Đang tải... (xem toàn văn)
Bài giảng Tài chính doanh nghiệp cơ bản Chương 7: Định giá cổ phiếu cung cấp cho người học các kiến thức: Khái niệm và đặc điểm cổ phiếu, phân loại cổ phiếu, định giá cổ phiếu, lợi suất đáo hạn cổ phiếu. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
NỘI DUNG Khái niệm đặc điểm trái phiếu Phân loại trái phiếu Định giá trái phiếu Lợi suất đáo hạn trái phiếu KHÁI NIỆM VỀ CỔ PHIẾU Cổ phiếu: Là giấy chứng nhận số tiền nhà đầu tư đóng góp vào cơng ty phát hành Cổ phiếu chứng do công ty cổ phần phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một số cổ đơng của cơng ty Nguời nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ đông và đồng thời chủ sở hữu công ty phát hành 2 PHÂN LOẠI CỔ PHIẾU - Cổ phiếu phổ thông - Cổ phiếu ưu đãi biểu quyết: - Cổ phiếu ưu đãi cổ tức: - Cổ phiếu ưu đãi hoàn lại: - Cổ phiếu ưu đãi khác do điều lệ công ty quy định Công ty cổ phần bắt buộc phải có cổ phần phổ thơng Cổ phiếu phổ thông chuyển đổi thành cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông theo định Đại hội đồng cổ đông 3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1 Định giá cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu Được hưởng cổ tức cố định hàng năm Khơng có ngày đáo hạn => Cổ phiếu ưu đãi có tính chất giống trái phiếu vĩnh cửu Dp V Cơng thức định giá rp Ví dụ minh hoạ: Giả sử REE phát hành cổ phiếu ưu đãi mệnh giá 100$ trả cổ tức 9% nhà đầu tư muốn lãi suất đầu tư 14%, giá cổ phiếu là: V = $9/0,14 = 64,29$ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1 Định giá cổ phiếu phổ thơng Cổ phần thường chứng khốn vốn, ln tồn công ty cổ phần Cổ tức thường kỳ vọng gia tăng theo kết kinh doanh công ty Cổ tức thường tùy thuộc vào sách cổ tức cơng ty Cổ phần thường vô hạn ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1 Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu dòng tiền Giá cổ phiếu thường xem giá dòng tiền tệ thu nhập tạo cho nhà đầu tư từ cổ phiếu thường Do đó, mơ hình định giá cổ phiếu thường nói chung có dạng sau: Dt D1 D2 D Vs t (1 rs ) (1 rs ) (1 rs ) t 1 (1 rs ) Trong Dt :là cổ tức chia thời kỳ t rs: tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư 3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1 Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu dòng tiền Trường hợp nhà đầu tư mua cổ phiếu giử m năm bán lại với giá Pm mơ hình sau: Pm D1 D2 Vs m (1 rs ) (1 rs ) (1 rs ) Trong Dt :là cổ tức chia thời kỳ t rs: tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư Pm : giá bán lại cổ phiếu sau m năm ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1 Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi g D1 V ( rs g ) Trong D1 :là cổ tức chia năm rs: tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư g: tốc độ tăng trưởng cổ tức ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1 Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức g =0 D1 V rs Trong D1 :là cổ tức chia năm rs: tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi nhà đầu tư 3 ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 3.1 Định giá cổ phiếu phổ thơng Mơ hình chiết khấu cổ tức Trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức g =0 Dt1 (1 g ) D0 (1 g1 ) V t t (1 re ) (1 re ) t 1 t t1 1 t1 n P 0= t=1 D0(1+g1)t (1 + rs)t t + t t1 Dn+1 (1 + rs)n (rs - g2) Ví dụ: Cổ phiếu A trả cổ tức 2$, tốc độ tăng trưởng cổ tức năm tới 10%, sau 6% cho năm Nếu nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận 14% giá cổ phiếu bao nhiêu? Hạn chế mơ hình chiết khấu cổ tức Mơ hình chiết khấu cổ tức áp dụng để định giá cổ phiếu trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức 0, g không đổi trường hợp tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi qua thời kỳ (tuy có phức tạp tính được) mơ hình khơng áp dụng trường hợp cơng ty giữ lại tồn lợi nhuận cho tái đầu tư không trả cổ tức cho cổ đông Phương pháp định giá theo tỷ số PE V = (Lợi nhuận kỳ vọng cổ phiếu)x(Tỷ số PE bình quân ngành) Xác định tỷ số PE Gọi b tỷ lệ lợi nhuận để lại => – b = Tỷ lệ lợi nhuận chia = D1/E1, D1, E1 cổ tức lợi nhuận kỳ vọng thời kỳ Do đó: – b = D1/E1 => (1 – b) E1 = D1 Mà V = D1/(re – g) = (1 – b)E1/ (re – g) =>V/E1= (1 – b)/(re – g) Tỷ số P/E = V/E1 = (1 – b)/(re – g) Ví dụ minh hoạ phương pháp định giá theo tỷ số PE Cổ phiếu VINATRANS Mệnh giá = 100.000 đồng, re = 20%, g = 10% Số lượng phát hành = 80.000, EPS kỳ vọng = 75.000 đồng Công ty sử dụng 100% lợi nhuận để trả cổ tức Tỷ số PE = (1 – b)/(re – g) = (1 – 0)/(0,2 – 0,1) = 10 Giá cổ phiếu = 75.000 x 10 = 750.000 đồng Cổ phiếu BIBICA Mệnh giá = 10.000 đồng, re = 15%, g = 10% Số lượng phát hành = 5.600.000, EPS kỳ vọng = 2.400 đồng Công ty sử dụng 40% lợi nhuận để trả cổ tức Tỷ số PE = (1 – b)/(re – g) = (1 – 0,6)/(0,15 – 0,1) = Giá cổ phiếu = 2.400 x = 19.200 đồng Hạn chế phương pháp PE • Việc đònh giá khó xác phụ thuộc vào việc ước lượng lợi nhuận kỳ vọng • Làm để chọn tỷ số PE cho phù hợp • Liệu nhà đầu tư có tin tưởng vào tỷ số PE bình quân ngành hay không • Nếu có, sai số PE ngành PE công ty Lợi suất cổ phiếu • Cổ phiếu ưu đãi P0 • Cổ phiếu thường Dp rp rp Dp P0 D1 D1 P0 re g re g P0 • Các công thức xác đònh lợi suất cổ phiếu sau sử dụng để tính chi phí sử dụng vốn Bài Cổ phiếu Cơng ty T&T có hệ số β 1.6, lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn 9%, tỷ suất sinh lời đòi hỏi danh mục đầu tư thị trường 14% Năm vừa qua công ty trả cổ tức cho cổ phiếu thường 3.000 đồng Các chuyên gia phân tích tài dự đốn tốc độ tăng trưởng công ty 8%/ năm, nhiều năm tới Cho biết : 1.Theo mơ hình CAPM, tỷ suất sinh lời cần thiết cho cổ phiếu thường T&T %? ( 17%) 2.Giá trị nội cổ phiếu thường bao nhiêu? (36.000) 3.Nếu giá thị trường 32.000 đồng, tỷ suất sinh lời kỳ vọng cùa nhà đấu tư %? 4.Theo bạn giá cổ phiếu có trạng thái cân hay khơng? Nhà đầu tư nên mua hay bán cổ phiếu trên? ... tiền nhà đầu tư đóng góp vào cơng ty phát hành Cổ phiếu chứng do công ty cổ phần phát hành bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một số cổ đơng của cơng ty Nguời nắm giữ cổ phiếu trở thành cổ... hưởng cổ tức cố định hàng năm Khơng có ngày đáo hạn => Cổ phiếu ưu đãi có tính chất giống trái phiếu vĩnh cửu Dp V Công thức định giá rp Ví dụ minh hoạ: Giả sử REE phát hành cổ phiếu ưu đãi... (1 – b)/(re – g) Ví dụ minh hoạ phương pháp định giá theo tỷ số PE Cổ phiếu VINATRANS Mệnh giá = 100.000 đồng, re = 20%, g = 10% Số lượng phát hành = 80.000, EPS kỳ vọng = 75 .000 đồng Công ty sử