh u hao và Gtr thanh lý sau thu B n mua m t thi t b giá $100.000 và t n $10.000 cho chi phí v n chuy n l p t Theo kinh nghi m, b n tin r ng thi t b này s ư c bán giá $17.000 khi h t s d ng sau 6 năm Thu su t thu nh p công. .. quá trình tính CF Ti t ki m thu nh kh u hao = D*T D = Chi phí kh u hao T = thu su t thu thu nh p công ty 19 Tính chi phí kh u hao Phương pháp kh u hao ư ng th ng D = (Giá v n – Gtr bút toán ) / S năm kh u hao MACRS – Kh u hao nhanh Theo phân lo i nhóm TSC thu c nhóm kh u hao trong bao lâu Nhân t l kh u hao v i giá tr v n g c Kh u hao n h t giá tr 20 Giá tr thanh lý sau thu N u giá tr thanh lý khác... 3: Tính giá tr thanh lý sau thu c a TSC : ATSV = (Giá bán – Giá tr bút toán)*(1 – Thu su t) = ($210.000 – 0)*(1-35%) = $136.500 CF3 = 136.500 + 300.000 = 436.500 15 Project’s NPV CF0 = -3,000,000 CF1 = 1,251,000 CF2 = 1,251,000 CF3 = 1,251,000 + 436,500 = 1, 687 ,500 R = 15% NPV = 143,320.46 16 Các phương pháp tính CF khác Phương pháp t dư i lên (Bottom-up) Ch úng khi công ty không có chi phí lãi vay... 2449 2449(110,000) = 26,939 3 1749 1749(110,000) = 19,239 4 1249 1249(110,000) = 13,739 5 089 3 089 3(110,000) = 9 ,82 3 6 089 3 089 3(110,000) = 9 ,82 3 BV in year 6 = 110,000 – 15,719 – 26,939 – 19,239 – 13,739 – 9 ,82 3 – 9 ,82 3 = 14,7 18 After-tax salvage = 17,000 4(17,000 – 14,7 18) = 16, 087 .20 25 Ví d : D án thay m i Máy cũ Initial cost = 100,000 Annual depreciation = 9000 Purchased 5 years ago Book Value =... v n hành = Doanh thu – Chi phí – Thu Không tr i các chi phí phi ti n m t Phương pháp lá ch n thu (Tax Shield Approach) CF v n hành = (Sales – Costs)(1 – T) + Depreciation*T 17 Các i m lưu ý v V n L ròng T i sao l i tách ra tính riêng Thay ròng? i v n lưu ng Tiêu chu n k toán t i h n (Accrual Basis) yêu c u doanh thu ư c ghi nh n khi bán ư c s n ph m, d ch v ch không ph i khi th c thu ti n m t Tiêu... 27 Replacement Project – Pro Forma Income Statements Year Cost Savings 1 2 3 4 5 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 New 49,500 67,500 22,500 10,500 0 Old 9,000 9,000 9,000 9,000 9,000 40,500 58, 500 13,500 1,500 (9,000) EBIT 9,500 (8, 500) 36,500 48, 500 59,000 Taxes 3 ,80 0 (3,400) 14,600 19,400 23,600 NI 5,700 (5,100) 21,900 29,100 35,400 Depr Increm 28 Replacement Project – Incremental Net Capital Spending... NL thích h p trong năm v n hành d án = 4.000*21.000 + 5.000*4.000 – 1.300 *8. 500 = $93.000 10 L p ngân lưu d án ba giai o n Giai o n 1: u tư u tư TSC – CF0 = - u tư v n lưu ng ròng Giai o n 2: V n hành (ho t ng) CF1= CF2 =… =CFn = Thu nh p ròng + CP Kh u hao Giai o n 3: Thanh lý (k t thúc) CFn+1 = Giá tr thanh lý sau thu c a TSC + v n lưu ng ròng u tư 11 Minh h a L p ngân lưu d án ba giai o n Boomerang . 0 Ch ươ ng L ậ pngânl ư ud ự án Môn Tài chính công ty TS. Nguyễn Thu Hiền 1 Nộidung Chương Ngânlưudự án:Cácvấnđề chính Ngânlưugiatăng(Incremental CashFlows) Dự trù báocáo tài chính (ProForma FinancialStatements)và. thựchiệnýđịnhnàymà thu cáctiệníchkhobãitừ một công ty khác.Nếumiếngđấtnàyđemraobán hômnaysẽ đem về số tiềnròng$5,4triệucho công ty. Công ty muốnxâynhà máymớitrênmiếngđất này;chiphí. trường$210.000sau khikếtthúcDA.Vốnđầutưbanđầuvào tài sảnlưu đôngrònglà $300.000.Dự ánkỳ vọngsẽ đem lại doanh thu hàngnăm$2,4triệu,và có tổngchiphí hàngnămlà $960.000.Nếu thu suất thu thu nhập công ty là 35%và suấtsinhlợiyêucầuđốivớiDA nàylà