BÀI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ VAI TRÒ CỦA CÁC TRUNG GIAN TÀI CHÍNH Những đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp Hệ thống tài thực thể phức tạp cấu trúc chức nơi giới Nó bao gồm nhiều loại hình tổ chức khác điều tiết phủ Cấu trúc tài doanh nghiệp số nước đặc điểm cấu trúc tài chính: Cổ phiếu nguồn tài trợ quan trọng cho doanh nghiệp Việc phát hành chứng khoán nợ chứng khoán vốn kênh chủ yếu để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Tài gián tiếp đóng vai trò quan trọng tài trực tiếp Các trung gian tài chính, đặc biệt ngân hàng thương mại, nguồn tài trợ vốn quan trọng cho doanh nghiệp Hệ thống tài lónh vực điều tiết nhiều kinh tế Chỉ công ty lớn, tiếng dễ dàng tiếp cận thị trường chứng khoán để huy động vốn Thế chấp tài sản đặc điểm phổ biến hợp đồng vay nợ cá nhân doanh nghiệp Các hợp đồng nợ có đặc trưng gồm điều khoản có tính pháp lý đặc biệt phức tạp nhằm điều chỉnh người vay Ảnh hưởng chi phí giao dịch lên cấu trúc tài 2.1 Chi phí giao dịch o Tại tỷ lệ người sở hữu chứng khoán không nhiều? o Vì nhiều người có số tiền nhỏ Mà số tiền nhỏ mua cổ phiếu phí môi giới chiếm tỷ lệ đáng kể o Số tiền nhỏ khó mua trái phiếu mệnh giá trái phiếu thường lớn Ảnh hưởng chi phí giao dịch lên cấu trúc tài 2.1 Chi phí giao dịch o Nếu danh mục đầu tư lớn làm chi phí giao dịch tăng lên Nên với số tiền nhỏ bạn có danh mục đầu tư hạn chế, điều làm cho bạn phải đối diện với rủi ro thực Ảnh hưởng chi phí giao dịch lên cấu trúc tài 2.1 Chi phí giao dịch  Chi phí giao dịch chi phí (thời gian, tiền bạc) chi vào hoạt động giao dịch tài  Chi phí giao dịch bao gồm hình thức:  Chi phí tìm kiếm, thơng tin (search costs)  Chi phí mặc (Bargaining costs)  Chi phí thực thi ( enforcement costs) Ảnh hưởng chi phí giao dịch lên cấu trúc tài 2.2 Các trung gian tài giảm chi phí giao dịch nào? o Tiết kiệm nhờ quy mô (Economies of scale) o Tiết kiệm chuyên (Expertise) nhờ tính nghiệp Thông tin bất cân xứng o Thông tin bất cân xứng (Asymmetric information) tình phát sinh bên không nhận biết đầy đủ đối tác mình, dẫn đến định không xác trình giao dịch o Sự tồn thông tin bất cân xứng dẫn đến lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức Thông tin bất cân xứng TRƯỚC Lựa chọn nghịch SAU Giao dịch Rủi ro đạo đức Một bên khơng biết đầy đủ thông tin bên giao dịch nên khơng thể đưa định xác 10 Thông tin bất cân xứng o Lý thuyết thông tin bất cân xứng lần đề cập George Akerlof năm 1970 phát triển Micheal Spence (1973) chế phát tín hiệu (signaling): bên có nhiều thông tin phát tín hiệu đến bên thông tin cách trung thực tin cậy o Joseph Stiglitz (1975) tiếp tục phát triển lý thuyết thông tin bất cân xứng chế sàng lọc (screening): bên có thông tin thu thập thông tin từ bên cách đưa điều kiện giao dịch hợp đồng khác Thông tin bất cân xứng o Năm 2001 giải Nobel kinh tế ñược trao cho Akerlof với “The market for lemons” o Nghiên cứu thị trường xe cũ Vấn đề “quả chanh”: lựa chọn nghịch ảnh hưởng đến cấu trúc tài o Nghiên cứu vấn đề “quả chanh” thị trường chứng khoán: lựa chọn nghịch xảy công ty niêm yết biết rõ khả đạt lợi nhuận kỳ vọng mức giá bán hợp lý cổ phiếu Trong đó, NĐT không xác định xác lợi nhuận kỳ vọng công ty định giá cổ phiếu thấp (khi hoạt động sản xuất kinh doanh không hiệu thiệt hại họ phần vốn góp thấp) Vấn đề “quả chanh”: lựa chọn nghịch ảnh hưởng đến cấu trúc tài Vậy vấn đề “quả chanh” ngăn cản thị trường chứng khoán trở thành kênh hiệu luân chuyển vốn từ người tiết kiệm đến người vay Các công cụ giải vấn đề lựa chọn nghịch a Sản xuất bán thông tin  Vấn đề người hưởng ké (Free-rider problem) b Quy chế phủ tăng cường cung cấp thông tin c Thông qua trung gian tài d Thế chấp tài sản vốn chủ sở hữu Ảnh hưởng rủi ro đạo đức đến lựa chọn vay nợ phát hành cổ phiếu o Rủi ro đạo đức hợp đồng vốn chủ sở hữu (Equity contract): vấn đề ủy thác – đại lý:  Hợp đồng vốn, ví dụ cổ phiếu thường, quyền chia lợi nhuận tài sản công ty Hợp đồng vốn chứa đựng rủi ro đạo đức, thể vấn đề “Ủy thác – Đại lý” Ảnh hưởng rủi ro đạo đức đến lựa chọn vay nợ phát hành cổ phiếu o Nhà quản lý đại lý nắm giữ tỷ lệ nhỏ, cổ đông lại người ủy thác nắm giữ chủ yếu vốn cổ phần công ty o Sự tách biệt quyền sở hữu công việc quản lý công ty làm phát sinh rủi ro đạo đức: nhà quản lý không sử dụng nguồn vốn hiệu mục đích cam kết với nhà đầu tư Các công cụ giúp giải vấn đề cổ đông nhà quản lý a Sản xuất thông tin giám sát  Vấn đề người hưởng ké (Free-rider problem) b Quy chế phủ tăng cường cung cấp thông tin Bernard L Madoff Ảnh: AFP Cơ sở quy định thực công tác quản trị DN liên quan đến thị trường vốn  Thông tư số 09/2010/TT-BTC Bộ Tài chính: quy định công bố thông tin doanh nghiệp  Trên TTCK công ty niêm yết phải công bố nhóm thông tin: Thông tin định kỳ: bảng cân đối kế toán, báo cáo KQKD, báo cáo lưu chuyển tiền tệ, thuyết minh báo cáo tài Thông tin bất thường: biến cố bất thường xảy với công ty thay đổi chiến lược kinh doanh công ty Cơ sở quy định thực công tác quản trị DN liên quan đến thị trường vốn Thông tin theo yêu cầu: thông tin doanh nghiệp cần công bố thời hạn 24 kể từ nhận yêu cầu UBCKNN, SGDCK Thông tin giao dịch cổ đông nội bộ: Thành viên HĐQT, Ban Kiểm soát, Tổng giám đốc / Giám đốc, Phó tổng giám đốc / Phó giám đốc, Kế toán trưởng người có liên quan có ý định giao dịch cổ phiếu tổ chức niêm yết bắt buộc phải công bố thông tin giao dịch trước giao dịch Cơ sở quy định thực công tác quản trị DN liên quan đến thị trường vốn  QĐ số 12/2007/QĐ-BTC Bộ Tài chính: quy định cụ thể khía cạnh quản trị doanh nghiệp mà công ty niêm yết TTCK phải tuân thủ để đảm bảo DN có máy quản trị mạnh, minh bạch độc lập  QĐ số 15/2007/QĐ-TTLK UBCK: quy định việc thực quyền cổ đông nhà đầu tư công ty niêm yết Các công cụ giúp giải vấn đề cổ đông nhà quản lý c Thông qua trung gian tài d Tham gia hợp đồng nợ (trái phiếu) Các công cụ giải rủi ro hợp đồng nợ a Vốn tự có chấp tài sản b Giám sát hối thúc điều khoản hợp đồng:  Các điều khoản ngăn cấm hành vi không mong muốn  Các điều khoản khuyến khích hành vi mong muốn  Các điều khoản yêu cầu trì giá trị tài sản chấp c Thông qua trung gian tài Vấn đề thông tin không cân xứng công cụ giải Vấn đề thông tin không cân xứng Các công cụ giải Sản xuất bán thông tin Lựa chọn nghịch Nội dung giải thích Quy chế phủ Trung gian tài 3, Tài sản chấp vốn tự có Sản xuất thông tin, giám sát Rủi ro đạo đức hợp đồng vốn chủ sở hữu Quy chế phủ Trung gian tài Hợp đồng nợ Tài sản chấp vốn tự có Rủi ro đạo đức Giám sát hối thúc điều khoản hợp đồng nợ Trung gian tài ... điểm cấu trúc tài doanh nghiệp Hệ thống tài thực thể phức tạp cấu trúc chức nơi giới Nó bao gồm nhiều loại hình tổ chức khác điều tiết phủ Cấu trúc tài doanh nghiệp số nước đặc điểm cấu trúc tài. .. thực 2 Ảnh hưởng chi phí giao dịch lên cấu trúc tài 2.1 Chi phí giao dịch  Chi phí giao dịch chi phí (thời gian, tiền bạc) chi vào hoạt động giao dịch tài  Chi phí giao dịch bao gồm hình thức:... costs)  Chi phí thực thi ( enforcement costs) Ảnh hưởng chi phí giao dịch lên cấu trúc tài 2.2 Các trung gian tài giảm chi phí giao dịch nào? o Tiết kiệm nhờ quy mô (Economies of scale) o Tiết