VẬN DỤNG CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG THỰC TIỄN

29 1.4K 8
VẬN DỤNG CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG THỰC TIỄN

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

Thông tin tài liệu

VẬN DỤNG CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ TRONG THỰC TIỄN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM KHOA SAU ĐẠI HỌC  TIỂU LUẬN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ĐỀ TÀI: VẬN DỤNG CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TRONG THỰC TIỄN Nhóm thực hiện : Nhóm 1 Lớp : NH Đêm 2 – K18 TP HCM năm 2009 DANH SÁCH NHÓM 1  Tạ Ngọc Luynh Đa  Đinh Thị Thúy Hằng  Nguyễn Thanh Hòa  Bùi Thị Minh Liên  Nguyễn Đỗ Thanh Tú  Hoàng Thị Ngọc Vy 2 PHẦN I : CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ Đầu là sự hy sinh giá trị chắc chắn ở thời điểm hiện tại để đổi lấy khả năng không chắc chắn giá trị trong tương lai. Vậy làm thế nào để bạn có thể biết được mình có nên đầu hay không? Có các tiêu chuẩn phổ biến sau đây thường được sử dụng trong việc đánh giá và lựa chọn các dự án đầu tư: 1) TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN – THE NET PRESENT VALUE – NPV: Hiện giá thuần (NPV) của một dự ángiá trị của dòng tiền dự kiến trong tương lai được quy về hiện giá trừ đi vốn đầu dự kiến ban đầu của dự án. NPV = Gía trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong tương lai – Đầu ban đầu Công thức tính NPV: ∑ = + +−= + ++ + + + +−= n t t t n n r CF I r CF r CF r CF INPV 1 2 21 )1()1( )1()1( Trong đó: I : đầu ban đầu CF t : dòng tiền ở thời kỳ t n : đời sống kinh tế của dự án r : lãi suất chiết khấu của dự án Việc tính toán NPV rất hữu ích khi chuẩn bị ngân sách cho một dự án, bằng phép tính này nhà đầu có thể đánh giá liệu tổng giá trị hiện tại dòng doanh thu dự kiến trong tương lai có bù đắp nổi chi phí ban đầu hay không. Với một dự án cụ thể, nếu NPV dương thì nhà đầu nên tiến hành dự án và ngược lại khi NPV âm. Tuy nhiên trong trường hợp có hai sự lựa chọn đầu loại trừ lẫn nhau trở lên thì nhà đấu còn phải xét đến chi phí cơ hội nữa, lúc này, dự án nào có NPV cao nhất sẽ được tiến hành. Ví dụ: Một doanh nghiệp dự định đưa ra thị trường một dòng sản phẩm mới. Chi phí ban đầu để sản xuất sản phẩm này (tiền mua sắm máy móc, thiết bị, chi phí đào tạo nhân viên ) là $100,000. Các chi phí quản lý dự kiến là $5,000/năm. Doanh thu từ sản phẩm này dự kiến là $30,000/năm. Tỉ suất hoàn vốn là 10%. Sản phẩm này dự kiến sẽ bán trong vòng 6 năm. Theo công thức ở trên ta có thể tính toán giá trị hiện tại thuần của dự án là: NPV = -100.000 + (30.000-5.000)/(1 + 10%) + (30.000-5.000)/(1 + 10%) 2 + (30.000-5.000)/(1 + 10%) 3 + (30.000-5.000)/(1 + 10%) 4 + (30.000-5.000)/(1 + 10%) 5 + (30.000-5.000)/(1 + 10%) 6 = $8881.52 > 0 => Vậy nên tiến hành sản xuất loại sản phẩm mới này. Việc tính toán NPV phụ thuộc rất nhiều vào tham số tỉ lệ chiết khấu r, mỗi nhà đầu lại có cách 3 đánh giá r riêng của mình. Ngoài ra dòng doanh thu, dòng chi phí không đồng đều, giá trị thanh lý tài sản cố định giữa các năm cũng sẽ làm cho việc tính toán trở nên phức tạp hơn nhiều. Lãi suất chiết khấu được sử dụng để đánh giá giá trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong tương lai phải tương xứng với mức độ rủi ro của dự án. Vấn đề quan trọng mà chúng ta cần biết là lãi suất chiết khấu phải tính thêm một phần rủi ro thích hợp. Thật vậy khi rủi ro của một dự án bằng với rủi ro của một công ty, và như thế phương thức tài trợ của công ty cũng chính là nguồn vốn ban đầu của dự án, trong trường hợp này lãi suất chiết khấu phù hợp cũng chính là chi phí sử dụng nguồn vốn trung bình của công ty. Việc tính toán NPV rất hữu ích khi chuẩn bị ngân sách cho một dự án, bằng phép tính này nhà đầu có thể đánh giá liệu tổng giá trị hiện tại dòng doanh thu dự kiến trong tương lai có bù đắp nổi chi phí ban đầu hay không. Với một dự án cụ thể, nếu NPV dương thì nhà đầu nên tiến hành dự án và ngược lại khi NPV âm. Tuy nhiên trong trường hợp có hai sự lựa chọn đầu loại trừ lẫn nhau trở lên thì nhà đấu còn phải xét đến chi phí cơ hội nữa, lúc này, dự án nào có NPV cao nhất sẽ được tiến hành. Ứng dụng tiêu chuẩn NPV trong thẩm định dự án đầu tư: Đối với các Dự án đầu độc lập: - NPV > 0 : Chấp nhận dự án. - NPV < 0 :> Loại bỏ dự án. - NPV = 0 : Tùy thuộc vào quan điểm của nhà đầu tư. Đối với các Dự án loại trừ lẩn nhau: - Chúng ta sẽ chọn dự án nào có NPV lớn nhất và NPV > 0. Ưu và nhược điểm của tiêu chuẩn NPV: Ưu điểm: - Tiêu chuẩn NPV ghi nhận tiềngiá trị theo thời gian. - NPV chỉ dựa trên duy nhất hai dữ kiện: dòng tiền được dự đoán từ dự án và chi phí cơ hội cùa đồng vốn, không phụ thuộc vào chủ quan của nhà quản lí. - Vì các giá trị hiện tại đều được đo lường bởi một đồng ngày hôm nay nên có thể cộng dồn : NPV(A+B) = NPV(A) + NPV(B). Nhược điểm: - Tiêu chuẩn NPV không thể đưa ra kết quả lựa chọn khi các Dự án không đồng nhất về mặt thời gian cũng như thứ hạn ưu tiên trong việc lựa chọn các Dự án đầu khi nguồn vốn của Doanh nghiệp bị giới hạn. 4 2. TIÊU CHUẨN HỆ SỐ HOÀN VỐN NỘI BỘ - IRR (INTERNAL RATE OF RETURN). Hệ số hoàn vốn nội bộ là mức lãi suất mà dự án có thể đạt được đảm bảo cho tổng các khoản thu của dự án cân bằng với các khoản chi ở thời gian mặt bằng hiện tại. Hay nói cách khác IRR của một Dự án là lãi suất chiết khấu mà tại đó NPV = 0. Đây chính là điểm hòa vốn về lải suất của Dự án, là ranh giới để nhà đầu quyết định lựa chọn Dự án. Để tính IRR có nhiều phương pháp nhưng tính IRR theo phương pháp nội suy thường được sử dụng vì việc tính toán không phức tạp, độ chính xác hợp lý có thể chấp nhận được. Công thức tính IRR: // )( 21 1 121 NPVNPV NPV rrrIRR −+ −+= (1) Trong đó: IRR: Hệ số hoàn vốn nội bộ cần nội suy (%) r 1 : Tỷ suất chiết khấu thấp hơn tại đó NPV 1 > 0 gần sát 0 nhất r 2 : Tỷ suất chiết khấu cao hơn tại đó NPV 2 < 0 gần sát 0 nhất. NPV: Giá trị hiện tại thực => IRR cần tìm (ứng với NPV = 0) sẽ nằm giữa r 1 và r 2 Ứng dụng tiêu chuẩn IRR vào thẩm định Dự án đầu tư: Trường hợp các Dự án độc lập lẫn nhau, dự án nào có: - IRR > r : Chấp nhận dự án. - IRR < r : Loại bỏ dự án. Trường hợp các dự án loại trừ nhau: - Chọn IRR lớn nhất và - IRR > r Ưu và nhược điểm của tiêu chuẩn IRR: Ưu điểm - Biết được khoảng chênh lệch giữa tỷ suất thu nhập nội bộ của dự án đầu và chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp. Đây là một tiêu chuẩn an toàn cho phép đánh giá khả năng bù đắp chi phí sử dụng vốn của dự án đầu so với tính rủi ro của nó. 5 Nhược điểm - Cạm bẫy thứ nhất: Vay hay cho vay? - Cạm bẫy thứ hai: IRR đa trị. - Cạm bẫy thứ ba: Nhiều dự án loại trừ lẫn nhau. - Cạm bẫy thứ tư: Lãi suất ngắn hạn có thể khác trong dài hạn. Các trường hợp IRR của những dự án không bình thường: - Không tồn tại IRR thực: trường hợp này đường cong NPV của dự án nằm trong dãy NPV < 0 hoặc dãy NPV > 0 và không bao giờ cắt trục hoành, do đó không tồn tại lãi suất chiết khấu mà tại đó NPV bằng 0, đo đó, không tồn tại IRR. - IRR đa trị: Một vài dự án có hai mức chiết khấu mà tại đó làm cho NPV = 0. Khi dòng tiền của dự án đổi dấu từ âm sang dương và quay trở lại âm, có thể tồn tại 2 IRR. Số IRR của một dự án không bình thường bằng với số lần đổi dấu của dòng tiền dự án. Trong trường hợp này, người đánh giá dự án không biết sử dụng IRR nào để đánh giá chính xác dự án. 3. TIÊU CHUẨN CHỈ SỐ SINH LỢI ( THE PROFITABILITY INDEX - PI). Chỉ số sinh lợi PI được định nghĩa như là giá trị hiện tại của dòng tiền so với chi phí đầu ban đầu. PI = I PV PI = I INPV + Trong đó : PV: Giá trị hiện tại của dòng tiền I: Đầu ban đầu PI quyết đinh chấp nhận hay loại bỏ dự án, theo đó xếp hạng các dự án theo chỉ số PI từ cao đến thấp, chọn dự án theo thứ tự xếp hạng cho đến khi nào sử dụng hết nguồn vốn. • Trường hợp các dự án độc lập lẫn nhau PI > 1: chấp nhận dự án PI < 1 : lọai bỏ dự án • Trường hợp các dự án loại trừ lẫn nhau PI > 1 và PI max : chọn dự án. * Ưu nhược điểm của tiêu chuẩn PI - Ưu điểm: khắc phục hạn chế của tiêu chuẩn NPV trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn trong một 6 thời kỳ. - Nhược điểm: PI không hoàn toàn có tác dụng trong trường hợp nguồn vốn cũng đồng thời bị giới hạn tại bất kỳ một năm nào đó trong suốt khỏang thời gian hoạt động của dự án PI vẫn có nhược điểm so với NPV: vì giống như IRR, PI không giải thích được một cách trực tiếp sự khác nhau về quy mô của dự án. 4. TIÊU CHUẨN THỜI GIAN THU HỒI VỐN (THE PAYBACK PERIOD - PP). Thời gian thu hồi vốn của dự án là khoảng thời gian thu hồi lại vốn đầu ban đầu. Xét theo tiêu chuẩn đánh giá thu hồi vốn, thời gian thu hồi vốn càng ngắn dự án đầu càng tốt. Các bước tiến hành: - Thiết lập trước thời gian thu hồi vốn tối đa có thể chấp nhận được . (thời gian thu hồi vốn chuẩn) - Dự án nào thời gian thu hồi vốn dài hơn thời gian thu hồi vốn chuẩn sẽ bị từ chối và ngược lại. * Ưu nhược điểm của tiêu chuẩn PP - Nhược điểm: Tất cả dòng tiền phát sinh sau thời gian thu hồi vốn đã bị bỏ qua hoàn toàn. Tiêu chuẩn PP có thể dẫn đến sai lầm và thậm chí là đôi khi có những quyết định ngớ ngẩn. Bỏ qua kết cấu của dòng tiền theo thời gian trong thời kỳ hoàn vốn. - Ưu điểm: Một dự án có thời gian thu hồi vốn nhanh, sẽ hạn chế được nhiều rủi ro và ngược lại Tiêu chuẩn PP nên được kết hợp với các tiêu chuẩn khác như NPV hoặc IRR khi thẩm định dự án Tiêu chuẩn PP đơn giản và dễ sử dụng 5. TIÊU CHUẨN THỜI GIAN THU HỒI VỐN CÓ CHIẾT KHẤU (THE DISCOUNTED PAYBACK PERIOD - DPP). Phương pháp thời gian thu hồi vốn có chiết khấu DPP là khoảng thời gian cần thiết để tổng hiện giá tất cả dòng thu nhập trong tương lai của dự án vừa đủ bù đắp số vốn đầu bỏ ra ban đầu. Một trong những khiếm khuyết của tiêu chuẩn PP là nó đã bỏ qua tính chất giá trị tiền tệ theo thời gian và tiêu chuẩn DPP sẽ khắc phục nhược điểm này. Ưu nhược điểm của tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn có chiết khấu - DPP Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn cho nhà đầu biết được thời gian thu hồi vốn thực sự của dự án (có tính đến yếu tố giá trị tiền tệ theo thời gian). Khi giới hạn thời gian thu hồi vốn thích hợp đã được xác định thì dòng tiền phát sinh phía sau nó 7 sẽ bị bỏ qua. Một dự án có thời gian thu hồi vốn có chiết khấu ngắn hơn của một dự án khác nhưng điều này không có nghĩa là dự án này có NPV lớn hơn 8  PHẦN 2: VẬN DỤNG CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TRONG THỰC TIỄN 1/ Đánh giá dự án đầu trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn Trong trường hợp công ty không sẵn sàng để thực hiện tất cả những cơ hội đầu vì giới hạn nguồn vốn cứng và giới hạn nguồn vốn mềm, nghĩa là nhu cầu vốn lớn hơn nguồn vốn có sẵn Cả hai trường hợp trên qui luật căn bản của NPV không áp dụng được, do đó phải bổ sung một số cách thức phụ thuộc vào nguồn vốn bị giới hạn trong 1 năm hay nhiều năm. • Nguồn vốn bị giới hạn trong một kỳ: Dùng chỉ tiêu PI để đánh giá, theo đó xếp hàng các dự án theo chỉ số PI, chọn theo thứ tự sếp hạng cho đến khi nào sử dụng hết nguồn vốn. Ví dụ: Một công ty không có khả năng đủ vốn đầu nhiều hơn 500 triệu đồng trong năm hiện hành Dự án Vốn đầu ban đầu (triệu đồng) NPV (triệu đồng) A B C D E 100.000 150.000 140.000 210.000 180.000 15.000 29.000 31.000 22.000 36.000 Cách giải quyết: Xếp hạng các dự án theo chỉ số PI như sau Dự án PI Xếp hạng A B C D E 1,15 1,19 1,22 1,10 1,20 4 3 1 5 2 9 Công ty sẽ chọn theo thứ tự xếp hạng PI cho đến khi nào sử dụng hết nguồn vốn Dự án Vốn đầu (triệu đồng) C E B 3/10A 140.000 180.000 150.000 30.000 500.000 • Nguồn vốn bị giới hạn trong nhiều kỳ. Sử dụng phương pháp qui hạch tuyến tính để giải quyết các phức tạp trong thực tế, tìm giá trị tối đa của hàm số mục tiêu cho những giới hạn khác nhau. Ngoài ra chúng ta phải tìm ra tỷ trọng của mỗi dự án sẽ được chọn để tối đa hóa NPV. Dự án Năm 0 Năm 1 Năm 2 Năm 3 NPV (r=10%) W X Y Z -70 -80 -20 -90 10 -50 60 60 60 30 60 50 30 30 6,44 5,30 1,18 1,86 Tìm một danh mục đầu trong đó kết hợp bốn dự án sao cho tổng NPV là cao nhất với nguồn vốn bị giới hạn ở năm 0 và năm 1. Gọi w, x, y và z là tỷ trọng vốn đầu lần lượt vào bốn dự án W, X,Y và Z, chúng ta sẽ tìm giá trị cực đại của NPV. NPV = 6,44w + 5,30x + 1,18y + 1,86z tiến tới max Với: 70w + 80y ≤ 100 (nghĩa là tổng vốn đầu vào dự án W, Y ở năm 0 phải bé hơn hoặc bằng 100) 20w + 90x – 10y + 50z ≤ 100 (nghĩa là tổng vốn đầu vào các dự án ở năm 1 phải bé hơn hoặc bằng 100) 0 ≤ w,x,y,z ≤ 1 Các phương pháp của qui hoạch tuyến tính sẽ cho ta những kêt quả sau: - Giá trị NPV tối đa 10 [...]... .6 4 TIÊU CHUẨN THỜI GIAN THU HỒI VỐN (THE PAYBACK PERIOD - PP) 7 5 TIÊU CHUẨN THỜI GIAN THU HỒI VỐN CÓ CHIẾT KHẤU (THE DISCOUNTED PAYBACK PERIOD - DPP) 7 PHẦN II .9 VẬN DỤNG CÁC TIÊU CHUẨN VÀO DỰ ÁN THỰC TIỄN 9 1 Đánh giá dự án đầu trong trường hợp nguồn vốn bị giới hạn 9 2 Thời điểm tối ưu để đầu dự án 11 3 Các dự án đầu không... dòng tiền ng tự như các dự án khai mỏ có dạng + + + + - 9/ Đánh giá các dự án đầu trực tiếp nước ngoài 9.1 Lý do lựa chọn kỹ thuật hiện giá điều chỉnh - APV thay cho kỹ thuật NPV truyền thống đối với các dự án đầu trực tiếp nước ngoài: Đối với các dự án hải ngoại khó áp dụng kỹ thuật NPV truyền thống để đánh giá mà cần 20 phải sử dụng một hệ thống nguyên lý khác là kỹ thuật hiện giá điều chỉnh... 3 4 5 Chỉ tiêu r NPV IRR PI PP Giá trị 15%/năm 29.493 trđ 28% 1.5309 3.63 năm Đánh giá >0 >15%/năm >1 KL: Các chỉ tiêu đều đạt yêu cầu nên dự án được chấp nhận  28 MỤC LỤC PHẦN I 3 CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU 3 1 TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN – THE NET PRESENT VALUE – NPV 3 2 TIÊU CHUẨN HỆ SỐ HOÀN VỐN NỘI BỘ IRR (INTERNAL RATE OF RETURN) 5 3 TIÊU CHUẨN CHỈ SỐ... sử dụng lại trong một dự án đầu ở nước ngoài thì đầu ban đầu (I0) có thể giảm thấp đáng kể Từ góc độ của nhà đầu tư, có một dòng thu từ các nguồn vốn được sử dụng lại bằng chênh lệch giữa giá trị danh nghĩa của các nguồn vốn này và hiện giá của chúng nếu chúng được dùng với một cơ hội phí tốt nhất Dòng thu này sẽ được trừ vào đầu ban đầu của dự án để có được đầu từ góc độ của nhà đầu tư. .. chi cho vốn đầu tăng thêm bao nhiêu để gia tăng NPV - Cần bao nhiêu nguồn vốn mõi năm trước khi sự thiếu hụt vốn đầu không còn một giới hạn về nguồn vốn 2/ Thời điểm tối ưu để đầu dự ánTrong thực tế, khi một dự án có NPV dương không có nghĩa là thực hiện dự án ngay bây giờ là tốt nhất • Dự án này có thể có giá trị hơn nếu được thực hiện trong ng lai • ng tự như thế, một dự án có NPV... không bình thường, đó là các dự ántrong đó dòng tiền đổi dấu nhiều hơn 1 lần, dự án như vậy có dạng như sau: - + + + + - hoặc - + + - + + Có 2 loại khó khăn khi sử dụng tiêu chuẩn IRR để đánh giá những dự án đầu không bình thường Có trường hợp không tồn tại IRR thực Có trường hợp lại có 2 IRR Không có IRR thực: Năm Dự án A 0 -25.000 $ 1 50.000 $ 2 -36.000 $ 19 Đối với dự án này, không tồn tại lãi... nói 1 cách khác, dự án đầu này không có IRR Dự án B Năm 0 1.500 $ 1 -3.000 $ 2 2.250 $ 3 -750 $ 4 300 $ NPV của dự án này dương tại bất cứ mức lãi suất nào nên dự án đầu này cũng không có IRR Trong thực tế, các dự án khai thác rừng thì có NPV luôn lớn hơn 0 nên không có IRR IRR đa trị: Một vài dự án không bình thường có 2 mức lãi suất chiết khấu mà tại đó NPV = 0 Khi dòng tiền của một dự án đổi... hiệu quả 3/ Các dự án đầu không đồng nhất về thời gian • Phương pháp dòng tiền thay thế - Khi các dự án độc lập nhau, sự đồng nhất về mặt thời gian không quan trọng, bởi vì mỗi dự án được phân tích riêng và bỏ qua dòng tiền của các dự án khác., do đó việc chấp nhận hay loại bỏ dự án ng đối đơn giản - Khi các dự án có sự loại trừ lẫn nhau, sự không đồng nhất về mặt thời gian của các dự án phải được... giữa các công ty con rf : Suất chiết khấu cho dòng tiền của dự án chuyển về nước bất hợp pháp rg : Chi phí sử dụng vốn vay thị trường chính quốc 24 10 ĐÁNH GIÁ MỘT DỰ ÁN ĐẦU TƯ: I Giới thiệu dự án: 1 Giới thiệu chung: - Tên công ty: CTCP cà phê A - Tên dự án: Dự án đầu Máy rang xay cà phê - Sản phẩm chính, công suất: Cà phê rang xay (cà phê truyền thống), công suất 5.000kg/giờ - Tổng mức đầu tư: ... nào nên thay thế thiết bị hiện hữu .13 5 Giá phải trả của việc tận dụng tài sản hiện hữu cho dự án mới 14 6 Nhân tố thời vụ .15 7 Phân tích NPV và sơ đồ cây quyết định .16 8 IRR của những dự án không bình thường 19 9 Đánh giá các dự án đầu trực tiếp nước ngoài 21 10 Đánh giá một dự án đầu 25  29 . đầu tư hay không? Có các tiêu chuẩn phổ biến sau đây thường được sử dụng trong việc đánh giá và lựa chọn các dự án đầu tư: 1) TIÊU CHUẨN HIỆN GIÁ THUẦN – THE NET PRESENT VALUE – NPV: Hiện giá. dự án là giá trị của dòng tiền dự kiến trong tư ng lai được quy về hiện giá trừ đi vốn đầu tư dự kiến ban đầu của dự án. NPV = Gía trị hiện tại của dòng tiền dự kiến trong tư ng lai – Đầu tư. dự án có thời gian thu hồi vốn có chiết khấu ngắn hơn của một dự án khác nhưng điều này không có nghĩa là dự án này có NPV lớn hơn 8  PHẦN 2: VẬN DỤNG CÁC TIÊU CHUẨN ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Ngày đăng: 25/03/2014, 09:06

Từ khóa liên quan

Mục lục

  • Hai thiết bị cũ

  • Hai thiết bị mới

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan