Quản trị chi phí đại diện trong công ty cổ phần

45 680 2
Quản trị chi phí đại diện trong công ty cổ phần

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

MỤC LỤC 1. Tóm tắt....................................................................................................3 2. Tổng quan về chi phí đại diện...............................................................7 2.1 Khái niệm .......................................................................................7 2.2 Phân loại .........................................................................................10 2.2.1 Chi phí đại diện do nợ ...............................................................11 2.2.2 Chi phí đại diện của vốn cổ phần bên ngoài ............................11 2.2.3 Chi phí đại diện do dòng tiền tự do ...........................................11 2.2.4 Chi phí đại diện của định giá cao vốn cổ phần .........................11 3. Nguyên nhân gây nên chi phí đại diện .................................................12 3.1 Quan hệ giữa cổ đông và người quản lý. .....................................13 3.1.1 Mâu thuẫn về lợi ích do khác biệt trong mục tiêu:....................13 3.1.2 Sự khác biệt về thông tin - bất cân xứng thông tin: ...................15 3.2 Quan hệ giữa cổ đông và các chủ nợ. ..........................................15 3.2.1 Mâu thuẫn về lợi ích do khác biệt trong mục tiêu:....................15 3.2.2 Sự khác biệt về thông tin - bất cân xứng thông tin: ...................17 3.3 Nguyên nhân gây nên chi phí đại diện xét riêng các yếu tố cấu thành. ..............................................................................................18 3.3.1 Các yếu tố dẫn đến chi phí đại diện do vốn cổ phần bên ngoài ....................................................................................................18 3.3.2 Các yếu tố dẫn đến chi phí đại diện do dòng tiền tự do ...........19 3.3.3 Các yếu tố dẫn đến chi phí đại diện của định giá cao vốn cổ phần ....................................................................................................21 4. Tác động của chi phí đại diện đối với công ty cổ phần ......................23 4.1 Các tác động tốt:............................................................................24 4.2 Các tác động xấu: ..........................................................................25 5. Thực trạng vấn đề đại diện trong công ty cổ phần.............................27 5.1 Trên thế giới: .................................................................................27 5.2 Ở Việt Nam: ...................................................................................29 6. Một số giải pháp để quản trị chi phí đại diện trong công ty cổ phần .. .................................................................................................................36 6.1 Giải pháp chung.............................................................................36 6.1.1 Đòn bẩy nợ.................................................................................36 6.1.2 Mối đe dọa công ty bị thâu tóm .................................................37 6.1.3 Thu nhập của nhà quản lý..........................................................37 6.1.4 Hợp đồng khuyến khích dưới dạng sở hữu cổ phần và quyền chọn cổ phiếu...........................................................................................38 6.1.5 Chính sách cổ tức ......................................................................38 6.1.6 Kiểm toán, kiểm soát chặt chẽ ...................................................39 6.2 Trường hợp ở Việt Nam ...............................................................39 6.2.1 Phát triển hoạt động của thị trường chứng khoán ....................39 6.2.2 Thực hiện nghiêm túc các quy định trong khuôn khổ pháp lý thống nhất cho các doanh nghiệp (Luật doanh nghiệp thống nhất năm 2005) song song với việc mở rộng phạm vi áp dụng các nguyên tắc quản trị công ty tốt tại Việt Nam. ..............................................40 6.2.3 Quy chế quản trị phù hợp, phải thực hiện đầy đủ và hiệu quả các nguyên tắc quản trị đề ra, các nhà điều hành phải được đào tạo để hiểu rõ và thực hiện các nguyên tắc quản trị một cách tốt nhất ....................................................................................................41 6.2.4 Ban hành trong điều lệ công ty cổ phần những quy định chi tiết liên quan đến quyền và nghĩa vụ của những thành viên trong Ban điều hành công ty...............................................................................42 7. Kết luận.......................................................................................................42 Tài liệu tham khảo...........................................................................................43 1. TÓM TẮT o Lý do chọn đề tài Khi bắt tay vào tìm hiểu và lựa chọn đề tài nghiên cứu khoa học chúng tôi đã gặp không ít khó khăn, bỡ ngỡ với vô vàn các vấn đề rộng lớn và chuyên sâu của lĩnh vực Tài chính - Ngân hàng. Nhưng thiết nghĩ với khả năng hiện tại và niềm đam mê sẵn có về một đề tài rất hấp dẫn, mới mẻ khi được học tập và tìm hiểu về công ty cổ phần đã thôi thúc chúng tôi quyết định chọn vấn đề đại diện trong loại hình công ty này. Trong bối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập quốc tế ngày càng mạnh mẽ và sâu rộng như hiện nay, quản trị công ty ngày càng trở thành vấn đề thật sự cần thiết đối với hầu hết các công ty nói chung và các công ty cổ phần nói riêng trên khắp thế giới, nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh của công ty cũng như nền kinh tế. Tuy nhiên, một vấn đề, một khúc mắc xưa nay trong công ty cổ phần đó là chi phí đại diện vẫn còn là vấn đề nan giải. Việc này xuất phát từ nguyên nhân chủ yếu là do mâu thuẫn về mục tiêu và sự bất cân xứng thông tin giữa nhà quản trị công ty cổ phần và cổ đông – những người chủ của công ty hay giữa các cổ đông và các chủ nợ. Rất nhiều công ty đã thất bại vì vấn đề đại diện này đã đặt ra một yêu cầu nghiên cứu chuyên sâu về nó. Tuy đây không phải là một vấn đề mới trên thế giới, nhưng những nghiên cứu tại Việt Nam vẫn chưa đáp ứng được yêu cầu hiện nay. Hơn nữa, việc tìm hiểu lý thuyết về vấn đề đại diện để vận dụng vào trong thực tế vẫn còn nhiều hạn chế, đặc biệt là để kiểm soát và quản lý hiệu quả chi phí đại diện phát sinh từ vấn đề đại diện là một việc không hề đơn giản trong công ty cổ phần. Thêm một lý do nữa là chi phí đại diện là một khái niệm vẫn còn khá mới mẽ và lạ lẫm đối với các doanh nghiệp Việt Nam. Vì vậy, chúng tôi chọn đề tài này nhằm làm rõ phần nào một số lý thuyết về chi phí đại diện trên thế giới, cũng như tìm ra một số giải pháp cho vấn đề này tại Việt Nam. o Mục tiêu nghiên cứu Tìm hiểu, nghiên cứu các lý thuyết trên thế giới về chi phí đại diện.Đánh giá tác động của chi phí đại diện lên giá trị của công ty cổ phần. Phân tích sự khác nhau cũng như nguyên nhân gây nên chi phí đại diện để từ đó xây dựng được những biện pháp để quản trị hiệu quả loại chi phí này. o Phương pháp nghiên cứu Việc đo lường chi phí đại diện là hết sức cần thiết hiện nay. Tuy nhiên việc thiết lập những công thức, mô hình để đo lường vấn đề này không phải là việc đơn giản. Bài nghiên cứu này chỉ dừng lại ở việc nghiên cứu định tính một số lý thuyết về chi phí đại diện trên thế giới từ đó tìm ra những nguyên nhân gây nên chi phí này trong các công ty cổ phần. Để từ đó, tìm kiếm một số giải pháp khả thi để kiểm soát, quản lý hiệu quả chi phí đại diện trong công ty cổ phần. o Nội dung nghiên cứu Lý thuyết về chi phí đại diện của Jensen – Meckling: Lý thuyết đại diện xuất hiện trong bối cảnh những năm 1970 với sự phát triển mạnh mẽ của nền kinh tế thế giới, sự đa dạng trong các loại hình công ty và một sự thiếu hụt các lý thuyết nền tảng về quyền sở hữu công ty cũng như mối quan hệ giữa người chủ và người quản lý thông qua hợp đồng đại diện. Những nghiên cứu đầu tiên tập trung vào những vấn đề về thông tin bất cân xứng giữa người sở hữu và quản lý trong ngành bảo hiểm (Spence và Zeckhauser, 1971; Ross, 1973), và nhanh chóng trở thành một lý thuyết khái quát những vấn đề liên quan đến hợp đồng đại diện trong các lĩnh vực khác (Jensen và Meckling, 1976; Harris và Raviv, 1978). Lý thuyết đại diện của Jensen và Meckling nêu lên tổng quan về chi phí đại diện, khái niệm, phân loại chi phí này.

0 QUẢN TRỊ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 1 MỤC LỤC 1. Tóm tắt 3 2. T ổng quan về chi phí đại diện 7 2.1 Khái ni ệm 7 2.2 Phân lo ại 10 2.2.1 Chi phí đại diện do nợ 11 2.2.2 Chi phí đại diện của vốn cổ phần bên ngoài 11 2.2.3 Chi phí đại diện do dòng tiền tự do 11 2.2.4 Chi phí đại diện của định giá cao vốn cổ phần 11 3. Nguyên nhân gây nên chi phí đại diện 12 3.1 Quan h ệ giữa cổ đông và người quản lý 13 3.1.1 Mâu thuẫn về lợi ích do khác biệt trong mục tiêu: 13 3.1.2 S ự khác biệt về thông tin - bất cân xứng thông tin: 15 3.2 Quan hệ giữa cổ đông và các chủ nợ. 15 3.2.1 Mâu thuẫn về lợi ích do khác biệt trong mục tiêu: 15 3.2.2 S ự khác biệt về thông tin - bất cân xứng thông tin: 17 3.3 Nguyên nhân gây nên chi phí đại diện xét riêng các yếu tố cấu thành 18 3.3.1 Các yếu tố dẫn đến chi phí đại diện do vốn cổ phần bên ngoài 18 3.3.2 Các y ếu tố dẫn đến chi phí đại diện do dòng tiền tự do 19 3.3.3 Các y ếu tố dẫn đến chi phí đại diện của định giá cao vốn cổ phần 21 4. Tác động của chi phí đại diện đối với công ty cổ phần 23 4.1 Các tác động tốt: 24 4.2 Các tác động xấu: 25 2 5. Thực trạng vấn đề đại diện trong công ty cổ phần 27 5.1 Trên th ế giới: 27 5.2 Ở Việt Nam: 29 6. M ột số giải pháp để quản trị chi phí đại diện trong công ty cổ phần 36 6.1 Gi ải pháp chung 36 6.1.1 Đòn bẩy nợ 36 6.1.2 M ối đe dọa công ty bị thâu tóm 37 6.1.3 Thu nh ập của nhà quản lý 37 6.1.4 H ợp đồng khuyến khích dưới dạng sở hữu cổ phần và quyền chọn cổ phiếu 38 6.1.5 Chính sách c ổ tức 38 6.1.6 Ki ểm toán, kiểm soát chặt chẽ 39 6.2 Trường hợp ở Việt Nam 39 6.2.1 Phát triển hoạt động của thị trường chứng khoán 39 6.2.2 Th ực hiện nghiêm túc các quy định trong khuôn khổ pháp lý thống nh ất cho các doanh nghiệp (Luật doanh nghiệp thống nhất năm 2005) song song với việc mở rộng phạm vi áp dụng các nguyên tắc qu ản trị công ty tốt tại Việt Nam. 40 6.2.3 Quy ch ế quản trị phù hợp, phải thực hiện đầy đủ và hiệu quả các nguyên t ắc quản trị đề ra, các nhà điều hành phải được đào tạo để hiểu rõ và thực hiện các nguyên tắc quản trị một cách tốt nhất 41 6.2.4 Ban hành trong điều lệ công ty cổ phần những quy định chi tiết liên quan đến quyền và nghĩa vụ của những thành viên trong Ban điều hành công ty 42 7. Kết luận 42 3 Tài liệu tham khảo 43 1. TÓM TẮT o Lý do chọn đề tài Khi bắt tay vào tìm hiểu và lựa chọn đề tài nghiên cứu khoa học chúng tôi đã gặp không ít khó khăn, bỡ ngỡ với vô vàn các vấn đề rộng lớn và chuyên sâu của lĩnh vực Tài chính - Ngân hàng. Nhưng thiết nghĩ với khả năng hiện tại và niềm đam mê sẵn về một đề tài rất hấp dẫn, mới mẻ khi được học tập và tìm hiểu về công ty c ổ phần đã thôi thúc chúng tôi quyết định chọn vấn đề đại diện trong loại hình công ty này. Trong b ối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập quốc tế ngày càng mạnh mẽ và sâu rộng như hiện nay, quản trị công ty ngày càng trở thành vấn đề thật sự cần thiết đối với h ầu hết các công ty nói chung và các công ty cổ phần nói riêng trên khắp thế giới, nh ằm nâng cao khả năng cạnh tranh của công ty cũng như nền kinh tế. Tuy nhiên, m ột vấn đề, một khúc mắc xưa nay trong công ty cổ phần đó là chi phí đại diện vẫn còn là vấn đề nan giải. Việc này xuất phát từ nguyên nhân chủ yếu là do mâu thu ẫn về mục tiêu và sự bất cân xứng thông tin giữa nhà quản trị công ty cổ phần và c ổ đông – những người chủ của công ty hay giữa các cổ đông và các chủ nợ. R ất nhiều công ty đã thất bại vì vấn đề đại diện này đã đặt ra một yêu cầu nghiên c ứu chuyên sâu về nó. Tuy đây không phải là một vấn đề mới trên thế giới, nhưng những nghiên cứu tại Việt Nam vẫn chưa đáp ứng được yêu cầu hiện nay. Hơn nữa, việc tìm hiểu lý thuyết về vấn đề đại diện để vận dụng vào trong thực tế vẫn còn nhi ều hạn chế, đặc biệt là để kiểm soát và quản lý hiệu quả chi phí đại diện phát sinh t ừ vấn đề đại diện là một việc không hề đơn giản trong công ty cổ phần. Thêm m ột lý do nữa là chi phí đại diện là một khái niệm vẫn còn khá mới mẽ và lạ lẫm đối với các doanh nghiệp Việt Nam. Vì vậy, chúng tôi chọn đề tài này nhằm 4 làm rõ phần nào một số lý thuyết về chi phí đại diện trên thế giới, cũng như tìm ra m ột số giải pháp cho vấn đề này tại Việt Nam. o Mục tiêu nghiên cứu Tìm hiểu, nghiên cứu các lý thuyết trên thế giới về chi phí đại diện.Đánh giá tác độ ng của chi phí đại diện lên giá trị của công ty cổ phần. Phân tích sự khác nhau c ũng như nguyên nhân gây nên chi phí đại diện để từ đó xây dựng được những bi ện pháp để quản trị hiệu quả loại chi phí này. o Phương pháp nghiên cứu Việc đo lường chi phí đại diện là hết sức cần thiết hiện nay. Tuy nhiên việc thiết l ập những công thức, mô hình để đo lường vấn đề này không phải là việc đơn giản. Bài nghiên cứu này chỉ dừng lại ở việc nghiên cứu định tính một số lý thuyết v ề chi phí đại diện trên thế giới từ đó tìm ra những nguyên nhân gây nên chi phí này trong các công ty c ổ phần. Để từ đó, tìm kiếm một số giải pháp khả thi để kiểm soát, quản lý hiệu quả chi phí đại diện trong công ty cổ phần. o Nội dung nghiên cứu Lý thuyết về chi phí đại diện của Jensen – Meckling: Lý thuyết đại diện xuất hiện trong b ối cảnh những năm 1970 với sự phát triển mạnh mẽ của nền kinh tế thế giới, sự đa dạng trong các loại hình công ty và một sự thiếu hụt các lý thuyết nền t ảng về quyền sở hữu công ty cũng như mối quan hệ giữa người chủ và người qu ản lý thông qua hợp đồng đại diện. Những nghiên cứu đầu tiên tập trung vào nh ững vấn đề về thông tin bất cân xứng giữa người sở hữu và quảntrong ngành b ảo hiểm (Spence và Zeckhauser, 1971; Ross, 1973), và nhanh chóng trở thành m ột lý thuyết khái quát những vấn đề liên quan đến hợp đồng đại diện trong các l ĩnh vực khác (Jensen và Meckling, 1976; Harris và Raviv, 1978). Lý thuy ết đại diện của Jensen và Meckling nêu lên tổng quan về chi phí đại diện, khái ni ệm, phân loại chi phí này. 5 Sự bất đồng lợi ích dẫn đến việc nhà quản lí và chủ sở hữu những mục tiêu khác nhau, bu ộc những người chủ sở hữu công ty phải mất nhiều chi phí để hạn ch ế việc này. Nói cách khác, chi phí đại diện xuất hiện khi các nhà quản lí không c ố gắng thực hiện nhiệm vụ tối đa hóa giá trị công ty và các cổ đông sẽ gánh chịu phí t ổn để kiểm soát ban quản lí và do đó ảnh hưởng đến công việc của họ. Jensen và Meckling định nghĩa chi phí đại diện là tổng của:  Chi phí giám sát  Chi phí ràng buộc  Mât mát phụ trội Nh ững chi phí này dường như không thể triệt tiêu nếu như cổ đông không đồng th ời là nhà quảncông ty. Chi phí đại diện trong công ty cổ phần theo khía cạnh các yếu tố ảnh hưởng gây nên, thì chi phí đại diện gồm một số dạng sau:  Chi phí đại diện do vốn cổ phần bên ngoài (Agency cost of outside equity)  Chi phí đại diện do nợ (Agency cost of debt)  Chi phí đại diện do dòng tiền tự do (Agency cost of free cash flow)  Chi phí đại diện do định giá vốn chủ sở hữu (Agency cost of overvalued equity)  Một số chi phí đại diện khác Lý thuy ết cũng đề cập đến mối quan hệ hợp đồng giữa một bên là người chủ sở hữu vốn của công ty và một bên khác là người quản lý - người đại diện thực hiện các quy ết định của công ty. Thông qua vi ệc phân tích những vấn đề về sở hữu và quản lý, sự phân quyền trong công ty c ổ phần, lý thuyết đại diện nêu ra vấn đề chính là làm thế nào để người đại di ện làm việc vì lợi ích cao nhất cho người người chủ khi họ lợi thế về thông tin hơn người chủ và những lợi ích khác với lợi ích của những ông chủ này. 6 Một vài nghiên cứu khác của Jensen và Meckling cũng nêu lên những vấn đề đại di ện liên quan đến cấu trúc mối quan hệ hợp đồng giữa người đại diệncông ty nh ằm cung cấp nhiều ưu đãi thích hợp cho những nhà quản lí – người đại diện làm cho h ọ sẽ lựa chọn tối đa hóa giá trị công ty thay vì những mục đích khác bởi lẽ việc giám sát những nhà quản lí này là không thật sự hiệu quả. Bên c ạnh đó, một số nghiên cứu của Ronald C. Anderson, Sattar A. Mansi, và David M. Reeb c ũng đề cập đến vấn đề này bằng những nghiên cứu về cấu trúc công ty c ổ phần, cấu sở hữu,… Các nhà nghiên c ứu khác nghiên cứu về vấn đề này như Michael S. Rozeff trình bày ảnh hưởng của chi phí đại diện đến chính sách cổ tức, các nghiên cứu của Antonio S. Mello và John E. Parsons,… Harris và Raviv (1978) đã cho rằng lý thuyết đại diện sẽ nhanh chóng trởthành m ột lý thuyết khái quát những vấn đề liên quan đến hợp đồng đại diện trong các l ĩnh vực khác. Nói v ề chi phí giám sát, Fama và Jensen (1983)cho rằng chi phí này ban đầu do người chủ chi trả nhưng cuối cùng thì đây là các chi phí do người đại diện gánh vì cáckho ản tiền lương, tiền thưởng, các ưu đãi khác,… của họ sẽ bịđiều chỉnh để bù đắp những chi phí này. Denis và Sarin (1997) kh ẳng định rằng tính hiệu quả của việc giám sát hoạt động c ủa ban điều hành sẽ bị hạn chế đối với một vài nhóm hay một vài cá nhân. Những ng ười giám sát phải trình độ chuyên môn và động cần thiết để giám sát toàn b ộ việc quản trị, ngoài ra họ phải đưa ra những chỉ dẫn đáng tin cậy cho việc kiểm tra giám sát vi ệc điều hành công ty. Burkat, Gromb và Panunzi (1997) đưa ra một cái nhìn trái ngược về việc giám sát, các ông cho r ằng việc giám sát quá chặt chẽ sẽ hạn chế tính sáng tạo và chủ động c ủa người điều hành. 7 Giáo sư Dennis Proffitt (2000) đã nghiên cứu kết hợp với nền tảng đạo đức và đưa ra giải pháp hạn chế hành vi phi đạo đức trong các quyết định tài chính. Sau đó, ông cho rằng một hợp đồng ràng buộc tối ưu nên chú trọng vào việc lôi kéo ng ười đại diện vào việc ra các quyết định mang lại lợi ích tối đa cho các cổ đông. Tuy nhiên, vì ng ười đại diện không thể làm tất cả mọi điều mà cổ đông mong muốn, nên mọi sự ràng buộc mà người chủ đưa ra đều không triệt tiêu hoàn toàn mâu thu ẫn lợi ích của vấn đề đại diện. o Đóng góp của đề tài Qua bài nghiên cứu này, chúng tôi mong thể đem lại cái nhìn toàn diện và đầy đủ về khái niệm, phân loại các loại chi phí đại diện trong công ty cổ phần, kết quả của các công trình nghiên cứu về vấn đề đại diện đã đạt được, cũng như hiểu được nh ững nguyên nhân nào đã gây nên chi phí đại diện, nó tác động thế nào đối v ới giá trị tài sản của công ty cổ phần và những bất cập, thực trạng tồn tại của vấn đề đại diện trên thế giới và ở Việt Nam. o Hướng phát triển của đề tài Hạn chế của chúng tôi là chưa thể nghiên cứu định lượng chi phí đại diện, do đó chúng tôi mong đợ i các bài nghiên cứu tiếp theo về đề tài này thể dùng các mô hình và công th ức toán học để đo lường được chi phí đại diện một cách rõ ràng, chi ti ết và đưa ra mức chi phí đại diện tối ưu trong từng trường hợp cụ thể của công ty c ổ phần để góp phần hơn nữa vào việc nâng cao hiệu quả của việc kiểm soát, qu ản lý chi phí đại diện cũng như việc quản trị công ty cổ phần. 2. TỔNG QUAN VỀ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN 2.1 Khái niệm Lý thuyết người chủ - người đại diện xuất hiện trong bối cảnh việc quản trị kinh doanh g ắn liền với những nghiên cứu về hành vi của người chủ và người làm thuê thông qua các h ợp đồng. Lý thuyết đại diện chính thức ra đời vào đầu những năm 1970, nền tảng lý thuyết này được khái quát bởi các nhà nghiên cứu: Armen 8 Alchian, Harold Demsetz, Michael Jensen, William Meckling và S.A.Ross,… Nhưng trước đó đã những khái niệm liên quan tới nó nhưng chưa chính thức. Lý thuy ết đại diện đề cập đến mối quan hệ hợp đồng giữa một bên là người chủ quyết định công việc và một bên khác là người đại diện thực hiện các công việc đó. Đây là nền tảng trong toàn bộ lý thuyết về doanh nghiệp hiện đại.Vấn đề chính c ủa lý thuyết này là làm thế nào để người đại diện làm việc vì lợi ích cao nhất cho ng ười chủ khi họ lợi thế về thông tin hơn người chủ cũng như việc tư lợi luôn t ồn tại trong bất kỳ cá nhân nào không riêng gì người đại diện. Tư lợi ở đây chúng ta thể hiểu như là những người đại diện dành cho mình những hợp đồng tốt nh ất, tỷ suất sinh lợi cao nhất mà ít rủi ro, còn những hợp đồng tương đối hạng khá m ới để cho công ty mình đại diện đầu tư. Lý thuyết này kết luận rằng dưới những điều kiện thông tin không hoàn hảo, hai v ấn đề về đại diện sẽ xuất hiện là: lựa chọn bất lợi và mối nguy đạo đức. Lựa chọn b ất lợi là trường hợp người chủ không thể biết chắc liệu người đại diện cho mình có đủ khả năng thực hiện công việc hay không, hay khả năng làm việc tương xứng với số tiền mình trả lương hay không? Đây thật sự là một dấu chấm hỏi lớn khó th ể dùng thước đo nào để xác định. Mối nguy đạo đức thể hiểu là người ch ủ không chắc chắn liệu người đại diện nỗ lực tối đa cho công việc được giao hay không? Li ệu họ trục lợi cá nhân? Bởi vì người đại diện là người biết rõ nh ững thông tin hơn bất kỳ ai trong công ty. Chính điều đó là nguyên nhân sâu xa gây nên chi phí đại diện. M ối quan hệ giữa người đại diện mà người chủ nảy sinh từ lúc bắt đầu kí kết hợp đồng đại diện – hợp đồng cho vay (giữa chủ nợ và cổ đông) và hợp đồng lao động (gi ữa người quản lý và cổ đông). Để hạn chế sự bất đồng về lợi ích, người chủ thể đưa ra những khích lệ thích h ợp cho người đại diện. Tuy nhiên, chúng ta vẫn sẽ không thể loại bỏ hết những b ất đồng lợi ích giữa người quản lý và người chủ sở hữu. Chính vì điều đó mới 9 dẫn tới khái niệm “mất mát phụ trội”(residual cost). Do đó, chi phí đại diện bao g ồm: chi phí giám sát, chi phí ràng buộc và mất mát phụ trội. Như chúng tôi đã trình bày thì chi phí đại diện là tổng của các loại chi phí: chi phí giám sát, chi phí ràng bu ộc và mất mát phụ trội. Vậy những chi phí thành phần này nó bi ểu hiện như thế nào cũng như nguyên nhân phát sinh từ đâu? Sau đây, chúng ta s ẽ tìm hiểu rõ hơn về chúng.  Chi phí giám sát: để giám sát hoạt động của người đại diện, ví dụ chi phí ki ểm toán. Đó là những chi phí do người chủ bỏ ra để đo lường, giám sát và kiểm tra ho ạt động của người đại diện, gồm các chi phí cho hoạt động kiểm tra giám sát, chi phí ký k ết hợp đồng bồi hoàn và chi phí sa thải đối với người đại diện. Về hình th ức, chúng ta sẽ thấy các chi phí này do người chủ gánh chịu nhưng thực tế suy cho cùng thì t ất cả những khoản này người chủ sẽ trích giảm vào lương, tiền thưởng,…của người đại diện. Denis và Sarin (1997) khẳng định rằng tính hiệu quả của việc giám sát hoạt động của ban điều hành sẽ bị hạn chế đối với một vài nhóm hay m ột vài cá nhân. Những người giám sát phải trình độ chuyên môn và động cơ cần thiết để giám sát toàn bộ việc quản trị, ngoài ra họ phải đưa ra những chỉ dẫn đáng tin cậy cho việc kiểm tra giám sát việc điều hành công ty. Việc giám sát quá ch ặt chẽ sẽ làm hạn chế tính sáng tạo và chủ động của người điều hành bởi vì khi chúng ta gia tăng mức độ kiểm soát sẽ tạo ra một cái rào cản vô hình đối với năng lực điều hành hoạt động sản xuất kinh doanh của người điều hành. Chính vì th ế, giám sát cũng cần phải giữ ở mức độ nhất định mà tại đó đạt được sự tối ưu trong việc giám sát và không làm ảnh hưởng đến năng lực của nhà điều hành.  Chi phí ràng buộc: để thiết lập một bộ máy thể tối thiểu những hành vi qu ản trị không mong muốn, như là bổ nhiệm những thành viên bên ngoài vào ban điều hành hay tái thiết lập hệ thống tổ chức của công ty. Người đại diện thể xây d ựng hệ thống hoạt động vì mục tiêu lợi nhuận tối đa cho cổ đông, hoặc họ sẽ chịu b ồi thường nếu họ vi phạm các điều khoản của hợp đồng đại diện, khi đó chi phí thiết lập và giữ vững hệ thống hoạt động này được gọi là chi phí ràng buộc. Theo [...]... Chi phí đại diện do vốn cổ phần bên ngoài (Agency cost of outside equity)  Chi phí đại diện do nợ (Agency cost of debt)  Chi phí đại diện do dòng tiền tự do (Agency cost of free cash flow) 11  Chi phí đại diện do định giá vốn chủ sở hữu (Agency cost of overvalued equity)  Một số chi phí đại diện khác 2.2.1 Chi phí đại diện do nợ Chi phí này phát sinh trong trường hợp công ty sử dụng vay nợ trong. .. chi phí đại diện xảy ra trong mối quan hệ giữa cổ đông và chủ nợ 2.2.2 Chi phí đại diện của vốn cổ phần bên ngoài Người quản lý - chủ sở hữu: là người vừa nắm giữ một phần vốn cổ phần đáng kể vừa giữ vai trò quản lý trong công ty Vốn cổ phần bên ngoài: là phần vốn cổ phần được nắm giữ bởi những cá nhân hay tổ chức không trực tiếp tham gia vào hoạt động quản trị của công ty Chi phí đại diện do vốn cổ. .. sự trong công ty cổ phần, đó là các cổ đông và chủ nợ Cũng như việc tìm giải pháp cho bất cứ vấn đề nào khác, việc quản trị chi phí đại diện của công ty cổ phần trước tiên đòi hỏi chúng ta phải những hiểu biết nhất định về nguyên nhân phát sinh chi phí đại diệncông ty cổ phần luôn tồn tại vấn đề đại diện nảy sinh trong mối quan hệ giữa:  Cổ đông và người quản lý  Cổ đông và các chủ nợ của công. .. nào đó, chi phí đại diện là tối ưu đối với công ty cổ phần tức là với sự mặt của nó sẽ thúc đẩy hoạt động của công ty tạo ra lợi nhuận nhiều hơn phần chi phí đại diện bỏ ra Và điều đó hoàn toàn tốt cho công ty cổ phần giống như khi công ty sử dụng đòn bẩy một cách hiệu quả tức là tỷ suất sinh lợi của việc đầu tư lớn hơn chi phí sử dụng nợ vậy Điều này làm tăng thành quả của công ty với chi phí có... dẫn đến chi phí đại diện do vốn cổ phần bên ngoài  Các lợi ích không bằng tiền Trong phần này chúng ta sẽ phân tích ảnh hưởng của vốn cổ phần bên ngoài lên chi phí đại diện bằng cách so sánh thái độ của người quản lý khi anh ta sở hữu 100% cổ phần của công ty với thái độ của anh ta khi anh ta bán một phần của tổng cổ phần cho những người bên ngoài Nếu một công ty được sở hữu toàn bộ bởi người quản lý,... tưởng rằng chi phí đại diện cần phải hạn chế đến mức tối thiểu vì nó là một loại chi phí, việc này sẽ làm gia tăng lợi nhuận của công ty Điều này là cái nhìn chưa đầy đủ và phần phiến diện, vì vấn đề đại diện là điều kiện tiền đề cho sự tồn tại và phát triển của công ty cổ phần hay chi phí đại diện là cần phải để đảm bảo sự hiệu quả trong hoạt động của công ty Bởi lẽ, nếu không người đại diện sẽ... mà đáng lẽ phải trả lại cho các cổ đông 2.2.4 Chi phí đại diện của định giá cao vốn cổ phần Điều này xuất phát từ việc nghiện quản lý và do định giá cao vốn cổ phần hay nhà phân tích, nhà quản lý tham gia trò chơi quản lý lợi nhuận 12 3 NGUYÊN NHÂN GÂY NÊN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN Ngày nay, số lượng các công ty cổ phần chi m tỷ trọng ngày càng cao Chính vì thế chi phí đại diện tính chung cho toàn hệ thống... cam kết thanh toán dòng tiền trong tương lại Ví dụ tác động của việc chuyển đổi nợ cho cổ phần ưu đãi thì nhỏ hơn so với tác động của việc chuyển đổi nợ cho cổ phần thường 21 3.3.3 Các yếu tố dẫn đến chi phí đại diện của định giá cao vốn cổ phần  Nghiện quản lý và chi phí đại diện của định giá cao vốn cổ phần Trước khi tìm hiểu về chi phí đại diện của định giá cao vốn cổ phần, ta phải hiểu những lợi... đông và người quản lý  Cổ đông và các chủ nợ của công ty Trong mối quan hệ thứ nhất: người chủ là các cổ đông còn người đại diện là người quản lý Người quảnđại diện cho các cổ đông để điều hành công ty cổ phần nhằm mục đích tối đa hóa giá trị công ty với số vốn của các cổ đông - ông chủ công ty Còn ở mối quan hệ thứ hai: người đại diện là các cổ đông, họ thay mặt cho các chủ nợ - ông chủ để sử dụng... định rằng, sự không chắc chắn trong một công ty giống như một quả bóng, nhấn nó xuống chỗ này rồi nó sẽ bật lên ở một nơi khác Điều này không thể dễ dàng bị loại bỏ 23 4 TÁC ĐỘNG CỦA CHI PHÍ ĐẠI DIỆN ĐỐI VỚI CÔNG TY CỔ PHẦN Chúng ta đã nghiên cứu nguyên nhân gây ra chi phí đại diện và điều cần làm tiếp theo là xem xét chi phí đại diện tác động thế nào đối với công ty cổ phần Với cách nhìn nhận đơn giản . 0 QUẢN TRỊ CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN 1 MỤC LỤC 1. Tóm tắt 3 2. T ổng quan về chi phí đại diện 7 2.1 Khái ni ệm 7 2.2 Phân lo ại 10 2.2.1 Chi phí đại diện do nợ 11 2.2.2 Chi phí đại. gia vào hoạt động quản trị của công ty. Chi phí đại diện do vốn cổ phần bên ngoài: là chi phí đại diện xuất hiện do sự tồn t ại của vốn cổ phần bên ngoài. 2.2.3 Chi phí đại diện do dòng tiền. chi phí đại diện nảy sinh trong quá trình ho ạt động của công ty cổ phần. Theo khía cạnh các yếu tố ảnh hưởng gây nên chi phí đại diện, thì chi phí đại diện gồm có một số dạng sau :  Chi phí

Ngày đăng: 01/04/2014, 11:54

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan