Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận: Chính sách cổ tức – góc nhìn từ lý thuyết đến thực tiễn tại Việt Nam
CHÍNH SÁCH CỔ TỨC – GÓC NHÌN TỪ LÝ THUYẾT ĐẾN THỰC TIỄN TẠI VIỆT NAM Nhóm 19: Đỗ Bá Linh Phan Thị Kiều Diễm Nguyễn Trọng Nhân 1 NỘI DUNG CHÍNH 1. TÓM TẮT LÝ THUYẾT NỀN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP; 2. PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CTY NIÊM YẾT TRÊN TTCK THEO NHÓM NGÀNH, QUY MÔ VỐN HÓA THỊ TRƯỜNG; 2 NỘI DUNG CHÍNH 3. PHÂN TÍCH – NHẬN ĐỊNH VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN TT VIỆT NAM. CÁI NHÌN SO SÁNH VỚI CÁC LÝ THUYẾT, NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GiỚI ; 4. THẢO LUẬN VỀ KHOẢNG CÁCH GIỮA LÝ THUYẾT MM VÀ THỰC TIỄN THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM ? NHỮNG BẤT CẬP TRONG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 3 PHẦN 1: TÓM TẮT LÝ THUYẾT NỀN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 4 PHẦN 1: TÓM TẮT LÝ THUYẾT NỀN VỀ CỔ TỨC, CHÍNH SÁCH CỔ TỨC, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Giá trị của một doanh nghiệp chịu ảnh hưởng bởi 3 quyết định căn bản: Quyết định đầu tư; Quyết định tài trợ; Quyết định chi trả cổ tức. Mục tiêu: TỐI ĐA HÓA TÀI SẢN CỔ ĐÔNG 5 CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Các hạn chế pháp lý; Các điều khoản hạn chế; Ảnh hưởng thuế; Ảnh hưởng khả năng thanh khoản; Khả năng vay nợ & tiếp cận TT vốn; 6 CÁC YẾU TỐ CHI PHỐI CHÍNH SÁCH CỔ TỨC Ổn định thu nhập; Triển vọng tăng trưởng; Lạm phát; Các ưu tiên cổ đông; Bảo vệ chống loãng giá. 7 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TRONG THỰC TIỄN 1. Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động; 2. Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định; 3. Các chính sách cổ tức khác. 8 CHÍNH SÁCH LỢI NHUẬN GIỮ LẠI THỤ ĐỘNG Nên giữ lại lợi nhuận khi nào mà DN có các cơ hội đầu tư hứa hẹn TSSL CAO HƠN TSSL đòi hỏi; Mức chi trả CT sẽ thay đổi, tùy vào cơ hội đầu tư. Lý do: hầu hết DN thích CSCT ổn định DN đang tăng trưởng sẽ chi CT thấp hơn DN sung mãn. 9 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TIỀN MẶT ỔN ĐỊNH Có nhiều bằng chứng thực nghiệm (Giáo trình TCDN hiện đại- Thầy Trần Ngọc Thơ) chỉ ra rằng hầu hết các DN và cổ đông thích CSCT tương đối ổn định; Thay đổi CT theo nhiều NĐT là có nội dung hàm chứa thông tin; 10 [...]...CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TIỀN MẶT ỔN ĐỊNH Nhiều cổ đông cũng lệ thuộc vào CT tiền mặt (hạn chế chi phí giao dịch bán lô lẻ,…) Đòi hỏi mang tính pháp lý 11 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC TIỀN MẶT ỔN ĐỊNH 12 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC KHÁC Chính sách cổ tức có tỷ lệ chi trả không đổi: CT thay đổi theo LN Chính sách cổ tức trả một cổ tức nhỏ hàng quý/giũa năm cộng với cổ tức thưởng thêm vào cuối năm;... TÀI CHÍNH – BẢO HIỂM 29 NHÓM NGÀNH TÀI CHÍNH – BẢO HIỂM 30 NHTM CP SÀI GÒN THƯƠNG TÍN: STB Chính sách cổ tức không ổn định và cổ tức được chia chủ yếu bằng cổ phần 31 NH CÔNG THƯƠNG: CTG Chính sách cổ tức không ổn định, ít chi trả cổ tức bằng tiền mặt; Trong những năm gần đây ngân hàng dè dặt trong việc chia cổ tức, hoặc tiến hành chia cổ tức bằng cổ phiếu; 32 TĐ BẢO VIỆT: BVH Theo đuổi chính sách. .. năm khác (hoặc cả hai) 13 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC KHÁC 14 ĐO LƯỜNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức: DN trả bao nhiêu phần (%) cho cổ đông từ LN sau thuế Tỷ lệ LN trả CT = cổ tức/ thu nhập ròng (cùng thời kỳ) Ví dụ: Cty X năm 2012 chi tổng cổ tức là 2 tỷ, bảng KQKD cho thấy trong năm TN ròng là 4 tỷ Tỷ lệ LN trả CT= 50% 15 ĐO LƯỜNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 2 Tỷ suất cổ tức: Phản ánh bao nhiêu tiền... lòng cổ đông Cổ tức bằng tài sản 17 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP THEO LÝ THUYẾT MM Theo Lý thuyết MM (Nobel kinh tế 1961): CS cổ tức hoàn toàn không ảnh hưởng đến giá trị DN, nó tùy thuộc vào quyết định đầu tư; Giả định TT vốn hoàn hảo & hiệu quả: Không có thuế; Không có chi phí giao dịch; Không chi phí phát hành; Chính sách đầu tư và tài trợ cố định 18 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ... sẽ kiếm được chỉ tính riêng cổ tức của 1 cổ phiếu phổ thông dựa trên giá thị trường hiện tại Ví dụ: Công ty Cổ tức Thị giá Tỷ suất CT Cty A 7 70 10% Cty B 7 35 20% 16 CÁC PHƯƠNG THỨC TRẢ CỔ TỨC Cổ tức tiền mặt: tính trên mỗi cổ phiếu, được tính bằng % mệnh giá; Cổ tức bằng cổ phiếu: DN đưa ra thêm cổ phiếu theo tỷ lệ được HĐCĐ thông qua.DN không nhận tiền thanh toán từ cổ đông DN muốn giữ lại LN... VN : VNM 24 Công ty CP sữa VN : VNM Chính sách chia cổ tức tiền mặt ổn định ở mức 2000 đồng; Tỷ suất cổ tức thường duy trì ở mức cao > 25%, có xu hướng giảm trên EPS (chi đầu tư); Chủ yếu là cổ tức bằng tiền, có kết hợp CT cổ phần 25 MASAN GROUP: MSN Chính sách không chi cổ tức Nguyên nhân: Luôn có những dự án đầu tư mới trong nhiều năm; Cơ cấu sổ hữu: cổ đông lớn nắm gần 80% VĐL (CTCP Masan,... giúp giá cổ phiếu này tăng 50% từ đầu năm 2011 26 TĐ HÒA PHÁT: HPG 27 TĐ HÒA PHÁT: HPG Chính sách cổ tức tỷ lệ chi trả Không đổi; Trong năm 2011 công ty đã lùi việc chi trả cổ tức của năm này do thị trường chứng khoán trong giai đoạn đó khá ảm đạm Và khoản cổ tức này được chi trả bằng cổ tức vào thời điểm tháng 10/2012; Mặc dù lợi nhuận của công ty có nhiều biến động giảm qua các năm từ 2009-2012... việc chia cổ tức, hoặc tiến hành chia cổ tức bằng cổ phiếu; 32 TĐ BẢO VIỆT: BVH Theo đuổi chính sách cổ tức tiền mặt ổn định, mặc dù lợi nhuận trên mỗi cổ phần EPS có biến động mạnh qua các năm nhưng tập đoàn luôn duy trì mức chia cổ tức ổn định; 33 TĐ BẢO VIỆT: BVH 34 NH Á CHÂU: ACB Chính sách cổ tức không ổn định, phụ thuộc vào kết quả HĐKD; Chi CT chủ yếu bằng tiền; 35 NH Á CHÂU: ACB 36 ... dưới giá Mua vào (các giao dịch diễn ra nhanh chóng và không có CP) 19 PHẦN 2 PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CTY NIÊM YẾT TRÊN TTCK THEO NHÓM NGÀNH, QUY MÔ VỐN HÓA THỊ TRƯỜNG 20 KINH NGHIỆM CHI TRẢ CỔ TỨC TẠI CÁC NƯỚC PHÁT TRIỂN Quan sát kết quả CSCT của các Cty ở Mỹ (niêm yết) trong vòng 50 năm qua, có những kết luận: 1 CT có xu hướng đi theo lợi nhuận; 2 CT thường duy trì theo hướng ổn định; 3 CT... hành; Chính sách đầu tư và tài trợ cố định 18 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP THEO LÝ THUYẾT MM MM chỉ ra rằng thay đổi quan sát được trong giá trị DN là kết quả của CS cổ tức thực ra là do “Nội dung hàm chứa thông tin” hay “Tác động phát tín hiệu” Hiệu ứng Khách hàng Khi DN thay đổi CSCT, một số cổ đông sẽ di chuyển qua DN mới có CT hấp dẫn hơn giá CP tạm thời sụt giảm Nhưng các NĐT . CHÍNH SÁCH CỔ TỨC – GÓC NHÌN TỪ LÝ THUYẾT ĐẾN THỰC TIỄN TẠI VIỆT NAM Nhóm 19: Đỗ Bá Linh Phan Thị Kiều Diễm Nguyễn Trọng Nhân 1 NỘI DUNG CHÍNH 1. TÓM TẮT LÝ THUYẾT NỀN. sản. 17 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP THEO LÝ THUYẾT MM Theo Lý thuyết MM (Nobel kinh tế 196 1): CS cổ tức hoàn toàn không ảnh hưởng đến giá trị DN, nó tùy thuộc vào quyết định đầu tư; Giả. mới cho rằng CP bán dưới giá Mua vào (các giao dịch diễn ra nhanh chóng và không có CP) 19 PHẦN 2 PHÂN TÍCH CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CTY NIÊM YẾT TRÊN TTCK THEO NHÓM NGÀNH, QUY MÔ VỐN