Bài thảo luận môn Tiền tệ Ngân Hàng Đề tài: Tổng quan Thị trường tài Việt Nam I.Lý thuyết chung 1.Thị trường tài gì? Chức vai trị thị trường tài II.Thực trang thị trường tài Việt Nam 1.Đánh giá tổng quan thị trường tài Việt Nam 2.Thị trường tài Việt Nam trước gia nhập WTO 3.Thị trường tài Việt Nam sau gia nhập WTO 4.Đánh giá thực trạng giải pháp khắc phục hạn chế Nhóm thực hiện: KNORR I.Lý thuyết chung: 1.Thị trường tài gì? Bắt ng̀n từ mối quan hệ nhân quả giữa đầu tư và tiết kiệm: một nền kinh tế muốn tăng trưởng thì phải có hoạt động đầu tư; trước muốn đầu tư, phải huy động vốn từ nguồn tiết kiệm; đầu tư có hiệu quả sinh lợi nhuận lại làm tăng thêm nguồn tiết kiệm Vì vậy, mối quan hệ nhân quả này tuần hoàn và tạo nên sự phát triển kinh tế xã hội Tuy nhiên, vấn đề là làm để cho đầu tư gặp được tiết kiệm; phải có nơi để tạo sự gặp gỡ này Đó chính là quá trình giao lưu vốn hay nói khác đó là thị trường tài chính, là nơi tạo chế cho những nguồn vốn nhàn rỗi không có chỗ đầu tư giao lưu với những nhà đầu tư cần vốn Như vậy, thị trường tài chính là thị trường giao dịch, mua bán, trao đổi các sản phẩm tài chính ngắn hạn, trung hạn, dài hạn để đáp ứng nhu cầu khác của các chủ thể nền kinh tế Trong đó, các chủ thể thừa vốn thì tìm kiếm lợi nhuận thông qua hoạt động đầu tư, còn các chủ thể thiếu vốn bổ sung vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh và các nhu cầu đầu tư khác Việc hình thành quá trình giao lưu vốn giữa những chủ thể thừa vốn và thiếu vốn đã tạo nên một thị trường với đầy đủ chế một nền kinh tế thị trường Đồng thời, sản phẩm thị trường là sản phẩm tài chính, có tính nhậy cảm và ảnh hưởng đến mọi thành phần nền kinh tế nên thị trường tài chính là thị trường bậc cao Do đó, thị trường tài chính phải là loại thị trường bậc cao, chỉ tồn tại và hoạt động điều kiện của nền kinh tế thị trường 2.Chức vai trị thị trường tài 2.1.Chức năng: Chức đầu tiên, cũng là chức quan trọng nhất của thị trường tài chính là khơi thông các nguồn vốn và dẫn vốn để đáp ứng các nhu cầu của nền kinh tế xã hội Để thực hiện được chức này, thị trường phải tạo các kênh huy động vốn từ nơi thừa, như: cá nhân, hộ gia đình, các đơn vị kinh tế, tổ chức đoàn thể xã hội, Chính phủ, … ở và ngoài nước để chuyển sang các nhà đầu tư thiếu vốn, như: các đơn vị kinh tế, Chính phủ, cá nhân, hộ gia đình, … Chức thứ hai của thị trường tài chính là kích thích tiết kiệm và đầu tư Thị trường tạo sân chơi, để những người có tiền nhàn rỗi có hội đầu tư và được tự tham gia vào thị trường để tìm kiếm những nơi đầu tư có suất sinh lợi cao nhất, tạo thành thói quen tích lũy tiền tệ một cách thường xuyên hơn, là một nguồn đầu vào không thể thiếu của thị trường Nếu thị trường không kích thích được người dân tích lũy và tham gia vào thị trường là một kênh dẫn vốn cho nền kinh tế thì thị trường đó sẽ không thể hoạt động tốt Đồng thời, nhà đầu tư thị trường tìm kiếm nguồn vốn tài trợ cho các hoạt động đầu tư phải nhận thức được việc sử dụng vốn cho có hiệu quả nhất, có hiệu suất sử dụng đồng vốn cao nhất để bảo toàn vốn, sinh lời và tích lũy Chính vì vậy, thị trường tài chính có chức nâng cao suất và hiệu quả hoạt động của toàn bộ nền kinh tế, kích thích đổi mới, áp dụng khoa học kỹ thuật, công nghệ tiên tiến để tăng hiệu quả đầu tư, góp phần thúc đẩy tăng trưởng và phát triển kinh tế xã hội Chức thứ ba của thị trường tài chính là làm gia tăng tính khoản cho các tài sản tài chính Tính khoản là tính chất dễ dàng chuyển hóa các tài sản tài chính thành tiền mặt và được thực hiện ở thị trường thứ cấp, là thị trường mua bán, giao dịch cổ phiếu và các giấy tờ có giá đã phát hành thị trường sơ cấp Tính khoản ở thị trường tài chính càng cao thì càng thu hút nhiều chủ thể tham gia vào thị trường và giúp chủ sở hữu các tài sản tài chính dễ dàng chuyển đổi danh mục đầu tư theo yêu cầu Do đó, mỗi thị trường khác có tính khoản khác nhau, phụ thuộc vào trình độ phát triển các định chế tài chính của thị trường ấy Nếu các chế của thị trường thông thoáng sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các công cụ tài chính lưu thông thông suốt Ngoài ra, thị trường tài chính còn có chức định giá tài sản tài chính, phân phối vốn thị trường theo tín hiệu của thị trường 2.2.Vai trị: a, TTTC góp phần cao suất hiệu toàn kinh tế: Bất kỳ kinh tế nào, trình fát triển fải đối đầu với khan nguồn lực TTTC sản fẩm tất yếu đòi hỏi tập trung tài nguyên cho sản xuất lớn chống lãng fí hình thức Với chức dẫn vốn chức tiết kiệm, TTTC tạo điều kiện để huy động nguồn lực xã hội, lôi kéo cá nhân trở thành nhà đtư, tận dụng nguồn lực nhỏ nhất, thúc đẩy hoạt động sang tạo sp dvụ Đối với ngân sách Nhà nước, việc bù đắp khoản bội chi cách vay nợ TTTC thay fát hành thêm giấy bạc NH lưu thông biện fáp quan trọng, làm vừa kiềm chế lạm fát vừa tạo đk cho tăng trưởng ktế Tóm lại, TTTC hđ có hiệu tận dụng mức cao nguồn vốn tiềm tàng nước từ nước để phát triển kt cải thiện đời sống nhân dân b, TTTC tạo môi trường thuận lợi để dung hịa lợi ích kt chủ thể kt khác thị trường: Thông qua đấu giá tập trung nguồn cung nguồn cầu, chế thị trường hình thành nên mức giá tốt nhất, có lợi cho người mua người bán, đảm bảo công thị trường Các cá nhân cộng đồng tìm thấy fát triển tốt cho hỗ trợ để cá nhân cộng đồng khác fát triển Nếu thiếu TTTC TTTC fát triển, điều kiện để cung cầu gặp gỡ, cọ xát bị hạn chế, ko thể có mức giá fản ánh đầy đủ xác sức mua, sức bán c, TTTC tạo nên công cụ kích thích tính hiệu DN: Tự thân chế giao dịch TTTC chọn DN, dự án đtư có triển vọng để tài trợ Các DN hay dự án có triển vọng có thêm vốn với chi fí rẻ Ngược các DN dự án tồi khó thu hút vốn fải trả chi fí sử dụng vốn cao Do đó, DN hay dự án đtư muốn huy động vốn trì vốn hoạt động thơng qua TTTC fải tính tốn cho sản xuất kinh doanh lành mạnh có hiệu ngày cao d, TTTC tạo đk thuận lợi cho giao dịch tài TTTC nơi dẫn vốn từ chủ thể thừa vốn đến chủ thể thiếu vốn Nhờ vào fát triển công nghệ thông tin liên lạc mà chủ thể thừa vốn chủ thể thiếu vốn cách hang ngàn dặm giao dịch cách có hiệu quả, từ tiết kiệm chi fí liên quan đến giao dịch tài sản tài như: chi fí thu thập thơng tin, chi fí nghiên cưú, chi fí tìm gặp… II.Thực trang thị trường tài Việt Nam 1.Đánh giá tổng quan thị trường tài Việt Nam Trong năm qua, với trình cải cách kinh tế, TTTC Việt Nam có bước phát triển định Trước hết, thị trường cấu thành TTTC hình thành bước hồn thiện Nhiều loại hình định chế trung gian tài thành lập Đặc biệt, thị trường chứng khốn thiết lập có đóng góp ban đầu việc huy động nguồn vốn dài hạn cho kinh tế Thứ hai, năm lại đây, hệ thống ngân hàng cấu lại nhằm giảm thiểu yếu hệ thống sai lệch sách tín dụng Chương trình cấu lại tập trung vào việc lành mạnh hố tăng cường lực tài hệ thống ngân hàng, đặc biệt ngân hàng thương mại (NHTM) Nhà nước Hoạt động tín dụng đổi theo hướng tổ chức tín dụng có quyền tự chủ, tự chịu trách nhiệm định cho vay, lựa chọn khách hàng biện pháp đảm bảo tiền vay nguyên tắc thương mại, đảm bảo an toàn hiệu Thứ ba, nguyên tắc quản lý tài tiên tiến chuẩn mực quốc tế tính minh bạch, kế tốn, kiểm toán, giám sát bước thể chế hoá ứng dụng rộng rãi thực tế Các thể chế quản trị doanh nghiệp (kể ngân hàng) hoàn thiện bước, công ty niêm yết thị trường chứng khốn Cuối cùng, song khơng phần quan trọng, khung pháp luật TTTC ngày phù hợp với chuẩn mực thông lệ quốc tế Chính sách tín dụng ngày đối xử bình đẳng doanh nghiệp tư nhân có vốnđầu tư nước ngồi Các định chế tài nước ngồi ngày phép mở rộng phạm vi, lĩnh vực hoạt động kinh doanh 2.Thị trường tài Việt Nam trước gia nhập WTO A, Thị trường tín dụng: Mẫu hình TTTC Việt Nam dựa vào ngân hàng hay ngân hàng chi phối (bank-based or bank dominated financial market), thị trường tín dụng lại chứa đựng khơng vấn đề như: - Mức độ tích tụ phân khúc thị trường cao Các NHTM nhà nước chiếm gần 80% thị phần huy động tiền gửi tín dụng tồn hệ thống ngân hàng Nhóm khách hàng truyền thống NHTM Nhà nước doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) Các ngân hàng thương mại cổ phần chủ yếu tập trung vào đối tượng doanh nghiệp nhỏ vừa Tỷ tín dụng dành cho khu vực DNNN giảm từ 70% vào đầu thập niên 1990 xuống 57% năm 1996, 45% năm 2000 34% năm 2004 Tín dụng theo ngành phản ánh phân khúc thị trường tín dụng, NHTM Nhà nước - Rủi ro tín dụng, vấn đề nợ xấu hữu Tỷ lệ nợ hạn so với tổng dư nợ hệ thống NHTM công bố giảm từ 13% năm 2000 xuống 3,4% năm 2005 Tuy nhiên, dựa cách phân loại quốc tế nợ, tỷ lệ nợ xấu hệ thống NHTM lớn gấp nhiều lần số cơng bố Hơn nữa, nguy tiếp tục phát sinh nợ hạn cao nhiều dự án đầu tư chưa kiểm định chặt chẽ tính hiệu khả thi, trình cải cách DNNN lớn thực triển khai từ năm 2005 - Vấn đề “sai lệch kép” đáng lo ngại Với tỷ trọng nguồn vốn huy động không kỳ hạn ngắn hạn chiếm khoảng 75%, nguy sai lệch cấu thời hạn bảng cân đối tài sản hệ thống NHTM tương đối lớn Nguy tăng bối cảnh NHTM sử dụng tới 25-30% tổng huy động vốn ngắn hạn vay trung dài hạn Sai lệch cấu đồng tiền có giảm hai ba năm lại đây, song mức độ lớn lại nhạy cảm với biến động tỷ giá, lãi suất, mơi trường la hóa cao - Rủi ro tín dụng tăng cịn thu nhập NHTM chủ yếu dựa nguồn thu từ chênh lệch lãi suất huy động lãi suất cho vay, nhiều loại hình dịch vụ ngân hàng có bước phát triển 3-4 năm lại Hơn nữa, áp lực cho vay theo định Chính phủ thực tế vấn đề “rủi ro đạo đức” tồn Phần lớn khoản vay lại chấp bất động sản, thị trường bất động sản biến động mạnh Các khoản vay chấp chứng khốn có tỷ trọng chưa lớn song đáng lo ngại lực nhà đầu tư cá nhân thấp thị trường chứng khoán (TTCK) tiềm ẩn nhiều yếu tố gây biến động lớn giá Trong đó, lực giám sát, quản trị ngân hàng nhiều hạn chế Công tác giám sát chưa đáp ứng yêu cầu Q trình giám sát từ xa cịn bất cập việc tổng hợp, thu thập xử lý thông tin, đặc biệt bối cảnh chuẩn mực kế toán, kiểm toán chưa áp dụng thật rộng rãi, qn Cơng tác giám sát tín dụng chưa bao quát hết toàn định chế tài có liên quan đến hoạt động tín dụng thiếu phối hợp chặt chẽ quan quản lý Nhà nước mơ hình quản lý hệ thống tài thực chất quản lý theo định chế tài Các quy định quản lý theo tiêu chuẩn quốc tế quản lý rủi ro, quản trị tài sản có, tài sản nợ, kiểm toán nội bộ,…mới áp dụng, nên chưa thật có hiệu lực hiệu Nhìn chung, trình độ quản trị nội ngân hàng chưa đáp ứng tốt chuẩn mực quốc tế CAMEL BASEL B, Thị trường tiền tệ- Thị trường ngoại hối Năm 2005, Diễn biến lãi suất gắn với diễn biến thị trường tiền tệ, thị trường hàng hóa Với thị trường tiền tệ, ảnh hưởng mạnh đến lãi suất VNĐ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) liên tục công bố tăng lãi suất Với thị trường hàng hóa, ảnh hưởng việc tăng giá người dân tiêu tiền nhiều gửi ngân hàng Lãi suất huy động kỳ hạn tháng từ 0,63%-0,65%/tháng, kỳ hạn tháng từ 0,65%-0,67%/tháng, kỳ hạn 12 tháng từ 0,68%-0,72%/tháng, so với đầu năm lãi suất huy động tăng từ 0,01%-0,02%/tháng (0,12%-0,24%/năm) Lãi suất cho vay tổ chức tín dụng (TCTD) áp dụng từ 0,78%-1,2%/tháng tùy theo thời hạn vay, khách hàng đối tượng vay, so với đầu năm tăng từ 0,11%-0,28%/năm Dù tăng diễn biến phù hợp với tình hình biến động giá hàng hóa thị trường Với ngoại tệ, ngồi tác động quan hệ cung cầu vốn, lãi suất ngoại tệ chịu chi phối tác động mạnh từ lãi suất thị trường giới Sự thay đổi lãi suất FED tháng đầu năm 2005 làm thay đổi lãi suất huy động tiền gửi ngoại tệ nước lãi suất cho vay ngoại tệ So với đầu năm, lãi suất ngoại tệ tăng khoảng 0,04% -0,2%/tháng, tăng cao tiền gửi kỳ hạn tháng Đối với người dân, gửi tiết kiệm VNĐ có lợi Mức lãi suất cho vay ngân hàng thương mại đồng loạt tăng lên lãi suất trái phiếu phủ, tín phiếu kho bạc tăng, cho thấy, mặt lãi suất hình thành, phù hợp với giá đồng tiền số giá tháng đầu năm tăng 4,8% NHNN Việt Nam tháng đầu năm 2005 cho tăng lãi suất từ 0,625% lên mức 0,65%, mức lãi suất phù hợp với diễn biến thị trường hàng hóa, thị trường tiền tệ Thời gian này, Việt Nam tiếp tục mở cửa kinh tế theo xu hướng hội nhập, thực cam kết Hiệp định thương mại Việt - Mỹ, AFTA, cam kết gia nhập WTO, nên thị trường nước diễn biến theo sát thị trường quốc tế Thị trường hàng hóa nước ta giới, tập trung giá loại vật tư quan trọng, nguyên nhiên liệu chủ yếu liên tục tăng giá cao Ngược lại thị trường ngoại hối, thể giá vàng tỷ giá USD tăng thấp, chí cịn giảm xuống C, Thị trường chứng khoán: Thị trường chứng khoán Việt Nam thành lập vào tháng 7/2000 có 26 công ty niêm yết với tổng số vốn huy động 236 triệu USD 207 loại trái phiếu phủ với tổng giá trị 1,5 tỷ USD Theo thống kê, năm 2004, tổng giá trị giao dịch thị trường chứng khoán 1,3 tỷ USD, tăng 6,6 lần so với năm 2003 Trong năm 2006, thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam có bước phát triển vượt bậc khuôn khổ pháp luật, hàng hoá hệ thống tổ chức tài trung gian Hoạt động giao dịch TTCK trở nên sôi động thu hút khối lượng vốn lớn thông qua hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ, đấu giá cổ phần lần đầu doanh nghiệp nhà nước (DNNN) cổ phần hố Nhìn tổng thể, TTCK Việt Nam thể rõ vai trị tích cực kinh tế, thể qua số điểm sau: Luật Chứng khốn Quốc hội Việt Nam thơng qua vào tháng 6/2006, có hiệu lực thi hành từ 01/01/2007 có nhiều qui định theo hướng phù hợp với thơng lệ quốc tế, theo lộ trình cam kết, đàm phán gia nhập WTO: mở rộng phạm vi điều chỉnh chào bán chứng khốn cơng chúng; quản lý giám sát thông qua chế công bố thông tin công ty đại chúng, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư; cho phép doanh nghiệp Việt Nam niêm yết sàn giao dịch chứng khoán (SGDCK) nước ngoài; tăng cường tự quản cho thị trường giao dịch chứng khoán (TTGDCK), SGDCK theo hướng tổ chức hoạt động độc lập, tự chủ tài chịu quản lý giám sát công cụ pháp luật từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN); cho phép mở chi nhánh cơng ty chứng khốn nước ngồi thành lập cơng ty chứng khốn 100% vốn nước ngồi Việt Nam; thành lập cơng ty đầu tư chứng khoán (quỹ đầu tư chứng khoán dạng pháp nhân đầy đủ) Việt Nam 2 Qui mô TTCK có tổ chức ngày mở rộng Đến 15/12/2006, thị trường có 65 cơng ty niêm yết 28 công ty đăng ký giao dịch TTGDCK với tổng giá trị vốn hoá thị trường cổ phiếu đạt 164.000 tỷ đồng, chiếm 19,6 % GDP (tăng 16 lần so với cuối năm 2005, vượt xa kế hoạch mục tiêu Chiến lược phát triển TTCK đến 2010 10-15% GDP) Có gần 400 loại trái phiếu Chính phủ, trái phiếu đô thị trái phiếu ngân hàng niêm yết với tổng giá trị 70.000 tỷ đồng, 8,5% GDP Chỉ số VN Index tăng khoảng 165% so với thời điểm đầu năm đạt 809,86 điểm vào phiên giao dịch ngày 20/12/2006 Các nhà đầu tư nước tham gia TTCK ngày đơng đảo Tính đến tháng 12/2006, số tài khoản giao dịch nhà đầu tư 95.000 (tăng lần so với cuối năm 2005 30 lần so với năm mở thị trường); nhà đầu tư nước ngồi có khoảng 1.700 tài khoản nắm giữ khoảng 2530% số lượng cổ phiếu cơng ty niêm yết, có số tên tuổi nhà đầu tư chứng khoán quốc tế JP Morgan, Merryll Lynch, Citigroup TTCK bước đầu khẳng định vị trí kênh dẫn vốn dài hạn cho kinh tế Ngày có thêm nhiều doanh nghiệp huy động vốn thành cơng qua TTCK, tính riêng 11 tháng năm 2006 có 27 doanh nghiệp niêm yết, huy động tăng vốn qua TTCK với tổng giá trị cổ phần trái phiếu 1.300 tỷ đồng (Thí dụ Ree, cổ phần hoá vốn điều lệ 16 tỷ đồng niêm yết năm 2000 vốn 150 tỷ đồng, đến đạt mức vốn chủ sở hữu 512 tỷ đồng; Sacom niêm yết có vốn điều lệ 120 tỷ đồng đến vốn chủ sở hữu tăng lên 625 tỷ đồng; Agrifish niêm yết có vốn điều lệ 40 tỷ đồng vốn chủ sở hữu tăng lên 117 tỷ đồng) Nhìn chung, cơng ty niêm yết có mức tăng trưởng doanh thu lợi nhuận, trình độ quản lý, trình độ quản trị cơng ty nâng cao, tính công khai, minh bạch ngày tăng cường, thuận lợi huy động vốn Các cơng ty cổ phần gia tăng xu hướng phát hành cổ phiếu công chúng để huy động vốn - điều trước chưa có Trong năm 2006, có 17 cơng ty cổ phần đăng ký với UBCKNN phát hành 250 tỷ đồng vốn cổ phần Ngoài ra, việc phát hành trái phiếu Ngân hàng, Tổng công ty gia tăng Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) phát hành 3.350 tỷ đồng đưa vào niêm yết TTCK Sau Chính phủ ban hành Nghị định 52/2006/NĐ-CP phát hành trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ, Tổng công ty điện lực Việt Nam (EVN) phát hành 2.600 tỷ đồng; Cơng ty chứng khốn Sài gịn phát hành 500 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi Về công tác đấu giá cổ phần hố thơng qua chào bán cổ phần lần đầu TTCK, thực Nghị định 187/2004/NĐ-CP cổ phần hóa DNNN thơng qua đấu giá cổ phần hóa TTCK, tính đến hết tháng 11/2006, TTGDCK tổ chức 177 phiên đấu giá với tổng vốn điều lệ doanh nghiệp tham gia đấu giá 26.391 tỷ đồng; tổng số cổ phiếu chào bán 768 triệu cổ phiếu; tổng số cổ phiếu bán 645 triệu cổ phiếu, đạt khoảng 84% so với tổng số lượng chào bán với tổng giá trị thu 12.880 tỷ đồng Hệ thống tổ chức trung gian hình thành, phát triển tích luỹ kinh nghiệm bước đầu hoạt động TTCK Đã có 21 cơng ty chứng khốn (CTCK) với tổng số vốn điều lệ gần 2.255 tỷ đồng (bình qn cơng ty khoảng 100 tỷ đồng), hoạt động nghiệp vụ môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành, quản lý danh mục đầu tư tư vấn Nhìn chung, CTCK phát triển tốt, nhiều CTCK đạt mức tăng trưởng gấp 2-3 lần nâng quy mô vốn lên nhanh có CTCK trở thành công ty đại chúng niêm yết TTGDCK Ngồi ra, có cơng ty quản lý quỹ quỹ đầu tư chứng khoán cấp phép hoạt động; có ngân hàng cấp phép hoạt động ngân hàng lưu ký (2 ngân hàng nước ngân hàng nước ngồi); cơng ty kiểm toán độc lập chấp thuận kiểm toán cho công ty tham gia TTCK; BIDV lựa chọn ngân hàng định toán Về sở vật chất, kỹ thuật ứng dụng công nghệ tin học vào hoạt động giao dịch Hiện tại, ngoại trừ số CTCK trực thuộc hệ thống ngân hàng thương mại có đầu tư trang bị hệ thống cơng nghệ tồn ngành, nên có hệ thống giao dịch, công bố thông tin tương đối tốt, đáp ứng yêu cầu tra cứu thông tin giao dịch qua mạng điện tử, số CTCK cịn lại có hệ thống công nghệ tương đối thấp, đáp ứng nhu cầu đầu tư tại, thị trường tăng trưởng nhanh quy mơ chất lượng khó đáp ứng (ví dụ TTGDCK tăng thêm số lần khớp lệnh chuyển qua giao dịch khớp lệnh liên tục) Ngoài ra, mạng lưới kinh doanh CTCK tập trung thành phố lớn, chưa rộng khắp toàn quốc Hệ thống thể chế TTCK bước hoàn thiện phát triển: - TTGDCK Thành phố Hồ Chí Minh đưa vào hoạt động từ tháng 7/2000 bước nâng cấp, mở rộng, đáp ứng yêu cầu giao dịch cổ phiếu niêm yết công ty lớn - TTGDCK Hà Nội hoạt động từ tháng 3/2005 đóng góp tích cực vào hoạt động đấu giá cổ phần hoá giao dịch chứng khoán doanh nghiệp chưa niêm yết - Trung tâm Lưu ký Chứng khoán (TTLKCK) bắt đầu vào hoạt động từ tháng 5/2006 sở tiếp nhận nhiệm vụ đăng ký, lưu ký bù trừ toán chứng khoán từ TTGDCK Đến nay, TTLKCK có 23 tổ chức tham gia hoạt động lưu ký chứng khốn, có 20 tổ chức lưu ký, tổ chức tài Sở giao dịch Ngân hàng Nhà nước đăng ký mở tài khoản trực tiếp TTLKCK nhận lưu ký cho 400 triệu cổ phiếu công ty cổ phần, 550 triệu trái phiếu gần 50 triệu chứng quỹ Hoạt động lưu ký thông suốt, ổn định đảm bảo tốn kịp thời xác giao dịch chứng khốn Năm 2006 năm TTCK Việt Nam phát triển bùng nổ khối lượng giao dịch, số lượng nhà đầu tư số lượng công ty niêm yết, đăng ký giao dịch tổ chức trung gian (cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư) Song bên cạnh đó, TTCK Việt Nam cịn tồn số hạn chế sau: - Quy mô TTCK Việt Nam cịn nhỏ so với nước (mức bình qn quốc gia khu vực khoảng 30-40% GDP) Nhìn chung, ngoại trừ số cơng ty lớn, lĩnh vực kinh doanh tương đối ổn định, có mức tăng trưởng qua năm (khoảng 10 công ty), cịn lại phần lớn cơng ty niêm yết chưa phải công ty lớn kinh tế chưa đại diện tiêu biểu cho ngành kinh tế đóng góp tỷ trọng lớn vào GDP Việt Nam Chính vậy, số giá cổ phiếu VN-Index tăng, giảm thất thường chưa trở thành phong vũ biểu kinh tế TTCK thời gian qua chưa đảm bảo tăng trưởng bền vững - Hệ thống tổ chức trung gian hỗ trợ thị trường nhiều hạn chế lực tài Mặc dù CTCK phát hành thêm cổ phiếu, trái phiếu để tăng quy mô vốn hoạt động tăng vốn điều lệ từ chủ sở hữu vốn (đối với CTCK trực thuộc ngân hàng thương mại) nhìn chung, mức vốn điều lệ thấp so với nước khu vực, điều làm ảnh hưởng đến khả tham gia thị trường cơng ty vai trị tạo lập thị trường, hạn chế lực thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành - Số lượng tài khoản đầu tư gia tăng nhanh, phần lớn tập trung vào tài khoản cá nhân, mua bán cổ phiếu ngắn hạn bị chi phối lớn từ nhà đầu tư lớn thị trường, thiếu kỹ phân tích đầu tư Một số loại hình tổ chức công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư hình thành chưa nhiều, tỷ trọng tham gia đầu tư tổ chức đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, bảo hiểm, quỹ đầu tư) hạn chế, chiếm khoảng 20% thị phần Một số nhà đầu tư lớn nước mở tài khoản giao dịch chưa tham gia vào đầu tư (JP Morgan, Merryll Lynch…), quỹ đầu tư nước tham gia thị trường nước thông qua tài khoản uỷ thác cá nhân đầu tư tập trung vào cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hóa, chưa tham gia đầu tư nhiều TTGDCK - Công tác quản lý, giám sát hoạt động tuân thủ pháp luật TTCK bước đầu vào nếp, nhìn chung cịn nhiều bất cập Đặc biệt, trước diễn biến thị trường, địi hỏi cơng tác quản lý, giám sát phải chuyên sâu có phương tiện giám sát đại (phần mềm giám sát) không tuý giám sát thông qua báo cáo nắm tình hình thơng thường 3.Thị trường tài Việt Nam sau gia nhập WTO A, Thị trường tín dụng Việc gia nhập WTO mang lại nhiều hội phát triển cho TTTC Việt Nam Mở cửa thị trường làm tăng mức độ cạnh tranh tính “sơi động” thị trường Chính phủ buộc phải giảm can thiệp trực tiếp vào hoạt động ngân hàng định chế tài khác, qua đó, giảm chi phí giao dịch Nguồn vốn tín dụng trước “dành” cho dự án ưu tiên phải giảm dần chuyển sang khoản đàu tư có lợi nhuận cao hơn, góp phần nâng cao hiệu phân bổ nguồn lực kinh tế Hai gói kích cầu Chính phủ triển khai giúp lượng lớn DN có nguồn vốn rẻ để phát triển sản xuất - kinh doanh, đồng thời hội cho ngân hàng (NH) tăng trưởng tín dụng Song theo nhận định ơng Hồ Hữu Hạnh, Giám đốc Ngân hàng Nhà nước (NHNN) - Chi nhánh TP HCM, theo đuổi mục tiêu tăng trưởng, lỏng lẻo khâu kiểm soát rủi ro nguy hiểm, nguy nợ xấu ln tiềm ẩn tốc độ tín dụng tăng trưởng cao Thực tế, để chủ động kiểm soát lạm phát, năm 2009 Chính phủ có đạo NHNN đưa chủ trương khống chế tăng trưởng tín dụng 30%, sau hạ xuống 25 - 27% trước động thái đẩy mạnh vốn cho vay ngân hàng quý đầu năm Tuy nhiên, đến cuối tháng 9/2009 vừa qua, NHNN lại nâng hạn mức tăng trưởng tín dụng tồn ngành năm trở lại mức 30% Trong báo cáo Chính phủ trước Quốc hội phiên khai mạc Kỳ họp thứ sáng 20/10 vừa qua có chi tiết đáng ý, năm 2009, Chính phủ ước tính tổng phương tiện toán năm tăng khoảng 25%, tổng dư nợ tín dụng tăng khoảng 30% Điều có nghĩa tăng trưởng tín dụng năm 2009 ngành ngân hàng tăng mức 30%, tức cao giới hạn cho phép đưa trước Báo cáo tình hình tiền tệ quý III NHNN đưa cho thấy, tín dụng kinh tế ước đến cuối quý III tăng khoảng 28% so với cuối năm 2008 Trong thời gian qua, lãi suất thị trường liên NH có dấu hiệu tăng, NHNN phải điều chỉnh lượng cung tiền qua thị trường mở Theo nhận xét chuyên gia ngành NH, NH tiếp tục “tùy ý” điều chỉnh lãi suất với mục đích thu hút tiền gửi thị trường tiền tệ dễ bị tổn thương B, Thị trường chứng khoán: Việc gia nhập WTO tạo điều kiện tăng cung lẫn cầu, cầuđầu tư chứng khoán Những kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, thương mại đầu tư kích thích cầu đầu tư TTCK, thị trường cổ phiếu Việc mở rộng tiếp cận thị trường thúc đẩy phát triển định chế chứng khốn trung gian (thơng qua cạnh tranh, nắm bắt chuyển giao kinh nghiệm quản lý, công nghệ, vốn ), thúc đẩy tính cơng khai, minh bạch kỷ luật thị trường, qua thúc đẩy tăng cầu đầu tư thị trường (tăng tính chuyên nghiệp nhà đầu tư, độ tin cậy công ty đại chúng/niêm yết, ) cung chứng khốn (thơng qua bảo lãnh phát hành) Tính đến thời điểm tháng đầu ănm 2009, tổng giá trị vốn hoá thị trường cổ phiếu niêm yết đạt 300 nghìn tỷ đồng, tương đương khoảng 20 tỷ USD khoảng 31% GDP Riêng vốn hoá thị trường trái phiếu đạt 80.000 tỷ đồng, 8% GDP Đó số vượt trội, đến cuối năm 2006, tổng giá trị vốn hoá thị trường cổ phiếu niêm yết khoảng 14 tỷ USD, chiếm 22,7% GDP Hiện tại, thị trường có 55 cơng ty chứng khốn hoạt động với vốn điều lệ bình qn khoảng 90 tỷ đồng; dự kiến đến cuối năm khoảng 100 cơng ty Ngồi cịn có 18 cơng ty quản lý quỹ, 61 tổ chức lưu ký Về số lượng nhà đầu tư tham gia, có 200.000 tài khoản mở, có 4.400 tài khoản nhà đầu tư nước ngoài; tăng lần so với năm 2005 1,5 lần so với năm 2006 Có 206 tổ chức đầu tư nước ngồi đăng ký tham gia thị trường lượng vốn đầu tư gián tiếp nước ước đạt khoảng tỷ USD C,Thị trường tiền tệ Theo thống kê từ NHNN, đến cuối tháng 6-2009, lãi suất huy động VND bình quân đầu vào NHTM 8,2%/năm, lãi suất cho vay VND bình quân khoảng 10,04%/năm (so với cuối năm 2008, lãi suất huy động tăng 1%/năm, lãi suất cho vay giảm 3,5%/năm) Nguồn: Báo cáo SacombankSC (tính đến 29/06/2009) Lãi suất thị trường liên ngân hàng tương đối ổn định từ đầu năm đến nay; lãi suất huy động USD tối đa 1,5%/năm, cho vay – 5%/năm (giảm 2-3%/năm so với cuối năm 2008); lãi suất tái cấp vốn NHNN 7%/năm Mặt lãi suất từ tháng đến trở thời kỳ ổn định Nguồn: SacombankSC Theo chuyên gia ngân hàng, tháng 7-2009, NHNN công bố lãi suất 7%/năm, cho thấy mục tiêu kiểm soát lãi suất thị trường tiếp tục theo hướng ổn định Các đưa là: Thứ nhất, tình hình kinh tế vĩ mơ nước tháng đầu năm có chuyển biến tích cực (GDP đạt 3,9%; số giá tiêu dùng tăng 2,68%; nhập siêu 2,1 tỷ USD) Thứ hai, hoạt động sản xuất – kinh doanh doanh nghiệp hộ sản xuất giảm dần khó khăn tiếp tục phát triển, theo số liệu gần Phòng Thương mại Cơng nghiệp Việt Nam, có 91% số doanh nghiệp trì ổn định sản xuất – kinh doanh, giữ việc làm Thứ ba, thị trường tiền tệ hoạt động ngân hàng ổn định, đảm bảo an toàn, cung – cầu vốn khơng có biến động lớn, vốn khả dụng tổ chức tín dụng (TCTD) đảm bảo khả toán, lãi suất USD giảm, tỷ giá khơng có biến động lớn Thứ tư, theo dự báo NHNN bộ, ngành, kinh tế nước hoạt động sản xuất – kinh doanh tháng cuối năm 2009 có chiều hướng ổn định thuận lợi Tuy nhiên, theo quan sát, từ tháng nay, nhiều ngân hàng thương mại đẩy mạnh khuyến mại, tăng lãi suất để huy động VND, thu hẹp dần khoảng cách lãi suất huy động lãi suất cho vay tối đa (10,5%/năm) Tiền gửi VND hưởng mức lãi suất đỉnh, 10,2%/năm (của ngân hàng Việt Nam Tín Nghĩa) Sự ấm lên kênh đầu tư khác chứng khoán, bất động sản, vàng, buộc ngân hàng phải điều chỉnh lãi suất huy động, đồng thời để chuẩn bị tốt nguồn vốn cho vay trung, dài hạn, bên cạnh gia tăng lợi nhuận từ cho vay tiêu dùng Ơng Nguyễn Ngọc Bảo – Vụ trưởng Vụ Chính sách tiền tệ NHNN cho rằng, điều chỉnh lãi suất huy động xảy vài ngân hàng, lãi suất 10%/năm ấn định cho kỳ hạn năm trở lên Vì tượng khơng ảnh hưởng đáng kể đến mặt lãi suất thị trường Theo ông Bảo, lãi suất trở thời kỳ ổn định, NHTM kịp thời rút học kinh nghiệm năm 2008 quản trị, điều hành vốn kinh doanh, đảm bảo cân đối nguồn vốn sử dụng vốn, chấp hành tỷ lệ an tồn vốn kinh doanh, khơng nới lỏng điều kiện cho vay, từ làm cho mặt lãi suất huy động cho vay biến động Biến động thị trường ngoại hối Trong tháng đầu năm, thị trường ngoại hối có diễn biến không thuận lợi Do áp lực từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, lo ngại rủi ro biến động tỷ giá, các doanh nghiệp có tâm lý găm giữ ngoại tệ Mặt khác, tác động phụ của chính sách hỗ trợ lãi suất cho vay bằng VND và việc điều chỉnh giảm lãi suất bản bằng VND, nhiều doanh nghiệp không muốn vay ngoại tệ mà chuyển sang vay VND để mua ngoại tệ dẫn đến nhu cầu mua ngoại tệ tăng mạnh, tình hình cung cầu ngoại tệ trở nên căng thẳng Diễn biến USD tháng 5/2009 (nguồn: ACB) Diễn biến USD tháng 6/2009 (nguồn: ACB) Để tăng nguồn cung và ổn định thị trường ngoại tệ, Ngân hàng Nhà nước triển khai liệt nhiều giải pháp, phải kể đến việc mở rộng biên độ ấn định tỷ giá mua bán USD/VND ngân hàng thương mại từ +3% lên +5% so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng Đồng thời, NHNN tiến hành loạt biện pháp nhằm chấn chỉnh hoạt động thị trường ngoại hối Đặc biệt, nhằm hạn chế tâm lý găm giữ ngoại tệ doanh nghiệp người dân NHNN yêu cầu các ngân hàng thương mại nhà nước giảm lãi suất cho vay và huy động bằng ngoại tệ (lãi suất cho vay giảm từ mức – 6,5%/năm xuống không quá 4%/năm kể từ ngày 15/4/2009 và giảm tiếp xuống mức không quá 3%/năm kể từ ngày 01/6/2009, lãi suất huy động giảm xuống mức không quá 1,5%/năm kể từ ngày 01/6/2009) Tuy nhiên, điều không tác động nhiều đến tâm lý găm giữ ngoại tệ người dân doanh nghiệp Nguyên nhân xác định người dân lo lắng biến động tỷ giá thời gian tới Trên thị trường tồn tình trạng huy động USD ngân hàng nhiều lại thiếu USD nguồn vốn để bán lại cho doanh nghiệp Do đó, để đảm bảo hoạt động kinh doanh nhiều công ty phải chấp nhận mua đồng USD thị trường tự với mức giá cao so với mức giá NHNN quy định 4.Đánh giá thực trạng giải pháp khắc phục hạn chế A, Thị trường tín dụng: Báo cáo tình hình tiền tệ quý III NHNN đưa cho thấy, tín dụng kinh tế ước đến cuối quý III tăng khoảng 28% so với cuối năm 2008 Trong thời gian qua, lãi suất thị trường liên NH có dấu hiệu tăng, NHNN phải điều chỉnh lượng cung tiền qua thị trường mở Theo nhận xét chuyên gia ngành NH, NH tiếp tục “tùy ý” điều chỉnh lãi suất với mục đích thu hút tiền gửi thị trường tiền tệ dễ bị tổn thương Chun gia tài NH Dỗn Hữu Tuệ nói rằng, thơng thường, tăng trưởng tín dụng với tăng trưởng huy động vốn phải tương ứng để đảm bảo cân đối đầu vào (huy động) đầu (tín dụng) Tuy nhiên, thực tế cho thấy, gần tăng trưởng huy động thấp, tăng trưởng tín dụng lại cao Có nhiều ngun nhân để dịng tiền lưu chuyển khơng cân đối, có sơi động trở lại thị trường chứng khoán bất động sản Ông Cao Sĩ Kiêm – nguyên Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, Chủ tịch Hiệp hội Doanh nghiệp vừa nhỏ Việt Nam cho rằng, mức tăng tín dụng năm 2009 phải nâng lên 30% Theo ơng Kiêm, gói kích cầu có kết quả, chuyển biến chưa giải hết tất yêu cầu doanh nghiệp Ví dụ trước nguồn vốn 1.000 tỷ USD (khoảng 17.000 tỷ đồng) giải 1/3 yêu cầu vốn, Chính phủ có thêm số vốn khác khả đáp ứng vốn hạn chế Khi đề giải pháp phải có ý, đề phịng lạm phát trở lại Ví dụ phải kiểm sốt chặt chẽ, cho vay đối tượng, hiệu quả, cho nơi sử dụng nhiều lao động, tạo thu nhập, việc làm vay Tất điều tạo nguồn hàng cân đối lại, tạo sức mua để thu tiền Bên cạnh đó, cịn có động tác thu tiền biện pháp phi hàng hoá phát hành trái phiếu, hoạt động huy động vốn doanh nghiệp… Cách điều hành thể tốt tháng qua Năm nay, Quốc hội dự kiến lạm phát mức số, khả thực mức kiểm sốt tình hình Vấn đề lạm phát trở lại có thực khơng đáng lo ngại đến mức mà cần có động tác xử lý mà đề phòng, ngăn ngừa Khả năm nay, lạm phát dừng mức 7% Theo Thống đốc NHNN Nguyễn Văn Giàu, dù theo kịch tiềm tăng trưởng kinh tế 2010 đạt từ 6-7% Các kịch để ngỏ khả trì tốc độ tăng tín dụng tổng phương tiện tốn năm 2009 khoảng 30% Nếu năm 2009 tốc độ tăng tín dụng 30% năm 2010 giảm xuống cịn 25-27% Nếu tăng trưởng tín dụng 2009 từ 25-27% năm 2010 23-25% Rõ ràng việc lựa chọn tiêu tăng trưởng tín dụng xác định mối tương quan với lạm phát giảm dần năm Với mức tăng trưởng tín dụng cao hai khả trên, mức lạm phát năm 2010 mức từ 10% B, Thị trường chứng khoán: Theo tiến sĩ Nguyễn Trọng Nghĩa - GĐ khối phân tích-đầu tư CTCK Thăng Long, yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến TTCKVN tháng lại năm 2009 bao gồm: Diễn biến TTCK giới, đặc biệt TTCK Mỹ; yếu tố nội kinh tế Việt Nam tăng trưởng GDP, lợi nhuận DN niêm yết; sách tiền tệ; thân tiềm CP bình diện quan hệ giá CK lợi nhuận (P/E) Theo nghiên cứu CTCK Thăng Long, VN-Index có mức độ phụ thuộc lớn vào số S&P 500 Mỹ (chỉ số quan trọng thể diễn biến giá CP 500 đại Cty Mỹ) vào khoảng 72% Điều có nghĩa số S&P 500 tăng điểm có 72% khả VN-Index tăng điểm theo Khi mối quan hệ ngày chặt chẽ NĐT có xu hướng theo dõi kiện ảnh hưởng đến thị trường quốc tế Hai nguyên nhân dẫn đến thực trạng độ mở lớn kinh tế Việt Nam với giới, thể giá trị kim ngạch xuất chiếm tới 70% GDP dịng vốn nước ngồi (cả trực tiếp gián tiếp) chảy vào Việt Nam TTCK Mỹ tháng gần có điều chỉnh, xu hướng tăng Liên tiếp báo cáo, điều tra xã hội học lẫn phát ngơn chun gia có uy tín nhìn nhận tình hình dần sáng sủa kinh tế Mỹ giai đoạn phục hồi Điều ảnh hưởng tích cực tới thị trường Việt Nam Đối với kinh tế nước, mức độ tăng trưởng tính đến quý II số liệu tính đến tháng 8.2009 cho thấy dấu hiệu tăng tốc cuối năm rõ nét Theo đánh giá tiến sĩ Võ Trí Thành - Phó Viện trưởng Viện Quản lý kinh tế T.Ư - tốc độ tăng trưởng 5% khả thi bội chi ngân sách mức 7% Từ góc độ DN, ơng Nghĩa cho lợi nhuận DN niêm yết tháng đầu năm tăng trưởng tốt, bất chấp suy thoái Cụ thể, thống kê cho thấy tổng lợi nhuận quý I/2009 DN niêm yết vào khoảng 5.371 tỉ đồng tổng lợi nhuận quý II 9.360 tỉ đồng, tương đương mức tăng trưởng 74,3% Với diễn biến vĩ mô xấu khơng muốn nói tốt cuối năm, lợi nhuận DN có xu hướng cịn tăng nữa, với tốc độ khoảng 20-30% hai quý tới C, Thị trường tiền tệ: Theo Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN), tuần qua, nhóm ngân hàng thương mại (NHTM) nhà nước tăng lãi suất huy động VND kỳ hạn 12 tháng 0,1 - 0,2%/năm; lãi suất USD tăng 0,2 - 0,5%/năm; nhóm NHTM cổ phần tăng lãi suất VND 0,1 - 0,3%/năm; USD: 0,1 - 0,2%/năm Nhìn chung, mức lãi suất huy động VND cao thị trường vượt lên 10%/năm Nhận định tình hình này, ơng Nguyễn Đình Tùng, Phó tổng giám đốc Ngân hàng Hàng Hải (Maritime Bank) nói rằng, từ trung tuần tháng đến nay, loạt NHTM tăng lãi suất huy động vốn Bởi vậy, NH khác đứng yên trước xu hướng tăng lãi suất NH khác, không muốn khách hàng, góp phần tạo nên vịng xốy tăng lãi suất Các tiêu kinh doanh khả quan hai quý trước giúp NH mạnh tay định tăng lãi suất huy động Còn theo bà Dương Thu Hương, Tổng thư ký Hiệp hội Ngân hàng Việt Nam (VNBA), thị trường chứng khoán thị trường trái phiếu chưa phát triển, nên gánh nặng nguồn vốn trung dài hạn chủ yếu dồn lên vai NHTM Có tới 80% tổng số dư tiền gửi NH tiền gửi có kỳ hạn ngắn, tháng Bởi vậy, áp lực cân đối nguồn vốn kỳ hạn buộc NH phải tăng lãi suất Khi lãi suất huy động tăng cao lãi suất cho vay tăng lên tương ứng Hiện lãi suất cho vay VND phục vụ nhu cầu đời sống cho vay thơng qua thẻ tín dụng mức 12 - 16%/năm Lãi suất cho vay USD tăng từ 0,5 - 1%/năm phổ biến mức 3,5 - 7,5%/năm, tăng 1% so với đầu năm Về gói kích cầu thơng qua hỗ trợ lãi suất 4%, báo cáo NHNN cho thấy cấu dư nợ cho vay hỗ trợ lãi suất NHTM Cty tài đến đầu tháng 8.2009 92,1% cho vay ngắn hạn, 7,77% cho vay trung -dài hạn Dư nợ cho vay DN nhà nước chiếm 66,95%; DN nhà nước chiếm 15,64%; hợp tác xã hộ giađìnhchiếm17,41% Theo đánh giá NHNN, việc hỗ trợ lãi suất giúp mặt lãi suất thị trường tương đối ổn định, hệ thống NHTM không hạ lãi suất cho vay không tăng lãi suất huy động Trong tháng đầu năm, nguồn vốn vay hỗ trợ lãi suất hoàn toàn NHTM huy động từ kinh tế vay, NHNN không bơm thêm tiền phát hành lưu thông, chứng quy mô tốc độ huy động vốn NHTM tương ứng với vốn tín dụng Theo Thống đốc Nguyễn Văn Giàu, chế hỗ trợ lãi suất Chính phủ quy định thực năm 2009 công bố công khai từ triển khai chế DN không bị "sốc" mặt thời điểm chấm dứt chế Tuy nhiên, với mức hỗ trợ 4%/năm lớn, làm giảm chi phí tiền vay 30%, xét mặt tâm lý hạch tốn giá thành sản phẩm cần có bước giảm dần đối tượng, lãi suất để ổn định tâm lý Để tối đa hố lợi ích giảm thiểu tác động tiêu cực việc gia nhập WTO TTTC, Việt Nam cần thực nhiều giải pháp đồng bộ, có tính bổ sung hỗ trợ lẫn Việc thực nghiêm túc cam kết WTO tiền đề quan trọng đảm bảo vận hành TTTC sở quan hệ thật thị trường Điều có liên quan chặt chẽ đến việc thực nguyên tắc giảm thiểu can thiệp hành nhà nước, tăng cường cạnh tranh đảm bảo giá phản ánh quan hệ cung cầu thị trường (nhất tỷ giá) Vấn đề cốt lõi phát triển TTTC bảo đảm thực nguyên tắc/chuẩn mực tiên tiến minh bạch hố thơng tin, kế tốn, kiểm tốn,giám sát quản trị  ... 1 .Thị trường tài gì? Chức vai trị thị trường tài II.Thực trang thị trường tài Việt Nam 1.Đánh giá tổng quan thị trường tài Việt Nam 2 .Thị trường tài Việt Nam trước gia nhập WTO 3 .Thị trường tài. .. fí liên quan đến giao dịch tài sản tài như: chi fí thu thập thơng tin, chi fí nghiên cưú, chi fí tìm gặp… II.Thực trang thị trường tài Việt Nam 1.Đánh giá tổng quan thị trường tài Việt Nam Trong... trị nội ngân hàng chưa đáp ứng tốt chuẩn mực quốc tế CAMEL BASEL B, Thị trường tiền tệ- Thị trường ngoại hối Năm 2005, Diễn biến lãi suất gắn với diễn biến thị trường tiền tệ, thị trường hàng hóa