Đang tải... (xem toàn văn)
Chuyên đề tài trợ doanh nghiệp và thị trường hiệu quả
Chuyên đề: Tài trợ doanh nghiệp thị trường hiệu NHÓM LỚP NH ĐÊM 1- K22 Danh sách thành viên Trần Thị Mỹ Chi Đặng Thị Ngọc Diễm Trần Thị Diễm Hương Nguyễn Thành Ln Ngơ Thị Tuyết Minh Nguyễn Hồng Nam Hà Trần Minh Nguyệt Ngô Thị Hồng Nga Nguyễn Thị Phương Nhi Phạm Phú Hoàng Oanh Lê Thị Hà Thanh Nguyễn Mạnh Toàn Phan Thị Quỳnh Trang Lê Hoài Khánh Vi Nội dung I Lý thuyết chung II III IV Tài trợ doanh nghiệp Lý thuyết Thị trường hiệu Sáu học thị trường hiệu Bài tập Liên hệ thực tiễn Việt Nam Trình bày paper I Lý thuyết chung Tài trợ doanh nghiệp: Lý thuyết trật tự phân hạng cho doanh nghiệp ưu tiên sử dụng lợi nhuận giữ lại; cần vốn bên ngoài, doanh nghiệp vay nợ (vay nợ trực tiếp, phát hành trái phiếu, trái phiếu chuyển đổi), phát hành cổ phiếu I Lý thuyết chung (cont) Lợi nhuận giữ lại: Ưu điểm: Khơng phải phân tán quyền kiểm sốt Khơng cần phải cung cấp thơng tin bên ngồi Trì hỗn việc đánh thuế thu nhập cá nhân cơng ty khơng chia cổ tức Ít tốn chi phí I Lý thuyết chung (cont) Lợi nhuận giữ lại: Nhược điểm: Nếu doanh nghiệp khơng có dự án đầu tư hứa hẹn mang lại tỷ suất sinh lời mong đợi cho cổ, việc giữ lại lợi nhuận ngược lại với lợi ích cổ đông I Lý thuyết chung (cont) Các đặc trưng nợ so với vốn cổ phần thường: Tính Đáo hạn Trái quyền lợi nhuận Trái quyền tài sản Quyền điều hành Ảnh hưởng ngành nguồn tài trợ Ảnh hưởng từ giai đoạn phát triển doanh nghiệp đến nguồn tài trợ I Lý thuyết chung (cont) Lý thuyết Thị trường hiệu quả: Định nghĩa: TTHQ (efficient market) nơi mà thời điểm nào, tất thông tin người tham gia thị trường nắm bắt tức phản ánh giá thị trường I Lý thuyết chung (cont) Lý thuyết Thị trường hiệu quả: Các hình thức TTHQ Hiệu yếu: giá phản ánh đầy đủ thông tin công bố khứ Hiệu vừa: giá phản ánh không thơng tin giá q khứ mà cịn tất thông tin công bố khác Hiệu mạnh: giá phản ánh tất thông tin công bố khứ, thông tin nội I Lý thuyết chung (cont) Sáu học thị trường hiệu quả: Bài học 1: Thị trường khơng có trí nhớ Theo hình thức yếu giả thuyết TTHQ chuỗi thay đổi giá khứ không chứa đựng thông tin thay đổi giá tương lai II Bài tập Bài 1/238: Gợi ý: Theo hình thức mạnh thị trường hiệu giá phản ánh tất thơng tin có sẵn Tuy nhiên với người mua xe cũ thường lại khơng có đầy đủ tất thông tin xe mà họ mua mà có thơng tin q khứ thông tin công bố từ phía người bán Trong người bán lại có lý riêng để bán xe này, họ có thơng tin tốt điều kiện Do để khơng bị đánh lừa hạn chế rủi ro, bắt buộc nhà giao dịch xe cũ phải dặt chênh lệch lớn mức giá mua vào bán II Bài tập Bài 1/238: Gợi ý: Với nhà giao dịch trái phiếu thường khơng phải lo lắng việc mua trái phiếu với giá cao từ người bán Với thị trường hiệu mạnh tất thơng tin phản ánh giá người có khả biết tất thông tin cần thiết liên quan đến trái phiếu Do chi phí rủi ro bị đánh lừa tương đối nhỏ chênh lệch nhà giao dịch III Liên hệ thực tiễn Việt Nam Về mặt định tính: TTCK Việt Nam mức thị trường hiệu dạng yếu Có lý chính: Thứ nhất: hiệu ứng thời điểm năm Chỉ số VN-Index có phản ứng giống năm 2006 2007, minh họa biểu đồ sau đây: III Liên hệ thực tiễn Việt Nam Về mặt định tính: Theo nhà đầu tư dựa vào diễn biến giá khứ để đầu tư III Liên hệ thực tiễn Việt Nam Về mặt định tính: Thứ hai: phản ứng mức thị trường tháng đầu năm 2006, thị trường chứng khoán làm ngạc nhiên kể nhà phân tích lạc quan Chỉ số VN Index tăng 200 điểm đóng cửa vào phiên giao dịch cuối tháng ba với 502 điểm (tăng 64%) III Liên hệ thực tiễn Việt Nam Về mặt định tính: Thứ ba: thị trường phản ứng q chậm với thơng tin tốt ví dụ việc SSI phát hành cổ phiếu thưởng theo tỷ lệ 2:1 HPG dự kiến chia lý tưởng cổ phiếu theo tỷ lệ 10:4, thông tin tốt không phản ánh vào giá cổ phiếu SSI HPG công bố Phản ứng thị trường: SSI đứng giá, HPG tiếp tục giảm III Liên hệ thực tiễn Việt Nam Về mặt định tính: Thứ tư: ảnh hưởng quản lí hành Quy định Nhà Nước trực tiếp can thiệp vào thị trường, như: sàn TPHCM, quy định biên độ dao động 5% Điều làm hạn chế thay đổi lớn với giá chứng khoán III Liên hệ thực tiễn Việt Nam Về mặt định lượng: Theo viết: “Kiểm định mức độ hiệu thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam” Ths Lê Đạt Chí, đưa kết luận: đa số kiểm định chứng khoán riêng rẽ ủng hộ cho giả thiết thị trường hiệu dạng yếu Việt Nam III Liên hệ thực tiễn Việt Nam Về mặt định lượng: Hệ thống công bố thông tin chưa đủ mạnh để chuyển tải thông tin từ công ty niêm yết đến người đầu tư cách chuẩn xác Thông tin công bố đưa không mang lại ích lợi cho người đầu tư, nguồn tin từ báo cáo khơng chuẩn Người đầu tư không nhận thức tầm quan trọng thơng tin nguồn thơng tin có sẵn thị trường IV Trình bày paper nghiên cứu Các biến quan sát: - Logarit quy mô công ty (LNQM) - Phần trăm cổ phần chào bán tổng số cổ phần niêm yết Công ty (FLOAT) - Volume 1st day/Shares (VS) - Previous Month Market Return - Thị trường (sàn) (m) - Ngành (NGÀNH) - Nhà bảo lãnh (NBL) Trình bày paper nghiên cứu (cont.) Phương pháp thu thập số liệu: Số liệu doanh nghiệp tiến hành IPO: - Thời gian lấy mẫu: Từ 2005 -2012 - Nguồn: Sở Giao dịch chứng khoán TP HCM (www.hsx.vn) - Số lượng: 90 doanh nghiệp Trình bày paper nghiên cứu (cont.) Phương pháp thu thập số liệu: Số liệu DN IPO niêm yết sàn: - Dữ liệu: từ doanh nghiệp IPO thời gian từ 2005-2012 niêm yết sàn - Số lượng mẫu: 42 Kết nghiên cứu Lợi tức tính từ giá chào bán Underpricing First Day Lợi tức khơng tính giá chào bán First days First Day Next days First days Số lượng 42 42 42 42 42 42 67.26% 66.86.% 62.97% -0.40% -3.83% -4.29% 2.9887 2.9765 2.7758 -0.5828 -1.999 -2.0041 CARs Z Kết luận - - - Có lợi tức bất thường việc nắm giữ cổ phiếu từ IPO đến niêm yết sàn Trong ngắn hạn biến quan sát không tác động đến lợi tức bất thường Không tốn lợi thức bất thường ngắn hạn Hạn chế nghiên cứu - - Khoản thời gian từ IPO đến niêm yết sàn tuỳ vào doanh nghiệp Khó khăn việc thu thập liệu nên mẫu nghiên cứu hạn hẹp, kết nghiên cứu khơng có tính khái quát cao ... Hãy tin vào giá thị trường Trong TTHQ, bạn tin vào giá giá chứa đựng tất thơng tin sẵn có chứng khốn Thị trường hiệu (cont.) Sáu học thị trường hiệu quả: Bài học 2: Hãy tin vào giá thị trường. .. Hoàng Oanh Lê Thị Hà Thanh Nguyễn Mạnh Toàn Phan Thị Quỳnh Trang Lê Hoài Khánh Vi Nội dung I Lý thuyết chung II III IV Tài trợ doanh nghiệp Lý thuyết Thị trường hiệu Sáu học thị trường hiệu Bài tập... Sáu học thị trường hiệu quả: Bài học 1: Thị trường khơng có trí nhớ => Không thể dựa vào biến động giá khứ để dự đoán xu hướng tương lai I Lý thuyết chung (cont) Sáu học thị trường hiệu quả: