12/19/2012 TRƢỜNG ĐẠI HỌC BÌNH DƢƠNG LẬP VÀ THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ 19 December 2012 GV: Th.S Nguyễn Lê Hồng Vỹ NỘI DUNG MÔN HỌC Chƣơng 1: Thiết lập dự án đầu tƣ Chƣơng 2: Những vấn đề chung thẩm định dự án đầu tƣ Chƣơng 3: Thẩm định dự án đầu tƣ Chƣơng 4: Thực hành thẩm định Excel 18:09:52 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 12/19/2012 Chƣơng THIẾT LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 18:08 GV: Th.S Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ (DAĐT) 1.1.1 Khái niệm: Dự án đầu tư tổng thể sách, hoạt động chi phí liên quan với hoạch định nhằm đạt mục tiêu thời gian định Dự án đầu tư tập hợp đề xuất việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng cải tạo đối tượng định nhằm đạt tăng trưởng số lượng chất lượng sản phẩm, dịch vụ khoảng thời gian xác định 18:08:56 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.2 Yêu cầu dự án đầu tƣ:  Một dự án đầu tư có tính thuyết phục u cầu phải hội đủ điều kiện sau: Tính khoa học (hợp lý, chặt chẽ, thuyết phục ) Tính khả thi (khả thực ứng dụng thực tế) Tính pháp lý (dựa sở pháp luật nhà nước) Tính hiệu (thơng qua tiêu kinh tế, tài chính) 18:08:56 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.3 Phân loại dự án đầu tƣ:  Dựa vào mục đích đầu tƣ: Dự án đầu tư TSCĐ Dự án thay nhằm trì hoạt động SXKD cắt giảm chi phí Dự án mở rộng sản phẩm thị trường có sang sản phẩm thị trường Dự án an tồn lao động bảo vệ mơi trường Dự án khác 18:08:56 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.3 Phân loại dự án đầu tƣ:  Dựa vào mối quan hệ dự án: Dự án độc lập Dự án phụ thuộc Dự án loại trừ  Theo chức quản trị vốn đầu tƣ:  Dự án đầu tư trực tiếp  Dự án đầu tư gián tiếp 18:08:56 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.3 Phân loại dự án đầu tƣ:  Dựa theo ngành đầu tƣ: Dự án đầu tư phát triển CSHT Dự án đầu tư phát triển công nghiệp Dự án đầu tư phát triển nông nghiệp…  Dựa theo nguồn vốn đầu tƣ: Dự án đầu tư từ nguồn vốn nước Dự án đầu tư từ nguồn vốn nước 18:08:56 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.4 Chủ đầu tƣ dự án: Một DAĐT đƣợc lập theo nhiều cách: Dự án đầu tư bộ, ngành hữu quan đề xuất, chúng bắt nguồn từ trình xây dựng kế hoạch kinh tế quốc gia, đề xướng động lực trị Bên cạnh đó, doanh nghiệp nhà nước tư nhân có dự án địi hỏi phủ phải trợ giúp phê chuẩn trước thực 18:08:58 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 10  Những quan tâm đến việc đầu tƣ dự án? Bất kể dự án đầu tư có mâu thuẫn tiềm ẩn lợi ích người đề xuất dự án lợi ích tồn xã hội Nói cách cụ thể hơn, dự án có nhiều nhóm lợi ích khác Chính trường hợp mà cần phải sớm có hệ thống thẩm định dự án nhằm bảo vệ lợi ích tập thể quốc gia 18:08:58 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 11  Ai mong muốn dự án đƣợc thực hiện? Ví dụ dự án có chi phí cao tới 100, lợi ích mang lại 50 xét chung cho xã hội, dự án hiệu Tuy nhiên có nhóm hưởng lợi phải chịu 5% tổng chi phí lại hưởng hết lợi ích từ dự án họ thấy dự án vơ tốt gây áp lực mạnh mẽ để dự án thực 18:08:58 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2 Thiết lập dự án đầu tƣ 12 Ý tưởng định dạng Các giai đoạn việc Nghiên cứu tiền khả thi Nghiên cứu khả thi triển khai dự án Thiết kế chi tiết Đánh giá trình thực sau thực dự án Khởi công dự án 18:08:58 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng xác định dự án  Mục tiêu:  Xác định mục tiêu phát triển dự án  Cơ sở để thực dự án  Lý xác đáng cho tham gia (nếu có) khu vực nhà nước  Tập hợp hướng dẫn chung cho việc thiết kế dự án tiến hành 18:08:58 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 1.2.1 Hình thành ý tƣởng xác định dự án  Nội dung:  Bối cảnh vĩ mô  Hiện trạng triển vọng phát triển ngành  Tính cần thiết tham gia khu vực nhà nước  Lựa chọn phương thức đầu tư  Phân tích nhu cầu sơ khởi  Xem xét phương án thay 18:09:00 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng Bối cảnh vĩ mơ:    Đóng góp tiềm dự án vào phát triển kinh tế xã hội đất nước Nguồn lực quốc gia trường hợp thực hay không thực dự án Những yếu tố vĩ mơ tác động đến trình thực dự án  Dự án đầu tƣ hộp đen đứng độc lập với kinh tế 18:09:00 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng Hiện trạng triển vọng phát triển ngành:  Những rào cản/trở ngại gặp phải  Xu hướng phát triển ngành  Vai trò khu vực nhà nước tư nhân  Mơi trường sách  Xác định chƣơng trình đầu tƣ cải cách sách nhà nƣớc 18:09:00 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng  Lựa chọn hình thức đầu tƣ (nguồn vốn dự án)  Vốn nước  Vốn nước:   100% vốn tư nhân   100% vốn nhà nước Một phần vốn nhà nước phần vốn tư nhân Vấn đề lựa chọn hình thức đầu tư khơng thể tách rời khỏi việc lựa chọn chế quản lý vận hành dự án vào hoạt động 18:09:00 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng        100% vốn nhà nƣớc Hoạt động xây dựng khu vực nhà nước đảm nhận Khu vực nhà nước vận hành: Thuần túy nhà nước Khu vực tư nhân vận hành: thuê vào vận hành theo hợp đồng quản lý-vận hành; cho thuê bán tài sản dự án cho khu vực tư nhân Hoạt động xây dựng khu vực tư nhân đảm nhận Nhà nước vận hành: Hợp đồng XD chìa khóa trao tay Khu vực tư nhân vận hành: Xây dựng–Chuyển giao–Vận hành (BTO); bán tài sản dự án cho khu vực tư nhân 18:09:00 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng 100% vốn tƣ nhân   Khu vực nhà nước vận hành: Xây dựng–Chuyển giao (BT) Khu vực tư nhân vận hành Xây dựng – Vận hành – Chuyển giao (BOT) Xây dựng – Sở hữu – Vận hành (BOO)  Một phần vốn nhà nƣớc phần vốn tƣ nhân    Hợp đồng hợp tác đầu tư: khơng thành lập doanh nghiệp có tư cách pháp nhân Liên doanh: thành lập doanh nghiệp có tư cách pháp nhân để xây dựng vận hành   18:09:00 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.2.1 Hình thành ý tƣởng định dạng Phân tích nhu cầu sơ khởi      Xác định đối tượng sử dụng đầu dự án Đánh giá mức cầu đầu dự án? Đánh giá mức sẵn lòng chi trả người tiêu dùng đầu dự án Xác định yếu tố làm thay đổi nhu cầu đầu dự án Phân tích nhu cầu khơng nhằm xác định tính cần thiết mặt kinh tế dự án mà cịn giúp xác định quy mơ, vị trí thời điểm đầu tư dự án 18:48:50 10 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- NPV  Ngân lưu dự án tổng ngân lưu thuộc chủ sở hữu ngân lưu thuộc chủ nợ  Do vậy, chi phí vốn dự án bình qn trọng số chi phí vốn chủ sở hữu (re) (bằng suất sinh lợi kỳ vọng vốn chủ sở hữu) chi phí nợ vay (rd)  Chi phí vốn CSH thường cao chi phí nợ vay  Chi phí vốn bình qn trọng số thường lớn chi phí nợ vay (lãi vay) nhỏ chi phí vốn CSH 18:09:06 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- NPV, WACC Sử dụng suất chiết khấu để tính tốn NPV phụ thuộc vào quan điểm ngƣời thẩm định: NPV tổng đầu tư (ngân hàng): Sử dụng suất chiết khấu chi phí vốn bình quân trọng số (WACC- Weighted Average Cost of Capital)  Tính E E WACC  re  rd DE DE Trong đó: D: Vốn vay E: Vốn chủ sở hữu 18:09:09 27 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- IRR 55 Xác định suất sinh lời nội (IRR) Bên cạnh tiêu chí NPV, cần đánh giá tiêu suất sinh lời nội IRR (Internal Rate of Return) dự án  Suất sinh lời nội (tỷ suất nội hoàn) dự án tỷ suất đo lường tỷ lệ hoàn vốn đầu tư dự án, dự án phải gánh chịu suất chiết khấu cao Suất sinh lời nội dự án xác định cách tìm suất chiết khấu làm cho giá dòng tiền thu vào tương lai với giá chi phí đầu tư   18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- IRR 56 Xác định suất sinh lời nội (IRR)     Suất sinh lợi nội IRR suất chiết khấu làm cho giá trị ròng (NPV) dự án đầu tư Do vậy, với suất chiết khấu > IRR NPV < 0, ngƣợc lại với suất chiết khấu < IRR NPV > IRR tiêu trực quan giúp ta thấy hiệu dự án; với suất chiết khấu NPV đổi chiều IRR lớn dự án có suất sinh lợi nội hồn cao tình hình tài dự án tốt 18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 28 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- IRR 57 Các tiêu thẩm định dự án (tt) Thời gian hoàn vốn đầu tƣ: Là số tiêu đánh giá hiệu dự án đầu tư  Là thời gian để ngân lưu tạo từ dự án đủ bù đắp chi phí đầu tư ban đầu Thời gian hoàn vốn phải ≤ thời gian hoàn vốn yêu cầu (ngưỡng thời gian hoàn vốn) Bao gồm:  Thời gian hồn vốn khơng chiết khấu  Thời gian hồn vốn có chiết khấu 18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hoàn vốn 58 Thời gian hoàn vốn không chiết khấu:  Thời hạn thu hồi vốn đầu tƣ: Thời gian thu hồi vốn ngắn hiệu đầu tư cao ngược lại  Cơng thức tổng qt: Thời hạn Số tiền cịn phải hoàn thu hồi vốn = n + Ngân lưu năm thứ n+1 đầu tư Trong n: năm trước năm hoàn vốn đầu tư 18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 29 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hoàn vốn 59 Thời gian hồn vốn khơng chiết khấu:  Ví dụ: Một dự án có dịng ngân lưu rịng chưa chiết khấu qua năm sau: Năm NCF -1000 300 400 600 600 Thời gian hoàn 1000  (300  400) =2+ = 2,5 năm vốn đầu tƣ 600 18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hồn vốn 60 Đối với dịng tiền khơng chiết khấu, thời hạn thu hồi vốn đầu tƣ đƣợc tính cơng thức: Thời hạn thu hồi vốn đầu tư = C KH + LR C : Tổng mức đầu tư dự án KH: Khấu hao năm dự án LR : Lãi ròng năm sau trừ phần trích quỹ 18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 30 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hoàn vốn 61  Thời hạn thu hồi vốn vay: Là số tiêu đánh giá hiệu thu hồi vốn vay đầu tư dự án Thời hạn thu hồi vốn vay (không chiết khấu) = V0 KHvv + LR V0 : Nợ gốc vốn vay KHvv: Khấu hao năm phần TSCĐ hình thành nguồn vốn vay LR : Lãi ròng năm sau trừ phần trích quỹ 18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hoàn vốn 62 Thời gian hoàn vốn có chiết khấu:  Để khắc phục nhược điểm không quan tâm tới thời giá tiền tệ thời gian hồn vốn khơng có chiết khấu, người ta sử dụng phương pháp thời gian hồn vốn có chiết khấu (dòng tiền chiết khấu giá trị tại)  Cách tính giống với trường hợp khơng có chiết khấu, khác chỗ dòng ngân lưu dụ án chiết khấu quy giá trị (năm gốc) 18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 31 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- Hồn vốn 63  Ví dụ thời gian hồn vốn có chiết khấu: Một dự án có dịng ngân lưu ròng sau: Năm NCF -1000 300 400 600 600 PV 12% -1000 268 319 427 381 Thời gian hoàn 1000  (268  319) =2+ = 2,97 năm 427 vốn đầu tƣ ≈ năm 18:09:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- DSCR 64 Tỷ lệ an toàn trả nợ (DSCR)  DSCR (Debt Service Coverage Ratio): Là tỷ lệ an toàn trả nợ vay dự án, xác định năm bình quân cho dự án dựa tổng giá trị dòng ngân lưu vào chia cho tổng giá trị dòng ngân lưu nợ vay năm  Chỉ tiêu yêu cầu tối thiểu phải > (ở ngân hàng giới tiêu thường yêu cầu cao hơn, khoảng từ 1,1 – 1,2) Điều có nghĩa dịng tiền vào phải > dòng ngân lưu nợ vay (cả gốc lãi), DN đảm bảo khả trả nợ vay 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 32 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- DSCR 65  Nhận xét Tỷ lệ an tồn trả nợ (DSCR)  Có thể DSCR bình quân dự án > 1,2 cần năm mà tiêu < khả khơng trả nợ vay xuất hiện, tất nhiên, dự trù đến khả hạn DN  Như vậy, dự án khả thi có vay vốn ngân hàng cần phải tính tốn mức trả nợ năm cho phù hợp để tránh tình trạng cân đối tiêu DSCR qua năm, ảnh hưởng đến khả trả nợ 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.1 Các tiêu thẩm định- B/C 66 Tỷ số Lợi ích – Chi phí (B/C)  Ngoài tiêu NPV, IRR, DSCR, cần đánh giá dự án qua tiêu khác Cân đối thu chi (B-C) Tỷ lệ lợi ích chi phí (B/C)  Đối với dự án, tiêu chí NPV, IRR B/C có kết luận thận tthống  Giữa nhiều dự án mục tiêu, việc đánh giá phải cân nhắc rọng theo nhiều yếu tố: ưu tiên tiêu chí NPV, lưu ý lợi hạn chế nguồn lực, chi phí vốn, sách mức độ ưu tiên,… 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 33 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.2 Những lưu ý cần thiết 67 Những sai lầm mắc phải xác định tiêu làm sở định đầu tƣ dự án    Lập dự án mà khơng tính đến thời giá tiền tệ, mà đơn sử dụng số liệu kế toán Lập dự án tính đến thời gian hồn vốn mà khơng tính đến NPV hay IRR Lập dự án trọng đến NPV IRR mà khơng tính tốn đến thời gian hoàn vốn 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chƣơng THỰC HÀNG THẨM ĐỊNH TRÊN EXCEL 18:09 GV: Th.S Nguyễn Lê Hồng Vỹ 34 12/19/2012 Chương 3: THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 3.3 Thực hành thẩm định Ecxel 69 Hình thức:  Thực hành thẩm định dự án Microsoft Excel Công cụ:   Microsoft Excel có đầy đủ cơng cụ Add-Ins để hỗ trợ tính tốn Cài đặt phần mềm Crystal Ball kết hợp với Excel (nếu cần) để chạy mô 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 70 Các nội dung chủ yếu:  Thẩm định hiệu tài dự án theo mơ hình sở (giả định theo thông số đầu vào ban đầu dự án)  Phân tích độ nhạy dự án  Phân tích kịch  Phân tích rủi ro mô Monte Carlo (phần mềm Crystal Ball) 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 35 12/19/2012 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 71 3.3.1 Thẩm định hiệu tài dự án  Phân tích chi phí sử dụng vốn dự án (chi phí đầu tư có hợp lý khơng)  Phân tích dịng ngân lưu dự án (dòng ngân lưu vào dòng ngân lưu ra)  Thẩm định tiêu tài dự án NPV, IRR, thời gian hồn vốn, tỷ số lợi ích- chi phí B/C, tỷ lệ an toàn trả nợ DSCR… 18:22:22 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 72  Để đánh giá tính vững mạnh mặt tài hay kinh tế thẩm định dự án, ta phải ước tính ngân lưu dự án tương lai  Trong mơ hình sở, ngân lưu dự án tương lai ước tính dựa giá trị kỳ vọng  Vậy, kết thẩm định mô hình sở NPV hay IRR giá trị kỳ vọng, trung vị hay yếu vị (giá trị có xác suất xảy lớn nhất) 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 36 12/19/2012 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 73 3.3.1 Phân tích độ nhạy dự án:  Phân tích độ nhạy nhằm xác định thơng số có ảnh hưởng đáng kể đến tính khả thi dự án lượng hóa mức độ ảnh hưởng  Các tiến hành phân tích độ nhạy cho giá trị thông số dự án thay đổi chạy lại mơ hình thẩm định để xem NPV, IRR tiêu chí thẩm định thay đổi 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 74 3.3.1 Phân tích độ nhạy dự án:  Các giá trị kỳ vọng, trung vị yếu vị ước lượng tốt cho tương lai theo quan điểm nhà phân tích, khơng phải chắn xảy  Một số biến có ảnh hưởng tới kết thẩm định (NPV IRR) có mức độ khơng chắn cao Do vậy, kết thẩm định mang tính khơng chắn  Việc dự báo xác thơng số dự án tương lai để áp giá trị thường bất khả thi hay khả thi vơ tốn 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 37 12/19/2012 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 75 3.3.1 Phân tích độ nhạy dự án:  Để đối phó với yếu tố bất định, dự án thẩm định theo cách:    Giả định việc xảy dự kiến (tức thông số dự án nhận giá trị kỳ vọng) Tiến hành phân tích độ nhạy hay rủi ro cách đánh giá tác động thay đổi thông số dự án tới kết thẩm định Dựa kết phân tích để điều chỉnh lại định thẩm định đề xuất chế quản lý rủi ro 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 76 3.3.1 Phân tích độ nhạy dự án: (tt)  Tăng hay giảm giá trị thông số theo tỷ lệ định (10%, 20%…) so với giá trị ban đầu (thường xem xét thay đổi hướng làm cho dự án xấu đi), xác định xem NPV/IRR thay đổi  Phân tích độ nhạy chiều: Tiến hành cho giá trị thơng số thay đổi chạy lại dự án  Phân tích độ nhạy hai hay đa chiều: cho giá trị hai hay nhiều thông số thay đổi lúc 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 38 12/19/2012 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 77 3.3.2 Phân tích kịch bản:  Hạn chế phân tích độ nhạy khơng tính tới tương quan nhiều thông số với (các thông số thường có quan hệ với nhau) Vì nhóm thơng số thay đổi đồng thời theo cách quán  Phân tích kịch làm cách tập hợp hồn cảnh có khả kết hợp lại để tạo “tình huống” hay “kịch bản” khác  Ví dụ: Giá bán điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 78 3.3.2 Phân tích kịch (tt):  Cách tập hợp thơng thường theo nhóm thơng số:  Đối với nhóm thơng số, kịch thiết lập cách cho thông số nhóm nhận giá trị định  Độ nhạy kịch phân tích cách tính thay đổi NPV/IRR theo kịch khác  Sau cùng, kịch tất nhóm thơng số tổng hợp thành kịch chung cho dự án 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 39 12/19/2012 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 79 3.3.3 Phân tích rủi ro mơ Monte Carlo  Chạy phần mềm Crystal Ball (cài đặt máy)  Phân tích độ nhạy xác định thơng số có ảnh hưởng quan trọng tới tính khả thi dự án  Xác định phân phối xác suất cho thông số quan trọng   Kiểu hình phân phối: đều, chuẩn, tam giác, bậc thang… Thông số phân phối: miền giá trị, giá trị kỳ vọng, độ lệch chuẩn,…  Xác định hệ số tương quan thông số quan trọng 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 3.3 THỰC HÀNH THẨM ĐỊNH DỰ ÁN 80 3.3.3 Phân tích rủi ro mơ Monte Carlo  Chạy mô (tức cho thông số nhận giá trị khác theo PPXS hệ số tương quan xác định) để:  Thiết lập phân phối xác suất cho kết thẩm định dự án (NPV IRR)  Tính trị thống kê NPV IRR  Tính xác suất dự án có NPV >  Nếu kết xác suất NPV > đạt từ 70% 80% dự án chấp nhận 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 40 12/19/2012 Câu hỏi ôn tập 81 Tại cần phải thẩm định dự án ĐT? Khi thẩm định dự án cần ý thẩm định tiêu nội dung gì? Tại sao? Phân biệt thẩm định tài thẩm định kinh tế? Phương pháp cách tính PV NPV? Chỉ tiêu NPV, IRR, B/C DSCR có ý nghĩa gì? Nhận xét IRR sử dụng suất chiết khấu khác dẫn đến có NPV dương NPV âm? 18:17:09 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chúc bạn học tốt! 82 18:09:12 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 41 ... loại dự án đầu tƣ:  Dựa theo ngành đầu tƣ: ? ?Dự án đầu tư phát triển CSHT ? ?Dự án đầu tư phát triển công nghiệp ? ?Dự án đầu tư phát triển nông nghiệp…  Dựa theo nguồn vốn đầu tƣ: ? ?Dự án đầu tư từ... ? ?Dự án khác 18:08:56 Nguyễn Lê Hồng Vỹ 12/19/2012 Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ 1.1.3 Phân loại dự án đầu tƣ:  Dựa vào mối quan hệ dự án: ? ?Dự án độc lập ? ?Dự án. .. thuộc ? ?Dự án loại trừ  Theo chức quản trị vốn đầu tƣ:  Dự án đầu tư trực tiếp  Dự án đầu tư gián tiếp 18:08:56 Nguyễn Lê Hồng Vỹ Chương 1: LẬP DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1 Giới thiệu chung dự án đầu tƣ