Giáo trình kinh tế xây dựng - Chương 2

Tài liệu giáo trình kinh tế xây dựng, Bộ môn kinh tế kỹ thụât

Chương 2:

NHỮNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ KINH TẾ ĐẦU TƯ

2.1 NHỮNG KHÁI NIỆM MỞ ĐẦU 2.1.1 Đầu tư

Tuỳ theo góc độ về quản lý mà có các khái niệm khác nhau về đầu tư

Đầu tư, đó là quá trình bỏ vốn để tạo nên một tài sản nào đó (có thể là tài sản vật chất hay tài chính…) cũng như để khai thác nó, và các tài sản này có khả năng sinh lợi hay thoả mãn một nhu cầu nhất định nào đó cho người bỏ vốn trong một thời gian nhất định trong tương lai

Đầu tư có hai ý nghĩa:

- Ý nghĩa về tài chính: Bỏ vốn bằng tiền với mục đích sinh lợi

- Ý nghĩa về kinh tế xã hội: Là quá trình bỏ vốn và sau một thời gian hoạt động sẽ

thu được lợi ích hoặc thỏa mãn một nhu cầu nào đó của người bỏ vốn trong tương lai

2.1.2 Đầu tư Xây dựng cơ bản:

Đầu tư XDCB được hiểu là các dự án đầu tư cho các đối tượng vật chất, mà đối tượng này là các công trình xây dựng Đây là loại đầu tư xảy ra phổ biến

2.1.3 Kinh tế đầu tư

Kinh tế đầu tư là khoa học kinh tế có nội dung liên ngành rất tổng hợp, có nhiệm vụ cung cấp những kiến thức khoa học để giúp các nhà đầu tư thực hiện công việc đầu tư với hiệu quả kinh tế - xã hội và hiệu quả tài chính một cách tốt nhất

2.1.4 Quản lý đầu tư

Quản lý đầu tư là một tập hợp các biện pháp của chủ đầu tư để quản lý quá trình đầu tư kể từ bước chuẩn bị dự án đầu tư, đến bước thực hiện đầu tư và dự án để đạt mục tiêu đã định

Đối với các dự án đầu tư vào các công trình xây dựng để khai thác và kinh doanh khi quản lý đầu tư thực chất là quản lý đầu tư và xây dựng

Quản lý đầu tư được xem xét ở hai cấp độ:

- Quản lý của nhà nước đối với đầu tư, bao gồm đầu tư từ ngân sách nhà nước, đầu tư từ các doanh nghiệp và toàn bộ các khoản đầu tư khác của mọi thành phần kinh tế

- Quản lý của doanh nghiệp đối với đầu tư bao gồm đầu tư từ nguồn vốn của doanh nghiệp, hay đầu tư liên doanh nhằm đạt được hiệu quả tài chính và hiệu qủa kinh tế xã hội một cách tốt nhất trong khuôn khổ pháp luật của nhà nước cho phép

2.2 PHÂN LOẠI ĐẦU TƯ

2.2.1 Phân loại theo đối tượng đầu tư Theo góc độ này bao gồm các loại:

- Đầu tư theo đối tượng vật chất - Đầu tư tài chính

2.2.2 Phân loại theo thành phần kinh tế

- Thành phần Kinh tế nhà nước, - Thành phần kinh tế cá thể - Thành phần kinh tế tư nhân

- Thành phần kinh tế tập thể

- Thành phần kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài

2.2.3 Phân loại theo nguồn vốn

Theo góc độ này bao gồm các loại đầu tư sau đây: - Đầu tư từ vốn của nhà nước

- Đầu tư từ vốn tín dụng do nhà nước bảo lãnh, vốn tín dụng đầu tư phát triển của nhà nước (do các doanh nghiệp vay của Nhà nước để đầu tư)

- Đầu tư từ vốn đầu tư phát triển của các doanh nghiệp Nhà nước

- Nguồn vốn đầu tư nước ngoài gồm đầu tư trực tiếp FDI và vốn vay ODA

- Các nguồn vốn đầu tư khác của các tư nhân và tổ chức kinh tế ngoài quốc doanh, của các cơ quan ngoại giao và các tổ chức quốc tế khác ở Việt Nam

2.2.4 Phân loại theo cơ cấu đầu tư

Theo góc độ này bao gồm các loại đầu tư sau:

- Đầu tư theo các ngành kinh tế (phân loai theo các ngành kinh tế cấp I, cấp II, cấp III và cấp IV)

- Đầu tư theo các vùng lãnh thổ và các địa phương

- Đầu tư theo các thành phần kinh tế của nền kinh tế quốc dân - Đầu tư cho các công trình hạ tầng cơ sở và phi hạ tầng

- Đầu tư theo cơ cấu hợp tác quốc tế (cơ cấu giữa nội lực và ngoại lực)

- Đầu tư theo tỷ trọng vốn đầu tư cho các khâu mua sắm thiết bị, xây lắp và chi phí đầu tư khác

2.2.5 Phân loại theo góc độ tái sản xuất tài sản cố định

Theo góc độ này gồm các loại đầu tư sau: - Đầu tư mới

- Đầu tư lại

2.2.6 Phân loại theo trình độ tiến bộ khoa học kỹ thuật

Theo góc độ này bao gồm các loại đầu tư sau: - Đầu tư theo chiều rộng và theo chiều sâu

2.2.7 Phân loại theo thời đoạn kế hoạch

Theo góc độ này bao gồm các loại đầu tư sau: - Đầu tư ngắn hạn

- Đầu tư trung hạn - Đầu tư dài hạn

2.2.8 Phân loại theo tính chất và quy mô dự án

Theo góc độ này đầu tư được chia thành 3 nhóm: A, B, C theo Điều lệ quản lý đầu tư và xây dựng phụ thuộc vào quy mô, tính chất và nguồn vốn đầu tư

2.2.9 Phân loại theo phương thức đầu tư

2.2.9.1 Đầu tư trực tiếp :

- Đầu tư chuyển dịch : là hình thức đầu tư mà trong đó người bỏ vốn mua lại số cổ

phần đủ lớn để nắm được quyền chi phối hoạt động của doanh nghiệp

- Đầu tư phát triển : là hình thức đầu tư mà trong đó người ta tạo dựng nên những

năng lực mới cho các hoạt động sản xuất, dịch vụ

2.2.9.2 Đầu tư gián tiếp (đầu tư tài chính) là đầu tư bằng cách mua chứng khoán có

giá trị để hưởng lợi tức

2.3 QUÁ TRÌNH ĐẦU TƯ

2.3.1 Quá trình đầu tư theo góc độ quản lý vĩ mô của nhà nước

Bao gồm các bước:

- Xác định định hướng kinh tế - chính trị đất nước

- Xác định chiến lược và kế hoạch định hướng phát triển kinh tế - xã hội - Xây dựng chiến lược và kế hoạch tổng thể định hướng cho đầu tư

- Xây dựng hoàn thiện và bổ sung các luật pháp, chính sách và quy định có liên quan đến đầu tư

- Hướng dẫn các doanh nghiệp tổ chức và lập các dự án đầu tư - Tổ chức thẩm định và duyệt các dự án đầu tư

- Tổ chức kiểm tra và giúp đỡ các doanh nghiệp thực hiện các dự án đầu tư

- Xây dựng chiến lược đầu tư tổng thể

- Lập dự án đầu tư cho các đối tượng riêng rẽ

- Tổ chức thực hiện dự án, kèm theo các biện pháp kiểm tra và điều chỉnh - Tổng kết, rút kinh nghiệm

Theo góc độ đầu tư người ta coi mọi sự kiện kinh doanh như là các quá trình đầu tư, giải tỏa và thu hồi đầu tư Theo góc độ tài chính, người ta coi mọi sự kiện kinh doanh như là các hành động thu chi, đưa vốn vào và đưa vốn ra khỏi quá trình đầu tư Do đó góc độ đầu tư bị bao hàm bởi góc độ tài chính

2.4 DỰ ÁN ĐẦU TƯ VA CÁC GIAI ĐOẠN LẬP DỰ AN ĐẦU TƯ 2.4.1 Khái niệm về dự án đầu tư

Dự án đầu tư là tập hợp các biện pháp được đề xuất về mặt kỹ thuật, tài chính, kinh tế - xã hội làm cơ sở cho việc quyết định bỏ vốn để tạo mới, mở rộng hoặc cải tạo những đối tượng đầu tư nhất định, nhằm đạt được sự tăng trưởng về số lượng, nâng cao chất lượng của sản phẩm hay dịch vụ, bảo đảm hiệu quả tài chính và hiệu quả kinh tế, xã hội của đầu tư trong thời gian nhất định nào đó trong tương lai

2.4.2 Các giai đoạn lập dự án đầu tư

2.4.2.1 Nội dung của giai đoạn chuẩn bị đầu tư

Lập dự án đầu tư chỉ là một phần việc của quá trình chuẩn bị đầu tư và quá trình này lại gồm các bước thực hiện như sau:

a) Nghiên cứu sự cần thiết phải đầu tư và quy mô của đầu tư căn cứ vào nhu cầu thị trường, vào chiến lược phát triển chung của đất nước và của doanh nghiệp

b) Nghiên cứu thị trường để tìm nguồn cung ứng đầu vào và tiêu thụ sản phẩm của dự án đầu tư, xem xét các khả năng cạnh tranh của sản phẩm định sản xuất, các khả năng huy động các nguồn vốn đầu tư và lựa chọn hình thức đầu tư

c) Tiến hành điều tra, khảo sát và lựa chọn địa điểm xây dựng trên quy hoạch tổng thể sử dụng lãnh thổ có tính chất định hướng của Nhà nước, dựa trên yêu cầu của dự án và yêu cầu bảo vệ môi trường

d) Lập dự án đầu tư dựa trên các kết quả nghiên cứu của các bước đi trước cũng như dựa vào các kiến thức của khoa học lập dự án đầu và các quy định chung của Nhà nước

e) Gửi hồ sơ và văn bản trình duyệt đầu tư đến người có thẩm quyền quyết định đầu tư, tổ chức cho vay vốn và cơ quan thẩm định dự án đầu tư

2.4.2.2 Nội dung của giai đoạn lập dự án đầu tư

Theo Quy chế quản lý đầu tư và xây dựng hiện hành, trình tự lập dự án đầu tư gồm các giai đoạn sau:

1) Chuẩn bị lập dự án đầu tư bao gồm các bước a, b, c ở mục 2.4.2.1 trên 2) Tiến hành lập dự án đầu tư

2.4.3 Mô hình đầu tư

Hiện nay một số loại hình đầu tư như sau:

- Mô hình dự án BOT:

Dự án BOT (Build - Operation and Transfer) là mô hình dự án mà công ty tư nhân được Nhà Nước cho phép xây dựng cơ sở hạ tầng như điện, nước, sân bay, bến cảng những đối tượng mà thông thường thuộc phạm vi xây dựng và vận hành của Nhà Nước Công ty tư nhân cũng có trách nhiệm trong việc thiết kế và tài chính cho dự án Khi hết giai đoạn khai thác vận hành, công ty chuyển quyền sở hữu dự án cho Chính phủ Giai đoạn khai thác vận hành được quyết định bằng sự thỏa thuận giữa Nhà Nước và công ty, thông thường thời gian đủ dài để công ty thu hồi vốn và có mức lãi suất hợp lý có tính đến nỗ lực và các yếu tố rủi ro

- Mô hình dự án FDI:

Dự án FDI (Forein Direct Investment) được hiệu một cách đơn giản là dự án đầu tư trực tiếp vốn nước ngoài Dự án FDI ngày nay đã trở thành mộ bộ phận quan trọng trong chiến lước đầu tư phát triển của nhiều nước, đặc biệt là đối với nước ta khi nguồn vốn trong nước còn rất hạn hẹp Thực tế này đòi hỏi Việt Nam phải quản lý tốt ác dự án FDI đã và đang hoạt động trong nền kinh tế của mình

2.5 NGUỒN VỐN ĐẦU TƯ VÀ NỘI DUNG CỦA VỐN ĐẦU TƯ

2.5.1 Nguồn vốn đầu tư

Theo nghị định 16/2005/NĐ-CP ngày 07/02/2005 và điều lệ kèm theo các nguồn vốn đầu tư được phân loại như sau:

- Vốn từ ngân sách Nhà nước được sử dụng để đầu tư theo kế hoạch của Nhà nước cho các công trình cơ sở hạ tầng kinh tế, bảo vệ môi trường, các công trình văn hóa xã hội, phúc lợi công cộng, quản lý Nhà nước, khoa học - kỹ thuật, quốc phòng và an ninh,

các công trình trọng điểm do Nhà nước quyết định mà không có khả năng trực tiếp thu hồi vốn

- Vốn tín dụng ưu đãi thuộc ngân sách Nhà nước được dùng để đầu tư cho các đối tượng được ưu đãi theo quy định của Nhà nước

- Vốn tín dụng thương mại được dùng để đầu tư theo cơ chế tự vay và tự trả - Vốn tự huy động của các doanh nghiệp Nhà nước được dùng để đầu tư phát triển cho bản thân các doanh nghiệp này

- Vốn hợp tác liên doanh của các doanh nghiệp Nhà nước theo luật đầu tư nước ngoài tại Việt Nam

- Vốn đóng góp của nhân dân dưới mọi hình thức cho các dự án đầu tư chủ yếu cho việc xây dựng các công trình phúc lợi công cộng phục vụ trực tiếp cho người góp vốn

- Vốn đầu tư của các tổ chức kinh tế ngoài quốc doanh và của nhân dân - Vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI)

- Vốn hỗ trợ phát triển chính thức (ODA) của các tổ chức kinh tế và các Chính phủ hỗ trợ trực tiếp cho Chính phủ Việt Nam

- Vốn đầu tư của các cơ quan ngoại giao, tổ chức quốc tế khác, được Chính phủ Việt Nam cho phép thực hiện ở Việt Nam

2.5.2 Thành phần của vốn đầu tư

- Tổng mức đầu tư

Vốn đầu tư để thực hiện một dự án hay tổng mức đầu tư là toàn bố số vốn đầu tư đự kiến để chi phí cho toàn bộ quá trình đầu tư nhằm đạt được mục tiêu đầu tư để đưa vào khai thác và sử dụng theo yêu cầu của dự án (bao gồm cả yếu tố trượt giá)

- Tổng dự toán công trình

Tổng dự toán công trình là thành phần vốn đầu tư cần thiết cho việc xây dựng của các dự án đầu tư kèm theo nhu cầu về xây dựng công trình Tổng dự toán công trình được tính toán cụ thể ở giai đoạn thiết kế kỹ thuật (đối với công trình thiết kế hai bước) hoặc thiết kế kỹ thuật thi công (đối với công trình thiết kế một bước) Tổng dự toán công trình bao gồm ba nhóm chi phí chính sau đây (bao gồm cả trượt giá):

v Chi phí cho mua sắm thiết bị lắp đặt vào công trình (VTB)

v Chi phí cho việc xây dựng và lắp máy móc thiết bị vào công trình (VXL) v Các chi phí khác (VKTCBK):

Þ Vốn đầu tư V = VXL + VTB + VKTCBK

Nếu tỉ lệ: VKTCBK/V lớn: hiệu quả đầu tư kém VXL/V lớn: công trình quy mô lớn VTB/V lớn: thiết bị hiện đại

Tổng dự toán công trình khác với tổng mức đầu tư ở chỗ: tổng dự toán công trình không bao gồm các chi phí: Chi phí đền bù giải phóng mặt bằng, Chi phí tái định cư kể cả chi phí thuê đất trong thời gian xây dựng, Chi phí đầu tư hạ tầng kỹ thuật (nếu có), Vốn lưu động ban đầu cho sản xuất (đối với dự án sản xuất, kinh doanh)

2.6 NHỮNG ĐỐI TƯỢNG THAM GIA THỰC HIỆN CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ

Những đối tượng tham gia thực hiện đầu tư gồm có:

1) Chủ đầu tư: chủ đầu tư là chủ thể quan trọng nhất đóng vai trò quyết định mọi vấn đề của đầu tư Chủ đầu tư là người sở hữu vốn, có thể là một tổ chức hay cá nhân, có thể bỏ một phấn hay toàn bộ vốn, và chịu trách nhiệm thực hiện quá trình đầu tư theo đúng quy định của pháp luật

2) Các tổ chức tư vấn đầu tư và xây dựng Các tổ chức tư vấn đầu tư và xây dựng bao gồm các tổ chức chuyên làm công việc lập dự án đầu tư, khảo sát, thiết kế, quản lý việc thực hiện dự án đầu tư Các tổ chức này làm việc theo chế độ hợp đồng với chủ đầu tư

3) Các doanh nghiệp xây dựng Các doanh nghiệp xây dựng chịu trách nhiệm tổ chức xây dựng và lắp đặt thiết bị máy móc vào công trình theo hợp đồng đã ký với chủ đầu tư

4) Các doanh nghiệp và các tổ chức cung cấp các yếu tố đầu vào cho dự án đầu tư ở khâu xây dựng và mua sắm tài sản cố định, tài sản lưu động ban đầu và cho khâu khai thác sử dụng các phương tiện của dự án đầu tư sau khi xây dựng xong công trình

5) Các khách hàng tiêu thụ sản phẩm làm ra của chủ đầu tư

6) Nhà nước và các cơ quan của Nhà nước có liên quan đến quản lý đầu tư

2.7 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ CỦA DỰ ÁN ĐẦU TƯ 2.7.1 Khái niệm và tiêu chuẩn của hiệu quả kinh tế đầu tư

2.7.1.1 Khái niệm

Hiệu quả của dự án đầu tư là toàn bộ mục tiêu đề ra của dự án, được đặc trưng bằng các chỉ tiêu định tính (thể hiện ở các loại hiệu quả đạt được) và bằng các chỉ tiêu định lượng (thể hiện quan hệ giữa chi phí đã bỏ ra của dự án và các kết quả đạt được theo mục tiêu của dự án)

2.7.1.2 Phân loại hiệu quả cuả dự án a) Phân loại hiệu quả về mặt định tính

Hiệu quả về mặt định tính chỉ rõ nó thuộc loại hiệu quả gì với những tính chất kèm

theo nhất định.Theo quan điểm này hiệu của dự án được phân loại như sau:

Theo lĩnh vực hoạt động của xã hội

- Hiệu quả kinh tế - Hiệu quả kỹ thuật - Hiệu quả xã hội

- Hiệu quả quốc phòng Theo quan điểm lợi ích

- Hiệu quả của doanh nghiệp

- Hiệu quả mang lại cho Nhà nước và cộng đồng

Theo phạm vi tác động

- Hiệu quả toàn cục

- Hiệu quả bộ phận Theo phạm vi thời gian

- Hiệu quả lâu dài Theo mức độ phát sinh

- Hiệu quả phát sinh trực tiếp từ các dự án đầu tư

- Hiệu quả phát sinh gián tiếp

b) Phân loại hiệu quả về mặt định lượng

Hiệu quả về mặt định lượng chỉ rõ độ lớn của mỗi chỉ tiêu hiệu quả định tính Theo

quan điểm này hiệu quả được phân loại như sau: Theo cách tính toán

- Hiệu quả tính theo số tuyệt đối

- Hiệu quả được tính theo số tương đối

Hiệu quả được tính theo số tuyệt đối còn được đề nghị gọi là kết quả của đầu tư Theo thời gian tính toán

- Hiệu quả tính cho một niên lịch (thường là năm) - Hiệu quả tính cho cả đời dự án (kéo dài nhiều năm)

Theo mức đạt yêu cầu của hiệu quả - Hiệu quả chưa đạt mức yêu cầu - Hiệu quả đạt mức yêu cầu - Hiệu quả có trị số lớn nhất

- Hiệu quả có trị số nhỏ nhất (có thể đáng giá hay không đáng giá)

2.7.2 Các quan điểm đánh giá dự án đầu tư

Các dự án đầu tư luôn luôn được đánh giá theo hai góc độ : lợi ích doanh nghiệp và lợi ích quốc gia

- Quan điểm của chủ đầu tư : phải xuất phát trước lợi ích trực tiếp của chủ đầu tư

và phải nằm trong khuôn khổ quốc gia và cộng đồng cũng như ở các luật lệ có liên quan

- Quan điểm của Nhà nước: quan tâm đến lợi ích cuả quốc gia và xã hội, phúc lợi

công cộng tổng hợp đồng thời có chú ý thích đáng đến lợi ích doanh nghiệp

2.7.3 Giá trị tiền tệ theo thời gian

Ý nghĩa của việc quy đổi giá trị tiền tệ theo thời gian:

- Làm mất ảnh hưởng của yếu tố thời gian khác nhau giữa các phương án đưa vào so sánh

- Làm mất ảnh hưởng về quy luật bỏ vốn khác nhau giữa các phương án đưa vào so sánh

Công thức tổng quát để quy đổi vốn đầu tư

- Nếu quy về thời điểm đầu của dự án thì: å

- Nếu quy về thời điểm cuối của dự án thì: å

Trong đó: ti là thời gian kể từ lúc bỏ vốn đến thời điểm đầu của dự án

v Nếu vốn đầu tư bỏ vào các thời điểm đều đặn: gọi:

P - Giá trị tiền tệ ở thời điểm đầu, thời điểm hiện tại của dự án (Present value)

F - Giá trị tiền tệ ở thời điểm cuối, thời điểm tương lai của dự án (Future amount) A - Giá trị để hàng năm của các gía trị tiền tệ hiện tại hoặc tương lai (A - Annuity

amount)

Nếu cho P tìm F thì: F = P.(1+r)n Nếu cho F tìm P thì:

Nếu cho A tìm F thì:

n +=

-Nếu cho F tìm A thì:

Nếu cho P tìm A thì:

2.7.4 Phân loại phương pháp đánh giá các phương án kỹ thuật về mặt kinh tế

Các phương pháp đánh giá bao gồm hai nhóm lớn: Các phương pháp định tính (chủ yếu dùng lý luận để phân tích) và các phương pháp định lượng Các phương pháp định

lượng bao gồm các nhóm sau:

- Phương pháp dùng một vài chỉ tiêu tài chính, kinh tế tổng hợp kết hợp với một hệ chỉ tiêu bổ sung Phương pháp này có ưu điểm là có thể phản ánh khái quát phương án, xem xét toàn diện vấn đề, phù hợp với thực tế kinh doanh Nhược điểm của nó là chịu sự ảnh hưởng của sự biến động giá cả, chính sách giá cả, quan hệ cung cầu, tỷ giá hối đoái Phương pháp đánh giá đầu tư thuộc loại này hiện nay được dùng phổ biến

- Phương pháp dùng chỉ tiêu tổng hợp không đơn vị đo để xếp hạng phương án

Chỉ tiêu này nếu ký hiệu là Vj (của phương án j) ta có:

Với: Pij - chỉ tiêu của phương án j đã làm mất đơn vị đo (có m chỉ tiêu và n phương án) Cij - trị số thật của chỉ tiêu i của phương án j với một đơn vị đo nhất định

Wi - hệ số chỉ tầm quan trọng của chỉ tiêu i

Trị số Pij được xác định theo nhiều phương pháp khác nhau như phương pháp Pattern, phương pháp giá trị nhỏ nhất, phương pháp giá trị lớn nhất, phương pháp giá trị định mức, phương pháp dùng chỉ tiêu phương sai, phương pháp 0-1, phương pháp trị số tốt nhất, phương pháp so sánh cặp đôi, trong đó phương pháp Pattern và phương pháp so sánh cặp đôi là thường được sử dụng hơn cả Trị số Wi cũng có nhiều phương pháp xác

0 1 2 3 4 5 n -1 n

A

định, như phương pháp ma trận vuông Warkentin, phương pháp nửa ma trận, và thường được dựa theo phương pháp cho điểm của chuyên gia

Ưu điểm của phương pháp này là có thể tính gộp tất cả các chỉ tiêu được so sánh với các đơn vị đo khác nhau vào một chỉ số duy nhất để xếp hạng phương án, có tính tầm quan trọng của mỗi chỉ tiêu Nhược điểm của phương pháp này là dễ mang tính chất chủ quan khi hỏi ý kiến của các chuyên gia, dễ phản ánh trùng lặp chỉ tiêu, thích hợp khi so sánh các phương án có các chỉ tiêu giá trị (tiền tệ) không chính xác, ít sử dụng trong hoạch toán kinh doanh, có thể dùng để phân tích kinh tế - xã hội của dự án đầu tư

- Phương pháp giá trị - giá trị sử dụng Phương pháp này đòi hỏi phải tính chi phí để đạt một đơn vị giá trị sử dụng tổng hợp hay phải tính số đơn vị giá trị sử dụng tổng hợp đạt được tính theo công thức:

1i ij

Trong đó Fj - chi phí cho phương án j

Ưu điểm của phương pháp này là thích hợp cho việc so sánh các phương án có giá trị sử dụng khác nhau, một trường hợp xảy ra phổ biến trong thực tế Nhược điểm phương pháp này cũng giống như của các phương pháp trên khi tìm trị số Fj và Sj

2.7.5 Phân loại các phương pháp đánh giá dự án đầu tư

2.7.5.1 Phương pháp đánh giá các dự án đầu tư riêng rẽ

Phương pháp này bao gồm:

- Phương pháp dùng chỉ tiêu suất thu lợi nội tại IRR

- Phương pháp dùng chỉ tiêu tỉ số thu chi hay tỉ số lợi ích và chi phí (B/C)

2.7.5.2 Phương pháp đánh giá xác định chương trình đầu tư

- Phương pháp kết hợp chương trình đầu tư và chương trình sản xuất - Phương pháp kết hợp chương trình đầu tư với chương trình tài chính

2.7.5.3 Phương pháp đánh giá dự án đầu tư trong điều kiện rủi ro và bất định

- Trong điều kiện rủi ro do thiếu thông tin: nên các kết quả của dự án đầu tư được

xác định với một xác xuất nhất định

Ở đây thường dùng phương pháp phân tích lợi ích và phương pháp dùng chỉ tiêu xác suất cùng kỳ vọng toán học kết hợp với phương pháp trước mô phỏng để tìm ra các trị số hiệu quả với một phân bố xác suất nhất định

- Trong điều kiện bất định: người ta không biết trước được hoàn toàn các phương

án so sánh và kết luận về các phương án này, người ta không co số liệu về xác suất xuất hiện của chúng Do đó phải coi các xác suất xuất hiện các kết quả là như nhau và phải dùng phương pháp riêng để xác định

2.7.6 Phương pháp đánh giá dự án đầu tư về mặt tài chính

2.7.6.1 Tầm quan trọng của việc phân tích đánh giá:

- Các doanh nghiệp hiện nay thường xuyên phải đặt ra cấu hỏi có nên đầu tư xây dựng mới công trình, hiện đại hóa công trình thiết bị hay đầu tư mua sắm thiết bị công nghệ hay không?

Trước khi có quyết định đó, cần phải đánh giá xem quyết định đó có đúng hay không ? (bằng cách phân tích đánh giá về mặt tài chính)

Quyết định đầu tư trước hết là một quyết định về tài chính Chỉ có thể đưa ra quyết định sau khi đã có sự phân tích, tính toán, cân nhắc một cách chắc chắn về mặt tài chính

- Trong phân tích đánh giá dự án đầu tư không chỉ tính đến yếu tố hiện tại mà phải kể đến yếu tố tương lai, thậm chí trong tương lai khá xa Vì vậy đánh giá tài chính của dự án đầu tư là một vấn đề phức tạp cả về phương diện lý luận, lẫn về công tác quản lý hoạt động đầu tư

Hiện nay có nhiều quan điểm và cách giải quyết khác nhau

2.7.6.2 Một số quy định chung khi đánh giá dự án đầu tư

a) Các bước tính toán - so sánh phương án

- Xác định các phương án có thể đưa vào so sánh - Xác định thời kỳ kỳ tính toán so sánh phương án

- Xác định giá trị tiền tệ theo thời gian, cần xác định trị số chiết khấu để tính toán (suất thu lợi tối thiểu có thể chấp nhận được)

- Lựa chọn chỉ tiêu làm tiêu chuẩn cho hiệu quả, và trị số tiêu chuẩn của chỉ tiêu hiệu quả

- Xác định sự đáng giá của mỗi phương án Nếu phương án nào không đáng giá thì cần lọai bỏ khỏi quá trình tính toán

b) Xác định thời kỳ tính toán so sánh phương án

- Khi thời kỳ tồn tại của dự án đã được xác định rõ do lượng tài nguyên, do luật đầu tư, do nhiêm vụ kế hoạch, thì thời kỳ tính toán được lấy bằng thời kỳ tồn tại của dự án

- Khi thời kỳ tồn tại của dự án chưa xác định rõ, thì thời kỳ tính toán được lấy bằng bội số chung nhỏ nhất của các Phương án được đưa vào so sánh

Phương án kỹ thuật dùng cho phương án:

Nếu có tuổi thọ < thời kỳ tồn tại của dự án: phải mua sắm thêm

Nếu lớn hơn thời kỳ tồn tại của dự án: phải xác định lại giá trị thu hồi của nó khi chấm dứt thời kỳ tồn tại của dự án

c) Phương án loại trừ nhau và phương án độc lập

- Phương án loại trừ nhau là phương án mà một khi ta đã chọn một phương án thì các phương án khác phải bỏ đi

- Phương án độc lập là phương án mà việc lựa chọn nó không liên quan đến việc loại trừ các phương án khác

2.7.6.3 Một số nguyên tắc chủ yếu khi phân tích đánh giá các phương án đầu tư

- Kết hợp phân tích định tính với phân tích định lượng

- Kết hợp các chỉ tiêu tính theo số tuyệt đối với các chỉ tiêu hiệu quả tính theo số tương đối

Þ Nguyên tắc tổng quát để lựa chọn phương án cuối cùng là: phải ưu tiên chọn

phương án hiêu quả tính theo số tuyệt đối là lớn nhất, còn chỉ tiêu hiệu quả tính theo số

tương đối chỉ cần đạt ngưỡng hiệu quả quy định (nếu các chỉ tiêu hiệu quả tính theo số

tương đối này cũng lớn nhất thì càng tốt) Không bao giờ được phép sử dụng một trong hai chỉ tiêu trên một cách riêng lẽ để lựa chọn phương án

- Kết hợp các chỉ tiêu về lợi nhuận với các chỉ tiêu về an toàn - Phải tôn trọng nguyên tắc so sánh hai bước

- Phải đảm bảo tính có thể so sánh được của các phương án

2.7.7 Các chỉ tiêu đánh giá dự án đầu tư về mặt tài chính

N- Năng suất năm của dự án

V- Vốn đầu tư cơ bản cho phương án

r- Lãi suất khi vay vốn trong trường hợp dự án sử dụng nguồn vốn vay Cn- Chi phí năm của dự án

b) Chỉ tiêu lợi nhuận tính cho một đơn vị sản phẩm

Lđ = Gđ - Cđ® max Lđ - Lợi nhuận của một sản phẩm

Gđ- Giá bán của sản phẩm, là giá dự toán hay giá hợp đồng trong họat động xây dựng

Cđ - Giá thành một sản phẩm, hay chi phí tính cho một đơn vị sản phẩm

c) Mức doanh lợi của đồng vốn đầu tư

m0 +

L - Lợi nhuận ròng hàng năm L = Lđ.N

Lđ- Lợi nhuận tính cho một đơn vị sản phẩm N- Năng suất thiết kế của dự án

V0 - Vốn đầu tư dự án cho loại tài sản cố định có tính hao mòn chậm như: nhà, xưởng,

Vm - Vốn đầu tư dự án cho loại tài sản cố định có tính hao mòn nhanh như: máy móc, thiết bị,…

d) Thời hạn thu hồi vốn

- Do tiền lãi mang lại:

LVTl =

- Do lợi nhuận và khấu hao cơ bản:

L- Lợi nhuận năm của dự án

Kn- Mức khấu hao cơ bản hàng năm

2.7.7.2 Theo các chỉ tiêu động

a) Chỉ tiêu hiệu số thu chi (phương pháp hiện giá)

- Hiện giá của hiệu số thu chi:

- Giá trị tương đường hàng năm:

AW = Btđ - Ctđ - CR → max Btđ- Thu nhập đều hàng năm Ctđ- Chi phí đều hàng năm

CR- Tổng chi phí khấu hao cơ bản hàng năm phải thực hiện và tiền lãi trung bình hàng năm phải trả

- Giá trị tương lai của hiệu số thu chi

b) Chỉ tiêu suất thu lợi nội tại

Suất thu lợi nội tại là suất sinh lợi của vốn đầu tư mà nếu áp dụng cho các dự án đang xét thì dự án đó không mang lại lợi ích nào về mặt tài chính Tức là với mức sinh lợi này thì việc thực hiện dự án sẽ nhận được một khoản thu nhập vừa đủ để trang trải các khoản chi phí trong thời gian tồn tại của dự án Thực chất chỉ tiêu này không phải mức

sinh lợi của dự án mà chỉ là chỉ tiêu dùng để đánh giá và so sánh dự án có lãi hay không

Dự án đáng giá khi IRR > r

r- Mức chiết khấu tổi thiểu chấp nhận được

- Để tìm IRR ta thay IRR vào r ở phương trình NPW hay NFW và cho NPW = 0

- Nếu có tính đến điều kiện trượt giá và lạm phát thì: IRR > rt = rk + f + f.rk

rt- Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được tính theo tiền tệ trượt giá rk - Suất thu lợi tối thiểu chấp nhận được khi chưa tính đến trượt giá f- Tỉ lệ lạm phát

c) Phương pháp tỉ số lợi ích trên chi phí: một phương án đáng giá khi:

Mức doanh lợi cho cả vòng đời của dự án theo quan điểm động của một động vốn đầu tư cho tài sản sản xuất người ta còn dùng tỉ số doanh lợi (D), trong đó lợi nhuận được tính cho cả đời dự án và chia trung bình

Với Bt- Doanh thu ở năm thứ t

Ct- Chi phí (không có khấu hao) ở năm thứ t PV(B)- Hiện giá của doanh thu của các năm PV(CR+O+M)- Hiện giá của (CR+O+M)

CR- Tổng chi phí khấu hao cơ bản hàng năm phải thực hiện và tiền lãi trung bình hàng năm phải trả

O- Chi phí vận hành đều hàng năm M- Chi phí bảo dưỡng đều hàng năm O+M = Ct

PV(L)- Lợi nhuận hàng năm đã quy về thời điểm đầu.:

d) Đặc điểm của việc phân tích dự án sau thuế

Phân tích dự án sau thuế theo quan điểm động thì hiệu số thi chi sau thuế (Hst) Hst = Ht - åTt - Lat- Vt

Ht = Bt- Ct

Trong đó Ct chưa kể vốn đầu tư ban đầu

åTt- Các khoản thuế phải nộp ở năm t Lat- Tiền trả lãi vốn vay ở năm t (nếu có) Vt- Vốn gốc phải trả nợ ở năm t (nếu có)

Có nhiều loại thuế phải tính: thuế doanh thu, thuế lợi tức, thuế đặc biệt, Trong đó thuế lợi tức ảnh hưởng nhiều đến kết quả phân tích dự án

Thuế lợi tức năm t (Tt) được tính:

Tt = Lt.Tx

Lt- Lợi tức phải chịu thuế ở năm t Lt = H1- Kt- Tkt+ Lkt

Tx- Thuế suất lợi tức

Kt- Khấu hao cơ bản ở năm t

Tkt- Các loại thuế, không kể thuế lợi tức đang cần tìm ở năm t Lkt- Các lợi tức khác ở năm t nếu có

2.7.8 So sánh các phương án đầu tư

2.7.8.1 Trường hợp so sánh 2 phương án với nhau: ta dùng các chỉ tiêu đã biết để

xác định sự đáng giá của các phương án, và chọn phương án có hiệu quả theo số tuyệt đối là lớn nhất trong trường hợp vốn đầu tư của các phương án là như nhau

Các trường hợp so sánh lựa chọn phương án khi dấu của gia số đầu tư và dấu của gia số chi phí khác nhau:

Gia số lợi ích Gia số chi phí Tỉ số DB/DC Chọn phương án có VĐT +DB (thu được)

+DB (thu được) -DB (tổn thất)

+DC (chi phí) +DC (chi phí) +DC (chi phí)

< 1 và + ≥ 1 và + < 1 và -

Bé Lớn

Bé +DB (thu được)

0 (không đổi) -DB (tổn thất) -DB (tổn thất)

-DC (tiết kiệm) -DC (tiết kiệm) -DC (tiết kiệm) -DC (tiết kiệm)

<1 và – <1 và + >1 và +

Lớn Lớn Lớn Bé

c) Trường hợp so sánh nhiều phương án với nhau:

Ta thực hiện theo nguyên tắc sau:

- Sắp xếp các phương án đầu tư theo thứ tự vốn đầu tư từ bé đến lớn

- Thực hiện so sánh từng đôi một để chọn ra phương án hiệu quả theo nguyên tắc so sánh ở trên, sau đó thực hiện tương tự cho các phương án còn lại

2.1.2 Đặc điểm của việc phân tích, đánh giá dự án đầu tư trong nền kinh tế thị trường

- Hoạt động của dự án trong cơ chế thị trường đầy biến động và cạnh tranh, vậy yếu tố thời cơ và thời gian là tối cần thiết khi xem xét đánh giá dự án đầu tư