Lý luận về công ty cổ phần và thị trường chứng khoán. ý nghĩa , sự vận dụng này ở nước ta .DOC

Lý luận về công ty cổ phần và thị trường chứng khoán. ý nghĩa , sự vận dụng này ở nước ta

Đề tài : Lý luận về công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán ý nghĩa , sự vận dụng này ở nớc ta

Lời nói đầu

Xuất phát từ thực trạng khách quan , các doanh nghiệp nhà nớc làm việc kém hiệu quả , tình trạng lãi giả , lỗ thật vẫn còn phổ biến , hàng năm Chính phủ phải bỏ ra một phần ngân sách không nhỏ để bù lỗ Hơn nữa trớc đòi hỏi phải đa dạng hóa các thành phần kinh tế , đa nền kinh tế Việt Nam phát triển theo h-ớng kinh tế thị trờng Vì vậy , việc hình thành các công ty cổ phần và vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc là tất yếu đối với quá trình phát triển kinh tế n-ớc ta hiện nay Thực tế sau khi cổ phần hóa các doanh nghiệp , các công ty cổ phần đã làm việc có hiệu quả hơn rất nhiều , lợi ích lúc này không còn phụ thuộc vào nhà nớc nữa mà ảnh hởng trực tiếp tới những cổ đông , tới ngời lao động Điều đó đã chỉ ra việc cổ phần hóa các doanh nghiệp nhà nớc là một bớc đi đúng đắn cho mọi nền kinh tế và Việt Nam đã áp dụng mô hình này một cách hoàn toàn hợp lí , thành công Tuy nhiên trớc thực trạng nền kinh tế vẫn đang trong thời kì quá độ lên chủ nghĩa xã hội , chúng ta sẽ còn rất nhiều khó khăn trong thời gian tới

Nếu nh công ty cổ phần là bớc đi chiến lợc cho quá trình phát triển của mọi nền kinh tế thì công cụ tài chính - thị trờng chứng khoán rõ ràng là một trong những công cụ mang lại sự giàu có vĩ đại nhất trong lịch sử Trong những thập kỉ gần đây , lãi suất của một ngời ở trong TTCK có thể tăng theo cấp số mũ Chứng khoán giờ đây đã là sự lựa chọn của mọi ngời với mong muốn làm giàu Nhu cầu này càng tăng đối với công nghệ giao dịch trong nền kinh tế thị trờng thời mở cửa , và bây giờ thì hầu nh bất kì ai đều có thể sở hữu chứng khoán Tuy nhiên mặc dù chứng khoán thông dụng nh vậy nhng hầu hết mọi ngời chúng ta đều không hoàn hiểu hết về chúng Phần lớn kiến thức đều đợc thu nhặt ở những buổi nói chuyện phiếm từ những ngời mà thậm chí họ còn không biết mình đang nói về cái gì Chúng ta hoàn toàn có thể đợc nghe những điều này nh : “ Coi chừng cổ phiếu đấy , bạn có thể mất chiếc áo của mình trong

những kiến thức sai lạc này là do tâm lí muốn có nhiều thông tin ngay lập tức của mọi ngòi Chứng khoán có thể tạo ra những lợi nhuận khổng lồ nhng chúng không phải là không có rủi ro Giải pháp duy nhất cho những hiểu biết sai lầm này là đào tạo về chứng khoán , cách hữu hiệu bảo vệ chúng ta khỏi những rủi ro của chứng khoán là hiểu một cách chính xác mình đang đầu t vào cái gì Chính vì những lí do trên , em xin mạnh dạn nhận viết đề tài : “ Lý luận về công ty cổ phần và thị tròng chứng khoán , ý nghĩa , sự vận dụng này ở nớc ta” Mặc dù đã rất cố gắng nghiên cứu , tìm hiểu về công ty cổ phần và TTCK nhng do hiểu biết còn hạn chế và TTCK cũng nh tiến trình cổ phần hóa DN ở Việt Nam luôn biến động không ngừng , khó có đựơc một cái nhìn đúng đắn khách quan , nên bài viết của em không thể tránh khỏi những thiếu sót , sai lầm Rất mong thầy cô sẽ đọc và góp ý để bài viết của em đợc hoàn chỉnh hơn

Em xin đợc chân thành cảm ơn thầy giáo GS.TS Phạm Quang Phan đã h-ớng dẫn , giúp đỡ em hoàn thành bài viết này

Mục lục

Phần 1 : Lời nói đầu

A Lý luận chung về công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán I Khái niệm , u điểm và nhợc điểm của công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán

1 Công ty cổ phần 1

II Vai trò công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán trong nền kinh tế Việt Nam hiện nay

1 Vai trò của công ty cổ phần và mục tiêu của việc cổ phần hoá

2 Vai trò của thị trờng chứng khoán 6 B Công ty cổ phần - quá trình hình thành và phát triển , đánh giá chung về thị trờng chứng khoán Việt Nam

I Quá trình hình thành và phát triển của công ty cổ phần 6 II Thực trạng trong vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp ở Việt

III Cái nhìn tổng quát về thị trờng chứng khoán Việt Nam

C Một số giải pháp đẩy nhanh quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp , lối đi nào cho thị trờng chứng khoán Việt Nam hiện nay

I Những yếu tố khó khăn trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp , phát triển ổn định thị trờng chứng khoán 12 II Giải pháp và kiến nghị 15

PHần 2 : Nội dung

A Lý luận chung về công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán I Khái niệm , u điểm và nhợc điểm của công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán

1 Công ty cổ phần

Chúng ta thờng đợc nghe nói nhiều về công ty cổ phần , vậy công ty cổ phần là gì ? Công ty cổ phần là một dạng pháp nhân có trách nhiệm hữu hạn , ợc thành lập và tồn tại độc lập với những chủ thể sở hữu nó Vốn của công ty đ-ợc chia nhỏ thành những phần bằng nhau gọi là cổ phần và đđ-ợc phát hành huy động vốn tham gia của các nhà đầu t thuộc mọi thành phần kinh tế Các nhà đầu t trở thành những cổ đông chính thức khi thực hiện mua các cổ phần do công ty phát hành Cổ đông đợc quyền tham gia quản lý , kiểm soát , điều hành công ty thông qua bầu cử và ứng cử vào các vị trí trong ban quản lí , Ban kiểm soát và Ban điều hành Ngoài ra cổ đông còn đợc quyền hởng các khoản lợi nhuận do công ty tạo ra cũng nh chịu lỗ với mức độ góp vốn

Ưu điểm của công ty cổ phần là nhà đầu t chỉ chịu trách nhiệm hữu hạn tơng ứng với tỉ lệ góp vốn trong công ty Quy mô hoạt động lớn và khả năng mở rộng kinh doanh dễ dàng từ việc huy động vốn cổ phần Nhà đầu t có khả năng điều chuyển vốn từ nơi này sang nơi khác , từ lĩnh vực này sang lĩnh vực khác dễ dàng thông qua hình thức chuyển nhợng , mua bán cổ phần Công tác quản lí hiệu quả cao do tính độc lập giữa quản lí và sở hữu

Nhợc điểm : Mức thuế tơng đối cao vì ngoài thuế , công ty phải thực hiện nghĩa vụ với ngân sách nhà nớc , các cổ đông phải chịu thuế bổ sung từ nguồn cổ tức và lãi cổ phần theo quy định của nhà nớc Chi phí thành lập công ty tơng đối cao khả năng bảo mật kinh doanh và tài chính bị hạn chế do phải công khai và báo cáo với các cổ đông của công ty Khả năng thay đổi phạm vi kinh doanh kém linh hoạt do phải tuân thủ theo những quy định trong Bản điều lệ của công ty Tuy nhiên với môi trờng kinh doanh hiện nay trên thế giới cũng nh tại Việt Nam những nhợc điểm trên hoàn toàn có khả năng khắc phục , hạn chế tối đa , đồng thời phát huy đợc những u điểm của loại hình này.

2 Thị trờng chứng khoán

Thị trrờng chứng khoán là một thị trờng mà nơi đó ngời ta mua bán , chuyển nhợng , trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời Tuy nhiên , đó có thể là TTCK tập trung hoặc phi tập trung Tính tập trung ở đây là muốn nói đến việc các giao dịch đợc tổ chức tại một địa điểm cụ thể

Hình thái điển hình của TTCK tâp trung là Sở giao dịch chứng khoán ( Stock exchange ) Tại Sở giao dịch chứng khoán , các giao dịch đợc tập trung tại một địa điểm ; các lệnh đợc chuyển tới sàn giao dịch và tham gia vào quá trình ghép lệnh để hình thành nên giá giao dịch

TTCK phi tập trung còn gọi là thị trờng OTC ( over the counter ) Trên thị trờng OTC , các giao dịch đợc tiến hành qua mạng lới các công ty chứng khoán phân tán trên khắp quốc gia và đợc nối với nhau bằng mạng điện tử Giá trên thị trờng này đợc hình thành theo phơng thức thỏa thuận

Ưu điểm và cũng là chức năng của thị trờng chứng khoán gồm có một số nội dung chính sau đây :

a Huy động vốn đầu t cho nền kinh tế : Khi các nhà đầu t mua chứng khoán do các doanh nghiệp phát hành , số tiền nhàn rỗi của họ đợc đa vào hoạt động sản xuất kinh doanh và qua đó góp phần mở rộng sản xuất xã hội Thông qua TTCK , chính phủ và chính quyền ở địa phơng cũng huy động đợc các nguồn vốn cho mục đích sử dụng và đầu t phát triển hạ tầng kinh tế , phục vụ các nhu cầu chung của xã hội

b Cung cấp môi trờng đầu t cho công chúng : TTCK cung cấp cho công chúng một môi trờng đầu t lành mạnh với những cơ hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán trên thị trờng rất khác nhau về tính chất , thời hạn và độ rủi ro , cho phép các nhà đầu t có thể lựa chọn loại hàng hóa phù hợp với khả năng , mục tiêu và sở thích của mình

c Tạo tính thanh khoản cho các chứng khoán : Nhờ có TTCK các nhà đầu t có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc thành các loại chứng khoán khác khi họ muốn Khả năng thanh khoản là một trong những đặc tính hấp dẫn của chứng khoán đối với các nhà đầu t Đây là yếu tố cho thấy tính linh hoạt , an toàn của vốn đầu t TTCk hoạt động càng năng động và có hiệu quả thì tính thanh khoản của chứng khoán giao dịch trên thị trờng càng cao d Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp : Thông qua chứng khoán , hoạt động của các doanh nghiệp đợc phản ánh một cách tổng hợp và chính xác, giúp cho việc đánh giá và so sánh hoạt động của doanh nghiệp đợc nhanh chóng và thuận tiện , từ đó cũng tạo ra một môi trờng lành mạnh nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng vốn , kích thích áp dụng công nghệ mới , cải tiên sản phẩm

e Tạo môi trờng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô : Các chỉ báo của TTCK phản ánh động thái của nền kinh tế một cách nhạy bén và

chính xác , Giá các chứng khoán tăng lên cho thấy đầu t đang mở rộng , nền kinh tế tăng trởng ; ngợc lại giá chứng khoán giảm cho thấy các dấu hiệu tiêu cực của nền kinh tế Vì thế , TTCK đợc gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế và là công cụ quan trọng giúp Chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô Thông qua TTCK , Chính phủ có thể mua bán trái phiếu Chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lí lạm phát Ngoài ra, Chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách , biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hớng đầu t đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế

Về mặt nhợc điểm , có thể nói TTCK chẳng khác gì một con dao hai lỡi , nếu biết cách quản lí TTCK một cách hiệu quả thì nó sẽ phát huy đợc hết những chức năng cần thiết của mình cho nền kinh tế , ngợc lại TTCk cũng có thể gây ra những hậu quả nặng nề cho nền kinh tế – một trong số những hậu quả đó chính là lam phát Chúng ta hãy cùng suy ngẫm một chút về chuyện làm giá và lợi nhuận giữa tổ chức xuất khẩu dầu mỏ OPEC và những nhà đầu t , những doanh nghiệp lớn có cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam

OPEC đợc thành lập từ năm 1960 bởi Iran , Iraq , A Rập Saudi và Vênzuela Hiện tại tổ chức này còn có thêm 9 quốc gia nữa để tạo thành một liên minh độc quyền ( đợc phơng Tây gọi là Cartel ) đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định giá dầu thô trên thế giới Về một khía cạnh nào đó , nhiều nhà kinh tế học ví vai trò của OPEC là định ra giá cả trong khi đa phần Chính phủ và ngời dân các quốc gia còn lại là ngời chấp nhận giá trên thị trờng dầu Và vì thế , có ngời ví von rằng OPEC đã bằng nhiều cách rút bớt sự giàu có của các nớc phát triển ( và cả đang phát triển ) về cho mình Lợi nhuận từ dầu hỏa của OPEC trong thời gian gần đây đã đợc một số nhà phân tích hé lộ : nếu nh giá dầu cứ giữ mức trên 100 đô la Mỹ/thùng thì chỉ trong sáu ngày OPEC sẽ kiếm đủ tiền để mua lại tập đoàn General Motors khổng lồ của Mỹ , và chỉ trong ba năm sẽ đủ tiền để mua 20% cổ phần của tất cả các công ty nằm trong danh sách S&P 500 Theo cơ quan năng lợng Mỹ , các nớc OPEC kiếm đợc doanh số khoảng 675 tỷ đô la Mỹ trong năm 2007 và dự kiến khoảng 863 tỷ đô la Mỹ trong năm 2008 (với những gì thực tế đang diễn ra có lẽ con số này sẽ còn cao hơn rất nhiều) , một khoản doanh thu tăng lên quá lớn trong khi cả thế giới đang phải đơng đầu với đói nghèo , lạm phát và khủng hoảng tài chính Thậm chí một số phân tích còn chỉ trích là ngay cả trong tròng hợp giá dầu chỉ còn 50 đô la Mỹ một thùng thì các nớc này vẫn kiếm đợc rất nhiều tiền Trong thời gian gần đây , mặc các nỗ lực của Mỹ , các nớc OPEC vẫn không có ý định gia tăng sản lợng dầu cho dù giá dầu vẫn đang ở mức cao , và nhiều lãnh đạo OPEC còn tuyên bố cho rằng họ hoàn toàn có khả năng kiểm soát sao cho giá dầu ở trên 80 đô la Mỹ /thùng Đây dờng nh là một gáo nớc lạnh dội vào lời kêu gọi của nhiều ngời dân đối với các công ty xăng dầu lớn là “ trong khi chúng tôi đang cố gắng cắt giảm nhu cầu sử dụng của mình và sống khó khăn hơn , các anh không thể cắt giảm lợi nhuận đợc chút nào hay sao ? “ Những lời kêu gọi kiểu này phát đi trên khá nhiều phơng tiện truyền thông của các nớc phơng Tây và nhằm vào các tập đoàn xăng dầu lớn Nhng dờng nh đã bỏ quên vai trò của ngời đứng đằng sau tấm màn giá xăng dầu cao : tổ chức độc quyền định giá OPEC , ngời cố tình điều khiển giá xăng dầu theo mong muốn của mình để thu lợi nhuận cao cho cả một khu vực sản xuất xăng dầu

Trở lại với TTCK Việt Nam , hãy thử hình dung nếu nh xuất hiện một tổ chức những nhà đầu t sở hữu sở hữu cổ phiếu lớn kết hợp với các doanh nghiệp có tiếng nói quyết định trên thị trờng , thì TTCK Việt Nam sẽ chỉ còn nằm trong tay một số cá nhân , tính năng động ở thị trờng thứ cấp sẽ không còn nữa ở nớc ta hiện nay cha có một liên minh nào thực sự chi phối thị trờng chứng khoán , nhng dáng dấp liên minh độc quyền quyết định giá cả kinh điển của kinh tế học đang xuất hiện Nó giống nh giai đoạn đầu của OPEC , các thành viên không tuân thủ thỏa thuận và sức mạnh của khối không đủ lớn để chống lại áp lực từ chính phủ nên liên minh này không mấy thành công Vậy không chỉ đa ra những phơng hớng để phát triển và ổn định thị trờng Chính phủ cũng cần có những điều luật cụ thể trong từng thời điểm , từng giai đoạn để giữ cho thị trờng minh bạch , trong sáng , không để bất cứ một tổ chức nào , một nhóm ngời nào chi phối đến sự vận động của TTCK

II Vai trò công ty cổ phần và thị trờng chứng khoán trong nền kinh tế Việt Nam hiện nay

1 Vai trò của công ty cổ phần và mục tiêu của việc cổ phần hoá doanh nghiệp

a Vai trò của công ty cổ phần

Công ty cổ phần -một tổ chức kinh doanh có t cách pháp nhân và các cổ đông chỉ có trách nhiệm hữu hạn trong phạm vi vốn góp của mình.Điều này cho phép công ty có t cách pháp lý đầy đủ để huy động những lợng vốn lớn nằm rải rác thuộc nhiều cá nhân trong xã hội.

Cơ cấu tổ chức trong công ty cổ phần đã thực hiện đợc việc tách biệt quyền sở hữu và quyền kinh doanh,tạo nên một hình thái xã hội hoá sở hữu của một bên là đông đảo công chúng mua cổ phần còn bên kia là đội ngũ các nhà quản trị kinh doanh chuyên nghiệp sử dụng t bản xã hội cho những công cuộc kinh doanh quy mô lớn.

Các cổ phiếu và trái phiếu của công ty cổ phần đợc chuyển nhợng dễ dàng trên thị trờng chứng khoán,vì thế bất kể cổ phiếu đợc chuyển chủ bao nhiêu lần cuộc sống của các doanh nghiệp vẫn tiếp tục một cách bình thờng mà không bị ảnh hởng.Đồng thời nhờ cơ chế này nó đã tạo nên sự di chuyển linh hoạt các luồng vốn trong xã hội theo các nhu cầu và cơ hội đầu t đa dạng của các công ty và công chúng.

cấp cho hoạt động kinh doanh và đầu t phát triển của doanh nghiệp Một mặt vừa góp phần tháo gỡ khó khăn cho ngân sách nhà nớc (không phải chu cấp cho doanh nghiệp) mặt khác vốn và tài sản doanh nghiệp nhà nớc nhờ quá trình cổ phần hoá thu lại sẽ đợc đầu t mở rộng sản xuất;tăng thêm tài sản cố định góp phần to lớn thúc đẩy kinh tế tăng trởng.

Ngoài ra , hình thái công ty cổ phần xuất hiện sẽ thay đổi cung cách quản lý trong mỗi doanh nghiệp , ở công ty cổ phần quyền lợi của những ngời chủ mới của doanh nghiệp gắn chặt với sự thành bại của hoạt động sản xuất kinh doanh vì thế họ rất đoàn kết,gắn bó và thống nhất trong việc tìm kiếm và đa ra phơng hớng hoạt động phù hợp nhất của doanh ngiệp nhằm củng cố , tăng cờng sức cạnh tranh của sản phẩm do họ sản xuất ra , quan tâm đến công việc công ty và lao động với tinh thần trách nhiệm cao.

b Mục tiêu của cổ phần hóa doanh nghiệp

Việt Nam là một nớc đợc xếp hạng có mức thu nhập khá thấp so với các nớc trong khu vực và trên thế giới Nguyên nhân của tình trạng này là do khu vực kinh tế quốc doanh vẫn chiếm một tỉ trọng lớn trong tổng số các doanh nghiệp sản xuất kinh doanh hiện nay Những doanh nghiệp này mặc dù đợc Nhà nớc đầu t một lợng vốn khá lớn Song do cơ chế quản lí cứng nhắc , thiếu năng động , tính canh tranh thấp , đầu t dàn trải , công tác quản lí còn kém , một bộ phận không nhỏ cán bộ quản lí có trình độ chuyên môn thấp , cha đáp ứng đ-ợc yêu cầu của nền kinh tế thị trờng theo định hớng xã hội chủ nghĩa , dẫn đến hiệu quả kinh doanh thấp , hiện tợng lãi giả , lỗ thật vẫn còn xảy ra ở một số doanh nghiệp quốc doanh Vậy để có một nền kinh tế phát triển , đủ sức cạnh tranh trong khu vực và quốc tế , thì vấn đề quan trọng hàng đầu là phải thực hiện tốt các vấn đề cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc , có nh vậy mới góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh , tăng sức cạnh tranh của doanh nghiệp , tạo ra loại hình doanh nghiệp có nhiều chủ sở hữu , trong đó có đông đảo ngời lao động , tạo động lực mạnh mẽ và cơ chế quản lý năng động cho doanh nghiệp , để sử dụng có hiệu quả vốn , tài sản cảu nhà nớc và của doanh nghiệp Mặt khác thực hiện cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc sẽ góp phần huy động một l-ợng vốn lớn của toàn thể xã hội , bao gồm cá nhân và các tổ chức kinh tế , tổ chức xã hội trong và ngoài nớc để đầu t đổi mới công nghệ , phát triển doanh nghiệp , thực sự phát huy vai trò làm chủ của ngời lao động , của các cổ đông và tăng cờng sự giám sát của nhà đầu t và ngời lao động , bảo đảm hài hòa lợi ích giữa nhà nớc , doanh nghiệp và ngời lao động Nghị quyết hội nghị lần 3 Ban chấp hành trung ơng Đảng khóa IX đã chỉ rõ : “Cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc không đợc biến thành t nhân hóa doanh nghiệp nhà nớc “ Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nớc là sự thay đổi về mọi mặt , từ quyền sở hữu đến quyền năng pháp lí và phơng pháp quản lí điều hành doanh nghiệp Khi chuyển sang công ty cổ phần thì bản thân công ty cổ phần có quyền sở hữu với tài sản Công ty cổ phần là một pháp nhân đầy đủ , cơ quan quyền lực cao nhất của công ty cổ phần là Đại hôị đồng cổ đông Công ty cổ phần hoạt động theo Luật Doanh nghiệp , trên công ty cổ phần không có cơ quan chủ quản nh doanh nghiệp nhà nớc Song thực trạng hiện nay có sự can thiệp hành chính của các cơ quan nhà nớc trong vấn đề quản trị công ty cổ phấn sau khi cổ phần hóa

2 Vai trò của thị trờng chứng khoán

Ngoài những chức năng đã trình bày ở phần 2 / I / A , thị trờng chứng khoán còn có những vai trò hết sức quan trọng Cụ thể thị trờng chứng khoán là công cụ khuyến khích dân chúng tiết kiệm và thu hút mọi nguồn vốn nhàn rỗi vào đầu t Đồng thời TTCK cũng là phơng tiện huy động vốn hết sức dễ dàng và hiệu quả , bên cạnh đó TTCK cũng góp phần thúc đẩy các doanh nghiệp làm ăn hiệu quả hơn , là công cụ làm giảm áp lực lạm phát , tạo thói quen về đầu t trong đai bộ phận dân chúng cũng nh trong doanh nghiệp Ngoài ra TTCK còn là nơi thu hút các nguồn vốn đầu t từ nớc ngoài

B Công ty cổ phần - quá trình hình thành và phát triển , đánh giá chung về thị trờng chứng khoán Việt Nam

I Quá trình hình thành và phát triển của công ty cổ phần

Công ty cổ phần ra đời từ cuối thế kỉ XVI ở các nớc t bản phát triển nh một nhu cầu khách quan của lịch sử Trong suốt mấy trăm năm qua các công ty cổ phần đã chiếm một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy nền kinh tế thế giới

Quá trình lịch sử hình thành và phát triển của hình thức công ty cổ phần trải qua bốn giai đoạn Giai đoạn mầm mống : trong giai đoạn này vốn đợc góp theo một nhóm ngời với hoạt động liên kết lỏng lẻo Giai đoạn hình thành : đã có sự xuất hiện của cổ phiếu và sự giao dịch chứng khoán , hoạt động có tổ chức hơn Giai đoạn phát triển : các công ty cổ phần đã phổ biến ở các nớc t bản chủ nghĩa với hình thức đa quốc gia , đã hình thành những trung tâm tài chính quốc tế , giao dịch chứng khoán sôi động Giai đoạn trởng thành : là giai đoạn phát triển của những công ty xuyên quốc gia đa quốc gia , thu hút công nhân mua cổ phiếu , cơ cấu công ty cũng nh pháp luật dần hoàn thiện hơn Trở lại với Việt Nam , trong tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp : Hơn 10 năm qua việc cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc đã đợc thực hiện từng bớc vững chắc theo đờng lối nghị quyết của Đảng Chính phủ đã cụ thể hóa các chủ trơng của Đảng , ban hành đồng bộ các văn bản qui định với chính sách khá toàn diện phù hợp , kịp thời giải quyết các vấn đề đặt ra trong sắp xếp cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nớc nhất là việc xử lí nợ tồn đọng , lao động dôi d

II Thực trạng trong vấn đề cổ phần hoá doanh nghiệp ở Việt Nam

Từ năm 2001 đến tháng 6/2005 cả nớc đã sắp xếp lại 2.881 doanh nghiệp Nhà nớc trong tổng số 5.655 doanh nghiệp Nhà nớc ( có vào đầu năm 2001 ) trong đó đã cổ phần hóa 1.826 doanh nghiệp Nhà nớc Đến tháng 6/2005 cả nớc còn 2.983 doanh nghiêph nhà nớc 100% vốn nhà nớc ( trong đó : 2.253 doanh nghiệp hoạt động sản xuất kinh doanh , 440 doanh nghiệp Quốc phòng , An ninh và sản xuất cung ứng sản phẩm dịch vụ công ích , 290 doanh nghiệp Nông - Lâm trờng Về cơ bản , trong những năm qua , nhiều địa phơng trong cả nớc đã hoàn thành việc sắp xếp , đổi mới các doanh nghiệp Nhà nớc quy mô nhỏ Nh Quảng Ninh nay đã tinh đến chuyện giả thể Ban đổi mới và phát triển doanh nghiệp Nhà nớc thuộc UBND tỉnh Tơng tự với Hải Phòng , việc sắp xếp đã hoàn thành cơ bản Hiện chỉ có 12 doanh nghiệp nhà nớc thuộc thành phố này , trong đó có tới bảy doanh nghiệp là các công ty thủy nông , thực tế chỉ còn lại năm doanh nghiệp Nhà nớc Còn với những doanh nghiệp nhà nớc lớn , bớc đầu chúng ta đã khởi động đợc việc cổ phần hóa một số công ty lớn nh Vinaconex hay Vietcombank Tiến trình cổ phần hóa các doanh nghiệp Nhà nớc đợc cải thiện từng bớc và ngày càng đợc đẩy nhanh tiến độ , nhất là hiện nay nớc ta đang đứng trớc nhiều áp lực trong quá trình hội nhập kinh tế quốc tế , do đó Chính phủ luôn quan tâm đến tiến trình này , nhất là hớng đến mục tiêu nâng cao hiệu quả của các doanh nghiệp nhà nớc Hơn nữa trớc đây doanh nghiệp nhỏ lẻ , phân tán , còn ngày nay thì rất tập trung , tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình cổ phần hóa Đợc biết , sẽ có khoảng 80 doanh nghiệp đợc chuyển sang mô hình mẹ-con , sau đó các doanh nghiệp con sẽ cổ phần hóa trớc khi cổ phần hóa công ty mẹ Ngoài ra , đối với những tập đoàn đang đợc xây dựng , thực hiện đa sở hữu nhng nhà nớc cần giữ cổ phần chi phối Thực tế , Thủ tớng chính phủ đã phê duyệt điều chỉnh 104 đề án sắp xếp doanh nghiệp nhà nớc của các bộ , ngành , địa phơng , Tổng công ty nhà nớc đến hết năm 2006

III Cái nhìn tổng quát về thị trờng chứng khoán Việt Nam trong quá trình hội nhập

Để thực hiện mục tiêu đến năm 2020 phấn đấu đa Việt Nam trở thành một nớc công nghiệp phát triển đòi hỏi trong nớc phải có một nguồn vốn lớn để

đáp ứng nhu cầu ngày càng cao của nền kinh tế Do đó , Việt Nam cần phải có chính sách huy động tối đa mọi nguồn lực tài chính trong và ngoài nớc để chuyển các nguồn vốn nhàn rỗi trong nền kinh tế thành nguồn vốn đầu t và thị trờng chứng khoán tất yếu sẽ ra đời vì nó giữ vai trò quan trọng đối với việc huy động vốn trung và dài hạn cho hoạt động kinh tế.

Nhận thức rõ việc xây dựng thị trờng chứng khoán là một nhiệm vụ chiến lợc có ý nghĩa đặc biệt quan trọng đối với tiến trình xây dựng và phát triển đất nớc , trớc yêu cầu đổi mới và phát triển kinh tế , phù hợp với điều kiện kinh tế – chính trị và xã hội trong nớc và xu thế hội nhập kinh tế quốc tế , trên cơ sở tham khảo có chọn lọc các kinh nghiệm và mô hình thị trờng chứng khoán trên thế giới , thị trờng chứng khoán Việt Nam đã ra đời Sự ra đời của thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc đánh dấu bằng việc đa vào vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh ngày 20/7/2000 và thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/7/2000

Sự ra đời của thị trờng chứng khoán Việt Nam quả là một bớc đột phá trong lĩnh vực phát triển tài chính Nhng chúng ta hãy nhìn lại xem , liệu sau một thời gian đi vào hoạt động TTCK có làm hài lòng các nhà kinh tế , các nhà

TTCK Việt Nam vẫn “ hoạt động một cách cầm chừng “ Thật vậy sau 3 năm đi vào hoạt động , TTCK Việt Nam vẫn cha thực hiện đợc chức năng chính của mình là một kênh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế , sàn giao dịch vắng bóng nhà đầu t , có khi 3,4 ngày liền không tìm thấy sự xuất hiện của một nhà đầu t nào Các doanh nghiệp khát vốn chủ yếu vẫn vay ngân hàng và chính phủ phát hành trái phiếu cho các công trình vẫn phải động viên dân mua Bên cạnh đó , tính thanh khoản trái phiếu qua TTCK còn thấp và đó cũng là lí do mà trái phiếu trên TTCK cha đem lại sự hấp dẫn cho nhà đầu t , thông tin trên thị tr-ờng thiếu minh bạch cũng làm các nhà đầu t e ngại Trong năm 2003 cũng đã có một số vấn đề liên quan đến tổ chức niêm yết chế độ công bố thông tin , nghĩa vụ công bố thông tin nh Công ty Canfoco , Bibica gây ra tâm lí hoang mang cho giới đầu t và gây ảnh hởng đến một số DN khác niêm yết Tuy vậy số doanh nghiệp này vẫn cha đợc xử lí một cách thật sự thích đáng , điều này có thể làm tiền lệ cho những vụ vi phạm tiếp theo và dần đánh mất lòng tin của công chúng Phần trách nhiệm ở đây cũng không thể bỏ qua vai trò của các công ty kiểm toán , có thể nói trong thời gian này , các công ty kiểm toán đã không hoàn thành tốt vai trò của mình , không thực sự có trách nhiệm trong việc đánh giá hoạt động của các doanh nghiệp Trong khi đó , cơ quan quản lí thị tr-ờng chỉ căn cứ vào đánh giá của cơ quan kiểm toán , không đi sâu vào công tác tài chính và mọi công bố trên thị trờng đều dựa vào kết quả từ cơ quan kiểm toán công bố cho nhà đầu t ở đây đã có một số dấu hiệu từ phía cơ quan kiểm toán làm sai lệch các chỉ tiêu tài chính trong công ty gây tâm lí hoang mang cho nhà đầu t Thiết nghĩ các công ty kiểm toán cũng có một vai trò không nhỏ trong việc “ thúc đẩy “ thị trờng chậm phát triển và làm mất lòng tin trong giới đầu t Song song với sự chậm chạp của thị trờng nh vậy , nghị định sửa đổi Nghị định 48/CP – xơng sống của thị trờng chứng khoán – cũng đã chậm trễ nhiều lần so với dự kiến , việc hoàn tất và sửa đổi nghị định để trình chính phủ dờng nh diễn ra quá lâu , trong khi thị trờng chứng khoán thì đang cầu cứu từng ngày , từng giờ Vẫn biết để xây dựng văn bản đòi hỏi phải có sự tham gia của nhiều bộ , ngành với tính phức tạo cao và những sự điều chỉnh liên tục , tuy nhiên không thể vì những lí do đó mà chúng ta bỏ qua một sự thật cần nhìn nhận đúng hơn , đó là hành lang pháp lí của Việt Nam vẫn còn rất bất cập , thiếu hợp

lí , cơ chế vận hành đã trơn tru hơn nhng vẫn còn quá chậm chạp , thiếu hiệu quả Nói nh vậy không có nghĩa là phủ nhận công lao của nhà nớc , chính phủ mà chỉ để góp phần thúc đẩy thị trờng phát triển hơn Thay đổi TTCK không phải một sớm một chiều là có thể làm đợc , không thể cùng một lúc có thể thay đổi hành lang pháp lí , nhận thức của ngời dân , của doanh nghiệp , nhng ít nhất chỉ ra những khuyết điểm để sửa chữa cũng giúp chúng ta dần đa TTCK thoát khỏi giai đoạn khởi đầu đầy khó khăn này

Chính phủ cũng đã thấy rõ sự bất hợp lí trong những chính sách phát triển thị trờng vào thời điểm đó và đã đa ra những chính sách cụ thể Thật vậy , khuyến cáo từ chính phủ sắp tới TTCK sẽ là kênh huy động vốn quan trọng nhất của thị trờng tài chính Bởi vì theo thông lệ quốc tế , các DN , các nền kinh tế cần vốn thì có 80% huy động qua TTCK , 20% huy động vốn ngân hàng Đây là một cấu trúc hoàn chỉnh của thị trờng tài chính , còn ở Việt Nam vào thời điểm này điều đó ngợc lại , tới 90% huy động qua ngân hàng và 10% huy động qua TTCK Phải chăng đây cũng là môt phần nguyên nhân cảu tình trạng tín dụng nóng vào thời điểm đó Nếu nh sử dụng vốn ngắn hạn qua kênh ngân hàng mà đầu t trung hạn và dài hạn thì sẽ dẫn đến những hậu quả khủng hoảng thị tr-ờng tài chính Chúng ta lấy vốn ngắn hạn để đầu t dài hạn và chúng ta cứ đảo nợ để kế tiếp nhau thì chắc chắn đến một lúc nào đó sẽ có cái sai lệch trong cấu trúc thị trờng tài chính , đó là một điều không thể tránh khỏi Cùng với những khuyến cáo về sử dụng kênh huy động vốn TTCK , chúng ta cũng đã có những biện pháp nhằm tạo nên tính thanh khoản cao của trái phiếu nhằm hấp dẫn giới đầu t : Đầu tiên là thay đổi lại cách tính đinh lãi suất phát hành ; Thứ hai là cơ chế phát hành , phát hành trực tiếp đến ngời đầu t , tránh giới hạn bởi một số tổ chức tài chính nhất định vì nếu họ không có nhu cầu bán lại trên thị trờng thì sẽ không có sự sôi động của thị trờng thứ cấp đối với trái phiếu Thứ ba , phải làm cho công cụ trái phiếu trở thành công cụ tài chính thờng xuyên , Chính phủ có thể liên tục ra các huy động mới , tạo ra một kênh huy động thực sự cho các nha đầu t , các doanh nghiệp tham gia vào thị trờng này Thứ t là phải tạo ra một cơ chế giao dịch Thật vậy vào thời điểm đó cơ chế giao dịch qua Trung tâm Giao dịch chứng khoán giống nh giao dịch cổ phiếu là không phù hợp Thông lệ quốc tế ngời ta không làm nh vậy mà giao dịch trái phiếu dành cho các nhà đầu t chuyên nghiệp , hình thành một thị trờng khác và thông thờng giao dịch trên thị trờng phi tập trung chứ không phải thị trờng tập trung

Một bớc đi chiến lợc nữa đợc Chính phủ đề ra , theo sửa đổi Nghị định 48/CP , điều kiện phát hành ra công chúng và điều kiện niêm yết sẽ đợc nới lỏng Bên cạnh đó , Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội cũng sẽ đợc nghiên cứu và đi vào hoạt động , tuy nhiên tiêu chuẩn niêm yết ở Hà Nội sẽ thấp hơn ở thành phố HCM Chẳng hạn đối với công ty cổ phần muốn phát hành cổ phiếu , yêu cầu vốn điều lệ hiện là 10 tỷ đồng sẽ giảm xuống còn 5 tỷ Yêu cầu sau 2 có lãi 2 năm liên tục gần nhất đến thời điểm xin phép phát hành sẽ giảm xuống một năm Sau khi phát hành , các DN có vốn từ 5 tỷ trở lên có thể đ ợc niêm yết cổ phiếu để huy động vốn qua thị trờng tại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội

Trải qua một quá trình chung tay phát triển , đến nay , năm 2008 TTCK Việt Nam đã có những bớc phát triển vợt bậc , nhất là giai đoạn những năm 2006 , 2007 có thể coi là giai đoạn phát triển mạnh của TCCK Việt Nam , có thể đem so sánh với giai đoạn phát triển thần kì của nền kinh tế Nhật Bản những năm 1952-1973 Tuy nhiên nhìn nhận một cách thực tế hơn , trong năm 2006 và 2007 TTCK Việt Nam phát triển quá nóng , giá trị cổ phiếu vợt trên giá trị