BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM - CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG NGHIÊN CỨU KHOA HỌC SINH VIÊN “NHÀ KINH TẾ TRẺ – NĂM 2010” TÊN CƠNG TRÌNH: THỰC TRẠNG VÀ GIẢI PHÁP BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM THUỘC NHÓM NGÀNH: KHOA HỌC KINH TẾ MỤC LỤC Lời mở đầu Danh mục từ viết tắt Danh mục đồ thị - hình vẽ Danh mục bảng biểu KHUNG LÝ THUYẾT VỀ BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN 1.1 Bất cân xứng thông tin gì? 1.2 Các dạng bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán 1.2.1 Sự lựa chọn đối nghịch .2 1.2.1.1 Khái niệm 1.2.1.2 Tác động BCXTT lựa chọn đối nghịch 1.2.2 Rủi ro đạo đức 1.2.2.1 Khái niệm .3 1.2.2.2 Tác động rủi ro đạo đức .4 1.3 BCXTT thị trường hiệu 1.3.1 Thị trường hiệu gì? 1.3.2 Các dạng thị trường hiệu 1.3.2.1 Thị trường hiệu dạng yếu .6 1.3.2.2 Thị trường hiệu dạng vừa 1.3.2.3 Thị trường hiệu dạng mạnh 1.4 Tác động BCXTT phát triển TTCK 1.4.1 Đối với nhà đầu tư 1.4.2 Đối với doanh nghiệp 1.4.2.1 BCXTT Chi phí đại diện 1.4.2.2 BCXTT sách cổ tức .9 1.4.2.3 BCXTT cấu trúc vốn .10 1.4.3 Đối với thị trường nước 10 1.5 Quan điểm lý thuyết tài hành vi BCXTT TTCK 11 1.5.1 Lý thuyết tài hành vi .11 1.5.2 Mối liên quan lý thuyết tài hành vi BCXTT 12 1.6 BCXTT- Nguyên nhân cốt lõi KHTC Mỹ 2008 14 ĐÁNH GIÁ ĐỊNH TÍNH VỀ BCXTT TRÊN TTCKVN .17 2.1 2.2 2.2.1 2.2.2 2.3 2.3.1 Đánh giá Quốc Tế số bảo vệ nhà đầu tư TTCKVN 17 Các quy định công bố thông tin thị trường 18 Giai đoạn trước Luật chứng khoán đời 18 Giai đoạn từ sau Luật Chứng khoán đời vào ngày 29/6/2006 20 Thực trạng việc thực QĐ minh bạch hóa thơng tin TT 22 BCXTT TTCK giao dịch gây thiệt hại cho cổ đông bên ngồi, cổ đơng nhỏ 23 2.3.1.1 Công bố thông tin không đầy đủ, sai lệch 23 2.3.1.2 Có tượng rị rỉ thơng tin hay giao dịch nội gián 24 2.3.1.3 Bỏ mặc NĐT sau hoàn thành phương án phát hành huy động vốn 25 2.3.1.4 DN cung cấp thông tin không công NĐT 25 Hiện tượng lừa đảo .26 2.3.1.5 2.3.1.6 Hiện tượng tung tin đồn 26 2.3.1.7 Các quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ .26 2.3.2 Ban kiểm sốt nội bị vơ hiệu hóa .27 2.3.3 Q trình IPO khơng rõ ràng .27 Đánh giá doanh nghiệp .28 2.3.3.1 2.3.3.2 Sự thiếu minh bạch thông tin .28 2.4 Nguyên nhân dẫn đến tình trạng BCXTT TTCKVN .29 2.4.1 Nhận thức chưa đầy đủ thị trường chứng khoán 29 2.4.2 Nguyên nhân từ phía công ty 30 2.4.3 Nguyên nhân từ phương thức thu thập, công bố xử lý thông tin 30 2.4.4 Nguyên nhân từ hạn chế lực kiểm soát, chế tài 30 2.4.5 Các nguyên nhân khác 31 ĐÁNH GIÁ ĐỊNH LƯỢNG VỀ BCXTT TRÊN TTCKVN 32 3.1 Giới thiệu mơ hình nhân Granger 33 3.1.1 Mơ hình nhân Granger .33 3.1.2 Vận dụng Mơ hình nhân Granger để kiểm định tính hiệu TTCKVN 34 3.1.3 Điều kiện thực kiểm định nhân Granger 35 3.1.4 Chuỗi liệu dừng 35 3.1.5 Kiểm định đồng liên kết 38 3.1.6 Độ trễ tối ưu Hsiao 39 3.1.7 Mơ hình hiệu chỉnh sai số 40 3.2 Các mơ hình ước lượng đề tài 42 3.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến số VN-Index 42 3.2.2 Mô hình nhân Granger .43 VNIndex Sản lượng công nghiệp 43 3.2.2.1 3.2.2.2 VNIndex Lạm phát 43 3.2.2.3 VNIndex tỷ giá hối đoái 43 3.2.2.4 VNIndex Lãi suất cho vay 43 3.2.2.5 VNIndex Cung tiền 43 3.3 Chọn mẫu, thu thập, phân tích liệu 44 3.4 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến VNIndex 44 3.4.1 Các biến số dạng liệu gốc 45 3.4.2 Các biến số dạng logarith .46 3.5 Phân tích mối quan hệ nhân Granger 52 3.5.1 Mối quan hệ VN- Index IO 52 3.5.1.1 IO tác động đến VN-Index 52 3.5.1.2 VN- Index tác động đến IO 54 3.5.2 Mối quan hệ VN - Index CPI .56 3.5.2.1 CPI tác động đến VN-Index 56 VN- Index tác động đến CPI .57 3.5.2.2 3.5.3 Mối quan hệ VN- Index E 58 3.5.3.1 E tác động đến VN-Index 58 3.5.3.2 VN- Index tác động đến E 59 3.5.4 Mối quan hệ VN- Index R 60 3.5.4.1 R tác động đến VN-Index 60 3.5.4.2 VN-Index tác động đến R 61 3.5.5 Mối quan hệ VN- Index M 62 3.5.5.1 M tác động đến VN- Index 62 3.5.5.2 VN- Index tác động đến M 63 3.5 Mơ hình hiệu chỉnh sai số 68 CÁC GIẢI PHÁP HẠN CHẾ BCXTT TRÊN TTCKVN 69 4.1 Những quan điểm chiến lược TTCKVN 69 4.2 Những giải pháp khắc phục 70 4.2.1 Những giải pháp nhằm minh bạch hóa thơng tin 70 4.2.1.1 Hoàn thiện khung pháp lý 70 4.2.1.2 Thành lập tổ chức tín nhiệm .71 Cải thiện hệ thống kế toán, kiểm toán .71 4.2.1.3 4.2.1.4 Các công ty niêm yết 71 4.2.1.5 Các cơng ty chứng khốn 72 4.2.1.6 Đối với thị trường GDCK, SGDCK 72 4.2.2 Giải pháp CSHT thông tin 73 4.2.2.1 Xây dựng phát triển hệ thống CNTT số hoá sử dụng XML 73 4.2.2.2 Nâng cấp phát triển hệ thống CNTT hệ thống giao dịch 74 4.2.2.3 Nâng cao chất lượng tin TTCK, website SGDCK, UBCK .74 4.2.2.4 Nâng cao lực giới truyền thông 74 4.3.3 Giải pháp tiếp nhận thông tin .75 4.3.4 Các giải pháp hỗ trợ 76 4.3.4.1 Phát triển nguồn nhân lực - người .76 Nâng cao lực quản lý nhà nước đội ngũ cán 76 4.3.4.2 4.3.4.3 Góc độ quản lý giám sát nhà nước 77 LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Sau 10 năm (Từ 28/07/2000) thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành phát triển, trở nên gần gũi với nhiều doanh nghiệp, nhà đầu tư, kinh doanh chứng khốn, với cơng chúng dần trở thành kênh huy động vốn, chu chuyển vốn quan trọng cvủa kinh tế Tuy vậy, thị trường chứng khoán chưa phát triển hoạt động ổn định, bền vững Các vấn đề tính khoản thấp, chất lượng hàng hố cịn nghèo nàn, chủng loại, số lượng chưa nhiều…Bên cạnh đó, vấn đề cơng bố thơng tin doanh nghiệp niêm yết làm đau đầu nhà quản lý thông tin Để thị trường chứng khốn hoạt động thơng suốt, trơi chảy, lành mạnh hiệu quả, minh bạch thơng tin yêu cầu quan trọng Nhưng Việt Nam, tượng giao dịch nội gián, công bố thông tin không xác thực, tung tin đồn, gian lận sổ sách, đầu cơ, lũng đoạn thị trường….ngày trở nên phổ biến lại chưa bị xử lý mức Vì TTCK hoạt động kém, rủi ro cao Và lẽ mà sau gần mười năm hoạt động thị trường có diễn biến bất thường Thị trường chứng khốn Việt Nam cịn tồn nhiều vấn đề cần giải quyết, đề tài tập trung nghiên cứu vấn đề : Thị trường chứng khoán VN thực tốt chức huy động vốn chưa? Nó có hàn biểu thử kinh tế VN? Thị trường hiệu mặt thông tin? Và giải pháp cần thực để giúp thị trường hoạt động hiệu hơn? Mục tiêu nghiên cứu đề tài Từ vấn đề nghiên cứu lý thuyết, phân tích thực trạng thị trường chứng khốn, phân tích ảnh hưởng tài học hành vi đến thị trường chứng khốn kiểm tra tính hiệu mặt thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua mối quan hệ biến kinh tế vĩ mô số giá chứng khốn VN-Index Qua đề giải pháp cần thực để giúp thị trường hoạt động hiệu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung vào xem xét lý thuyết bất cân xứng thơng tin lý thuyết tài học hành vi, từ đánh giá thị trường chứng khốn Việt Nam Về mặt định lượng, đề tài sâu vào phân tích mối quan hệ số giá chứng khốn VN-Index với năm biến kinh tế vĩ mơ tiêu biểu sản lượng công nghiệp, số lạm phát, tỷ giá hối đoái, lãi suất cho vay cung tiền Thơng qua việc kết hợp phân tích định tính định lượng, đề tài đưa đánh giá tính hiệu mặt thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam Ngồi ra, hạn chế mặt thời gian nên phần phân tích định lượng dừng lại mơ hình nhân Granger hai biến, mơ hình có tượng sai số bỏ sót biến Phương pháp nghiên cứu Đề tài xem xét lý thuyết tảng, từ phân tích vào thị trường chứng khốn Việt Nam Hồi quy chuỗi liệu thời gian kiểm định nhân Granger thơng qua mơ hình kinh tế lượng kiểm định nghiệm đơn vị, kiểm định đồng liên kết, mơ hình nhân Granger mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM Kết cấu đề tài Chuyên đề có độ dài 77 trang, bố cục sau: LỜI MỞ ĐẦU PHẦN Khung lý thuyết bất cân xứng thông tin PHẦN Đánh giá định tính bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN Đánh giá định lượng bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN Các giải pháp hạn chế tình trạng bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khoán Việt Nam Kết luận Do có hạn chế định kiến thức, thơng tin, thời gian thực hiện, chuyên đề chắn khơng tránh khỏi thiếu sót., em kính mong nhận nhiều ý kiến đóng góp Qúy thầy cô đơn vị thực tập để chuyên đề hoàn chỉnh DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT - - BTC CDO CDS CTCK CTĐC E EMH HĐQT IO MM NĐT R SGDCK SLCN TP TTCKVN UBCKNN VAFI : : : : : : : : : : : : : : : : : : Bộ Tài Chính Collateralized debt obligations Credit default swaps Cơng ty chứng khốn Cơng ty đại chúng Tỷ giá hối đoái Giả thiết thị trườg hiệu Hội đồng quản trị Sản lượng công nghiệp Miler Mocligliani Nhà đầu tư Lãi suất cho vay Sở Giao dịch chứng khốn Sản lượng cơng nghiệp Trái phiếu Thị trường chứng khoán Việt Nam Uỷ ban chứng khoán nhà nước Hiệp hội nhà đầu tư tài DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU - - STT TÊN BẢNG BIỂU TRANG Bảng 3.1 Kết hồi quy VNI theo biến kinh tế vĩ mô dạng gốc 45 Bảng 3.2 Kết hồi quy VNI theo biến kinh tế vĩ mô dạng logarit 46 Bảng 3.3 Kết kiểm định tính đồng liên kết mơ hình (9) 47 Bảng 3.4 Kết kiểm định tính đồng liên kết mơ hình (10) 47 Bảng 3.5 Kết hồi quy nhân IO VNI 52 Bảng 3.6 Kết kiểm định tính đồng liên kết mơ hình IO VNI 53 Bảng 3.7 Kết kiểm định F mơ hình IO VNI 53 Bảng 3.8 Kết hồi quy nhân VNI IO 54 Bảng 3.9 Kết kiểm định tính đồng liên kết mơ hình VNI IO 55 Bảng 3.10 Kết kiểm định F mơ hình VNI IO 55 Bảng 3.11 Kết hồi quy nhân CPI VNI 56 Bảng 3.12 Kết kiểm định tính đồng liên kết mơ hình CPI VNI 57 Bảng 3.13 Kết kiểm định F mơ hình CPI VNI 57 Bảng 3.14 Kết kiểm định F mơ hình VNI CPI 58 Bảng 3.15 Kết hồi quy nhân E VNI 58 Bảng 3.16 Kết kiểm định tính đồng liên kết mơ hình E VNI 59 Bảng 3.17 Kết kiểm định F mơ hình E VNI 59 Bảng 3.18 Kết kiểm định F mơ hình VNI E 60 Bảng 3.19 Kết hồi quy nhân R VNI 60 Bảng 3.20 Kết kiểm định tính đồng liên kết mơ hình R VNI 61 Bảng 3.21 Kết kiểm định F mơ hình R VNI 61 Bảng 3.22 Kết kiểm định F mơ hình VNI R 61 Bảng 3.23 Kết hồi quy nhân M VNI 62 Bảng 3.24 Kết kiểm định tính đồng liên kết mơ hình M VNI 62 Bảng 3.25 Kết kiểm định F mơ hình M VNI 63 Bảng 3.26 Kết kiểm định F mơ hình VNI M 63 Bảng 3.27 Bảng tóm tắt mối quan hệ nhân Granger 64 Bảng 3.28 Bảng mơ hình hiệu chỉnh sai số 68 67 bắt buộc, thay đổi lãi suất, mua bán chứng khốn thị trường mở…Khi cung tiền thay đổi, ảnh hưởng đến lưu thông kinh tế, qua ảnh hưởng đến biến khác lãi suất, tỉ giá, lạm phát, sản lượng công nghiệp…sẽ tác động đến thay đổi số chứng khoán Như vậy, so với thị trường chứng khoán phát triển khu vực thị trường chứng khoán Maylaxia, Ấn Độ thị trường chứng khốn Việt Nam chưa có dấu hiệu cho thấy thị trường hiệu mặt thơng tin 68 3.6 MƠ HÌNH HIỆU CHỈNH SAI SỐ Kết kiểm định nghiệm đơn vị cho thấy hầu hết biến chuỗi dừng sai phân bậc có tồn đồng liên kết phương trinh hồi qui (9), nên ta sử dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số ECM để xác định độ chênh lệch ngắn hạn so với cân dài hạn số giá chứng khốn VN-Index Kết hồi qui mơ hình ECM: Dependent Variable: D(VNI) Method: Least Squares Date: 05/12/06 Time: 22:06 Sample (adjusted): 38 Included observations: 36 after adjustments Variable Coefficient Std Error C D(VNI(-1)) D(IO) D(CPI) D(E) D(R) D(M) EC 22.16606 0.226234 0.004101 -46.62907 -0.182480 -548.8020 1053.518 -0.499333 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat 0.331481 0.164351 120.4900 406499.5 -219.0545 2.085146 26.74310 0.212881 0.003779 502.0095 0.095496 1301.114 561.2483 0.167956 t-Statistic 0.828852 1.062726 1.085193 -0.092885 -1.910865 -0.421794 1.877099 -2.973004 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) Prob 0.4142 0.2970 0.2871 0.9267 0.0663 0.6764 0.0710 0.0060 7.998333 131.8072 12.61414 12.96603 1.983376 0.093443 Hệ số ước lượng phần hiệu chỉnh sai số âm có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% Giá trị beta hiệu chỉnh sai số = -0.49, cho thấy mức chênh lệch giá trị cân dài hạn ngắn hạn 49% Mức chênh lệch dài hạn ngắn hạn hiệu chỉnh giai đoạn, hay phục hồi điểm cân chậm Như vậy, chứng để khẳng định thị trường chứng khoán Việt Nam hiệu mặt thông tin 69 CÁC GIẢI PHÁP HẠN CHẾ TÌNH TRẠNG BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 4.1 NHỮNG QUAN ĐIỂM CHIẾN LƯỢC VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Thông tin yếu tố cấu thành để làm nên thị trường chứng khoán hiệu Trong thơng tin có vai trị định đến giá chứng khốn thị trường Thị trường có thơng tin minh bạch đầy đủ hình thành nên giá chứng khoán hợp lý tạo niềm tin cơng chúng vào thị trường chứng khốn Giai đoạn hội nhập sâu rộng vào kinh tế khu vực giới kể từ Việt Nam thức trở thành thành viên thứ 150 tổ chức thương mại quốc tế (WTO) Xu hòa hợp tất yếu Việt Nam - quốc gia phát triển có mơi trường kinh tế xã hội yếu so với nước phát triển, thị trường chứng khốn cịn non trẻ đầy rủi ro, nhà đầu tư nhỏ lẻ, niềm tin nhà đầu tư thị trường chưa nhiều thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam Hiện vấn đề bất cân xứng thông tin, điều đặt nhu cầu phải hạn chế bất cân xứng thông tin nhằm phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam ổn định bền vững Việc công khai thông tin minh bạch thông tin đem lại nhiều lợi ích cho phát triển thị trường Thứ nhất, đảm bảo cho TTCK vận hành công bằng, hiệu quả, công khai Thứ hai, việc minh bạch hóa thơng tin tạo điều kiện cho cổ đông đặc biệt cổ đông thiểu số thực quy quyền sỡ hữu, bảo vệ lợi ích hợp pháp Thêm vào đó, giúp công chúng hiểu cấu hoạt động công ty, đánh giá thực trạng tiềm rủi ro cơng ty, từ n tâm rót vốn vào doanh nghiệp, giúp doanh nghiệp tăng cường lực vốn để mở rộng quy mô hoạt động Thứ ba, cơng khai hóa minh bạch hóa thơng tin yếu tố củng cố niềm tin giới đầu tư bên có liên quan vào thị trường vốn, ngăn ngừa làm giảm ứng xử hành vi lạm dụng, phi đạo đức, phi pháp làm hại không đến nhà đầu tư, lợi ích cơng ty mà đến kinh tế nói chung Hơn nữa, nhà nước thơng tin 70 doanh nghiệp sở để thực việc giám sát nhà nước đối việc chấp hành hệ thống văn phạm quy phạm pháp luật hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Cho đến thời điểm hệ thống pháp luật chứng khốn TTCK VN có bước phát triển đáng kể mà điểm đời Luật Chứng khốn, hoạt động cơng bố thơng tin thị trường đựơc quy định cách cụ thể, bao quát chặt chẽ tất chủ thể tham gia thị trường Tuy nhiên, để thị trường ngày minh bạch, công hơn, hạn chế bất cân xứng thơng tin TTCK cần có thêm nhiều giải pháp cụ thể giải pháp hỗ trợ 4.2 NHỮNG GIẢI PHÁP KHẮC PHỤC 4.2.1 Những giải pháp làm minh bạch hóa thơng tin 4.2.1.1 Hồn thiện khung pháp lý Thứ nhất, tiếp tục hoàn thiện văn pháp luật hướng dẫn thi hành luật chứng khoán văn pháp luật có liên quan  Cải cách hệ thống pháp luật thuế, hệ thống luật doanh nghiệp, luật phá sản,…theo hướng minh bạch hơn, nghiêm khắc để ràng buộc trách nhiệm doanh nghiệp, cá nhân hoạt động kinh doanh  Nhanh chóng thành lập tổ chức định giá tài sản độc lập chế hữu hiệu việc xử lý tài sản doanh nghiệp Từ giúp tổ chức tín dụng thuận lợi việc cầm cố, chấp tài sản để đảm bảo an tồn vốn vay nhanh chóng thu hồi nợ xấu từ tài sản cầm cố, chấp đồng thời giúp cho việc xác định giá trị doanh nghiệp tránh việc cán nội công ty lợi dụng trục lợi IPO,… Thứ hai, tăng cường hoạt động giám sát hoạt động công bố thông tin tình hình tài TTCK đối tượng có nghĩa vụ cơng bố thơng tin TTCK 71 4.2.1.2 Thành lập tổ chức tín nhiệm Nhanh chóng thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm để đánh giá hiệu mức độ sẵn sàng khả toán gốc, lãi hạn khoản nợ; quan trọng đánh giá tình hình hoạt động, triển vọng tổ chức phát hành, đồng thời xếp hạng rủi ro tổ chức, cung cấp đánh giá chứng khoán nợ chứng khoán vốn 4.2.1.3 Cải thiện hệ thống kế toán, kiểm toán Cải cách hệ thống chuẩn mực kế toán kiểm toán, hướng dẫn chuẩn mực đầy đủ dễ hiểu để tránh cách hiểu không đồng nhất, tạo tính minh bạch xác báo cáo tài doanh nghiệp Các doanh nghiệp niêm yết lập báo cáo tài đầy đủ có ý kiến tổ chức kiểm tốn báo cáo tài tháng năm tài khơng lập báo cáo tài tóm tắt, nhằm tránh tình trạng hiểu nhầm, hay khơng minh bạch báo cáo tài Việc hồn thiện hệ thống công bố thông tin vấn đề quan trọng để tạo điều kiện cho nhà đầu tư đựơc tiếp cận với thơng tin nhanh chóng, xác cơng Để đảm bảo thơng tin có độ tin cậy cao, trước hết Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cần đẩy mạnh nâng cao chất lựơng kiểm tốn cơng ty niêm yết 4.2.1.4 Các công ty niêm yết Cần nhận thức đắn việc cung cấp thông tin cho thị trường Cần đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin định kỳ, tức thời theo yêu cầu Tổ chức phận chuyên trách công bố thông tin Cán công nhân viên phận phải có trình độ chun mơn cao, có đạo đức nghề nghiệp tốt để đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin tức thời, định kỳ, theo yêu cầu thật nghiêm túc, quy định, tránh tình trạng cơng bố thơng tin sai sót, thiếu xác, nhằm giúp cho nhà đầu tư đạt hiệu cao hoạt động đầu tư Để nâng cao tính minh bạch thơng tin cơng bố cần quan tâm thích đáng đến cơng tác kiểm soát nội Xây dựng hội đồng kiểm toán nội độc lập đầy đủ quyền hạn Thiết lập trang web cho công ty xây dựng tốt mối quan hệ với cổ đông Các công ty niêm yết thiết lập trang web cơng ty để thông báo thường xuyên rộng rãi công chúng đầu tư thông tin liên quan đến công ty như: thông tin 72 hoạt động sản xuất kinh doanh, tình hình tài chính, thay đổi nhân Hội đồng quản trị, biến động giá cổ phiếu … Các công ty niêm yết cần xây dựng mối quan hệ với nhà đầu tư (gọi tắt IR) Phải có tham gia thành viên độc lập hội đồng quản trị doanh nghiệp, thành viên hội đồng quản trị độc lập giúp doanh nghiệp tạo chế hài hoà lợi ích, hạn chế tối đa phát sinh mâu thuẫn quyền lợi nhóm cổ đơng nắm giữ nhiều vốn vốn Khi đó, quyền lợi cổ đông nhỏ đảm bảo 4.2.1.5 Các công ty chứng khoán Quán triệt đầy đủ nguyên tắc thơng tin chứng khốn, phản ánh trung thực thơng tin chứng khốn, cơng ty niêm yết … Xây dựng đội ngũ nhân viên có kiến thức, kinh nghiệm tinh thần trách nhiệm, có đạo đức nghề nghiệp tạo lòng tin với nhà đầu tư, ứng dụng kịp thời tiến công nghệ thông tin Đa dạng hố kênh cung cấp thơng tin cho khách hàng Đầu tư triển khai hệ thống CNTT đảo bảm cho hoạt động chứng khoán, thiết cần phải đầu tư cách đồng hạ tầng thông tin hệ thống bảo mật cách đầy đủ Phát triển nghiệp vụ tư vấn đầu tư Việc khơng làm tăng thêm hình thức dịch vụ cho CTCK mà tăng thêm kênh cung cấp thông tin cho khách hàng hiệu mang lại lợi nhuận cho công ty 4.2.1.6 Đối với thị trường giao dịch chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán Thiết lập phận đánh giá chất lượng công bố thông tin, kênh thông tin sở giao dịch chứng khoán với thành viên tham gia thị trường Tăng cường tra, giám sát hoạt động liên quan đến công bố thông tin SGDCK cần phải tiến hành theo dõi, tăng cường giám sát thường xuyên chặt chẽ việc công bố thơng tin Giám sát có hiệu việc làm quan trọng để gây dựng lòng tin nơi nhà đầu tư Phối hợp với Bộ, Ngành để thực vai trị quản lý cơng ty cổ phần phát hành chứng khốn cơng chúng, tạo bước đệm quản lý để tổ chức niêm yết khơng bị thiếu sót, vi phạm thực quy trình cơng bố thơng tin thực đầy 73 đủ quyền người sở hữu chứng khốn Cần tăng cường trao đổi thơng tin với nhà đầu tư qua trang web UBCKNN SGDCK SGDCK thực việc công bố thông tin phải mang tính cơng nhà đầu tư, nghĩa việc công bố thông tin phải thời gian, tránh thực rị rỉ thơng tin Để thực giải pháp này, UBCKNN SGDCK phải có thông tin nhanh phải đưa cho công chúng đầu tư thời gian ngắn có thể, nhằm làm cho việc công bố thông tin công bằng, đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư 4.2.2 Giải pháp sở hạ tầng thông tin 4.2.2.1 Hướng tới việc xây dựng phát triển hệ thống cơng bố thơng tin số hố sử dụng XML Sở giao dịch chứng khốn Cơng ty niêm yết Phương tiện truyền thơng phụ thuộc Báo cáo tài Thơng tin công bố Hệ thống internet XML Hệ thống xử lý văn Meridio Nhận liệu XML - HTML Công cụ nhận XML XML Kiểm tra liệu Chuyển sang XML Gửi sở giao dịch Phịng phương tiện truyền thơng Nhà đầu tư xử lý liệu 74 4.2.2.2 Nâng cấp phát triển hệ thống công nghệ thông tin hệ thống giao dịch Để khắc phục tình trạng tải lệnh giao dịch nhà đầu tư, đảm bảo công bằng, minh bạch giao dịch, SGDCK cần phải đầu tư trang thiết bị công nghệ cải tiến hệ thống kỹ thuật giao dịch Phát triển đồng hệ thống giao dịch kết nối Sở với CTCK, trước hết giải tình trạng tải sàn giao dịch, thứ hai với hệ thống giao dịch hoàn hảo tự động sàng lọc lệnh chấp nhận để chuyển thẳng SGDCK Như khơng cịn tượng “đua lệnh”, đảm bảo công cho tất nhà đầu tư tham gia đặt lệnh 4.2.2.3 Nâng cao chất lượng tin thị trường chứng khoán, website SGDCK, UBCKNN Trong chờ đợi hệ thống cung cấp thông tin tự động thiết lập, tin thị trường chứng khốn phương tiện cơng bố thơng tin thức SGDCK Vì việc nâng cao chất lượng tin TTCK yêu cầu giới đầu tư tự đặt cho SGDCK SGDCK cần quan tâm đến nội dung tin TTCK Còn website SGDCK UBCK nhà nước, nhiều hạn chế mặt kỹ thuật lẫn nội dung Trong bật vấn đề thơng tin nghèo nàn không cập nhật Công tác thống kê website từ quan đầu ngành thiếu khó tập hợp Trong phát triển công nghệ thông tin nay, việc tìm kiếm thơng tin nhà đầu tư từ trang báo điện tử ngày phổ biến việc nâng cao chất lượng trang website điều cấp bách, cần thực cách triệt để nhanh chóng Ngồi thơng tin sách giao dịch, website cần đưa thêm vào nội dung thơng tin tình hình tài quốc tế, tình hình kinh tế vĩ mô nước … cập nhật nhất, nhà đầu tư tham khảo trở thành trang thông tin hàng đầu thông tin ngành 4.2.2.4 Nâng cao lực giới truyền thông Cần cung cấp cho nhà báo, nhân viên làm chuyên mục phương tiện truyền thơng chứng khốn nghiệp vụ sâu để phân tích chứng khốn Để thực điều này, quan quản lý cần phải mở lớp đào tạo chứng khoán cho nhóm đối tượng trên, thực giảng dạy thật nghiêm túc nhằm cung cấp cho họ kiến thức chuyên môn, nhận định, đánh giá TTCK cách xác, hợp lý Từ đó, 75 chất lượng viết, chuyên mục chứng khoán phương tiện truyền thông đầy đủ thông tin cần thiết có cách tiếp nhận phù hợp để đưa định đầu tư hợp lý Ngoài ra, quan quản lý TTCK cần có biện pháp quản lý diễn đàn điện tử chứng khoán phát triển Các diễn đàn cung cấp thông tin cách lộn xộn thiếu quản lý nên dễ sinh tiêu cực Đây kênh mà kẻ tung tin đồn thất thiệt sử dụng để lan truyền cách nhanh chóng Vì cần phải có chế phù hợp để quản lý diễn đàn 4.3.3 Giải pháp tiếp nhận thơng tin Trình độ tính chuyên nghiệp nhà đầu tư tổ chức trung gian thị trường đựơc cải thiện đáng kể qua 10 năm “cọ sát với thị trường” Đồng thời với tham gia mạnh mẽ nhà đầu tư có tổ chức khiến cho diện mạo thị trường thay đổi Nếu trước giá cổ phiếu thường lên xuống theo trào lưu, gần đây, chuyển động giá cổ phiếu có khơng đồng biến phản ánh thực kết sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Theo đó, định đầu tư đưa sát thực tế với khả phát triển doanh nghiệp định hướng đầu tư dần thay đổi từ hình thức ngắn hạn sang trung dài hạn Mọi thông tin từ công ty niêm yết lúc sở để nhà đầu tư định giao dịch Vì mà vịêc cơng bố thông tin công ty niêm yết, công ty chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán nhà đầu tư quan trọng Tuy nhiên nhà đầu tư tiếp nhận thông tin mà lại có cách hành xử hồn tồn giống nhau, hay khơng phải nhà đầu tư tiếp cận thông tin giống Để trở thành nhà đầu tư thành cơng hơn, có chỗ đứng bước đường hội nhập trước hết nhà đầu tư phải biết thông tin công cụ hỗ trợ để định cho vịêc định, bên cạnh đồng thời địi hỏi nhà đầu tư kỹ cần thiết để thu thập thơng tin cách nhanh chóng, xác kịp thời hỗ trợ cho định mình:  Nhà đầu tư phải chủ động tìm kiếm thơng tin, đồng thời nâng cao khả quan sát tìm kiếm thơng tin, thành thạo việc chọn lọc thơng tin hữu ích ảnh hưởng thật đến định 76  Nâng cao khả xử lý nguồn thơng tin có được: nhà đầu tư phải tích cực, chủ động tham gia khố học chứng khốn, tìm hiểu kiến thức tảng kế toán, kiến thức bổ trợ liên quan đến thị trường chứng khoán 4.3.4 Các giải pháp hỗ trợ 4.3.4.1 Phát triển nguồn nhân lực - người Thị trường chứng khoán tổ chức cao địi hỏi nhà chun mơn thật có lực tổ chức điều hành, ngồi đòi hỏi người thực giao dịch mua bán mơi giới… phải am hiểu động đáp ứng yêu cầu thị trường Do để giúp cho có thật nhiều nhà chun mơn nhà đầu tư có kiến thức, am hiểu thị trường thực thơng qua sách giải pháp chủ yếu như: củng cố nâng cao chất lượng đội ngũ giảng dạy, ổn định đại hóa chương trình đào tạo, cải tiến phương pháp dạy học bậc cao đẳng đại học, củng cố nâng cao đạo đức công dân, đạo đức nghề nghiệp đạo đức xã hội, có sánh đãi ngộ người tài giỏi xã hội 4.3.4.2 Nâng cao lực quản lý nhà nước đội ngũ cán TTCK Việt Nam thị trường mẻ, non trẻ Vì đội ngũ quản lý chưa có nhiều kinh nghiệm việc quản lý điều hành Chúng ta cần đầu tư để nâng cao lực quản lý nhà nước đội ngũ cán quản lý người vận hành thị trường, phải người có tài, có đức, có kiến thức tầm nhìn chiến lược để giúp cho thị trường phát triển ổn định bền vững Hiện nay, đội ngũ quản lý thị trường giỏi, có kinh nghiệm khơng nhiều, cộng với lơi kéo từ cơng ty chứng khốn làm cho đội ngũ quản lý ngày thưa thớt Vì cần có sách, chế độ nhằm nâng cao lực trình độ quản lý tuyển chọn nhân tài, thông qua hình thức tổ chức lớp huấn luyện nghiệp vụ, tổ chức sát hạch công chức cho cán nghiệp vụ để gạn lọc người giỏi, loại bỏ người yếu sử dụng sách tiền lương, phúc lợi xã hội thỏa đáng nhằm gìn giữ chiêu mộ người tài 77 4.3.4.3 Góc độ quản lý giám sát nhà nước Trao quyền nhiều cho ủy ban chứng khoán Nhà Nước, đặc biệt chức điều tra, xét xử chức giám sát chưa thật hiệu Xây dựng danh mục hay “sổ đen” để lưu trữ hệ thống trường hợp vi phạm để tất người tiếp cận tra cứu dễ dàng Phát triển mạng kênh, công cụ chế tài giám sát, xử lý kịp thời hiệu biến cố rủi ro kinh doanh chứng khoán liên quan đến hoạt động đầu có tổ chức, độc quyền, tâm lý đám đông… Nhà nước cần phải quy định việc công bố thông tin định kỳ trở thành điều kiện bắt buộc tất doanh nghiệp ( tổ chức hoạt động OTC, doanh nghiệp chưa phát hành cổ phần công chúng, tập đồn, tổng cơng ty ) Xây dựng khung pháp lý nặng, nghiêm khắc, có tính chất răn đe trường hợp vi phạm, xác định chuẩn hóa nội dung vi phạm, mức độ vi phạm, phạm vi ảnh hưởng… - HẾT - KẾT LUẬN Đề tài thành cơng việc tìm hiểu Bất cân xứng thơng tin Trong đó, đề tài đưa thực trạng, yếu Bất cân xứng thơng tin cịn tồn thị trường chứng khoán Việt Nam Quan trọng hơn, đề tài đưa đánh giá định lượng mức độ Bất cân xứng thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam thơng qua kiểm định mối quan hệ nhân Granger số VN-Index đại diện cho thị trường chứng khoán Việt Nam với năm biến kinh tế vĩ mô quan trọng kinh tế, từ đánh giá mức độ hiệu mặt thông tin thị trường chứng khốn Việt Nam Qua đánh giá định tính định lượng đó, chúng tơi đưa hệ thống giải pháp nhằm hạn chế, giảm thiểu Bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam, nhằm tiến tới việc xây dựng thị trường chứng khốn cơng khai, minh bạch, xây dựng mơi trường đầu tư công bằng, hiệu thực tốt vai trị huy đơng vốn, chu chuyển vốn cho kinh tế Tuy nhiên, hạn chế mặt thời gian nên đề tài không tránh khỏi sai xót, đặc biệt tìm hiều sâu thực trạng bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán, đặc biệt nội tổ chức có liên quan Hơn nữa, phần phân tích định lượng dừng lại mơ hình nhân Granger hai biến, mơ hình có tượng sai số bỏ sót biến Mặt khác, vấn đề đưa giải pháp nhằm giảm thiểu bất cân xứng thông tin chắn khơng tránh khỏi thiếu xót Có thể nói, vấn đề Bất cân xứng thông tin tồn thị trường nào, khơng riêng thị trường tài nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Vì vậy, việc phát triển, mở rộng cụ thể hoá hệ thống giải pháp hạn chế bất cân xứng thông tin điều quan trọng để tiến tới xây dựng thị trường chứng khoán thực hiệu thân làm tốt vai trị việc huy động vốn, chu chuyển vốn PHỤ LỤC - Bảng tổng hợp số liệu theo quý VN-Index năm biến kinh tế vĩ mơ sử dụng mơ hình Số liệu tổng hợp từ Quý 3/2000 (khi thị trường chứng khoán Việ Nam bắt đầu vào hoạt động) đến Quý 4/ 2009, tổng cộng có 38 quan sát Trong đó: VNI Giá đóng cửa VN- Index ngày cuối quý, tổng hợp từ Sở giao dịch chứng khoán TPHCM IO Sản lượng công nghiệp theo quý, tổng hợp từ Tổng cục thống kê Việt Nam CPI Chỉ số giá tiêu dùng theo quý (Quý 2/2000 = 100), tổng hợp từ Tổng cục thống kê Việt Nam E Tỷ giá hối đoái ngày cuối quý, tổng hợp từ Báo cáo thường niên Ngân hàng nhà nước Việt Nam R Lãi suất cho vay theo quý, tổng hợp từ Báo cáo thường niên Ngân Hàng nhà nước Việt Nam M Phần trăm cung tiền tăng so với quý trước, số liệu cung tiền tổng hợp từ Báo cáo quốc gia hàng năm (Country report) IMF STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 VNI Điểm 120.71 206.83 269.3 500.28 244.46 235.4 200.15 202.06 182.13 183.33 145.41 152.27 139.32 166.94 277.44 249.7 233.19 239.29 246.51 246.81 289.33 307.5 503.56 515.59 526.73 751.77 1071.33 1024.68 1046.86 927.02 516.85 399.4 456.7 315.62 280.67 448.29 580.9 494.77 IO Tỷ VND 48,727 50,676 52,703 54,812 57,004 59,284 61,656 64,122 66,687 69,354 72,128 75,014 78,014 81,135 84,380 91,961 86,583 96,197 101,195 104,500 102,970 107,703 119,689 122,105 123,270 126,903 129,758 145,363 142,838 156,870 160,555 165,364 165,663 165,107 153,522 170,067 181,599 191,173 CPI E R M % VND/USD % % 95.69 13178 9.8 5.20 96.309 13301 9.8 12.52 96.929 13424 9.8 7.00 95.986 13549 9.2 4.40 95.932 13675 9.3 5.78 96.525 13802 8.8 6.23 99.408 13931 8.8 3.61 99.866 14060 9.6 4.42 100.05 14191 9.9 4.06 100.81 14323 9.9 4.48 103.22 14456 9.9 5.04 103.36 14591 9.9 6.60 102.89 14726 9.9 3.72 103.4 14863 10 7.59 107.59 15002 10 6.37 110.73 15141 10 4.92 112.87 15282 10.3 5.62 113.63 15503 10.7 10.63 117.34 15435 10.7 -0.43 119.66 15725 11.6 9.93 121.37 15810 11.8 9.11 121.18 15210 12 7.86 127.08 15683 11.8 7.08 128.59 15640 11.8 5.85 130.23 15777 11.8 6.56 131.47 15974 11.8 10.60 135.45 15724 11.8 11.72 131.14 15515 11.8 8.38 141.41 15414 11.8 12.24 145.49 15750 11.8 7.51 157.67 15838 15.6 3.72 171.96 16507 21.2 0.45 180.66 16332 21.8 3.93 179.78 17198 11.5 11.12 163.98 17317 9.5 1.43 178.84 17760 9.2 7.94 187.88 17840 8.8 6.53 186.97 18470 8.8 2.27 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 GS.TS Trần Ngọc Thơ, 2005, Tài doanh nghiệp đại, tái lần 2, NXB Thống Kê Gujarati, 1999, Essensials of Econometrics, 2nd edition, Mc GranHill Gujarati, 2003, Basic Econometrics, 4th edition, Mc GranHill Humpe, A., 2005, Can macroeconomic variables explain long term stock market movements, A comparison of US and Japan, Working Paper Hubert Fromlet, Behavioral Finance – Theory & Practical Applicaion Nguyễn Quang Dong, 2003, Bài giảng kinh tế lượng, xuất lần 1, NXB Thống Kê PGS.TS Nguyễn Trọng Hồi, Dự Báo phân tích liệu kinh tế tai chính, NXB Thống Kê Phùng Thanh Bình, 2009, Hướng dẫn sử dụng Eviews ThS Hồng Ngọc Nhậm, 2007, Giáo trình Kinh tế lượng Hướng dẫn sử dụng Eviews, NXB Thống Kê Wing- Keung Wong, Habibullah Khan & JuinDu, 2005, Money, Interest rate & Stock price: New Evidence from Singapore & US, Working Paper Country roport from IMF, EIU Thời báo kinh tế Việt Nam www.vneconomy.vn www.bsc.com.vn www.eiu.com www.hsx.com www.gso.gov.vn www.imf.org www.mof.gov.vn www.saga.vn www.sbs.com www.sbv.gov.vn www.ssc.gov.vn www.vinabull.com www.wikipedia.org www.worldbank.org ... lượng bất cân xứng thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam PHẦN Các giải pháp hạn chế tình trạng bất cân xứng thơng tin thị trường chứng khốn Việt Nam Kết luận Do có hạn chế định kiến thức, thông. .. tình trạng bất cân xứng thơng tin gây nên Liệu có phải điều kiện để phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 1.5 QUAN ĐIỂM CỦA LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH HÀNH VI VỀ BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN TRÊN THỊ TRƯỜNG... thực bị thua lỗ kéo dài chắn họ rút lui khỏi thị trường khơng muốn chơi chơi mà ln bất lợi, hậu thị trường bị thu hẹp 5 1.3 BẤT CÂN XỨNG THÔNG TIN VÀ THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ Bất cân xứng thông tin