Đang tải... (xem toàn văn)
Tiểu luận: Chính sách nợ và giá trị doanh nghiệp
GVHD: PGS. TS GVHD: PGS. TS PHAN PHAN THỊ BÍCH NGUYỆTTHỊ BÍCH NGUYỆT CHÍNH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CHÍNH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP G ioiG ioi t hie ut hie u •NỘI DUNG THUYẾT TRÌNH•NỘI DUNG THUYẾT TRÌNH NHÓM TRÌNH BÀYNHÓM TRÌNH BÀY: : NHÓM NHÓM 0202 11 DANH SÁCH NHÓMDANH SÁCH NHÓM 1. Nguyễn Văn Quý 2. Nguyễn Văn Nhủ 3. Hồ Việt Tân 4. Vũ Như Quỳnh 5. Hoàng Thị Hạnh 6. Phan Thanh Hà 7. Vũ Thị Đào 8. Nguyễn Thị Hồng Loan 9. Trần Ngọc Thái Vi 10. Phạm Ngọc Lài 22 NỘI DUNG TRÌNH BÀYNỘI DUNG TRÌNH BÀY I. CÁC NGUỒN TÀI TRỢ DOANH NGHIỆP 1.1 Tài trợ vốn Khái niệm và chức năng 1.2 Tài trợ nợ Khái niệm và chức năng II. CÁC LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 33 2.1 LÝ THUYẾT TRUYỀN THỐNG2.1 LÝ THUYẾT TRUYỀN THỐNG Nội dung: Có một cơ cấu vốn tối ưu, với cơ cấu này có thể gia tăng giá trị doanh nghiệp bằng cách sử dụng đòn bẩy tài chính phù hợp. 1. Sự khác biệt giữa nợ và vốn chính là khoản tiết kiệm thuế mà sử dụng nợ có được. 2. Sự gia tăng nợ dẫn tới sự gia tăng về rủi ro. 3. Cấu trúc vốn tối ưu là cấu trúc vốn mà chi phí sử dụng vốn bình quân thấp nhất. 4. Lãi suất kỳ vọng của nợ và vốn khác nhau. 44 2.2 LÝ THUYẾT M&M2.2 LÝ THUYẾT M&M NỢ VỐN 55 Thuế Chi phí giao dịch Chi phí khốn khó tài chính Thị trường hoàn hảo GIẢ ĐỊNH 66 LýLý thuyếtthuyết MM MM trongtrong trtrườnường g hợphợp khôngkhông thuếthuế Không có thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân Không có chi phí giao dịch Không có chi phí phá sản và chi phí khó khăn tài chính Cá nhân và công ty đều có thể vay tiền ở mức lãi suất như nhau Thị trường vốn là thị trường hoàn hảo 77 Mệnh đề I: V U =V L C = +5$ V U =1.000$ P = 10$ Vay nợ 500$ V U <V L V U =V L V U >V L 88 GTCT khi không có nợ GTCT sau khi vay nợ trả cổ tức I II III Nợ 0 500 500 500 VCSH 1.000 750 500 250 GTCT 1.000 1.250 1.000 750 Giả định chênh lệch giá trị sau khi vay nợ tối đa bằng 250$ 99 Lợi ích cổ Lợi ích cổ đôđông sau khi tái cấu trúc vốn công tyng sau khi tái cấu trúc vốn công ty Tình huống I II III Giá mỗi cổ phần trước khi vay (P 0 ) 10 10 10 VCSH 750 500 250 Giá mỗi cổ phần sau khi vay(P 1 ) 7.5 5 2.5 Lợi vốn(+)/ Lỗ vốn(-) ((P 1 - P 0 )x100) -250 -500 -750 Cổ tức 500 500 500 Lời/Lỗ ròng 250 0 -250 1010 [...]... phí này làm giảm đi sự gia tăng giá trị của công ty có vay nợ Đến một điểm nào đó của tỷ số nợ, chi phí này sẽ vượt qua lợi ích của lá chắn thuế, khi ấy giá trị công ty có vay nợ bắt đầu giảm dần Có 2 loại: trực tiếp và gián tiếp 28 Giá trị công ty (V) Hiện giá của lá chắn thuế VL =VU +TC D Giá trị cao nhất V VU Hiện giá của chi phí khó khăn tài chính 0 Nợ (D) D* Lượng nợ tối ưu 29 Lý thuyết trật tự... ty phát hành nợ hơn là cổ phần thường? thường? 32 Phát hành cổ phần thường => cổ phần mới có thể được bán với giá thấp hơn giá trị thực thực Phát hành nợ: Khi doanh thu và lợi nhuận gia nợ: tăng => các nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu tốt hơn hơn Ngoài ra, việc lựa chọn giữa phát hành cổ phần ra, thường và phát hành nợ còn phụ thuộc vào đặc trưng của từng ngành nghề nghề 33 Các doanh nghiệp thích... Không tập trung vào kết cấu vốn tối ưu nhưng tập trung vào sự quyết định tài chính hiện hành sắp tới tới Trong dài hạn giá trị doanh nghiệp nằm ở các quyết định đầu tư vốn và kinh doanh hơn là quyết định tài trợ Không chỉ tác động bởi thông tin bất cân xứng mà còn bị tác động bởi tấm chắn thuế từ nợ nợ Lý thuyết trật tự phân hạng không đúng hoàn toàn 35 THE END CHÂN THÀNH CÁM ƠN CÔ VÀ CÁC BẠN ĐÃ... rWACC 26 Kết luận: Đòn bẩy tài chính làm gia tăng rủi ro đối với vốn cổ phần nên chi phí sử dụng vốn cổ phần (rE) tăng lên khi công ty gia tăng tỷ số nợ Vay nợ giúp công ty tiết kiệm thuế nên làm cho chi phí sử dụng vốn trung bình (rWACC)giảm 27 ẢNH HƯỞNG CỦA THUẾ VÀ CHI PHÍ KHỐN KHÓ TÀI CHÍNH ĐẾN GIÁ TRỊ CÔNG TY VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Chi phí khốn khó tài chính: là chi phí phát sinh khi tỷ số nợ gia tăng,... Các doanh nghiệp thích tài trợ nội bộ hơn Các doanh nghiệp điều chỉnh tương ứng các tỷ lệ chi trả cổ tức mục tiêu theo cơ hội đầu tư, tránh các thay đổi đột xuất trong cổ tức Các chính sách cổ tức cứng nhắc cộng với các dao động không thể dự đoán của khả năng sinh lợi và cơ hội đầu tư Nếu cần tài trợ từ bên ngoài Doanh nghiệp sẽ bắt đầu với nợ vay, trái phiếu, sau đó đến các chứng khoán ghép...Thay đổi cơ cấu vốn chỉ có lợi cho cổ đông nếu và chỉ nếu giá trị công ty tăng lên Chọn cơ cấu vốn sao cho ở đó công ty có giá trị cao nhất để có lợi nhất cho cổ đông 11 Phát hành cổ phiếu để mua lại trái phiếu Tài sản Nợ Vốn Lãi suất Giá trị thường của CP Số CP đang lưu hành Hiện tại 8.000 0 8.000 10% 20 400 Đề nghị 8.000 4.000 4.000 10% 20... nghĩa là các giám đốc tài chính biết rõ các tiềm năng và rủi ro của công ty mình hơn các nhà đầu tư từ bên ngoài ngoài Thông tin bất cân xứng tác động đến sự lựa chọn giữa tài trợ nội bộ và tài trợ từ bên ngoài, ngoài, giữa phát hành mới chứng khoán nợ và chứng khoán vốn cổ phần phần 30 Thuyết trật tự phân hạng Trật tự phân hạng trong các lựa chọn tài trợ 1 ĐẦU TƯ Vốn nội bộ 2 Phát hành nợ mới 3 Phát... rD D E 19 Lý thuyết MM trong trường hợp có thuế Có thuế thu nhập doanh nghiệp Không có chi phí giao dịch Không có chi phí phá sản và chi phí khó khăn tài chính Cá nhân và công ty đều có thể vay tiền ở mức lãi suất như nhau Thị trường vốn là thị trường hoàn hảo 20 Mệnh đề I: VL =VU +TC D Phương án 1: Không sử dụng nợ Phương án 2: Vay nợ D=$4.000.000 với rD =10% 21 Toàn bộ lợi nhuận dùng trả cổ tức cho... (200x$20-2.000) -$200 $0 $400 $800 $2.000 15 Mệnh đề II: D rE rU (rU rD ) E rE : LN yêu cầu hay LN kỳ vọng trên VCP rD : lãi suất hay chi phí sử dụng nợ rU : chi phí sử dụng vốn nếu cty sử dụng 100% VCP D: giá trị của nợ hay trái phiếu của cty phát hành E: giá trị VCP của cty 16 Kỳ vọng Hiện tại LN VCP LN trên VCP (ROE) rWACC Sau khi thay đổi cơ cấu vốn LN Lãi vay (10%) LN sau khi trả lãi LN trên VCP (ROE)... luận: Trong trường hợp có thuế, giá trị công ty tăng lên khi công ty gia tăng tỷ số nợ 23 Mệnh đề II: D rE rU ( rU rD )(1 tC ) E BẢNG CÂN ĐỐI TÀI SẢN CỦA CÔNG TY CÓ VAY NỢ VU : Giá trị công ty không vay nợ D: Nợ tcD: Hiện giá của lá chắn thuế E: Vốn cổ phần DrD ErE VU rU t C DrD Dòng tiền ròng Dòng tiền kỳ vọng 24 DrD ErE VU rU t CDrD DrD ErE VU rU t C DrD E E E E VU rU DrD . NGUYỆT CH NH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CH NH SÁCH NỢ VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP G ioiG ioi t hie ut hie u •NỘI DUNG THUYẾT TR NH NỘI DUNG THUYẾT TR NH NHÓM TR NH BÀYNHÓM TR NH BÀY: : NH M NH M. BÀYNHÓM TR NH BÀY: : NH M NH M 0202 11 DANH SÁCH NH MDANH SÁCH NH M 1. Nguyễn Văn Quý 2. Nguyễn Văn Nh 3. Hồ Việt Tân 4. Vũ Nh Qu nh 5. Hoàng Thị H nh 6. Phan Thanh Hà 7. Vũ Thị Đào 8. Nguyễn Thị. doanh nghiệp và thuế thu nh p cá nh n Không có chi phí giao dịch Không có chi phí phá sản và chi phí khó khăn tài ch nh Cá nh n và công ty đều có thể vay tiền ở mức lãi suất nh nhau Thị trường vốn