LỜI MỞ ĐẦU Trước yêu cầu đổi phát triển kinh tế , phù hợp với điều kiện kinh tế, trị xã hội nước xu hội nhập kinh tế quốc tế, Việt Nam định thành lập thị trường chứng khoán với đặc thù riêng biệt sở tham khảo có chọn lọc kinh nghiệm mơ hình chứng khoán giới Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam đánh đấu việc đưa vào vận hành trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh thực phiên giao dịch vào ngày 28/07/2000 Đến ngày 8/3/2005 thị trường chứng khốn Hà Nội thức khai trương hoạt động, đánh đấu bước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Sự kiện Việt Nam trở thành thành viên thức tổ chức Thương Mại Thế Giới năm qua đưa hội lớn cho Việt Nam, taọ nhiều điều kiện thuận lợi để phát triển thị trương chứng khoán Tuy nhiên bên cạnh đó, Việt Nam gặp nhiều khó khăn đặt nhiều yêu cầu thách thức , đòi hỏi phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ hiệu cao Muốn phải bước xây dựng phát triển đồng loại thị trường có thị trường vốn mà bật thị trường cổ phiếu Thị trường cổ phiếu phận thị trường chứng khoán, hoạt động thị trường diễn sôi nhạy cảm, phụ thuộc vào kết sản xuất kinh doanh cơng ty Với chức năng, vai trị quan trọng thị trường cổ phiếu việc góp phần phát triển kinh tế việc phát triển thị trường cổ phiếu Việt Nam thực cần thiết, nói nhu cầu thiết yếu giúp hội nhập nhanh chóng tiến kịp với trình độ nước giới Xuất phát từ thực trạng thị trường cổ phiếu Việt Nam Chúng chọn đề tài “ Thị trường cổ phiếu” để nghiên cứu hiểu rõ thực trạng thị trường cổ phiếu Việt Nam nay, quan trọng thị trường cổ phiếu kinh tế, phân tích thành tựu đạt tồn yếu Từ đề giải pháp góp phần phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 1: Cơ sở lý luận cổ phiều 1.Cổ phiếu: 1.1 khái niệm Cổ phiếu giấy chứng nhận cổ phần, xác định quyền sở hữu cổ đông, công ty cổ phần người mua cổ phiếu thường trở thành cổ đông thường hay cổ đông phổ thông Cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường chủ doanh nghiệp nên người trực tiếp thụ hưởng kết sản xuất kinh doanh chịu rủi ro kinh doanh Theo Luật Chứng khoán Viện Nam:” Cổ phiếu loại chứng khoán xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn cổ phần tổ chức phát hành” 1.2 Phân loại: Cổ phiếu lưu hành thị trường có nhiều loại - Căn vào hình thức, cổ phiếu có hai loại: cổ phiếu vơ danh cổ phiếu đích danh Lúc đời cổ phiếu tồn dạng cổ phiếu ký danh có tên người sở hữu nó, sau thị trường cổ phiếu phát triển loại cổ phiếu ký danh gây trở ngại cho việc lưu thông chuyển nhượng cổ phiếu Do đó, loại cổ phiếu khơng ghi danh người sở hữu đời ngày phát triển - Căn vào quyền lợi hưởng, cổ phiếu gồm hai loại phổ biến cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thừơng + Cổ phiếu thường: loại chứng khốn vốn, khơng có kỳ hạn, tồn với tồn công ty, cổ tức trả vào cuối năm để tốn Vì vậy, cổ đông mua loại cổ phiếu quan tâm đến hoạt động công ty họ thường người đứung ban quản trị chịu trách nhiệm điều hành hoạt động công ty Trên thị trường giá loại cổ phiếu thường biến động nhiều so với cổ phiếu ưu đãi + Cổ phiếu ưu đãi có mức cổ tức cố định ghi rõ cổ phiếu lúc phát hành Với cổ phiếu mức cổ tức khơng phụ thuộc vào sách chia lãi hàng năm công ty ♥ Ưu đãi cổ tức cố định ♥ Ưu đãi hoàn lại vốn ♥ Ưu đãi quyền biểu - Căn vào phương thức góp vốn: + Cổ phiếu kim: dành cho cổ đơng góp vốn tiền + Cổ phiếu vật: dành cho cổ đông góp vốn tài sản nhà xưởng, máy móc, thiết bị… - Căn vào quyền tham gia vào bỏ phiếu: + Cổ phiếu đơn phiếu + Cổ phiếu đa phiếu 1.3 Đặc điểm - Cổ phiếu chứng nhận góp vốn khơng có kỳ hạn khơng hồn vốn - Cổ tức cổ phiếu thường tùy thuộc vào kết kinh doang doanh nghiệp, khơng cố định Khi doanh nghiệp làm ăn phát đạt cổ đông hưởng lợi nhuận cao nhiều so với loại chứng khốn khác có lãi xuất cố định Nhưng ngược lại cổ tức thấp hồn rồn khơng có cơng ty làm ăn thua lỗ - Khi công ty phá sản, cổ đông thường người cuối hưởng giá trị lại tài sản lý - Giá cổ phiếu biến động nhanh nhạy, đặc biệt thị trường thứ cấp, nhiều nhân tố nhân tố hiệu kinh doanh giá trị thị trường công ty 1.4 Điều kiện phát hành - Là cơng ty cổ phần có mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký phát hành cổ phiếu tối thiểu tỷ VND - Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký phát hành phải có lãi đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán - Có phương án khả thi việc sử dụng vốn thu từ đợt phát hành cổ phiếu 1.5 Quyền lợi nghĩa vụ cổ đông thường a Trách nhiệm Cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường công ty cổ phần đại chúng chịu trách nhiệm hữu hạn theo phần vốn góp mặt: - Thứ nhất, phần vốn góp xem góp vĩnh viễn không rút lại Lúc cần lấy lại vốn, họ có quyền sở hữu cổ phần thị trường cách bán cổ phiếu cho nhà đầu tư khác - Thứ hai, trách nhiệm cổ đông việc làm ăn thua lỗ hay tình trạng phá sản cơng ty giới hạn phần vốn góp cổ phiếu Nếu công ty làm ăn không hiệu xem họ phần vốn bỏ để mua cổ phiếu b Quyền lợi Là người chủ cơng ty, cổ đơng có quyền lợi sau: - Quyền có thu nhập: cổ đơng thường hưởng phần lợi nhuận tương ứng với số cổ phiếu gọi cổ tức từ kết có lãi hoạt động sản xuất kinh doanh công ty - Quyền chia tài sản lý: trường hợp rủi ro, công ty bị giải thể, cổ đông chia phần giá trị tài sản lý, người cuối hưởng giá trị tài sản lại lý - Quyền bỏ phiếu: cổ đơng có quyền bỏ phiếu bầu ứng cử vào chức vụ quản lý cơng ty, có quyền tham gia đại hội cổ đông bỏ phiếu định vấn đề quan trọng công ty - Quyền mua cổ phiếu mới: công ty phát hành đợt cổ phiếu để tăng vốn, cổ đông nắm giữ cổ phiếu phổ thơng có quyền mua trước cổ phiếu mới, trước đợt phát hành chao bán công chúng, thời hạn định 1.6 Các loại cổ phiếu thường Phần lớn cổ phiếu công ty cổ phần cổ phiếu thường với đặc điểm trên, công ty phát hành loại cổ phiếu thường khác, với đặc điểm riêng từ khác biệt liên quan đến quyền bầu cử hay quyền hưởng cổ tức + Cổ phiếu thường loại “A”: loại cổ phiếu phát hành công chúng hưởng cổ tức khơng có quyền bầu cử Do loại cổ phiếu có giá thấp loại cổ phiếu thường bỏ phiếu + Cổ phiếu thường loại “B”: thường gọi cổ phiếu sáng lập viên, có quyền bầu cử, hưởng cổ tức khả sinh lợi công ty đến giai đoạn tăng trưởng định + Cổ phiếu thường gộp lãi: người cầm loại cổ phiếu không đươc nhận cổ tức tiền mặt mà nhận cổ tức số cổ phiếu- có giá trị tương đương- phát hành mà bỏ thêm vốn Ngồi ra, tùy theo đặc điểm cơng ty mà loại cổ phiếu thường khác:  Cổ phiếu thượng hạng  Cổ phiếu tăng trưởng  Cổ phiếu thu nhập  Cổ phiếu chu kỳ  Cổ phiếu theo mùa  Công ty tăng trưởng cổ phiếu tăng trưởng  Công ty thận trọng cổ phiếu thận trọng  Công ty chu kỳ cổ phiếu chu kỳ  Công ty đầu cổ phiếu đầu Thị trường cổ phiếu 2.1 Khái niệm - Thị trường cổ phiếu phận cở thị trường chứng khốn Vì cổ phiếu loại chứng khốn có lãi suất thường phụ thuộc vào hiệu sản xuất kinh doanh công ty nhân tố có tác động trực tiếp gián tiếp đến tình hình hoạt động cơng ty khủng hoảng giá dầu, giá USD, đình cơng, lạm phát, thất nghiệp, chiến tranh ảnh hưởng đến giá thị trường cổ phiếu - Thị trường chứng khốn hình thức vận động điển hình thị trường vốn với khối lượng giao dịch sức thu hút mạnh mẽ nhà đầu tư, thị trường ln giữ vị trí chủ yếu kết cấu thị trường vốn nước 2.2 Phân loại Căn vào cấu tổ chức thị trường chứng khoán bao gồm: - Thị trường sơ cấp: nơi mua bán loại chứng khoán chưa phát hành Thị trường sơ cấp tạo điều kiện tăng quy mô vốn đầu tư nơi cung ứng chứng khoán vào lưu thông - Thị trường thứ cấp: nơi chuyển nhượng quyền sở hữu loại chứng khoán phát hành lưu thông thị trường Thị trường thứ cấp không làm thay đổi quy mô vốn đầu tư kinh tế Thị trường thứ cấp thường tổ chức theo hai cách thị trường tập trung thị trường phi tập trung + Thị trường tập trung nơi mà hoạt động giao dịch thực sở giao dịch, chứng khoán mua bán thỏa mãn điều kiện niêm yết, hay loại hàng hóa đưa vào thị trường tập trung pahỉ nằm danh mục thị trường thị giao dịch lúa mì, cà phê, sữa bò… + Thị trường phi tập trung thực nơi, việc mua bán thông qua đường dây viễn thông hệ thông máy tính, thực phương thức mua bán thẳng cho chấp nhận giá đưa nên gọi thị trường trao tay 2.3 Chức thị trường chứng khoán: Huy động vốn đầu tư cho kinh tế Khi nhà đầu tư mua chứng khốn cơng ty phát hành, số tiền nhàn rỗi cảu họ đưa vào sản xuất kinh doanh qua góp phần mở rộng sản xuất xã hội Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng TTCK cung cấp cho công chúng môi trường đầu tư lành mạnh với hội lựa chọn phong phú Các loại chứng khoán thị trường khác tính chất, thời hạn độ rủi ro, cho phép nhà đầu tư lựa chọn cho loại hàng hóa phù hợp với khả năng, mục tiêu sở thích Chính vậy, TTCK góp phần đáng kể làm tăng mức tiết kiệm quốc gia Tạo môi trường giúp Chính phủ thực sách kinh tế vĩ mô Các dự báo TTCK phản ánh động thái kinh tế cách nhạy bén xác Giá chứng khốn tăng lên cho thấy đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng; Và ngược lại giá chứng khoán giảm cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Vì thế, TTCK gọi phong vũ biểu kinh tếvà cơng cụ quan trọng để phủ thực sách kinh tế vĩ mơ 2.4 Vai trị TTCK Tạo tính khoản cho chứng khóan Nhờ có TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khốn họ sở hữu thành tiền mặt loại chứng khoán khác họ muốn TTCK hoạt động động hiệu có khả nâng cao tính khoản của chứng khoán giao dịch thị trường Đánh giá hoạt động doanh nghiệp Thơng qua giá chứng khốn, hoạt động doanh nghiệp phản ánh cách tổng hợp xác, giúp cho việc đánh giá so sánh hoạt động doanh nghiệp nhanh chóng thuận tiện, từ tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh nhằm nâng cao hiệu qủa sử dụng vốn, kích thích áp dụng cơng nghệ mới, cải tiến sản phẩm Sự biến đổi không ngừng giá giá cổ phiếu, nhà đầu tư đánh gia doanh nghiệp cách khách quan khoa học thời điểm Ngoài ra, công ty niêm yết, nghĩa vụ công khai thông tin TTCK Giúp nhà đầu tư, nhà quản trị thị trường đánh giá tăng trưởng ổn định hay suy thoái bất ổn định công ty Hỗ trợ thúc đẩy công ty cổ phần đời phát triển TTCK hỗ trợ chương trình cổ phần hóa việc thành lập phát triển công ty cổ phần qua việc quảng bá thông tin, định giá doanh nghiệp, bảo lãnh phát hành, phân phối chứng khoán cách nhanh chóng, tạo tính khoản cho chúng hút nhà đấu tư đến góp vốn vào công ty cổ phần Thu hút vốn đầu tư nước ngồi TTCK khơng thu hút vốn đầu tư nội địa mà cịn giúp Chính phủ doanh nghiệp phát hành trái phiếu cổ phiếu cơng ty thị trường vốn quốc tế để thu hút thêm ngoại tệ Chương 2: Tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam Sau nhiều năm chuẩn bị chờ đợi , ngày 11-7-1998 Chính phủ ký Nghị định số 48/CP ban hành chứng khoán TTCK thức khai sinh cho Thị trường chứng khốn Việt Nam đời Cùng ngày, Chính phủ ký định thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán đặt TP.HCM Hà Nội Việc chuẩn bị cho TTCKVN thực Uỷ Ban Chứng khoán Việt Nam đời Nghị định 75/CP ngày 28-11-1996 Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (TTGDCK TP.HCM) thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11-7-1998 thức vào hoạt động thực phiên giao dịch vào ngày 28-7-2000 Trung tâm Giao dịch chứng khoán (TTGDCK) Hà Nội thức chào đời vào ngày 8/3/2005 Khác với TTGDCK TP.HCM (vốn nơi niêm yết giao dịch chứng khốn cơng ty lớn), TTGDCK Hà Nội “sân chơi” cho DN nhỏ vừa (với vốn điều lệ từ đến 30 tỷ đồng) VN - Index ký hiệu số chứng khoán Việt Nam VN - Index xây dựng vào giá trị thị trường tất cổ phiếu niêm yết Với hệ thống số này, nhà đầu tư đánh giá phân tích thị trường cách tổng quát Chỉ số VN -Index so sánh giá trị thị trường hành với giá trị thị trường sở vào ngày gốc 28-7-2000, thị trường chứng khốn thức vào hoạt động Giá trị thị trường sở cơng thức tính số điều chỉnh trường hợp niêm yết mới, huỷ niêm yết trường hợp có thay đổi vốn niêm yết 2.1 Năm 2011: thị trường chứng khốn rơi vào vịng xóay suy giảm trầm trọng Năm 2011, sách tiền tệ thắt chặt triệt để thực thi nhằm đối phó với bùng phát lạm phát Dưới tác động việc thực thi sách tiền tệ này, TTCK- lĩnh vực xem phi sản xuất- vào vịng xốy suy giảm trầm trọng điểm số lẫn khoản TTCK VN trở thành thị trường có mức suy giảm mạnh khu vực kết thúc năm 2011, VNINDEX 351,55 điểm HNINDEX 58,74 điểm, giảm 27,5% 48,6% so với cuối năm 2010 Những giai đoạn TTCK năm 2011 Xu hướng chủ đạo năm 2011 giảm điểm, với hai đợt giảm mạnh diễn vào 5/2011 ba tháng cuối năm Giai đoạn 1: năm tháng đầu năm Thị trường bám sát phản ứng mạnh với biến động kinh tế vĩ mô trạng thái sách tiền tệ sóng giảm diễn giai đoạn đánh dấu biến động khắc nghiệt kinh tế vĩ mô tỉ giá bất ngờ bị điều chỉnh tăng mạnh, lạm phát bùng phát dẫn đến đời nghị 11 thực sách tiền tệ thắt chặt, đặc biệt với lĩnh vực phi sản xuất Nghị 11, hạn mức cụ thể cho tăng trưởng tín dụng lĩnh vực phi sản xuất, nút thắt cản trở dịng tiền chảy vào thị trường chứng khốn Thị trường trải qua đợt suy giảm mạnh nhanh vào tháng 5/2011 thời hạn đưa tỉ trọng tín dụng phi sản xuất 22% gần kề, buộc NHTM tiến hành thu nợ chứng khoán dẫn đến sóng bán giải chấp mạnh Chỉ tháng đầu năm VNINDEX giảm 20% HNINDEX giảm 40% so với cuối năm 2010 Giai đoạn 2: Sóng giảm nhẹ ba tháng thiếu vắng thông tin Sau giảm mạnh lập đáy vào ngày 25/5, thị trường có tuần phục hồi tơt sau Đợt phục hồi chủ yếu mang tính kĩ thuật giá cổ phiếu giảm xuống mức thấp sau năm Sau tuần phục hồi này, số liên tục vào kênh giảm điểm với mức độ nhẹ vắng bóng thông tin hỗ trợ bối cảnh rủi ro lạm phát cao tượng vượt trần lãi suất diễn ngày phổ biến Giai đọan 3: thị trường trải qua giai đoạn biến động mạnh tháng cuối năm Một số tin tức vĩ mơ tích cực bắt đầu xuất gia đọan lạm phát lập đỉnh vào chu kì giảm, trữ ngọai hối cải thiện kì vọng khả kéo giảm lãi suất cơng bố thống đốc NHNN Nhờ vậy, thị trường chứng khốn có tuần phục hồi- đợt tăng điểm dài mạnh nămcuối tháng đến nửa đầu tháng năm 2011 nhiên sau đợt tăng này, thị trường trải qua giai đoạn suy giảm thứ trầm trọng tác động từ nhiều yếu tố xuất vụ đổ vỡ tín dụng đen, khó khăn dẫn đến u cầu tái cấu trúc hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán, mối quan hệ quan ngại khả thoái vốn NĐT ngọai quan trọng suy giảm lòng tin NĐT Đà suy giảm thị trường theo chưa có dấu hiệu chấm dứt kết thúc năm 2011 hai số giảm xuống mức thấp kể từ tháng 5/2009 Thanh khoản suy giảm trầm trọng năm 2011 Triển vọng kinh tế 2011 khó khăn nhận thức từ đầu năm Ngoài ra, diễn biến kinh tế thê giới khó khăn động lực thuận lợi cho giá vàng kì vọng vào khả sinh lợi kênh đầu tư ngọai tệ lớn làm giảm đáng kể sức hấp dẫn chứng khoán Cùng với sách tiền tệ thắt chặt góp phần bóp nghẹt dịng vốn dành cho kênh đầu tư khoản TTCK vào giai đoạn suy kiệt Năm 2011, tổng giá trị khớp lệnh bình quân phiên hai sàn đạt xấp xỉ 1.126 tỉ đồng, giảm 50% so với mức bình quân năm 2010 trái với họat động giao dịch sàn , họat động mua bán sáp nhập tỏ sôi động năm này, giao dịch thỏa thuận sàn HSX tăng khoản 30% chủ yếu chuyển nhượng nhóm cổ phiếu Bluechips, bật STB, VNM, FPT, VIC HAG NĐT nước rút vốn khỏi thị trường đầu tư dấu hiệu sóng M&A Khơng kinh tế nước, kinh tế giới trải qua năm 2011 với nhiều biến động tiêu cực: sau nhiều gói kích thích, đà phục hồi kinh tế phát triển chậm kì vọng, chí mấp mé bờ vực suy thối lạm phát làm mối đe dọa lớn; khủng hoảng nợ công khu vực châu Âu lan rộng; thảm họa kép khiến kinh tế Nhật Bản chưa khỏi chu kì suy thối Trước khó khăn này, dịng vốn đầu tư nước ngịai có xu hướng rút khỏi thị trường để bù đắp khoản đầu tư nước Làn sóng rút vốn đặc biệt diễn mạnh mẽ quý cuối năm 2011 Tại thị trường Việt Nam nhà đầu tư nước ngồi mua rịng 1.800 tỉ đồng năm 2011, 10% tổng giá trị mua ròng năm 2010 giữ vị mua ròng song khối 10 Tổng giá trị vốn hóa TTCK Việt Nam tính đến 26/6/2012 799.783 tỷ đồng Trong đó, sàn Hà Nội có 398 cổ phiếu, tổng giá trị vốn hóa đạt 104.618 tỷ đồng Trên sàn HOSE, có 302 cổ phiếu chứng quỹ niêm yết, tổng giá trị vốn hóa đạt 671.386 tỷ đồng Trên sàn UPCoM, tổng giá trị vốn hóa 129 công ty đăng ký giao dịch 23.779 tỷ đồng 344.546 tỷ đồng tổng vốn điều lệ 700 doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam tháng đầu năm, có doanh nghiệp niêm yết HNX AMC, KHL, LAS, ASA, CTX, DHL, VPC với tổng số cổ phiếu lưu hành 102.868.543 đơn vị, tổng vốn điều lệ đạt 1.068,788 tỷ đồng (chiếm khoảng 1,2% vốn điều lệ tồn 18 thị trường) Có doanh nghiệp niêm yết HOSE TCO, SVI, DRL, GAS với tổng số cổ phiếu niêm yết 1.926.288.990 đơn vị (chiếm khoảng 8,02% vốn điều lệ toàn thị trường) 624,02 tỷ đồng/phiên giá trị giao dịch trung bình sàn Hà Nội, 1.164,34 tỷ đồng giá trị giao dịch trung bình sàn TP HCM Trong đó, bình qn phiên, sàn UPCoM có 29,2 tỷ đồng giá trị chuyển nhượng tháng đầu năm Như vậy, tổng giá trị giao dịch bình quân phiên TTCK Việt Nam tháng đầu năm đạt 1.817 tỷ đồng, tăng 74% so với số 1.044 tỷ đồng bình quân năm 2011 b Tình hình kinh doanh chứng khốn Dù khó khăn chung tồn kinh tế, cơng ty kinh doanh chứng khoán kiếm "bộn tiền" tháng đầu năm 2012 nhờ đà tăng thị trường khoản thu ổn định phí mơi giới Theo báo cáo hợp kiểm tốn Cơng ty chứng khốn VNDIRECT cung cấp, tổng số 26 cơng ty hoạt động lĩnh vực tài chính, khoảng 80% doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán báo lãi quý II/2012 lũy kế tháng đầu năm Trong đó, Cơng ty cổ phần Chứng khốn Sài Gịn (SSI) có lợi nhuận sau thuế cao sàn HOSE, đạt 304,09 tỷ đồng Tại HNX, vị trí thuộc Cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt (BVS) với 65,56 tỷ đồng 19 Biểu đồ doanh thu tháng đầu năm công ty kinh doanh tài sàn HOSE Đơn vị tính: Tỷ Đồng Nguồn: VNDIRECT Đặc biệt, danh sách này, công ty kinh doanh chứng khoán niêm yết sàn HOSE báo lãi Xét doanh thu, Chứng khốn Nơng nghiệp phát triển nông thôn Agriseco (AGR) đạt mức cao nhất, lên tới 482,88 tỷ đồng qua tháng đầu năm 2012, kết chủ yếu hoạt động tự doanh công ty mang lại Trong đó, Chứng khốn Ngân hàng đầu tư Phát triển Việt Nam đạt 157,8 tỷ đồng, 20 Biểu đồ lợi nhuận sau thuế công ty kinh doanh tài sàn HOSE Đơn vị tính: Tỷ đồng Nguồn: VNDIRECT Tổng kết lợi nhuận sau thuế, SSI dẫn đầu danh sách lãi thu 300 tỷ đồng qua tháng đầu năm Tính đến 30/06/2012, vốn đầu tư chủ sở hữu SSI đạt 3.526 tỷ đồng, tăng nhẹ so với kỳ năm ngoái AGR PVF hai doanh nghiệp có mức lợi nhuận sau thuế quý II thấp hẳn so với quý I Tuy nhiên, xét tổng lãi tháng, đơn vị "hái" tiền với lợi nhuận từ 50 đến trăm tỷ đồng 21 Biểu đồ doanh nghiệp tài có lãi sàn HNX Đơn vị tính: Tỷ đồng Nguồn:VNDIRECT Sàn HNX, 14 tổng số 21 công ty kinh doanh chứng khốn báo lãi, có Chứng khốn Bảo Việt (BVS) dẫn đầu với lợi nhuận sau thuế tháng lên tới 65,56 tỷ đồng Nguồn thu BVS bao gồm doanh thu từ hoạt động môi giới, tự doanh khoản lãi tiền gửi ngân hàng Đứng vị trí thứ Chứng khốn VNDIRECT (VND) danh sách doanh nghiệp tài kiếm bộn tiền với khoản lãi 60,07 tỷ đồng Hiện tại, vốn chủ sở hữu VND đạt 1.000 tỷ đồng 22 Biểu đồ doanh nghiệp tài lỗ sàn HNX Đơn vị tính: Tỷ đồng Nguồn: VNDIRECT Đối lập với tranh tươi sáng kết kinh doanh khả quan chung toàn ngành, đơn vị sàn HNX phải gánh khoản lỗ từ nhẹ "khủng" sau quý I, II/2012 Báo cáo tài sau kiểm toán cho thấy, đơn vị lỗ nặng bao gồm Cổ phần chứng khoán Tràng An (TAS) Chứng khoán Phú Hưng (PHS), âm liên tiếp quý I, II lũy kế tháng đầu năm 2012 Những cơng ty khác Chứng khốn Kim Long (KLS), Chứng khốn Phương Đơng (ORS) Chứng khốn Sài Gịn Hà Nội (SHS) có lợi nhuận sau thuế lũy kế tháng dù bị lỗ hai quý 23 Những doanh nghiệp tài có doanh thu cao sàn Đơn vị tính: Tỷ đồng Nguồn:VNDIRECT Trong kinh tế Việt Nam gặp nhiều khó khăn thử thách, GDP tháng đầu năm tăng khoảng 4,38%, CPI bị âm tháng 7, nhiều doanh nghiệp ngành khác kêu than chi phí sản xuất, lãi vay tăng cao số doanh nghiệp ngành tài "rủng rỉnh" tiền túi Thậm chí, hồi tháng 1, Vn-Index chạm đáy mức 331 điểm Báo cáo tài sau kiểm tốn cho thấy, tính đến thời điểm này, sàn chứng khốn có cơng ty niêm yết đạt doanh thu cao 100 tỷ đồng Đứng đầu AGR với 482,88 tỷ đồng, theo phía sau SSI với 409,64 tỷ đồng Chương Giải pháp cho phát triển bền vững TTCP Việt Nam Hiện nay, thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn sơ khai “ hết tuổi 11, ngày đầu tuổi 12” thị trường chứng khoán nước khác có trăm năm Tuy nhiên thời gian qua thị trường chứng khốn Việt Nam có phát triển nhanh, vượt xa dự báo quan quản lý nhà nước Có kết phải kể đến vai trò chủ thể TTCK đặc biệt vai trò doanh nghiệp nhà đầu tư, họ 24 làm cho thị trường phát triển Đó kết việc phát triển xây dựng thị trường chứng khốn đạo đảng phủ Việt Nam, TTCK phát triển khơi dạy nguồn vốn đầ tư xã hội, điều có ý nghĩa quan trọng Cùng với kiên trở thành thành viên thức tổ chức thương mại giới WTO nước ta có nhiều điều kiện thuận lợi để tạo đà phát triển TTCK, đồng thời đúc rút nhiều học kinh nghiệm từ thực tiễn Tuy nhiên bên cạnh hoạt động thị truờng chứng khốn cịn gặp khó khăn định, quy mơ thị trường cịn nhỏ, tính ổn định bền vững thị trường chưa cao, trình hội nhập đặt hội thách thức cho hoạt động thị trường Trong bối cảnh chung đó, thị trường chứng khốn Việt Nam cần phải có thay đổi để phù hợp với tình hình đó.Với mục tiêu phát triển thị trường chứng khốn nói chung thị trường cổ phiếu nói riêng nhằm phát huy chức kênh huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển đồng thời trì hoạt động thị trường an tồn hiệu sở phát triển thị trường cách bền vững, xin đề số giải pháp cụ thể sau: Thứ : Tiếp tục tái cấu trúc TTCK cách sâu, rộng theo hướng minh bạch, đồng thống phù hợp với chuẩn mực quốc tế Việc chuyển đổi từ Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp.HCM, Hà Nội thành Sở giao dịch chứng khốn (SGDCK) hoạt động theo mơ hình Cơng ty TNHH Nhà nước thành viên; tách phận lưu ký thành Trung tâm lưu ký chứng khoán độc lập hoạt động theo mơ hình Cơng ty TNHH Nhà nước thành viên, xây dựng thị trường chuyên biệt…đó kết bước đầu việc tái cấu trúc TTCK, then chốt, chưa đủ cho TTCK phát triển minh bạch, ổn định Một sách tác động mạnh đến TTCK sách tài khóa (CSTK) sách tiền tệ (CSTT) Đối với CSTT, đặc biệt nhấn mạnh việc điều hành CSTT Với việc điều hành CSTT theo hướng nới lỏng thắt chặt tác động không nhỏ đến tính khoản TTCK Chỉ với biện pháp Ngân hàng Nhà nước nhằm chấn chỉnh công tác tín dụng hệ thống ngân hàng, khối lượng cổ phiếu giao dịch hai sàn giá chúng giảm mạnh Tình trạng nói lên điều gì? Tiền dùng để đầu tư, kinh doanh chứng khoán chủ yếu nguồn nào? Tại TTCK lại nhạy 25 cảm theo mở rộng hay thu hẹp tín dụng ngân hàng thương mại (NHTM)? Việc có lý giải phần băn khoăn người dân Chính phủ cho phép NHTM triển khai gói kích thích kinh tế với mức hỗ trợ lãi suất 4%? TTCK ln lên xuống theo tin đồn? Nhìn vào bất cập thị trường thấy cần phải tiếp tục tái cấu trúc TTCK, để TTCK phải nghĩa kênh huy động vốn trung dài hạn thiết thực cho doanh nghiệp phục vụ cho sản xuất, kinh doanh kênh hút vốn nhàn rỗi cá nhân tổ chức nước Nguyên tắc tái cấu trúc phải đảm bảo ổn định hệ thống, theo xây dựng vận hành có hiệu hệ thống thị trường tài (thị trường tiền tệ, TTCK, thị trường tín dụng, TTTP Chính phủ…), thực chuẩn mực tốt quản trị cơng ty, chuẩn mực kế tốn cơng bố thông tin Thực vấn đề theo hướng: - Phân định rõ thị trường để quản lý chúng: thị trường cổ phiếu nơi niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp lớn; thị trường doanh nghiệp vừa nhỏ; thị trường UpCom; thị trường OTC; thị trường công cụ nợ thị trường công cụ phái sinh Hoàn thiện thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết (UpCom) để khắc phục quan ngại tính khoản thị trường - Thực chuyển đổi sở hữu SGDCK Trung tâm lưu ký chứng khoán từ Công ty TNHH Nhà nước thành viên sang công ty cổ phần, Nhà nước nắm giữ cổ phần chi phối (trên 51%) Cho phép đại diện Cơng ty chứng khốn (CTCK), Tổ chức niêm yết, số chuyên gia kinh tế tham gia vào Hội đồng quản trị SGDCK Khi SGDCK cơng ty cổ phần đại chúng, hoạt động động minh bạch mục tiêu phát triển lành mạnh TTCK - Đối với CTCK cần thực tái cấu trúc theo hướng nâng cao yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu, lực quản trị công ty nguồn nhân lực, song song với việc thực sát nhập, mua lại… để giảm bớt số lượng CTCK, hướng số CTCK lớn phát triển thành Tập đoàn, nhà tạo lập thị trường Hiện TTCK Việt Nam có 105 CTCK, xét thị phần môi giới cổ phiếu cho khối nhà đầu tư nước ngồi, 10 CTCK đứng đầu chiếm tới 95,18%, xét thị phần môi giới cho khối nhà đầu tư nước, 10 CTCK đứng đầu chiếm 48,18%(6) Như rõ ràng thị phần cho 95 CTCK cịn lại q nhỏ, có số cơng ty vốn điều lệ thấp, hiệu kinh doanh chủ yếu hoạt động tự doanh Vì vậy, để thị trường hoạt động có hiệu cần xếp CTCK có qui mơ q nhỏ, lực tài yếu 26 - Phát triển số tổ chức tạo lập thị trường Ở số nước, nhà tạo lập thị trường thường NHTM, CTCK, công ty bảo hiểm, quĩ đầu tư, quĩ hưu trí, cơng ty tài chính… Đây tổ chức có lực tài mạnh, kinh doanh chuyên nghiệp, có khả liên kết cao Nhưng Việt Nam nay, tất tổ chức trở thành nhà tạo lập thị trường Vì vậy, trước mắt lựa chọn số NHTM, CTCK lớn đáp ứng điều kiện qui định thực chức nhà tạo lập thị trường Sự động minh bạch thị trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động nhà tạo lập thị trường - Khẩn trương hoàn thiện việc nâng cấp cơng nghệ thơng tin có : nâng cấp máy chủ hệ thống , tăng thêm trạm đầu cuối nhập lệnh Cải tiến phương thức giao dịch tới tổ chức giao dịch từ xa, chuyển từ phương thức giao dịch có sàn sang hình thức giao dịch khơng có sàn , kết nối thẳng với cơng ty chứng khoán nhằm đáp ứng tốt nhu cầu thị trường ,nâng cao hiệu hoạt động Tổ chức hệ thống ghi nhận quản lý giao dịch OTC cơng ty đại chúng Điều góp phần nâng cao hiệu quản lý giao dịch cổ phiếu chưa niêm yết , giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư, nâng cao tính minh bạch cho thị trường Đối với cơng ty chứng khốn cần nâng cấp hệ thống sở vật chất, hạ tầng công nghệ thông tin để phục vụ tốt cho hoạt động giao dịch.Tăng cường công tác đào tạo giám sát nâng cao chất lượng hoạt động tác nghiệp nhân viên nghiệp vụ, nâng cao đạo đức nghề nghiệp, tổ chức giám sát chặt chẽ hoạt động giao dịch chứng khốn sàn giao dịch, đảm bảo tính cơng minh bạch Cung cấp thông tin kịp thời ,đầy đủ, xác cho nhà đầu tư Đảm bảo tốt công tác an ninh trật tự sàn giao dịch Thứ hai: Hoàn thiện văn pháp lý, chế sách cho phát triển TTCP Xem xét sửa đổi, bổ sung Luật chứng khoán theo hướng mở rộng phạm vi điều chỉnh luật cho phù hợp với xu hội nhập kinh tế; ban hành văn hướng dẫn số nghiệp vụ chứng khoán giao dịch bán khống, vay cho vay chứng khoán, giao dịch phái sinh; giao dịch chuyển nhượng cổ đông sáng lập…Trong bối cảnh kinh tế suy thoái, cầu tiêu dùng dân cư giảm mạnh, đơi với gói giải pháp kích cầu trung dài hạn, cần xem xét sách thuế để đảm bảo phát triển bền vững TTCP 27 Phối hợp CSTT với CSTK việc thúc đẩy phát triển TTCK Việt Nam Mục tiêu cuối CSTT ổn định tiền tệ, mục tiêu CSTK đạt đến sách ngân sách minh bạch, tạo ổn định sản lượng, cải thiện phân bổ nguồn lực kiểm soát ảnh hưởng phân phối Hai sách có mối quan hệ mật thiết, ràng buộc lẫn tác động đến kinh tế hệ thống thị trường tài Nếu quản lý tài khố yếu kém, tăng kỳ vọng lạm phát, làm tăng lãi suất cung tiền, điều ảnh hưởng lớn đến việc vay nợ Chính phủ TTCK Ngược lại, lạm phát lãi suất tăng cao, làm giảm nguồn thu cho Chính phủ, mà cịn làm cho giá chứng khoán biến động mạnh theo xu hướng giảm, làm nản lòng nhà đầu tư thị trường tính khoản thị trường bị ảnh hưởng Vì cần nhận thức đầy đủ mối quan hệ hai sách, nhằm tăng cường kết nối giảm sung đột chúng để đạt mục tiêu đặt Thứ ba: Đảm bảo cho thị trường chứng khoán phát triển an toàn minh bạch Điều quan trọng phải tạo khuôn khổ pháp lý rõ ràng ổn định Tăng cường công tác quản trị công ty ,kiểm tốn cơng bố thơng tin cơng ty niêm yết, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ công bố thông tin sở GDCK/TTGDCK Phải tăng cường đạo đức nghề nghiệp cá nhân hành nghề cấp lãnh đạo, quản trị điều hành doanh nghiệp tín nhiệm thị trường phụ thuộc nhiều vào đạo đức cúa người làm công tác TTCK Giám sát hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán ,đặc biệt quỹ nước việc thực quy định tỷ lệ cổ phiếu, công bố thơng tin Xây dựng chế kiểm sốt luồng tiền quỹ giám sát ,xử lý sai phạm Giám sát hoạt động giao dịch sở giao dịch chứng khoán ,trung tâm GDCK ,giám sát hoạt động cơng bố thơng tin ,đảm bảo quy trình đặt lệnh giao dịch , lưu ký, toán chứng khốn cách cơng khai minh bạch pháp luật Giám sát hoạt động công ty chứng khốn hoạt động mơi giới ,tư vấn đầu tư, tư vấn định giá doanh nghiệp Hoàn thiện hệ thống sách, chế độ kế tốn kiểm tốn, xây dựng chế giám sát chặt chẽ , công khai , minh bạch để tăng cường giám sát nhà nước chủ thể tham gia thị trường chứng khoán, đảm bảo thị trương vận hành lành mạnh Ban hành quy định đạo giám sát hoạt động ngân hàng thương mại hoạt động, huy động cho vay, cầm cố để đầu tư chứng 28 khoán xây dựng chế giám sát luồng tiền đầu tư nước vào TTCK mối quan hệ thị trường chứng khoán thị trường tiền tệ Nâng cao lực phân tích dự báo thị trường chứng khốn kết hợp với ngân hàng nhà nước kiểm soát thị trường tiền tệ Đẩy mạnh tuyên truyền thông tin để công chúng hiểu biết lợi ích rủi ro tham gia TTCK, tạo sở để phát triển lành mạnh bền vững thị trường chứng khốn Thứ tư : Phát triển quy mơ, nâng cao chất lượng đa dạng hóa loại hàng hóa để đáp ứng nhu cầu thị trường Tăng cường số lượng chất lượng cung cầu cho thị trường Tiếp tục thực cổ phần hoá để tạo hàng hố có chất lượng cao, tập trung cổ phần hóa doanh nghiệp lớn, tổng cơng ty nhà nước, ngân hang thương mại quốc doanh Bên cạnh đó, tạo điều kiện cho nhà đầu tư chiến lược (trong nước) mua cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam theo phương thức thoả thuận, đấu giá nhà đầu tư chiến lược với nhau, để cải thiện nhanh lực tài chính, chất lượng quản trị doanh nghiệp Thực tế số NHTM cổ phần có yếu tố nước ngồi cho thấy, có tham gia nhà đầu tư nước với tỷ lệ 20%, NHTM Việt nam nhanh chóng xố yếu lực tài chính, trình độ cơng nghệ, chia sẻ lợi ích hai bên Vì vậy, để cải thiện bước lực tài NHTM doanh nghiệp sau cổ phần hóa, để tăng tính hấp dẫn cổ phiếu loại hình doanh nghiệp này, có cổ phiếu NHTM, Chính phủ đưa mức sở hữu tổ chức nước NHTM tối đa lên 30% Ngoài nên tăng cường chất lượng công bố thông tin doanh nghiệp thực việc huy động vốn hình thức cổ phiếu Ngoài ra, nên xây dựng sở nhà đầu tư mà nhà đầu tư có tổ chức làm nịng cốt đảm bảo tính ổn định cho thi trường chứng khốn; khuyến khích đẩy mạnh việc tham gia định chế đầu tư chuyên ngiệp vào TTCP , xây dựng công bố lộ trình nhà đầu tư nước ngồi tham gia thị trường chứng khoán phù hợp với Luật đầu tư cam kết gia nhập WTO 29 Thứ năm : Tăng cường công tác tra giám sát hoạt động của tổ chức tham gia thị trường, xử lý nghiêm vi phạm công bố thông tin, tin đồn gây bất lợi cho hệ thống thị trường tài chính, rị rỉ thơng tin Sự rị rỉ thơng tin từ khâu coi tệ hại nguyên nhân để tin đồn có “đất” lộng hành từ rị rỉ thơng tin Vậy, có khắc phục tình trạng khơng ? Đây việc làm khơng đơn giản, không hạn chế vấn nạn - Rà sốt lại thơng tư Bộ Tài hướng dẫn việc cơng bố thơng tin áp dụng thống cho việc công bố thông tin thị trường; tăng cường kiểm tra, giám sát, xử lý nghiêm khắc việc công bố thông tin chậm, cơng bố thơng tin khơng xác, để rị rỉ thông tin tổ chức hay cá nhân - Xử lý nghiêm khắc cá nhân, tổ chức, doanh nghiệp sử dụng phương tiện truyền thơng (báo, chí, trang tin…) đưa thông tin sai lệch, làm méo mó tin, thơng tin bất lợi cho thị trường mà không rõ nguồn gốc - Tiếp tục yêu cầu công ty đại chúng đăng ký thị trường UpCom quy định chế tài cụ thể (đối với công ty chưa thực đăng ký có đủ điều kiện) - Về phía quan quản lý nhà nước cần có thơng điệp rõ ràng, minh bạch việc điều hành sách kinh tế - tài thơng tin vĩ mô để người dân biết, hiểu chấp hành nghiêm túc - Thu hẹp hoạt động thị trường tự cách yêu cầu công ty đại chúng giao dịch thị trường tự phải tn thủ u cầu kiểm tốn, cơng bố thông tin, quản trị công ty doanh nghiệp niêm yết Điều vừa giúp giảm thiểu rủi ro toán, vừa làm cho giao dịch cơng khai, dễ kiểm sốt, bước thu hút vào thị trường có tổ chức Mặt khác cần cải tiến nâng cao chất lượng công tác tuyên truyền để người dân tiếp cận thông tin kịp thời chế sách Nhà nước nói chung TTCK nói riêng Thứ sáu: Tăng cường công tác đào tạo, nghiên cứu, tuyên truyền thông tin Hoàn thiện hệ thống đào tạo cấp phép hành nghề chứng khoán để đáp ứng quy định luật chứng khốn Đa dạng hố hình thức đào tạo, bồi dưỡng 30 nghiệp vụ nhằm đáp ứng nhu cầu đối tượng thông tin tuyên truyền, phổ biến kiến thức chứng khốn cho cơng chúng, giúp nhà đầu tư hiểu thị trường chứng khoán,hiểu rủi ro thị trường này, không tham gia thị truờng theo ảnh hưởng số đông Tăng cường phối hợp với trường đại học xây dựng giáo trình ,chương trình thực hành chứng khoán thị trường chứng khoán nhằm tạo nguồn nhân lực cho thị trường từ giảng đường đại học Thứ bảy: Tăng cường hợp tác quốc tế Tiếp tục cải thiện môi trường đầu tư, phù hợp với tiến trình hội nhập Mở cửa kinh tế có mở cửa thị trường tài ,thị trường chứng khốn kèm theo chế sách sửa đổi cho phù hợp.Tăng cường tính công khai minh bạch doanh nghiệp kinh tế nói chung theo hướng thơng lệ quốc tế Ngồi giải pháp cụ thể thị trưòng chứng khốn nêu cần điều hành sách vĩ mơ đảm bảo trì tốc độ phát triển kinh tế với mức tăng trưởng cao, ổn định bền vững Kiểm soát lạm phát, xây dựng chế tỷ giá hối đối linh hoạt theo tín hiệu thị trường hồn thiện mơi trường pháp lý đồng bộ, rõ ràng, quán, mở cửa hội nhập theo lộ trình đề ra, trì xu hướng đầu tư dài hạn Việt Nam Cải cách hệ thống tài chính, đặc biệt cải cách lĩnh vực tài ngân hàng theo cơc hế thị trường Áp dụng sách tài khố sách tiền tệ thắt chặt Chính phủ kiểm sốt vốn phạm vi giới hạn an toàn Chương 4: Một số kiến nghị Chúng ta biết TTCK thị trường phức tạp vơ nhạy cảm, ảnh hưởng mạnh mẽ đến phát triển kinh tế, việc nghiên cứu đưa đề xuất kiến nghị để làm cho thị trường ngày phát triển lớn mạnh điều mà tất nhà đầu tư phủ đặc biệt quan tâm, đồng thời vấn đề nóng hổi kinh tế, sau kiến nghị chủ quan sau thời gian nghiên cứu tiếp thu ý kiến chuyên gia lĩnh vực tài chính, tiền tệ: 31 • Cần có sách khuyến khích thành lập cơng ty cổ phần, loại hình cung cấp chủ lực loại hàng hóa chứng khốn cho thị trường • Đơn giản hóa điều kiện phát hành, niêm yết cổ phiếu cho phù hợp với điều kiện việt nam • Tăng cường biện pháp an ninh kinh tế như: thay văn pháp lý khơng cịn phù hợp với thực tế diễn biến thị trường, tăng khung xử phạt để tăng tính răn đe • Hệ thống hóa tình giao dịch gây bất lợi cho thị trường, bổ sung biến thể để kết luận có dấu hiệu vi phạm, không chờ đến kết luận tra, đồng thời tổ chức tốt hệ thống công bố thông tin từ quan quản lý đến doanh nghiệp • Chính phủ cần có biên pháp giúp doanh nghiệp phát triển như, cho vay sản xuất với lãi suất ưu đãi, miễn giảm thuế cho doanh nghiệp, doanh nghiệp phát triển lớn mạnh thị trường cổ phiếu phát triển bền vững 32 ... định rõ thị trường để quản lý chúng: thị trường cổ phiếu nơi niêm yết cổ phiếu doanh nghiệp lớn; thị trường doanh nghiệp vừa nhỏ; thị trường UpCom; thị trường OTC; thị trường công cụ nợ thị trường. .. nhập  Cổ phiếu chu kỳ  Cổ phiếu theo mùa  Công ty tăng trưởng cổ phiếu tăng trưởng  Công ty thận trọng cổ phiếu thận trọng  Công ty chu kỳ cổ phiếu chu kỳ  Công ty đầu cổ phiếu đầu Thị trường. .. cổ phần tổ chức phát hành” 1.2 Phân loại: Cổ phiếu lưu hành thị trường có nhiều loại - Căn vào hình thức, cổ phiếu có hai loại: cổ phiếu vơ danh cổ phiếu đích danh Lúc đời cổ phiếu tồn dạng cổ