Cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái – Kinh nghiệm một số nước và bài học cho Việt Nam.pdf

Cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái – Kinh nghiệm một số nước và bài học cho Việt Nam

MỤC LỤC

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 2

LỜI MỞ ĐẦU 3

I Tổng quan về tỷ giá hối đoái và chính sách điều hành tỷ giá hối đoái 4

1 Tỷ giá hối đoái 4

1.1 Khái niệm: 4

1.2 Xác định tỷ giá hối đoái 4

1.3 Nhân tố tác động đến tỷ giá 7

1.3.1 Mức giá cả tương đối 8

1.3.2 Chênh lệch về lãi suất 8

2.2.2 Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn 10

2.2.3 Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết 10

2.3 Mục tiêu của chính sách tỷ giá hối đoái 10

2.3.1 Chính sách tỷ giá phục vụ cho mục tiêu cân bằng nội: 10

2.3.2 Chính sách tỷ giá phục vụ cho mục tiêu cân bằng ngoại 11

2.4 Mối quan hệ của chính sách tỷ giá hối đoái và thương mại quốc tế 12

2.4.1 Các tác động của thương mại quốc tế đến tỷ giá hối đoái nhìn từ góc độ cán cân thanh toán 12

2.4.2 Các tác động của tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái đến thương mại quốc tế, thể hiện ở cán cân thanh toán 13

II Thực tiễn điều hành tỷ giá hối đoái ở một số nước 14

1.Nhật Bản 15

2.Trung Quốc và chính sách phá giá đồng nội tệ 20

2.1 Ngoại thương 22

2.2 Tác động của thay đổi tỷ giá đồng NDT đến dòng FDI 23

2.3 Khả năng lên giá đồng NDT và tác động của nó 24

III Bài học kinh nghiệm trong điều hành tỷ giá hối đoái ở Việt Nam 25

1 Khái quát về chính sách tỷ giá hối đoái ở Việt Nam và các tác động đến thương mại 25

2 Bài học kinh nghiệm rút ra từ chính sách điều hành tỷ giá của các nước và một số giải pháp để phát triển 27

KẾT LUẬN 32

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 34

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

ADB : Ngân hàng phát triển châu á

ASEAN : Hiệp hội các quốc gia Đông Nam á BOJ : Ngân hàng trung ương Nhật Bản CCTM : Cán cân thương mại

CPI : Chỉ số giá tiêu dùng EC : Cộng đồng châu Âu EMS : Hệ thống tiền tệ châu Âu EU : Khối liên minh châu Âu FDI : Đầu tư trực tiếp nước ngoài FED : Cục dự trữ liên bang Mỹ GDP : Tổng sản phẩm quốc nội GNP : Tổng sản phẩm quốc dân IMF : Quỹ tiền tệ quốc tế JPY : Đồng Yên của Nhật Bản

NDT : Đồng nhân dân tệ của Trung Quốc NHTW : Ngân hàng trung ương

ODA : Hỗ trợ phát triển chính thức

OPEC : Tổ chức của những quốc gia xuất khẩu dầu lửa TGHĐ : Tỷ giá hối đoái

USD : Đồng Đôla Mỹ VND : Việt Nam đồng

WTO : Tổ chức thương mại thế giới

LỜI MỞ ĐẦU

Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế tồn tại khách quan trong nền kinh tế thị trường ở các nước Trong xu thế hội nhập kinh tế quốc tế, tỷ giá hối đoái là công cụ quan trọng của mỗi quốc gia trong việc xác định các chính sách về tiền tệ, tín dụng và nhiều chính sách kinh tế khác có liên quan Với chính sách tỷ giá hối đoái, chính phủ các quốc gia có thể đưa nền kinh tế thoát khỏi những cơn khủng hoảng và ngược lại cũng có thể vì một chính sách tỷ giá hối đoái không hợp lý đưa nền kinh tế rơi vào tình trạng suy thoái nghiêm trọng Thêm vào đó, tăng trưởng kinh tế, kiềm chế lạm phát, giảm tỷ lệ thất nghiệp, cân bằng cán cân thương mại… luôn là những mục tiêu kinh tế quan trọng của mọi quốc gia, đặc biệt là trong xu thế toàn cầu hoá hiện nay; để thực hiện được những mục tiêu đó, tùy vào tình hình cụ thể mà áp dụng những chính sách tỷ giá phù hợp

Nhận thấy rõ tầm quan trọng của vấn đề tỷ giá hối đoái trong xu thế phát triển của nền kinh tế thế giới cũng như tính cấp thiết của vấn đề này, chúng tôi đã chọn đề tài: “Cơ chế điều hành tỷ giá hối đoái – Kinh nghiệm một số nước và bài học cho Việt Nam ” cho bài tiểu luận này

Mục đích nghiên cứu của đề tài là nhằm hiểu rõ hơn về mặt khái niệm và cơ sở lý luận của tỷ giá hối đoái, thực trạng của một số quốc gia trên thế giới, cụ thể là Nhật Bản trong những thời kỳ nâng giá đồng nội tệ, Trung Quốc với chính sách phá giá thành công nay đang chịu sức ép nâng giá, trên cơ sở đó rút ra một số bài học kinh nghiệm và những giải pháp điều hành chính sách tỷ giá hối đoái cho Việt Nam

Do thời gian nghiên cứu có hạn, nên bài tiểu luận không thể tránh khỏi những thiếu sót, vì vậy chúng tôi rất mong nhận được sự chỉ bảo của các thầy cô giáo Chúng tôi xin chân thành cảm ơn sự tận tình quan tâm, giúp đỡ của

Thạc sỹ Đặng Chí Thọ, người đã hướng dẫn chúng tôi hoàn thành bài tiểu

luận này

I Tổng quan về tỷ giá hối đoái và chính sách điều hành tỷ giá hối đoái

1 Tỷ giá hối đoái 1.1 Khái niệm:

Tỷ giá hối đoái (thường được gọi tắt là tỷ giá) là tỷ lệ trao đổi giữa hai

đồng tiền của hai nước Cũng có thể gọi tỷ giá hối đoái là giá của một đồng tiền này tính bằng một đồng tiền khác

Thông thường tỷ giá hối đoái được biểu diễn thông qua tỷ lệ bao nhiêu đơn vị đồng tiền nước này (nhiều hơn một đơn vị) bằng một đơn vị đồng tiền của nước kia Ví dụ: tỷ giá hối đoái giữa Đồng Việt Nam và Dollar Mỹ là 16045VND/USD hay giữa Yen Nhật và Dollar Mỹ là 116,729 JPY/USD hay giữa Dollar Mỹ và Euro là 1,28262 USD/Euro Đồng tiền để ở số lượng một đơn vị trong các tỷ lệ như những ví dụ trên gọi là đồng tiền định danh hay đồng tiền cơ sở Vì thế, khi cần thể hiện một cách nghiêm ngặt và chính xác, người ta thường nói: "Tỷ giá hối đoái giữa Đồng Việt Nam và Dollar Mỹ trên thị trường ngoại hối định danh bằng Dollar Mỹ là 16015 Đồng bằng 1 Dollar"

Về bản chất tỷ giá hối đoái là một loại giá cả Do đó cũng giống như các loại giá cả khác trong nền kinh tế, tỷ giá được xác định bởi quan hệ cung cầu ngoại tệ trên thị trường mà ở đó ngoại hối được trao đổi, mua bán, qua đó tỷ giá hối đoái được xác định và được gọi là thị trường ngoại hối Các tác nhân hoạt động chủ yếu trên thị trường ngoại hối là ngân hàng trung ương, các ngân hàng thương mại, các định chế tài chính phi ngân hàng và các công ty Trên thực tế với sự phát triển và hội nhập ngày càng sâu của nền kinh tế toàn cầu, đã hình thành một mạng lưới thị trường ngoại hối trên phạm vi toàn cầu

1.2 Xác định tỷ giá hối đoái

Cơ sở để hình thành tỷ giá hối đoái ở các nước trên thế giới gắn liền với lịch sử phát triển của các chế độ tiền tệ và có thể chia ra các thời kỳ sau:

- Tỷ giá hối đoái ở thời kỳ thực thi chế độ bản vị vàng (trước chiến tranh thế giới lần thứ nhất năm 1914):

Thời kỳ này tỷ giá được xác định trên cơ sở đồng giá vàng, tức là so sánh hàm lượng vàng của hai đồng tiền khi xác định tỷ giá Biến động của tỷ giá luôn nằm trong giới hạn nhất định đó là chi phí vận chuyển vàng và nó không vượt quá điểm vàng Lợi thế của tỷ giá hối đoái trong chế độ bản vị vàng là

biên độ biến thiên của tỷ giá nhỏ nên quan hệ mua bán quốc tế cũng như hoạch định đầu tư thuận lợi dễ dàng giữa các nước

- Tỷ giá hối đoái trong chế độ tiền tệ Bretton Woods:

Trong thời kì này, đồng USD của Mỹ được các nước chấp nhận chung trong thanh toán quốc tế và được IMF xác định tiêu chuẩn giá cả với 1 USD = 0,888671 gam vàng Từ đó hình thành tỷ giá cố định giữa USD với đồng tiền các nước trong IMF Để giữ vững tỷ giá cố định với USD, các nước trong IMF chỉ được mua bán ngoại tệ theo tỷ giá trong phạm vi biên độ ± 1% so với tỷ giá chính thức Để giữ vững tỷ giá vàng IMF còn quy định giá vàng là 35 USD/ounce vàng Với chế độ tiền tệ này, các nước đã duy trì được tỷ giá cố định trong thời gian tương đối dài cho đến năm 1960

- Tỷ giá hối đoái sau khi chế độ tiền tệ Bretton Woods sụp đổ (1973) đến nay:

Sau khi chế độ bản vị USD sụp đổ đến nay, các nước trên thế giới chủ yếu lưu thông tiền giấy không chuyển đổi ra vàng được, hàm lượng vàng chỉ mang tính chất tượng trưng, giá trị tiền tệ luôn thay đổi, tỷ giá biến động không ngừng nên việc xác định tỷ giá không dựa trên đồng giá vàng mà trên cơ sở so sánh sức mua của hai đồng tiền, bao gồm sức mua trong nước và sức mua quốc tế gọi là ngang giá sức mua Để xác định ngang giá sức mua tùy theo quy định của mỗi nước người ta sử dụng các chỉ tiêu sau đây:

° Chỉ số giá cả hàng hóa: So sánh biến động giá cả một số mặt hàng nhất định theo hai đồng tiền

° Hệ thống giá vàng: Lấy năm thị trường vàng lớn nhất hiện nay la London, Paris, Newyork, Tokyo và Frankfurt

° Hệ thống giá ngoại hối: Khảo sát một số ngoại tệ, so sánh biến động tỷ giá ngoại hối theo loại tiền

Trên thực tế tỷ giá hối đoái được xác định hoàn toàn do quan hệ cung cầu ngoại hối trên thị trường tại mỗi thời điểm nhất định ở mỗi thị trường khác nhau trên thế giới

Cung ngoại tệ của một nước phụ thuộc vào nhu cầu từ phía nước ngoài

về hàng hoá, dịch vụ và các tài sản của nước sở tại (nước có đồng nội tệ đang nghiên cứu) Chẳng hạn như, khi một người nước ngoài du lịch tại một nước nào đó, để chi tiêu và sinh hoạt người đó phải bán ngoại tệ trên thị trường ngoại hối và đổi lấy một lượng nội tệ tương ứng để thanh toán cho nhu cầu về

hàng hóa và dịch vụ của mình Chính hành vi này đã cung cấp cho nước sở tại một lượng ngoại tệ nhất định Tương tự như vậy, hành vi mua tài sản (trái phiếu, cổ phiếu, đầu tư trực tiếp…) của các nhà đầu tư nước ngoài tại một nước nào đó cũng là hành vi làm tăng cung ngoại tệ trên thị trường ngoại hối tại nước sở tại

Mức cung ngoại tệ ở một thời điểm nhất định luôn được xác định ứng với một tỷ giá cụ thể Khi tỷ giá thay đổi mức cung ngoại tệ trên thị trường cũng thay đổi theo Và khi cung ngoại tệ thay đổi sẽ làm cho tỷ giá thay đổi Hướng thay đổi của cung ngoại tệ trên thị trường ngoại hối có tương quan tỉ lệ thuận với giá, vì cũng như hàng hóa khác, người nắm giữ ngoại tệ sẵn sàng bán ngoại tệ khi được giá cao Chính mối quan hệ này có thể nói rằng đường

cung ngoại tệ có dáng hình dốc đi lên

Cầu ngoại tệ của một nước phụ thuộc vào nhu cầu của nước đó (nhu

cầu của chính phủ, các hãng và các cá nhân) về hàng hóa, dịch vụ và tài sản nước ngoài Bởi khi muốn mua hàng hóa nước ngoài, người mua phải cần một lượng ngoại tệ để trả cho số hàng hóa đó Do vậy, họ cần đổi đồng nội tệ sang đồng ngoại tệ, chính những điều này xác định cầu ngoại tệ của một nước Khi tỷ giá hối đoái tăng lên giá hàng hóa nhập khẩu trên thị trường nội địa đắt lên tương đối, do đó nhu cầu về hàng nhập khẩu của nước đó sẽ giảm, và khi đó mức cầu về ngoại tệ cũng giảm theo Ngược lại với mức tỷ giá thấp hơn, giá của hàng hóa nhập khẩu trên thị trường nội địa sẽ tương đối rẻ hơn làm cho nhu cầu hàng ngoại sẽ có xu hướng tăng lên, kéo theo mức cầu ngoại tệ tăng Như vậy, giữa mức cầu ngoại tệ và tỷ giá hối đoái có quan hệ tỷ lệ nghịch, đường cầu có hình dốc đi xuống

Ứng với một tỷ giá hối đoái cụ thể trên thị trường ngoại hối là những mức cung cầu ngoại tệ khác nhau Giao điểm của đường cung và cầu ngoại tệ chỉ ra mức tỷ giá hối đoái cân bằng Tại đó, mức cung ngoại tệ bằng mức cầu ngoại tệ Đây là kết quả của sự tác động qua lại giữa hai nhân tố cung – cầu trên thị trường ngoại hối

Trên đồ thị 1.1 thì Eo là điểm cân bằng Nếu tỷ giá ở phía trên Eo (E1) thì mức cầu ngoại tệ giảm xuống, đồng thời mức cung ngoại tệ tăng lên, khi đó xảy ra dư thừa cung ngoại tệ Sự cạnh tranh giữa các nhân tố cung ứng sẽ kéo tỷ giá giảm xuống và về vị trí cân bằng Khi tỷ giá ở mức E2 thì xảy ra tình trạng thiếu cung hay dư thừa cầu

Tương tác cung cầu trên thị trường ngoại hối là nhân tố cơ bản, nhân tố

trường ngoại hối chỉ là điểm hướng tới thị trường chứ không phải là điểm luôn luôn đạt được, song tỷ giá hối đoái luôn xoay quanh điểm tỷ giá hối đoái cân bằng Bất cứ nhân tố nào làm thay đổi cung cầu ngoại tệ đều làm thay đổi tỷ giá hối đoái cân bằng

Đồ thị 1: Cung – Cầu ngoại tệ và tỷ giá hối đoái cân bằng

Nghiên cứu thực tiễn của nhiều công trình cho thấy, xét về dài hạn những biến động của tỷ giá là tương đối đều đều và có tính chu kỳ, phản ánh tính chu kỳ của quá trình tăng trưởng (tỷ giá biến động theo hướng tăng giá trị đồng tiền khi nền kinh tế nước đó ở giai đoạn tăng trưởng và biến động theo hướng giảm giá trị đồng nội tệ khi nền kinh tế trong giai đoạn suy thoái) Song về ngắn hạn tỷ giá lại có sự biến động thường xuyên và có tính đột biến Có những biến động đó bởi vì, tỷ giá hối đoái còn là một loại giá đặc biệt, phản ánh tình hình kinh tế của một nước trong tương quan với các nước khác và có liên quan nhiều đến tình hình kinh tế vĩ mô Chính vì vậy bên cạnh những quan hệ về cung cầu ngoại tệ, tỷ giá hối đoái còn bị chi phối bởi rất nhiều các nhân tố như: mối tương quan kinh tế giữa các nước, các chính sách kinh tế mà các nước chủ trương lựa chọn, điều kiện kinh tế của mỗi quốc gia, hoạt động của Ngân hàng Trung ương, tình hình lạm phát ở mỗi nước, sự di chuyển vốn giữa các khu vực và sự vận động của các dòng vốn trên thị trường bất động

sản

E1 E0

E2

S(usd)

D(usd) E(usd/vnd)

Q(usd)

1.3 Nhân tố tác động đến tỷ giá 1.3.1 Mức giá cả tương đối

Theo thuyết PPP, khi giá hàng hoá ở Việt Nam tăng (giá hàng ngoại giữ yên) thì cầu về hàng Việt Nam giảm xuống và đồng VND có xu hướng giảm giá để cho hàng VN vẫn có thể bán được tốt Về lâu dài, một sự tăng lên mức giá của một nước (tương đối so với mức giá nước ngoài) làm cho đồng tiền của nước đó giảm giá, trong khi một sự giảm xuống của mức giá tương đối của một nước làm cho đồng tiền của nước đó tăng giá

1.3.2 Chênh lệch về lãi suất:

Nước nào có lãi suất tiền gửi ngắn hạn cao hơn lãi suất tiền gửi của các nước khác thì vốn ngắn hạn sẽ chảy vào nhằm thu phần chênh lệch do tiền lãi tạo ra, do đó sẽ làm cho cung ngoại tệ tăng lên, TGHĐ sẽ giảm xuống

1.3.3 Chênh lệch về lạm phát

Giả sử trong điều kiện cạnh tranh lành mạnh, năng suất lao động của hai nước tương đương như nhau, cơ chế quản lý ngoại hối tự do, khi đó tỷ giá biến động phụ thuộc vào mức chênh lệch lạm phát của hai đồng tiền Nước nào có mức độ lạm phát lớn hơn thì đồng tiền của nước đó bị mất giá so với đồng tiền các nước còn lại

Chênh lệch lạm phát dựa vào thuyết ngang giá sức mua của đồng tiền Theo thuyết này, mức giá của một nước tăng lên tương đối so với mức tăng giá của nước khác trong dài hạn sẽ làm cho đồng tiền của nước đó giảm giá và ngược lại Như vậy, yếu tố chênh lệch lạm phát chỉ có ảnh hưởng đến biến động của tỷ giá trong dài hạn

Ngoài những yếu tố nêu trên TGHĐ còn chịu ảnh hưởng của các yếu tố khác, chẳng hạn như yếu tố tâm lý (ưa thích hàng ngoại), chính sách của chính phủ, năng suất lao động, uy tín của đồng tiền…

2 Chính sách tỷ giá hối đoái: 2.1 Khái niệm:

Mỗi một nước trên thế giới khi bắt đầu mối quan hệ kinh tế và thương mại hoặc các mối quan hệ khác với một quốc gia nào đó đều phải thiết lập mối quan hệ giữa đồng tiền của nước mình với đồng tiền của nước đó Từ đó hình thành nên chính sách tỷ giá hối đoái Chính sách tỷ giá hối đoái là một bộ

phận hữu cơ và quan trọng đặc biệt trong chính sách quản lý ngoại hối và chính sách quản lý kinh tế vĩ mô

Chính sách tỷ giá hối đoái là chính sách của mỗi nước lựa chọn loại hình tỷ giá hối đoái của nước đó, tức là cách tính tỷ giá đồng tiền nước mình so với đồng tiền của nước khác và các biện pháp quản lý nó Chính sách tỷ giá hối đoái là những hoạt động của Chính phủ thông qua một chế độ tỷ giá nhất định (hay cơ chế điều hành tỷ giá) và hệ thống các công cụ can thiệp nhằm duy trì một mức tỷ giá cố định hay tác động để tỷ giá biến động đến một mức cần thiết phù hợp với mục tiêu chính sách tiền tệ quốc gia Thực tế đã có nhiều loại hình tỷ giá hối đoái khác nhau như: tỷ giá hối đoái cố định, tỷ giá hối đoái trôi nổi, tỷ giá hối đoái linh hoạt

Chính sách tỷ giá hối đoái là một hệ thống các công cụ dùng để tác động vào cung – cầu ngoại tệ trên thị trường từ đó giúp điều chỉnh tỷ giá hối đoái nhằm đạt tới những mục tiêu cần thiết Về cơ bản, chính sách tỷ giá hối đoái tập trung chú trọng vào hai vấn đề lớn: vấn đề lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái (cơ chế vận động của tỷ giá hối đoái) và vấn đề điều chỉnh tỷ giá hối đoái

Mặc dù có những đặc thù riêng, song chính sách tỷ giá hối đoái có vị trí như một bộ phận quan trọng của chính sách tiền tệ và mở rộng hơn nữa là chính sách tài chính Quốc gia Vì vậy, việc định hướng điều chỉnh của chính sách tỷ giá có ảnh hưởng đến các khía cạnh kinh tế vĩ mô khác như: ngoại thương, nợ nước ngoài, lạm phát, sản lượng quốc gia, chiều hướng vận động của các dòng vốn, công ăn việc làm Do đó, hệ thống mục tiêu và nội dung của chính sách tỷ giá phải xuất phát từ định hướng phù hợp với các mục tiêu và nội dung cơ bản của chính sách tiền tệ ở từng giai đoạn

Đến giai đoạn hiện nay đa số các nước có chính sách tỷ giá hối đoái linh hoạt Tuy nhiên việc lựa chọn các chế độ tỷ giá hối đoái khác nhau đều không mất đi sự can thiệp của Chính phủ trên thị trường ngoại hối Phần lớn các chính sách của Chính phủ đều tác động đến tỷ giá hối đoái Đồng thời thông qua việc tác động đến tỷ giá hối đoái, Chính phủ can thiệp vào thị trường ngoại hối để giữ cho nền kinh tế phát triển nhanh và đồng tiền nước mình được ổn định theo định hướng đề ra

2.2 Phân loại

Có 3 chế độ tỷ giá hối đoái mà các nước đã, đang áp dụng:

2.2.1 Chế độ tỷ giá cố định:

Là chế độ tỷ giá mà NHTW buộc phải can thiệp trên thị trường ngoại hối để duy trì tỷ giá biến động xung quanh một mức tỷ giá cố định (gọi là tỷ giá trung tâm) trong một biên độ hẹp đã được định trước Chế độ tỷ giá này giảm bớt rủi ro của việc chuyển đổi từ đồng tiền này sang đồng tiền khác do tỷ giá được cố định Tuy nhiên ngày nay nó ít được các nước sử dụng do gây ra các vấn đề phụ thuộc của CSTT vào các biến động của bên ngoài và cán cân thanh toán không thể tự động cân bằng

2.2.2 Chế độ tỷ giá thả nổi hoàn toàn

Tỷ giá hối đoái được xác định hoàn toàn tự do theo qui luật cung cầu của thị trường ngoại hối mà không có bất cứ sự can thiệp nào của NHTW Chế độ tỷ giá này được đánh giá là giúp cho CSTT quốc gia được độc lập, cán cân thanh toán quốc tế được tự động điều chỉnh cho cân bằng Tuy vậy, chế độ tỷ giá này lại gây sự biến động thường xuyên của tỷ giá hối đoái, khiến cho hoạt động chuyển đổi từ đồng tiền này sang đồng tiền khác luôn hàm chứa rủi ro

2.2.3 Chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết

NHTW tiến hành can thiệp lên thị trường ngoại hối nhằm ảnh hưởng lên tỷ giá, nhưng NHTW không cam kết duy trì một tỷ giá cố định hay biên độ dao động nào xung quanh tỷ giá trung tâm Nói cách khác, NHTW thực hiện các nghiệp vụ mua bán ngoại tệ để điều tiết thị trường ngoại hối, song can thiệp của NHTW không nhằm mục đích để cố định tỷ giá như đối với các chế độ tỷ giá cố định

2.3 Mục tiêu của chính sách tỷ giá hối đoái

2.3.1 Chính sách tỷ giá phục vụ cho mục tiêu cân bằng nội:

Khi các nguồn lực kinh tế của một quốc gia được sử dụng đầy đủ với mức giá được duy trì ổn định thì quốc gia đó được xem là có tình trạng cân bằng nội Việc sử dụng không đầy đủ hay quá mức các nguồn lực đều dẫn đến những hậu quả xấu và lãng phí ở các dạng khác nhau đối với nền kinh tế của bất cứ quốc gia nào Không những thế nó còn dẫn đến những biến động về mức giá chung, làm cho giá trị thực tế của các đơn vị tiền tệ kém ổn định, dẫn đến có tính chất hướng dẫn kém đối với các quyết định kinh tế và sẽ làm giảm hiệu quả của nền kinh tế Sự không ổn định của giá cả còn tác động làm thay đổi và tăng tính rủi ro của các khoản nợ Lợi ích của chủ nợ và con nợ sẽ bị

thay đổi khi giá cả thay đổi (đặc biệt là giá cả của tiền tệ) Kinh nghiệm thực tế cho thấy, không phải mọi sự biến động của giá cả nói chung, của tỷ giá nói riêng đều gây ra những hậu quả nghiêm trọng Thường chỉ có những biến động không thể đoán trước mới gây ra những hậu quả nguy hại Còn những biến động trong giá cả có thể dự kiến được thì có khả năng khắc phục và không gây nhiều tổn thất

Vì vậy mục tiêu của chính sách tỷ giá là góp phần tránh tình trạng mất ổn định của giá cả và ngăn chặn sự dao động lớn trong tổng sản phẩm Trực tiếp là chính sách tỷ giá phải góp phần tránh cho nền kinh tế rơi vào tình trạng lạm phát hoặc giảm phát kéo dài và đảm bảo việc cung ứng tiền không tăng lên nhanh quá hoặc chậm quá (không quá mở rộng cũng như không quá thắt chặt)

2.3.2 Chính sách tỷ giá phục vụ cho mục tiêu cân bằng ngoại:

Mục tiêu cân bằng ngoại phụ thuộc vào nhiều biến số phức tạp và khó định lượng nên rất khó xác định một cách cụ thể Cách phổ biến hiện nay được dùng để xem xét cân bằng ngoại là dựa vào trạng thái của cán cân tài khoản vãng lai

Một sự thâm hụt của cán cân tài khoản vãng lai hàm ý một nước đang đi vay nợ của nước ngoài sẽ không phải là vấn đề gì nghiêm trọng nếu số tiền đi vay đó được sử dụng để đầu tư có hiệu quả, đảm bảo trả được nợ trong tương lai và có lãi Tình hình sẽ thực sự nghiêm trọng, nếu một sự thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai lớn, kéo dài là kết quả của chính sách tài chính mở rộng quá mức nhưng đồng thời không tạo ra những cơ hội đầu tư có hiệu quả Đây chính là trường hợp thường thấy ở nhiều nước đang phát triển, trong khi tìm mọi cách tăng khả năng thu hút đầu tư nước ngoài thì lại để một phần lớn lượng vốn thu hút được sử dụng không hiệu quả

Ngược lại, một sự dư thừa trong cán cân tài khoản vãng lai nói lên rằng một nước đang tích tụ tài sản của họ ở nước ngoài Sự khác nhau về các loại lợi thế và chính sách giữa các nền kinh tế đảm bảo rằng các tài sản đầu tư ra nước ngoài có thể đem lại lợi ích cao hơn cho cả nước đầu tư và nhận đầu tư Nhưng một dư thừa lớn, liên tục trong cán cân tài khoản vãng lai có thể dẫn đến có ảnh hưởng nghiêm trọng đến những cân đối bên trong nền kinh tế Nhiều nguồn lực bị bỏ lãng phí không được sử dụng, sản xuất một số ngành bị đình trệ, tăng trưởng giảm và thất nghiệp tăng Sự dư thừa lớn trong cán cân tài khoản vãng lai còn phản ánh sự vay nợ quá mức của nước ngoài, và nước

cho vay có thể không thu hồi được tài sản của mình nếu các nước đi vay không sử dụng tài sản đó có hiệu quả (rủi ro về khả năng trả nợ của nước ngoài)

Như vậy, mục tiêu cân đối bên ngoài đòi hỏi duy trì một tài khoản vãng lai phải không thâm hụt hoặc dư thừa quá mức để tránh những hậu quả nghiêm trọng đối với quá trình phát triển kinh tế của một nước Và chính sách tỷ giá được lựa chọn phải có khả năng điều chỉnh trạng thái của tài sản vãng lai để không rơi vào tình trạng mất cân bằng ngoại

2.4 Mối quan hệ của chính sách tỷ giá hối đoái và thương mại quốc tế

2.4.1 Các tác động của thương mại quốc tế đến tỷ giá hối đoái nhìn từ góc độ cán cân thanh toán

Cán cân thanh toán là những ghi chép về các giao dịch mà dân cư và chính phủ một nước thực hiện với thế giới bên ngoài trong một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm Cán cân thanh toán bao gồm các khoản mục chủ yếu liên quan và tác động đến những thay đổi của tỷ giá Đó là tài khoản vãng lai, tài khoản vốn và tài khoản dự trữ chính thức Chính trạng thái không cân bằng trong các khoản mục của cán cân thanh toán là nguyên nhân dẫn đến những thay đổi trong tỷ giá hối đoái

*Tác động của tài khoản vãng lai đến tỷ giá hối đoái:

Tài khoản vãng lai ghi chép các hoạt động mua bán hàng hóa – dịch vụ, thu nhập từ đầu tư và các khoản chuyển giao có liên quan đến tiền tệ của một nước với nước khác Trong đó, cán cân thương mại là nội dung quan trọng nhất của tài khoản vãng lai Những thay đổi trong cán cân thương mại có tác động trực tiếp và quan trọng đến tỷ giá hối đoái Do vậy, những yếu tố có khả năng tác động làm thay đổi tình hình xuất nhập khẩu đều là những nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái Cách tiếp cận xác định tỷ giá hối đoái dài hạn đã chỉ rõ những nhân tố làm thay đổi cung cầu ngoại tệ có liên quan trực tiếp đến sự thay đổi của cán cân thương mại chính là: mức giá tương đối, chính sách bảo hộ, năng suất lao động… Mọi sự biến đổi của các nhân tố này đều làm thay đổi về cầu xuất nhập khẩu Nếu những nhân tố làm cho cán cân thương mại thặng dư (xuất khẩu tăng nhanh hơn nhập khẩu) nước đó có khả năng tăng dự trữ ngoại tệ, giảm tỷ giá hối đoái và tăng giá đồng nội tệ Ngược lại, những thay đổi về cầu xuất nhập khẩu làm tăng thâm hụt cán cân thương mại sẽ làm giảm dự trữ ngoại tệ, dẫn đến tỷ giá hối đoái tăng, đồng nội tệ giảm giá

*Tác động của tài khoản vốn đến tỷ giá hối đoái:

Tài khoản vốn ghi chép các giao dịch liên quan đến việc mua bán tài sản của một nước với nước ngoài, bao gồm sự di chuyển của các nguồn vốn vay và các nguồn vốn đầu tư trực tiếp Mọi nguồn vốn chảy vào một nước sẽ làm tăng tài sản ngoại tệ của nước đó và bất cứ lượng vốn nào từ nước đó được chuyển ra nước ngoài cũng đều làm suy giảm tài sản ngoại tệ của nước đó Chính vì vậy các nhân tố làm thay đổi luồng di chuyển của dòng vốn, làm thay đổi cán cân tài khoản vốn đều có tác động làm thay đổi quan hệ cung cầu trên thị trường tài sản Tiếp theo, quan hệ cung cầu tài sản đến lượt nó sẽ làm thay đổi tỷ giá hối đoái và giá trị của các đồng tiền

2.4.2 Các tác động của tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái đến thương mại quốc tế, thể hiện ở cán cân thanh toán:

Chính sách tỷ giá hối đoái tác động làm thay đổi cán cân thanh toán sẽ dẫn tới những biến động trong ngoại thương Từ đó sẽ có tác dụng thúc đẩy hay kìm hãm sự phát triển của thương mại quốc tế Do vậy, cán cân thanh toán thay đổi tốt hay xấu thể hiện rõ nét khi tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái thay đổi, và được biểu hiện tập trung trước hết là đối với cán cân thương mại – nội dung chủ yếu nhất của tài khoản vãng lai

Tỷ giá và sự biến động của tỷ giá có ảnh hưởng trực tiếp đến mức giá cả của hàng hóa dịch vụ xuất nhập khẩu của một nước Khi tỷ giá thay đổi theo hướng giảm sức mua đồng nội tệ thì giá cả hàng hóa dịch vụ của nước đó sẽ tương đối rẻ so với hàng hóa dịch vụ của nước ngoài trên thị trường trong nước và quốc tế Hàng hóa và dịch vụ của nước đó có khả năng cạnh tranh tốt hơn, dẫn đến cầu về xuất khẩu hàng hóa dịch vụ của nước đó sẽ tăng, cầu về nhập khẩu hàng hóa dịch vụ nước ngoài của nước đó sẽ giảm và cán cân thương mại sẽ chuyển về phía thặng dư Ngược lại, khi tỷ giá hối đoái thay đổi theo hướng tăng giá đồng nội tệ sẽ làm cho giá hàng hóa dịch vụ của nước đó tăng tương đối so với hàng hóa dịch vụ nước ngoài, và khi đó sẽ dẫn tới giảm xuất khẩu, tăng nhập khẩu và cán cân thương mại chuyển sang phía thâm hụt

Tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái còn tác động một cách gián tiếp đến ngoại thương của một nước thông qua sự tác động làm thay đổi cán cân tài khoản vốn Một sự thay đổi về tỷ giá theo hướng tăng giá đồng nội tệ có tác động thúc đẩy và tạo điều kiện cho các nhà đầu tư nước đó đẩy mạnh đầu tư ra nước ngoài Bởi vì khi đó một đồng nội tệ khi tăng giá sẽ đổi được một lượng ngoại tệ nhiều hơn so với trước khi tăng giá

Chế độ tỷ giá cố định có tác động tích cực đến ngoại thương và thúc đẩy thương mại quốc tế phát triển Vì xét ở góc độ là một loại giá, một khi tỷ giá được duy trì ổn định thì nó có thể giảm thiểu được những rủi ro từ giá cả trên thị trường hàng hóa – dịch vụ và do đó góp phần duy trì được trạng thái cân bằng tương đối trong cán cân thương mại của một nước thông qua việc ổn định xuất nhập khẩu Tuy nhiên, chế độ và chính sách tỷ giá hối đoái cố định cũng không cho phép một nước có thể thông qua cơ chế giá làm tăng lợi ích từ thương mại quốc tế cho mình khi có cơ hội Hơn nữa, quy luật nội tại thúc đẩy nền kinh tế thị trường phát triển vốn không nằm trong những mối quan hệ công bằng mà nằm trong những mối quan hệ ở ngoài trạng thái cân bằng và có xu hướng vận động về điểm cân bằng

Trái ngược với chế độ và chính sách tỷ giá cố định, chế độ và chính sách tỷ giá thả nổi, biểu hiện ở sự biến đổi thường xuyên theo quan hệ cung cầu trên thị trường, có tác động làm tăng những rủi ro về yếu tố giá cả đối với các hoạt động ngoại thương và cả hoạt động tài chính quốc tế Do đó, xét ở góc độ giá cả, tỷ giá thả nổi sẽ có những tác động tiêu cực đến ngoại thương nói riêng và cán cân thanh toán nói chung Nhưng tỷ giá thả nổi bằng những thay đổi thường xuyên, lại có khả năng phản ánh được tương quan và lợi ích thương mại luôn thay đổi giữa các nước đã tạo ra động lực để chuyển dịch ngoại thương đến vị trí cân bằng mới, cao hơn Chế độ và chính sách tỷ giá thả nổi còn có thể cho phép một nước tránh được những cú sốc từ bên ngoài hoặc ít ra cũng tạo cho nước đó một cơ hội để giảm sóc Tỷ giá thả nổi cũng tạo cơ chế để một nước có thể khai thác tối đa các nguồn lợi của nước đó và thế giới thông qua ngoại thương

Cả chế độ và chính sách tỷ giá cố định và thả nổi đều có rất nhiều ưu nhược điểm trái ngược nhau Chính thực tế này đã gợi ý rằng một chế độ và chính sách tỷ giá kết hợp hai cực cố định và thả nổi có thể mang lại nhiều lợi ích hơn cho ngoại thương nói riêng và kinh tế nói chung của một nước, chế độ tỷ giá linh hoạt

II Thực tiễn điều hành tỷ giá hối đoái ở một số nước:

Phần I đã đưa ra một cái nhìn tổng quát về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái cùng với mục tiêu, tác động và mối quan hệ với thương mại quốc tế Vì vậy trong phần II, chúng ta sẽ tìm hiểu thực tế thế giới về việc điều hành chính sách tỷ giá hối đoái và tác động của nó đến thương mại Điểm lại kinh nghiệm điều hành chính sách tỷ giá hối đoái của các nước trên thế giới, một số nước thì lựa chọn chính sách phá giá tiền tệ, nghĩa là một đồng nội tệ

yếu để phát triển kinh tế – xã hội; một số nước khác thì lại theo đuổi chính sách nâng giá tiền tệ trong quá trình phát triển nền kinh tế Ở mỗi nước đã gặt hái được những thành công nhất định và cũng có nước không thành công khi sử dụng chính sách để nỗ lực đạt được những mục tiêu kinh tế, chính trị và xã hội của mình Điển hình nhất là Nhật Bản với việc điều hành chính sách nâng giá tiền tệ hết sức thành công, đã đem lại cho Nhật Bản những thành quả tuyệt vời trong việc phát triển cả về kinh tế và xã hội Thêm vào đó, nhiều chuyên gia kinh tế đã nhận định rằng Trung Quốc và Việt Nam có nét tương đồng trong việc định hướng phát triển kinh tế xã hội Vì vậy, chúng ta sẽ đề cập về Trung Quốc, tình hình kinh tế Trung Quốc với chính sách phá giá tiền tệ, từ đó rút ra những bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

1 Nhật Bản

Nền kinh tế Nhật Bản cũng như các nền kinh tế khác trên thế giới, đặc biệt là các nền kinh tế của các nước công nghiệp phát triển, đã chịu nhiều tác động tiêu cực bởi những cú sốc từ giá dầu và sự thay đổi của chế độ tỷ giá hối đoái Sau cú sốc giá dầu lửa và sự sụp đổ hoàn toàn của chế độ tỷ giá Bretton Woods 1973, từ sau năm 1976 nền kinh tế Nhật Bản bắt đầu giai đoạn suy giảm tăng trưởng và tiếp tục suy thoái nhiều lần trong suốt mấy thập kỷ còn lại của thế kỷ 20 Tuy nhiên nhờ có những chính sách kinh tế phù hợp, điển hình là chính sách nâng giá tiền tệ Nhật Bản đã vượt qua cơn khó khăn, vững bước phát triển kinh tế

Từ sau sự sụp đổ của chế độ tỷ giá Bretton Woods đến nay, diễn biến tỷ giá của Nhật Bản có nhiều biến động quan trọng, tuy nhiên chúng ta sẽ cùng

xem xét giai đoạn 1974 – 1980: Thời kỳ thành công rực rỡ nhất với chính

sách nâng giá tiền tệ

Thời kỳ những năm 70 là thời kỳ thể hiện rõ nét nhất sự thành công của Nhật Bản với chính sách nâng giá đồng nội tệ Tăng trưởng nhanh và mạnh trong suốt thời gian dài trước thập kỷ 70 đã tạo tiền đề cho đồng JPY lên giá mạnh Đặc biệt là sau khi Mỹ tuyên bố thả nổi đồng USD và chuyển sang chế độ tỷ giá hối đoái linh hoạt thì đồng JPY đã liên tục lên giá rất mạnh so với USD và các đồng tiền khác Tính đến cuối những năm 70, đồng JPY đã lên giá gần 50% so với USD, tỷ giá hối đoái từ 357,60 JPY/1USD năm 1970 giảm xuống còn 181,80 JPY/1USD vào năm 1979 Đồng JPY lên giá vào giai đoạn này tạo điều kiện thuận lợi cho Nhật giảm sóc cho nền kinh tế do tác động của các cuộc khủng hoảng, thay đổi chiến lược phát triển cơ cấu kinh tế và xuất khẩu để khai thác những thế mạnh hiện có của mình Đồng JPY lên giá làm

cho giá hàng nhập khẩu vào Nhật rẻ hơn đã góp phần quan trọng vào việc giảm bớt những tác động từ cú sốc giá dầu năm 1973 Vì vậy, kinh tế và ngoại thương Nhật Bản trong giai đoạn này vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng cao hơn nhiều nước công nghiệp phát triển khác

Biểu đồ 2.1 cho thấy từ năm 1970 đến 1976, tốc độ tăng trưởng GDP của Nhật Bản là 7,0% tăng gần gấp 3 lần các cường quốc Anh, Mỹ và Đức lần lượt là 2,5%, 2,8% và 2,5% Kể từ sau cuộc khủng hoảng giá dầu năm 1973, tuy tốc độ tăng trưởng GDP có giảm nhưng tình hình chung là tốc độ tăng trưởng của các nước công nghiệp phát triển khác cũng giảm đáng kể Trong giai đoạn 1976 – 1982, Nhật Bản vẫn có xuất nhập khẩu tăng mạnh và duy trì mức độ tăng trưởng cao hơn các cường quốc như Anh, Mỹ và Đức Lượng nhập khẩu của Nhật Bản vẫn ở mức ngang ngửa với các nước đó nhưng xuất khẩu thì tăng gần gấp đôi với tốc độ 8,0% trong khi đó Anh là 4,3%, Mỹ là 5,4% và Đức là 5,3% Tốc độ tăng trưởng trong giai đoạn này giảm xuống còn 3,9% so với giai đoạn trước (7,0%) nhưng vẫn gấp hơn 2 lần so với các nước công nghiệp phát triển trên

Nguồn: Tạp chí nghiên cứu kinh tế số 12 năm 1992

Có thể thấy rõ hơn tác động tăng giá của đồng JPY vào thời gian này có tác động giảm sóc cho nền kinh tế Nhật thông qua việc xem xét mức độ phụ thuộc của nền kinh tế Nhật vào bên ngoài Do đặc điểm về địa lý, đất nước này

Biểu đồ 2.1: So sánh tốc độ tăng trưởng của Nhật và các cường quốc

Tốc độ tăngGDP

(1970-1976)Tốc độ

tăng GDP(1976-1982)Xuất

KhẩuKhẩu 1982)

(1976-phải phát triển kinh tế trong điều kiện phụ thuộc chủ yếu vào các nguồn lực từ bên ngoài, đặc biệt là nguồn lực về nguyên nhiên vật liệu Có tới gần 100% các nguyên nhiên vật liệu chủ chốt cho phát triển công nghiệp Nhật Bản phải nhập khẩu từ nước ngoài (xem bảng 2.2) Nhật Bản nhập khẩu 100% quặng sắt là nguyên liệu cho các ngành chế tạo máy móc thiết bị, cơ khí…, chủ yếu từ các nước Úc, Braxin và ấn Độ Đặc biệt là dầu thô, một nhiên liệu quý luôn được mọi quốc gia quan tâm khai thác và sử dụng rất nhiều, Nhật Bản phải nhập khẩu đến 99,6% Thêm vào đó là một số nguyên nhiên liệu khác như quặng đồng nhập khẩu 99,1%, khí đốt 96,0% và than với 93,4% Vì vậy, những cú sốc từ bên ngoài, như là những cú sốc từ giá dầu có ảnh hưởng trực tiếp và nghiêm trọng đến sự phát triển của nền kinh tế Nhật Bản

Bảng 2.2: Mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu của Nhật Bản về nguyên nhiên

ả rập Xêút (19,3)

Iran (9,7)

Khí đốt 96,0 Indonesia (45,0) Malaysia(18,0)

Quặng sắt 100,0 Úc (42,4) Braxin (27,2) Ấn Độ (12,3) Quặng đồng 99,1 Chilê (25,2) Indonesia(18,4) Canada (14,4)

Nguồn: IMF, International Financial Statistics (IFS)

Chính sự tăng giá của đồng JPY trong thời gian này đã có những tác động quan trọng giúp Nhật giảm bớt những tác động từ cuộc khủng hoảng giá dầu, nhanh chóng ra khỏi thời kỳ suy thoái (do tác động của các cú sốc) và tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng tương đối ổn định Trong suốt thập kỷ 70,

Nhật Bản chỉ có duy nhất một năm (1974, đó là năm sau khi xảy ra cuộc khủng hoảng giá dầu lần 1, năm 1973, giá dầu đột ngột tăng lên gấp 4 lần) là có mức tăng trưởng thực tế âm (-0,7%), còn lại đều có mức tăng trưởng dương tương đối cao (từ 3,8% đến 9,3% GNP thực tế năm sau so với năm trước (xem đồ thị 2.3)

Tuy đồng JPY tăng giá có tác động làm giảm sức cạnh tranh của hàng hoá Nhật và gây khó khăn cho xuất khẩu, nhưng chính việc lợi dụng sự lên giá đồng JPY phối hợp với những chính sách điều chỉnh thích hợp kịp thời, Nhật đã đưa nền kinh tế nhanh chóng thoát ra khỏi khủng hoảng và tiếp tục tăng trưởng (như chính sách chuyển dịch cơ cấu kinh tế, phát triển các ngành kinh tế sử dụng công nghệ tốn ít nguyên nhiên vật liệu và các nguyên nhiên vật liệu mới, phát triển các ngành công nghiệp có lợi thế so sánh và cạnh tranh…, khuyến khích xuất khẩu, hạn chế nhập khẩu; và lợi dụng đồng JPY lên giá chuyển hướng từ xuất khẩu mạnh hàng hoá sang xuất khẩu vốn…) Kết quả là nền kinh tế tiếp tục có tốc độ tăng trưởng khá cao và đã tác động trở lại thúc đẩy xuất khẩu tăng trưởng nhanh và mở rộng ra phạm vi toàn thế giới Nên chính vào thời kỳ này, cán cân thương mại của Nhật đã chuyển mạnh sang thặng dư vào cuối những năm 70

Biểu đồ 2.3: Tốc độ tăng GNP danh nghĩa và thực tế của

Nhật Bản những năm 1970 – 1980.

-5 0 5 10 15 20 25

1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980

Năm

Tốc độ tăng GNP danh nghĩa

Tốc độ tăng GNP thực tế